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长江家电 | 家电板块上市公司17年年报业绩前瞻

布尔玛  / 01月14日 21:26 发布

17年四季度以来,随着原材料及汇兑等基本面压制因素迎来边际改善,家电板块在估值切换行情驱动下整体表现较为优异,虽然11月下旬起受市场恐高情绪影响板块略有调整,但考虑到行业基本面表现依旧稳健,且回调后价值品种业绩增速与估值匹配优势更为凸显,年末板块持续反弹且18年开年以来延续亮眼表现也在预期之中;回溯17年家电板块走势可以发现,各子版块及个股股价表现与其业绩确定性高度匹配,可见稳健业绩增长仍为板块行情的核心驱动力,因此市场对家电板块中价值品种17年四季度能否延续前期稳健经营表现仍较为关注,在此背景下我们分各子行业对板块内重点上市公司17年四季度业绩进行前瞻性预判如下:


※白电:受终端需求稳健增长及渠道补库存带动,四季度空调内销在高基数背景下仍实现较好增长,产业在线数据显示17年10月及11月空调内销出货分别同比增长28.90%及10.13%;具体到公司层面,随着行业景气逐步回归平稳,格力及美的等龙头厂商基于品牌及渠道优势市场份额稳步提升,受益于此预计四季度白电龙头出货表现将持续优于行业,同时考虑到厂商定价策略调整及收入端平滑,四季度其主营延续较快增长较为确定;盈利能力方面,四季度主要大宗原材料价格涨势有所放缓,且考虑到良性竞争格局下行业龙头持续通过推新品及提价等方式进行成本转嫁,预计四季度主要厂商毛利率环比或有改善;总的来说,需求稳健增长叠加渠道补库存背景,预计四季度白电龙头收入端仍将延续稳健增长,且随着成本及汇率负面冲击减缓及出厂均价持续调整,龙头盈利能力存在改善预期;从17年全年来看,收入弹性驱动下白电龙头经营表现较为优异,展望18年,在农村市场步入快速普及周期及地产集中交付背景下,预计空调终端需求仍将维持稳健正增长,且当前渠道仍处于合理偏低水平,短期内补库存对行业出货也将有所带动,综合影响下18年行业出货表现有望优于市场悲观预期。


※厨电:厨电是与地产关联度最高的家电子品类,我们在与市场交流中发现投资者对厨电核心担忧仍集中在地产销售增速下行对厨电行业景气度拖累层面,不过我们认为厨电行业仍处于成长阶段,地产销售扰动不改其长期成长确定性,且行业龙头基于市场份额提升及品类延伸,实现穿越地产周期增长较为确定;此外,近期地产限购政策有所松动,且18年商品房集中交付背景下地产对厨电行业景气大概率将产生正贡献;公司层面,老板电器基于产品升级及品类扩张,在一二级城市仍将维持稳健增长,且公司通过渠道下沉及增资名气子品牌等方式积极开拓三四级及以下市场,综合影响下公司主营仍将延续较好增长;而华帝股份成长动力一方面源自内部治理改善红利持续显现,另一方面公司品牌升级战略驱动下产品均价稳步上行且渠道开拓稳步推进,在此背景下公司营收端增速或更为确定;盈利能力方面,厨电整体较高的毛利率水平及内销为主的市场结构使得其受原材料成本及汇兑冲击较小,四季度在产品结构升级带动下厨电龙头盈利能力稳步上行仍值得期待;总的来说,虽然市场对于厨电板块尤其是老板电器收入端增速有所担忧,但基于前述营收增速判断,厨电龙头收入端仍将维持较好表现,且盈利能力稳步上行值得期待,四季度厨电板块相关上市公司业绩表现依旧确定


※黑电:四季度以来彩电出货在年末备货旺季带动下内外销均有一定回暖,产业在线数据显示10月、11月LCD电视总出货量分别同比增长5.36%及13.77%,且考虑到产品均价延续涨势,在此背景下预计四季度主要彩电厂商主营增长表现或有所改善;同时考虑到17年彩电行业出货低迷所致的低基数及18年世界杯等体育赛事的需求驱动效应,预计后续彩电行业景气度也将有所恢复;盈利能力方面,17年三季度以来面板价格步入下行通道,短期成本红利或将在整机厂商盈利层面有所显现,不过中长期来看,黑电盈利能力走势仍取决于行业竞争格局,随着以夏普为代表的传统日系硬件厂商开始重新审视黑电业务,行业整体竞争格局仍难言明显优化;总的来说,四季度彩电行业出货表现有所回暖,预计主要整机厂商主营将延续平稳增长,且考虑到面板成本下行红利逐步体现,行业盈利能力短期存在一定改善预期,但后续走势仍取决于行业竞争格局。


※小家电:基于冲动性购置需求及可选消费品属性,小家电行业需求端难有较大波动,四季度行业景气走势较为平稳,在品类扩张及消费升级等因素推动下,预计行业整体营收仍将延续稳健增长;虽然成本压力上行对行业整体毛利率走势仍将有所拖累,但考虑到行业内销产品结构持续优化及外销订单价格调整效应逐步显现,预计四季度成本压力对行业整体毛利率影响将有所减弱;此外,在四季度汇率整体走势相对平稳背景下,预计部分出口型小家电公司单季度汇兑损失对业绩拖累将明显减小,但考虑到去年同期汇兑收益基数较高,预计出口型小家电企业短期业绩走势仍将有所承压;总的来说,四季度小家电行业主营仍将延续稳健增长,且盈利能力在产品结构升级及外销订单价格调整背景下环比改善可期,但部分出口型企业受去年同期高汇兑收益基数影响短期业绩走势或仍有所承压。


总的来说,受空调行业需求稳健增长叠加渠道补库存拉动,四季度家电行业整体主营仍将延续稳健增长,且基于成本端的提价也使得营收增速更为确定,而随着成本及汇率负面冲击减缓及出厂均价持续调整,行业整体盈利能力走势也有望持续改善,预计四季度整体毛利率表现或好于市场悲观预期,总体业绩确定性依旧存在;分子行业来看:白电龙头营收弹性持续显现并驱动业绩保持稳健增长,厨电龙头基于收入端增长及盈利改善,业绩表现依旧抢眼,黑电整体业绩在面板价格下行背景下环比或有改善,而小家电行业则延续稳健增长,部分外销企业高汇兑收益基数影响短期业绩走势或仍有承压


附:重点跟踪上市公司四季度业绩前瞻(后附营收及业绩增速汇总表格):


※格力电器:四季度空调终端需求延续较好表现,预计公司安装卡延续两位数以上增长,且渠道补库存背景下出货表现更为优异,三季度末公司预收账款同比大涨也彰显经销商备货积极性,预计四季度收入增速在50%左右;此外公司基于定价权优势及费用管控,盈利能力或延续此前改善预期,且前三季度预提费用较为充分对强化四季度业绩确定性,预计四季度业绩增速在68%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为38%,业绩增速预计为46%);


※美的集团:公司原本部业务方面,在空调业务较好增长及其他业务稳健发展驱动下,公司四季度主营增速约在25%左右,且随着成本端压力减小及提价效果持续显现,预计四季度公司原主业业绩同比增速在30%左右;并表KUKA及东芝将提升公司营收增速至40%左右,但考虑到费用及摊销等因素影响,预计四季度整体并表业绩增速在8%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为55%,业绩增速预计为16%);


※青岛海尔:受益于内部经营调整影响,预计四季度剔除GEA外主业收入有望延续较好增长,预计单季度收入增速在25%左右,而考虑到去年政府补助致使业绩基数较高,预计四季度主业业绩同比下滑10%左右;考虑GEA并表影响,预计四季度公司收入增速在15%左右(去年三季度起GEA已并表,其收入增速相对偏慢致使整体收入增速略低于公司原业务);并表业绩则基本持平,主要原因在于当季GEA受内部调整影响业绩增量较为有限(据此测算,全年公司收入增速预计为34%,业绩增速预计为37%);


※小天鹅 A公司四季度营收依旧维持稳健增长,预计收入端同比增速在25%左右,而考虑到成本及汇率端压力有所缓解,且去年同期业绩基数相对较低,预计四季度盈利能力同比有所改善,单季度业绩增速在28%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为31%,业绩增速预计为26%);


※海信科龙:四季度公司冰箱业务营收仍延续前三季度增长趋势,而家用空调业务尽管增速有所回落,但仍然保持稳健增长,综合影响下公司当期营收增速预计在8%左右;业绩层面,考虑到三季度大宗商品价格显著上涨且叠加一定滞后期,主业四季度盈利仍有明显承压,而受中央空调业务拉动,预计四季度公司整体业绩增速持平(据此测算,全年公司收入增速预计为24%,业绩增速预计为80%);


※美菱电器:受出口业务及空调销售较好拉动,预计四季度收入端或延续前三季度稳健增长,增速在15%左右,不过盈利能力在成本端压力等因素影响下或仍有下行,其中冰箱业务毛利率下滑对盈利拖累影响更为明显,预计四季度当季业绩增速在-30%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为28%,业绩增速预计为-28%);


※惠而浦:公司品牌及渠道整合仍在推进,短期内冰洗内销或仍受影响,预计四季度收入仍延续个位数增长,同时考虑到成本价格因素以及内销整合等影响,预计当期盈利能力仍有明显承压,单季度业绩或仍有亏损,下滑幅度或在120%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为14%,业绩增速预计为下滑122%);


※老板电器:公司份额提升趋势依旧延续,同时嵌入式产品维持高速增速,预计四季度收入端增速或在25%左右,同时考虑到线上及线下提价、高毛利渠道及产品占比提升等因素,预计四季度业绩增速在30%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为25%,业绩增速预计为34%);


※华帝股份:公司经营改善趋势依旧确定,四季度在线下渠道恢复及公司产品均价高增长驱动下预计收入增速在30%左右,且随着线上渠道快速增长及产品结构优化,毛利率提升带动公司盈利持续改善,预计四季度业绩增速在50%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为31%,业绩增速预计为53%);


※浙江美大:四季度公司产品销量延续较好增长,预计营收端同比增速或在50%左右,虽然规模效应显现,但在品牌及渠道建设加码背景下,公司盈利能力有望维持,在此背景下四季度业绩增速或也在50%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为52%,业绩增速预计为48%);


※万和电气:在内外销共同驱动及壁挂炉业务放量增长带动下,公司营收仍延续此前较好增长,预计四季度收入端增速在40%左右,不过考虑到成本压力及投资收益基数影响,短期内盈利能力或有所承压,预计四季度业绩基本与去年同期持平(据此测算,全年公司收入增速预计为36%,业绩增速预计为-4%);


※苏泊尔:公司内外销均延续稳健增长,预计营收增速环比或有所改善,预计四季度收入端增速在18%左右,虽然产品结构仍在优化,但考虑到成本端压力依旧存在,预计四季度盈利能力环比虽有改善但同比大概率持平,预计单季度业绩增速也在18%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为19%,业绩增速预计为20%);


※九阳股份:在豆浆机行业整体表现平淡及内部渠道调整背景下公司营收增速仍低位徘徊,预计四季度营收同比基本持平,但后续环比改善值得期待,此外基于产品结构升级及费用管控,公司当期业绩表现或略好于营收,预计四季度业绩同比增速在5%左右(据此测算,全年公司收入及业绩同比均基本持平);


※飞科电器:受益于产品均价提升及线上渠道较好增长,预计公司四季度营收同比增速在18%左右,此外在毛利率提升及费用率下行背景下公司盈利稳步改善,业绩增速或持续优于营收,预计四季度公司业绩增速在30%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为16%,业绩增速预计为39%);


※莱克电气:预计四季度外销及ODM出口维持稳健增长,内销较前三季度或有所放缓,综合影响下四季度营收增速或在25%左右,但考虑到汇兑方面冲击依旧存在,预计四季度业绩或下滑30%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为30%,业绩增速预计为-22%);


※新宝股份:公司四季度经营依旧稳健,营收增速延续前三季度良好趋势,预计同比增幅在18%左右;业绩层面,尽管16年四季度人民币贬值使得公司汇兑收益显著增长从而使得公司同期业绩基数较高,但考虑到12月底公司已取得高新技术企业认证,所得税率调整背景下预计公司当期业绩仍可实现小幅增长,预计四季度单季公司业绩同比增长在10%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为19%,业绩增速预计为3%);


※海信电器:公司当季内销或有所改善,综合考虑均价提升影响,预计四季度营收增速在15%左右,虽然前期面板价格下行红利将有所显现,不过考虑到去年同期业绩基数较高,预计当季业绩下滑幅度在40%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为10%,业绩增速预计为下滑45%);


 TCL集团:公司通讯业务表现依旧低迷,预计对整体业绩仍有所拖累,不过华星光电经营表现持续改善并带动公司整体经营维持较好增长,预计四季度公司收入增速在8%左右,考虑到去年同期通讯业务大幅亏损导致业绩基数较低,预计四季度业绩同比增长950%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为6%,业绩增速预计为61%);


※创维数字:预计公司四季度营收增速在38%左右,环比或有明显提升;盈利层面,由于当季成本端及汇率压力依旧存在,且考虑到加大投入使得当期费用明显增长,公司当期盈利能力预计环比有一定改善但整体难有较大改观,预计当季业绩同比下滑80%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为28%,业绩增速预计为下滑84%);


※兆驰股份:受益于自主品牌快速增长及传统代工业务延续较好增长,预计当期营收增速在45%左右;且基于面板价格下行以及公司业务结构改善,公司盈利能力显著提升,预计单季度业绩增速在180%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为34%,业绩增速预计为49%);


※三花股份:空调产销大幅回暖带动公司制冷业务延续较好增长,预计四季度营收增速在27%左右;业绩层面,尽管去年同期公司汇兑收益显著增长使得业绩基数偏高,但考虑到新业务占比提升及产品结构升级驱动下毛利率仍有上行预期,预计四季度业绩增速在27%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为24%,业绩增速预计为26%);


※华意压缩:均价提升背景下公司营收增速仍保持较好增长,预计四季度营收增速在15%左右,而受成本端压力及去年同期汇兑收益基数较高影响,公司盈利能力或仍有承压,预计四季度业绩下滑85%左右(据此测算,全年公司收入增速预计为19%,业绩增速预计下滑48%)。


风险提示:原材料价格波动、终端需求表现不及预期等。


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01月14日 21:26 来自网站

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唯弟弟多学一些,其实会发现股市也是个其乐无穷的地方(01月14日 21:43)

2楼

凤拉拉队老师辛苦,请喝咖啡(01月14日 21:43)

1楼