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【天风Morning Call】晨会集萃20200916
机构研报精选 / 2020-09-16 08:41 发布
重点推荐
《宏观|9月资产配置报告》 8月权益市场震荡向上，成交活跃度下降，股债跷跷板效应持续，债券震荡偏弱。8月能化、工业品和农产品收益均有上涨，黄金宽幅震荡，原油窄幅震荡偏强。
9月宏观环境：基本面持续复苏，通胀短期回调，中长期或延续上升态势，流动性中性偏紧，信用边际宽松。
9月配置建议：权益：超配中证500；周期高配；成长高配或标配；金融标配；消费标配或低配。债券：利率债标配或低配；信用债低配。商品：低配原油，标配黑色、有色，标配黄金。
《策略|基金发行重回高位，北上资金整体小幅流出》 上周央行公开市场净投放2300亿元，中长端利率整体上行。上周共11家公司IPO上市，基金发行重回高位。产业资本净减持135.65亿元，北上资金整体小幅流出。 截至9月11日，9月份股权融资规模499.18亿元，其中首发198.41亿元，增发189.69亿元；8月份股权融资规模2059.88亿元，其中首发630.58亿元，增发1053.34亿元。截止9月11日，9月并购重组计划上市4，通过率100.0%；8月并购重组计划上市6家，通过率83.3%。 
《传媒互联网|深度研究：买量市场红炉火，研发运营是真金》 流量2.0时代人口红利后周期，用户规模增长缓慢，挖掘用户ARPU是主课题，研发、推广、运营都是提高实力的可利用手段。上半年游戏行业表现优异，大厂继续加码销售及研发投入。 买量市场热火熊熊，同类产品“撞档”容易造成影响。上半年新品新增率不高，下半年新品周期更值得期待，腾讯《DNF》手游上线可期，三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技等公司下半年不乏大作，行业持续高增长可期。 风险提示：买量效率不及预期、市场竞争加剧、游戏上线时间或表现不及预期、人才流失等风险。 
《商社&房地产|海航基础（600515）首次覆盖：自贸港核心资产价值凸显，黄金赛道独领风骚》 海航基础是海航集团下属开展机场投资运营管理业务、房地产开发业务的唯一主体。公司在海南土地储备市价超百亿，垄断海口市大英山CBD核心物业。目前海口唯一一家市内免税店坐落于海航日月广场，若未来海口市内免税引入竞争机制，日月广场有望形成免税集聚。公司控股8家机场，参股4家机场，囊括海南三家机场。公司参与免税业务，分享离岛免税广阔市场。 预计20-22年公司实现营业收入93/113/132亿元，对应-19%/+21%/+17%yoy；20-22年实现归母净利润7.4/6.3/10.8亿元，对应-161%/-14%/+71%yoy，对应PE为46×/53×/31×，首次覆盖，给予买入评级，目标价格15.36元。 风险提示：政策调控风险，海南旅游业恢复不及预期，公司债务担保风险，关联方逾期担保及资金占用风险。 
买方观点 近期市场连续大幅回调风险偏好进一步受到压制，随着疫情缓解，流动性边际收紧对高估值板块造成压力。上半年涨幅较多的科技消费板块面临较大的抛压，而估值较低的银行、房地产具备较好的防御性，短期内不同板块间或形成估值收敛。疫苗相关研究取得初步成果，重点关注后疫情时代有反转因素的板块，如交运等。看好相对低估值的家电、轻工、以及顺周期的金融、机械相关板块。 本周苹果新品发布及华为被制裁后续进展等事件落地可能带来短期内投资者风险偏好的企稳。随着美国大选临近，当前宏观环境不确定性较大，将对市场情绪造成较大的干扰，市场仍然面临着高波动。 研究分享 《宏观|美股调整趋缓，市场紧盯流动性》 9月第2周各类资产表现：全球权益市场回撤延续，全周Wind全A下调4.25%，成交额4.5万亿，成交量自8月中旬开始一直维持在这个水平。中信一级行业全部下跌，银行、煤炭和钢铁下跌较少；农林牧渔、通讯和国防军工领跌。中债国债指数和企业债指数震荡略强。 9月第3周各大类资产性价比和交易机会评估：1、权益——美股调整趋缓，A股风险溢价中性，情绪偏保守，成长和周期的下跌势能减弱2、债券——流动性维持稳定，债市情绪依旧低迷3、商品——工业品回调明显，黄金区间震荡，原油回落，生产端年内负通胀4、汇率——海外资金流入，北向净流出大幅减少，人民币兑美元贬值的短期压力有所缓解。 《计算机|中控技术：智能制造龙头，工业软件引领“工业4.0”时代》 自动化控制系统起家，二十年发展成为行业龙头。智能制造高速发展时机已现，软件提升迫在眉睫。三维度形成核心竞争力，与行业高度绑定构建护城河。公司核心竞争力主要体现在以下三个方面：1）核心技术缩减国内外差距，产品力强实现高市占率2）成功实现多领域覆盖，积累大量行业Know-how3）多产品层次奠定解决方案基础,运营服务提升增强客户粘性。国产替代迎新机，工业软件成为成长亮点。 工业软件是公司未来扩大收入增速最快的业务部分。从本次募投来看，公司预计在炼油石化、精细化工、电力等多行业的解决方案进行软件方向的研发升级，提升公司在高端市场的竞争力，预计2023年公司工业软件收入将实现10.21亿。 《计算机|金山办公（688111）：既有优势不断加强，产品边界进一步扩张》 订阅业务超预期背后，反映出公司正确的产品发展策略。产品功能和商业模式的双重扩张，持续扩宽公司边界。WPSOffice是国产办公软件龙头，在市场份额与产品性能上均遥遥领先其余国产办公软件在政府部门优势尤其明显。尽管信创节奏短期内会影响公司授权业务增速，但百亿市场空间并不会消失。 维持公司盈利预测，预计公司20-22年实现营业收入25.29/37.45/50.37亿元，实现净利润6.67/11.19/14.58亿元，给予“增持”评级。 
《食品|周观点：市场回调带动板块震荡，重申H2坚定推荐白酒板块》 食品饮料整体下跌。市场回调带动板块震荡，重申H2坚定推荐白酒板块。本周白酒板块的较大回调，短期回调与资金轮动有关，行业基本面方面仍然处于逐步转好态势，回调中持续坚定推荐。调味品短期波动不改长期价值，坚定看好各细分龙头未来发展。 建议关注标的：高端白酒持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖；次高端方面，建议关注口子窖、今世缘，关注洋河。调味品建议关注海天味业、中炬高新、安琪酵母和天味食品。啤酒建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多。奶粉继续看好中国飞鹤、澳优，食品行业重新重点推荐桃李面包。 
《医药|康华生物（300841）：人二倍体狂苗龙头，受益于行业高景气度有望快速发展》 康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗相较于其他细胞株的狂苗具有更高的安全性和有效性，自2014年获批上市以来，作为国内独家人二倍体狂苗，市场占比不断提升，由2014年的0.6%提升至2019年的4.1%，2020年上半年达到了5.3%。 2020年上半年，随着部分狂苗生产企业的停产整改、设备升级和狂苗接种旺季的到来，国内多地狂犬疫苗出现短缺现象。考虑到公司产品的优质性和不断提升的狂苗需求，公司积极升级新建生产线，提升疫苗产能，以更好供应市场。预计随着公司后续其他疫苗研发持续推进，公司有望步入发展快车道。 随着宠物数量增加，狂苗市场空间广大，公司独家产品人二倍体狂苗有望凭借更高的安全性和有效性，不断提升市占率。公司所处疫苗赛道在多重因素的推动下已经进入黄金发展期，监管趋严下利好优质疫苗企业发展，我们看好公司狂苗未来的发展，公司在研管线不断推进，预计20/21/22年净利润分别为3.70/4.76/5.96亿元，EPS分别为6.17/7.94/9.94元，采用绝对估值法，给予2021年目标价596.55元，首次覆盖给予“增持”评级。 
《轻工|8月商品住宅销售持续向好，维持全年竣工回暖判断—家居板块数据跟踪报告第2020年第七期》 目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复，8月商品住宅销售同比显著增长，竣工同比略有下降，但短期疫情影响不改长期竣工回暖趋势，根据交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。 两条思路选股，一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业，二是管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司，重点推荐：【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】；关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】、【皮阿诺】、【金牌厨柜】、【梦百合】等。
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