报表有几份，不过感觉关心信维的朋友估计多一点，就先写了信维。

其余的，

老窖超预期了，高端酒的恢复增长比想象中的还要快，全年增长大概率能有25%+了。

正海是符合预期的，亮点在预收款，估计是需求恢复，带来阶段性的供不应求。

中兴扣非净利润大增，只是财报太乱，表观业绩看着烂而已，虽然核心问题不在财报上。然后又有资本运作，太复杂了。

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此前，信维已经公布了三季报预告，具体可看《信维通信“黑天鹅”与业绩预告》。

单季度业绩落在了预告的中值，4.17亿，前三季度同比增长9.91%，光看表观业绩就是在预期内，没有什么特别。

分不同的点来看：

1）研发投入

公司 2020 年前三季度整体研发投入占营业收入比重为 8.96%。

公司研究院持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发投入，并新增日本筑波研究院，进一步加大对高分子材料、陶瓷材料等的研究。 

截至 2020 年三季度末，公司共申请专利 1,453 件。2020 年第三季度公司新 增申请专利 88 件，其中 5G 天线 30 件，LCP 专利 6 件，UWB 专利 4 件，BAW 专利 11 件，SAW 专利 6 件等。

公司保持对 LCP、磁性材料、陶瓷、新型射频材料等基础材料的前沿研究；加强 5G 天线、UWB 模组、无线充电、LCP 模组、高性能精密 BTB 连接器、5G 基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖；推动 5G 毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地工作；加快开展 6G 相关技术的研究。

继续保持高强度研发投入，尤其是材料端的研究，这是信维保持相对高毛利率的一个重要因素。

信维跟蓝思之类的重资产公司在内生增长逻辑上其实是颇有差异的，无论是蓝思还是歌尔，可以看到除了营收的增长外，低净利率的走高是一个非常重要的利润释放点，这是生产管理优化和规模效应带来的红利。

而信维在这方面没什么可比性，更多是依靠品类扩张，高毛利率更多是产品整体方案一体化带来的，到了目前这个阶段，要保持这种相对的竞争优势，公司也是往模组化的方向走的。这也会越来越考验公司在生产工艺和管理方面的能力。

2）业务进度

在业务拓展方面，公司加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类智能终端，产品类型也从接收端拓展至发射端，拓展磁性材料的能力，进一步扩大公司的竞争优势；5G 天线、LCP 模组等产品加大客户的拓展，提升客户的粘性，进一步提高大客户的覆盖面及已有客户的市场份额；高性能精密 BTB 连接器业务进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破；UWB 模组完成产品研发，实现对客户的推广。 

公司持续重视与全球各大客户保持良好合作，业务进展顺利，部分项目份额继续提升。

无线充电的拓展今年算是比较顺利的，不过市场也是因为无线充电的一些产品份额、产品前景对公司预期常有大的扰动。

后续，信维的中短期业绩爆发依然在手机端的恢复上，其他产品线则是作为增量和辅助的角色，逐渐起来。

3）财务报表

财报上，今年体现出来的经营质量其实不错，现金流很好；

三季度存货大增，主要是备货应对后续的生产计划的，从目前的信息来看，四季度的确是大旺季；

应付账款大增，主要是报告期内公司按销售计划备货赊购物料以及供应商信用期改变，这个点稍微有点意思，能多占用上游的资金，自然是好事；

长期负债大增，但应该是跟一年内到期的流动负债这个科目的调节有一定关系。

4）股东方面

虽然我一般不是很在意一些大户的变化，不过看到挺多朋友关注的，就顺带一提。

睿远系的减仓了，但还在前十大流通上；社保一零三直接买到第三大股东，兴全系加仓和新进两个产品上榜。

我想表达的是，其实股东有来有往很正常的，毕竟不同资金不同阶段想法不一样，各自安好就行。

而且这些持仓都是延后的了，参考一下没什么，但作为交易依据，那就非常尴尬。

在市场里，交易决策最后还是要独立自主。

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本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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