今天老窖竟然涨停板，正海也久违放量大涨，净值终于有点回血了，感动.......

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老窖的三季报很强。

单季度来看，公司营收增长14%，净利润增长52%，也因为这X炸天的表观业绩，今天市场热捧。

前三季度来看，公司营收增长1%，净利润同比增长27%。

追溯原因，主要是高端酒的需求恢复远超中低端酒，而且公司的投入也必然是聚焦高端酒上的。

从之前跟踪的调研信息来看，高端的茅五泸也是动销恢复最快最好的一批，而且表现也是逐级下降的。

老窖在很长一段时间内，受益于高端白酒集中度提高的逻辑基本不会变化，这个大逻辑会改变公司整体的收入结构，进而带来毛利率和净利率的提高。

目前茅台批价抬升至2750元，普五在950-970元，国窖是跟随战略，大概在840-890左右。

此外，今年净利率的提高也跟销售费用的下滑有关，但这个应该不是常态，更多是今年疫情的影响，后面老窖应该还是会通过大量的销售费用投入，来拉动品牌力的上升。

随着餐饮、婚宴等消费场景的恢复，中端酒在三季度的表现也有明显改善；低端酒目前看不出来，可能还需要时间调整。

合同负债恢复明显，从二季度的5.88亿到三季度的12.31亿。收款情况还是比较乐观，而且也开始有点余粮在手的感觉。

后续，老窖的主要边际变化还是看收入结构变化带来的影响和销售费用率恢复正常后的水平会处于什么水位，从而对公司的净利率水平有更好的认识。

从估值角度来看，超预期报表带来了一定的提升空间，但肯定也谈不上便宜二字。而且由于公司股价今天涨停，额外提醒看客，短线交易更加请谨慎。

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本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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