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美股熊,A股能牛吗?

金学伟   / 2020-03-06 21:46 发布

2月份的美股暴跌是除了疫情以外,对A股影响最大的因素。从某种方面说,创业板及科技板块的大幅下挫,主要驱动因素就在此。所以本周我们来聊聊美股。


这轮美股的牛市,从2009年3月6470点开始,到今年2月最高,整整运行了11年。道指上涨3.57倍,纳斯达克指数则上涨了6.77倍,比道指多涨3.2倍。


11年3.57倍和6.77倍,转化为年均复利是多少?14.8%和20.5%。这个年均复利高不高?就看我们如何比较了。


在08年的金融危机中,美股见底的时间是09年3月,A股见底的时间则是08年10月。在相同的时间段里一先一后落底,随后,美股的最高点产生在今年2月。A股的最高点则产生在2015年。


如果我们把2015年的高点搬过来,并以沪深300指数对应道指,同样以11年计算,那么,A股的年均复利就是11.6%,比道指逊色不少。


但以创业板综来对应纳斯达克指数,又毫不逊色。因为即便以2012年的575点做低点,按11年计算,其年均复利也已达到20.4%。


我们是否可从这2个数字比较中得出一个结论:相对传统产业,以创业板指数为代表的新兴产业更有比较优势,更具活力?当然也可这样说。


但我们今天要讨论的不是这个,而是下面2个。


一个是比较的角度不同,我们得出的结论就会有很大不同。


过去几年,因为美股不断地创新高,国内出现了很多过于拔高美国经济形势的言论,一二三四,每一条都头头是道,铁板钉钉的道理十足。


实际上,中美两个股市,完全是因波动方式不同,而出现不同结果。A股是涨起来快三步,一拥而上,又一哄而散,使它的牛市涨幅早早到头。美股则是慢悠悠,心定气闲地踱方步。所以就呈现出前半段你神气,后半段是我牛掰的不同走势。


如果不注意调整角度,多视角地去进行比较,就容易产生很大的认识偏差。

还有一个是,如果把5178这个高点移过来,和美股做比较,我们又会产生另一个比较结果。


道指,6470到29568,涨23098点。到上周五,最低24681,跌4887点,回调比例0.212倍。


上证指数,1664到5178点,涨3514点。到上周五低点2878点,跌2300点,回调比例0.655倍。A股的回调比例已达美股的3倍!


(红线是道指月线)


中美股市,用一个词来形容,那么最准确的就是“同路人”。同道地走一程,走到半路便分道扬镳。但事后你去看,大的趋势最终还是谁都不落下,区别仅在时间的早晚和幅度的大小。


由于这次A股早已走在了前面,所以,美股下跌对A股肯定会有负面影响,但这个影响不宜过分夸大。毕竟,在同一个起点上,相对各自的高点,A股的回调幅度已3倍于美股。


如果我们不拘泥于具体的形态差别、顶底产生的时间先后,涨跌的幅度大小,我们就可看到,中美股市的同路人现象其实一直都存在。比如,美股2000年顶部可对应我们2001年的顶部,美股2002年的底部可对应我们2005年的底部,美股2007年的顶部对应我们2007年的顶部,美股2009年的底部可对应我们2008年的底部。只是这一次,两市最高点产生的时间差有点大而已。


而且纵观2个市场的走势,我们还可以发现:由于A股涨起来总是一拥而上,体现出极端的快节奏、高效率,所以


一直只有美股牛、A股熊,而没有出现过美股熊,A股牛的情况。


还记得我在1月中旬的专栏里说:“我对目前市场的基本态度就是理性乐观主义。乐观是,5178点的调整已经结束了,一切悲观失望的论调都缺乏充足的理论和现实依据。理性是,我并不以为当前就处在大牛市的起点上。如果说,沪深股市还会有过去那样的持续、大幅、普遍地上涨的牛市——哪怕是有点相类似,那么在时间上,也应该在3年后。”


其实这个判断就不仅包含了对经济宏观和股市宏观的判断,同时也包括了对美股随时将出现的调整的预期,以及对中美2个股市“只要后者熊,前者就不可能牛”的考察结果。


那么美股会走熊吗?难说。


因为今日美股,早已不是简单的价值驱动或定价驱动一句话可以概括的了。由于被动投资基金的大量涌现,并已占据了绝对优势。且被动投资基金的策略就是“无脑化”投资——来多少钱,买多少股票。买什么?指数成分股是啥就买啥,没有讨价还价余地。所以,今日美股早已成为宏观资金市。


但有一些数据可以表明,早在本次下跌前,美股就已呈现强弩之末的态势。


从2009年低点起来,月线已3次跌破24月均线,今年是第四次。


几次下调前的高点分别是:12876、18351、26951、29568。


以2010年4月,牛市以来第一个月线分形上的高点11258为起点,分别以后高除前高,得到的结果分别是:


1.144倍


1.425倍


1.469倍


1.097倍


5个高点,代表9个波段。两头幅度小,中间幅度大,最后一波驱动力最小。这太符合一轮经典牛市的规律了!