医药小白该如何挑选医药股？

如果说哪一个行业可以长久不衰，食堂君第一个想到的就是医药行业。众所周知，医药行业一直以来都是牛股云集的行业，例如瑞医药、云南白药、片仔癀、丽珠集团……医药股中催生出的大牛股不胜枚举。

不过，医药股也并非完美的存在。

令许多投资者望而却步的原因，正是医药股的巨大的投资难度。这是一个非常考验投资者专业性的行业，但对于普通的投资者来说，要想搞懂具体的医药产品和技术几乎是不可能的。

那么问题就来了，作为一个普通投资者，到底该如何挑选医药股？

我们先来采访一下巴菲特吧。

关于这个问题，2008年3月，巴菲特曾回答过一位学生。

他说：“如果完全不知道竞争对手六、七年以后能推出什么产品，该怎么挑选医药公司呢？我认为，投资医药行业，还是做个组合比较好，买入多只价格合理的医药股。

可以确定的是，五年之后，人们还是要吃药的，只是不知道哪几家医药公司最赚钱。就我自己而言，我不知道如何挑选医药行业的赢家。我能确定，医药行业作为一个整体是好生意，能实现良好的总体投资收益率。除非你是这个行业的专家，否则还是做一个组合买入，这样更合理。

我不在乎哪家医药公司处于研发阶段的重磅药更有潜力。与药品专利即将过期的公司相比，具有高潜力重磅药的公司股价应该也更高。研发阶段药品的潜力一般已经反映到股价之中了。我不知道哪家医药公司将来的盈利能力最强，我只知道 五年之后医药的总销售额一定比现在更高。”

这段话对大家启示是什么呢？

对于医药小白来说，如果想投资医药股，最好的办法还是投资低估或估值合理的医药指数。

大致可以分为两个方法：

1

把产品线的梯队和重磅性放在首位

可以先总从值入手。例如100亿左右的估值，那么它必须有两个有望过10亿的产品作为基础，其他的按比例以此类推，产品线越丰富，梯队越好，潜力越大。需要注意的是，单从市盈率的角度的话并不能体现某个股的潜力，提前潜伏比市盈率降低后收益要好的多。

2

高度重视大股东、高管增持，特别是控制权转变

市场上可依靠的东西很多，事后看起来很简单粗暴，但过程中往往都是迷雾重重。因此，多学习是常态，低位潜伏仍是上策，如果达到自己无法理解的程度，三十六计走为上策，大不了继续等待机会。

事实上，自2017年10月8日起，随着《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》出台，医药股行情也逐渐拉开大幕。前期很多医药股在布局很多重大技术创新的品种，前期投入量巨大，审批时间过长，造成上市公司盈利下滑，股价持续低迷。

就在那时文件应声出台，对药物和医疗器械的创新提出了支持甚至扶持，也大大提升了创新药物研制企业的创新热情和研发进程，从而让新药尽快上市，对于上市公司来说，既实现了利润的释放，也提升了上市公司的整体实力和竞争力。

从基本面来看，医药行业的盈利正触底回升。

从行业收入和利润数据进行分析发现，2016年四季度行业盈利见底，增速仅维持在百分之八九的水平，今年以来已逐步回升。

产业链上下游对此前的限制政策适应能力增强，产业链间重新分配了利益，行业毛利率逐步企稳。

此外，估值修复也是医药行业上涨的动力之一。估值切换逻辑的核心是业绩增长可持续，而持续稳定的增长又恰恰是医药行业区别于大部分其他行业的核心优势。

目前，很多医药公司的估值已经能够与业绩相匹配，尤其是一些细分行业的龙头企业估值只有25-30倍，年收入仍能保持高速增长。

再从市场上来看，医疗类个股经过了长达两年的下跌。

而在这漫长的下跌过程之中，许多板块都已经有了很好的表现机会，比如有色，煤炭，银行，保险，这些传统的板块，也都出现了比较大的涨幅，新兴产业就更不用说了，新能源汽车相关的个股涨幅已经有几倍了，人工智能也是涨了两三倍。

只有医疗类个股还没有什么起色，多数个股依然在底部徘徊，在其它股票已经出现明显上涨的情况下，资金自然会注意到医疗个股的现状而给予关注。

基本面保持良好，再有政策的支持，同时通过长时间的下跌，估值又保持在低位，当催化剂出现时，整个行业集体上涨也是自然而然的，并且这样的上涨也不可能只有一天就结束，应当持续一段时间，现在的整体估值还是有些偏低，食堂君可以大胆的预测，至少再有20-30%的涨幅都是正常的。

但食堂君必须要提醒大家的是，即便中国人口众多，老龄化的问题正在逐渐加剧，我们可以预判到医药行业正处于一个刚需行业当中。

但这并不是说坚定的看好医药行业就可以任意挑选，如果你对一家公司还不是很了解，那么无论它是否是热门行业、是否是企业龙头，你都不应该盲目的买入。

时刻保持一个清醒的头脑，多留意消息政策、公司动态，只有兼具所有的信息才能最终选出一个值得托付的好股。

致投资者：别放弃估值，它很有用

“一位投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。”

这句话不是食堂君说的，而是出自于巴菲特老人家的经典投资语录。

近日的大盘动荡不安，每每这个时候，总是会有投资者惴惴不安的来问食堂君，“我该怎么办，卖不卖？买不买？”

会有这种心理，是非常正常的，也是非常不正常的。

正常的是，毕竟每一位投资者的主体都是实实在在有血有肉的人，是人就会受到人性当中的某些弊端或是说缺点所影响，因此产生各种各样的情绪，从而失去判断；不正常的是，作为一位理性而成熟的投资者，你所在乎的不应该是市场的涨跌，而应思考你拿住的股票到底值多少钱，也就是股票背后公司的估值。

说起估值，不得不说它的的重要性。

“不估值，不投资”

任何公司都是有特定价值的。投资不是凭感觉行事，行为经济学列举出了各种非理性偏差。没有估值这个“方向标”，你将很容易在市场的情绪里迷失，然后做出各种最后会后悔莫及的决策。

估值，是估计的价值，即便不是精准的计算，但也不会差到一个天上一个地下，我们追求的是尽可能的精确。

每股股票的价格是很精确的，但它所包含的资产价值却不是那么清晰。好公司不一定是好股票（对于这句话的理解可点击红色部分查看食堂君此前的详细解释）。

如果价格低于资产价值，可以认为它是便宜的；如果股票价格高于资产价值，那么则就是贵的。

估值的两大方法

既然估值是围绕企业进行的，那么可以从企业的两个角度去思考，一、企业盈利；二，企业资产。

1企业盈利

核心——“企业盈利能力强，则企业的估值相对高；企业盈利能力差，则企业的估值则相对低”

设想一下，现在有AB两家都是行业中的龙头企业，前期投入都是一千万，但A的年盈利是200万，B的年盈利是100万，既然A的盈利是B的两倍，那么A的股票估值从理论上来说应是B的两倍。说白了就是我们通常所指的PE（市盈率），但在市盈率这个概念发现之前，人们是使用资产收益率来衡量企业价值的。

所谓资产收益率，是指盈利与资本的比率。比如上述A企业，一千万的投入，获得200万的盈利，则资本收益率就是：200÷1000×100%＝20%。

但这里要注意一个问题：哪怕企业的盈利是确定的，但企业的资本站在不同的角度却有不同的选择。

对企业经营者来说，我投入了多少钱就是我的投入资本，所以对企业经营者来说，他的资本收益率就是20%。

但对股票投资者来说，因为企业的每股股价×总股本之后，企业的市场估价可能远大于经营者的初始投入资本。

例如A企业的市值是4000万，也就意味着股票投资者想获得这家企业的所有股权，就要付出4000万的代价，那么此时对股票投资者来说，资本收益率就变成了：200÷4000×100%＝5%。

因此，对于投资者而言，参考进股价变动因素的实际收益率才是你应最该关心关注的。

2企业资产

这种方式相对于看企业盈利要容易许多——看看净资产就知道了。因此，市净率（PB）又应运而生了。

市净率＝总市值÷净资产总额＝每股股价÷每股净资产总额

你也可以说，用净资产或者说市净率为企业估值，十分简单易懂，但缺点同样也很多。

例如：企业的价值不仅仅体现于资产

比如同样的100万美元，放在李嘉诚手中，和放在乞丐的手中，实际使用价值能是一样的吗？很显然天壤之别。企业的经营同样如此，资产相同，但可以创造的价值完全不同。

净资产估值法只考虑到了资产的因素，而完全没有考虑到经营者、劳动者、商誉、专利、垄断权等非物质资产。而对有些企业来说，往往后者是更为重要的。

估值也有局限性

不得不承认的是，估值对市场的解释能力是有限的。

说到这里又要把“股红”茅台搬出来。

远的不说，就说两年前吧，当时茅台的价格也就是现在的两成多，那你能说茅台当前的价值是三年前的五倍吗？

那个时候茅台的流动性就不错，也没遇到什么资产重组的问题。所以很多人到现在都解释不通当时当时的价格为什么这么低，现在却这么高；同样的道理，你也不敢说茅台的天花板到底在哪里。

再比如市盈率。

有了市盈率的出现，股价是没办法造假的，随时随地波动的股价是很难造假的。

但人们慢慢开始在每股盈利上开始动起了歪脑筋。

经营者可以通过调节账款、计提损失等方式来调节当期收益，也可以通过售卖资产等一次性损益的方式来调节收益。总之，手段手法也是多种多样。

因此，在使用市盈率这个指标对企业进行估值时，投资者需要注意的问题是很多的。不分析财报，不长期追踪一家企业，对这家企业的市盈率估值很难准确到位。

所以，不多分析我们也可以看到，无论是净资产估值方法，或是一味地盯紧市净率，一不小心，也很容易掉进坑里。你需要的是正确利用好这些方法。

尽管，给公司做估值是个很复杂的事，但每个投资者仍要坚持给股票做估值，因为这确实值得。

你应该学会去找被低估的股票

“ Elephant in the room”

今天文章的开篇，食堂君想引用这句英国的谚语，直译过来就是——房间里的大象。

但在我们的投资领域中，它还有一层含义，是指显而易见却被忽略的事实。

意思是，本来房间里面有大象大家都应该看得见，但是大家都去关心小事物或者无关紧要的事情，反而忽略了这个巨大的存在。

对于大多数投资者而言，当我们因为看好一家公司的股票而买进的时候，其实都会基于一个我们的“预期”。这个预期就是这家公司的股价被市场低估，随着时间的推移股价会慢慢上涨，从而使我们可以坐收二级市场的差价收益，进而也可以自然而然地晋升为价值投资者。

这种思考的方式有没有错呢？并没有。

就拿成长股来说，我们通过研判，相信它的业绩会得到快速的增长，那么现在的股价自然是偏低的。但问题是，我们有没有考虑它为什么是被低估的？

既然是被低估的，那么就等同于我们的判断与市场上的现状出现了差异，我们就需要理由来支撑自己的判断。

一般而言，以下一些情况可以作为股价被低估的理由：

1、产品效益不确定。提升业绩的关键在于效益，如果涉及产品的原材料价格、生产成本和销售价格的变化导致产品的效益远低于预期，那么对股价也不会有正面的影响；

2、由于未来高速成长而目前被低估。很多当时看似该股市盈率不低，但总体PEG很低，这样是有潜力可挖的，因为门店正处于扩张期，也是正高速成长期，这样也是被低估的；

3、产品上市的时间点。时间点是一个关键因素，比如新产品上市的时间点是在半年之后，那么现在股价被低估也是合理的，毕竟对于市场上普通的投资者来说，主观上很少有愿意持有那么长时间的股票；

4、刻意的人为打压。某些情况下主力资金在介入建仓时会有刻意打压的过程，这段时候股价很容易被低估；

5、某些特定因素的干扰。比如公司希望降低定向增发的价格从而推出一些利空的消息等等。这些都是比较常见的情况，很多时候股价会受到很多重因素的干扰。

找到了被低估的理由，接下来就要有针对性的进行研判。

既然我们说，当股价低于该内在价值即为“低估”。那么也就意味着它的前提条件首先就很苛刻，这种苛刻不在于多，而在于精。

以下两点是非常重要的：

一，必须确定该公司的存续期，进而确定存续期内的自由现金流；

二，必须采用合适的贴现率，但在实际应用当中，对于公司存续期、期内的现金流折现总值、贴现率的判断具有很强的主观性，而这类模型对于：存续期长短、期内（特别是永续）现金流的增速预测、贴现率具有很强的敏感性，所谓参数差之毫厘、结果谬之千里。

如果你是一位严谨而保守的投资者，那么你就尽量采取保守的预测和贴现率，虽然可能因此会丧失很多投资机会，但也可能规避了一些为“没有擦亮眼睛”所付出的代价。而一位激进且乐观的投资者，则可能采取了大致的预测和参数，他可能抓住了更多机会，但也可能会为不确定的可能付出代价。

买入之后，一直不涨怎么办？

即便已经拥有熟练的投资技巧和成熟的投资心理，一样可能会面对这样的问题：经过深思熟虑评估后的低估股票，买入后依然不涨，于是你又开始怀疑自己，我的判断是不是准确的呢？

其实，面对低估的股票不涨，甚至下跌。首先，你需要先检讨自己的仓位控制是否合理？其次，投资逻辑推理和价值评估是否理性客观？检讨客观环境是否发生变化以至于最初的判断基础发生改变？最后，还要避免因为不涨（或下跌）导致的投资情绪变化而影响投资判断。

对于我们的大A股而言，在做好自身的检查后，更应该做的还是坚持，而不是被市场所影响。实际上自身的检查，在市场偏好时，更应该严厉。

一个成熟投资者必须具备的心理素质，就是不被市场情绪所干扰。毕竟，投资这事儿总是说起来容易做起来难。

因此，投资人更要从多角度的理解价值投资，它不一定是需要你长期持有，而是因人而异。激进的价值投资者会去寻找尖端科技，投资未来；保守的价值投资者会去寻找经济周期中的“大象”，占领当下，无论是哪一种类型，最后也会是殊途同归，牛股时代也将如约而至了。

本文首发于：股市食堂

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