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个股研究系列:重点关注!细分龙头,青少年近视防控
股市战友 / 2020-06-10 16:18 发布
本文为深度研究,有近八千字,阅读会花费较长时间。时间不方便的朋友,建议收藏之后找空闲时间细读。只想了解重要观点可以直接跳至最后一部分。
正文
一、前言
五月初跟网友聊天提到欧普康视,简单看了一下公司的介绍,觉得青少年近视防控这一块未来的增长空间非常大,加上公司最近几年的净利润和营业收入增速都非常快,所以就加入了自选股。不过非常详细的资料一直都没有去找,昨天再次和网友聊起来,晚上就去找了一些资料。结果今天(20200604)公司股价就冲击涨停,按我们的思路,短期已经没什么好的介入机会了。
看完这些资料之后,觉得公司具有生物医药器械和大消费两个行业的特点。公司产品随着大众的认识加深和消费升级的双重刺激,成长空间非常大,值得我们长期关注。具体情况我们一起来看看。
二、所处行业基本面状况
公司目前主要业务为非手术视力矫正,主要针对青少年近视问题。随着青少年近视问题越来越严重,国家层面的政策明确利好视光行业。目前针对近视问题,国家卫生健康委发布的《近视防治指南》明确了三种矫正措施,分别是框架眼镜、角膜接触镜和手术矫正。具体的优缺点和适应情况见下图:
框架眼镜还是目前最流行的矫正手段,而手术矫治适用于18岁以上度数稳定近视患者。针对青少年的角膜接触镜目前还处于客户导入期,这次被重点提及。其应用的核心在于角膜塑形技术,即通过配戴一系列特殊设计的几何形状与角膜前表面相逆的硬性透气性接触镜使角膜区弧度在一定范同内出现平坦和规则样改变,从而暂时性降低近视屈光度数,提高裸眼视力的可逆性非手术物理矫形治疗方法。作为具有特殊效果的近视矫正方案,即夜间使用产品白天可以正常裸眼,和框架眼镜相比具有截然不同的使用方式和效果,但是都达到了矫正近视的目的。
最重要的是青少年的近视问题越来越严重,目前还没有变好的趋势,这为公司产品提供了大量的潜在客户群体。
据《国民视觉健康报告》显示,我国近视人口庞大,儿童青少年近视问题严峻,低龄化趋势明显。屈光不正是最常见的眼科疾病,包括近视、远视和散光。随着科技水平的发展及电子产品的普及,屈光不正在人群中,尤其是青少年在学业压力、户外运动和睡眠不足情况下,发病率逐渐升高,且发病年龄逐渐减小。2012 年我国5 岁以上近视人口已达4.5 亿人,预计2020 年将达7 亿,占总人口的一半,居世界首位。2018 年,全国青少年儿童总体近视率为53.6%,其中六岁儿童为14.5%,小学生为36%,初中生为71.6% 高中生为81%,近视防控任务非常艰巨。
庞大的近视人群为视光行业带来巨大的市场空间。政府明确重视青少年近视问题,视光行业将规范与发展并行。随着《近视防治指南》的公布,多项政策文件明确强调降低近视率、规范近视矫正工作将成为未来多部门的工作重点之一。在此驱动下,视光行业将迎来更加规范的监管和更广泛的科普推广和发展。其中,角膜接触镜是《指南》中近视矫正措施之一,预计在官方科普活动的带动下认可度将进一步提升。公司是角膜接触镜国内龙头企业,必将受益于行业的发展。
三、公司简介
欧普康视科技股份有限公司(简称“欧普康视”)是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业,2000年由留美工程博士陶悦群创办,目前注册资金4.04亿元,总部位于合肥高新技术开发区,占地30亩,建筑面积4.4万平方。公司现有子/孙公司160余家、员工总数(含子公司)超过1600人。2019年总营业收入约6.5亿,净利润约3亿,总资产约16亿,净资产约14亿,纳税约1.2亿。公司于2017年1月在深交所创业板挂牌,目前市值超过200亿,是国内上市的眼视光科技企业,全国医疗器械上市企业排名第十四名。
欧普康视的业务包括眼科及视光医疗器械(产品)与医疗服务两大板块。在产品方面,目前的主营产品为角膜塑形镜等硬性接触镜(隐形眼镜)以及配套护理产品。角膜塑形镜是一种用于矫正视力和控制近视加深的特殊硬性接触镜,睡觉戴起床摘,既可以保持清晰的白天裸眼视力,又可以减缓近视的加深,被列入国家卫健委去年六月发布的《近视防控指南》,受到眼科专家和用户的认可,公司产品具有智能化、个性化等特点,技术上领先,已进入全国除西藏以外30个省市中的900多家知名医疗机构,累计用户超过90万,DreamVision和梦戴维已成为角膜塑形镜行业中的明星品牌。全国侨联万立俊、国家药监局局长焦红曾来公司调研指导。
在硬性接触镜类产品之外,公司正通过自主研发、委托开发、合作开发、投资并购等方式扩大产品与技术范围,已投资入股广州卫视博、广州爱唯视、杭州目乐、安徽博奥、安徽欧物、深圳康康、合肥科飞、广州视明、深圳聪明目、合肥大眼熊等医疗器械类公司,并在高新区和省侨办的支持下建立了“医疗器械创新基地”,以提供试制平台、临床试验和注册申报指导、资金和销售渠道支持等方式孵化新产品,储备后续发展的动力。
在医疗与视光技术服务方面,目前公司已建成合肥、马鞍山、蚌埠、宣城、六安、广德眼科医院,宁国、郎溪等眼科医院正在建设中。同时,公司在安徽、江苏、湖北等地拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心等约160家。公司正在加大、加快在医疗服务领域的投资布局,拟形成全国性眼健康和近视防控服务网络。
四、公司主要产品及主营业务收入情况
欧普康视是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业,专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售,以及眼视光服务,是国内首家上市的眼视光科技企业,业务包括眼科及视光医疗器械(产品)与医疗服务二大板块,目前主要业务为非手术视力矫正,逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展。
角膜塑性镜是睡觉戴起床摘,既可以保持清晰的白天裸眼视力,又可以减缓近视的加深,被列入国家卫健委2018年6月发布的《近视防控指南》,受到眼科专家和用户的认可。公司主营产品为角膜塑性镜等硬性接触镜(隐形眼镜)以及配套护理产品,是目前国内最大的硬性接触镜研发与生产企业,也是全球领先的角膜塑性镜研发与生产企业。梦戴维角膜塑形镜是公司主营产品中的核心。
具体产品介绍如下:
1、角膜硬性接触镜
公司旗下的角膜塑形镜有两个品牌梦戴维和Dream Vision(简称DV),后者是公司2017年刚刚推出的高端品牌,目前已有多款产品上市销售。2019 年上半年推出日戴角膜接触镜DV GP,下半年推出DV 环曲设计镜片,丰富产品线的同时,覆盖了对价格敏感度更低、有特殊需求的高端用户。
角膜硬性接触镜产品具体见下图:
与国内市场销售的同类国外进口品牌产品相比,公司自主研发、设计和生产的膜塑形镜产品具有以下优势:
A、矫正度数范围较广,公司研制的泪液均衡型亲水性角膜塑形镜允许近视降幅最高为600度,较市场同类产品高(通常为500度及以下)。
B、个性化定制能力强,镜片的各项允许参数区间较大,能够最大程度的实现参数设计的个性化。
C、材料的综合性能优,既有充分的透氧,又有良好的持续塑形能力。同时,产品设计和生产考虑了国内屈光不正人群的生理和使用特征,使得产品更适合国人使用。
D、DreamVision镜片拥有智能设计、验配简单、全自动生产等优势,大大缩短了验配人员的验配耗时。
2、护理产品
公司通过硬镜配套产品的研发创新,深度挖掘验配点在配镜过程中的不便与难题并加以解决,致力提升戴镜者的体验和戴镜便捷度,能够有效提升原有客户粘性,并吸引新客户。创新研发推出镜特舒系列配套护理产品品牌。
3、普通框架镜
围绕青少年近视防护与矫正,公司一直保持普通框架眼镜的销售,满足客户的不同需求。过去两年公司不断整合框架镜的销售渠道和销售基础,目前公司的框架镜销售处于向好阶段,业绩增速非常快。
2019 年公司还推出了近视防和控(减少远视离焦)集为一体的智能近视防控框架镜,通过智能框架搜集用眼数据和检测用眼环节,借助手机App 帮助家长和视光医生了解配戴者用眼情况,给予科学干预和防控建议。这一高端框架镜的推出进一步扩展了产品的适用人群,完善了产品体系,预计在2020 年会产生一定的销量。
4、眼科药品研发布局
2019年下半年公司成立了药品部,围绕眼科药品制剂,特别是围绕治疗与预防青少年近视药品开展工作,目前已有产品立项并取得了进展。与药品研发同步,公司完成了眼科药品制剂滴眼剂、眼膏剂、眼用凝胶剂的生产车间的设计并开始施工,目前进展顺利。
5、各类产品的营业收入情况
从表中可以看出,公司营业收入主要来源还是角膜塑形镜,占比达到67.62%,增速保持的还是非常快的。另外框架眼镜和普通角膜接触镜占比不高,但是增速更快一些,特别是框架眼镜的空间会更大。
从各个产品线的增长速度可以看出,目前行业的增长处于非常好的阶段,过去几年的业绩增速也印证了这一点。欧普康视中长线来说非常值得我们关注。
五、欧普康视的研发情况
1、 研发投入
2019年公司研发费用为人民币1608.45万元,较2018年增加25.29%。虽然跟医疗器械和医药公司比较并不算多,但是公司本身涉及的方向不多,这样的投入已经算不小。而且公司的研发人员占比是比较高的,2019年研发人员数量占总员工数的23.53%。
2、 研发项目
公司着手从新材料、新设计、新适应症等多方面开发新型硬性接触镜产品,在优势领域持续发力。核心配套的接触镜护理品类中,润滑液处于临床前阶段,新一代冲洗液和深度清洁液即将上市推广。用于延缓实力加深的滴眼液产品进入研发阶段。智能框架镜开发完成即将放量。此外,还有智能机电产品、软件开发产品、信息化管理平台等研发项目。
具体研发项目见下图:
六、欧普康视的主要财务数据
随着家长对于青少年近视问题的不断重视,公司近视防护产品的不断推广,角膜塑形镜的市场渗透率在不断增加。除了进口产品,公司是国产品牌中的龙头公司。过去六年的时间里,公司的营业收入和净利润都保持高速增长,最近两年还有加速的迹象。
1、 营业收入及增速
欧普康视最近6年营业收入增长都非常高,基本上都在30%以上。最近两年还在加速增长,随着体量的增加,还能保持如此高的增速,非常值得关注。
按目前行业的发展水平,随着消费升级不断推进,家长对于公司产品的认可度不断增加,未来大概率会继续保持高速增长,特别是募集项目的不断投产。
2、 净利润及增速
公司的净利润也是连年保持高速增长,基本都保持在30%以上,特别是最近两年都在40%以上的增速。过去六年公司净利润从六千多万,增长到2019年的3亿多,增加了4倍多。未来随着行业的不断成熟,只要不出现大的影响事件,公司大概率能够继续保持高速增长。
七、股东情况研究
欧普康视的股东户数一直在1.6万户上下波动,2020年经历了先减少后增加的状态,目前在1.66万户。随着股价的上涨,股东户数开始略微增加,但并不明显。
截至2020年一季报,公司前三大股东分别为陶悦群、南京欧陶信息,合肥欧普民生,持股比例分别为37.15%、14.45%、6.15%。其中陶悦群博士为公司的创办人、董事长、总经理,也是公司实际控制人,股权结构稳定。南京欧陶信息和合肥欧普民生为公司管理人员持股平台,目前有公告减持计划。
另外,社保基金和中欧基金有两只产品进入十大流通股东,广发和工银有一只产品进入,加上香港结算。虽然各大资金进入不少,但是比2019年年报却是有所减少,而且大小非也还在减持的过程中。短期股价涨幅比较快,关键还是资金之间的博弈。继续关注股东变化情况。
八、技术面及估值分析
1、 中长期技术面分析
中长线来看,我们可以把欧普康视上市之后股价划分为三个阶段【欢迎关注股市战友】。第一段是上市开板之后,2017年2月到2019年2月公司股价做了一个近两年的平台震荡。第二阶段是2019年到2020年初,公司股价开启了震荡上涨的阶段。第三阶段是2020年3月份之后,公司股价进入到快速上涨阶段,目前还在这个快速上涨的过程中。
经过这段时间的快速上涨,获利筹码较多,等这波做多动能释放的差不多,大概率会再次进入一个平台震荡阶段。未来在公司业绩的快速增长预期下,加上大小非的减持压力,股价大概率会继续缓慢上涨为主。我们可以等这波动能释放结束,做区间震荡的时候在低位,考虑分批介入。
2、 中短期技术面分析
中短线来看,公司股价在经历过近一年的大涨之后,2019年底到2020年初进行了近5个月的区间震荡【欢迎关注股市战友】。今年4月份,股价突破前期高点,进入到快速上涨阶段。从这个平台的低点算,目前差不多已经翻倍。短期如此快速的上涨,接下来大概率会面临震荡调整。如果强势的话会在高位再做一个震荡平台,这样的话调整的幅度就不会太大。如果想对弱势的话,那会出现一定幅度的回落,等待中长期均线上靠之后,才有可能出现比较好的上涨机会。
未来只要公司也继续保持高速增长,公司股价大概率会一步一个台阶的上涨,直到业绩增速低于市场预期,或者资金出现大的分歧。
3、 估值分析
从估值的各个角度来看,欧普康视目前的估值不便宜,而且可以用高来表示。以2019年业绩为准,目前市盈率115倍。动态市盈率233多倍,当然,由于新冠疫情影响,一季度业绩出现了一定的下滑,所以并不准确。假设2020后续公司产品销售正常,净利润增速略微下调到30%,那么2020年净利润在3.99亿元,市盈率在88倍左右。
至少目前这个价格,2020年的业绩是已经透支的差不多了。作为唯一一家以角膜接触镜为重点产品的上市公司,加上目前眼科相关产品非常受市场资金的追捧,所以给出高估值也是能理解的。
短期来看这个高估值很难降下来,但是也不值得我们高价介入了。未来如果有比较好的调整机会,还是可以考虑先加点底仓,等有更好的机会在考虑分批加仓。
九、最后总结
1、 看好角膜塑形镜未来的市场需求。目前针对近视的矫正手段主要有框架眼镜、手术治疗和角膜塑形镜三大类,而角膜塑形镜的市场认识度还比较低。这几年随着配验的不断规范,越来越受到家长的认可,未来市场空间会逐渐打开。特别是针对青少年近视的治疗需求,因为不能手术治疗,对于很多不愿意佩戴眼镜的人群需求非常大。
2、 看好角膜塑形镜所具有的产品优势。作为具有特殊效果的近视矫正方案,即夜间使用产品白天可以正常裸眼,和框架眼镜相比具有截然不同的使用方式和效果,但是都达到了矫正近视的目的。这种具有明显差异的竞争点,预计将会吸引更多的低意愿或者无意愿使用框架眼镜的患者。
3、 学业压力和电子产品的普及,加大了青少年近视的风险,为公司产品带来很多的潜在客户。近年来,我国近视发生率呈上升趋势,由于近视不能根本性的逆转,只能通过各种方式进行矫正,因此随着人口更迭,总体来看未来整体人群的近视率将进一步提升。因此我们认为近视矫正市场潜力巨大,并且在未来相当长的一段时间内不会出现明显的市场规模下滑的风险。
4、 随着我国消费升级的脚步加快,加上家长对于近视防护和治疗的重视,作为一种比较新颖的近视防控方法,会越来越受到家长和学生的喜欢。
5、 看好公司不断加大布局优质经销商和视光终端,形成强大的销售渠道,为后续产品销售提供广大的平台。公司目前已有115 家子公司,新设6 家医院,自有视光服务终端160 多家,产品成功进入900多家视光服务终端。通过收购经销商和终端,直销成为公司的主要销售途径,19一季度收入占比达54%,毛利率高达82%。
6、 看好公司围绕眼科视光产业链,在新产品和新业务方面的布局,为公司后续发展提供新产品,扩大收入来源。公司先后参股和控股了5家公司,涉及儿童护眼台灯、视光检查设备、视觉训练软件、互联网+,公司在视光产业链建设方面向前又迈进了一步,为后续的发展和业绩提升积蓄了新的力量。同时投资入股设立的“侨梦苑医疗器械创新基地”的创新类公司,孵化新产品和新技术,储备后续发展的动力。
7、 看好公司募集项目投产之后,给公司带来新的成长空间。公司利用募集资金新建的总建筑面积4.5万平方米的研发生产基地在2018年投入运营后,镜片生产线已完成了质量体系考核和注册地址变更。新安装的全自动生产线和原有的生产线分别管理、同步运行,大大提高了生产能力和产品的稳定性,保质保量完成了2019年度的订单需求。年产80万瓶护理产品的无菌生产车间、三大检验室的装修与设备安装已完成,通过了第三方专业权威检测机构的检测与认证,2019年下半年正式投产。镜特舒冲洗液、深度洁净液,以及护理液迁入新址生产,同时也给正在研发中的新品预留了生产空间。这些生产能力的扩充为公司今后的发展打下了坚实的基础。
8、 公司过去几年的业绩非常优秀,我们看好公司未来业绩会持续保持高速增长。2019 年公司实现营业收入6.5 亿元,同比增长41%,三年平均营业收入增长率达到40%左右,实现归母净利润3.07 亿元,同比增长42%,三年平均净利润增速率达到39%左右,公司毛利率高达78%,净利率达46%。按目前行业和公司的发展阶段来看,未来大概率会继续保持高速增长。
9、 看好公司在角膜塑形镜这一细分领域的国产龙头地位,后续进入审批严格,目前国产品牌竞争的主要就两家。欧普康视是我国第一家取得角膜塑形镜注册证的企业,此后除了在2011 年密集通过了五家进口企业的产品注册证之外,平均每三年才有一家企业获得该产品的注册证,行业壁垒较高。以爱博诺德为例,公司2012 年起开始研发角膜塑形镜,2019 年方获产品注册证。
10、在看好欧普康视未来发展的情况下,公司经营方面的风险就不说了。主要说一下产品情况,在查找公司产品口碑的时候,整体上还是不错的。不过在之前由于配验不规范,角膜塑形镜曾经造成患者失明,后来监管部门直接叫停了同类产品。经过一段时间的研发改进和制度修订,角膜塑形镜进入国家医疗器械产品审批,产品销售和配验逐渐规范,市场口碑在逐渐好转。但是作为直接接触眼睛的产品,还是不免会有一些不良反应。这就需要公司平衡好发展和规范配验的尺度,不能过于急切,否则就会埋下一定的风险。
11、通过以上的分析,我们还是非常看好欧普康视未来的发展,值得我们长期跟踪。从公司估值的角度看,目前还是处于比较高的阶段。市场对医疗服务、医疗器械类上市公司估值给的都比较高,爱尔眼科2019年市盈率120倍左右,通策医疗2019年市盈率98倍左右。欧普康视2019年市盈率在115倍左右。可以说基本上透支了2020年的增长。
12、从公司股价上看来,短期涨幅较大,速度比较快,应该没有比较好的中长线介入机会。如果接下来这波做多动能释放完毕,进入比较大的调整或者区间震荡,可以考虑小仓位参与。长期来看,只要公司继续保持高速增长,那么即使今年接下来的时间股价表现不强,后续还是会逐渐震荡走高。欧普康视是一家值得长期跟踪持有的上市公司。
利益披露:本人未持有欧普康视。
【个人观点,仅供参考,据此操作,盈亏自担】
以上内容还有很多不足之处,还望大家多指点指点,一起讨论,争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点,我们可以继续探讨。
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