今天是《投资策略实战分析》一书笔记的第二篇，让我们以标普500为比较基准，将所有股票、大盘股（分类方式参见昨天相关内容）从1927年至2009年的数据测试结果进行展示，并得出一系列的分析结果。

由于测试的数据太多，因此这里（及以下所有指标）选出来对比的指标为算数平均值、几何平均值、夏普比率以及一年、三年、五年、十年最高最低收益。同时对比跌幅超过20%的次数。最后，还给出了每一个十分位的比例。

（由于**对于表格的支持较差，因此下文中所有涉及图片的内容全部以表格的形式替代）

得出的结论如下图所示:

其中，所有股票投资组合跌幅超过20%的总计9次，最高一次下跌85.45%，发生在1930年的经济危机时期，9次平均跌幅为41.34%，平均下跌持续为21.56个月，平均恢复期为33.5个月。

相对的，大盘股投资组合跌幅超过20%的总计也是9次，最高一次下跌84.33%，一样是发生在1930年的经济危机时期，平均跌幅为39.63%，平均下跌持续15.67个月，恢复用了35.5个月。

所有股票根据几何收益率以十分位排序如下：

鉴于大盘股本身就是从所有股票中得到的前17%的股票，性质基本一致，因此也就没有必要再重新在其中分出10分位来进行统计了。

仅仅是通过这么一个最为简单的测试，我们就可以得出如下的几个重要结论了：

第一、从历史的角度来看，美国股票并不比国内股票好多少。看看美国的市场，就可以知道，所谓的规范的市场也是从不规范市场慢慢一步步走来的，美国市场曾经也有过不断上窜下跳的时候，也有过一口气跌去85%的时候，甚至最近的金融危机中，还一口气下跌21个月，跌去55%，也没有比我国好上太多。所以，用市场差异来说事儿是经不住推敲的，之后分析的这些策略在历史上也是一直成立的，而不是只有最近才整理。

第二、收益随着持有年限是呈现收敛的。股市从1年来看，是上窜下跳的，但是如果放宽到3年、5年甚至10年来看，其波动性不断的降低，更多的是展现出一种趋势性的特性，体现出金融市场作为投资工具的本质，随着人类社会整体发展在不断的上升。在我国也是一样，早年入市不折腾的话，必然能够吃到伟大祖国发展的红利，得到满意的收益率，定投也一定是会有一个好收成的。当然了，这是以全体市场为对象的，如果是单一个股的话，随着持有时间的增加，更多的体现出的是背后的企业的特性，而公司本身必然是会死的，所以持有整个市场到天荒地老是可以的，如果坚定持有一家公司到天荒地老的话……

第三、大盘股收益的确比不上中小盘股，尤其是最大的20%的股票收益率更是锐减，这其中有两个原因：

（1）大象跳舞无比的艰难。上述的数据中已经包括了美国从一个国内市场到全球市场的扩张，大盘股依然是如此的举步维艰。因为对于任何一个行业都是存在着其天花板的，从1发展到10很容易，从10发展到50很迅猛，但是在市值已经足够大的前提下，还想要高速发展，那基本上是很难实现的。这也正是巴菲特老爷子收益率逐年降低，一直叫着没有投资标的的原因。

（2）之所以小盘股和微型股会收益率高，可能并不只是因为市值的缘故，而是由于相对于大市值的股票，小市值的股票数量太多、业绩变化太快，分析师很难将其全部包括进去，进行实时的跟踪；同时这些股票由于其流动性，也不太可能作为大资金的投资标的，使得分析师不会化过多的精力在这些公司上面。两相叠加的效果就是使得这类股票的定价最缺乏效率，从而为投资者提供了巨大的机会。

但是，这个收益率的差距只显示在大盘股与其他股票之间，至于中小盘股之间的差距并没有想象的那么大。

最后，上面提供的全市场数据是根据1927年到2009年的交易记录得出的。但是由于后文构建策略所需的部分月度数据缺失的原因，为便于比较，之后所有策略如没有特别指出，采用的都是1964年到2009年的数据。而作为比较基准的所有股票的买入持有几何收益率从1964年到2009年是11.22%（看吧，这已经是一个很高的收益了，都够得上大师的平均水平了，所以才会有随机漫步，才会有扔飞镖的猩猩）。

下一讲，我们将会从一个使用最广、大家最熟悉的指标市盈率说起。