恒大二把手，有打工皇帝吗？

中新经纬7月23日电 (薛宇飞)中国恒大22日晚公告称，此前恒大物业134亿元人民币存款质押被相关银行强制执行事项有了初步调查结果，该质押相关的贷款透过第三方划转回流至中国恒大集团，用作集团的一般营运。

　　业内人士分析，此次巨额存单质押担保已涉嫌未提前公告、损害恒大物业中小股东利益、资金挪用等多项违规行为。恒大方面也表示，将进一步加大集团内部的风险评估和管理体系的建设。

　　受此影响，中国恒大、恒大物业的核心管理团队出现大换血，包括被外界视为许家印的左膀右臂、中国恒大的“二号人物”夏海钧等多位高管辞职。尤其是夏海钧的去职备受关注，这位在恒大工作15年的二把手，见证了恒大过去的突飞猛进以及如今的深陷泥沼，在拿到极为丰厚的薪资后也正式退出。

　　涉及多项违规

　　根据恒大的公告，上述134亿元存单质押共涉及三笔资金。第一笔是20亿元的存单质押担保。于2021年3月期间，恒大物业的子公司以定期存款为一家第三方公司提供金额为20亿元存单质押担保，使该第三方公司获得银行贷款。所得资金(扣除部分费用后)透过其他第三方间接转至恒大集团。这笔银行借款于2021年9月期间到期，借款方未能还款，上述20亿元的存单质押于2021年9月期间被强制执行。

　　第二笔是87亿元的存单质押担保，操作方式与第一笔如出一辙，由恒大物业以87亿元的存单进行质押担保，使第三方公司获得银行贷款，而这笔资金透过中国恒大的联营公司转至恒大集团。后来借款方未能还款，存单质押被强制执行。

　　第三笔是27亿元的存单质押担保。恒大集团向第三方借款27亿元，恒大物业同时以等额银行定期存款提供存单质押担保使该第三方获得银行贷款，后来，借款方未能还款，27亿元的存单质押被强制执行。

　　浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对中新经纬表示，如果借款方没有还款，获得质押担保的质押权人(本案中是银行)可以将质押物变现，将变现金额优先偿付欠款，不足部分可继续向借款方追讨。

　　中新经纬发现，上述三笔存单质押担保最早发生在2020年12月，在借款方未能偿还贷款的情况下，最后一笔存单质押被强制执行的时间是2021年12月，但是直到2022年3月21日，中国恒大才对外发布公告，声称发现134亿元存单被相关银行强制执行。

　　中国城市房地产研究院院长谢逸枫对中新经纬表示，如此巨额的资金被使用既没有恒大物业董事会的表决审批，也没有进行事先公告，已经违背港交所规定。

　　同时，业内人士认为，恒大物业虽然由中国恒大控股，但也是一家独立公司，恒大物业为第三方做质押担保，相关贷款资金却被中国恒大集团使用，恒大物业中小股东的利益受到了损害。

　　22日晚，恒大集团执行董事、新任行政总裁肖恩表示，在2020年12月至2021年8月期间，当时集团面临巨大的流动性压力，在集团有关高管的授意安排下，恒大物业以存单质押担保方式，通过第三方，分三次向中国恒大集团提供了这笔大额资金。这笔资金被用于集团的运营和偿还集团境内外债务，暂时没有发现个人侵占资金、中饱私囊等情况。

　　为何恒大没有自己申请贷款，而是通过恒大物业为第三方做质押担保而获取资金？谢逸枫分析称，从时间点看，恒大当时的资金状况已经比较紧张，只能通过这种违规方式为其输血。

　　盘和林则指出，银行贷款资金一般都有用途要求，上述第三方将资金转给恒大，可能存在违规嫌疑。但这些违规行为不破坏质押权效力，多是银行内部监管问题，所以债务关系和质押关系不会改变，银行有可能因为管理问题被监管层处罚。

　　肖恩还称，恒大将进一步配合独立调查委员会，尽快完成调查工作，积极探讨考虑在依法依规的前提下以适当方式解决占款问题，并将进一步加大集团内部的风险评估和管理体系的建设。中国恒大、恒大物业也将按照香港联交所的有关规定和要求，继续做好信息披露工作，配合香港监管机构的询问和调查。

　　高管团队“洗牌”

　　根据肖恩的说法，上述三笔共计134亿元的存单质押担保是“集团有关高管的授意安排下”进行的。根据公告，由于参与质押一事，中国恒大执行董事及行政总裁夏海钧、执行董事及首席财务官潘大荣辞职。

　　新任命的名单中，现任中国恒大执行董事的肖恩，开始担任行政总裁一职，成为恒大中仅次于许家印的人物。另外，两位“85后”年轻人进入董事会，刘振为执行董事，钱程为执行董事及首席财务官。目前，中国恒大的董事会中，共有5名执行董事，除许家印、肖恩、刘振、钱程外，还有史俊平。

　　这已经是2022年以来，中国恒大核心管理团队的第二次洗牌。今年1月23日，肖恩获委任为执行董事，梁森林获委任为非执行董事，同时，赖立新、黄贤贵辞职执行董事。

　　新晋为恒大“二号人物”的肖恩，现年50岁，于2013年11月加入恒大，近两年的曝光度不断提升，尤其是今年以来，自夏海钧对外发声减少后，肖恩屡屡走到台前。今年6月，一家公司向香港特别行政区高等法院提出对中国恒大的清盘呈请，当时，肖恩就对外发声，称中国恒大董事会、风险化解委员会以及各级管理团队运作均不受影响。

　　今年1月底恒大召开的债权人投资者电话会议，也是由肖恩主持，他表示，恒大集团正在推动审计师开展相关工作，期间也将认真听取全体债权人的意见和建议，争取在未来6个月内提出初步重组方案。目前，距离“6个月内提出初步重组方案”的时间已经不多。

　　另外，恒大物业的高管团队也进行了大幅调整。7月22日的公告显示，甄立涛辞任恒大物业执行董事、董事会，赵长龙和安丽红均辞职执行董事职位。段胜利获委任为执行董事、董事会，吕沛美获委任为执行董事，余芬获委任为执行董事及首席财务官。

　　“消失”的夏海钧

　　受此次事件影响而辞职的高管中，夏海钧无疑是最受关注的对象。

　　作为许家印的左膀右臂，夏海钧已经稳坐恒大“二号人物”宝座多年。今年58岁的夏海钧，毕业于暨南大学，于1998年及2001年分别获工商管理硕士及产业经济学博士学位，为中国高级经济师。早年间，他在中信华南集团东莞公司任职，有报道称，他将这家公司做得风生水起。

　　2007年，夏海钧加入恒大，成为二把手。但2008年，恒大就遭遇经营危机、上市暂缓，不过，这场风波很快过去。2009年10月5日，恒大地产在港交所正式挂牌上市，股价在当日出现大涨，许家印也问鼎中国内地首富。

　　之后，伴随着中国房地产市场的突飞猛进和恒大的强力扩张，职业经理人夏海钧拿到的薪资也是越来越多，并有了“打工皇帝”的称号。

　　中新经纬根据中国恒大历年年报统计，在2008年夏海钧仅获得“薪金”一项收入，约495.6万元，2009年获得“袍金、薪金、退休金计划供款”共计约1511.2万元。从2010年-2020年，夏海钧的收入中还增加了“雇员购股权计划”一项，加上“袍金、薪金、退休金计划供款”三项，每年的收入分别约为4794.7万元、4009.7万元、7086.7万元、4904.4万元、7253.8万元、1.68亿元、2.70亿元、2.98亿元、2.42亿元、1.54亿元、2.05亿元。综上，2008年-2020年的13年间，夏海钧共计从中国恒大获得16.38亿元的收入。

　　在“袍金、薪金、退休金计划供款、雇员购股权计划”四项收入中，尤以薪金的占比最高，2008年-2020年的13年间，夏海钧共计从中国恒大获得“薪金”收入14.33亿元。由于中国恒大2021年的年报迟迟没有披露，夏海钧在恒大处理危机的这一年还能拿到多少收入，外界不得而知。

　　夏海钧此次去职，其实早有迹象。首先，今年以来，他已经缺席恒大很多重要场合，比如，恒大对外发布的公司关于保交楼、恒驰汽车生产等会议的照片上，均没有夏海钧。而且，恒大对外发声的高管，除了许家印，就是肖恩等人。恒大集团官网有关夏海钧的新闻报道，最近的一次还是在2021年6月。

　　其次，据澎湃新闻报道，夏海钧在2021年7月27日至8月17日之间分14次出售了所持有的3笔恒大的美元债，通过出售这批美元债总共套现约5668.8万美元(约合3.6亿元人民币)。从夏海钧出售债券的价格来看，平均价格为票面价值的约35.9%-52.4%，以此来看，夏海钧的投资亏损约为7147.98万美元(约合4.54亿元人民币)。

　　上述报道还称，夏海钧还减持了恒大汽车、恒大物业和恒大房车宝集团的股份，总共套现约10.155亿港元(约合8.272亿元人民币)。夏海钧在2021年通过出售恒大美元债券和减持恒大系公司股份，累计套现约11.872亿元。

　　随着夏海钧的辞职、肖恩的上位，恒大债务危机能否拨开云雾，还有待进一步观察。中新经纬7月23日电 (薛宇飞)中国恒大22日晚公告称，此前恒大物业134亿元人民币存款质押被相关银行强制执行事项有了初步调查结果，该质押相关的贷款透过第三方划转回流至中国恒大集团，用作集团的一般营运。

　　业内人士分析，此次巨额存单质押担保已涉嫌未提前公告、损害恒大物业中小股东利益、资金挪用等多项违规行为。恒大方面也表示，将进一步加大集团内部的风险评估和管理体系的建设。

　　受此影响，中国恒大、恒大物业的核心管理团队出现大换血，包括被外界视为许家印的左膀右臂、中国恒大的“二号人物”夏海钧等多位高管辞职。尤其是夏海钧的去职备受关注，这位在恒大工作15年的二把手，见证了恒大过去的突飞猛进以及如今的深陷泥沼，在拿到极为丰厚的薪资后也正式退出。

　　涉及多项违规

　　根据恒大的公告，上述134亿元存单质押共涉及三笔资金。第一笔是20亿元的存单质押担保。于2021年3月期间，恒大物业的子公司以定期存款为一家第三方公司提供金额为20亿元存单质押担保，使该第三方公司获得银行贷款。所得资金(扣除部分费用后)透过其他第三方间接转至恒大集团。这笔银行借款于2021年9月期间到期，借款方未能还款，上述20亿元的存单质押于2021年9月期间被强制执行。

　　第二笔是87亿元的存单质押担保，操作方式与第一笔如出一辙，由恒大物业以87亿元的存单进行质押担保，使第三方公司获得银行贷款，而这笔资金透过中国恒大的联营公司转至恒大集团。后来借款方未能还款，存单质押被强制执行。

　　第三笔是27亿元的存单质押担保。恒大集团向第三方借款27亿元，恒大物业同时以等额银行定期存款提供存单质押担保使该第三方获得银行贷款，后来，借款方未能还款，27亿元的存单质押被强制执行。

　　浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对中新经纬表示，如果借款方没有还款，获得质押担保的质押权人(本案中是银行)可以将质押物变现，将变现金额优先偿付欠款，不足部分可继续向借款方追讨。

　　中新经纬发现，上述三笔存单质押担保最早发生在2020年12月，在借款方未能偿还贷款的情况下，最后一笔存单质押被强制执行的时间是2021年12月，但是直到2022年3月21日，中国恒大才对外发布公告，声称发现134亿元存单被相关银行强制执行。

　　中国城市房地产研究院院长谢逸枫对中新经纬表示，如此巨额的资金被使用既没有恒大物业董事会的表决审批，也没有进行事先公告，已经违背港交所规定。

　　同时，业内人士认为，恒大物业虽然由中国恒大控股，但也是一家独立公司，恒大物业为第三方做质押担保，相关贷款资金却被中国恒大集团使用，恒大物业中小股东的利益受到了损害。

　　22日晚，恒大集团执行董事、新任行政总裁肖恩表示，在2020年12月至2021年8月期间，当时集团面临巨大的流动性压力，在集团有关高管的授意安排下，恒大物业以存单质押担保方式，通过第三方，分三次向中国恒大集团提供了这笔大额资金。这笔资金被用于集团的运营和偿还集团境内外债务，暂时没有发现个人侵占资金、中饱私囊等情况。

　　为何恒大没有自己申请贷款，而是通过恒大物业为第三方做质押担保而获取资金？谢逸枫分析称，从时间点看，恒大当时的资金状况已经比较紧张，只能通过这种违规方式为其输血。

　　盘和林则指出，银行贷款资金一般都有用途要求，上述第三方将资金转给恒大，可能存在违规嫌疑。但这些违规行为不破坏质押权效力，多是银行内部监管问题，所以债务关系和质押关系不会改变，银行有可能因为管理问题被监管层处罚。

　　肖恩还称，恒大将进一步配合独立调查委员会，尽快完成调查工作，积极探讨考虑在依法依规的前提下以适当方式解决占款问题，并将进一步加大集团内部的风险评估和管理体系的建设。中国恒大、恒大物业也将按照香港联交所的有关规定和要求，继续做好信息披露工作，配合香港监管机构的询问和调查。

　　高管团队“洗牌”

　　根据肖恩的说法，上述三笔共计134亿元的存单质押担保是“集团有关高管的授意安排下”进行的。根据公告，由于参与质押一事，中国恒大执行董事及行政总裁夏海钧、执行董事及首席财务官潘大荣辞职。

　　新任命的名单中，现任中国恒大执行董事的肖恩，开始担任行政总裁一职，成为恒大中仅次于许家印的人物。另外，两位“85后”年轻人进入董事会，刘振为执行董事，钱程为执行董事及首席财务官。目前，中国恒大的董事会中，共有5名执行董事，除许家印、肖恩、刘振、钱程外，还有史俊平。

　　这已经是2022年以来，中国恒大核心管理团队的第二次洗牌。今年1月23日，肖恩获委任为执行董事，梁森林获委任为非执行董事，同时，赖立新、黄贤贵辞职执行董事。

　　新晋为恒大“二号人物”的肖恩，现年50岁，于2013年11月加入恒大，近两年的曝光度不断提升，尤其是今年以来，自夏海钧对外发声减少后，肖恩屡屡走到台前。今年6月，一家公司向香港特别行政区高等法院提出对中国恒大的清盘呈请，当时，肖恩就对外发声，称中国恒大董事会、风险化解委员会以及各级管理团队运作均不受影响。

　　今年1月底恒大召开的债权人投资者电话会议，也是由肖恩主持，他表示，恒大集团正在推动审计师开展相关工作，期间也将认真听取全体债权人的意见和建议，争取在未来6个月内提出初步重组方案。目前，距离“6个月内提出初步重组方案”的时间已经不多。

　　另外，恒大物业的高管团队也进行了大幅调整。7月22日的公告显示，甄立涛辞任恒大物业执行董事、董事会，赵长龙和安丽红均辞职执行董事职位。段胜利获委任为执行董事、董事会，吕沛美获委任为执行董事，余芬获委任为执行董事及首席财务官。

　　“消失”的夏海钧

　　受此次事件影响而辞职的高管中，夏海钧无疑是最受关注的对象。

　　作为许家印的左膀右臂，夏海钧已经稳坐恒大“二号人物”宝座多年。今年58岁的夏海钧，毕业于暨南大学，于1998年及2001年分别获工商管理硕士及产业经济学博士学位，为中国高级经济师。早年间，他在中信华南集团东莞公司任职，有报道称，他将这家公司做得风生水起。

　　2007年，夏海钧加入恒大，成为二把手。但2008年，恒大就遭遇经营危机、上市暂缓，不过，这场风波很快过去。2009年10月5日，恒大地产在港交所正式挂牌上市，股价在当日出现大涨，许家印也问鼎中国内地首富。

　　之后，伴随着中国房地产市场的突飞猛进和恒大的强力扩张，职业经理人夏海钧拿到的薪资也是越来越多，并有了“打工皇帝”的称号。

　　中新经纬根据中国恒大历年年报统计，在2008年夏海钧仅获得“薪金”一项收入，约495.6万元，2009年获得“袍金、薪金、退休金计划供款”共计约1511.2万元。从2010年-2020年，夏海钧的收入中还增加了“雇员购股权计划”一项，加上“袍金、薪金、退休金计划供款”三项，每年的收入分别约为4794.7万元、4009.7万元、7086.7万元、4904.4万元、7253.8万元、1.68亿元、2.70亿元、2.98亿元、2.42亿元、1.54亿元、2.05亿元。综上，2008年-2020年的13年间，夏海钧共计从中国恒大获得16.38亿元的收入。

　　在“袍金、薪金、退休金计划供款、雇员购股权计划”四项收入中，尤以薪金的占比最高，2008年-2020年的13年间，夏海钧共计从中国恒大获得“薪金”收入14.33亿元。由于中国恒大2021年的年报迟迟没有披露，夏海钧在恒大处理危机的这一年还能拿到多少收入，外界不得而知。

　　夏海钧此次去职，其实早有迹象。首先，今年以来，他已经缺席恒大很多重要场合，比如，恒大对外发布的公司关于保交楼、恒驰汽车生产等会议的照片上，均没有夏海钧。而且，恒大对外发声的高管，除了许家印，就是肖恩等人。恒大集团官网有关夏海钧的新闻报道，最近的一次还是在2021年6月。

　　其次，据澎湃新闻报道，夏海钧在2021年7月27日至8月17日之间分14次出售了所持有的3笔恒大的美元债，通过出售这批美元债总共套现约5668.8万美元(约合3.6亿元人民币)。从夏海钧出售债券的价格来看，平均价格为票面价值的约35.9%-52.4%，以此来看，夏海钧的投资亏损约为7147.98万美元(约合4.54亿元人民币)。

　　上述报道还称，夏海钧还减持了恒大汽车、恒大物业和恒大房车宝集团的股份，总共套现约10.155亿港元(约合8.272亿元人民币)。夏海钧在2021年通过出售恒大美元债券和减持恒大系公司股份，累计套现约11.872亿元。

　　随着夏海钧的辞职、肖恩的上位，恒大债务危机能否拨开云雾，还有待进一步观察。

2021年的旧新闻 很有价值

　◎记者 吴正懿 ○编辑 邵好

　　刚迈入牛年，市值千亿元的金融科技龙头突然“举牌”赢时胜，一下打开了后者二级市场的想象力。

　　赢时胜2月19日晚间公告，公司股东唐球、鄢建红、鄢建兵等人拟向恒生电子合计转让5400万股股份（占公司总股本的7.18%），转让价格为7.18元/股，总价款为3.88亿元。2月22日，赢时胜股价一度上涨近10%，收盘上涨4.49%。

　　公告显示，本次协议转让前，恒生电子与其一致行动人上海通怡投资管理有限公司管理的4只私募基金通过集中竞价交易、大宗交易方式共同累计持有赢时胜2%的股份。本次权益变动后，恒生电子及一致行动人的持股比例将升至9.18%。

　　资料显示，赢时胜的主业是为金融机构的资产管理和资产托管业务提供信息化系统解决方案的应用软件及增值服务，聚焦金融科技主业大发展战略，与恒生电子的业务具有一定协同性。

　　不过，恒生电子将本次投资定义为财务性投资，未来12个月内无意增减持股票。

　　对现金流宽裕的恒生电子而言，虽然股票投资的年度额度上限有20亿元，但公司实际的股票投资数额并不高。2020年半年报显示，恒生电子报告期内股票购入金额仅约2.6亿元。可见，恒生电子这次对赢时胜的投资算得上是大手笔。

　　值得玩味的是，上海通怡投资管理有限公司与恒生电子本身并无关联，但其管理的4只私募基金唯一出资人为恒生电子，本次作为一致行动人“亮相”。据查，该4个产品并未出现在赢时胜2020年三季报股东榜上，意味着其所持筹码系2020年第四季度后陆续买入。这意味着，早在2020年底前，赢时胜已经进入了恒生电子的“围猎”视野。

　　据披露，恒生电子此前持有1万股“底仓”，上海通怡旗下私募产品则在2020年12月21日前已有不少持仓，并有过大笔的卖出交易。从12月22日开始，这些产品通过大宗平台和集合竞价持续买入赢时胜股票。对照二级市场走势，彼时赢时胜股价尚在低位震荡，上述产品的投资成本低于7.5元/股，可谓精准抄底。

　　尤值一提的是，2月9日赢时胜股票开盘后，一度触及历史最低价7.05元，后反弹上涨。当日，前述私募产品买入了153.58万股股票。2月9日至今短短5个交易日内，赢时胜股价最高涨幅约24%。

　　“从前期铺垫看，这应该是恒生电子的一次前瞻性布局。虽然名义上是财务投资，但恒生电子与赢时胜的主要业务均在金融科技领域，具有一定的协同性，这或许是二级市场给予积极回应的原因。”有市场人士分析认为。

何尊

陈介祺（1813-1884）字寿卿，号簠斋，金石家，山东潍县(今潍城区) 人。清吏部尚书陈官俊之子。他自幼勤奋好学，聪颖强记。青少年时随父在京求学，19岁即“以诗文名都下”。道光十五年(1835年)中举人，道光二十五年(1845年)中进士。此后10年间，一直供职翰林院。居京时他广泛涉猎各种文化典籍，对于经史、义理、训诂、辞章、音韵等学问，无不深入研究，而尤酷爱金石文字的搜集与考证。曾向当时著名学者阮元求教质疑，并与何绍基、吴式芬、李方亦等许多金石学者互相切磋。他不惜巨资搜集文物，仅三代、秦汉古印一项，就有7000余方。咸丰四年(1854年)返归故里，不再为官，专心致志从事金石研究，到处购求文物，每得一器一物，必察其渊源，考其价值，解奇释疑，一丝不苟。他收藏的文物青铜器最多，其中的毛公鼎，驰名中外，最为珍贵。此古器内壁铭文多达497字，俨然一篇《尚书》典诰文字，极为罕见。所作毛公鼎考释，对于解决西周时期的有关历史问题，也有重要的参考何价值。他藏有商、周古钟11件，取其整数，因而称“十钟山房”。又因集有三代及秦汉印7000余方，名其楼曰“万印楼”。此外，还有商周铜器235件，秦汉器物80余种，以及秦汉刻石、各种古钱、陶、瓷、砖瓦、碑碣、造像、古籍、书画等精品达万件以上。陈介祺还善传拓，自称“经年累月，椎拓不休”，认为金石器物，“不精拓，则字失神”。其传拓，既有“藉此以传古人”的用意，也为稻粱谋的一种手段。其为人写字、作画、治印，都有此种考虑。如其所说，“寒士以刀笔生活”。尽管如此，陈介祺在金石学领域里的不懈努力、不息探求所作出的成绩与贡献，为上个世纪乃至于本世纪的金石学研究，做了良好铺垫。陈介祺能书、善画、精治印，三者作品多蕴涵浓郁的金石之气。为师古印笔法，其一生集藏了三代及秦汉古印万余方，辑成《十钟山房印举》一书问世，计194册，对后世印学研究产生巨大影响。又藏封泥575方，吴式芬藏271方，二人同辑，得有《封泥考略》十卷书的问世。此书为封泥研究的最早专著，对书中拓显的封泥文字均加考释，对研究秦汉文字、官制、地理等，也有参考价值。另著有《簠斋藏古目》、《簠斋传古别录》、《簠斋古金录》、《簠斋金文考释》、《簠斋藏镜》等十余种，还有后人辑的《陈簠斋尺牍》，也保留了丰富的学术资料。未曾发表的著述手稿十几种，1964年由其后人捐献给国家。他的大量文物和著作，为后人进行历史、文化艺术等方面研究，提供了可靠的依据。其书法主宗北碑，并从金石彝器中汲取养料，形成独树一帜的书法风格。陈介祺认为：“取法乎上，鐘鼎篆隶，皆可为吾师，六朝佳书，取其有篆隶笔法耳，非取貌奇，以怪样欺世。求楷之笔，其法莫多于隶。盖由篆入隶之初，隶中脱不尽篆法，由隶入楷之初，楷中脱不尽隶法。”他早年对金文、小篆、隶书用功很深。中年后以篆隶笔法参合金文结体，来写楷书，风格独特。如果说陈簠斋为清代私人第一藏家，一点也不为过。其收藏品类涵盖青铜、碑碣、古砖、泉笵、陶文等领域，其所著《十钟山房印举》、《簠斋金石文字释》等成为后人考证之重要依据。本刊陈簠斋藏砖拓本，现藏国家图书馆。以汉、魏晋时期为主，砖文或为年号或为地名，或为吉语颂祝之词。文字砖书体方圆兼备，方者峻厚朴茂，圆者宛转流畅，尤见古人匠心，洵为珍品。

从《货殖列传》看优秀投资者的4个性格：智勇仁强

在这篇文章中，有一段经典的语录。一个名叫白圭的大商人说：“吾治生产，犹伊尹、吕尚之谋，孙吴用兵，商鞅行法是也。是故其智不足与权变，勇不足以决断，仁不能以取予，强不能有所守，虽欲学吾术，终不告之矣。”

这段话的意思就是说，经商之道博大精深，就好比伊尹、吕尚的谋略，孙子、吴起用兵打仗，商鞅治国行法一样。所以如果一个人，智慧不能够权变，勇气不够、不能够决断，仁爱不够、不能够明白取舍，坚强不够、不能够坚持，那么虽然这人想学我白圭做生意的方法，我也不会告诉他。

白圭后来被中国人誉为“商祖”，就是商人之祖，而他提出的“智、勇、仁、强”四种品质，也被证明在获取商业成功方面，有不可忽视的作用。那么，对于投资者来说，“智勇仁强”四种品质，又分别有什么作用呢？

先来说“智”，可以说，投资是最需要智的工作。这个智有很多层面，比如最基本的，投资者需要了解市场的基础情况，懂得各种金融工具的具体条款和数据，等等。可惜，即使这一点，我们许多投资者都没有做到，他们既不怎么了解企业的基本生产经营情况，也不太懂金融衍生品的条款设计，就盲目下注、几乎可以说是以代替投资，最后亏损无数。

在了解金融市场的技术细节以后，投资者还需要懂这个社会的构成，明白商业的规律，懂得历史发展和现代社会的关系，洞悉政治和社会、经济之间的关系，理解市场的心理构成，能够区分海外市场和内地市场的不同，等等等等。可以说，没有“智”，投资者在这个市场中，就如同旱地行船、水中开车，寸步难行。

在完全理解了社会、经济和市场之后，投资者就开始需要第二个性格，“勇”。要知道，人的决策不可能百算百胜（这种情况只出现在小说《三国演义》描写诸葛亮的时候），而一旦判断失误，在财务、事业、名声上，往往会有莫大的阻碍。这时候，如果坚信判断正确，那么执行这个判断，就需要莫大的勇气。

不光投资中的思考和决策所承受的压力不同，在很多事情来说都是如此。对于走钢丝的杂技演员来说，钢丝绳下是保护网，还是百米深渊，心理压力是极不一样的。对于电视主持人、嘉宾来说，节目是直播还是录播，心理压力也是不一样的：直播完全没有犯错的机会。对于射击运动员和狙击手来说，心理压力也是不一样的：运动员打偏靶不过成绩下降，狙击手一旦失误则有性命之忧。

我在中国国际电视台（CGTN）参加节目的时候，就曾经学到一件有趣的事情。如果在一个直播总，只有一个主播和一个嘉宾，那么嘉宾的表现往往会差一些（他们毕竟不是主播那样的专业播音员）。但是，如果有两个主播一起和嘉宾讨论，嘉宾的状态往往就会好很多。

究其原因，就是因为当主播问嘉宾问题以后，如果只有嘉宾一个人，那么答不上来就是答不上来，在直播的电光火石之中，没有犯错的机会，嘉宾的心理压力就会很大。反之，如果边上还有一个主播，那么即使答不上来，也不至于在直播中冷场，嘉宾的心理压力就会减小，表现也就会更好。

在有了“勇”之后，投资者就需要坚持自己的判断，这时候就要用到“强”，也就是白圭所说的“强能有所守”。

要知道，市场波涛汹涌、有逆有顺。许多著名的投资者，比如美国的沃伦·巴菲特、乔治·索罗斯、霍华德·马克斯，中国的陈光明等等，都曾经经历过非常艰难的时期。在这些时候，虽然他们的判断最终被市场证明是对的，但是由于当时的市场情况有暂时的偏离（有时长达数年之久），他们往往受到巨大的压力。在面对这些压力的时候，如果性格中没有“强”这一项，普通人往往很难坚持下去。

最后，再让我们来说“仁”。如果说白圭说的三点“智足与权变，勇足以决断，强能有所守”还比较容易理解，那么“仁能以取予”又有什么作用呢？

其实，这里的“仁能以取予”，指的是一种取舍的态度。因为有仁爱之心，所以凡事能不做尽，力气能不使尽，利益能不占尽，精力能不耗尽，永远保持一颗有取、有舍之心，在合规、盈利、风险、用人等各个方面，永远保持足够的安全边际、照顾方方面面的诉求，这样才能让投资者长久的在市场中存活下去。

我们经常看到，有些智商够高的投资者，因为承担了过度的风险而最终一败涂地，或者因为踩踏法律的红线而前功尽弃，或者因为过度劳累而把身体用垮，这些都是不会取舍、也就是白圭所说的不够“仁”。历来所有长期享有盛名的投资者，没有不把各种安全边际放在首位的，宁可慢一点、利益少一点，也要足够安全。因为只有足够安全，才能够长盛不衰。

智、勇、仁、强，这四种性格，被两千多年前的商祖白圭指出，被《史记》记载下来，指导了中国一代代的商人。希望这中华古老文化中的商业智慧，也能指导我们的投资者们，在今天金融业对外开放的大时代中，一路前行。

货殖列传

七嘴八舌:

----太史公在两千多年前，写出如此深刻思想的文章，真是“绝唱”。

----透出”人性“，不敢说”光辉“。

----老子的“至治之极，邻国相望，鸡狗之声相闻，民各甘其食，美其服，安其俗，乐其业，至老死不相往来。”是不现实的。

----俗语说：”人为财死，鸟为食亡。“，然也。这里的“财“，可以理解为一切有益之事；”死“：为之去努力。

----范蠡有大智慧。

----《货殖列传》的确写透了社会与人性。老子的思想亦不敢苟同，现实社会是由千千万万个普通人组成的，太史公用人性阐释了社会发展的基本规律，指出了统治阶级引导社会发展的理念和方向。在当时的历史时期，这种认识，可以用“前无古人、后无来者”来评价。
《货殖列传》是真正的社会学的鼻祖！对后世之人（所有人）的价值观产生了重大而深远的影响，无出其右。

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附：原文（节选）

老子曰：“至治之极，邻国相望，鸡狗之声相闻，民各甘其食，美其服，安其俗，乐其业，至老死不相往来。”必用此为务，輓近世涂民耳目（輓：通“挽”，挽救。挽救近世风气衰颓。涂：涂抹，堵塞），则几无行矣。

　　太史公曰：夫神农以前，吾不知已。至若诗书所述虞夏以来，耳目欲极声色之好，口欲穷刍豢(chuhuan)之味，身安逸乐，而心夸矜埶能之荣使。俗之渐民久矣，虽户说以眇论（户说：按户劝说。眇 (miao)论：微妙的道理），终不能化。故善者因之，其次利道之，其次教诲之，其次整齐之，最下者与之争。

　　夫山西饶材、竹、穀（ gu：楮树，树皮可以造纸）、纑（lu：山中野麻，可以织布。）、旄（mao：牦牛尾，可以做旗杆上的装饰品）、玉石；山东多鱼、盐、漆、丝、声色；江南出楠、梓、姜、桂、金、锡、连、丹沙、犀、玳瑁、珠玑、齿革；龙门、碣石北多马、牛、羊、旃裘（旃：同“毡”，旃裘，用毛织物制成的衣服）、筋角；铜、铁则千里往往山出棋置，此其大较（大概，大略）也。皆中国人民所喜好，谣俗被服饮食奉生送死之具也。故待农而食之，虞而出之，工而成之，商而通之。此宁有政教发徵期会哉？人各任其能，竭其力，以得所欲。故物贱之徵贵，贵之徵贱，各劝其业，乐其事，若水之趋下，日夜无休时，不召而自来，不求而民出之。岂非道之所符，而自然之验邪（同“耶”）？

　　周书曰：“农不出则乏其食，工不出则乏其事，商不出则三宝绝，虞（掌管山林川泽出产的官，此指开发山林川泽的人）不出则财匮少。”财匮少而山泽不辟矣。此四者，民所衣食之原也。原大则饶，原小则鲜。上则富国，下则富家。贫富之道，莫之夺予，而巧者有馀，拙者不足。故太公望封於营丘，地潟卤(xilu，盐碱地)，人民寡，於是太公劝其女功，极技巧，通鱼盐，则人物归之，繦至而辐凑（老百姓用襁褓背着孩子络绎不绝地归聚到那里，真如同车辐凑集于车毂似的）。故齐冠带衣履天下，海岱之间敛袂而往朝焉。其後齐中衰，管子修之，设轻重（调节物价出纳货币）九府，则桓公以霸，九合诸侯，一匡天下；而管氏亦有三归（按常例应归公室所有的市租），位在陪臣，富於列国之君。是以齐富彊至於威、宣也。

　　故曰：“仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱。”礼生於有而废於无。故君子富，好行其德；小人富，以適其力。渊深而鱼生之，山深而兽往之，人富而仁义附焉。富者得埶益彰，失埶则客无所之，以而不乐。夷狄益甚。谚曰：“千金之子，不死於市。”此非空言也。故曰：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。”夫千乘之王，万家之侯，百室之君，尚犹患贫，而况匹夫编户（编入户口册）之民乎！

　　昔者越王句践困於会稽之上，乃用范蠡、计然。计然曰：“知斗则修备（斗：打仗。修备：做好准备），时用则知物，二者形则万货之情可得而观已。故岁在金，穰（丰收）；水，毁（歉收）；木，饥；火，旱。旱则资舟，水则资车，物之理也。六岁穰，六岁旱，十二岁一大饥。夫粜（ｔｉàｏ），二十病农，九十病末。末病则财不出，农病则草不辟矣。上不过八十，下不减三十，则农末俱利，平粜齐物，关市不乏，治国之道也。积著之理，务完物，无息（滞留、停息）币。以物相贸易，腐败而食之货勿留，无敢居贵。论其有馀不足，则知贵贱。贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。财币欲其行如流水。”修之十年，国富，厚赂战士，士赴矢石，如渴得饮，遂报彊吴，观兵中国，称号“五霸”。

　　范蠡既雪会稽之耻，乃喟然而叹曰：“计然之策七，越用其五而得意。既已施於国，吾欲用之家。”乃乘扁舟浮於江湖，变名易姓，適齐为鸱夷（chī yí皮制的口袋，也用来盛酒）子皮，之陶为朱公。朱公以为陶天下之中，诸侯四通，货物所交易也。乃治产积居。与时逐（随时逐利）而不责於人。故善治生（经营产业）者，能择人而任时（把握时效）。十九年之中三致千金，再分散与贫交疏昆弟（远房同姓的兄弟）。此所谓富好行其德者也。後年衰老而听子孙，子孙脩业而息（增长，增利，指发展）之，遂至巨万。故言富者皆称陶朱公。

由此观之，贤人深谋於廊庙，论议朝廷，守信死节隐居岩穴之士设为名高者安归乎？归於富厚也。是以廉吏久，久更富，廉贾归富（不贪一时之利、讲信用的商人，能多赚钱而终久致富）。富者，人之情性，所不学而俱欲者也。故壮士在军，攻城先登，陷阵卻敌，斩将搴旗，前蒙矢石，不避汤火之难者，为重赏使也。其在闾巷少年，攻剽椎埋（攻剽：抢劫财物。椎埋：杀人埋尸），劫人作奸，掘冢铸币，任侠并兼，借交报仇，篡逐幽隐，不避法禁，走死地如骛者，其实皆为财用耳。今夫赵女郑姬，设形容，揳（xiē 打击，弹奏）鸣琴，揄（ｙú，拉，引，提起）长袂，蹑利屣，目挑心招，出不远千里，不择老少者，奔富厚也。游闲公子，饰冠剑，连车骑，亦为富贵容也。弋射渔猎，犯晨夜，冒霜雪，驰阬（同“坑”）谷，不避猛兽之害，为得味也。博戏驰逐，斗鸡走狗，作色（装模作样）相矜（争相夸耀），必争胜者，重失负也。医方诸食技术之人，焦神（过度劳神）极能，为重糈（xu粮食）也。吏士舞文弄法，刻章伪书，不避刀锯之诛者，没（陷入）於赂遗也。农工商贾畜长，固求富益货也。此有知尽能索耳，终不馀力而让财（争夺财物）矣。

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赏析

这是专门记叙从事“货殖”活动的杰出人物的类传。也是反映司马迁经济思想和物质观的重要篇章。“货殖”是指谋求“滋生资货财利”以致富而言。即利用货物的生产与交换，进行商业活动，从中生财求利。司马迁所指的货殖，还包括各种手工业，以及农、牧、渔、矿山、冶炼等行业的经营在内。翦伯赞曾高度评价司马迁“以锐利的眼光，注视着社会经济方面，而写成其有名的《货殖列传》”。钱钟书在论及司马迁这篇《货殖列传》时说：“当世法国史家深非史之为‘大事记’体者，专载朝政军事，而忽诸民生日用；马迁传《游侠》已属破格，然尚以传人为主，此篇则全非‘大事记’、‘人物志’，于新史学不啻乎辟鸿濛矣。”（《管锥篇·史记会注考证》）总之，史学界公认：“历史思想及于经济，是书盖为创举。”

《太史公自序》曰：“布衣匹夫之人，不害于政，不妨百姓，取之于时而息财富，智者有采焉。作《货殖列传》”。这十分明确而简要地道出了写作本篇的动机与主旨。全文主要是为春秋末期至秦汉以来的大货殖家，如范蠡、子贡、白圭、猗顿、卓氏、程郑、孔氏、师氏、任氏等作传。通过介绍他们的言论、事迹、社会经济地位，以及他们所处的时代、重要经济地区的特产商品、有名的商业城市和商业活动、各地的生产情况和社会经济发展的特点，叙述他们的致富之道，表述自己的经济思想，以便“后世得以观择”。太史公认为，自然界的物产是极其丰富的，社会经济的发展是不以人的意志为转移的，商业发展和经济都市的出现是自然趋势，人们没有不追求富足的。“农不出则乏其食，工不出则乏其事，商不出则三宝绝，虞不出则财匮少。”所以，他主张应根据实际情况，任商人自由发展，引导他们积极进行生产与交换，国家不必强行干涉，更不要同他们争利。这集中反映了他反对“重本抑末”，主张农工商虞并重，强调工商活动对社会发展的作用，其产生是社会发展的必然；肯定工商业者追求物质利益的合理性与合法性；突出物质财富的占有量最终决定着人们的社会地位，而经济的发展则关乎到国家盛衰等经济思想和物质观。在当时历史条件下，司马迁就能注意社会的经济生活，并认识到生产交易和物质财富的重要性，这是非常难能可贵的。

    此传记天时、地理、人物、风情，历历如画。虽属说理文章，读来却颇有兴味。方家学者对此有口皆碑。潘吟阁赞曰：“《货殖传》一篇，讲的是种种社会的情形，且一一说明它的原理。所写的人物，又是上起春秋，下至汉代。所写的地理，又是北至燕、代，南至儋耳。而且各人有各人的脚色，各地有各地的环境。可当游侠读，可当小说读。读中国书而未读《史记》，可算未曾读书；读《史记》而未读《货殖传》，可算未读《史记》。美哉《货殖传》！”（《史记货殖列传新诠·编者弁言》）李景星评本传为：“举生财之法，图利之人，无贵无*，无大无小，无远无近，无男无女，都纳之一篇之中，使上下数百年之贩夫竖子，伧父财奴，皆赖以传，几令人莫名其用意所在。……盖财货者，天地之精华，生民之命脉，困迫豪杰，颠倒众生，胥是物也。”（《史记评议》卷四）这些赞语准确而深刻地揭示了史公之识，卓绝千古；史公之笔，精妙绝伦。总揽全文可见，传中人物各具特色，各怀其才；篇中叙事行云流水，自然流畅；文中说理鞭辟入里，无懈可击；全篇辞章奇传雄浑，波澜壮阔。可谓博大精深，浑然一体，实为中华优秀传统文化中璀璨夺目的光辉篇章。

货殖列传

1. 贵出如粪土，贱取如珠玉。

出自于司马迁《史记·货殖列传》。在物价高的时候就像是抛洒粪土一样，把手中的货物都倾卖出去；在物价低的时候，就像是购买珠宝一样，通过精挑细选，把物美价廉的物品都买进来。

2. 商旅之民多，谷不足而货有余。

语出班固《汉书·货殖列传》。如果经商的人过多的话，这样农民便会减少，所产生的粮食便会不足，而货物则会有剩余。这句话点名了，要使得农、商平衡发展。

3. 天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。

语出司马迁《史记·货殖列传》。天下的人们，熙熙攘攘都是为了利益在奔忙。

4. 无财作力，少有斗智，既饶争时，此其大经也。

语出司马迁《史记·货殖列传》。在钱财匮乏的时候，就应当用体力去创造财富。等稍微富裕一点之后，就需要用智慧来赚取钱财。等钱财多了一些，就需要去找生钱的时机，这才是赚取钱财的方法。

5. 富无经业，则货无常主，能者辐凑，不肖者瓦解。

语出司马迁《史记·货殖列传》。创造财富是没有固定的行业的，钱财货物也不会固定属于某一个人，对于那些有才能的人，财富就像是辐条聚集在车轴的四周一样，那些没有能力的人，财富就像是瓦片一样，很容易破碎。

6. 商不出则三宝绝，虞不出则财匮少。

语出司马迁《史记·货殖列传序》。如果不经商粮食、物品和财富就会断绝。如果管理山泽的人不开发资源，这样财富便会减少。

7. 贵上极则反贱，贱下极则反贵。

语出司马迁《史记·货殖列传》。商品的价格到达了极高便会下降，下降到极低的时候，便会上涨。

8. 渊深而鱼聚之，山深而兽往之。

语出司马迁《史记·货殖列传序》。水深了，鱼儿就会聚集在一起。山林茂密，百兽便会争相前往。

9. 以末致财，用本守之。

选自司马迁《史记·货殖列传》。末、本：靠种田致富为本，靠经商致富为末。通过经商来致富，然后购买农田和房舍，为自己的钱财保值。经商虽然有风险，但是挣钱来得快；种田虽然没什么风险，但是挣钱来得慢。因此，要想快速致富，就要选择经商。但是商品的价格有涨有跌，通过经商这种办法不能为财产保值，而土地的价值相对稳定，并且具有创造财富的能力，因此，聪明的人会选择买房置地来使自己的财产保值增值。

10. 人弃我取，人取我与。

语出司马迁《史记·货殖列传》。别人不要的我要，别人要的我给。言外之意是，当别人不太需要某种货物时，这种货物的价格一定会十分低廉，这是买进的时机；当人们急需某种货物时，其价格一定会上涨，这时就应该卖出。

政策底2022.05.23

1、近日，中*办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》要求，加快文化产业数字化布局，在文化数据采集、加工、交易、分发、呈现等领域，培育一批新型文化企业，引领文化产业数字化建设方向。支持符合科创属性的数字化文化企业在科创板上市融资，推进文化数字化相关学科专业建设，用好产教融合平台

2、5月20日，证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，提出23项政策举措。《通知》在企业申请首发上市、北交所上市、再融资、并购重组、公司债券、资产证券化产品等方面加大政策支持力度；对需要提交的反馈意见、问询回复、财务资料时限等作出延期等柔性安排；通过视频会议等非现场方式，以及减免上市公司、交易所会员等相关费用，体现监管弹性和温度；充分发挥证券基金期货经营机构作用，助力抗疫和复工复产等

3、5月20日，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则，主要涉及五大方面：完善基金管理公司设立与股东条件，优化公募牌照准入制度；提升公募基金管理人合规风控能力；着力完善基金管理公司治理，全面构建长期激励约束机制；支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，提高综合财富管理能力；建立公募基金管理人退出机制，允许市场化退出

4、5月20日，上交所正式发布并施行《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》，标志着科技创新公司债券正式面世。《科创债指引》对四方面内容作出具体规定：明确发债主体范围；明确支持方式；明确信息披露及核查规范；明确配套支持措施

新能源产业链 上下游概念股

一、风电

1、上游叶片

叶片：中材科技、时代新材

结构胶：康达新材、回天新材

树脂：宏昌电子、阿科力

玻纤：中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、九鼎新材

2、中游风电主机

整机：金风科技、东方电气、明阳智能、上海电气

轮毂：大连重工、吉鑫科技

轴承：天马股份

齿轮箱：大连重工、太原重工、杭齿前进、东力传动

控制系统：金风科技（金风科创）、许继电气、国电南瑞（南瑞电控）

3、下游塔架

大金重工、泰胜风能、天能重工

二、光伏

1、上游

金属硅：合盛硅业

多晶硅：特变电工

硅片：隆基股份、中环股份、晶科科技、晶澳科技

银浆：帝科股份、苏州固锝

PET基膜：裕兴股份、东材科技

2、中游

光伏玻璃：福莱特、安彩高科

电池片：林洋能源

EVA：福斯特、上海天洋

背板：赛伍技术、中来股份、回天新材、高盟新材、乐凯胶片、福斯特

密封胶：硅宝科技、回天新材、天晟新材

3、下游

支架：爱康科技

逆变器：阳光电源、特变电工、固德威

组件：晶澳科技、晶科科技、正泰电器

蓄电池：南都电源、圣阳股份

EPC：特变电工、正泰电器

三、锂电池

1、上游

锂矿：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、科达制造、盛新锂能、雅化集团、西藏矿业、藏格控股、融捷股份、江特电机、川能动力、中矿资源、永兴材料等

正极材料：杉杉股份、当升科技

负极材料：杉杉股份、中国宝安

电解液：新宙邦、江苏国泰、杉杉股份

隔膜：星源材质、沧州明珠

铜箔/铝箔：鼎胜新材、南山铝业、明泰铝业、新疆众和、常铝股份

导电剂：德方纳米、天奈科技、道氏技术

镍钴锰等：华友钴业、寒锐钴业、海亮股份

铝塑膜：道明光学、璞泰来

2、中游

电芯、电池模组：比亚迪、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科

电机：大洋电机、江特电机、卧龙电气

BMS：德赛电池、欣旺达、国轩高科、比亚迪

电控：亚太股份、启明信息

3、下游

锂电回收：格林美、赣锋锂业、国轩高科、华友钴业、猛狮科技、厦门钨业、杉杉股份、光华科技

四、氢燃料电池

1、双极板：安泰科技、同济科技

2、催化剂：贵研铂业、雄韬股份、安泰科技

3、质子交换膜：东岳集团、雄韬股份、三环集团、东方锆业、潍柴动力、同济科技、德威新材、南都电源

4、储氢罐：科力远、富瑞特装、京城股份、长海股份、中国巨石、华昌化工、厦门钨业、安泰科技、中材科技、北方稀土、广晟有色、科恒股份

5、燃料电池电堆：潍柴动力、厚普股份、长城电工、德威新材、东旭光电、尤夫股份、凯恩股份、雪人股份、雄韬股份、南都电源、德威新材

氢燃料汽车：东风汽车、宇通客车、上汽集团、金龙汽车、福田汽车、长安汽车、中通客车、潍柴动力

五、核电

1、上游

核电设计：中国核电、中国广核

建设：中国核建

碳素：方大碳素

金属：兰太实业（核级钠）、东方锆业（核级锆）

核燃料：浙富控股（控制棒）、西部材料（堆芯）

2、中游

核电站运营：中国广核、中国核电

3、下游

合金：钢研高纳、大西洋

仪表：自仪股份

阀门：中核科技、江苏神通、纽威股份

压力容器：科新机电、海陆重工

管材：沃尔核材、群兴玩具（三洲核能）、台海核电、久立特材、纳川股份

核心主设备：东方电气、上海电气、中国一重

制冷风机空调：南风股份、盈峰环境、盾安环境、哈空调

核废料处理：安泰科技、应流股份、通裕重工

其它：天沃科技、兰石重装

信心比黄金更重要

1、绝大多数人错过了中国正在发生的真正趋势；
2、不要将波动误读成趋势:无论是滴滴事件还是教育行业，都是波动，不是趋势；
3、中国决策者的行动方向从未改变:支持资本市场、企业家精神和对外开放投资的快速稳定发展；
4、疫情背后的政策:是对整个国家更好的举措，尽管资本并不喜欢这些政策；
5、中国是一个国家资本主义系统:国家运行资本主义是为了为大多数人的利益服务，决策者决不会按资本市场和富人的意志行事；
6、资本市场中的人和资本家必须了解他们在系统中的从属地位，否则他们将承受错误的后果；
7、不要指望中国会用跟西方一样的方式来运行资本市场；

国际的逻辑是这样的:
1、金融市场厌恶不确定性
2、外资认为政策是中国市场最大的不确定性
3、这将导致外资丧失对投资中国公司的信心

但实际上，中国的政策有着不变的底层确定性；如果你认为市场充满不确定性，是因为你还不够了解中国！

汇金到底有没有减持？用数据说话

以下内容，根据公开数据整理，仅供参考，不构成投资建议。

结论：

一、作为国家队的主力，汇金资产管理有限责任公司（汇金资管）和汇金投资有限责任公司（汇金投资）2022年一季末共出现在207家公司前十流通股股东名单，持仓市值合计1.89万亿。需指出的是，汇金投资有限责任公司作为控股股东或大股东，持有国有四大行及新华保险、申万宏源、中信建投，如果剔除这7只金融股，汇金持股市值降至1738.11亿元。综上所述：2021年汇金、证金减持金额在2万亿以上。3.99-1.72=2.27万亿

二、一线知名基金重仓股，小幅减仓2%左右。例如茅台、五粮液、中国平安、万科A、美的集团、隆基股份。二、三线知名医药板块和白酒品牌在2021年一季度、二季度开始大比例清仓。例如：长春高新、泰格医药、爱尔眼科、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒。还有平安银行、汇川技术、同花顺、海康威视、万华化学、格力电器。汇金里面有高人啊！

三、持仓家数从2020年末705家锐减2021年末的107家，再到2022年一季度的207家，很多股票均在减持。没有发现卖出规律，减仓及清仓的目的非常明确。

四、2015年救市整体规模在4.5万亿，2016年三季度减持银行后，2017-2020年四年内市值基本保持在4万亿以上。2021年降至3.2万亿（国有银行等约占1.8万亿）2022年一季度降至1.89万亿（国有银行等约占1.72万亿）汇金对中小市值股票减持完毕。

部分媒体出来辟谣2022年一季度汇金没有减持。确实是没有减持。因为已经在2021年就减持完了。（以上数据，根据公开信息整理，不准确之处，还望指正，我及时修改。）

2022年05月06日：写在又跌破3000点的大跌后

2022年05月06日：写在又跌破3000点的大跌后

 

（一）当前盘面情况概述及个人观点：

上证指数重新跌回3000点，知名公募净值大幅回调，个股出现30%以上的杀跌，技术指标进入熊市，市场一片恐慌，政策底呼之欲出，市场底分歧较大。悲观的人分析市场没见底，期待磨底。乐观的人，已经大举宣扬底部，并在一季报中多有提及，抄底动作明显，当然他们多数认为三大赛道（大消费、医疗科技、新能源）见底了，拉长周期看，肯定不到底，洪被全网封杀，王思聪被连花清瘟治服了。所以当前表象是很乱的状态，实际上是掌握话语权的人说底，未掌握话语权的人，还是清醒的。三大赛道的结构不完美，禅师讲过趋势终将完美，少一个缓慢下跌浪，反弹过后也会来。

指数到底会跌到什么点位？创业板指数被宁德时代绑架，占权重的近20%，他净利润降幅23%却延迟2天季报披露，这个事情，不知道企业怎么想的，延期几天，降幅多少吗？有可能，存疑不投，期待后面出现更准确的消息吧。宁德时代不跌下来，创业板难说见底。

上证50指数，被贵州茅台占据双位数以上，难以清晰。

看上证指数，这个位置下探也不大了，跌到2860点反弹一百点，茅台业绩好，暂时看不到急跌、大跌的意图，所以缓慢下跌不会大幅拖累指数，五一节后美联储加息，市场首日没跌，次日大跌，再回到3000以下，若美股崩盘，最悲观说跌破2800，所以当前位置，上证指数最有可能出市场底。其他指数暂时不见底。

 

（二）分版块及概念思考：

指数及个股主要下跌集中在2021年12月中旬和2022年3月初，这一波的跌幅个股均在30%以上，这其中不跌的股票，我认为有牛股的迹象，在下篇的分析中提到过，牛股多数逆市，别的股票在下跌，牛股在横盘对抗。所以从12月初到4月底，这完整的5个月，抗跌的股票尤其重视。（列个表、筛选一下）基本面好的个股，更要珍惜。

其次现在能看到形成板块效应的煤炭和基建，还有银行，当然也在跌，但是4月份这一波下跌银行出现抗跌状态。三大赛道最后一波除了白酒抗跌，基本上都下跌了，于我们在下篇提到板块相呼应。

 

股票池模拟账户收益。截止到2022.05.06

2022年一季度以来的领涨板块，和我在2021年底提出的投资主题完美切合：能源、基建大底，数字经济开花，银行浮盈加仓。不是我蒙的准，主要是根据下篇的核心逻辑，推算出来的。

 

（三）后市预期：已经进入结构性牛市的初级阶段（涨跌分化大）

 

1、买股票不全是买公司基本面，每个公司都有兴衰史，买股票是买时机。筛选公司，必须选它处在朝阳的行业，就算二三年不大涨，只要它主营不是乱七八糟，是专心主营业务，总有它（一公司）一次的辉煌机会的。不要完全价值投资它们，多数公司是不合格的（多数人不是真正价值投资者，拿不住的）。 投资中的投机。这条适合普通投资者选择低价成长股。低价是很大优势。20元以上个股不碰。

2、筛选公司要多选基本面好的低价次新的公司，没有刚上市或之前就透支好几翻爆炒过的。次新股是处女地，上市之后二三年才能调整到合适的位置的。因为年年都的IPO的，所以调整充分的年年都会有的，只是很多人眼里只有热门概念股，忽视了它们后市被爆炒的机会。 
3、接下来很长一段时间（或许以年为计），指数不会出现太大的突破，上证指数会在箱底震荡（2850-3600），创业板指数不到底，会继续阴跌。上证50和沪深300均难有大起色，且不确定见底。以上逻辑基于权重股构成，不是技术分析，也不是筹码分布，绝对准确。

4、不懂不碰，比如不熟悉的行业及公司，不懂的A股以外的市场。更加不能碰杠杆的基金产品，或自己盲目加杠杆的。你的贪婪加倍，本身就是最大的风险的。自己常把油门当刹车的主儿，还敢追求刺激加“火箭推进器”，4月份这一波杀跌，对融资盘是非常大的考验。

5、现在公募、私募机构不全是专业的机构，多数是靠天吃饭的，而这个“天”就是牛市。他们一遇到震荡市或熊市就不会了，多数基金经理就玩不转了，只能用歪门邪道取胜了。尤其是所谓的量化，更是名不符实。还有私募底层叠加期权，盈利可观，亏损也很可观。

6、微博大V等网络名人，有些是眼高手低（我也是），动嘴说的都很有道理，都很会说的，但实际操作是纯技术活，纯手工活，量化除非中高频的，其它都经不起市场清洗的，交易规则上面一改动一下，就回撤如散户了。高频上涨趋势可以，下跌趋势，一样难出超额收益。

 

7、私募太火爆之年，投资者要远离私募；公募业绩突出的时候，往往就是开始募集散户（韭菜）的资金去给主力接盘，或给别人还人情或不得不去接盘的事情了。这点通过2021年调仓后，相互买入重仓股的标的中，可寻得蛛丝马迹。

 

8、A股牛市就是2.5年的时间，多出来的都是风险！若以2019年的2440为启动点，2021年中就已经结束，基金净值看大多数见顶在2021.02.18，在熊市水平不高的基金经理或投资者亏损更大的（如2014年底）。熊市辛辛苦苦赚的钱，牛市亏完了。本轮下跌是结构性牛市的终结，以大消费、生物医药科技半导体、新能源为代表的三大赛道的牛转熊。以另一股势力为代表的板块，在悄悄崛起。就是上文提到的12月-4月抗跌的板块。

 

9、2022年不要死磕A股的股票，ETF基金是比较好的配置标的，并且不会被今年大肆退市措施所影响，踩雷就完蛋，神仙难救的。上市公司业绩变脸或被监管处罚，连普通机构投资者都得不到一手消息的，更不要认为自己能跑出来的。天天跌停，有专用席位的能排单出来，普通机构及散户排队卖出也白排。

2022年04月25日收评：写在跌破3000点的大跌后

2022年04月25日收评：写在跌破3000点的大跌后

 

现在喊底部的，多数很片面只看指数，看指数呢没看权重，更片面只看技术结构，所以白搭。我讲过多次的底层数据，一直在支撑我的逻辑，现在没跌完，只有贵州茅台和宁德时代大跌后，才跌完，那时候我会出来喊底。那才是真正的市场底。今天上午某只无形的手一次次的拉茅台，来维护3000的那块遮羞布，看似要脸，实在是不要脸的行径。

当前操作策略：死扛。煤炭，石油、基建、银行均已经出现牛股迹象，现在处于牛市第一阶段：分化。等这一波旧逻辑彻底推到，新逻辑已经悄悄涨了30%以上了，等恐慌情绪结束，人们才发现很多股票在这一波并没有跌，反而涨了，没法买了。所以现在的阶段很割裂！尘归尘，土归土。

这一波之所以散户能扛住，多数买了基金。通过基金多了一层，有基金经理背锅，所以自我惭愧心理压力不大。还有就是公墓基金经理也不承认亏损了，一直给基民灌输底部，灌输信心。所以暂时看不到跳楼的。有个情况除外，融资盘，今天才周一，再来两天这样的跌幅，融资盘会出来跳楼。

上证50十大权重占比

创业板指数权重占比排序

那些年追过的大佬，这两天被摁在跌停板上猛锤！

早盘一条突发消息引发海康威视一字跌停，安防巨头突发暴跌，大佬被锤。

1、巨头暴跌，冯柳加仓被锤

从牛散转为私募基金经理的传奇投资人冯柳，其管理的高毅邻山1号远望基金前不久刚加仓海康威视。

 

1季报显示，高毅邻山1号远望基金期末持有2.1亿万股，相比去年4季度加仓620万股，期末持有市值超过86亿元，继续位列第5大流通股东。

 

这也是自2021年以来，冯柳首次加仓海康威视。据已披露的公开数据，海康威视是冯柳第一重仓股。

 

高毅邻山1号远望基金持有海康威视2.1亿股。市值由2021年末的106.63亿到今年1季度末的86.1亿，缩水20.53亿元。

 

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务。

 

2021年公司境外收入占比为27.00%，海康威视回应称已关注到媒体报道，报道提到美国政府可能实施的制裁还有待核实，制裁应当建立在可靠证据和正当程序基础上，公司希望获得公平公正的对待。

 

海康威视称公司服务于全球150多个国家和地区，其中包括美国，海康威视加入全球市场，严格依据业务所在国法律合规经营，遵循国际通行的商业道德和经营准则，与全球所有领先的科技公司一样，致力于科技为善。

 

冯柳自从规模起来后，运气也稍作不佳，作为草根出身的顶流，相信他会及时调整自己的状态，给他的持有人贡献更多的回报。

 

黑天鹅在投资和实体经营时常会遇到，伟大的投资者和企业家会在大风浪中经受住考验，越挫越勇。

2、百亿私募不赚钱，“双十”基金经理回撤24%

主动偏股型基金近年来都很难，今年来有1952只私募产品清盘，387家私募被注销私募管理人资资格，基金行业在加剧洗牌。

 

截止1季度末，全市场12197只股票策略私募产品，其中正收益产品仅有1136只，占比9.31%。

 

市场下行中，百亿私募也没逃过，有业绩记录的98家百亿私募1季度仅有8家百亿私募实现正收益。主观股票类的百亿私募和指数增强为主的量化私募基本全军覆没，收益全部为负。

 

业内人士表示：“股票类私募整体1季度业绩表现垫底，最主要受到了股市整体下行的影响，尤其是热门赛道的崩塌，影响较大。”

 

百亿私募数量跌破百家，千亿级主动基金经理也跌“没了”。

 

“顶流”公募基金经理们管规模纷纷缩水。目前市场上已无在管规模达“千亿级”的主动权益基金经理，规模大降主要是由于净值下跌导致基金规模的被动减少。

 

今年的市场无疑对基金行业是巨大的考验，历经牛熊、规模超百亿的“双十”（从业超10年，年化收益超10%）基金经理今年平均回撤24%。

 

3、百亿资金齐聚，ETF赛道异军突起

市场下跌，ETF市场冰火两重天。1季度涨幅前十基金包括有7只股票ETF和3只商品ETF，主要集中在商品期货、周期和金融地产三大细分赛道。

 

华夏豆粕ETF在1季度累计涨幅30.22%，领跑市场。国泰煤炭ETF、建信能源化工ETF、大成有色金属ETF、汇添富能源ETF等标的涨幅超过10%，南方房地产ETF、华泰柏瑞红利ETF等涨幅在8%左右。

 

与之相对，TMT板块标的整体表现糟糕，十余只产品1季度跌幅超过-25%，在全部ETF基金中排名倒数。

 

从整体看，股票ETF和QDII整体表现糟糕，跌幅分别为-14.9%和-14.0%，债券ETF平均下跌-0.11%，商品ETF平均上涨8.44%。

 

ETF是权益市场中最敏感的产品之一，素有资金风向标之称。弱市中，ETF异军突起，资金有抄底的动作。

 

4月以来，聪明资金借道ETF赛道踊跃进场抄底。历史上沪深股票型ETF单周净申购份额超百亿的有14次，其中3次发生在今年4月。

 

4月股票型ETF合计获净申购437.02亿份，今年前4个月股票型ETF净申购份额达1106.99亿份。

 

从资金流向来看，4月宽基类ETF颇受青睐。其中，华夏上证科创板50成份ETF获净申购36亿份，华泰柏瑞沪深300ETF、华安创业板50ETF等净申购份额均超过24亿份。

 

4、跑赢指数，理想丰满，现实骨感

“追逐热钱、快钱，想暴富”是人的天性。近些年，数字货币等领域的造富神话轮番上演。

快速传播的暴富案例，时时刻刻刺激着人们的神经，很多人陷入前所未有的财富焦虑，并强烈渴求能实现财富自由。

 

大多数初入股市的投资者，或多或少都幻想能一夜暴富。以为在股市跑赢指数属于常规操作，对平均收益率不以为然。

 

但经过市场的教育后，越来越多的投资者发现，想要战胜指数实在太难了，大部分投资者都是跑不赢指数的。理想很丰满，现实很骨感。

 

巴菲特是全球公认的股神，他的投资能力有目共睹。在过去几十年里，巴菲特实现了上万倍的资产增值。

 

很多投资者都向巴菲特请教投资秘诀，想从巴菲特那里得到一些投资上的建议。但巴菲特在公开场合，只向普通投资者推荐过一个品种，那就是指数基金。

 

事实上，巴菲特几乎每年都会向普通投资者推荐指数基金。巴菲特称“通过定期投资指数基金，一位什么都不懂的业余投资者竟然能够战胜大部分专业投资者”。

 

每一次“珍爱生命，远离股市”的声音响起时，股民们真真切切感受到，指数基金才是投资的最终归宿！

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数西算龙头股：美利云

作为宁夏唯一拥有数据中心运营的上市公司，美利云(000815.SZ)一跃成为东数西算概念龙头股，但其业绩表现很难与之匹配。

　　年报数据显示，美利云2021年主营收入为12.32亿元，同比上升6.04%；归母净利润亏损1728.02万元，同比下降135.61%。其中2021年第四季度亏损尤为明显，公司第四季度主营收入4.01亿元，同比下降0.3%；归母净利润亏损3159.29万元，同比下降206.05%。

　　股价方面，美利云一度从2月中旬的6.06元/股最高涨至21.08元/股，涨幅高达247.85%，不过，目前公司股价已回落至9.88元/股。

　　这家曾被热炒的公司真实价值几何？云计算业务又有多少？

　　主业造纸成本提升

　　美利云原本的全称为中冶美利云纸业股份有限公司，现更名为中冶美利云产业投资股份有限公司，可见美利云是以造纸起家。年报显示，特种纸以及书写纸占据着公司7成以上收入，IDC业务仅占2成左右营收，美利云真正的主业是造纸。公司有林面积达到17.28万亩，是西部最大的造纸企业，并且即将启动CREE认证，每年可核算出17万吨的碳汇交易。

　　去年下半年，疫情散点式反复爆发，纸产品下游市场需求提振缓慢，市场拓展严重受限，这使得美利云营收增速较2020年有所下降。公司2021年造纸业务收入9.51亿元，营收占比77.2%。但受大宗原材料价格上涨影响，经营成本大幅增加，经营利润同比减少。

　　数据来源：WIND

　　成本上升的直接原因与国际纸浆价格有关。WIND数据显示，去年一整年纸浆价格走势虽有波动，但绝大部分时间维持在高位水准。目前因为芬兰UPM罢工调解未果，纸浆价格继续走高。截至4月27日，纸浆价格达到了7102元/吨的历史高位。美利云去年纸类业务营收较2020年提升15.56%，毛利率却下降7.62个百分点，低至1.84%。

　　从一季报来看，美利云利润下滑趋势正在放大。公司2022年第一季度营业收入2.56亿元，同比下降10.54%；归属上市公司股东净利润-137.27万元，同比盈转亏下降112.34%。公司称，一是受疫情等因素影响纸产品销量比上年同期下降；二是大宗物料、能源、化工等原料采购价格大幅上涨，造成纸产品成本同比涨幅高于销售价格同比涨幅。

　　数据来源：WIND

　　值得注意的是，汇率波动可能会成为又一个影响美利云利润表现的因素。对于严重依靠纸浆进口的国内造纸企业而言，人民币贬值将直接反映在原材料购买成本上。

　　未来或开启双主业模式

　　与造纸业务业绩表现不同的是，美利云数据中心业务近几年业绩表现呈上升趋势。公司2021年度IDC业务收入为1.94亿元元，同比增长63.05%。数据中心业务收入目前占比2成左右，未来有望迅速扩大。

　　美利云的数据中心业务主要为机柜出租、网络接入及机柜运行维护等服务，数据中心定制、分模块定制为主，批量机柜服务为辅。客户多为中大型的互联网企业，集中在云计算、超算等领域，包括美团-W(3690.HK)、腾讯控股(0700.HK)、百度集团-W(9888.HK)、金山云(KC)、联想集团(0992.HK)等。与其他A股IDC上市公司相比，美利云具有得天独厚的地理位置优势，宁夏中卫市全年平均气温仅为8.8摄氏度，采用自然冷却方式为数据中心降温，能源效率可达1.1，处于国际领先水平，并且宁夏电价仅为0.36元每度，比一线城市运营成本节省50%以上。

　　另外，美利云涉足IDC行业较早，有丰富的运营经验。公司2014年在宁夏中卫投建了国内领先的超大型绿色数据中心---美利云中卫数据中心，总占地面积600亩，规划建设数据中心机房10栋，可容纳高密机柜2万多个，服务器30-40万台。年报显示，目前E1、E3已满负荷交付客户使用，共4430个机柜，两栋机房上架率均为90%以上。截至去年9月，B1、B3和C1、C3二期工程4栋机房楼已完成土建，建筑面积共计57575.6m2.规划机柜数量8000+，今年理想状态下将全部招商成功投入使用，租用机柜数量将达12000+。根据一个机柜9000元/月的租金计算，一个机柜年租金收入将达10.8万元，预计今年理想状态下数据中心业务将贡献12.96亿元的收入。

　　数据来源：年报、WIND

　　目前，中卫数据机房项目工程进度已达到37.6%，数据中心C1项目也正在按客户需求进行定制开发建设，根据计算未来还将有8000+台机柜等待上市。

　　总体看，美利云未来或采取双线发展模式，数据中心业务将进入业绩兑现期。

一张门票，断了众生的信仰之路！

一张门票，断了众生的信仰之路。

世界各地，没有一座教堂是收费的。

全国各地，几乎没有几座庙宇是免费的。

近日普陀山传出筹备上市的消息，峨眉山九华山已经上市，五台山也在积极准备登陆资本市场。

佛教名山卷入这个经营大潮，可以想到，不远的将来，泰山、华山、武当山、以及其他名山，将无一幸免。

大家去山水间朝拜心灵的家园，结果都成了去参观一个个上市公司。这是信仰的悲哀和道德的沦丧。

在中国，几乎每个有名的景区都有寺庙。寺庙仿佛变成了当地的摇钱树。所以，即使原来本没有的，后来也要造一个。

有人说，这是一门新的生意，不要技术，不需厂房，打的是庙宇的主意，靠他人的虔诚和信仰攫取暴利。

庙被利益集团经营成了收敛钱财的交易所。

到寺庙，教堂去，是为了寻找心灵的宁静。一旦信仰都可以换钱了，那人心就值得深思了。你跪下的一拜，不是虔诚而是欲望；你烧去的红烛高香，不是信仰，而是现实报。

一颗苹果的腐烂都是从心里开始的，一个社会的堕落都是从信仰缺失开始的。

四十年来，

我国升值最快的是：

住房

墓地

乌纱帽

茅台酒

古玩

贬值最快的是：

职称

文凭

道德

诚信

人民币

民族也超过了56个，

新增了:

单身族

月光族

打工族

啃老族

蜗居族

隐婚族

低头族等

奴隶制也复辟了：

房奴

车奴

儿孙奴等

新的幸福指标：

家里没病人

牢里没亲人

外头没仇人

圈里没小人

当今社会最有价值的是:

房产证

使用最多的是:

身份证

最烦恼的是:

驾驶证

更换最多的是:

结婚证

最想得到的是:

健康证

高人在民间。多么全面的剖析。你看不觉得该分享更多的人吗？反正我分享了

A股4轮历史底部特征显示，当前出现三个见底信号

近日上证指数时隔近两年下破3000点，最低跌至2863点，此后重新站上3000点。一时间，本轮调整底部在哪里，成为市场热议焦点。

证券时报·数据宝提取A股各轮牛熊转换数据，当前市场对比历史各个底部时期，满足3个见底信号。

A股史上4次底部特征

先来看看上证指数2000年以来K线图，其中的四个历史级别大底部，可以说是得到市场普遍认同，对应时点分别是2005年6月的998点、2008年10月的1664点、2013年6月的1849点以及2019年1月的2440点。

回首过去4次历史底部背后，均出现了“政策底—市场底”组合。比如2005年的股权分置改革；2008年救市三大政策和“四万亿”投资计划；2012年发改委密集批复逾万亿元基建投资项目，同时险资、国家队集体增持A股；2018年高层针对股市波动发声、中美贸易摩擦缓和及2019年初央行全面降准等。

除了政策利好之外，此前4次大底还有一个显著的特征就是大部分个股足够便宜。比如2008年上证指数1664点时期，所有个股滚动市盈率中位数18.51倍，接近63%的个股市盈率低于30倍。

政策利好打出组合拳

随着近期股市的持续回调，政策面的利好同样是打出了一波组合拳。3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究了当前市场关心的热点话题，包括宏观经济运行、房地产政策、中概股、平台经济治理、中国香港金融市场稳定等。在此利好之下，当日上证指数大涨逾3%，创业板指暴涨逾5%。

数据宝统计，包括招商证券、兴业证券、国盛证券等众多研报，认为3月16日低点构成政策底。

时间进入4月份，各大指数弱势依旧，加速赶底，上证指数一度跌破2900点，创业板指跌破2200点。政策组合拳也在不断释放，4月15日央行宣布降准、4月26日证监会出台公募发展16条、4月27日国常会五大举措稳就业、4月29日定调保持资本市场平稳运行。

一系列政策呵护之下，市场终于迎来快速反弹。4月27日，上证指数涨逾2%，创业板指大涨逾5%。4月29日主要指数在相关利好下午后快速反弹，上证指数收复3000点大关，创业板指暴涨逾4%。

净减持创阶段新低

政策底之外，市场主要参与主体也在用实际行动表明看好后市的立场。招商证券指出，A股阶段性底部区域往往伴随产业资本增持明显增加或净减持下降。数据宝统计，4月份产业资本净减持已经创出去年以来月度最低，净减持金额不到100亿元。这一数据表明，产业资本已经不想“低价”卖出股权了。

与此同时，上市公司回购潮也再度兴起。数据显示，今年以来已经有470多家公司合计回购近300亿元。不仅仅是产业资本，一向有着抄底之王的北向资金也扭转了3月份大举净卖出的趋势，4月以来净买入60多亿元。此外，今年备受煎熬的公募基金也发起了自购潮，凸显对后市的看好。

A股估值底已现

招商证券近期同样指出，目前 A 股已经出现了多个见底信号，若上述见底信号能够同时满足，A 股将会迎来更加确定的上行“完美风暴”。华西证券指出，“政策底”通常领先于“市场底”1.5月-3个月。此次2863点如若确立市场阶段底，则与政策底相隔1.5个月左右。

事实上，除了政策底得到了市场广泛认同外，A股的估值底也颇为扎实。即便是对于当前市场普遍认为的赛道股估值高企问题，也在本轮调整中出现了较大的回落。数据显示，创业板指2122点对应创业板个股市盈率中位数为32.08倍，略低于2018年创指1184点时期水平。

全市场的估值水平更是与此前四大历史底部不相上下。数据宝统计，上证指数2863点时期沪深股市所有个股滚动市盈率中位数为25.9倍，低于1849点时期和2440点时期水平，略高于998点时期水平。

作为市场中流砥柱，代表蓝筹股的沪深300指数的估值水平，也颇具吸引力。2863点时期沪深300指数加权市盈率10.69倍，市净率1.33倍，均低于上证指数998点时期和1664点时期水平。

回报率方面，当前沪深300指数近12个月股息率为2.39%，属于偏低状态，主要是因为大部分公司尚未完成去年年报分红。若用去年分红数据测算当前沪深300指数股息率，为2.97%，超过此前4次底部数据。

当前股市普遍处于低估状态，与历次底部类似。从破净股数量来看，2863点时期沪深股市破净股占比超过10%，与1664点时期及2440点时期水平接近。此外，从低市盈率个股（30倍以下）占比来看，2863点时期沪深股市低市盈率股占比超过49%，该比例已经高于此前三大历史底部，凸显当前低估值股票数量较多。行业方面，目前已经有19个行业市盈率低于2019年初，12个行业市盈率高于2019年初，显示出当前行业估值也普遍低于2019年初。

4次阶段底部，哪些板块率先发力？

市场阶段底部，牛市旗手多次发力

回顾历史，A股市场多次出现阶段底部，2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日及2019年1月4日，上证指数分别跌至998点、1664点、1849点、2440点。2016年1月27日、2020年3月19日，上证指数分别创阶段性低点2638点、2646点。在随后的短期、中期、长期，上证指数呈现企稳反弹局面。2007年10月16日、2015年6月12日，上证指数分别走出6124点、5178点的高点。

历次市场底部，券商作为“牛市旗手”通常会率先启动。证券时报·数据宝以上文提及的四次底部为基准日，分别计算后3日、5日、10 日、20日及截至年底，券商指数、上证指数的涨跌幅。

对比发现，998点时期、2440点时期，券商板块明显发力，全面跑赢大盘，其中998点期间证监会下调印花税；2440点期间央行全面降准；1849点时期险资、国家队集体增持，两融、双创政策出台，券商板块中长期表现优势。

短期反弹先锋：电子、食品饮料、通信

除券商板块外，哪些行业会迅速反弹？

数据宝统计，短期来看（四次阶段底后5日），涨幅前十行列中，电力设备、电子、食品饮料、通信等板块上榜三次；传媒、公用事业、计算机、家用电器等板块两次上榜。券商板块于2005年6月6日及2019年1月4日上榜涨幅前十行列。

2008年10月28日，全球经济危机爆发，“四万亿”投资计划下，通信、银行、公用事业后5日涨幅居前三位。 

中期反弹先锋：计算机、券商

中期来看（四次阶段底后60日），涨幅前十行列始终都有计算机，2019年1月4日后60日，计算机指数累计涨幅超过55%；电力设备、券商等板块上榜三次，其中券商板块仅2008年未上榜。传媒、电子、国防军工、食品饮料等板块上榜2次。

2008年阶段底部时期，基建板块强势反攻，建筑材料阶段底后60日累计涨幅超过70%，国防军工、电力设备等累计涨幅超过60%。

长期反弹先锋：社会服务、家用电器

长期来看（四次阶段底后120日），涨幅前十行列中始终有社会服务，排名虽不靠前，但绝对属于厚积薄发的板块。家用电器板块3次上榜，电子、农林牧渔、券商等板块上榜2次。

2008年历史阶段底部后，市场出现普涨局面，有色金属、国防军工、电力设备、汽车板块阶段底后120日累计涨幅均超过100%。

4次阶段底部均出现政策底

知古鉴今。回顾过去4次阶段底部，均出现了政策底。每一次大多先伴随着货币政策的宽松，资本市场改革先于财政政策改革，货币政策宽松提供流动性支持，比如，2008年救市三大政策和“四万亿”投资计划。

与此同时，总会有一些板块成为市场最靓丽的风景线。无论是短线、中线还是长线，反弹大军中总会有“大消费”、“大基建”的身影，券商板块的反弹力度与相关政策有一定关联。

业绩避雷针：退市新股精简提炼版

退市规则：市值低于3亿也退市

《规则》列明了五/七个其他风险警示、十六个交易类退市指标、四个财务类强制退市指标、八个规范类强制退市指标，以及两类重大违法强制退市指标。

 

其他风险警示：(ST) （深交所）

上市公司出现下列情形之一的，本所有权对其股票交易实施其他风险警示：

（一）公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；

（二）公司主要银行账号被冻结；

（三）公司董事会无法正常召开会议并形成董事会决议；

（四）公司向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担

保且情形严重的；

（五）本所认定的其他情形

本规则第 9.4 条所述“向控股股东或者其关联人提供资金或者违反规定程序对外提供担保且情形严重”，是指上市公司存在下列情形之一且无可行的解决方案或者虽提出解决方案但预计无法在一个月内解决的：（一）上市公司向控股股东或者其关联人提供资金的余额在 1000 万元以上，或者占上市公司最近一期经审计净资产的 5%以上；（二）上市公司违反规定程序对外提供担保的余额（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外）在 5000 万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上。上市公司生产经营活动受到严重影响，或者出现本规则第 9.5 条第一项、第二项情形的，应当及时向本所报告并对外披露，说明公司是否能在相应期限内解决，同时披露公司股票交易可能被实施其他风险警示的提示性公告，并至少每月披露一次相关进展情况和风险提示公告，直至相应情形消除或公司股票交易被本所实施其他风险警示。

 

第九节：其他风险警示（上交所）

13.9.1 上市公司出现以下情形之一的，本所对其股票实施其他风险警示：

（一）公司被控股股东（无控股股东的，则为第一大股东）及其关联方非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改；或公司违反规定决策程序对外提供担保（担保对象为上市公司合并报表范围内子公司的除外），余额达到最近一期经审计净资产绝对值5%以上，或金额超过1000万元，未能在1个月内完成清偿或整改；

（二）董事会、股东大会无法正常召开会议并形成有效决议；

（三）最近一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告，或未按照规定披露内部控制审计报告；

（四）公司生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常；

（五）主要银行账号被冻结；

（六）最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；

（七）公司存在严重失信，或持续经营能力明显存在重大不确定性等投资者难以判断公司前景，导致投资者权益可能受到损害的其他情形。

交易类退市指标 满足条件直接停牌，15个交易日深交所决定是否退市
13.2.1 上市公司出现下列情形之一的，本所决定终止其股票上市：（上交所）

第二节：交易类强制退市

（一）在本所仅发行A股股票的上市公司，连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股，或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元；

（二）在本所仅发行B股股票的上市公司，连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于100万股，或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元；

（三）在本所既发行A股股票又发行B股股票的上市公司，其A、B股股票的成交量或者收盘价同时触及本条第（一）项和第（二）项规定的标准；

（四）上市公司股东数量连续20个交易日（不含公司首次公开发行股票上市之日起20个交易日）每日均低于2000人;

（五）上市公司连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元；

（六）本所认定的其他情形。

 

14.2.1 上市公司出现下列情形之一的，本所终止其股票上市交易：（深交所）

第二节：交易类强制退市

（一）在本所仅发行A 股股票的主板公司，通过本所交易系统连续一百二十个

交易日股票累计成交量低于500 万股；

（二）在本所仅发行B 股股票的主板公司，通过本所交易系统连续一百二十个

交易日股票累计成交量低于100 万股；

（三）在本所既发行A 股股票又发行B 股股票的主板公司，通过本所交易系统

连续一百二十个交易日其A股股票累计成交量低于500 万股且其B股股票累计成交量同时低于100 万股；

（四）中小企业板公司股票通过本所交易系统连续一百二十个交易日股票累计

成交量低于300 万股；（2021年4月6日深市主板和中小板合并制度要改）

（五）在本所仅发行A 股股票或者仅发行B 股股票的公司，通过本所交易系统

连续二十个交易日的每日股票收盘价均低于1 元；

（六）在本所既发行A 股股票又发行B 股股票的公司，通过本所交易系统连续

二十个交易日的A 股、B 股每日股票收盘价同时均低于1 元；

（七）公司连续二十个交易日在本所的股票收盘市值均低于3 亿元；

（八）主板公司连续二十个交易日公司股东人数均少于2000 人；

（九）中小企业板公司连续二十个交易日公司股东人数均少于1000 人；

（十）本所认定的其他情形。

前款规定的交易日，不包含公司股票全天停牌日和公司首次公开发行股票上市

之日起的二十个交易日。

14.2.2 在本所仅发行A 股股票的主板上市公司，出现连续九十个交易日通过

本所交易系统实现的累计股票成交量低于500 万股的，应当在次一交易日开市前披露公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至自上述九十个交易日的起算时点起连续一百二十个交易日内通过本所交易系统实现的累计成交量高于500 万股或者本所作出公司股票终止上市的决定之日止（以先达到的日期为准）；

在本所仅发行B 股股票的主板公司，出现连续九十个交易日通过本所交易系统

实现的累计股票成交量低于100 万股的，应当在次一交易日开市前披露公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至自上述九十个交易日的起算时点起连续一百二十个交易日内通过本所交易系统实现的累计成交量达到100 万股以上或者本所作出公司股票终止上市的决定之日止（以在先者为准）；

在本所既发行A 股股票又发行B 股股票的主板公司，其A 股、B 股股票的成

交量同时触及前两款规定的标准的，应当在次一交易日开市前披露公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至自上述九十个交易日的起算时点起连续一百二十个交易日内A 股股票通过本所交易系统实现的累计成交量达到500 万股以上或者B 股股票通过本所交易系统实现的累计成交量达到100 万股以上，或者本所作出公司股票终止上市的决定之日止（以在先者为准）。本所中小企业板公司，出现连续九十个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于300 万股的，应当在次一交易日开市前披露公司股票可能被终止上市的风险提示公告，其后每个交易日披露一次，直至自上述九十个交易日的起算时点起连续一百二十个交易日内通过本所交易系统实现的累计成交量达到300 万股以上或者本所作出公司股票终止上市的决定之日止（以先达到的日期为准）。

 

 

交易类强制退市公司股票和主动退市公司股票不进入退市整理期交易。

13.6.2 退市整理期的交易期限为15个交易日。上市公司股票及其衍生品种在退市整理期内全天停牌的，停牌期间不计入退市整理期，但停牌天数累计不得超过5个交易日。

累计停牌达到5个交易日后，本所不再接受公司的停牌申请；公司未在累计停牌期满前申请复牌的，本所于累计停牌期满后的下一交易日恢复公司股票交易。

13.6.3 上市公司有限售条件股份的限售期限在退市整理期间连续计算。限售期限未届满的，相关股份在退市整理期内不得流通。

13.6.4 上市公司股票进入退市整理期的，公司及相关信息披露义务人仍应当遵守法律、行政法规、部门规章、其他规范性文件、本规则及本所其他规定，并履行相关义务。

 

四个财务类强制退市指标 出现情况后加*ST 下一年度没有改变，则直接停牌退市。
　　上市公司出现下列情形之一的，深交所可以对其股票交易实施退市风险警示：
　　1，最近一个会计年度经审计的扣非净利润为负值且营业收入低于一亿元，或追溯重述后最近一个会计年度扣非净利润为负值且营业收入低于一亿元；
　　2，最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；
　　3，最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；

4，本所认定的其他情形。

财务类退市指标第1条改成了：扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”
　

　

八个规范类强制退市指标 
第四节 规范类强制退市

14.4.1 上市公司出现下列情形之一的，本所对其股票交易实施退市风险警示：

（一）未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，且在公司股票停牌两个

月内仍未披露；

（二）半数以上董事无法保证年度报告或者半年度报告真实、准确、完整，且

在公司股票停牌两个月内仍有半数以上董事无法保证的；

（三）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改

正但未在要求期限内改正，且在公司股票停牌两个月内仍未改正；

（四）因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求改正但未在

要求期限内改正，且在公司股票停牌两个月内仍未改正；

（五）因公司股本总额或者股权分布发生变化，导致连续二十个交易日不再符

合上市条件，在规定期限内仍未解决；

（六）公司可能被依法强制解散；

（七）法院依法受理公司重整、和解或破产清算申请；

（八）本所认定的其他情形。

两类重大违法强制退市情形：
重大违法强制退市，包括两类情形。

一是，上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形。如有情况，直接加*ST，等判决书之后，根据判决书决定是否退市。

二是，上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形。直接加*ST，等判决书之后，根据判决书决定是否退市。

 

五、其他需注意事项

1、创业板取消暂停上市、恢复上市环节；

2、对交易类强制退市不再设置退市整理期； （其他的还有15天退市整理期）

3、新股定价取消市盈率的发行价限制。

特别说明：15个交易日内摘牌，并保证摘牌之日起，进入全国中小企业股转系统45个交易日可以挂牌转让。

老王告诉你什么时候算见底？

是时候展示真本事了，现在喊底部的，多数很片面只看指数，看指数呢没看权重，更片面只看技术结构，所以白搭。我讲过多次的底层数据，一直在支撑我的逻辑，现在没跌完，只有贵州茅台和宁德时代大跌后，才跌完，那时候我会出来喊底。那才是真正的市场底。今天某些无形的手一次次的拉茅台，来维护3000的那块遮羞布，看似要脸，实在是不要脸的行径。

操作策略：死扛。煤炭，石油、基建、银行均已经出现牛股迹象，现在处于牛市第一阶段：分化。等这一波旧逻辑彻底推到，新逻辑已经悄悄涨了30%以上了，等恐慌情绪结束，人们才发现很多股票在这一波并没有跌，反而涨了，没法买了。所以现在的阶段很割裂！尘归尘，土归土。

这一波之所以散户能扛住，多数买了基金。通过基金多了一层，有基金经理背锅，所以自我惭愧心理压力不大。还有就是公墓基金经理也不承认亏损了，一直给基民灌输底部，灌输信心。所以暂时看不到跳楼的。有个情况除外，融资盘，今天才周一，再来两天这样的跌幅，融资盘会出来跳楼。

这是我个人的观点，仅供参考。后面走势，如有雷同，那就对了。书里都有。我编的那本小册子《大时代》，三年后看才能验证卧槽牛逼。现在看白搭[憨笑]

2022.04.25上半场

　　指数早盘低开低走，沪指险守3000点关口，最低报3001.55点；深成指、创业板指一度均跌逾3%。两市近4400只个股下跌，超120只个股跌停，资源股跌幅居前。两市半日成交额超5000亿元，北向资金净卖出47.47亿元。

　　盘面上，证券板块反复活跃，华安证券涨停；基建股逆势走高，筑博设计、上海港湾、浙江建投等涨停；资源股领跌，准油股份、上海能源、郑州煤电等跌停；大盘股多数下挫，恒瑞医药触及跌停，招商银行一度跌超8%，中国海油跌近7%，宁德时代、隆基股份一度跌超5%。

　　板块热度：

　　同花顺热股榜：

　　异动回顾：

　　09:25 A股三大指数集体低开，沪指开跌1.71%，深成指开跌1.91%，创业板指开跌2.46%，旅游、农业、煤炭跌幅居前。

　　09:26 宁德时代低开超4%，再创阶段新低，公司一季度报告披露时间推迟至4月30日。

　　09:27 招商银行A股低开4.99%，原行长田惠宇接受纪律审查和监察调查。

　　09:33 煤炭板块开盘大跌，上海能源跌停，郑州煤电、辽宁能源、云煤能源、安源煤业、山煤国际、新集能源、平煤股份、金能科技等跌超5%。

　　09:34 三大指数均跌逾2%。

　　09:41 中药板块异动拉升，华润三九、葵花药业涨超5%，以岭药业涨超4%，盘龙药业、精华制药等跟涨。

　　09:43 创业板指跌幅扩大至3%，宁德时代跌超4%，东方财富跌超3%。

　　09:46 深证成指跌幅扩大至3%，上证指数跌2.36%，创业板指跌3.22%。

　　09:55 中国海油快速下跌，现跌超5%，此前一度涨超6%。

　　10:01 水利板块异动拉升，浙江建投、东宏股份拉升涨停，设计总院、安徽建工、中国交建、新疆交建等跟涨。

　　10:23 大金融板块震荡走低，新华保险触及跌停，招商银行跌近8%，招商证券、平安银行、重庆银行等跌幅居前。

　　10:25 民生控股上演地天板，走出四连板，成交额5.18亿元。

　　10:35 证券板块异动拉升，华安证券拉升涨停，中银证券涨超6%，红塔证券、财达证券、南京证券、华林证券等跟涨。

　　10:51 恒瑞医药触及跌停价，成交额超22亿元，该股自高点已累计跌近七成。

　　消息面：

　　1、证券日报：长期资金入市环境正发生积极变化

　　证券日报发表文章称，尽管A股年内波动较大，但坚持长期价值投资的境内外机构投资者依旧对A股市场青睐有加。比如在国内机构投资者层面，提高权益投资比例的呼声广受市场关注。在境外机构投资者层面，众多机构更是轮番表态看好未来中国股市的表现。完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，吸引境内外长期机构投资者进入国内资本市场，是激发市场活力、潜力的重要手段之一。随着经济稳增长政策逐渐见效和疫情防控出现积极变化，市场对一些短期因素的消化和预期的释放，以及长期资金入市等政策环境优化的落地，资本市场的运行也将出现积极变化。

　　2、上海昨日新增本土确诊病例2472例，新增本土无症状感染者16983例

　　上海市卫健委今早(25日)通报：4月24日0―24时，新增本土新冠肺炎确诊病例2472例和无症状感染者16983例，其中846例确诊病例为此前无症状感染者转归，1557例确诊病例和16835例无症状感染者在隔离管控中发现，其余在相关风险人群排查中发现。新增境外输入性新冠肺炎无症状感染者1例，在闭环管控中发现。4月24日0―24时，新增本土死亡51例。(央视新闻)

　　3、两市融资余额减少126.32亿元

　　截至4月22日，上交所融资余额报8080.88亿元，较前一交易日减少61.57亿元；深交所融资余额报7089.08亿元，较前一交易日减少64.75亿元；两市合计15169.96亿元，较前一交易日减少126.32亿元。

　　4、国家卫健委：昨日新增本土确诊病例2666例，本土无症状感染者17528例

　　国家卫健委：4月24日0―24时，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例2680例。其中本土病例2666例。31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者17581例，其中本土17528例。

　　5、正式下调！部分大行、股份行长期限存款利率普遍降0.1个百分点

　　4月25日，多家大行、股份行3年期、2年期大额存单以及部分“特色存款”产品利率如期下调，普遍在0.1个百分点。据悉，在此之前，利率自律机制曾召开会议，鼓励部分银行将存款利率浮动上限下调10bp，并视情况在MPA考核中予以加分奖励。(21世纪经济报道)

　　6、离岸人民币兑美元跌破6.57关口

　　离岸人民币兑美元跌破6.57关口，日内跌逾450点，续刷去年4月以来新低。

　　7、国家发改委：积极扩大有效投资 促进经济平稳健康发展

　　国家发改委发文称，积极扩大有效投资，是当前宏观政策发力重点，既有利于扩大当前需求、应对经济下行压力，又有利于优化供给结构、推动高质量发展。下一步，我们将认真贯彻落实经济工作会议精神，按照《政府工作报告》部署要求，积极应对国内外环境变化带来的冲击影响，会同有关方面进一步加大稳投资工作力度，充分发挥政府投资引导带动作用，更好调动社会投资积极性，积极扩大有效投资，促进投资平稳增长，为国民经济平稳健康发展作出积极贡献。