闲来无聊看到一个老新闻 云锡集团债转股项目
       
       
       云锡集团是参与上一轮债转股的企业，也是本轮市场化债转股当中第一个地方性国有企业。云锡集团是拥有世界上同类企业中最完整的产业链，包括铜、铅、银等贵金属 ，旗下有子公司共计40多家，在2015年回购了在上一轮债转股中出让的股权，说明该公司在债转股后的长期经营中取得了业绩提升，使得资本能够顺利退出。
       2016年10月，中国建设银行与云锡集团达成了市场化债转股投资协议，协议规定以股价与债权1：1的比例进行定价，共涉及43.5亿元的资金规模，加上后续阶段的投资，共计100亿元。在本次协议的投资分为三部分，包括置换企业高息负债资金23.5亿元，投资企业下属关联公司与其优质矿权各10亿元。在债转股的实施上，采取设立基金对股权进行持有的形式，基金管理人为建行控股的建信信托。
       
       建行募集100亿社会资本，承接云锡集团100亿元债务，资金用途主要为债务置换，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。
       ·该项目包括云锡集团下属二级、三级子公司的五个子项目，分两期落地，每期50亿，首期有三个项目，预期实施后，能降低云锡集团15%的杠杆率。
       ·建行的该债转股方案不涉及本行贷款，而是其他银行贷款。
       在当前资产配置荒的大背景下，建行与云锡集团这种交叉债转股的模式，在打消市场顾虑的同时，若所转股权对应的优质资产未来运行良好，或许将开启一个不错的投资渠道。此次合作采用了基金模式，云锡集团作为市场化债转股的标的，仅是“遇到了暂时性的困难”，但未来有良好的发展前景。云锡集团转债股项目总额为100亿元，分两期落地。
       在操作层面，建行及建信信托负责这个项目，建行负责去寻客户、谈协议等，建信信托负责基金管理，资金来源则主要是社会资本，银行也会出一部分钱作原始资本金，但是少量的。基金所募集的资金最终将“全部用于还债”，但为规避道德风险，主要是用于偿还建行以外的债权。此外，本次债转股一大特点是，债和股的业务板块并非一一对应。根据投资协议，建行将采用基金模式动员社会资金，投资云锡集团有较好盈利前景的板块和优质资产。此次债转股资金将用于投资云锡集团中有较好盈利前景的板块，如优质矿产的采矿权以及锌、铟等贵金属的采、选、冶等，力推云锡集团打造世界最大的锡基和锡化工新材料 产业基地，以及省级铟系列材料产业基地，实现企业转型 升级。
       信托公司扮演的角色：云南锡业的债转股模式中，建行的子公司通过设立基金来承接债转股的股权，而建信信托则担任该基金的管理人。
       项目标的选择：云锡集团，是世界锡生产企业中产业链最长、最完整的企业，前身是清光绪九年清政府建办的个旧厂务招商局，至今有130多年的历史。目前，云锡集团旗下有40多个全资、控股子公司，产业链触角延伸到铜、铅、银等多种贵金属，甚至是房地产行业。集团旗下两个上市公司分别为锡业股份和贵研铂业。
       债转股原因：为发展前景良好的企业解决周期性的债务危机，通过债转股激活企业的发展潜力。云锡集团披露的2016年半年报 显示，目前集团总资产为525亿元，负债合计达到了435亿元，公司负债率达到82.85%。首期债转股的资金到位后，能为集团节省上亿元的财务成本。云锡集团之所以要债转股，是为了摆脱当前的周期性困难。此前，云锡在发展战略上，聚焦锡主业有些偏差，搞了一些其他的非专长产业。比如投资房产，给集团资金带来了压力。加上有色金属行业动荡，才造成了资金链的紧张，而建行的投资可以有效改善这一现状。
       云锡债转股的退出机制：
       1、建行在投资经营层面将作为积极股东，参与管理。退出可以按照市场化方式，将云锡集团未上市（的转债）公司部分股权，也可以装入上市公司，实现退出。在云锡实施债转股后，云锡集团旗下的上市公司云锡股份股价一度出现较大幅度上涨，显示市场对债转股看多。对于投资资金的来源，主要是市场资金，包括一些机构投资者，比如养老 金这类适合做长期投资的资本，以及部分高端的个人投资者者的理财资金。
       2、通过远期回购协议，双方约定，如果未来管理层业绩不达到预期，云锡集团将对股权进行回购，建行方面由此全身而退。
       项目特点：
       第一，样本中并不是直接将银行的债权转换为银行对云锡集团的持股，而是采用基金模式，主要吸收社会资本来帮助云锡集团还债；
       第二，此次主要是“转”云锡集团对建行以外的债务；
       第三，债权转换成的股权，对应的不一定是原负债单位，而是云锡集团旗下的优质板块和资产。
       
       
       对于定价，张明合介绍，在云锡集团的债权方面，建行将以1：1的企业账面价值承接债务；股权方面，将参考第三方评估机构、具体的二级市场价格等因素来最终定价。
       在退出机制方面，张明合称，建行将协同各方积极探索多元化退出机制。“可以按照市场化方式，将云锡集团未上市部分装到两家上市子公司，从而退出。此外有远期回购协议，双方约定，如果未来管理层业绩不达到预期，云锡集团将对股权进行回购等。”
       在上一轮政策性债转股时，云锡集团曾是建设银行合作对象。建设银行于2014年底实现了“完美”退出，并获得了3倍的投资收益。
       
       4月25日，锡业股份（000960）发布2017年年报，公司2017年1-12月实现营业收入344.10亿元，同比增长2.93%；有色冶炼加工行业平均营业收入增长率为16.95%；归属于上市公司股东的净利润7.06亿元，同比增长418.68%，有色冶炼加工行业平均净利润增长率为88.12%，公司每股收益为0.46元。
       
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