“2019年，注定是要被写进史册的。若干年后，人们一定记得，自2007年和2015年的两轮大牛市后，这又是一轮牛市的起始之年。历史会重演，但历史，不会简单的重复。弄懂这一点，你已经超越了90%的投资者。

我一直说A股市场是有规律的，很多人就是不相信，比如最简单的规律，就是周期性。周期这个东西，听上去很简单，要说明白，不那么容易。周期一词，出自《敬斋古今黈》。若一组事件或现象按同样的顺序重复出现，则把完成这一组事件或现象的时间或空间间隔，称为周期。我们经常见到的，有数学周期，有化学周期，有物理周期，有生物周期，当然，还有经济周期。很多人认为，跟股票市场关联度最高的，自然是经济周期。其实，这观点有失偏颇，万事万物都是相通的，所以，经济周期也和数学、物理、化学的周期有着千丝万缕的联系。

从周期的角度讲，自2019年1月4日开始，我们就已经步入到新一轮“时间长度预计为2-3年”的牛市中了。或者说的再清楚一些，2019-2021年，是A股历史上的又一轮牛市周期。本轮牛市的第一上升浪是从2019年1月4日开始至2019年的4月8日结束，也就是说，从2440点—3288点为牛市第一浪。从2019年4月8日开始的宽幅震荡属于牛市的第二浪调整浪，这个调整过程则较为复杂。目前的股市，牛市第一浪上涨顶或春季行情顶部出现的时间是2019年4月8日，到11月下旬正好是7个半月。因此，这个时间段就将成为“牛市第二浪阶段调整”的结束点。也就是说，正在开始的，将是本轮牛市第三浪上攻行情。按照周期和趋势理论：本轮牛市的第一目标位将会到达4500点，这也将是未来两年的最大看点。

你特别需要注意的是，在过往的牛市中，不管好股票还是坏股票股价都会大涨，甚至越是低价烂股在一轮牛市中股价总涨幅越大。而未来的牛市，由于股市正逐渐与国际成熟市场接轨，因此只能是与港股或欧美股市一样，即在一轮牛市中也只能是一部分股票股价越涨越高，而相当一部分股票在牛市中也将不断价值回归或股价越走越低。看到这里，有人一定会问，接下来的机会在哪里。不妨看看十九大报告吧，首次提出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，面对新挑战、新机遇，我们的投资该如何做出正确的选择呢？

说到底，就是一句话：一定要找有增长性的行业！”

上面这段话，是我在2019年12月展望2020年行情时写下的，时间半年过去了，你会发现，一切都在悄然印证。

伴随着A股市场的不断改革和开放，以公募基金、私募、资管、保险、外资为代表的机构投资者对市场的影响日益显著，投资者结构不断完善。2019年成立科创板并试点注册制，2020年6月创业板推行注册制，注册制是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基础。制度的完善、投资者结构的优化、指数编制的改进等等一系列因素支撑A股走强，成熟的牛市可期。

注册制加速推进，市场制度不断成熟完善。目前创业板已经超预期实施注册制，接下来将会全面推行注册制。一方面与注册制接轨必然带来新股定价逐步市场化，从而解除“双限制度”，压低IPO溢价率；另一方面，注册制的实施意味着IPO堰塞湖疏通，IPO难度的降低使得借壳上市的吸引力降低，壳资源将贬值，与此同时，注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面，导致股票分化加剧，带来行业分化和投资专业化。从结构上看，注册制将加速A股两极分化，投资趋势转向龙头，成交量逐渐向龙头集中。IPO扩容以及愈加严格的退市制度使得投资专业化的需求上升，基金保险等机构投资者或将逐渐成为A股市场的主要参与者。

成熟市场机构投资者占据主导地位，市场自身的修复能力大大加强。美股市场历史上经历了以养老金和共同基金为代表的机构投资者崛起，市场结构从个人投资者主导演变为机构投资者主导的过程。上个世纪70年代之后，机构投资者崛起并快速发展。21世纪以来，由于美国政府持续出台税收优惠政策，极大的推动了养老金投资的发展，机构投资者更加愿意长期持有股票，也导致个人投资者的持股比进一步下降。在2008年的金融危机之后，部分个人投资者再次转向通过机构投资者管理的共同基金或养老金等方式间接投资股市。由于机构投资者拥有更加先进的交易手段以及专业知识丰富，在投资决策上相较于个人投资者存在一定优势。研究发现，随着机构投资者的增加，股市的修复能力更强，2008年金融危机、2020年全球疫情带来的金融市场暴跌，都能够快速的修复，和机构投资者占比较大有着非常重要的关系。

A股机构投资者正逐渐壮大。最近一年我国A股投资者结构整体发生三大变化。一是从流通市值规模来看，各类投资者持股规模均有明显提升，产业资本、政府持股、境内投资机构、境外投资机构、个人投资者五大类投资者持股市值提升幅度均在20%以上；二是从流通市值持股结构看，产业资本和政府持股占比下降，境内外投资机构持股占比均继续提升，个人投资者持股比例仅略微上升；三是从流通市值增量看，产业资本和个人投资者影响仍大，合计贡献9.2万亿流通市值增量。

A股投资者结构不断完善。未来优化A股投资者结构需继续从存量和增量资金两方面入手。存量资金优化配置方面，随着国资改革的推进和资本市场基础制度改革的加速，产业资本和政府的合计持股比例或有所下滑，从存量上一定程度上改善我国资本市场的投资者结构。吸引增量资金入市方面，一方面需要加快养老金三大支柱建设，特别加快发展第三支柱，从而加快养老金的入市，另一方面需要从加强资本市场法制建设、构建良好市场投资文化、提升市场透明度、增加对冲方式等角度全方位提升我国资本市场对外资的吸引力。

积极推动境外资金进入A股。2019年9月份，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，外汇局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。外汇局取消QFII、RQFII额度限制，实际包含三方面：一是取消QFII和RQFII投资总额度，二是取消单家境外机构投资者额度备案和审批，三是取消RQFII试点国家和地区限制。2020年5月，央行进一步取消境外机构投资者额度限制，推动金融市场进一步开放。境外资金以及国内资金限制逐渐放开，源头活水充足。

注册制之下的牛市，指数投资有望迎来蓬勃发展。指数投资仅受宏观基本面的影响，在很大程度上可以规避非系统性风险，注册制下，市场优胜劣汰的机制完善，指数投资更凸显其分散投资风险的优势。目前国内指数成分标的多为超大市值公司，一些基本面良好的中市值公司在投资的过程中往往具备较高的回报率，也更适合中小投资者的选择。

我们知道，投资如同战场。在现代军事中，航空母舰战斗群作为军事战略的重要支柱，是显示国家力量、支持外交政策、保证国家利益、制止危机和冲突的有效力量。投资也是如此，在浩瀚的上市公司中如何选择并打造一只综合作战能力强、机动灵活、续航能力高的航母舰队变得尤为重要。

一支标准的航空母舰战斗群以大型航母为核心，集海军航空兵、水面舰艇和潜艇为一体，是空中、水面和水下作战力量高度联合的海空一体化机动作战部队，具有灵活机动、综合作战能力强、威慑效果好等特点，可以在远离军事基地的广阔海洋上实施全天候、大范围、高强度的连续作战。航空母舰从来不单独行动，它总是由其他舰艇陪同下行动，合称为舰队，又称为航空母舰战斗群。这些陪同舰艇包括巡洋舰、驱逐舰、护卫舰等等，它们为航空母舰提供对空、对舰和对潜艇的保护。

我们力图打造的A股市场航母战斗群就是在参考了标准航母编队的基础上精心设计的，根据各只股票流通盘大小、盈利能力高低、成长性快慢等不同特点分别制定了“航空母舰指数、巡洋舰指数、护卫舰指数、驱逐舰指数、补给舰指数和核潜艇指数”总共六个指数共50只股票，并取名《桐航50指数》。其中，航空母舰指数体量最大，包括15只个股，其他每个指数各7只个股。根据其在航母舰队中的位置和各自特点编制如下：

指数编制说明：“桐航50”指数总量共计50只，航空母舰指数额定15只个股，各类舰艇指数额定7只个股；每个指数以2020年7月1日收盘价为起始点、以1000点为基点、以等权的形式进行编制；每两个月进行一次指数的评估，来决定是否对指数内部股票进行调整优化，单次调整比例不超过15%。

投资市场犹如巨大的海洋，有了航母战斗编队，才能抵御风险，面对更大挑战依然可以乘风破浪。迄今为止，美国海军航母打击群堪称世界上作战能力最强的海上编队，但“强”不见得一定“好”，在这个问题上，美国海军航母打击群恰恰做到了强与好的统一。衷心希望，我们为投资者精心打造的这一支航母战斗编队能够将“强”与“好”两者发挥到极致。更衷心希望，伴随着自2019年1月开启的本轮牛市行情，我们的航母战斗编队同样能够展劲旅之伟姿，执干戈以咤风云；炫亮剑之锋锐，铸忠诚以灭鬼蜮。

有诗曰：

驰晖烁烁旭东方，巨舸昂昂荡五洋。

昔驾艨艟搏虎豹，今驱航母镇豺狼。

百年伤痛常牢记，四海安宁永奋当。

赤县脊梁高挺起，鲸鲵岂敢再猖狂？