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真正的私募大佬裘国根先生

小灵通  / 02月13日 22:17 发布

裘国根先生是上海重阳投资的创始人兼董事长,浙江绍兴人,1969年生。1987年,18岁的裘国根考入人大经济系,1993年硕士毕业后加入君安证券工作,曾任自营部交易员。1996年底,27岁的裘国根在深圳注册了衣马投资公司,在熟人圈内接手资产管理业务,开始职业投资生涯,公司的名字由他和妻子骆奕的姓拆字而得。2001年转战上海,创立上海重阳投资。2009年-2014年,重阳投资连续六年被评为“金牛私募基金管理公司”,截止2015年底,重阳管理客户资产规模超过200亿元。2012年9月20日,裘国根先生向中国人民大学一次性捐赠两亿元人民币,成为人大校史上最大的单笔捐款,捐款主要用于资助中国人民大学重阳金融研究院(人大重阳)项目。

依靠1996-1997和2006-2007两轮大牛市中的大幅回报以及两轮牛市间的平稳收益,裘国根创造了在中国完全依靠投资而成为顶级富豪的传奇。第一次大牛市,他获得近20倍增长;其后8年,增长8倍;2006年到2012年,他的财富又增长了近20倍。1996-1997那次,他的主要投资品种是深科技A、四川长虹、深发展A。而2006-2007的那次,他的主线是券商、金融、地产,投资了吉林敖东、长江电力、白云机场、招商银行、工商银行等,其中仓位最重的是万科A。


值得一提的是2009年招商证券上市,在招商证券中潜伏3年的重阳投资,获得近30倍的股权升值。重阳投资在招商证券IPO时位列第六大股东,持有1.5亿股,占总股本的4.65%,这部分股权是2006年上海重阳投资以1.545亿元从深圳华强集团手中购得。以30元的发行价计算,重阳投资当初投入的1.545亿元将变45亿元,这笔投资狂赚43.5亿元,财富暴增近30倍。


裘国根总结,投资依靠复合增长,在牛市中获得超额收益。机会来了能抓住,没有机会时能守住。比牛市中获利更重要的是在熊市中要守好胜果,并在平衡市中获取正常利润。10次投资,有些投资者可能赢了9次,但总收益率只有15%,而有些投资者输了8次,只赢了2次,可能总收益率却有70%,就是因为把握住了盈利增长的幅度。



裘国根先生名言摘录:


1、做投资的人,在自然生命结束和彻底退出这个行业之前,都不能轻言成功。投资中无时无刻不在面临不确定性,需要时时刻刻有一种如履薄冰的警觉。


2、高尔夫比赛中的最后赢家不一定频现小鸟、老鹰,但切记打爆。投资人也是如此,切记打爆,大亏。


3、杠铃策略在投资上的运用,是不主张中庸之道,不主张均衡用力,而是把全部力量分布于两端:一端是极度的风险厌恶,以防范罕见风险的发生;一端是极度的风险偏好,用于积极进取。


4、投资家伯顿马尔基尔曾有过名言,“一个成功的投资者通常是个考虑周全的人。”这句话恰好印证了裘国根的另一个投资观点,任何投资必须以对基本面的全面深刻的理解为基础,并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。


5、对于价值投资,裘国根认为现在是一个高度信息化的时代,信息传递很快,市场有效性越来越强,所以把价值投资简单地理解成长期投资是一个误区,在中国进行价值投资的有效方法是“接力法”。即投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有,而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。


6、我们不简单梦想在一只股票上赚八倍,但通过‘接力’的方式先后在三只股票上赚一倍,同样可以达到赚八倍的效果,而且后者容易得多,现实得多,流动性也好得多。很多人觉得从六七元钱拿到100元钱的人才牛,但这样离人性远,用接力的方式离人性更近,风险更小。做投资不要挑战自己的极限,明明有大道坦路可以走,没必要走小道险径。


7、价值投资在当今投资世界里,有两大代表性流派,一是鼻祖巴菲特,一是耶鲁学派。前者相当程度上仰仗巴菲特本人的个人天分,超强的基本面判断能力,投资远见以及成功的商业模式(保险公司的资金来源长期稳定)。而后者则依靠耶鲁背景下全面的精英团队,相对来说投资更多元化,什么样的钱都能赚,更能适应这个快速变化的时代。


8、通过专业的团队和“严谨清晰的投资逻辑、全面深入的实证、及时有效的跟踪”的投研流程控制(这也是目前重阳投资制定的投研流程三要素),获取超额收益和规避风险的几率会系统性地增加。


9、在投资中,时刻关注“估值安全边际”和“流动性”,也是重阳的投资组合防范系统性风险和获取低风险超额收益的两个基本要素。一旦发生预期外的事件时,如果组合有很好的流动性,在很短的时间内可以掉头,或者完全、彻底地大撤退。当然,光有流动性是不可能获取超额收益的。所选标的有充分的安全边际,即对应于估值的成长空间很大,这是获取超额收益的关键。


10、高尔夫比赛中的最后赢家不一定频现小鸟、老鹰,但切记打爆。投资人也是如此,切记打爆,大亏。


11、一个优秀的分析师应该具备很强的学习能力。做投资核心要看对未来的认知能力,看谁更具有前瞻性,这就要求你不可能不学习。无论是多么厉害的投资大师,都应当持续学习。


12、投资需要很强的抗压能力。我经常也会压力很大,搞得筋疲力尽。干这一行没有压力是不可能的。如何让自己顶住压力,应对各种各样的状态十分重要。我很多朋友也做这行,最近身体一塌糊涂。抗压能力一部分是天生的,一部分是抗压的方法。把压力及时的化解,才能活得久,才能积累,才能成为资深人士。


13、不要期待一鸣惊人。时间是我们这一行最好的朋友。我们应保持平常心态,一步一步的积累。一鸣惊人很难长久,时间会检验一切。我们这行有过很多点石成金的人物,但最终大多死掉了。


14、要多维度看待市场。长期看股市的决定因素还是估值水平和供求关系。最重要的是这两个。短期看,多种因素造成了市场的波动,除了基本面,还有社会收益率水平、地缘政治、自然灾害、人的情绪等等。所以看待市场,还是要多维的视角来看,不要给股市波动找简单的理由。


15、把基础打好,再往尖端发展在。有些人研究的都是尖端问题,但对财务、行业的ABC可能都不太懂,基本功不扎实。我也这么告诫自己,我们上学的那个年代,没有系统的教材,我发现这个问题后,其实我还在补课,我还在学习。


16、不要对自己和别人太过苛求。比如我经常会抱怨,为什么当时不空仓呢,我为什么没有规避这个陷阱呢。但如果你总能规避的话,你就是神仙啊。有十个机会,抓住一两个就可以了,大的机会尽量抓住就可以了。俗话说,机不可失时不再来,干我们这一行,要反过来说,是“机可失,时再来”。你要是都抓住了,你会发现,整个社会的财富都到你的腰包里了。不要对自己和团队太苛求,否则整天后悔莫及,会死的很快,成不了巴菲特。首先让自己健康的活着,有积累,然后才能成为高端人才。


裘国根创富记

传奇激动人心,主角始终低调。一位同行回忆初识裘国根:朋友们去登山,一群人中,裘国根和大家一样随意地背着个包,且行且聊,有人提及,这是位福布斯上榜富豪,众人皆惊忙,他依然再普通谦逊不过。




在中国,白手起家,完全依靠职业投资,可以积累起与做实业媲美的财富规模吗?2008年裘国根登上福布斯中国富豪榜,答案从此清晰。即使不算上掀起IPO造富热议的1.5亿股招商证券(16.57, 6.77%)(600999.SH),裘国根夫妇的资产也已超过20亿,这是中国证券市场起步20年生长出的传奇。




40岁的裘国根出生于浙江省绍兴县平水镇,父亲是退伍军人。1987年,他考入中国人民大学投资经济系。这个热门的专业并不教证券投资,其课程主要是项目评估、招投标等,中国的国有经济正在从计划体制转轨,这方面需求极大。




1991年,裘国根考进本系研究生,一件影响他至深的事发生了。一入学,老师陆中云找他组织人写书,这本书叫《股票债券全书》,计划300万字,是经济研究所的博士吴晓求策划的,主编金建栋,这时候,上交所和深交所刚刚运营,市场上还没有同类书籍。裘国根花了5个月时间,每天泡在图书馆里翻找资料,在没有电脑和网络的时代,“假期里常常一天写上八九千字”,一个人完成了近100万字书稿。尽管是编写,但自己先要理解这些知识,书的体系构架完备,裘国根由此系统地掌握了证券投资的基本知识。1992年底,裘国根和师兄代表系里去深圳做项目,第一次听同学描述了鲜活的股票交易,此时,沪市和深市交易的股票总共不超过50支,但经过写书,他早已深感兴趣。




裘国根的第一份工作却没有立即投身证券业。1993年,提前毕业的裘国根被政府背景的深圳经济特区发展公司录用,分配到发展部做项目,这在当时令人称羡。不久,特发和君安证券成立一家合资公司,君安的总裁张国庆爱人才,把他要走了。从响当当的特发到刚成立一年不到的君安,虽然不乐意,但裘国根的投资生涯就这样从君安自营业务的交易员开始。




毕业时,裘国根怀揣3万元积蓄,除了那100万字的稿费,还有些办班兼课收入,这在当时是笔巨款。他回乡和高中里就认识的骆奕结了婚,到了深圳,这笔钱已经被他花得只剩1万余元,在绍兴乡镇企业当会计的姐姐把3万多元积蓄交给他打理,这5万元就是裘国根个人投资的起点。




1993年至1994年,中国股市经历了大扩容,新股大量发行,指数亦暴涨暴跌。到1995年底,裘国根有了一定积累,决定辞职创业。1996年底,他在深圳注册了衣马投资,在熟人圈内接手资产管理业务,公司的名字由他和妻子骆奕的姓拆字而得。




在裘国根的回忆中,中国股市只有两次行情称得上大牛市,分别是1996-1997,2006-2007,他幸运地抓住了这两次机会,财富在其间得到爆发式增长。第一次大牛市,他获得近20倍增长;其后8年,增长8倍;2006年到现在,他的财富又增长了近20倍。裘国根总结,投资依靠复合增长,但增长并非均速,机会来了能抓住,没有机会时能守住,才能在长期取得满意的复合增长。而在机会来的时候收益幅度十分重要,他认为自己的成功在于没有只重视频率而忽视幅度,10次投资,有些投资者可能赢了9次,但总收益率只有15%,而有些投资者输了8次,只赢了2次,可能总收益率却有70%。




两次牛市中,裘国根都有清晰的思路和主线。首先,判断什么是牛市,他认可的经典牛市是“伴随业绩成长的价格上升”,“投资者反复赢利,赚钱示范效应明显,市场气势如虹”。其次,牛市或经济向好,最终通过投资于公司来实现,落实到在主线中发掘公司。1996-1997那次,他的主要投资品种是深科技(8.57, 5.28%)(000021.SZ)A、四川长虹(4.97, 3.11%)(600839.SH)、深发展A。而2006-2007的那次,他的主线是券商、金融、地产,投资了吉林敖东(25.38, 4.92%)(000623.SZ)、长江电力(12.46, 1.55%)(600900.SH)、白云机场(12.24, 2.86%)(600004.SH)、招商银行(18.00, 0.90%)(600036.SH)、工商银行(4.36, 1.40%)(601398.SH)等,其中仓位最重的是万科A(停牌)(000002.SZ)。在裘国根看来,牛市中获取超额收益固然重要,但更重要的是在熊市中守好胜果,并在平衡市中获取正常利润。但绝大部分投资者很难两全。两次牛市之间的8年,裘国根的成绩是近30%的年复合增长率,他还做了件重要的事,在2001年注册了上海一格资产管理有限公司(2006年更名为上海重阳投资有限公司),把自己的事业中心从深圳迁到上海。即使在没有好机会的时候,他也要求自己跟市场保持近距离接触,这样才知道机会什么时候再次光临。非“牛”市场中他不期望超额收益,比如眼下,在下次牛市来临前,他觉得20%左右的年复合增长率就非常出彩,因为随着中国经济和证券市场的成熟,早期那种暴利机会不复存在,业界平均的投资收益也肯定会下降。




但他相信随着年龄和经验的增长,一个优秀投资者的功力将能不断提高。裘国根把2003年视作一个重要的分水岭,在这以前,市场中的研究力量是股评家;在这以后,行业研究员成为市场的主要研究力量。裘国根自己,也是在2003年后,开始重视行业研究,“非常想把基本面搞清楚”。2003-2005年,他抓住中国出口高速增长的基本面,投资了深中集A和深赤湾A(15.57, 3.59%)(000022.SZ),收益颇丰。对于自己投资风格的描述,他比较认可的是 “价值基础上的博弈”。他十分重视投资中的心理因素,性格中的独立性,总是在羊群之外,是他做投资的天生优势。




裘国根的投资中最引人注目的一块是法人股。相比刘益谦2000年就拍得952万股琼能源法人股并接连出手,裘国根大规模进入法人股领域远在2005年底。2000年,他曾通过柜台交易在STAQ系统里买过200万股海南航空(3.21, 3.22%)(600221.SH),当时只是意识到“同样的东西必须买便宜的”。2005年初,股权分置改革出现再次启动的迹象,尽管许多人怀疑股改是否能搞成,裘国根果断地决定进入。他喜欢“领先于人家,但是不要领先太早”,因为那样可能影响收益率。此时收购法人股已不如早年容易,经历了大半年的谈判,一无所获,终于在年底,裘国根赶赴东北,竞拍得到了吉林省交通投资开发公司所持的1,000万股招商银行,数月后,招行股改方案出台。




2006年初,裘国根向持有招商证券4%股份的深圳华强(25.55, 6.77%)(000062.SZ)集团提出收购这些股份的意向。当时,券商经历了漫漫熊市和整改,业绩低迷,一些法人股东视为鸡肋。但经历过君安的繁荣,见识过券商的高额利润,裘国根认定,中国证券市场尚处成长初期,未来券商的利润必将上一个大台阶,“证券行业属强周期行业,景气波动不可避免,但波动平台较以前高了很多,以前像是在横断山脉以东的海拔起伏,未来像是在青藏高原上起伏。”深圳华强听了裘国根的一番逻辑后,没有把手上的招商证券股份卖给裘国根。数月后,招商证券决定缩股,再由现有股东以现金方式增资扩股,40余股东中只有7家愿意参与,深圳华强认购了2.1亿股。8月,方案得到证监会批准。9月,深圳华强与重阳签署协议,将其中的1.5亿股以每股1.03元的价格卖给后者。2006年底,裘国根又拍得5,000多万股国泰君安证券的法人股,较2005年每股0.58元的市价,3.2元的拍卖价没有让他退缩。日前,招商证券上市,发行价为31元。这笔外人看来裘国根最成功的交易在他而言有些意外,“当时预期只是五六倍的收益。”2007年初,深圳华强收购贵糖集团,因为触发要约收购,邀请上海重阳资产管理有限公司(裘国根夫妇与绍兴企业家虞阿五父子合资)参与,后者以每股3.5元的价格接手了贵糖集团持有的2,420万股S贵糖,并在限售解禁期后套现获益。2007年底,裘国根家族的第二代蒋菲以家族资金在广州拍得4,200万股白云山(23.87, 3.78%)(600332.SH)A,成为该公司第二大股东。在市场对蒋菲身份猜疑下,限售解禁后,裘国根将减持后股份通过大宗交易转由重阳持有。




裘国根有意识地把他的投资透明化,因为他想要“第二次创业”。2008年9月,信托基金“重阳1期”发行,裘国根正式现身于阳光私募业。从本质上来说,裘国根1996年创业以来从事的都是“私募业”,但这一次是一种全新架构,客户跳出熟人圈子,投资决策和风控机制更为完备,业绩公开。随着“重阳1期”在市场上快速站稳脚根,裘国根在2009年做了两件大事,一是扩张队伍,找到了在公募基金成绩斐然的校友李旭利合作,新招募了4名高级职员;二是搭建新平台,成立了上海重阳投资管理有限公司,自己和李旭利占有大部分股份。这家新公司的注册资本只有3,000万,在裘国根的设计中,这样可以留出空间给未来更多的合作者入股。为什么在拥有巨额财富后还要投入阳光私募这样一件极辛苦的事?裘国根简单地解释为:一个40岁的男人还想做些事。他认为未来中国资产管理公司间的首要差异不在于是公募还是私募,核心竞争力同样都是业绩和品牌。早在3年半以前对大学毕业生的招募宣讲上,重阳就对业务这样描述:“在具备条件的时候,开展私募基金管理业务;在时机合适的时候,投资有潜力或有价值的共同基金管理公司。”




裘国根总是能踏对中国证券市场发展的节拍,时机上也堪称完美,“重阳1期”在谷底发行,数月后市场大反弹,流动性充足下,重阳快速将信托产品的规模扩张到近30亿元,成为目前管理资产规模最大的同类公司之一。裘国根还准备逐步把自己的资产通过信托的方式划归新公司管理。他在慢慢适应自己的新角色,比如在投资上要承受更多的压力,比如学习做一个公众人物。他着手研究波动率,虽然波动率和收益率有时会矛盾,但太大的波动会造成不必要的压力。而天生的坦诚、谦和让每一个新认识他的人印象颇佳。裘国根好交朋友,尤其热衷于人大校友间的交往,这在过去也给他带来不少机会。他还组织了一个读书会,三月一会,登山读书。




早年的君安生活在他身上留下不少影响,这群人喜欢开好车、穿名牌、打高尔夫。因为太费时间,他在5年前停止打高尔夫,改为登山和每晚慢跑。他对车也不再那么在意,依然喜欢精致的衣服和舒适的住处。他说自己是个花钱随意的人,但不刻意地花。他对自己的投资生涯也不想勉强,如果到了心力交瘁华发陡生的那一步,他肯定会放弃。



眼下裘国根显然享受于2个月走访十几家公司的忙碌生活,有时遇到好公司半夜里也会起来做功课。他对自己与生俱来的投资天赋十分自信,就好像青少年时代,父亲给这个老来得到的幼子只是浇灌自信,因为他从来是个自律的孩子。


作者:资本x时代

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02月13日 22:17 来自网站

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