中电环保：进军污泥处理领域，依靠独占模式快速扩张

主要看点： 业绩稳， 弹性足，员工持股价提供支持底线

中电环保于 2007 年由南京中电联电力集团有限公司依法整体变更设立，2010 年成为南京市首家登陆深交所创业板的高科技环保上市公司。目前主营国家重点工业水处理、海水淡化、流域治理、市政和化工园区污水处理及中水回用、危废及固废处置，烟气脱硫、脱硝及除尘，以及管控一体化等综合性环保业务，专业提供系统解决方案、研发设计、系统集成、工程总承包及项目投资（ EPC、 BT、 BOT、 BOO）等一条龙服务。

公司实际控制人为自然人王政福， 是公司主要创始人， 目前持有公司股份 28.98%， 从2007 年至今担任公司董事长， 此前曾先后担任南京热电厂环保专职工程师、北京中联动力化学公司项目经理、 武汉凯迪电力股份有限公司总经理等职。

中电环保近年来积极拓展业务覆盖领域，从传统的工业水处理，已经逐步覆盖工业，市政污水处理，污泥无害化处理，烟气治理等领域，环保综合类平台构架初步显现。公司近两年， 归属于母公司净利润的复合增长率达到了 23%。

进军固废： 依托污泥独特模式，快速复制扩张规模

公司进军污泥领域，给公司提供很好的业绩弹性

公司于 2013 年 10 月开始涉足污泥联合焚烧领域。 目前已经有成熟运营一个项目：南京市污水处理厂污泥二三阶段项目；同时，公司在 2015 年底又同常熟市发改委签订了工业和市政污泥处理项目的合同，标志着公司在污泥联合焚烧方面的模式得到了产业内的认可，逐步打开了扩张的空间。

中电环保进军污泥领域，可以给自身业绩提供极为宝贵的弹性，同时，依靠自身得天独厚的优势，也可以在此领域取得持续扩张的趋势。

污泥处理增量空间十分巨大，存量空间亦存在广阔市场

污泥由污水处理工艺尾端产生，因此污水的有效处理率将直接决定污泥的产生量。我国污水的有效处理分为市政和工业两部分。其中市政污水的有效处理率从 2001 年就稳步保持在 85%以上，工业污水有效处理率近年也迅速提高。环保部的统计年鉴显示， 2014 年，我国市政污水产生量已达 510 亿立方米，工业污水产生量达 205 亿立方米，有效处理率分别达到了 97%和 96%。这就意味着 2014 年全年污水有效处理量为 691 亿立方米。

按照 56%的处理比率来推测，对应 2015 年我国仅有 3400 万吨污泥得到了有效的处理。如果按照我国 2015 年初发布的“水十条”中规划的任务，我国在 2020 年污泥的有效处理率将达到 90%，对应的处理能力将暴增到6500 万吨/年，即 17 万吨/天。预期的上升空间十分巨大。

与此同时，存量市场，上市公司依然面临广阔的并购空间。 我们梳理了全国主要的污泥处理上是公司的处理能力（没有考虑水企，一般北控，北排，碧水源等水厂都有自带的污泥处理设施，当然无法保证水企会按照要求开工运行）。我们发现，上是公司的产能在快速的扩张，尤其是在 2014 年以后。目前， 22 家污泥处理企业的总年处理能力接近 422 万吨，而目前披露出来的，这些公司在“十三五”前期规划的产能达到了 629 万吨，预期增长 49%。

中电环保抓住了污泥处理市场扩张的关键：模式为王
中电环保目前采用的和电厂联合焚烧的模式具有得天独厚的优势，在目前污泥处理领域中，占据了有利的竞争地位。中电环保在污泥处理的过程中，只负责脱水和干化步骤，焚烧步骤交给公司传统业务电厂冷凝水和污水改造的老客户：华东各大电厂来协助处理。
公司基本不需要支付额外的处理费用，只需要购买电厂的蒸汽和一些电力即可。
从技术角度来讲， 100 万千瓦超临界机组，每天耗煤超过 1400 吨，而掺烧的 30%含水量的污泥，重点只有不到 150 吨（按照 800 吨/天 90%含水量的湿污泥计算，并不会对电厂炉膛以及发电效率造成明显影响，电厂因此仍可节省一部分发点煤的消耗。


核电水业务：核电推广东风渐起，技术与口碑为王牌
我国核电因为日本福岛核事故而暂停推广后，经历了较长时间的重新论证和技术革新， 2015 年核电重启后，陆续审批了 8 个项目，其中红沿河和田湾的四台机组采用的是二代加技术；剩下的福清和防城港的四台机分别采用的是中核和中广核的华龙一号技术，这标志着第三代技术正式开始大规模进入我国核电领域。此外，从国外引进的 Westing House 的第三代堆技

术也逐渐被我们吃透，仿制。短期来看，目前我国待建的机组有 18 台，其中 AP1000， ACP1400 堆有 12 台。未来，将呈现国产，引进技术多线开花的局面。

公司盈利预期： 污泥和污水业务开始发力， 传统业务保持稳定

预计中电环保将会在未来几年中从污泥处理和污水处理业务方面享受到更多收益，我们预计公司 2016 年将再接下 2 单和常熟项目规模类似的污泥处理订单，考虑到建设期计提一部分收益的会计原则，我们预期污泥整体讲给公司提供约 20%的弹性。公司污水处理领域也在逐渐发力，我们预期，公司进入中西部地区污水处理业务将在未来保持较高速增长。 

万安科技：从刹车、AEB 到无人驾驶的主动安全龙头

公司不仅是布局 ADAS  和新能源，而是构建了一个完整的，且各个环节质地优良的智能交通全产业链 ， 未来随着无人驾驶的发展，ADAS 、新能源汽车、共享用车，都将汇聚到无人驾驶的发展浪潮中。

无人驾驶外延扩张仍将继续
核心产品向 ADAS  必备组件延伸公司主要致力于汽车底盘控制系统的研发、生产和销售，产品覆盖乘用车和商用车底盘控制系统两大领域，主要产品包括底盘前后悬架系统、器操纵系统、液压制动系统、汽车电子控制系统、气压制动系统、汽车工程塑料等多个产品系列。

算法与感知是公司布局无人驾驶下一步

公司参股飞驰镁物车联网平台将有利于实现从电子控制向 ADAS 及智能汽车的发展战略。公司在制动及转向等执行机构已深耕多年，要实现 ADAS，还需要环境感知及算法分析，公司已在洽谈合作伙伴。公司参股苏打智能电动汽车共享及运营的平台，将有利于整合新能源汽车客户资源及无线充电技术，实现从汽车零部件生产领域向智能交通生态运营领域拓展。

飞驰镁物是一个车联网服务平台，接入各种汽车厂商需要的服务。

与汽车厂商、与移动互联网公司去集成和适配车载需要的内容，着力打造无人驾驶与智能交通服务。公司入股飞驰镁物及苏打网络22%股份，成为进军无人驾驶技共享用车的第一步。

新能源前端+ 运营模式布局完善
已经进入多家主机厂新能源汽车配套体系公司子公司上海万捷主要从事乘用车汽车电子产品的研发生产。产品主要覆盖传统能源汽车及未来的新能源汽车。

公司已经入选通用五菱电动车 E100 项目供应商，知豆汽车底盘系统前期开发，金龙汽车燃油与新能源公交车 ABS，并为比亚迪、江淮汽车提供大规模模块化产品。

公司目前已同步开发 18 个以上新车型，一旦车型上量，销售额就会不断提升。公司刚在柳州建立属地化工厂，加强与东风柳汽、上汽通用五菱的模块化配套合作，拓展市场。

2015 年 8 月 18 日公司与富奥股份签订了《长春富奥万安制动控制系统有限公司合资合同》 ，其中万安科技出资 60%，富奥股份 40%，成立长春富奥万安制动控制系统有限公司（简称“富奥万安”）。一汽集团是富奥股份大股东，富奥股份向一汽集团新能源汽车提供电控方面零部件。借助与富奥股份合作，公司在销售渠道与技术开发上将更进一步。

构建智能交通生态网络

全网络共享的无人驾驶汽车是汽车的终极形态，新能源汽车是共享用车的最佳标的，无人驾驶、新能源、车联网与共享用车三者之间相互促进。公司入股的飞驰镁物与苏打网络即是公司进军无人驾驶的第一步，也能同时实现公司新能源汽车运营全产业链布局，公司在无人驾驶、新能源、车联网、共享用车四大平台上的精心布局，将帮助公司构建良好的智能交通生态圈。随着无人驾驶与共享用车的发展，公司产业布局的协同作用将逐步显现，成为公司核心竞争力。

现阶段，借助后端运营整合主机厂资源，同时带动前端配套增长。该种运营模式已经在法国 Autolib，中国时空电动车上有较好体现。

2015 年 7 月，公司取得了 Evatran 出具的认购 1,280,000 股 A1 系列优先股的股权证书，成为 EvatranA1 系列优先股股东，持有公司总股本 7%的股份。

Evatran 是一家专业从事大功率无线充电系统技术研究及充电产品设计、制造的公司，是电动车大功率无线充电系统的制造商和供应商，同时也是将电动车无线感应式充电技术推向市场的先导者，合作伙伴包括赫兹汽车租赁公司、SAP、谷歌、杜克能源、克莱姆森大学、DTE

能源及洛杉矶水电部门。2012 年，Evatran 与丰田和通用汽车公司合作集成整合无线充电技术，2014 年，Evatran 所研发的电动车无线充电系统成为获得美国第三方安全认证（电子测试实验室，简称“ETL”）的产品，该认证涵盖电气和通讯测试，目前销售的 3.3KW PLUGLESS™L2 的产品涵盖了日产 LEAF、雪佛兰 Volt 及凯迪拉克 ELR 电动车。

收入及毛利率将持续改善

公司传统产品以商用车为主，随着乘用车产品与 ABS 的开发及上量，公司收入增速持续增加。2015 年公司商用车和乘用车的供货比例大概各占50%，随着公司大模块底盘副车架销售量的不断提升，乘用车供货量占比也会不断提高。

产品的规模效应及结构改善将带动公司毛利率持续改善。商用车是公司的传统优势项目，气压产品毛利率一直较高。乘用车产品及悬架系统前期投资较大，目前毛利率偏低，但随着规模的不断增长，未来毛利率将持续提升。

未来车身电子产品的逐渐放量也将带动公司收入及毛利率进一步增长。

钛催化剂望掀能源转化新篇章 概念股尽显黑马本色

据媒体报道，佐治亚大学的科研人员制备了一种以氧化铁为核，以二氧化钛为壳的核-壳纳米结构催化剂，该催化剂可以更高效地把太阳能转变为化学能，为未来清洁、可再生能源的发展提供了新的研究方向。

Kun Yao作为本次项目的首席研究员，他指出：这项纳米结构材料的研发将会引起电子产品和能源领域的变革。Yao认为，近几年来，为了更有效地利用太阳能，科研工作者们做了大量的工作去探索一种可持续的方法来满足全球长期能源的需求。一种有效的方法是制备高效催化剂，可以把太阳能通过化学反应转变为化学燃料，从而减少空气的污染。

佐治亚大学的研究者们通过二氧化钛制备纳米结构材料，将该材料应用于太阳能分解水、二氧化碳转换、环境净化等领域。这种复合材料具有无毒性、成本低、高稳定性等特点，因此在上述领域具有很好的应用前景。

业内人士指出，这一具有突破性的成果为可持续的能源利用提供了新的研究方向。随着更深入的研究和发展，该催化剂有望在近几年里投入生产，具有帮助全球应对能源和环境问题的巨大潜力，商业价值不容小觑。

二氧化钛作为此高效催化剂的重要元素，是一种廉价而丰富的材料，已被科学证明其具有良好的化学性质，广泛应用于抗紫外材料、纺织、光催化触媒、自洁玻璃、防晒霜、涂料、油墨、食品包装材料、造纸工业、航天工业、锂电池、超级电容等领域。分析认为，随着新材料“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的逐步推进，二氧化钛有望在新材料应用中占有一席之地。鉴于二氧化钛巨大的应用前景，相关概念股值得重点关注。

金浦钛业(000545)是国内最大的硫酸法钛白粉(学名为二氧化钛)生产企业之一。公司旗下南京钛白拥有钛白粉产能10万吨，徐州钛白年产8万吨钛白粉(硫、钛一体化热能利用)搬迁一期项目投产后，总产能增加至18万吨。公司综合能耗指标处于行业领先水平，尤其是锐钛产品单位产品综合能耗处于行业最低，获得由中国石油和化工行业联合会颁发的“2013年度石油和化工行业重点耗能产品能效领跑者标杆企业”。二氧化钛应用的突破，为公司发展增添了巨大想象空间。

开尔新材(300234)2015年与浙江和谐光公司科技有限公司(付贤智院士专家工作站)签署了《产业嫁接战略合作协议》，共同合作开发“光催化外墙自清洁珐琅板”——既有珐琅板独有的耐盐耐酸耐碱等特性，还拥有光催化技术的环保、清洁功能，能彻底分解甲醛等有毒有害气体。付贤智是中国工程院院士，中国光催化之父，创建了我国目前在光催化高新技术领域唯一的研究所-福州大学光催化研究所。资料显示，光催化剂是一种以纳米级二氧化钛为代表的具有光催化功能的光半导体材料的总称。

宝钛股份(600456)是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司官网显示，公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，已形成25000吨钛铸锭和15000吨钛加工材生产能力。公司拥有多项国际领先的具有自主知识产权的核心技术，是我国钛加工企业中首家被国家发改委、科技部等部委联合认定的“国家级企业技术中心”，曾出色地完成了6000多项国家科研课题，取得科研成果485项，为国防现代化建设和尖端科技发展做出了巨大贡献。

中金：市场逐渐升温，或现“迷你版2009”行情

中金公司认为，尽管市场路径仍可能充满波折，但受中国经济复苏预期、美国暂缓升息、深港通开通及MSCI纳入A股的预期等因素影响，市场热度将继续提升，A股及海外中资股反弹的步伐仍有望延续。

“迷你版2009”正在展开：与2009之异同

近期A股和海外中资股相对前期低点反弹均超过10%，市场尽管充满波折但热度仍在逐步升温。我们在2月底提出“当前市场状况类似迷你版2009”的观点，在当时颇具争议，目前市场正在朝着积极的方向转变。为了更好地理解当前市场的可持续性及特点，我们在本篇报告中梳理了当前市场环境与2009年上半年行情之异同，并重点强调可能的不同。

我们认为，市场在上涨之前经历了大幅下跌、对增长较为悲观、政策正在积极稳增长但投资者对政策作用效果持怀疑态度、政策核心初期以房地产及基建为主、大宗商品低位反弹、信贷高速增长、对坏账和潜在失业的担心、对汇率压力的担心，等等，这些方面与2009年年初的市场具备类似之处。但在如下方面，当前与2009年年初的情形具有较为明显的不同：

1、目前物价回升趋势比当时更为明显，核心地域房价相比当初已经大幅攀升;

2、在经历了持续几年的经济下滑之后，市场对政策效果持续性和其潜在的副作用看得更加悲观;

3、目前市场对经济必须转型的共识更强，对新经济板块的偏好比当时更强，但与此同时中小市值板块估值也更高;

4、国际流动性环境方面，美国后续仍有可能加息，而当时外围市场仍在继续量化宽松，等等。

市场风格如何把握?周期行情何时到头?

2009年期间市场风格先是“大胜小”、其后“小胜大”到纠结相持、最后回归“大胜小”。以2009年市场上涨的拐点来看，流动性出现边际不利变化是周期性板块行情终结的核心因素。而对比之下，目前周期性板块行情潜在的终结需要结合流动性潜在变化、实体经济特别是房地产及基建领域需求的演进、供给侧改革实施力度、国际流动性及估值等因素综合来判断。

尽管A股近期周期性板块有上涨乏力的迹象，但我们认为中国经济数据持续回暖、美元加息预期暂缓等因素仍可能对周期性板块形成支持。与此同时，注册制推迟、战略新兴板块可能的搁置、再加上估值前期已经回调较多的高质量成长个股也可能会成为后续反弹的主力之一。

逐渐升温，稳守周期、兼顾质量成长

尽管市场路径仍可能充满波折，但受中国经济复苏预期、美国暂缓升息、深港通开通及MSCI纳入A股的预期等因素影响，市场热度将继续提升，A股及海外中资股反弹的步伐仍有望延续。

1)A股在前期稳守周期的基础上，精选质量成长个股。周期性板块主要是地产相关产业链，包括房地产与基建相关板块同时精选在TMT、健康娱乐、节能环保与大消费等领域的质量成长个股。

2)包括H股在内的海外中资股估值之前已经比较极端，目前正在回归且有继续向正常水平回归的空间，建议重点关注受经济复苏预期影响较大的房地产、基建、工业等板块，同时兼顾新经济相关板块与个股。

后续持续关注房地产及基建数据、政策及流动性边际变化等情况来判断“迷你版2009”行情的持续性。

主力精准踩点 32只成长股筹码集中（名单）

股东户数在一定程度上体现主力动向及筹码集中情况，为提高安全边际，数据宝进一步将业绩及成长性作为考核指标，多维度筛选潜力股。

 

根据交易所互动平台披露，不少公司公布了3月中旬、2月末或2月中旬等时点股东户数。据数据宝统计，800余家公司股东户数对比显示，最新股东户数较去年年末下降的股票占比过半，其中，13只骤降超过两成。

 

比如去年12月31日上市的新股华源包装，1月末股东户数28897户，较上市首日降幅高达五成。盛天网络2月中旬股东户数27000户，较去年末下降47%。丰东股份在互动平台公布了3月15日股东户数，为12396户，较去年末下降逾三成。事实上，根据丰东股份每半个月披露的股东户数明细，今年以来筹码呈现持续集中趋势。该股于去年大盘暴跌前停牌，今年1月复牌连收3个一字跌停板，随后股价区间震荡，3月以来上涨26%，完胜大盘各核心指数。

尽管股东户数在一定程度上体现主力动向及筹码集中情况，但为了提高安全边际，数据宝进一步将业绩及成长性作为考核指标，多维度筛选。具体为：最新股东户数较去年末下降；年报或快报公布的营业收入同比增长；净利润同比增长；今年一季度公布预增公告。通过四指标全方位遴选，32只股票入围。

 

根据跨境通业绩快报，受公司重组及跨境电商业务高速增长等因素影响，2015年营业收入与净利润同比增幅均超过3倍。该股3月15日股东户数为24768户，较去年年末下降近三成，并且，今年以来各期筹码持续集中。不仅如此，公司一季度业绩同样亮丽，预计增幅208%至258%。主要原因为：公司跨境电商业务继续保持高速增长；公司收购前海帕拓逊51%股权，一季度业绩并入公司。

 

股东户数降逾两成的新都化工，去年营业收入与净利润增幅分别为25%和77%。同时，一季度受复合肥销量增加所致，预计利润增长10%至40%。尽管2月末股东户数大幅下降，但股价未有起色，3月以来逆市下挫。

 

这32只入围股除6只本月持续停牌外，整体来看，3月以来平均涨幅14%，略弱于创业板指，但跑赢上证指数及中小板指数。其中，赢合科技涨幅高达三成，宋城演艺等收获两成以上涨幅。

深度报告：好想你“尝百草”，东兴证券予“强烈推荐”评级

     好想你开启转型道路。好想你以红枣及其深加工产品为主，随着反腐的力度不断加大，公司原本定位的礼品市场受波及，导致公司收入增速同比下滑严重，公司进入深度转型期。

家族式红枣企业 
好想你是红枣行业首家上市公司，也是行业龙头企业，目前公司建立有河南新郑、河北沧州、新疆若羌、新疆阿克苏四个生产加工基地，自建原料基地 8000 亩，公司红枣产品分为四个品类：原枣类、休闲类、本木粮类、饮品类，公司的收入和利润来源主要来自红枣。 公司管理层持股也处于较高水平，前 10 大股东包括大股东中 9 位为公司管理层，持股比例为 52.19%，另外，在公司最近公布员工持股计划占总股本的 7.08%，管理层占该计划的 15%以上，进一步增加管理层持股比例，管理层高比例的持股有利于提高其的积极性，另外员工持有该计划的近 85%份额也将增强员工的凝聚力。 

红枣行业深加工领域亟需发展 
红枣属大健康范畴，行业发展迅速 

红枣在我国有 8000 多年历史，是红枣的原产国，拥有全世界 95%以上的枣树资源，《神农本草》、《本草纲目》对其医疗价值均有记载，认为枣有健脾、养胃、补血、护肝、益气、安神等功效，有极高的营养价值和很好的医疗保健作用，是传统医药中“药食同源”补品，属于大健康产业范畴。 

由于枣树具有抗逆性强、早果速丰、管理容易等优点，枣树种植逐步成为我国农业产业结构调整、西部开发、退耕还林的重点，据农业统计年鉴和各省份统计年鉴资料，我国枣树面积由 2008 年的 179 万公顷增长到 2012 年的约 256 万公顷，年均复合增长为 9.4%。

行业集中度较低，企业品牌力偏弱 

由于红枣属于农副产品，传统的消费习惯多以原枣为主，枣产品生产企业的品牌力均不强，农户、小企业在原枣和初加工方面竞争较为激烈，集中度较低，枣行业整体排名第一的好想你市场占有率不足 2%，前七大企业的份额也不足 6%。 在红枣深加工领域，生产企业的品牌力相对增强，龙头企业的市场占有率相对原枣和粗加工领域有明显提升，虽然排名第一的好想你市场占有率超过第二、第三之和，但是由于深加工产品在枣行业中占比仍然较低，深加工企业在其领域中的 CR5 占有率仍不足 30%，仍需大型企业提升市场份额。 

好想你“尝百草”，并购郝姆斯 

收购百草味，产品多元化转型 

好想你于 2016 年 2 月初公布增发公告，拟以 9.6 亿元收购杭州郝姆斯食品有限公司100%股权，我们认为公司收购郝姆斯之后，在产品上，将实现跨界坚果等领域，从单一产品向多元化产品方向发展，多品类产品矩阵增强公司的护城河，降低单一产品带来的经营风险，直观来看，公司 10 亿左右的收入规模与百草味预计 2015 年超过10 亿收入的规模相比（2015 年 1-9 月收入 8.15 亿元，“双十一”当天收入超 1.2 亿元），公司在完成收购之后其体量将增长一倍以上，将成为公司发展史上的一个重要里程碑；在渠道上，百草味强大的线上坚果行业地位将是公司发展电商的有力支撑。 

郝姆斯旗下的主要品牌为“百草味”，另有“百年梅坊”、“梅家坞”等其他品牌。百草味成立于 2003 年，主营以休闲食品生产、销售为主，产品体系涵盖坚果炒货、蜜饯话梅、糕点饼干、肉干肉脯和花茶等 5 大系列 300 多个单品。百草味的渠道以电商为主，百草味成立之初的渠道模式主要为连锁店，集中于杭州下沙，后拓展至浙江高校校区附近，从 2010 年底起，百草味新增线上渠道，并且在此渠道发展迅速，百草味于 2011-2012 年开始逐步减少线下业务，专注线上业务的发展，目前百草味在线上坚果领域仅次于三只松鼠。 


渠道转型，四轮驱动 

好想你于 2013 年提出转型，转型规划为：

由生产主导型向市场主导型企业转型，产品结构由商务礼品为主向大众休闲化转型，销售模式从以专卖店渠道为主向专卖店、商超和电子商务等多渠道并举模式转型。 

公司的此次是较为深度的一次转型，由生产为主转型销售为主，企业定位进行转变；在产品结构上梳理产品线，将 300 多个单品优化为 100 个，目前公司产品更贴近快销品的范畴，以增强产品的动销；在渠道上开启多元化渠道模式，进一步的拓宽销售渠道，我们认为公司转型中最重要的为渠道转型，降低单一渠道带来的经营风险的同时，各渠道的不同程度发展也为公司带来业绩的增长。 

在专卖店方面：

公司自转型之初即着手对其专卖店渠道进行调整，主要策略是优化升级+淘汰，其中优化升级主要是标准化运营，在 2013 年当年升级后店面整体业绩提升 5-30%，对专卖店的升级凸现效果，公司在 2013 年、2014 年分别升级门店约 200家、378 家，并且通过梳理单店模型，将门店分为旗舰店、A 类店、B 类店、C 类店和店中店 5 种类型；在淘汰方面，公司淘汰一部分服务意识差、月销售额不达标的店面，公司淘汰的落后店面数量 2012 年的 2217 家到 2014 年的约 1400 家，在排除新开店面因素之后，公司在近两年淘汰落后店面预计在 1000 家以上，如此大刀阔斧的调整也显示管理层转型的决心和执行力。 

在商超方面：

公司近两年在商超渠道不断发力，在上海、北京、郑州、武汉设立样板市场，目前在上述四个市场的 KA 门店铺货率达 95%以上，并且在江苏、浙江、广东等地也进行铺货。在铺货门店数量方面，以 2013 年中期的 1440 家为基数，截止 2015年中期公司在 KA 渠道铺货门店近 2000 家，年均增长近 300 家，符合增速约为 16%，公司在此方面的执行能力较强；在 KA 渠道收入方面，2013 年中期到 2015 年中期基本以每年翻倍的速度增长，规模效应逐步体现。商超拳头产品即食无核枣同样保持较快的收入增长，在 2014 年中期即食无核枣的收入即占到商超渠道收入的近一半，2015 年的规划是该单品销售占比达 35%，进一步扩大该单品的销售份额，大单品+商超战略是公司渠道转型的重要一步。 

投资评级 

好想你是红枣行业的龙头企业，近年来公司原渠道在限制“三公消费”之后历经转型的阵痛，虽然公司目前仍在不断探索转型道路，但是通过不断的渠道转型（减少专卖店、发展商超和电商）、产品更新（大单品即食无核枣、跨界干果类）目前已经初见成果，收购的百草味将实现公司电商渠道和产品转型的跨越，我们看好公司转型和收购百草味的发展，首次给予“强烈推荐”评级。 

今年下半年5G即可商用 中国企业推动全球5G产业进程

     由于先天的市场优势和在技术标准上的超前布局，5G时代，中国将彻底告别2G、3G时代的被动地位。

　　从试探到超前

　　中国技术领跑产业链

　　今年的MWC移动世界大会上，中兴通讯凭借Pre5G Massive MIMO基站产品，荣获全球“最佳移动技术突破奖”和“CTO Choice”双料大奖。也许名头繁多的评奖已经让人对企业获奖无感了，但这两个奖项却颇有分量。

　　其中，“CTO Choice”大奖的重量级在于，获奖方案是从六个移动专项获奖中，由评委再次选出最佳的一个奖中奖。该奖项的评委是来自全球上百家知名运营商中的十六家运营商CTO组成的。该奖项非常看重入选内容的独到创新点，以及是否可以真正改善客户体验、降低成本，真正通过创新提升运营商商业价值。

　　这意味着从3G的试探、4G的积极，到5G的超前，中国技术的不断创新已经获得全球认可。

　　Pre5G就是利用最实用的5G核心技术，不改变终端，在基站上做创新，为用户提供接近5G的接入体验，在5G标准化之前有效缓解数据流量剧增的挑战，为移动运营商提供更为平滑和高效的5G演进之路。

　　对于终端用户来说，希望可以在4G时代体验享受5G极速体验。对于运营商来说，利用多天线技术可以成倍提升无线频谱效率，增强网络覆盖和系统容量，最大限度利用已有站址和频谱资源。

　　中兴通讯(15.06, 0.00, 0.00%)首席科学家向际鹰表示，最受评委认可的是Pre5G的高技术含量，它是通过高超、复杂的数学方法实现的，绝非技术的简单包装。

　　向际鹰向《证券日报》记者举例说：多个手机完全叠放在一起，如果共用同一频段，在同一时间、空间内发射信号，信号一定会叠在一起，互相干扰。但是采用了Pre5G Massive MIMO之后，多个手机竟可互不干扰地在同一时间、频段、和物理空间内，独立地达到理论峰值速率。这看似不可思议，实际上是因为Pre5G并不工作于传统的三维矩阵，而是工作于几十、上百维矩阵；同时，Pre5G并不工作于实数域空间，而是工作于复数域空间。传统三维实数空间中看似无法区分的多个目标，在64维复数空间中可很容易区分。   

　　这本是一种5G的高超复杂的数学方法，但却被中兴提前五年时间在4G时代实现了。这也归功于中兴自研的超高集成度的”矢量处理芯片”。在一系列实现技术创新的支撑下，Pre5G才获得了容量上的成倍提升。

　　另外需要指出的是，虽然Pre5G采用4G终端，但是，其效果已经相当接近于5G的终极目标。而且，在不改变终端的情况下达到这一目标，某种程度上比真正的5G难度更高。这就是为什么此项技术长期以来没被突破，而一经中兴突破之后，就广获欢迎的根本原因。

　　5G商用在即

　　中国企业受益技术贡献

　　本来要到2020年才能成熟的5G产业，在中国企业的技术贡献下，可商用时间大幅度提前。据向际鹰告诉记者，2016年下半年就能商用。

　　事实上，在4G之后5G之前，各大厂商显然并没闲着。先是中兴通讯推出了Pre5G，紧接着华为也发布了4.5G。中国通信企业在5G时代的领跑源于其深厚的技术积累和创新。

　　根据世界知识产权组织2016年3月16日在日内瓦总部发布的公报，企业专利申请排名方面，华为以3898件连续第二年位居榜首，美国高通公司和中国的中兴通讯分别以2442件和2155件位列其后。数据显示，这是中兴通讯连续第六年专利申请量位居全球前三（2010年、2013年居第二，2011、2012年蝉联第一，2014年第三）。

　　而在5G产业链的这些先进性技术的贡献，将会大大提升中国企业在4G时代和5G时代的地位，对于企业经济效益的拉动也会非常大。

　　据中兴通讯无线经营部总经理张建国表示，未来5G市场有更多的想象空间，中兴在在5G的市场份额一定比4G还好。他透露，2015年Pre5G 产品已实现小规模商用，2016年开始进行规模部署，将在全球进入10个国家建设商用网络。

中兴通讯：营业收入首次突破千亿,M-ICT战略成效显著.

　　2015年度中兴通讯实现营业收入1008亿元,首次突破千亿元大关,净利润37.8亿元,也实现了历史最高水平。公司实现了营业收入及毛利的双重提升。运营商网络方面,随着国内外4G项目的建设,4G系统设备营业收入和毛利均增长。

　　政企业务方面,智慧城市签约项目增加,数据中心业务、ICT业务不断增长,轨道交通业务营业收入稳步上升。消费者业务方面,国际4G手机收入持续上升,与此同时,随着国内外市场的持续开拓,家庭终端产品营业收入和毛利均增长。

　　“创新驱动”的典范.

　　中兴通讯在微电子、智慧城市、新能源汽车无线充电等领域,战果显著。2015年11月国家集

　　成电路产业基金的大额注资,本身就是对中兴通讯集成电路业务发展的肯定。同样在智慧城市领域,中兴通讯发布智慧城市2.0方案,中兴通讯智慧城市项目已经遍布全球40个国家,主导参与了140多个城市的智慧城市建设,是全球智慧城市建设的重要推动者。

　　中兴通讯大力推进新能源汽车无线充电的产业化进程,公司拥有新能源汽车无线充电的核心专利,牵头组建新能源汽车无线充电产业联盟,在成都和襄阳成功实现商用,并在多个城市成功布点,中兴将有力助推新能源汽车产业的发展。

烽火通信:增长确定性高,低估值凸显投资价值 

　2016年国内运营商光网络投资同比增长超30%,公司作为光通信龙头将充分受益。运营商在4G、固网宽带的竞争日趋白热化,2016年在无线网、接入网投入将超预期,光通信投资同比将超过30%。FTTH 部署在未来两年继续保持高增速,预计2017年底FTTH 用户占固网宽带用户比例将从55.94%上升到82.47%。

　　中国移动基于后发优势,预计2016年FTTH 投入力度将大大超过以往。近期中国联通发布LTE FDD 三期采集招标公告,采购规模为46.9万个基站,将运营商4G 竞争推向更高潮。2016年4G 超预期投资也将带动传输网建设,继续利好包括公司在内的网络设备供应商。

信维通信:国际大客户导入进入收获期,全年业绩迎来爆发式增长

　国际大客户拓展进入收获期,公司业绩迎来爆发式增长:可以看到, 2015年第四季度,公司实现净利润0.78亿元-0.96亿元,同比增长448%-575%,环比增长12%-38%,延续前三季度强劲的增长势头。其主要原因在于:1、公司成为国际大客户核心供应商后,订单合同进入兑现期,全年收入实现大幅增长;

　　2、公司已渡过低价切入国际市场阶段、且高毛利率产品收入占比提升,其毛利率水平不断提升;2、在收入规模扩大同时,公司加强费用管控力度,保障其盈利能力的持续增强;而公司在2015年完成对亚力盛的收购,也为其整体利润的提升带来了积极影响。我们判断,随着公司在手机射频领域市场份额的提升,其营业收入将延续高增长,其净利润也将延续快速增长态势。

　　射频产品线持续扩张,奠定业绩高增长基础:公司不断丰富其射频产品线,确保主营业务快速发展。具体说来:1、公司发挥与A 客户、三星、华为等大客户长期合作优势,推动射频新产品的市场导入;2、针对大客户,公司推广O 型天线连接器、射频跳线、射频隔离器件等产品,

全国移动电子竞技大赛将举行 概念股有望站上风口

国家体育总局体育信息中心与大唐电信19日召开新闻发布会，宣布将共同举办全国移动电子竞技大赛，大赛将于4月至7月间在全国多个赛区同期进行。

电子竞技是一种结合“游戏+体育”的专业娱乐竞技形态，自2003年国家体育总局将电子竞技设立为正式体育项目后，随着相关政策不断放开，电竞行业社会认同度持续提升。统计数据显示，2015年我国电子竞技市场规模已达270亿元，电竞爱好者人数较2014年增长37%，电子竞技受社会关注度日渐提高。

据国家体育总局有关人士根据以往办赛经验测算，此次移动电子竞技大赛有望吸引100万人参赛，而通过现场落地赛、直播、网上视频点播等，大赛观众有望达到2700万人次。分析认为，我国电竞产业规模持续扩张，未来想象空间巨大。 目前电竞行业规模已超过200亿元，超过美国成为全球第一大电子竞技市场。我国的电竞用户预计在2016年将超过1亿，2014-2018年复合增长率约为27%。对标韩国，电竞产业已经成为韩国的三大支柱产业之一;而我国由于过去政策反复在一定程度上阻碍了产业的发展， 但目前宏观利好因素增多，共同助推行业发展，未来中国的电竞产业进程向韩国看齐的可能性很高。

此外，随着赛事增加和游戏种类丰富，未来游戏直播用户规模有望超过一亿人次。直播平台聚集众多流量，变现渠道丰富，但目前主要集中在增值服务上，一旦各家将商业模式拓宽到游戏联运、广告及会员订阅，其市场规模将同比增加300%以上。而赛事直播带来的潜在赛事竞猜市场可能达到千亿级规模，游戏直播平台作为流量入口将会瓜分其中大部分的流水。

A股上市公司中，雏鹰农牧通过子公司微客得从事电竞及互联网业务;深赛格拟联手“网鱼网咖”品牌涉足电竞业务;万家文化成立万好万家电竞传媒，重点布局电竞+二次元内容;顺网科技是国内最大的网吧管理平台服务商，覆盖70%以上的网吧软件市场份额;浙报传媒、游久游戏旗下拥有游戏直播平台。

刘晓丹：对于“注册制”和“战兴板”的5个观点

真心不愿意再看到“注册制”这三字了，但仍有几点想对上周战兴板梦碎而迷茫的企业家澄清：

一是，叫不叫注册制早都不重要了，一个在市场巨大压力下被阄割的注册制远不如在二级市场欢呼中被悄然解放的核准制来得更实在，若能在审核理念、发行价格和节奏方面进一步市场化，谁来审并不是太重要的事，实际上核准制的外衣下依然可以有注册制的心。

经过去年一年对注册制的全民讨论，二级市场的忧虑已从ipo关停与否变成注册制实施与否，这个巨大的舆论绑架点的转移使得去年的ipo暂停很大可能成为A股史上最后一次ipo暂停，倘若如此，这已然是巨大进步。

二是，说因为战兴板取消、注册制暂缓壳价就会大涨的多半是二级市场炒作的需要，在目前七、八百家排队问题没有解决之前，未来二到三年，壳公司的价值仍在，但壳供给的速度远大于需求的增长。

因为严苛的对赌，符合借壳条件的是那些收入、利润规模比较大且稳定能够忍受股权摊薄的大体量的公司，这样的公司数量越来越少，反之很多原来上市的传统产业公司尤其中小板的公司会越来越多选择控制权出售。

因此，现在一听战兴板取消注册制暂缓就慌忙选壳的企业多半有些不理性，很可能买在了恐慌性小高点，事实上壳的短期价格走势是由二级市场价格决定的，长期走势是由供需决定的。更何况借壳交易利益复杂，各色人等鱼龙混杂，对于很多优质企业，若没有做好准备，没有好的执行团队，受伤害的往往是自己。

三是，很多亏损公司尤其是拆VIE的很多互联网公司可能因为发行条件迟迟不修改而达不到申报沪深交易所的条件，这个时候最重要的是准备好企业发展充足的弹药，三板将进入重质不重量的时代，对于高成长的企业利用三板高效率完成定增比做市更重要。至于跟上市公司类借壳的并购也会多起来，尤其在不被允许借壳的创业板市场，但这类并购最大的隐患是未来的公司治理，因此找到好的合作伙伴至关重要。

四是，对于有收入有利润符合现行上市条件的好企业更是可以从容淡定，该申报就申报，静观未来一段时间的政策变化再做选择也不迟。

对于很多达不到上市条件的企业而言，在私募或三板市场拿到企业发展需要的资金，踏踏实实把企业做好是正道。

五是，可以预计的是，如同当年创业板十年波折才推出，半路憋死很多企业和PE、VC一样，这波注册制战兴板带来的估值泡沫和资本盛宴也会使那些只赌资本游戏的企业和PE、VC死在高估值或战兴板首批上市的梦中，大浪淘沙始见金，对于好企业而言，一定会有适合自己的上市窗口和路径，切不可跟风自乱方寸。

如何在预增预盈股中轻松淘金

【最新数据】A股市场壳资源全梳理

最近有个大事：就是战略新兴板被从十三五规划草案中剔除。从市场的解读来看，这对创业板和壳股是大利好，创业板最近的走势似乎印证了这一点。从另一个方面看，壳股的机会在等待我们，这需要我们仔细梳理，然后精选个股。我今天把我收集的帖子奉献给大家。

民生证券：潜在壳资源的六大标准
1、筛选全A中市值最小的前300名（剔除不能借壳上市的创业板企业）；
2、剔除基本EPS、每股营业收入、每股经营净现金流和ROE四项指标均超过壳资源样本平均值的上市公司；
3、剔除ROE大于10的上市公司；
4、剔除第一大股东持股比例超过50%和前十大股东持股比例超过70%的上市公司；
5、剔除所属行业壳资源公司占比较少的公司（银行、军工、非银行金融、传媒、石油石化、汽车、煤炭、餐饮旅游）和所属行业壳资源占比相对全A占比较少的公司（计算机、房地产、电子元器件、电力及公用事业、农林牧渔）；
6、剔除净利润增速位于0%至100%之间的上市公司。


壳股选择:
1.市值越小越好。
2.绝对股价不能太高。
3.业绩越差越好，最好是又差又没前途的辣鸡中的战斗鸡，业绩好的反而不会当壳。
4.6或者0开头，因为创业板不能借壳。
5.看公告有没终止重组后承诺6个月不再重组的，有的话看时间过了多少。
6.看股东结构，控制人的资产和资本运作能力

市值低于30亿的股票（最新数据）

（没干货不废话）

肿瘤产业投资机会凸显（公司解析）

据新华社3月18日消息，中科院上海生科院生物化学与细胞生物学研究所许琛琦研究组和李伯良研究组，近日找到了提升T细胞抗肿瘤效应的新方法，即通过调控T细胞的关键靶点改变其代谢状态。由此，该团队还找到了新的药物靶点，为开发新的“肿瘤免疫治疗”方法奠定了基础。相关成果已于17日在线发表于国际权威期刊《自然》上。

据了解，肿瘤的出现与人体免疫系统的功能紊乱有着紧密的关系，科学界普遍认为，“肿瘤免疫治疗”有可能从修复人体免疫系统的“根子上”提供治愈癌症的“终极解药”。而T细胞在监控和杀伤肿瘤中作用重大，临床常通过提高T细胞的活性来治疗肿瘤。

许琛琦和李伯良研究组在研究T细胞的抗肿瘤免疫功能时发现，T细胞代谢通路中的胆固醇酯化酶（ACAT1）是一个很好的调控靶点，抑制其活性可以大大提高杀伤性T细胞的抗肿瘤功能。同时，在小鼠动物试验中，科学家发现ACAT1的小分子抑制剂Avasimibe具有很好的抗肿瘤效应。如果将该抑制剂与现有“肿瘤免疫治疗”临床药物anti－PD－1联合使用，效果更好，一方面可以提高治疗肿瘤的有效性，另一方面还能降低药物的剂量、毒性和副作用。

东方肝胆外科医院王红阳院士认为，该项研究开辟了“肿瘤免疫治疗”研究的一个全新领域，证明细胞代谢对肿瘤免疫应答起到了关键作用，同时发现ACAT1这一新的药物靶点，揭示了ACAT1小分子抑制剂的应用前景，为肿瘤免疫治疗提供了新思路与新方法。

齐鲁证券认为，肿瘤治疗方案从传统治疗、靶向治疗、免疫治疗的升级,免疫治疗药物成为该升级过程中最大的受益者,建议投资者关注国内该行业的价值投资机会。标的选择方面,我们认为具有一定产品积累的研发驱动型公司和即将有产品获批生产的资源整合型公司具备产业先发优势。

目前A股上市公司中涉足肿瘤免疫治疗的有海欣股份、香雪制药、中珠控股、冠昊生物、姚记扑克及康恩贝等。

姚记扑克：参股上海细胞治疗工程技术研究中心涉足基因检测行业
上海细胞治疗工程技术研究中心为免疫细胞肿瘤治疗领域行业领先企业。该公司致力于免疫细胞肿瘤治疗研发，可治疗大多数种类的恶性肿瘤疾病，包括肺癌、肝癌、乳腺癌、胆囊癌、黑色素瘤等。
主要业务：1、癌症免疫细胞治疗；2、癌症的基因检测；3、细胞冻存；4、大数据技术水平：免疫细胞肿瘤治疗技术领先，已经具有一定的临床病例及临床观察结果积累，与其他疗效药相比，费用相当、对多种癌症生存期明显延长，绝大部分生活质量明显改善，且副作用小，治疗效果比较明显。

百大集团：设立香港子公司加快肿瘤产业链国际化并购进程
获得稀缺肿瘤医院牌照转型医疗大健康，盈利能力强。公司于今年4 月份获得三级医院牌照，为浙江省唯一的民营营利性三级医院，而且是浙江省公立医院与社会资本合作办医的医疗改革试点单位，牌照非常稀缺。公司与浙江省肿瘤医院开展合作，全面推进医院建设，拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。公司医院拥有800 张床位，满负荷运转之后，每张床位保守预计年收入可达到150 万元，净利率按照15%计算，肿瘤医院每年将贡献约3亿元左右的净利润。
    本次设立香港投资子公司加快肿瘤产业链海外并购进程。公司转型方向为肿瘤全产业链的医疗大健康服务，肿瘤医院初步预计将于2016 年年底之前开业，在肿瘤医院开业之前，公司将在肿瘤产业链上进行一系列并购拓展，我们认为，本次公司在香港设立投资子公司将大大加快肿瘤产业链的并购进程，加快股价上涨催化剂的推出进程。

香雪制药：与康万达成立子公司，推动精准医疗研发
康万达是以回国技术人员为核心的研发平台公司，拥有一支完整的具有十年以上创新药物全流程开发经验的高素质团队，该团队主导、参与研发包括3 个一类新药和4 个二类新药在内的十几个新药。公司拥有新药研发转化的专业化团队以及适合中国国情的创新药物自主创新/合作研发模式，香雪制药与之合作可以推动精准医疗研发转换为应用。
TCR 研发第一阶段已经完成，第二阶段有序推进
公司TCR 研发分为两个阶段进行，第一阶段最终选取18 例有效病例，针对非小细胞肺癌及乙肝阳性的肝细胞肝癌适应症，已经在2016 年初公布了研究成果。第一阶段研究达到预期目标，并且为第二阶段TCR-T 确定安全回输数量和规范操作奠定基础。香雪制药TCR 技术媲美国际龙头Adaptimmune，未来有望在国内获得广阔的市场空间。

绝对不能碰的五类垃圾股！

股民在选股的时候有种现象一定会忽略，那就是这个股票的盈利能力、股价目前有没有什么重大风险，目前技术形态上的位置是否过高，只根据简单的利好消息就贸然买进了，下面简述集中规避的一些垃圾股：

1、负债率奇高的股票。比较同行业情况，负债率高得离谱的个股应该回避。
2、投资证券类资产高的个股。投资者都知道牛市投资证券产品高容易产生效益从而拉升股价，熊市则反之。
3、负资产或持续亏损或突然巨亏的个股，这类股熊市最好不要碰。熊市积累矛盾，除非出现借壳一般很难出现行情。
4、资金链拉得过长、投资产业过多的个股。一般一个企业很难做好好几个行业，特别是经济状况不好的时期，最容易造成资金黑洞。
5、大股东占款严重的个股。这类股不用说，上市公司都被掏空了有什么好投资的。
还有一些其它隐蔽得很好的情况。但投资者应该注意的是上市公司资金上出问题的绝不能碰，有一点怀疑的都不能碰。否则，谁也不知道它什么时候会出现大发作的情况，而一旦发作就可能是致命的。

液氯价格半月飙涨逾三成 概念股有望顺势腾飞

继上月涨价以来，液氯价格近日出现跳涨。受市场供应减少等因素影响，3月液氯生产企业纷纷上调出厂价。生意社大宗榜数据显示，2月初液氯国内企业出厂均价还在416.67/吨左右，2月底出厂均价已攀升至487.50/吨左右，月涨幅高达17%;最新数据显示，液氯参考价已经逼近650元/吨，与3月1日(491.67元/吨)相比，上涨了31.35%。

行业分析师认为，环保严查使部分地区氯碱开工率十分低迷，液氯市场价格因此大幅走高。近期液氯市场供应减少现状仍然持续，下游耗氯气业也逐步恢复生产，预计短期内液氯市场价格依然存在上涨空间。

事实上，自今年2月初以来，大盘在2600点至2900点之间展开宽幅震荡，市场热点散乱，但资本市场上近日掀起供给侧改革之“涨价主题”，以黄金为代表的资源板块、以印染、维生素为代表的化工板块中的涨价概念股，频频站在涨幅榜前列，成为沪深两市的亮点。此外，前期碳酸锂、钛白粉、血浆、黄金、猪肉、钢铁、有色大宗商品等纷纷涨价，也带来了主题性机会，涨价概念股可谓出尽风头。

分析人士指出，由于1月份市场的系统性调整，涨价因素对于市场的影响尚未充分发酵，结合CPI回升、稳增长发力的背景，价格上涨主题正在聚集市场人气，有望成为近期相对确定的市场热点。尤其是化工相关产品的涨价与国家淘汰各细分行业落后产能，促进行业景气度回升，打造绿色发展有着密切的关系。淘汰落后产能的战役已在化工行业悄然打响。随着化工行业产品价格逐步调涨，相关上市公司业绩有望得到改善，站在涨价风口上的液氯概念股值得重点关注。

滨化股份是国内化工氯碱行业具有较大影响力的企业，中国氯碱工业协会常务理事，2015年公司液氯实现收入超过4000万元。公司具有四十年丰富的烧碱和环氧丙烷生产经验，是全国最早生产油田助剂的厂商之一，是我国最大的三氯乙烯、油田助剂供应商和重要的环氧丙烷及烧碱产品生产商，拥有良好的环氧丙烷、三氯乙烯、油田助剂和烧碱四大主营业务格局及独具特色的循环经济一体化生产模式。从原盐进厂开始，以氯碱为龙头，所产氯气用于生产三氯乙烯和环氧丙烷，三氯乙烯装置副产HCL用于生产VCM。

山东海化是中国最大的纯碱、氯化钙生产企业之一，集中精力发展石化盐化一体化，目前以纯碱为基础和主导，成功开发出盐碱系列、溴系列、苦卤化工和精细化工系列产品，共有原盐、纯碱、氯化镁、烧碱、溴素、氯化钙等多种产品。据山东海化销售公司网站介绍，山东海化合成纯碱年产能300万吨、硝盐20万吨、固体氯化钙42万吨，居世界第一;原盐(230万吨)、溴素、溴化物、白炭黑等7种产品产能居全国第一，成为我国目前最大的海洋化工产品生产和出口创汇基地。

鲁北化工经营范围包括液氯、溴素、氢氧化钠、工业盐等生产、销售。鲁北化工旗下盐化公司是国家大型优质盐生产基地和重点出口盐基地，年产原盐100万吨，其海水“一水多用”生态产业模式为国家同行业首创，“初级卤水养殖、中级卤水提溴、饱和卤水制盐、苦卤提取钾镁、精制卤水送到氯碱装置制取烧碱”。氯碱化工行业复苏，公司也将受益。

方正电机年报及一季度业绩预告解读

3月15日，方正电机(002196)发布2015年度报告以及一季度业绩预告，2015年净利润同比增长479%，2016年一季度净利润预计同比增长220%-270%。仅仅从数据看，业绩还是不错的，但一季度业绩稍低于我们预期，我们来具体解读一下。

一、2015年年报解读

1、2015年业绩完成情况

公司2015年1-12月实现营业收入7.94亿元，同比增27.62%，电气设备行业平均营业收入增长率7.62%，公司本季度营业收入环比上季度增长43.38%；归属于上市公司股东的净利润5904万元，同比增长479.55%，对公司股价构成特大利好，电气设备行业平均净利润增长率10.81%，公司本季度净利润环比上季度增长354.11%。公司收入和利润大幅增长，主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务高速增长，以及此前收购的上海海能和杭州德沃仕12月利润表纳入合并范围。

2015年业绩增长主要原因：1）公司新能源汽车业务的增长；2）上海海能和杭州德沃仕在2015年12月的利润表纳入合并范围。

2、经营情况

报告期内，公司从事的主要业务分为家用缝纫机电机、工业用电脑高速自动平缝机、汽车应用类（汽车用微特电机、节能与新能源汽车业务）、家用智能控制器。对比2014年我们可以看到，缝纫机电机大幅下降，智能控制器、汽车电机类快速增长，汽车用微特电机业务增长较快，公司产品已经成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、荣威、别克等中高档轿车供应链。

2015年，公司基于客户技术平台研发的系列汽车电机产品已经通过客户验证，进入小批量生产阶段，同时公司实施了智能化汽车电机生产线技改项目，将形成汽车座椅电机自动化生产和智能质量控制系统，为公司后续汽车用微特电机产品技术研发奠定良好的技术数据平台。未来该系列产品将迎来较快的发展。

2015年，公司完成了浙江方正（湖北）汽车零部件有限公司的业务整体整合，并引入财务预决算管理等内控管理机制。因2015年受到国内经济内部结构性调整和市场追求单车运输效率提升的大背景影响，我国商用车市场需求有较大程度的下降，尤其重卡降幅较大。公司雨刮器总成业务受此影响有所下滑。未来我国商用车市场将保持中低速增长，将维持3%～4%的潜在增长水平，随着公司2015年重点客户和重点产品的继续推进，未来将有望实现恢复性增长。 

报告期内，公司一方面加大自有新能源汽车驱动系统产品的开发和市场推广，一方面利用资本市场进行并购，收购了上海海能和杭州德沃仕100%股权，公司新能源汽车驱动系统业务取得了较快增长，在产品开发、市场开拓、供应链整合等方面取得了长足进展：

上海海能公司股东卓斌等六名交易对方承诺利润补偿期间（2015年、2016年及2017年）实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于7,600万元、8,000万元、8,400万元，如上海海能公司在利润补偿期间实际利润未达上述承诺利润，则上海海能公司业绩承诺方以其在本次交易中获得的股份对价为限按协议约定进行补偿。 

根据公司与德沃仕公司部分股东签署的《盈利预测补偿协议》及《盈利预测补偿协议之补充协议》，杭州德沃仕公司股东杭州杭开电气有限公司等三名交易对方承诺利润补偿期间（2015年、2016年及2017年）实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于1,650万元、2,400万元、3,500万元，如德沃仕公司在利润补偿期间实际利润未达上述承诺利润，则德沃仕公司业绩承诺方以其在本次交易中获得的股份对价为限按协议约定进行补偿。

3、公司未来发展的展望 

公司在完成对上海海能汽车电子有限公司和杭州德沃仕电动科技有限公司的股权收购后，已经完成了公司向汽车行业转型升级的产业结构升级，目前公司产品覆盖缝制机械行业、汽车配件行业（含新能源汽车）和智能控制器三大行业。

公司积极推进“年产10万台电动汽车驱动系统项目”和“年产1万台新能源商用车驱动电机”。通过“年产10万台电动汽车驱动系统项目”的建设和持续投入，实现公司在新能源汽车行业的突破，形成公司产品的结构转型升级，尽快形成公司产品的多元化的发展战略；公司在完成对上海海能和杭州德沃仕公司收购后，已从新能源汽车驱动系统供应商升级为国内极少数的整车动力总成等系统集成商之一，拥有基于整车控制器、转向控制、电机控制等控制平台之上配套驱动电机等执行机构的系统集成能力。从而全面完善公司的新能源汽车驱动系统产品结构，提高公司的产品竞争力及盈利能力。

公司拟投资成立新能源汽车动力电池企业，进一步完善新能源汽车产业链布局，预计项目达产后有望贡献年收入近6亿元，大幅增厚公司业绩。公司通过变更募集资金投资项目议案，计划投入年产1万台新能源商用车驱动电机项目，达产后预计可实现年收入2亿元，净利润3,000万元。

二、2016年一季度业绩预告解读

3月15日，方正电机发布业绩预告，公司预计2016年1-3月份归属于上市公司股东的净利润1770万至2046万元，同比增长220.00%至270.00%，对公司股价构成重大利好，电气设备行业平均净利润增长率为10.81%，公司本季度净利润环比上季度下降56.67%至49.92%。

通过公告可以看出，虽然同比上涨幅度较大，原因是上海海能、杭州德沃仕4季度才纳入合并报表，去年一季度基数较低。但环比下降厉害，我们分析，环比下降较大主要有以下原因：

1、一季度恰逢春节长假，对公司生产销售产生一定影响；

2、在已经公布的一二月份新能源汽车产销量上来看，也是对比去年12月份下降幅度较大，原因是去年4季度为了拿到补贴冲量厉害，在一定程度上透支了今年年初的产销量，因此对上游的行业产生一定影响。

三、结论

我们认为，方正电机是弹性最大的新能源汽车电机标的。公司在已上市的新能源汽车电机板块中，市值最小，新能源汽车业务占比高，同时具备一定的成长性。公司目前客户为众泰等小型纯电动汽车主机厂，配套车型已经开始快速放量，公司开拓新客户的能力很强，未来有望不断进入新客户的供应体系。公司未来的股价催化剂来自于现有客户需求的不断兑现，以及拓展到新的客户。

由于方正电机一季度业绩稍稍不及预期，截止3月15日中午收盘，放量下跌3%，正是对其业绩的市场反应。但中长期看来，该股仍然具备很大弹性，尤其是在二季度新能源汽车产销量上来后，方正电机业绩依然值得期待。

（澄泓研究-新视界）