新冠疫情还在施虐，受其影响生物医药器械板块个股大涨。直接相关的口罩、呼吸机、疫苗以及创新药板块都明显强于大势。今天我们要说的这家公司，也间接受益于新冠疫情，而且受益不是短期的，是一个长期的过程。这就是安评龙头昭衍新药。不管是创新药还是疫苗的研发，都离不开临床安全性评价。只有在临床前做好毒理学研究，才能尽量降低后续药物开发失败的概率。

昭衍新药正是国内临床安全评价的龙头，新冠疫情以来，新药和疫苗的研发越来越受到重视。安全评价是研发过程中必须的环节，公司将明显受益于这一块的提速，而且是长期受益。这也是我们长期看好CRO行业的原因。

 过去公司的业绩也说明了这一点，具体情况我们一起来看一下：

一、业绩增长大超预期，持续的概率大

2019年公司实现营业收入6.39亿元，归母净利润1.78亿元，扣非归母净利润1.55亿元，分别同比增长56.4%、64.64%、71.41%。2020年一季度公司实现收入1.55亿，同比增长107.90%。实现归母净利润0.1915亿，同比增长59.03%。实现扣非归母净利润0.1478亿元，同比增长223.57%，大超市场预期，持续增长的概率很大。

近年来公司收入和归母净利润快速增长，2013-2019 年公司收入6 年复合增长率25.2%，归母净利润6 年复合增长率达到39.2%。业务聚焦非临床安全性评价，2019 年该业务收入占比达到98.56%。毛利率保持稳定，2019年毛利率52.64%，显著高于可比公司CRO 业务的毛利率水平。

二、安评市场的空间会越来越大

正如前面所说，新冠疫情的突然爆发，使得人们对创新药和疫苗的认识大幅提升。未来国家和社会对这一块的投入会加大，在新药研发的各个阶段，临床安全性评价外包意愿高，药理毒理评估的外包渗透率最高，超过70%。公司所处行业的空间会越来越大。

2019 年国产新药IND 数量337 个，相比2018 年增加121 个，保持快速增长。国产新药IND 数量加速增长进一步确认国内药企对于新药研发的意愿和投入持续增加。新药研发投入持续增长驱动医药外包行业维持高景气， CRO 公司将持续享受行业高增长红利。

三、管理层安评产业经验丰富

公司管理层多年从事毒理、药理学相关工作，具有丰富的产业经验，这是公司能够在专业化道路上不断壮大的重要原因。董事长冯宇霞女士在创立公司前任职于中国人民解放军军事医学科学院毒物药物研究所，具有20 年以上的新药研发与药物评价经验。副董事长左从林先生、董事姚大林先生和孙云霞女士都具有丰富的药物安全性评价的项目执行以及管理经验，保证了公司在药物安全性评价领域的持续竞争力，是公司保持安评龙头地位强有力的支持。

四、新增产能投入使用，保障业绩增长

北京昭衍小动物房翻新建设计划已完成，并于2019 年6 月份投入使用，可一定程度缓解设施供应紧张情况。2019 年上半年新投入使用动物房3 号楼、7 号楼，使得苏州昭衍动物房设施大幅增加，极大的提升了服务通量与容量。公司目前已经解决部分产能不足的问题，我们认为随着产能逐渐释放，业绩提升有保障。

另外公司在2019年3 月和12 月发布公告，拟分别在重庆市和广州市投资建立昭衍（重庆）和昭衍（广州）新药评价中心，意图扩大公司在西南和华南地区服务范围和影响力。

五、上下游拓展潜力大

昭衍新药建立了独具特色的药物临床前研究服务、临床服务、药物警戒服务、优质实验动物的繁殖和销售以及基因编辑模式动物定制服务的黄金产业链，可为客户提供一站式的优质服务。

通过对上下游产业链的整合，将药物发现和安全评估业务融合为一个无缝运营的单元，可以更好地利用这些业务之间的协同效应，扩大向客户提供的服务，并推动收入增长。

六、2019年药物临床试验服务成果显著

苏州昭衍医药自2018年成立以来，已签约了多家市级以上医院，与其共同建设药物早期临床中心，截至2019年，已有2家临床Ⅰ期研究中心完成了硬件、人员团队、质量体系的建设，并已经开始承接临床试验业务。此外，公司成立北京昭衍医药，组建了临床CRO团队，有完整的法规注册、医学、运营、质量团队，至2019年底，已经具备了承接业务的能力，并且已经承接并开展了临床试验项目。

七、股东情况

过去两年公司的股东户数虽然都不多，但也是在慢慢增加。从2018年的六七千户，增加到2019年底的1.4万户附近。随着股价的不断上涨，上市前进入的资本在陆陆续续减持，目前机构资本基本上减持的差不多了。最近一年，顾小磊、顾美芳开始减持，但是量都不大。

过去小非在不断减持的时期，股价能够保持稳步上涨的关键就是公司业绩的持续增长，也有不少资金进入其中。

香港结算、华夏未来资本、社保基金、工银基金、汇添富基金等机构资金都有进入前十大流通股东。当然，在上涨过程中，也有部分机构资金已经获利出局了。后续继续关注这些资金的动向。

八、股价及走势

2018年12月份在写公司研究的时候就比较看好公司的前景，回头看当时应该是非常好的机会。当初也就是担心大小非减持，一直没有买入。后来突破回踩的时候买了一点观察仓，就一直没有好的机会了。

中长线公司股价除了上市初期有一年半左右的平台震荡期，2019年开始就进入到了震荡走高的技术状态。股价一步一个台阶上涨，每一次回调到趋势线附近，就止跌企稳。

中短线，受到疫情影响，公司一季度业绩增长加快，公司股价也从3月份出现加速上涨的状态，这一波的上涨已经接近翻倍。正常状态，接下来这一波上涨结束，公司股价应该会出现一定的回落，然后在形成新的震荡平台，等待业绩进一步确认。

九、最后总结

我们长期看好昭衍新药。不管是从政策还是企业战略上来看，未来中国创新药研发的投入会越来越大。公司在安全性评价这一块的优势，短期是很难撼动的。未来向临床试验服务等上下游延伸，更加有利于公司的进一步壮大。我们只要盯着公司的业绩增长情况，基本上就能看出行业的空间和公司的增长预期。

考虑到目前最近股价涨幅很快，加速估值确实也不便宜，短期是没有好的加仓机会了。未来等待公司这一波行情结束之后的调整，如果有比较好的机会，调整到我们的预期，可以适当加仓。

未来公司股价大概率会继续一步一个台阶震荡走高，直到出现公司业绩增长乏力的情况。按我们对未来创新药行业的预期，只要公司战略不出现大问题，这个至少在未来五年内不太会出现问题。

 过往文章：

20181211个股研究系列：创新研发受益之安评龙头昭衍新药【】

利益披露：本人少量持有昭衍新药，未来可能继续买入

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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