原创  价值人生  life198012

价值因子、红利因子等等这些策略指数，在全球各市场中长期有效的取得超额收益。好的策略长期有效，好的策略不是时时有效，所以保证了长期有效。有时候策略指数好，有时候普通指数好，如果懂得一些技巧，可能会达到一些好的效果。

什么样的情况下策略指数会跑输普通指数？一般是在权重拉升行情下是这样的。因为策略指数一般是轮动带来超额收益，有价值因子轮动、有股息率因子轮动等等。当一只或几只公司强者恒强拉升指数的时候，普通指数就会跑赢策略指数了。比如，香港的腾讯上涨了百倍，从对指数影响小变成了对指数第一权重影响。使得一些基本面策略在一定阶段落后了普通指数。比如，美国的标普500指数、纳斯达克指数这九年的牛市战胜或持平了价值指数、红利指数、低波指数等等。这是标普500指数、纳斯达克指数像苹果等一批优秀的公司拉升指数权重的结果。越上涨，公司在指数中的权重越高，越能跑赢等权指数，从而也能战胜了一些策略轮动指数。美国消费指数在亚马逊的拉升下战胜了标普500指数便是例证。

在中国沪深市场的2017年也是一样，银行轮动不好使了，招商银行上涨了七成，民生银行持平微跌。2018年继续分化。保险的中国平安、白酒的茅台五粮液都成了行业的标杆。一个长期有效的策略不是时时有效，所以保证了策略的长期有效。权重拉升行情也是，道琼斯原来的30只公司都已经不在榜了。

长期策略指数可以跑赢普通指数，如果要加强策略指数的收益率，可以加强定量和定性。加强定量是从策略指数里面优选成分公司，定性是选行业龙头即选普通指数里面最好的公司。

（1）加强定量：重叠筛选效果怎样？

我们来分析一下策略指数中筛选出来的成分公司是什么样的。2018年12月17日红利指数迎来了调仓。如果我们从年初开始到2018年12月14日从红利指数中重复筛选，然后再从红利与基本面等策略指数的重叠中继续筛选，我们会选出哪些公司？收益又会怎么样？

中证红利指数、红利低波指数、消费红利指数、医药红利指数、可选红利指数、信息红利指数、金融红利指数的历史收益比较好。期间，这七只指数平均下跌了17%。中证红利指数、红利低波指数、行业红利指数三个指数都在的公司有17只分别是：保利地产、法拉电子、海澜之家、华发股份、华域汽车、交通银行、金地集团、民生银行、上汽集团、首开股份、万科A、五粮液、新和成、兴业银行、长安汽车、招商银行、中国太保。平均同样下跌了17%。筛选后算上与标普红利、央视50、沪深300价值、中证500低贝、中证500低波、价值回报、基本在50、医药100、食品饮料之后，其中重叠的只有10只股票分别是：民生银行（8分）、万科A（8分）、招商银行（7分）、兴业银行（7分）、保利地产（7分）、上汽集团（7分）、华域汽车（7分）、中国太保（6分）、海澜之家（6分）、五粮液（6分）平均下跌了15%。

近一年的重叠筛选的效果一般，时间不长也不能代表完全。筛选出来的上市公司有一线蓝筹还有多部分的二线蓝筹。策略指数一般是在估值和成长下做均衡选出来的。

（2）定性：确定性的行业龙头才有超额收益。科技的BAT、家电的格力美的海尔、银行的招行、保险的平安，这些都是近年来的确定性的行业龙头。不同的是银行之前轮动效果好，保险之前轮动效果不好，中国人寿没等来爆发期，估值遭遇双杀。如上所示，道琼斯指数经历了一轮一轮的优胜劣汰，原先的公司都已经换掉了。什么样的行业可以有确定性的龙头？一是竞争不激烈的垄断行业，如白酒的茅台五粮液。二是竞争激烈但是吃存量的行业，如地产、家电、银行、保险、互联网科技。最不容易出确定性的龙头的是医药和科技，经常你方唱罢我登场，因此医药指数基金和电子信息技术指数基金是最好的选择。

在确定性和吃存量的行业中，有些空间已经不大了，而有的还存在着很大的空间。比如，中国平安的成长性好，估值低。中国平安越来越像是综合金融科技服务公司，有着垄断地位。市场上有非银指数基金，可是券商的佣金竞争激烈，在这种环境下，中国平安异军突起，占了指数的四成权重。未来依旧可期。红利指数和行业红利指数筛选出来的是中国太保，在基本面50和央视50里面占比也不突出。如果有个非银红利指数，可能在未来依然不会跑赢以中国平安为权重的非银普通指数。如果未来格局依旧，即使来了牛市，一轮牛熊周期下来，还是如此。这样直接买中国平安或者直接买非银指数基金即可。

所以，定性精选公司可以跑赢策略指数。但是要做指数组合。压一只公司或者压一种策略，很容易输。尤其是不顾安全边际压成长的，能真正挖掘出长期成长公司来的是极少数。反而价值有着安全边际的保护，即使是价值陷阱，整体上说也能跑赢指数。低估分散不深研的低市盈率和低市净率指数都是可以跑赢指数的。从低估值、高分红的公司中定性筛选是有效果的。十年前的万人迷的招行万科，虽然从沪深第一权重落下，也跑赢了沪深指数，创出了历史新高。所以，买行业指数龙头品种可以保持优秀的业绩，买等权指数、价值指数等等可以出现新龙头有超越原龙头品种的机会，从而跑赢普通指数。至于这个机会和赔率，得需要把握了。竞争不激烈的、胜者为王有空间的行业，是可以定性结合定量买入行业龙头公司的。

用策略指数做指数基金核心、用确定性的行业龙头公司做公司组合核心、用低估的指数基金做卫星、用行业基金、境外基金和各类基金做资产配置、用货币基金做后备。这样的组合可以长期持有和定投。