低风险偏好仍有待维持

【大势分析】

 周一，趁着上周五大涨的余威高开，但不幸的是，回落了，中小创指比主板上证指数还要弱。9月为数不多的交易日里，市场会选择什么样的方向？操作的方向又会指向哪儿？

不知道大家是否有发现，自7月见高3458点以来，每每出现的反弹，相应阳线所对应的成交量，可以说一日不如一日。从多空角度分析，那就是调整以来的参与者越来越少，纵使是反弹，主动做多与逢高减持的意愿均不强。

另外一面，随着创业板注册制的执行，创业板的量能逐渐放大，纵使调整，也不亚于主板的量能。说明主板在调整后，交易机会逐渐缺失，而20%的涨跌幅，门槛又比科创板低的创业板，投机性占据上风，吸引了大部分投资者在创业板上的博弈。既然是博弈，无关业绩、无关主题，只要是有足够的吸引力，故事都可以改写或者重写，或者引领市场，关键是股价与故事足够吸引人。

而博弈，无疑与大多数投资者无缘，或者彪悍的20%涨跌幅，让人更多的看到的是风险。于是，一边拉升，一边引来的是调整，你以为是资金腾挪，其实是风险偏好的进一步降低，资金在撤出观望。这样，我们就不难理解医药股、食品饮料等大起大落。

在医药股和食品饮料大涨后，其实已经没有所谓的估值正确了，而是打着估值的旗号，抱团追求所谓的成长。机构的抱团，与个人散户在创业板上的追捧，其实结果一样，只是个人抱团的股票被称为操纵，机构抱团被称为价值投资。当6000亿市值的海天味业出现在抱团的价值投资上时，恐怕打着价值投资旗号，并身在其中的机构投资者也看不懂了。于是，下跌也就没有意外。这样的结论，我认为可以复制给酒类，纵使茅台的稀缺，也终究抵不过抱团后的迷茫，没有后来者的接棒，击鼓传花的游戏，无论是价值投资还是个人投机，恐怕都很难传递下去。

由量可见投资者的心态，由量可见市场的活跃，由量可见交易的可持续性或者机会的把握。有言道：量比价先行。当量能始终无法放大的时候，市场参与者骤减所带来的必然是风险偏好的降低，除了追求低估值，还是追求低估值，直到参与者逐渐增多，量能逐渐放大，才会有风险偏好的提升。

如果没量，那市场的方向会怎么走？风向偏好降低的同时，市场重心也自然会逐渐下移一些。因此，我们选股也必然根据市场的风险偏好来定，我们的操作也必然离不开这个风险偏好的市道。缩量意味着谨慎，阻力意味着谨慎，不盲目切换热点意味着谨慎，选择低估值当然意味着谨慎。

我们以为，在成交量没有有效且持续放大前，低风险偏好的市场特征仍将维持。

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