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【天风Morning Call】晨会集萃20200917
机构研报精选 / 2020-09-17 08:44 发布
重点推荐
《宏观|为什么社融增速与M2增速持续背离？》 推动社融高增的因素主要来自四个方面,一是政府赤字的大幅扩张，二是实体经济活跃度的提升，三是资本市场改革带来的中长期变化，四是表外融资的短期波动甚至透支。社融超预期高增的同时，M2增速反而下滑，二者走势连续两个月背离，主要因素来自三个方面。一是表外融资需求旺盛，信托贷款和未贴现票据存量增速持续回升；二是政府债券融资大幅增长，但财政收入转化为财政投放的效率不高，较多滞留在财政存款中；三是监管要求结构性存款压降，银行尤其是中小银行的负债端压力加大。 往后看，社融和M2走势持续背离的概率比较低，社融增速继续小幅回升2个月左右后开始回落的概率更大。信用扩张见顶后的回落速度，今年4季度和明年1季度可能比较平缓，明年2季度后可能开始加速。 利率债对8月数据对的反应基本完成，预计短期重新进入震荡观察阶段。如果4季度明确信用扩张的下行拐点，政府债券的供给压力也明显回落，利率债的压力可能有所缓解。信用扩张的下行速度暂时平缓，基本面延续复苏，权益市场短期的下行风险有限。如果不确定性事件抑制风险偏好，则“经济温和复苏+流动性紧平衡”作为概率较高的方向，可能触发市场风格进一步再平衡。 
《计算机|阿里加码，5G工业软件大风已起》 阿里即将发布新制造平台，实现供销一体化。所以该平台在天猫淘宝体系下对应阿里。新零售业务，平台涉及到了工厂制造端，阿里新零售主要为销售端，智能工厂平台的加入，使阿里实现供销一体的产业链结合。四年前云栖大会埋伏笔，阿里发力新制造有迹可循。工业互联拐点已现，巨头发力百花齐放。云计算渗透率的逐步提升以及5G建设加速，将有利于提升数据服务能力，进而为工业互联网发展提供良好的外部基础。 推荐：宝信软件、金蝶国际、用友网络，东方国信，能科股份建议关注：鼎捷软件、赛意信息、中望软件、中控技术。 
《新材料|可降解塑料：行业《指南》发布，推动禁塑限塑政策落地》 9月13日，中国轻工业联合会发布《可降解塑料的分类与标识要求指南》。《指南》在国家市场监督管理总局等部委指导下起草，未来有望成为行业规范；对可降解塑料的降解程度做出了规定并提出明确要求，有助于对产品及行业发展进行规范；规定了可降解塑料的产品标识，有利于禁塑限塑令的落地执行；要求标识中标明塑料产品的降解条件，有利于下游降解回收体系完善。 综合来看，本次《指南》下发有助于禁塑限塑政策高效落地及行业健康发展。我国禁塑限塑工作稳步推进，持续看好我国禁塑限塑政策目标如期完成，推动可降解塑料及上下游行业快速发展。建议关注公司：金丹科技、瑞丰高材、金发科技。 
买方观点 近期市场连续调整，主要是美股暴跌、中美摩擦加剧、外资流出以及国内宏观流动性边际收紧等方面的影响。但在根本上，仍是对此前市场、特别是以科技、消费等为代表的机构重仓股巨幅上涨之后的调整消化。在交易层面，创业板低价股的炒作短期内对散户资金造成一定分流。而随着经济的复苏，许多行业都将涌现出不少投资机会，从而对上半年极度分裂的市场产生再平衡和修正，出现原先抱团股不断松动的局面。 从长期来看，中美之间的“科技持久战”已然打响，资本市场也将承担起历史使命，必须也必将成为加速科技创新的关键性助力。继续看好回调后的科技股，包括工业软件、金融信息化中的国产软件替代等。顺周期行业中我们看好机械、建材、家装、汽车零部件等。 研究分享 
《房地产|累计销售金额首度转正，销售回款对到位资金贡献度凸显——统计局8月数据点评》 销售端超预期：累计销售金额首度转正、单月销售金额录得27.1%增速。销售端结构：东北区域量升价跌、东部区域量价齐升。投资端符合预期：建安投资强支撑、开施工向上。资金端强支持：销售回款对到位资金贡献度凸显。 当前“房住不炒、因城施策”常态化，政策环境偏中性；以往政策博弈的板块性贝塔机会在当下或不适用，回归行业的基本面、积极把握产业及产业链的联动机会：1）销售端的持续向好或可持续推动估值端的修复；2）板块估值处于低位叠加当前仓位配置接近历史低位，估值具备修复的基础及空间；3）房企介入产业链或带来产业链的联动机会。 短期重点推荐：保利地产、万科A、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余等；持续建议关注：1）优质地产：保利、万科A、金地集团、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等；2）物业管理：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等；3）旧改混改商业：城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸。 
《通信&传媒互联网|富春股份（300299）：增强通信实力享5G红利，Tiktok合作的RO即将上线》 公司公告，拟通过发行股份的方式向戴坚、吴立立、李冲等35名交易对方购买其所持有的阿尔创86.79%股份。 进一步增强通信业务竞争力，迎接5G时代新一轮增长契机。Tiktok海外合作的RO将于10月开始上线，未来流水弹性可期。公司受疫情和游戏产品正处于新旧交替阶段的影响，20H1业绩有所下滑，随着下半年疫情影响减弱，又正值5G大发展期，公司通信信息板块业务有望在5G基础建设、应用两端同时受益。 预计公司20-22年净利润分别为1.3亿/4.5亿/5.9亿，对应PE53x/15x/12x。 《计算机|MES深度报告中篇：寻找中国西门子》 1.中期，市场规模：2020年市场规模可达百亿；未来3-5年CAGR20%+。根据数字化转型技术研究院的数据，MES在中国的普及率较低，18年仅达到21.6%。根据测算，2020年MES市场规模为111.36亿元，未来3年复合增长率可达到16%，2023年市场规模近200亿元。目前，MES产品国产化率仅为30%左右，若考虑到未来3-5年国产化率的提升，CAGR会更高，国产MES的复合增长可能会达到20%以上。
2.长期，空间测算：建设项目金额较大，单个企业可能达千万；长期空间总量破1000亿。从采招网统计结果来看，MES系统可分为建设项目和维护项目。建设项目普遍金额较大，4个月内最高招标金额达到了3178万元，平均金额约为500万元。维护项目金额相对较小，平均金额为近70万元，但由于维护升级等项目为企业不会终止的需求，持续性强，可以成为相关企业较为稳定的收入项目。从远期来看，中国大中型企业MES市场空间总量可达到1104亿元。
3.结构分析：离散与流程行业各有特点，寻找具有跨行业能力的龙头公司。目前，来自流程行业的MES项目占比为总项目的78%，在MES市场需求上占据绝对多数，是目前MES市场需求的主流行业。离散行业处于起步阶段，以新建项目为主，预计未来将迎来快速发展。从市场潜力来看，流程行业企业数量更多，离散行业产品均价更高，两者均有较大市场空间，发展为龙头公司需要具有跨行业的产品能力。
《汽车|潍柴动力（000338）：柴油机里程碑式新产品发布，竞争优势再上台阶》 9月16日，公司在山东济南正式发布具备里程碑意义的新产品——全球首款热效率突破50%的商业化柴油机。 新产品的发布体现了潍柴在内燃机领域的深厚积淀。新产品的推出将进一步增强潍柴在内燃机领域的领先地位和产品竞争力。重卡行业维持高景气度。下半年旺季即将到来，环比销量有望提升。 里程碑新产品推出，竞争优势进一步提升，重卡行业持续高景气，预计公司20-22年的归母净利润分别为96亿、107亿和122亿，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，给予20年15倍目标PE，对应目标价维持18.15元，维持“买入”评级。 
《公用事业|8月用电及能源生产数据点评：发用电累计增速转正》 电力：累计发用电增速均实现转正。煤炭：自产降幅仍存，进口降幅扩大。燃气：自产增长低迷，进口增速转正。 重回修复通道，继续关注需求修复主线下的投资机会。水电：汛期以来主要水电开发流域来水持续向好，中长期来看，降息背景下水电标的相对价值持续提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】等；火电方面，发电量弹性快速释放，同时成本端边际优化仍存，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价8月降幅为4.61%，建议关注【华能国际】（A+H）【华电国际】（A+H）【京能电力】【内蒙华电】【皖能电力】【建投能源】等；燃气：“低气价”时代“量增”逻辑不改，建议关注【新天然气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）等。 
《医药|康华生物（300841）：人二倍体狂苗龙头，受益于行业高景气度有望快速》 狂犬疫苗供不应求，康华生物独占人二倍体细胞狂苗龙头。疫苗行业景气度高，国产大品种时代开启，公司有望显著受益。多因素推动狂苗空间增长，公司产品优秀，有望持续放量+提价增厚业绩。 看好公司狂苗未来的发展，公司在研管线不断推进，预计20/21/22年净利润分别为3.70/4.76/5.96亿元，EPS分别为6.17/7.94/9.94元，采用绝对估值法，给予2021年目标价596.55元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：研发进度、结果低于预期；人二倍体狂犬疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期。
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