思创医惠欺诈发行是违法还是违规行为

思创医惠欺诈发行是违法还是违规行为

韩忠益

　去年10月28日，思创医惠（300078）公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。此消息公布之日，思创医惠股东户数为4万5千多户，这意味着，这些无辜的投资者踩雷了。

　本周一晚间，思创医惠公布了浙江证监局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，因公司欺诈发行违法行为，思创医惠被罚款8570万元，公司时任董事长、总经理章笠中被罚款750万元，并处以10年市场禁入，另有多名高管一同被罚。

根据告知书，思创医惠涉嫌通过全资子公司医惠科技有限公司，与杭州闻然信息技术有限公司等主体开展虚假业务等方式，2019年累计虚增营业收入3492.93万元，虚增利润3302.17万元，占当期利润总额20.03％。思创医惠《2019年年度报告》中相应财务数据未能如实披露。另外，思创医惠还涉嫌通过全资子公司医惠科技与杭州闻然等主体开展虚假业务，以及提前确认相关业务收入、成本等方式，2020年1-9月累计虚增营业收入6096万元，虚增利润5237万元，占当期利润总额56.81%。而2020年全年，思创医惠累计虚增营业收入9646.88万元，累计虚增成本922.82万元，虚增利润8394.14万元，占当期利润总额67％。思创医惠《2020年年度报告》中相应财务数据未能如实披露。2021年1月22日，思创医惠公开披露可转债募集文件，其中包含其2017年、2018年、2019年及2020年1-9月的财务数据。2021年2月1日，思创医惠披露的可转债发行结果公告显示，该次发行可转债规模为8.17亿元。

浙江证监局认为，思创医惠前述公开发行文件编造重大虚假内容的行为，构成《证券法》第一百八十一条第一款所述的违法行为。2019年年报、2020年年报未能如实披露，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述的违法行为。

进一步查明显示，思创医惠时任董事长、总经理章笠中，知晓并授意了相关员工，实施前述虚增营业收入、成本、利润等行为。告知书提到，章笠中未能有效管控医惠科技，是直接负责的主管人员。此外，思创医惠时任财务总监王凛全面负责思创医惠财务管理工作，未能对案涉事项尽到应有的注意义务；时任副董事长、副总经理、董秘孙新军协助董事长工作，并全面负责思创医惠信披工作，未能对案涉事项尽到应有的注意义务，是其他直接责任人员；思创医惠时任监事会、职工监事汪骏，也在章笠中的安排下知晓并参与了医惠科技和相关主体之间的虚假业务。参与、实施了思创医惠2020年年报信披违法行为，是其他直接责任人员。

由于思创医惠的欺诈发行违法行为，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，根据《证券法》第一百八十一条第一款的规定，浙江证监局拟决定：一、对思创医惠科处以非法所募资金金额8.17亿元10%的罚款，即罚款8170万元；二、对时任董事长、总经理章笠中处以500万元罚款；三、对时任财务总监王凛，时任副董事长、副总经理、董事会秘书孙新军分别处以200万元罚款。对思创医惠信息披露违法行为，浙江证监局拟决定：对思创医惠科技责令改正，给予警告，并处以400万元罚款；对章笠中给予警告，并处以250万元罚款；对王凛、孙新军给予警告，并分别处以100万元罚款；对汪骏给予警告，并处以50万元罚款。

思创医惠表示，根据《告知书》认定的情况，公司判断本次《告知书》涉及的违法违规行为不触及《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》第二条、第四条、第五条所述的重大违法强制退市情形。也不触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2023年8月修订）》第10.5.1条、第10.5.2条、第10.5.3条所述的重大违法强制退市情形，最终处罚结果以中国证券监督管理委员会浙江监管局出具的《行政处罚决定书》为准。显然，思创医惠这则公告，并不是中国证监会出具的最终行政处罚结果，换句话说，思创医惠还可以针对浙江证监局的决定申请行政复议，公司法人章笠中还可以继续坐在老大位置上毫发未损。

此刻，有几个地方笔者还是想不明白，思创医惠靠欺诈发行从市场募得9.86亿元，最后只是罚了个零头8千多万，监管部门难道不应该罚没所有违法资产吗？这里就想问一句：思创医惠到底是涉嫌违法犯罪，还仅是违反了行政规定？如果是违法犯罪该如何处理，违规又该如何处理？造假欺诈上市如果只是行政罚款了事，能震慑和遏制欺诈上市的违法行为吗？思创医惠每股未分配利润为-1.2元，也不知道拿什么来罚款，还不如禁止所有原始大股东，20年内不准减持解恨呢。已经减持的，可以呕出来补偿受损的投资者。另外，处罚欺诈，8570万元罚款由公司上缴，等于把二级市场投资人一并捎上，似也不合情理，凭什么靠欺诈上市的处罚结果由无辜的中小投资者承担？而且罚没款是不是应该专款专用，拿来做赔偿基金，救济受损股民？

还记得多年前美国安然公司造假案吗？不仅公司高管一个个锒铛入狱，纽约证券交易所还将安然公司股票从道·琼斯工业平均指数成分股中除名，并停止安然股票的相关交易，让安然这个曾经辉煌一时的能源巨人轰然崩塌。不仅如此，安然假账问题也让为其审计的公司安达信面临诉讼。这家位列世界第一的会计师事务所作为安然公司财务报告的审计者，既没审计出安然虚报利润，也没发现其巨额债务，在被美国证券交易委员会罚了700万美元后，还面临投资者的集体诉讼，最后不得不宣布倒闭。

由此，笔者在想，在思创医惠欺诈发行中，会计事务所等第三方都扮演了什么角色，而受损最大的肯定是广大中小投资者，凡是在2022年10月28日收盘时持有或此后卖出思创医惠股票的投资者，是不是也该向法律求援。

下周行情展望：

本周长假前最后一个交易周，三阴一阳，市场低迷依旧，活跃资金则继续鏖战在华为概念股和AI算力交易结构催化下的反弹机会。不过节前也有好消息，经济与市场政策预期提升，经济数据有回暖，周期消费中微观结构趋好，市场有分歧不要紧，预期分歧大的方向往往更值得关注。期待长假归来后多头能发力带动市场走强。

技术上，5日均线与60日均线的排列关系仍是空头排列，MACD的DIF位于0轴之下，中期转为弱势，长期趋势则有待修复，需要耐心等待增量资金入市。

下周看好的板块有：消费电子、华为概念股、半导体、汽车服务、军工装备、航天国防和通信设备。

制度性漏洞太多，小修小补无济于事

制度性漏洞太多，小修小补无济于事

9月15日，一则关于次新股金帝股份上市首日曾惊现限售股被融券的消息引起各方关注，新股的战略投资者是否应出借限售股作为融券券源，再次成为市场争论焦点。

金帝股份是9月1日上市的，公司发行价21.77元/股，当日股价最高冲至61元/股，涨幅达180%。高位震荡后，股价逐步回落，收盘报48.27元/股，收盘涨幅121%，期间震幅较大，显然有人利用这样的波动从中“浑水摸鱼”了。在短短几个交易日，公司股价直接被“腰斩”，从61元暴跌到32元，而这个下跌过程就是融券卖出的过程，做空者挣的钵满盆满，账面获利达亿元以上。

上市当日，哪来这么多集中抛盘？投资者都很疑惑。咨询上市公司，上市公司表示，公司董监高、核心技术人员，包括战略投资的资管计划所持有的股份，都是有锁定期的，在中登公司均做了登记，都不会卖出。然而在公司十大股东中，有一个排名第六的战略投资者叫：“金帝股份资管计划1号、金帝股份资管计划2号”，战略投资者类型：“发行公司高管与核心员工设立专项资产管理计划”。那这个“参与注册制下首次公开发行股票战略配售所获得的股票持有者”就是最大的“嫌疑人”，这部分筹码确实可参与证券出借。融资融券数据显示，当日融券卖出金帝股份的量有458.32万股，融券余额为2.21亿元，占流通市值的9.346%。

按照《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订）》规定：“战略投资者在承诺的持有期限内，不得通过与转融券借入人、与其他主体合谋等方式，锁定配售股票收益、实施利益输送或者谋取其他不当利益。”显然，这是又一次违规变相减持案例（今年已有79家上市公司违规减持）。自“减持新规”实施以来，有关监管部门对耍着各种花式招数踩踏“红线”者一直严防死守，有时也是雷霆出击，露头就打，但还是防不胜防，东方时尚、我乐家居都因违规减持被严肃查处。而金帝股份资管减持的事件却照样粉墨登场。中国证监会15日表示，将抓紧完善关于减持股份的法规制度，进一步加大对违规减持行为的打击力度，速查速处、重罚重处，发现一起、查处一起，让敢于违法者受到应有惩罚、付出沉痛代价。同一天还宣布，作为减持新规发布次日即顶风作案违规减持的公司，东方时尚实际控制人徐雄因涉嫌操纵证券市场罪被捕。然而奇怪的是，证监会经过一番核查却称，金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金），这样的融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。证监会的这句定性的话，等于不认为这样的操作是变相减持，一时间，引来市场哗然。

如果战略配售的限售股可以流通，那目前出台的所有限售股减持规定等于形同虚设，因为限售股只要换个名头抛售，其实都是可以变相流通的。限售股不限售，各种花式减持，是眼下投资者面临市场资金枯竭的最大困惑。

现在的问题是，为什么明明有法律法规高悬于上，却还是有人置若罔闻呢？明明存在制度性漏洞却不愿承认。这些所谓的打着战略投资者资管计划名义的资金在获得优惠条件下拿到的筹码，为什么一转身就可以拿到市场上赚取差价了呢？我们从哪里看到这些资金是有战略意图、战略价值的？这些机构已经在不公平状态下获得了限售股，却还要将限售股出借砸盘，让中小投资者情何以堪？限售股之所以限售，是让渡了一部分及时兑现的权益，否则还叫啥限售股？当天拉高股价，当天拆借筹码做空，看上去是为了遏制非理性炒作，却制造了另一种不公平。这等于大A存在事实上的T+0交易。同一个市场，小散必须做T+1交易，机构则可享受特殊的T+0交易；机构可以轻松改变限售股不能流通的性质，而小散却无法从券商手中获得哪怕只有一股的限售股平滑风险。上市公司大股东、董监高违规减持股票，破坏的是市场诚信基础，扰乱的是正常交易秩序，损害的是广大中小股民利益，这种显失公平的市场环境难道不应该改变吗？

这段时间，我们面对3000点保卫战，总是找大A市场存在的这个不足那个不对，其实都是治标不治本的问题。大A真正的问题是三公原则不彰显，太保护融资端的利益，而对投资端的权益被忽略则熟视无睹。我们应该从制度本源上下手改变。笔者过去反复强调过，如果我们无法闭门造车，那就抄欧美成熟股市的作业。人家的规章制度能保证股市契合经济的发展长期繁荣，我们的股市规则为什么只能保证无休止扩容，却对扩容后股市的下跌束手无策？

一个漏洞百出的市场，靠小修小补无济于事，我们必须从根本上改变大A的游戏规则，真正落实好保护中小投资者的承诺。

下周行情展望：

本周沪深两市依然是探底走势，成交量一度已经跌至6000亿下方。8月华润信托私募基金仓位的最新读数为59.27%，环比下降6pct；较去年底下降3.31pct。年度范围来看，私募基金仓位从今年1月以来一直震荡下行，在8月创出年内新低。深成指、创业板等几大指数均已跌得面目全非、不堪入目了。

不过，在大盘跌跌不休中，我们看到市场仍有一缕亮色，那就是华为概念股如同我们前面分析的那样：华为给我们带来的机遇不仅仅只是芯片设计，在光刻机，算力、汽车、人工智能等不少方面都会有颠覆性变化，这种变化会产生积极的板块效应，使得华为产业链赛道坡长雪厚，值得我们在二级市场深度挖掘。在大盘举步维艰时，局部的热点正好维系了仅存的市场人气，所谓的以时间换空间，可能正是考察局部热点成色的关键时候。

技术上，沪市已经回补了8月28日的跳高缺口，周五顺势大幅反弹。没有了空头的惦记，多头能不能安心做一把反弹呢？接下来，十月的大A走势至关重要。至于短线操作，反弹刚开始，轻仓的可以加一些；没有上车的，周五反弹后下周必定有分化和回撤，买点有的是，不用担心被轧空。

下周看好的板块有：华为概念股、通信设备、游戏、互联网传媒、软件服务、证券期货、软件设备和电子元件。

大A长期走不出多头行情的痛点是什么

大A长期走不出多头行情的痛点是什么

韩忠益

大A整个走势，尽管有很多利好密集喊话加持，包括印花税减半、IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例等等，但还是走得非常沉重，究其原因，不是说已经出台的利好不够重磅，而是没有拿捏住市场真正的痛点。

市场真正的痛点是什么？是没钱，是缺乏流动性，是竭泽而渔后的绝望。

根据央行公布的2023年上半年的居民储蓄情况显示，我国居民人民币存款总额达到了130多万亿元，平均到每个人头上，超过9.4万元。现在房地产市场没戏，为啥老百姓口袋里的钱宁愿躺在银行里跑不过CPI也不寻找新的投资方向呢？因为几十年来的经验表明，大A没有赚钱效应,所以没人再敢投股市；又因为将股市定位于融资市场，老板们上市后把减持的钱都移出去了，谁还有心思好好经营企业？根据央行公布的统计数据，截至6月末社会融资规模存量为365.45亿元，同比增长了9%，看上去，货币发行速度很给力，水放得蛮大，如果物价不升，股市不涨起来都说不过去。可是根据知名会计师事务所毕马威发布的2023年上半年中国内地和中国香港IPO市场的相关报告显示，今年上半年，A股IPO活动依然坚挺，募资总额较2022年上半年虽然减少30%，但融资金额仍高达2240亿元。相较同期世界金融市场，上海证券交易所（1295亿元）和深圳证券交易所（862亿元）凭借募资金额和交易宗数继续领跑全球同业，分别位居全球证券交易所的前两位，连纽约证券交易所、阿布扎比证券交易所和纳斯达克等紧随其后。

常常有人拿中美印三国股市说事，其实何止是漂亮国和印度的股市，准确说，在12年内，漂亮国的指数上涨了430%，也就是上涨到4.3倍。印度的股指在20年时间内上涨的幅度高达2250%左右，也就是上涨了22.5倍，即使是在这种情况下，仍然呈现出相对标准的多头排列的状态，特别是他们中期均线和长期均线，也就是周K线，月K线，年K线上，仍然呈现出持续上扬的技术形态。隔壁的小日本尽管受制于核污染水的困扰，人家日经225指数也创出了30年的新高，创新高之后，似乎仍有持续性的上升可能；深受战争影响的欧洲股市也不差，德国指数在过去的十年中上涨的幅度达到了320%左右，法国指数上涨的幅度也接近300%。

别自以为是的认为，人家股市上涨是因为经济发展不错的缘故。得了吧，要说这十年、二十年经济发展速度，中国说第二，谁敢说第一？看看国家统计局的数据，中国GDP的增速不是一直雄踞主要经济体，天下第一吗？

大A何时表现出上涨走势的稳定性？人家能走十年二十年大牛市，大A的牛市总是昙花一现，为什么？看看下面一组数据你就会得出自己的结论。

2018年沪深两市总市值是490000亿。2019年增加了100000亿，达到了590000亿。2020年上了一个台阶，两市市值再次出现200000亿的增加，到了790000亿。2021年则来到了920000亿。到了去年，市值虽然有所下降，但是总市值仍然达到790000亿。在五年之内，沪深两市市值增加比例高达近38%。

不要以为，这么“激动人心”的数据仅仅只是表明发行新股的“丰功伟绩”，在这数据的背后，每增加一个点的市值最后都是要由投资者出资买单的。当新股发行刚刚上市的时候，只是少部分筹码可以流通，解禁期一过，会出现全面流通压力，大股东们的随手一抛，市场就会消失几个亿、几十个亿的流动资金，每年消失和离场的资金数以千亿计（其中不少资金永远不可能再回到大A了）。所以当我们喊出3000点保卫战时——我们对应的市值可能是50万亿。而当股指真涨到6000点，在停止新股发行的情况下，单纯从所需要的资金绝对量看，所需的对应资金量是不是要高达100万亿？再进一步，像上述各国一样，来个十年牛市，翻个几倍几十倍的牛市，我们是不是需要更多的资金承接？而一个每年流失几千亿的市场，难道还会有持续坚挺能力吗？

所以解决大A长期走不出多头行情的根本之策，就是绝对不能滥发新股，要从IPO 时就彻底解决一股独大的问题，且从制度上坚决遏制住大股东减持冲动。试想，如果大股东手里从上市之初持股比例就不高，股价即便炒成翻倍，他也不敢轻易减持，谁会因小失大，把控制权弄丢了？同时出清劣质上市公司，优化资源配置环境。上市公司有进有出，留优汏劣，吸引场外资金源源不断流入，那才是一个健康市场。

下周行情展望：

本周两阳三阴走势，依然是一地鸡毛。量能依旧是个很大问题。5000多只个股，每天的成交量仅有6000亿、7000亿，要想持续拉升，确实难为了多头。特别是创业板指数又创出阶段性新低，而今年以来，机构投资者纷纷借助创业板ETF等产品进行布局。截至8月底，创业板指产品数量超过40只，总规模超850亿元，年内所有创业板指ETF合计资金净流入近300亿元，是今年资金净流入最多的指数之一。所以投资者不要盲目杀跌，创业板指成分股中不少个股都是细分行业龙头，是有潜力的品种。

技术上，沪指和深成指MACD红柱继续缩短，深成指即将死叉，创业板MACD绿柱继续放大。周四和周五尽管有权重股护盘，但市场整体空头强于多方，多头谨慎气氛更浓。不过周四当晚中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。预计释放资金超5000亿元。对这次降准，市场尽管有预期，但来的还是挺快的，只是市场反应依然不够热烈。

虽然操作上投资者仍然需要继续控制好仓位，耐心等待反转信号，但利好政策的累积，一定会在某个时点遭遇契机后逐步展现出效果。

下周看好的热点有：半导体、医疗服务、旅游景点、商业零售、碳汇交易、造纸等板块。

大A长期走不出多头行情的痛点是什么

大A长期走不出多头行情的痛点是什么

韩忠益

大A整个走势，尽管有很多利好密集喊话加持，包括印花税减半、IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例等等，但还是走得非常沉重，究其原因，不是说已经出台的利好不够重磅，而是没有拿捏住市场真正的痛点。

市场真正的痛点是什么？是没钱，是缺乏流动性，是竭泽而渔后的绝望。

根据央行公布的2023年上半年的居民储蓄情况显示，我国居民人民币存款总额达到了130多万亿元，平均到每个人头上，超过9.4万元。现在房地产市场没戏，为啥老百姓口袋里的钱宁愿躺在银行里跑不过CPI也不寻找新的投资方向呢？因为几十年来的经验表明，大A没有赚钱效应,所以没人再敢投股市；又因为将股市定位于融资市场，老板们上市后把减持的钱都移出去了，谁还有心思好好经营企业？根据央行公布的统计数据，截至6月末社会融资规模存量为365.45亿元，同比增长了9%，看上去，货币发行速度很给力，水放得蛮大，如果物价不升，股市不涨起来都说不过去。可是根据知名会计师事务所毕马威发布的2023年上半年中国内地和中国香港IPO市场的相关报告显示，今年上半年，A股IPO活动依然坚挺，募资总额较2022年上半年虽然减少30%，但融资金额仍高达2240亿元。相较同期世界金融市场，上海证券交易所（1295亿元）和深圳证券交易所（862亿元）凭借募资金额和交易宗数继续领跑全球同业，分别位居全球证券交易所的前两位，连纽约证券交易所、阿布扎比证券交易所和纳斯达克等紧随其后。

常常有人拿中美印三国股市说事，其实何止是漂亮国和印度的股市，准确说，在12年内，漂亮国的指数上涨了430%，也就是上涨到4.3倍。印度的股指在20年时间内上涨的幅度高达2250%左右，也就是上涨了22.5倍，即使是在这种情况下，仍然呈现出相对标准的多头排列的状态，特别是他们中期均线和长期均线，也就是周K线，月K线，年K线上，仍然呈现出持续上扬的技术形态。隔壁的小日本尽管受制于核污染水的困扰，人家日经225指数也创出了30年的新高，创新高之后，似乎仍有持续性的上升可能；深受战争影响的欧洲股市也不差，德国指数在过去的十年中上涨的幅度达到了320%左右，法国指数上涨的幅度也接近300%。

别自以为是的认为，人家股市上涨是因为经济发展不错的缘故。得了吧，要说这十年、二十年经济发展速度，中国说第二，谁敢说第一？看看国家统计局的数据，中国GDP的增速不是一直雄踞主要经济体，天下第一吗？

大A何时表现出上涨走势的稳定性？人家能走十年二十年大牛市，大A的牛市总是昙花一现，为什么？看看下面一组数据你就会得出自己的结论。

2018年沪深两市总市值是490000亿。2019年增加了100000亿，达到了590000亿。2020年上了一个台阶，两市市值再次出现200000亿的增加，到了790000亿。2021年则来到了920000亿。到了去年，市值虽然有所下降，但是总市值仍然达到790000亿。在五年之内，沪深两市市值增加比例高达近38%。

不要以为，这么“激动人心”的数据仅仅只是表明发行新股的“丰功伟绩”，在这数据的背后，每增加一个点的市值最后都是要由投资者出资买单的。当新股发行刚刚上市的时候，只是少部分筹码可以流通，解禁期一过，会出现全面流通压力，大股东们的随手一抛，市场就会消失几个亿、几十个亿的流动资金，每年消失和离场的资金数以千亿计（其中不少资金永远不可能再回到大A了）。所以当我们喊出3000点保卫战时——我们对应的市值可能是50万亿。而当股指真涨到6000点，在停止新股发行的情况下，单纯从所需要的资金绝对量看，所需的对应资金量是不是要高达100万亿？再进一步，像上述各国一样，来个十年牛市，翻个几倍几十倍的牛市，我们是不是需要更多的资金承接？而一个每年流失几千亿的市场，难道还会有持续坚挺能力吗？

所以解决大A长期走不出多头行情的根本之策，就是绝对不能滥发新股，要从IPO 时就彻底解决一股独大的问题，且从制度上坚决遏制住大股东减持冲动。试想，如果大股东手里从上市之初持股比例就不高，股价即便炒成翻倍，他也不敢轻易减持，谁会因小失大，把控制权弄丢了？同时出清劣质上市公司，优化资源配置环境。上市公司有进有出，留优汏劣，吸引场外资金源源不断流入，那才是一个健康市场。

下周行情展望：

本周两阳三阴走势，依然是一地鸡毛。量能依旧是个很大问题。5000多只个股，每天的成交量仅有6000亿、7000亿，要想持续拉升，确实难为了多头。特别是创业板指数又创出阶段性新低，而今年以来，机构投资者纷纷借助创业板ETF等产品进行布局。截至8月底，创业板指产品数量超过40只，总规模超850亿元，年内所有创业板指ETF合计资金净流入近300亿元，是今年资金净流入最多的指数之一。所以投资者不要盲目杀跌，创业板指成分股中不少个股都是细分行业龙头，是有潜力的品种。

技术上，沪指和深成指MACD红柱继续缩短，深成指即将死叉，创业板MACD绿柱继续放大。周四和周五尽管有权重股护盘，但市场整体空头强于多方，多头谨慎气氛更浓。不过周四当晚中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。预计释放资金超5000亿元。对这次降准，市场尽管有预期，但来的还是挺快的，只是市场反应依然不够热烈。

虽然操作上投资者仍然需要继续控制好仓位，耐心等待反转信号，但利好政策的累积，一定会在某个时点遭遇契机后逐步展现出效果。

下周看好的热点有：半导体、医疗服务、旅游景点、商业零售、碳汇交易、造纸等板块。

应从制度层面促使机构持有更多核心资产

应从制度层面促使机构持有更多核心资产

韩忠益

上周笔者在本栏目就“重磅利好出台后，市场呼唤更多更优底层设计”的话题发了一番议论，首先笔者肯定了“借着最近数月疑似‘’的一轮暴跌后，终于为大A的长期稳健发展，作出了一定程度上的必要调整，但这还不够，希望能有更多牵涉到股市底层基础设计方面的成果出台”。

笔者建议，比如在IPO新股发行时，如何强制规定大股东的持股比例；比如重复征收的20%红利税是不是应该取消；比如呼吁多年的万亿平准基金何时吹响集结号；另外所谓阶段性收紧IPO节奏、促进投融资两端动态平衡的提法，是不是只是权宜之计？我们能不能找到一个新股发行的“锚”，当市场存量资金跌倒什么位置时，新股发行就必须放缓或者暂停。存量资金是不是可以以投资者账户余额为准，如果全都成了套牢筹码，此刻再发新股，中签后要么弃购，要么割肉应对，这并不有利于市场稳定。如果实在不能闭门造车，那干脆把美股的各项规章拿过来抄作业，人家的设计逻辑能促成长牛走势，我们为什么不能依葫芦画瓢呢？文章见报后，有朋友私信笔者，也提了不少好建议，其中上海米牛投资经理黄伟先生就股市如何引导市场价值投资谈了他的看法，他认为中国的机构投资者在A股核心资产持股比例过低，把大量基民的钱都浪费在炒作概念上了。他指出，包括上证50和沪深300指数成分股在内的中国核心资产，集中了中国最优秀的上市公司，是财富储藏的仓库，是分享未来中国经济发展红利的主要金融工具。外资持股比例一般都在10%以上，而国内的公募机构和社保基金持有太少，这种情况下，拿什么为基民创造财富持续复利增长？他建议国家立即着手进行顶层金融制度改革，成立国家共同富裕基金，发行30年期（年利率5%以下)长期债券，募集资金投A股核心资产，提升核心资产持股比例，牢牢掌握A股核心资产定价权。同时国家队对A股优秀公司的持股比例应提高到20%以上。

笔者是赞成黄伟先生观点的，公募基金当初成立时就是打着长期价值投资的幌子落地的，但这么多年来，一些公募基金就是大号的牛散，非常喜欢追涨杀跌。连一些外资——参考历史经验，外资在对新兴市场的股票进行配置时，一般都偏好以大盘蓝筹股为代表的行业龙头。可是现在也入乡随俗，在大A中常常进行短线搏杀。截至9月8日沪市静态PE才12.22倍，而在2008年10月28日沪指1664点时的动态PE为13倍；至于股息率，眼下也是充满吸引力。上证指数的股息率为3.67%，深市1.96%，而同期一年定期存款仅有1.5%。代表价值投资主流力量的各类基金在国家出台各种利好政策感召下确实应该持有更多的核心资产。

其实，在笔者看来，不管什么性质的资金，逐利性总是放在首位的。过去50年美国股市历史表明，结构性因素也常常会主导美股行情。比如70年代的石油危机，美股结构性的上涨就是围绕着能源做文章；90年代、2010年代，美国科技股又穿越了美国宏观经济的复苏、扩张和衰退，也获得了超额收益；同样如今在逆全球化和再工业化的时代趋势下，伴随全球产业链和供应链重构，欧美的清洁能源、国防军工、半导体、新能源车为代表的先进制造业将有希望步入新一轮波动周期，随之而来的是对人工智能、工业自动化、大数据、云计算领域的需求大大提升，也会带来相应产业的历史性机遇。君不见，在人工智能引领下，美股中英伟达等高科技板块今年涨幅巨大。

所以笔者认为，价值投资与短线搏杀虽然不是对立的，但确实需要制度性引领。资本市场是个生态链，哪一环出了状况都会出问题，目前的大A亟需的是底层设计如何能让市场走得更健康和更有魅力。8月27日，证监会出台的系列措施中对上市公司减持的新规就是一个方向性的改革，对未来市场能产生长期的重要作用，简言之，就是资产供给端（减持）没有时间约定，但有财务性要求，你想融资可以，若没有分红比例增加投资者财富，你就不能减持，这种底层设计可以减少巨量资金离场，如果多一些这方面的改革措施出台（本周依然出现我行我素的违规减持，一定要祭出杀威棒，否则减持新规很可能因流于形式而被蔑视），投资者信心自然会回归。同样的，若无法让公募基金提升核心资产持股比例，那成立国家层面的共同富裕基金专门投资优质上市公司也应该是顺理成章的事情。要知道，随着A股注册制时代的来临，非核心资产在A股无限量供应情况下将被不断边缘化，而优质的核心资产大概率将成为大A的稀缺资源。

下周行情展望：

本周沪市除了周一冲高后，随后几天都是节节败退，市场整体陷入回调，除了华为概念股异军突起外，没有一个板块具有反弹持久力，连周初表现活跃的科创50指数也在周四大幅回撤，创业板指、北证50指数等也是跌幅居前，受贝莱德旗下产品贝莱德全球基金（BGF）宣布将于11月7日关闭子基金中国灵活股票基金的消息影响，大A中多只大市值个股明显下挫，且不乏千亿龙头身影出现。

技术上，本周成交量始终没能放大说明短期震荡整理还没有结束，从目前的筹码结构看，3120点一线的筹码峰值在加长，但并没有完成顶格，估计还得有几个交易日才能看到实质性的筹码交换，而趋势线也没有形成上行合力，存在一定的技术乖离。特别是周四和周五，多方几乎没有还手之力，被空头死死压住，5日均线也被击穿，还一举跌破10日和20日均线，所以二次探底概率加大。短线控制好仓位，同时，需要注意个股冲高回落风险。

下周看好的板块有：华为星闪概念、航天国防、机床设备、电力、半导体、电子元件、通信设备和新材料。

重磅利好没能带动大盘高歌猛进，市场呼唤更多更优底层设计

重磅利好没能带动大盘高歌猛进，市场呼唤更多更优底层设计

8月12日，笔者在本栏目称：现在不少经历了多年大熊市的投资者对“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法半信半疑，但在政策暖风不断、国有资产估值偏低、大A平均市盈率只有12倍等宏观面和基本面利好的叠加下，所谓的存量博弈，其实只是投资者失望之余的一种自我防范招式而已。市场不是真的缺资金，缺的是信心（现在单公募基金就有30万亿、私募基金也超过了20万亿，这还不包括其他七七八八来源的资金和外资）。虽然眼下反弹走势欲涨还跌，走走停停，但在强刺激下不信东风唤不回，目前证监会就如何“活跃市场提振信心”正在征求意见，一旦具体措施落地，看看市场会有什么样的化学反应。

8月27日晚，证监会一连发布三条公告：《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》《证监会进一步规范股份减持行为》《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》，利好扑面而来。

其中，被认为利好力度最大的就是进一步规范相关方减持行为，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，要求从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。而且，证监会还在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

在此实质性利好之下，大A迅速作出了“化学”回应，本周一出现久违的百股涨停。

此刻回头看，大A是在付出沉重代价后，有关方面才作出正确的选择。但姗姗来迟的回应，并未带动大盘一路高歌猛进，股指呈现的还是一步三回头。显然，被一系列“弯路”拖了后腿的大A已经疲惫不堪。

注册制曾经被市场寄予从此走上慢牛的厚望。没想到，各种花式上市让大A一下子陷入困境。曾几何时，在市场出清绩差股的同时，在注册制的掩护下，一批新入市的股票质地之差令人咂舌。其中有一只股票在连续四年持续性亏损，且亏损总金额超过14个亿的情况下，居然顺利实现了登陆大A。更搞笑的是，刚刚发行完毕，还没有正式上市，这家公司就发出了20项退市风险提示，而且特别刺眼的一项是：如果未能实现盈利，将有可能被终止上市。还未正式上市，就准备启动退市程序，是不是滑天下之大稽？更令人难以接受的是，这家公司营业总收入只有47.5万元，且在最近四年中，亏损额度呈现出阶梯式扩大。其每股发行价格竟然高达37.88元，对应的市盈率为30.56倍，一次新股发行募集资金超过40个亿。果然，该股上市即破发。这么高的市盈率，一旦哪天可以解禁，按照老的规则，大股东有啥理由不减持？

再看看上两周上市的华虹公司，回A不足半个月便引发颇多争议。8月23日，华虹公司公告称，公司计划使用最高余额不超过人民币210亿元的闲置募集资金进行现金管理。公司IPO时，计划募集资金约180亿元，最终以52元/股的发行价格，34.71倍发行市盈率，实际募集资金合计212.03亿元，超募32亿元，募集资金净额为209.21亿元。没想到，募集资金到手，马上就转成了银行理财，虽然利用投资项目进度时间差，存进银行赚点利息无可厚非，但在大A流动性本来就很紧张的今天，将募集资金短期内处于闲置状态，总觉得资金没有用在刀刃上。企业所有的融资计划应该结合股东回报和价值创造能力，合理确定，审慎决策，证券管理部门也应该把好审核关，促进上市企业走资本节约型、高质量发展新路。

借着最近数月疑似“”的一轮暴跌后，终于为大A的长期稳健发展，作出了一定程度上的必要调整，但这还不够，希望能有更多牵涉到股市底层基础设计方面的成果出台。比如在IPO新股发行时，如何强制规定大股东的持股比例；比如重复征收的20%红利税是不是应该取消；比如呼吁多年的以投资大A核心资产为己任的万亿平准基金何时吹响集结号；另外所谓阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端动态平衡的提法，是不是只是权宜之计？我们能不能找到一个新股发行的“锚”，当市场存量资金跌倒什么位置时，新股发行就必须放缓或者暂停。存量资金是不是可以以投资者账户余额为准，如果全都成了套牢筹码，此刻再发新股，中签后要么弃购，要么割肉应对，这并不有利于市场稳定。

如果实在不能闭门造车，那干脆把美股的各项规章制度拿过来抄作业，人家的设计逻辑能促成几十年的长牛走势，我们为什么不能依葫芦画瓢呢？

下周行情展望：

一路下跌的8月终于在本周划上句号，8月累计减仓接近900亿元，单月净卖出额创历史新高。总体上市场最终以缩量震荡的方式收官，主要指数普遍回调，防御板块相对占优，电子、汽车及电力设备跌幅靠前，而环保、煤炭及石油石化等行业的跌幅较小。回看月K线，三大股指皆以中阴线报收，说明短线操作难度比较大，好在活跃资本市场的“四箭”已经齐发，情绪趋于触底，逢低布局又成蠢蠢欲动的资金最优选，充满希望的9月值得期待。

技术上，大盘日线级别出现MACD红柱，一旦低位金叉成立，即有了底部结构生成要素，下周看看沪市能否拿下20日均线。

下周看好的板块有：煤炭开采、证券保险、消费零售、工程机械、一带一路、黄金有色和电子信息。

一揽子政策措施出台后市场缘何还不买账

一揽子政策措施出台后市场缘何还不买账

韩忠益

证监会日前确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施，涵盖加快投资端改革、优化完善交易机制、加强一二级市场逆周期调节等诸多举措。不少人认为，加快推出上述诸多可落地、有实效的政策举措，在稳定预期、提振信心的同时，也将从长远着眼，统筹发展股票、债券、期货市场，完善资本市场基础制度。监管部门从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，将促进大A市场展现新面貌、激发新活力。

不过从市场反应看，效果似乎没有达到预期，本周一沪深两市开盘即大挫，一直跌至周五，沪市在节节败退中还创出今年以来新低3053点。

我们当然不能用短期眼光来看待这些提振市场信心的举措，但理性地从投资端、融资端、交易端来解读这些改革措施并不为过。

说到投资端改革，很多分析认为与提升投资者获得感有关，这当然是对的，但笔者认为投资端改革首先要增强投资者信心，要明确市场预期。为什么有那么多人羡慕美股走势？就是美股存在较大的确定性，即便发生2008年那样的金融危机，人们也没有恐慌，后来的事实也证明，美股很快便走出下跌通道，连创历史新高。此次我们推出的一揽子举措中，拓宽公募基金投资范围和策略、降低管理费率等举措作为投资端改革的重要内容，显然是希望通过降低交易成本来“释放活力”，也是想通过发展金融工具来赋予投资者更加灵活多样的投资模式，包括引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度（本周一，国泰君安率先宣布，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及与广大投资者共担风险、共享收益的原则，上海国泰君安证券资产管理有限公司将于近日运用固有资金合计2亿元人民币投资旗下权益类公募基金）、建立公募基金管理人“逆周期布局”激励约束机制等举措，短期内这些举措看上去都很美，但算不上强刺激。因为比起大A让投资者遭到的巨大损失，有限的降低交易成本并不能改变“股市是个坑”的认识。

然后是所谓的加强融资端建设。从大A市场诞生起，服务实体经济就是反复强调的作用。但如何与投资者回报之间形成良性循环却没有得到应有的重视。这次证监会推出的举措是强调“建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组‘绿色通道’”等，这当然有利于资本市场更好地服务科创企业和实体经济，并推动经济高质量发展。而且引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束；加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件等举措，都是向市场传递了积极信号。事实上，有一些行业2023年的股权融资已明显出现收紧迹象。比如大A中券商行业至今还未有一单定增落地，且已有中原证券、华鑫股份2家券商撤回定增申请，这2家券商分别于2022年4月、12月发布了定增预案。但是坦率说，与上市公司大股东们套现的资金相比，回购规模实在太小。而且本质上的高抛低吸若不是将回购股份注销掉，那也只是一次财务上抄底获利的戏码。拿公司的资产回购，消耗了现金流，造成企业净资产下降，然后再用简单的业绩提升完成所谓的激励股权，肥了高管等核心人员，小散的利益保护又在哪里？

当然，也有实质性利好，研究限制破发和破净上市公司再融资活动，要求其提出改善市值的方案，算是超预期了（但数据显示，大A银行板块除宁波银行等个别标的外，42家银行股中有41家银行股均处于破净状态。如果严格执行再融资受限规定，那对于银行股这个对资金需求充满饥渴的庞然大物来说，可谓大势不妙，会真的这么干吗）。可见总体上现在在议的所谓利好力度并不大。如果硬性规定新股和再融资破发则大小非不得减持，同时，新股IPO时控股股东持股比例不能超过25%或者35%，那从源头上就算是堵住了未来清仓式减持的可能。

最后再来聊聊交易端改革。就大家关心的股票市场T+0交易问题，证监会回应称，T+0交易客观上对于丰富交易方式、提高交易活跃度具有一定积极作用。但也要看到，上市公司股价走势取决于上市公司质量和经营效益，T+0交易方式对市场估值的中长期影响有限。目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。我们认为，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。然后话锋一转，说要研究适当延长A股市场、交易所债券市场的交易时间，似乎这样能更好满足投资交易需求。确实，国际上较为成熟的市场交易时间多数都超过大A的4个小时。比如，纽约证券交易所和纳斯达克交易所股票交易时长为6.5小时；伦敦证券交易所的交易时间长达8.5小时；德国法兰克福证券交易所和巴黎泛欧证券交易所也长达8.5小时。如果将大A交易时间延长还能更好地带动A股市场与港股接轨，提升双边联动性。但是别忘了，这些市场恰恰实行的是T+0交易方式。大A不搞T+0交易方式却要延长交易时间，无助于交易活跃。从事股票交易的人都知道，大A最活跃的交易时间段一般都在开市前半小时和收市前半小时，其他大部分时间都是昏昏欲睡状，你给它延时再长，也改变不了这种尿性。

下周行情展望：

本周两个现象令人失望，一是沪市日成交量始终仅维持在3000亿左右，二是一直抗跌的数字板块突然破位下杀，广道数字、浪潮信息、海量数据等纷纷大挫。

7月时确立“政策底”，“市场底”却迟迟不见曙光。历史上看，从“政策底”到“市场底”，大约有数周或数月的时间空间。特别是在经济下滑、就业压力巨大、北向资金连续大面积撤退的背景下，大A筑底之路更不会一帆风顺。底部复底部，底部何其多。多次探底的格局显示做空力量尚未真正衰竭，下周依然面临跌穿3000点的考验。

不过，从不少个股已经出现明显的地量来看，越往下走，空间越小，中长线逢低布局又到了最佳时刻。即便后面只是结构性机会，也会令多头疯狂反扑，所以在股指没有放量登上5日均线之前一要保持耐心，二是要有信心。

技术上，短线指数频频探底，市场超卖严重，更加剧场内“不坚定”资金加速离场。待底部完全夯实后，大盘才会真正回暖。K线形态告诉我们：下周初又到了变盘时间窗口，看看是趋多还是趋空。

下周看好的板块有:银行、保险、证券、房地产、公共事业、环境保护、石油石化等护盘品种。

大A亟需从IPO时就遏制住大股东减持冲动

大A亟需从IPO时就遏制住大股东减持冲动

韩忠益

最近大A市场有点烦，除再度遭遇外部风险因素的冲击外：国内地产信用风险显著拖累市场风险偏好；7月金融数据超预期回落；汇率贬值压力，叠加地缘政治扰动，导致外资大幅流出。站在当前时点，似乎看不到行情拐点到来，但如果我们不带偏见地说，大A结构性行情特征并未消失：如果今年春节后炒人工智能，年中炒机器人，7月后炒券商和地产板块，都有机会获利。但为什么投资者还是感觉最后都是一地鸡毛——要么不赚钱，要么冲进去后照样被收割，这是什么道理呢？

依笔者之见，根子还是在汹涌的减持潮。炒机器人概念也好，炒人工智能也罢，包括眼下的券商和地产板块，无不都是在股价走向高位时被减持公告所震慑，最后做多情绪不得不退潮。

近日券商股大热之后，股东减持动作也逐渐增多，8月10日红塔证券公告，股东昆明产投拟减持不超过约4717万股；隔了一天，中金公司披露：8月11日收到股东海尔集团（青岛）金盈控股有限公司（以下简称“海尔金盈”）减持计划通知：出于自身发展需要，海尔金盈计划3个月内，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式，减持合计不超过1.45亿股，不超过公司总股本的3%。以8月11日收盘市值1988亿计算，海尔金盈减持金额将超59亿元。值得注意的是，8月10日，海尔金盈刚刚完成上一轮减持计划，累计减持9654.42万股，占公司总股本的2%，减持总金额35.21亿元。资料显示，海尔金盈是海尔集团旗下的金融生态品牌，早在中金公司上市前即以持有公司3.99亿股份，占比8.26%，位列第三大股东。2022年3月11日，海尔金盈所持3.99亿股正式解禁，当年6月，海尔金盈开启减持之路，首次减持计划不超过1.35亿股，实际减持9355万股，股权比例降至6.32%。减持总金额36.85亿元。以此计算，截至目前海尔金盈减持金额已超72亿元，若本轮减持计划顺利开展，套现金额将超百亿。其所持中金公司股份也将从4.08%降至1.08%。同一天，另一家券商股哈投股份也公告称，持股10.89%的股东黑龙江省大正投资集团有限责任公司减持不超过4161.14万股，不超过公司总股份的2%。以目前市值计算减持金额大约2.6亿元。

减持猛于虎这是大A的生态环境使然，再好的股票在巨量减持面前都会瑟瑟发抖。根据证券法规定：上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，只要在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案即可。问题是，由于大股东从上市第一天起，他手中就握有大量股份，早晚都会成为“镇压”行情的杀手锏。何况还有很多“花式”减持让人不安。前不久，针对市场上出现多起上市公司股东因离婚分割所持公司股份事件，引发市场广泛关注，笔者也质疑过相关行为涉嫌“瞒天过海”式减持。日前，证监会有关部门负责人明确表示，股份减持是股东享有的基本权利，但上市公司大股东（即控股股东、持股5%以上股东）、董监高作为“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护上市公司和中小股东利益，自觉规范减持行为，不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。此外，大股东、董监高因离婚、法人（或非法人组织）终止、公司分立等形式分配股份的，各方应当持续共同遵守《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》及交易所相关业务规则中关于股份减持的有关规定。

其实，依笔者之见：证监会督促上市公司大股东、董监高严格落实监管要求只能属于补救之举，还是应该从源头上遏制这种现象的频发。上市公司大股东持股比例上限过高或者过低都不利于公司的发展（目前主要是过高）。股权结构是公司治理机制的基础，它决定了股东结构、股权集中程度以及大股东身份，进而对公司治理模式的形成、运作及绩效有较大影响，换句话说股权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用；同时，股权结构一方面在很大程度上受公司外部治理机制的影响，反过来，也对外部治理机制产生间接作用。所以大A当务之急是要解决好一股独大的问题，这个问题已经呼吁了很多年，但一直没有引起重视。如果一家企业想上市，大股东手持70%的股份，他（主要指民资控股）还能有进取心吗？他会成天琢磨啥时能够解禁、啥时能够减持。人性是经不起考验的，靠目前各种限制减持的措施显然作用不大，只有从IPO时就规定好大股东持股比例不能超过25%或者35%，他才能为了保住这点股份而不敢随意减持免得失去对企业的控制权。

下周行情展望：

毫无疑问，本周大A走势依然令人失望，不但北向资金连续10天净流出，沪市还创出今年新低3123点。大背景是：受货币政策分化、美元指数走强等因素影响，本周以来人民币汇率继续走弱。降息短期内会造成人民币的收益率相对下降，这会对跨境收支乃至人民币汇率造成一定压力。但是从长期看，降息能够降低境内偿债负担，提高国内经济的投资回报率。经济的稳定能够反过来吸引跨境资金回流，从而对汇率形成支撑。而最最重要的是，降息有利于刺激出口，有了外贸订单，才能一定程度上缓解当前最大的就业压力问题。

技术上，虽然股指重心下移，但我们还是从盘口中看到一些积极因素：周四股指探底回升时，并不是依靠券商股对指数的贡献，而是航天国防、自动化设备、机器人、通用设备、互联网传媒和汽车零部件板块的大幅反弹，说明经过长时间下跌后，不少板块已经跌出了空间，接下来如果没有出现外部不确定因素干扰，相当一批个股会进入超跌反弹阶段。至于股指，要尽快站上5日均线，如果连5日均线都搞不定，多头情绪难伸张。

下周看好的板块有：园林工程、国防军工、公共事业、家具制造、环保、光伏和银行保险。

北向资金全周夺路狂逃，政策底后的市场底还在路上

北向资金全周夺路狂逃，政策底后的市场底还在路上

韩忠益

上周写了一篇“不要被很懂股市的胡锡进骗了”的文章，是笔者提醒大家“要重视老胡入市的举动。他也许是带着‘使命’来的，他可能就是工具箱里的一只‘喇叭’”“所以有了胡锡进的小作文，至少让我们能听到一种离政策更近的声音。而大A本质上就是一个政策市”。不过，文章见报后当晚，老胡发文称“我准备不天天写炒股札记了，也不经常晒炒股成绩单了。我觉得这样能轻松一些，更加专注如何做好长期收益”。有不少朋友反过来提醒笔者道“老胡虽然有跟一般小散不一样的地方，但他唱多一个多月了，股指只是暂时止跌但并未上扬，这又如何解释？

单纯从走势看，股指好像确实只是止跌：老胡从沪指在3150点时入场（本周五的大跌尚未触及这个点位），至今大盘也只是出现短暂反抽了一下，而且即便在老胡入场后，各种政策性利好纷至沓来，股指也不是很强势，特别是7月24日会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，股指也只是于当天拉出一根长阳，后面再没有出现超越这根长阳的大红棒。但是如果我们细看盘面，还是出现不少积极变化的。

第一，8月3日深夜，中国结算发布消息，在去年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，拟自今年10月起，将缴纳比例调降至平均13%左右。这已经是三年来第三次下调该比例，2019年12月和2022年4月分别从20%下调到18%、从18%下调到16%，中国结算接连下调结算备付金比例，意在释放更多流动性，这是积极信号，明摆着是想提振市场信心，推动大盘走势先稳定下来；本周上交所在充分调研和听取市场意见的基础上，加快在“交易端”推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，其中研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股(份)为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量为100股(份)或其整数倍，拟调整为100股(份)起、以1股(份)为单位递增。该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。说白了，你买一股，券商该收的每笔5元的费用一分没少，对券商绝对算利好。

第二，楼市也接连迎来重磅利好。住建部倪虹部长强调进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。与此同时，国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，规范发展消费金融产品和服务，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。事实上，不少地方已经开始实施提高住房公积金最高可贷额度、鼓励城市更新房票安置、加大信贷支持力度、降低住房交易税费等具体措施。本周证监会计划于周五，召集部分房企和金融机构举行线上房地产市场会议，看来在延期“金融16条”后，监管层在支持房企融资方面又将有新动向。

笔者的一贯观点是消费看地产，投资看股市，股市看证券板块。最近的盘面是：证券、房地产、多元金融和新能源车、家装家电等板块明显强势，说明这是今年下半年经济复苏的大方向（下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济向好趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气修复可期）。一直被视为大行情点火者和发动者的证券板块已是你方唱罢我登场，客观上，最近一系列的政策利好已经让股市中的相关板块走出了低谷。可是却有很多人依然不认可证券板块是多头行情的引路人，他们更倾向于证券板块只是跌过头了或者是受降低交易印花税的消息刺激而走了一波强劲的超跌反弹行情而已。说到底，就是不相信股市会回暖。

笔者认为：证券板块历来是多头行情的点火者是毋庸置疑的，这次证券板块走势强劲，绝不是受降低交易印花税的消息刺激那么简单。去年我国证券交易产生的印花税是2759亿元，而当年A股总市值比2021年缩水了16万亿。这2759亿印花税跟16万亿投资亏损相比，投资者会在乎哪个？上一次降低印花税是2008年9月19日。在降低印花税的第二天，沪深300指数跳空大涨9.34%几乎实现指数涨停。但指数上涨一段后又再跌出新低，在“政策底”之后出现真正“市场底”后才一路走强。所以这次证券板块反弹，一定要放在“活跃资本市场，提振投资者信心”的大背景下考察。说白了，就是已经认识到资本市场对于促进消费的重要性，国家有了重振资本市场的决心。股市不仅是资金的蓄水池，也是财富效应凸显的市场。按照经济学家刘纪鹏的说法：如果股指上涨1000点，市值和财富将会增加约25万亿。这么巨量的财富从天而降，何愁消费不能起来、经济不能复苏？

所以现在不少经历了多年大熊市的投资者对“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法半信半疑是可以理解的，但在政策暖风不断、国有资产估值偏低、大A平均市盈率只有12倍等宏观面和基本面利好的叠加下，所谓的存量博弈，其实只是投资者失望之余的一种自我防范招式而已。市场不是真的缺资金，缺的是信心（现在单公募基金就有30万亿、私募基金也超过了20万亿，这还不包括其他七七八八来源的资金和外资）。虽然眼下反弹走势欲涨还跌，走走停停，但在强刺激下不信东风唤不回，目前证监会就如何“活跃市场提振信心”正在征求意见，一旦具体措施落地，看看市场会有什么样的化学反应。

总之，政策底后的市场底总是会探明的，而本周的大幅下挫就是市场底正在探明的路上。

下周行情展望：

本周沪深两市最大特点是股指一路缩量下行，而且北向资金全周夺路狂逃，特别是周五，全天净卖出123.37亿元，创年内单日净卖出新高，其中沪股通净卖出53.96亿元，深股通净卖出69.42亿元。虽然本周大部分时间是勉强维持在波段均量线上方，但整体量能萎缩必然导致市场活跃度下降。不过经过一周的连续下杀，如果下周成交量能够快速回落到沪指单边3000亿以下，且补掉7月25日那个跳空缺口，市场短期还是有可能迎来变盘的。

下周两大看点，一是看能不能出现底部放量长阳。二是短期先看能否收复5日均线。如果这两个条件都没有出现，那就继续观望和谨慎；反之则可适量做多。

中国人炒股是不是要听听胡锡进的喇叭

中国人炒股是不是要听听胡锡进的喇叭

韩忠益

最近一周，面对满屏的政策性利好，中国股市似乎就要从泥淖中苏醒，这个时候，突然想起一个人——胡锡进。

今年6月下旬，一直写时事评论的资深媒体人胡锡进高调宣布进军大A市场。什么意思？当时的沪指在3150点左右，他此时入场，岂不找死？于是，市场内外一片起哄声，最多的声音是：胡锡进是一颗新韭菜，逃不出被庄家收割的宿命。

随后，胡锡进天天发文谈当天的炒股心得：第一天，他盈利104.7元，实现开门红，网友纷纷为其点赞；第二天，他称下午两点半左右新买了两只个股，上午增加了昨天买的一只个股的数量，总投入达到7.5万多元。他自称运气真不错，当天收盘时的盈利达到了226.43元，比昨天增加了120多元；不过在第二天继续挣钱后，他也提醒自己，好运气可不是股市里的常量，要随时准备接受一时转亏的打击。胡锡进表示，真希望中国有一些大的个股超级稳定，大家买了它们基本可以保障只赚不赔，年盈利虽然不高，但大多时候能够跑赢银行利率，风险虽有，但是不大，赔也是小赔。他还表示，刚进股市，就像在一个雷区里一样，小心翼翼迈着最初几步。买的几只股票都是盘子大的，最小的市值也是几百亿的，而且它们都有过高点，目前处于它们的价值低位。他还称自己太忙了，不可能仔细研究股市里的各种知识和技术，要慢慢来。他现在遵循的就是最基本的规律，鼓励自己说，最基本规律可能也是最可靠的。老胡还表示，希望我们的股市能够成为一个安全系数更高的投资场，有大片那样的绿地，玩大起大落惊险的只是其中一部分。如果股市真能那样，就会有更多老胡这样想“不大赚但别亏”的业余股民加入进来。

随后一段日子，老胡还从十万初始金加仓到二十万，每天账户上金额也是有赚有赔，但总体上，因为进入时机正好是大A的一个重要低点，所以账面上还是稳步盈利的。

不过，面对老胡每天的炒股日记，网上的吵闹声依然不断，有等着看老胡啥时亏到只剩短裤的；有跟老胡政治观点不同等着他出洋相的；也有像李大霄这样好为人师的哥们时不时对老胡的操作发一篇公开信做一下点评的。

而笔者从一开始，就对身边的朋友说，要重视老胡入市的举动。他也许是带着“使命”来的，他可能就是工具箱里的一只“喇叭”。身边人居然无人相信。那我们就来看看能不能从细微处洞察一些老胡跟一般小散不一样的地方。

其一，老胡是宣传战线的高级干部，虽然退休了，但全网粉丝数千万。由他来宣称开户入市，更具有指标意义，这总比当年那篇“臭名昭著”的“4000点刚起步”的文章更有号召力，而且一旦出错，只是个人行为，不会像“4000点刚起步”的文章被认为是代表了官方背书的。工具箱里的“喇叭”与一般“喇叭”是不一样的。老胡小作文的调调与官媒“让居民通过股票、基金也能赚到钱 从而化消费意愿为消费能力”的说法是完全契合的。

其二，老胡是自带流量的大V，每年收入不菲，拿20万出来炒股，并不是要增加点收入，体验一下股市的波动，更不是要扬名立万争做股神。虽然他把自己包装成不懂股市的小白，其实在老练文字的背后透露出他非常熟悉股市的运行规则和赚钱逻辑。比如，他从一开始，在他的小作文中就不出现所买卖个股的名称，这是规避监管；他从一开始，就告诉大家，现在的股指在低位，虽然他说的只是自己的感受，但听话听音，明白人应该会听得懂；再比如，他说大势说个股，没有一句是外行话。说明他要么是久经沙场的老股民，要么是后面有高人指点，每一句话都不是信口开河的。笔者不相信他是一个人在战斗（文章可以出自他一人手笔，但给他出点子、拿主意的定有他人，否则一个小白，刚冲入大A就能挣钱，你真以为他是超级牛散啊）。

其三，从老胡入市第一天起，着急提醒大家底部已来的心情就跃然纸上。第一天开户金十万，第三天就加仓至20万，三天干满仓、四天两补仓，还说再跌就加仓到30万，你以为这是老胡楞吗？错啦，想通过补仓把单位成本降低，然后等反弹一把回本，这只是小散的普遍心态。但市场是无情的，下跌世道，越补越套，试图通过加仓来进行摊薄亏损的想法和做法，会一错再错。最后大多会成深套的长期股东。这个道理精明的老胡门清。他之所以这样做是因为他相信“长期慢牛不仅是所有股民的期盼，也是证监会和其他金融管理机构认准的目标和工作方向。一个缓慢但长期的大牛市符合各方面和绝大多数人的利益”，所以他三天两头在小作文中反复强调，3200点上下就是底部。事实上，股市积极变化和所谓利好也确实接踵而至：如优化民营经济发展环境、促进民营经济做大做优做强的重磅文件发布；重要会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”、中国结算机构最大力度调降了最低结算备付金缴纳比例，预计向市场释放300多亿资金等等举措都引发了市场广泛关注，同时也带动了大A的止跌转暖。

综上所述，在大A这个历来反人性的市场里，用晴雨表来描述她是远远不够的，一般人通过正常思维来博弈想获胜也是相当困难的。所以有了胡锡进的小作文，至少让我们能听到一种离政策更近的声音。而大A本质上就是一个政策市。从这个角度看，老胡的股市小作文出现不但及时而且弥足珍贵。美国人炒股看巴菲特，未来中国人炒股是不是也要听听胡锡进的“喇叭”呢。

下周行情展望：

尽管本周全球资本市场出现扰动，国际评级机构惠誉将美国的信用评级从AAA下调至AA+，这一行为直接导致隔夜美股及外围市场出现不小的跌幅，但大A却扛住了。

本周最大看点就是券商、银行、保险板块的集中发力，特别是券商股，是真正落实了活跃股市的急先锋。券商板块历来是点火的角色，这次应该也不另外。只有券商股率先崛起，打出空间，后面才会有低位顺周期板块的反弹机会，所以大家不要急。活跃股市的决定既然定了，接下来就会在充分讨论后陆续出台相关刺激政策，比如减少新股发行、降低交易印花税、优化交易制度等等，都可能已经在路上。

下周看好的板块有：证券期货、互联网传媒、消费电子设备、多元金融、半导体软件、电池、房地产及家装材料。

失血严重的大A亟需增量资金入市

失血严重的大A亟需增量资金入市

日前，副方星海在《私募投资基金监督管理条例》座谈会上表示，强化行政监管和自律管理，切实保护投资者合法权益。投资者是行业的立身之本，要始终把保护投资者合法权益作为监管工作的出发点和落脚点。监管部门要用足用好相关规定，推动监管理念、方式和手段与时俱进，不断提高分类监管、持续监管的能力和水平，督促行业机构和从业人员及时对标整改，自觉守法经营，切实维护投资者的合法权益和投资信心。

他强调：要拓展私募基金募资渠道，以贯彻落实私募条例为抓手，会同各方面优化行业发展环境，打通“募投管退”各环节的痛点堵点，进一步壮大私募基金的投资力量。丰富资金来源，逐步扩大引入保险资金、社保基金和养老金等长期资金；推动完善税收政策，形成符合行业特点的税收中性制度和激励机制；加强数据治理，推进信息披露、电子合同、份额登记等基础设施建设；强化投资者教育，培育理性投资、价值投资、长期投资的理念；拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

方星海这段话被市场解读为是信心喊话，但光有信心喊话是不够的，否则大A早就在各种喊话中崛起了。持续低迷的大A现在最大问题是存量资金博弈，方星海虽然老生常谈地指出要“扩大引入保险资金、社保基金和养老金等长期资金”入市，但如果没有从源头上控制融资（抽水）节奏，市场难免有竭泽而渔之感，到头来，市场只能自我缩容——热点缩容、板块缩容、行情缩容。

据Wind数据显示，2023年上半年，A股市场中资企业首发IPO募集资金2188.50亿元，较2022年同期下滑15.85%，但上半年定向增发公司有149家，募集资金3947亿元。定增募得得资金居然是IPO的两倍，两者逾6000亿元。现在常态下沪深两市一天交易金额也就是6、7千亿。如果再加上发的可转债，二级市场失血确实是严重的，不加大引入资金力度，真的难以为继啊。

也许有人会说：定增针对的是特定投资者，不仅不会稀释场内资金，还会给市场带来新的增量资金。如果募集到的资金投资于收益较好的项目，能给企业带来较大利润；如果定向增发收购的是优质资产，公司可能从此走出困境或者锦上添花；如果通过整合上下游企业等方式给上市公司带来战略投资的转变，能为企业的长期发展打下坚实的基础；哪怕定增后能消除关联交易提高公司治理水平，那作用也是正面的，这话不能说没有一定道理。但事实上，判断定向增发是否利好，就个股本身而言，要结合公司增发用途与未来市场的运行状况才能作出判断。就市场整体来说，定增是向市场募集资金，即便通常不超过10个投资者参与，一般散户也很少能直接参与，投资门槛较高。但定增的一大特征是折价股票，也就是折价发行。相关公司大多会通过打压股价的方式，大幅度降低增发对象的持股成本，达到以低价格向关联股东定向发行的目的，由此构成利空。何况定向增发都有一定的限售期，限售期一到，解禁股就可以光明正大的抛售，股价顿时压力重重甚至直接被砸晕掉。必须说明的是，有些参与增发的资金是从来不进入二级市场的，完成增发后，一旦可以减持，马上逢高派发走人，他们是专门到二级市场嗜血的，认为定增一定能给二级市场带来增量资金未免一厢情愿。

所以定向增发就个股本身来说也许确实难言利好利空，但一个市场定增资金比IPO募集的资金还要高出两倍，那真是尴尬啊。定向增发一直被市场认为“苛政猛于虎”，前任曾经在2017年面对跌跌不休股市出台了新规，严格限制上市公司定增融资，那年定增融资也从2016年最高1.68万亿，逐年下降至2019年6000多亿元。如今新规不再有约束力，“猛于虎”的定向增发又卷土重来，市场存量资金越玩越少（今年前6个月证券交易印花税虽然同比减少三成，但也有1108亿元）。扩而远之地看融资数据：以2018年以来为例：2018年IPO融资1378亿元，减持2345亿元；2019年融资2532亿元，减走了5017亿元；2020年融资4793亿元，减走8513亿元；2021年融资5426亿元，减走7140亿；2022年融资5869亿元，减走5607亿元。减持的股票滚滚而来且越减越多、无穷无尽。难怪大A常年在3000点附近挣扎。

一个健康的市场，资金净流出和净流入应该是生态平衡的，有进才有出，企业所有的融资计划应该结合股东回报和价值创造能力，合理确定，审慎决策，证券管理部门也应该把好审核关，促进上市企业走资本节约型、高质量发展新路。

下周行情展望：

在人M币大幅拉升、外围市场连续创下年内新高的情况下，大A走势依然不见起色，本周三阴两阳，重心下移，而且再度缩量，有时全天只剩下6000多亿、7000多亿，说明人气已经非常低迷，多头空头都不想动，多头没有力量，空头也没有信心，哪来的行情？这点成交量即使出现技术性反弹也没什么高度，市场悲观情绪弥漫。

不过，股市有先有地量后有地价之说，一旦在底部来了信心，市场就会迎来波段性转折。下周有没有可能出现反弹走势？一是要看沪市3144点上能不能守住不破（如果不破，就有可能演绎去年10月28日走势）；二是大盘如果出现金针探底、放量反包等走势，就可以看多一些。

下周看好的板块有：消费、零售、建材、造纸、房地产、生物制品、园林工程。

与其相信研报，不如相信权威消息

与其相信研报，不如相信权威消息

韩忠益

近期，国际著名机构高盛发表研报，对国内一些银行进行评级下调，引来市场关注。高盛的分析逻辑基于一系列若干悲观假设前提的判断，包括招行的公司债券和影子信贷等风险引起的隐含损失率高达25%；平安银行和招行拥有最大的房地产风险敞口，占总资产的8%和6%；兴业银行“资产负债恶化”等等。

这不是高盛第一次“唱衰”国内银行业，资料显示，从2008年9月开始，就不断有悲观研报出笼。有时还会引起市场大幅波动，毕竟银行股权重放在那里，稍微翻个身就会引来巨大动静。

只是这一次“唱衰”研报一出现，就被相关指名的银行丢了砖头。招行就以澄清声明予以回击，称高盛研报关于招行的表述存在计算逻辑错误。以地方债为例，高盛推测招行对政府平台融资约1万亿元，招行称，截至2022年末，表内贷款只有1325.64亿，仅占招行全部贷款的2.32%。平台债券投资规模很小。

一般投资者对出于各种动机下的研报优劣程度难以判断。事实上，别说唱衰研报，即便很多股票在唱多研报亮相后，往往也会高开低走或者直接进入调整状态。研报所呈现出来的复杂基本面、趋势、行业真相以及作者本身的写作动机常常都是雾里看花，真伪莫辨。所以建议中小投资者还是从一些权威消息中寻找投资价值，捕捉战机，也许这样能更便捷更客观地把握行情脉络。

比如本周就有两则消息搅动了板块风云。

一是日前，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（下称《管理办法》）面向全社会公开征求意见。这有望带来林业碳汇、可再生能源等项目价值的重估。看来CCER（即核证自愿减排量）重启步伐将明显加快了。

CCER是全国温室气体自愿减排交易市场的交易产品。自愿减排交易市场与碳排放权交易市场互为补充，共同构成我国完整的碳交易体系。

这个管理办法征求意见发布的意义在于：认可企业的减排价值，同时国际民航碳减排和抵销市场机制、《巴黎协定》下的全球碳市场机制将陆续实施，各国贸易和投资等经济活动更多考虑碳排放要求，启动全国统一温室气体自愿减排交易市场有利于统一大市场的建立，更好发挥价格机制，也能有助于国家自主贡献（巴黎协定框架）的完成，体现我国对全球的负责。

这里还有一个大背景：在美国国务卿布林肯、财政部长耶伦到访中国后，接下来美国总统气候问题特使约翰·克里将前来中国，他来谈的主题则是全球变暖等问题。

据了解：2023年将是全国碳市场第二个履约周期（2021-2022年），碳排放基准变严，未来碳市场扩容，配额可能存在不小缺口，根据能安院SESI的预测，CCER现货存量估计不到1000吨，CCER重启有望进一步发挥其支撑作用。而且有利于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷减排、节能增效等项目发展，激励更广泛的行业、企业参与温室气体减排行动，推动实现碳达峰、碳中和目标。

而且据媒体报道，以“零碳动能·绿色雄心”为主题的第五届中国碳交易市场发展论坛7月20-21 日将在北京召开。生态环境部表示，力争今年年内尽早重启CCER，推进自愿减排交易市场建设，有利于支持林业碳汇、可再生能源、甲烷减排、节能增效等项目发展。

二是有两则利好来自中科院，其一，基于生理信息的无创血糖监测技术方面取得新进展。中科院深圳先进技术研究院生物医学与健康工程研究所微创中心揭示了基于穿戴无创设备解析血糖变化的适用性，有望应用于糖尿病管理、高风险人群评估等。而根据此前的一些报道：苹果、谷歌等部分科技企业都曾经尝试开发过无创血糖监测设备，但都因精确度问题以失败告终。不能给出精准的血糖值，就意味着无法提供一份高血糖风险评估报告，那也就无法指导患者用药，所以不能从根本上解决市场痛点。

这些年，随着生活水平的提高，我国糖尿病患者人数急剧上升。2021年，全球成年糖尿病患者人数达到5.37亿，约十分之一的成年人受到影响，而中国糖尿病患者人数就超1亿人，居全球首位。笔者身边很多人都是常备扎手指的有创血糖监测仪，如果能通过无创监测手段控制糖尿病的血糖指标，相信这个市场不会小。

其二，中科院半导体研究所集成光电子学国家重点实验室微波光电子课题组李明研究员-祝宁华院士团队研制出一款超高集成度光学卷积处理器。随着人工智能的发展，光模块需求急速上升，光芯片作为其核心主材之一，明显受益。光芯片概念股近期已经连续上涨了两波，本周五又是大涨。概念股中新易盛、源杰科技年内涨幅最大，接近或者超过200%。

下周行情展望：

本周三阴两阳，股谚语：五穷六绝七翻身，大A在一系列利好刺激下，即便是条臭咸鱼，短线也应翻一翻了吧。　

笔者上周强调的本周将迎来变盘基本得到兑现。大盘在数次反弹至5日线附近遇阻回落后，终于险守3200点，且在连收两根十字星后，利用多条均线粘合的支撑力度，发出向上变盘的信号。事实上，北向资金在周四反弹中积极进场抢筹，全日净买入近136亿元，单日净买入额创1月底以来新高。所以操作上，不要被短暂的拉锯整理所恐吓，此刻要多看周线、月线这些大周期的K线是不是有机会。

本周走势较强的板块是电子设备、半导体存储芯片、AI、云计算概念和医疗服务板块的爆发，传媒板块走势也活跃。下周依然看好这些板块。

企业退市伤的是中小投资者而不是大股东

企业退市伤的是中小投资者而不是大股东

上周笔者强调“大A的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动”。文章的结论就是认为：个股不能推荐，基金产品为啥就能随便推荐？

按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。由此，现在推荐个股的少了，但一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，更是玩得“风生水起”。那么请问主管部门，如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？

今天再来说说另一件怪事：在严监管强退市背景下，截至6月30日A股已有9家上市公司因连续20个交易日面值低于1元触及面值退市指标已经退市，分别是*ST中天、*ST庞大、*ST宏图、*ST宜康、*ST蓝光、*ST金洲、*ST西源、*ST凯乐以及*ST荣华，另有多家上市房企收到交易所终止上市事先告知书。公司经营不善，符合退市规则要求即行退市无可厚非。事实上，数据统计显示，今年上半年ST板块指数累计下跌20.89%，上半年跌幅前20的股票中，主要由退市股和ST股（或*ST股）构成，其中13家退市股跌幅超80%，中潜退跌幅达到94.05%处于跌幅榜第一名，退市未来、深南退、奇信退、腾信退、退市运盛上半年累计跌幅也超过了90%。其他不少上半年被决定终止上市或上半年摘牌的股票期间跌幅也超过了80%。显然投资者对绩差股已经深恶痛绝，用脚投票理所当然。

但是在市场出清绩差股的同时，在注册制的掩护下，一批新入市的股票质地之差令人咂舌。其中有一只股票在连续四年持续性亏损，且亏损总金额超过14个亿，居然顺利实现了登陆大A。更搞笑的是，刚刚发行完毕，还没有正式上市，这家公司就发出了20项退市风险提示，而且特别刺眼的一项是：如果未能实现盈利，将有可能被终止上市。

这啥意思？难不成，你丫还未正式上市，就准备启动退市程序？

更令人难以接受的是，这家公司营业总收入只有47.5万元，且在最近四年中，亏损额度呈现出阶梯式扩大。但其每股发行价格竟然高达37.88元，对应的市盈率为30.56倍，一次新股发行募集资金超过40个亿。

果然，该股上市即破发。

一方面，在强监管的名义下绩差股正在退市或正在退市的路上，另一方面却让烂公司堂而皇之地上市；一方面，一级市场处心积虑的各种花式圈钱，另一方面，二级市场已经近乎麻木的躺平被不断割韭菜，谁来呵护市场真正的本源？

人们不禁要问：这A股到底处于什么逻辑下的市场环境？是正还是邪？其实，企业通过资产评估增值、溢价发行、挂牌上市的三级跳后，其成本本质上就是一元一股，却在完成三级跳后，大股东财富一下子得到巨大增值。上市公司几年甚至十几年挣的利润，还没有原始股东来自资产估值增加的多。那么到底是通过辛辛苦苦的经营挣钱，还是上市挣钱快呢？看看大股东们限售时间一到就争先恐后的减持状就再清楚不过了。所以说到底，上市公司退市伤不了大股东。大股东通过高位减持早就捞足了二级市场红利，退市是处罚中小股民而不是处罚大股东。大股东摇身一变可以再成为新一家上市公司的老板，然后再减持走人，循环往复，大A注定成为融资主体的攫金舞台。

最近，刚入市没几天的著名媒体人胡锡进不时谈论股市，其中他问道：我觉得如果中国股市今后长时间徘徊在三千一二百点位置上，偶尔往上冒冒头，很快又跌下来，那么它本身就已经构成了问题。长期慢牛不仅是所有股民的期盼，而且我非常相信它也是和其他金融管理机构认真的目标和工作方向。一个缓慢但长期的大牛市符合各方面和绝大多数人的利益，但是怎样把这个目标变成现实，看来非常复杂。我们社会上的哪些力量导致了股市的过度震荡，这是他们的故意引导，还是由于不当互动客观形成的问题，大家经常说的“庄家”是怎么一回事？以及股指长期徘徊上不去的原因究竟是什么。

胡锡进的这些问题，其实也是这么多年来很多投资者一直在苦苦追问却一直没有人来会回答的问题。

这个问题有答案吗？

当然有，在每个投资者的心里早就有了，只是老胡作为股市中的生瓜蛋子不知天高地厚地又问了一遍。

下周行情展望：

本周大A三阳两阴，板块和个股跌多涨少。近期活跃的游戏、减速器、教育传媒、伺服系统、一体化压铸，新科技包括人工智能大类板块开始走向分化和调整，市场呈现弱势盘整状态，亏钱效应明显。

唯一表现出有一定持续性的新冒出来的热点是稀土和房地产板块。受出口管制政策影响，本周锗业、永磁、砷化镓板块涨幅居前，但能不能带动大A过五关斩六将走出一波新行情，看来有点难度。能够抵挡一阵因为人工智能板块的走弱而拖累大盘的格局就很不错了。至于房地产板块，虽然金科股份连续冲击涨停，但毕竟属于超跌反弹，不堪大任。

技术上，三大指数反抽5日线失败，MACD红柱明显缩小。超级资金仅深成指流入。指数处于变盘关键位置，在没有出现放量上涨阳线的情况下，如果上证指数继续不能有效站上5日均线，那大盘还会继续低迷。如果下周能够拿下短期均线，那有望进一步上行并能挑战60日均线。

下周看好的板块有：水上运输、航空餐饮、采掘服务、煤炭开采、汽车服务、农业服务和饲料加工。

乱象丛生，阿毛阿狗都在向投资者推销基金产品

乱象丛生，阿毛阿狗都在向投资者推销基金产品

大A的神奇之处有时就是想不明白同样一件事，却有不一样的逻辑驱动。

比如按照修订后的新证券法规定：编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场的，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款；传播媒介及其从事证券市场信息报道的工作人员违反本法第五十六条第三款的规定，从事与其工作职责发生利益冲突的证券买卖的，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。按照字面意思，传播证券信息是可以的，但不能传播“编造、传播虚假信息或者误导性信息”，这个就比较难把握了，虚假信息比较容易识别，但误导性信息如果不是有意为之，只能事后判定了，由此，有些专业人士或者媒体为了省去麻烦，干脆不再刊登涉及个股分析的信息。

但是个股分析信息不能说了，另一种形式的个股推荐却是大行其道。那就是对公募基金的宣传、推广几乎到了就差摁基民的手直接掏口袋下单买单了。君不见一批以基金投资为主题的B站UP主、微博大V、抖音直播、小红书博主等自媒体创作者如雨后春笋应运而生，粉丝动辄上万，更是玩得“风生水起”。连最近李大霄蹭胡锡进开户入市的热点，都是反复请老胡先买基金后买股票。

你说这样的情况是不是很奇怪？

也许有人会说，向你推荐公募基金又不是向你推荐买股票，这是两回事。真是两回事吗？确实，公募基金是指公开发行的基金，基金包括货币型基金、债券型基金、FOF基金、混合型基金、股票型基金、指数基金等，并不是所有基金都要求投资股票，货币型基金、债券型基金、FOF基金就不一定会投资股票。但混合型基金、股票型基金、指数型基金等都会投资股票，并且股票型基金80%及以上的资产要投资于股票。而大多数投资者被推荐的恰恰就是冲着股票型基金去的。

而我们的基金业绩又如何呢？

明星基金经理葛兰管理的5只基金这两年亏损超过265亿元；易方达知名基金经理张坤执掌的蓝筹精选混合，也是用了两年时间为投资者亏掉了211.05亿元；去年，为刘格菘扛起规模大旗的广发科技先锋混合为基民亏了46.38亿元，今年一季度又亏了6.8亿元，合计亏损53.18亿；兴全基金曾经因为有谢治宇、童兰、董理等明星基金经理而吸引了大量基民，但三人管理的兴全趋势投资混合利润去年亏了75.92亿元。

今年上半年大A整体走势依然是“一泡污”，公募基金产品仍然出现大面积亏损，截至上月，近六成主动权益基金年内亏损，偏股混合型基金指数年内也是下跌的。究其原因，今年的行情有两条主线TMT和“中特估”，但从基金一季报持仓显示，主动权益基金的仓位主要在“喝酒吃药”和新能源里，他们押宝的重仓行业跟两条主线交集较少。简单而言，在上半年这波行情里，相比结构性“牛市”，主动权益类基金们大多踏空了。据Wind数据显示，年初以来（截止6月7日）51只（不同份额分开计算）百亿主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）中，仅有9只收益为正，也就是说超八成产品年内收益为负。表现最差的则亏了32.8%。上述被市场称为 “成长一哥”的刘格菘，曾在2019年拿下了公募基金业绩冠军，但现在却排在最后一名。真是花无百日红，投资最难的就是要保持持久的盈利状态，但面对大A恶劣的生态环境，今年获利不等于明年也能成为赢家。不管是公募机构或是股市牛人，这些年走麦城现象比比皆是。数据显示，在目前可取得的7081只主动权益型基金（含普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金）中，今年前5个月，有4437只产品年内收益率告负，占比超过60%。

连全球最大、同时也是第一家在中国公开发行基金的外资公募基金公司贝莱德业绩也一样惨不忍睹。早在2014年，贝莱德管理的资产就已超过4万亿美元，并一举成为“世界上最大的资产管理公司”。截至2022年12月31日，贝莱德拥有超过1.9万名员工，并分布于35个国家及地区，在全球管理的总资产规模约8.6万亿美元，涉及养老基金、主权财富基金、保险、银行、非盈利组织等多种投资。前两年在贝莱德获得外商独资公募基金牌照后，迅速扩展中国本土业务，并在2021年9月7日成功发行了第一只基金贝莱德中国新视野混合A。公开资料显示，这一只基金完成了66.8亿元募资，约折合10.3亿美元，并在当时引起了广泛关注。作为新入场的外资机构，一次就能募集这么多资金，可见中国投资者对其抱有多么大的期待。不幸的是，疫情期间，大A连连下挫，贵为世界第一的贝莱德基金也在“专治各种不服”的大A面前败下阵来，其发行的6只基金亏损严重，几近腰斩。

尽管基金业绩如此之差，但我们看到前述各类财经媒体、网站、自媒体都在竭力营销基金产品（有些自媒体未经许可大肆招募会员，大揽移植广告，甚至还会推荐具体基金及基金组合，劝诱线下会员粉丝做特定的基金投资，以便从中获得经济收益。依据《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》的要求，不得违规预测基金投资业绩，或者宣传预期收益率；不得误导投资人购买与其风险承担能力不相匹配的基金产品。而依据要求，宣传推介的内容不得直接或者间接提及模拟业绩、为个别客户创造的收益。提及过往业绩的，应当为1年以上的特定基金投资组合策略整体业绩，并向客户特别提示过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证，提供风险揭示书并明确投资组合和单只产品投资建议的差异），如果从保护投资者的角度看，推荐同属风险投资的基金产品是不是应该与推荐个股有同样的资质要求？如果从结果倒推责任，推荐基金产品导致大幅亏损是不是也可能涉嫌虚假宣传、欺诈营销？

下周行情展望：

本周小票暴涨，大票低迷。主要是人民币贬值，外资接连巨量流出，周三40亿，周四76亿，周五又回流进来。总体上外资逃离总量不大，但给投资者心里压力不小。外资流出，白马蓝筹自然没戏，内资则只能集中炒作小票。不过，小票中的TMT情绪也是分化的厉害，有传言美国最早将于7月停止对我国的AI芯片出口，其中包括英伟达此前为规避限制而专供的A800，后边或许只能用降维的H800了。受此影响下，高人气中军浪潮信息和紫光股份连续大挫。技术上，大A属于探底回升。

从下周开始，就要进入今年下半场交易了，指数也要进入变盘时间点，当然，市场热点也在不断演变中。现在看，科技板块生命力较强：从到地方已经出台多项支持科技行业发展的政策，产业变革初期由情绪推动估值的迹象清晰而坚定，政策红利在延续，不少企业的基本面也确实在出拐点。

下周看好的板块有：光伏电力、碳中和、纺织化纤、农业服务、医药流通、环境保护、航天国防和通用设备

两家交易所谁更能深度理解中小投资者痛点

两家交易所谁更能深度理解中小投资者痛点

本周沪深两地交易所修订信息披露评价指引，此前两地交易所按照上市公司风险严重程度和受监管关注程度不同，将上市公司从高到低依次分为四个等级，还从数个维度对上市公司风险等级进行评估分类。所谓《分类办法》就是明确对财务造假、资金占用、违规担保等违法违规行为“零容忍”，对高风险类及次高风险类上市公司重点配置监管资源外，还规定高风险类公司信息披露考评不得为A、取消信息披露直通车资格、年度报告双重审查、公开年度报告问询函及回复等，引导上市公司聚焦主业、诚信经营、规范运作。所以本周出台修订信息披露评价指引，目的就是加大对A类公司的支持力度，强化对D类公司监督管理。

根据6月12日发布的信息，沪深交易所分别修订了《上海证券交易所上市公司自律监管指引第9号——信息披露工作评价》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第11号——信息披露工作考核》（统称《评价指引》），并向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2023年6月26日。据了解，本次修订在保持原规则体系不变的同时，在优化加减分情形、充实负面清单、强化结果应用等方面，对《评价指引》进行针对性优化完善。

按理说，同类交易所的《评价指引》，应该适用于一个评价体系，但两家交易所硬是搞出了不同的《评价指引》。上交所在“修订说明”中指出：本次修订主要在强化评价结果应用、提高规则关联度、提升评价指标的科学性与适应性等方面进行了完善。具体来看，就是要更好地树立严监管理念。切实体现从严惩治财务造假、大股东资金占用等违法违规行为的导向，明确对于存在被公开谴责或者2次（含）以上通报批评等情形的公司，其信息披露工作不合格。同时，更好落实分类监管原则。一方面，加大对于评价结果A类公司的服务支持力度，探索在信息披露方面给予更大空间，对A类公司披露的临时公告原则上免于事后审核，并加强与并购重组、再融资等的关联。另一方面，强化对于评价结果D类公司的监督力度，对D类公司暂停适用信息披露直通车业务，加大事中监管力度，并通过组织合规培训等方式，加强对公司及关键少数的规范引导。而深交所在保持原规则体系基本稳定的同时，进一步提升规则科学性、有效性及可操作性，从四个方面进行修订：第一，优化考核机制，构建科学评价体系。为使考核结果更好反映上市公司年报信息披露质量和审查情况，将考核期间由上年5月1日至当年4月30日调整为上年7月1日至当年6月30日。第二，调整加减分标准，适应监管新形势。信息披露考核的加减分项目是反映信息披露质量的重要依据，本次修订首先将考核基准分调整为80分，并在此基础上结合日常监管面临的新形势和需解决的新问题，新增部分加减分项目。通过加分项引导公司常态化召开业绩说明会、针对性加强投资者关系管理工作、参与共建良好市场生态，以及鼓励上市公司创新信息披露形式，帮助投资者更简明、直观了解上市公司。第三，完善负面清单，强化“一票否决”力度。本次修订加大了负面清单的否决力度，并新增部分负面情形，通过负面清单对触及相关情形公司的考核结果实行“一票否决”。第四，拓宽结果应用，提升创优驱动力。本次修订通过强化信息披露考核结果应用进一步提升上市公司规范发展意识和动力。

笔者细读两家交易所《评价指引》的最大感受是，虽然基本内容大同小异，都想更好地服务投资者，都想注重发挥信息披露工作评价在提高上市公司信息披露有效性方面的作用，但相比之下，深交所更注重实效，更能深度理解市场（特别是中小投资者）痛点，比如对上市公司新增公告内容提出是否简明清晰，语言通俗易懂，是否存在篇幅冗长、模板化、宽泛化的情况、是否常态化地召开业绩说明会、是否采用图文、视频等创新的信息披露形式，提高定期报告的可读性、是否有效运用信息披露等多种手段，积极支持市场稳定健康发展、是否多维度开展投资者关系管理工作等加分情形，这些都是推动上市公司采取切实有效措施，不断提升投资者满意度的很好措施。必须赞赏的是，深交所连是否通过热线电话、互动易平台等及时有效回答投资者问题都给了加分选项。按照深交所过去的要求，如果投资者遇到上市公司董秘及证券事务代表不接电话、不回答问题(非索要内幕信息)的情况，可以通过深交所服务热线或者深交所举报信箱进行投诉举报，深交所将督促有关上市公司加强投资者关系管理。但这次明确规定“对公司有重大影响的其他负面事项，如多次不接听投资者服务电话、长期未回复互动易提问、收到投资者合理投诉、不配合本所监管工作等减4分”。“利用互动易平台、官网、或者其他方式迎合市场热点或者与市场热点不当关联（就是蹭热点），故意夸大相关事项对公司生产、经营、研发、销售、发展等方面的影响，不当影响公司股票及其衍生品种价格，被交易所要求公开补充、更正或者澄清、说明的减6分。考核基准分才80分，喜欢乱来的上市公司若还不上心，必遭教训。相关规定既加大了对优秀上市公司的激励和服务支持，又强化了对不合格上市公司的监督和约束，有利于提高上市公司信息披露的有效性、规范性和适应性。

深交所细化规定要求，通过分类评级模块识别风险，让监管工作不流于形式，其《评价指引》似乎更到位、更在乎实效。

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，机器人、新能源赛道迎来集体反弹，光通信板块表现也较好。最值得一提的是创业板在连续创出多年新低后，终于在本周四和周五迎来大幅反弹，大A在这两天分别吸引了超90亿和102亿元的北向资金进场抄底，这也是今年2月9日以来，北向资金单日净买额最高的两天。消息面上，美联储宣布，维持基准利率在5%至5.25%区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息；同时本周四央行开展2370亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，此前为2.75%，下降了10个基点。本次利率下调，一定程度释放了稳增长信号，有助于提振消费和投资信心。市场此前的整理已经释放出比较充分的悲观预期，所以接下来的回暖，应该会呈现出市场机会大于风险。特别是随着创业板指的触底反弹，赛道板块有望全面转向活跃。

下周看好的板块有：通信设备、旅游消费、机床设备、互联网传媒、工业母机，电子设备以及光伏、工程机械等。

如何看待本周突然破位下杀的股票多起来

如何看待本周突然破位下杀的股票多起来

本周大A一度出现普跌，新能源砸盘，中小盘题材股熄火，创业板创三年新低。总之行情走得很纠结，短线难做，长线也不好操作，不过更让人瞠目结舌的是有不少股票突然抽去托板，大幅破位下挫。

镜头一，瑞联新材（688550）

公司自上市以来，股价长期在发行价下方运行，人气低迷，给投资者造成不少损失。投资者问股价持续下行，公司将采取何种措施来提振市场信心？公司回答：二级市场股价波动受公司经营情况及经济环境、市场情绪等多种因素影响，存在高度的不确定性，其实，公司董事会已于2022年3月15日审议通过股份回购预案，公司拟以自有资金回购股份用于员工持股计划或股权激励，以增强公司股票在市场的竞争力，但市场似乎并不买账，该砸照砸，因为公司财报显示业绩下滑较大，投资者失望情绪写在脸上。而公司发行价113.72元，本周股价则一直在历史最低价30元附近徘徊。笔者一直搞不明白：一家上市公司破发后一路下跌，却还要不断通过各种方式融资，这样不创造价值的公司符合我们高质量发展股市的要求吗？

近日，公司在接受机构调研时表示，一季度净利润下滑有两个原因，一是因为一季度收入下滑明显，其次是由于开工率不足、制造成本上升导致毛利率降低，从分月来看，是逐月回暖的。从目前订单及下游厂商的开工率情况来看，二季度整体情况会比一季度有所好转。6月7日公司在投资者互动平台表示，苹果MR即将发布，设备将采用Micro OLED屏幕。公司生产的OLED升华前材料可以用于Micro OLED面板。OLED技术在头显设备、车载显示等新兴市场领域渗透率的提升会对公司产生积极的影响。但其股价并未受此消息刺激，继续在低位整理。

镜头二，亿帆医药（002019）

公司目前主要从事生物药、中药、化药和合成生物产品的研发、生产、销售及药品推广服务业务。公司的亿立舒新药于2021年3月30日和9月7日分别向美国FDA和欧洲 EMA递交BLA申请，通过积极持续与美国FDA及欧洲EMA的沟通，均圆满回复审核机构提出的各项问题，并及时提交相应报批资料，目前已处于上市申请的后期审评阶段。根据此前公司的披露：预计2023年5月29日、2023年8月美国FDA和欧洲EMA将分别对北京亿一的亿立舒上市申请进行原液现场核查。由于北京亿一是基于 PIC/S(国际药品认证合作组织)要求建立的质量体系，通过坚持自查、内审，邀请外部第三方审计和持续的法规符合性分析，确保质量体系的合规性，将力争尽快获得美欧上市批件。目前已在美国、德国、瑞士、奥地利、希腊、塞浦路斯、巴西、新加坡、阿根廷等30余个国家或地区成功确定合作伙伴并签署商业化合作协议。并积极推进亿立舒在东南亚部分授权区域内的产品注册上市工作。未来，亿立舒有望成为首个大分子创新药走向全球100 多个国家或地区的产品，将成为G-CSF的者，实现研发成果的商业化和价值化。那为什么在本周该股会突然跌停呢？如果按照公司披露的美国FDA现场核查时间，那本周相关人员应该在中国。也许有针对这次核查传出什么所谓利空的消息，果然6月8日上午，亿帆医药在互动易平台上回复投资者提问时表示，美国FDA就亿一生物艾贝格司亭α注射液（以下简称“亿立舒”）上市申请对北京亿一原液生产现场进行的许可前检查已于6月7日顺利完成。检查官签发的“483表格”涉及需整改的事项均比较容易得到解决或整改，北京亿一拟于15个工作日内向FDA提交答复。FDA签发的“483表格”，是由FDA检查官对受检企业生产现场审计过程中签发的现场观察报告，属于FDA现场检查的常规流程。由此可见“需整改的事项均比较容易得到解决或整改”，回应了所谓“核查没有通过”的传闻根本就是胡扯。

镜头三，中国能建（601868）

公司拥有一批中国电力勘测设计、工程建设及装备制造企业，依托强大的央企背景和领先的业务水平不断拓展业务领域，已连续7年进入《财富》世界500强，在ENR全球工程设计公司150强、国际工程设计公司225强、全球承包商250强和国际承包商250强排名位居前列。

2023Q1公司新签合同额2977亿元，同比增长21.98%。特别是境外订单高增长，海外市场不断拓宽，“1+2+N+X”国际业务管理体系运转见效，随着一带一路升温，公司的大国品象具有较大潜力。而且根据国家能源局《2023年能源工作指导意见》，2023年将继续大力发展风电太阳能发电，推动第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目并网投产，建设第二批、第三批项目，积极推进光热发电规模化发展，2023年风电、光伏装机增加1.6亿KW左右。这些都与公司投建营一体化发展战略相契合。按理说在国家大力发展电力能源背景下，公司投建营综合一体化发展叠加中特估体系构建，有望迎来持续性的价值重估。可是本周该股走势也在历史最低价附近折腾。

镜头四，杰普特（688025）

公司是生产激光光源、激光智能装备和光纤器件的国家级高新技术企业。今年以来，该股走势一直比较稳健，但本周二却突然大跌17.04%，盘中一度几乎跌停。

为何会有如此大的异动？原来立项于2016年“VR”元年，历时七年研发，万众期盼之下的首款MR混合现实头显Vision Pro终于亮相了，这本来属于科技界的一场世纪狂欢。但3499美元（约合2.5万元人民币）的超高售价以及量产时间晚于预期，却让苹果股价迅速跳水。也直接带崩了大A的苹果概念股，大A中苹果概念股共有118只，仅本周二，这118只个股合计总市值就缩水近880亿元。作为苹果概念股中的一员，杰普特被带崩，好像也不冤枉。但市场应该理性看待这种由于预期偏差带来的股价短暂波动。事实上，近年来，杰普特与产业伙伴联合创新，积极投入VR/MR/AR光学检测技术如用于自动化检测VR/MR眼镜产品相对人眼瞳孔成像缺陷的研发。得益于杰普特在光学设计、视觉算法及运动控制等领域的多年技术积累，已经可以满足客户对高准确度和高重复性的测试的需求。同时，公司也在协助客户开发下一代VR/MR，以及AR检测设备，计划加入更多的光学检测项目，例如MTF、偏振、光谱、色彩均匀性等。果然，周三该股就反包收涨11%，几乎收回大部分失地。

综上所述，任何观点，离开了有逻辑的交易体系，其实价值都不大。关键是操作上要择时，要寻找价格洼地，要避高趋低，要灵活地高低切换，要有很强的定力。所以面对突然下杀的个股，我们首先要问一下自己，当初为什么要买它。

下周行情展望：

本周行情，反弹很没有持续性，无论是新能源、半导体，白酒，都不能说是行情差，只是轮动反弹时有弱有强，不容易把握。从资金角度看，观望资金有进场潜力，只是尚未到积极增持的阶段。而北上资金流入情况仍受制于美国流动性，但也有望随着汇率企稳逐渐加码。现在市场最大制约因素是投资者信心不足。不过，由于中长期经济增长潜力确定性较高，大A未来还是充满机会的。下周将迎来变盘时间窗口，一波三折中反弹还会延续。

技术上，沪市重回3200点，创业板指盘中创近3年新低；短期上看本周高点3247.35点一带，下看前低3168.57点附近，超越高点才有向好预期，守住前低才有可能底线不破。总之在眼下偏弱格局下，急跌会出现超跌反抽；急拉则要谨防逢高派发。由概念催化的资金抱团博弈情绪不减。

下周看好的板块有：互联网传媒、通信设备、游戏、影视动漫、家电和水泥。

注意，绩差股稍有不慎就会滑向面值退市

注意，绩差股稍有不慎就会滑向面值退市

韩忠益

随着上市公司年报披露完毕，绩差股日子越来越不好过的问题就暴露了出来，特别是部分ST股连续大幅杀跌。数据显示，超过20家上市公司已收到交易所《事先告知书》，提示其存在退市风险。其中有15家是因为被会计师出具了非标准的审计意见；还有几家或是净资产为负值，或是盈利为负且主营收入低于1亿元，而这些都触及了财务类强制退市的情形。

但更让人关注的是，根据2020年12月中国对退市新规的解释：沪深证券交易所将全面修订财务指标类、交易指标类、规范类、重大违法类退市标准，在全部板块取消单一连续亏损退市指标后，制定扣非净利润与1亿营业收入组合财务指标；在保留“面值退市”等交易类退市标准的基础上，设置“3亿市值”标准；增加信息披露及规范运作存在重大缺陷且拒不改正的标准；增加重大违法退市细化认定情形等。同时，根据新《证券法》规定，取消了暂停上市、恢复上市环节，优化退市整理期等，提高了退市效率。

显然，在未来大A退市公司中，除了涉及财务造假等重大信披违规被强制退市的公司之外，因“面值退市”规则而被退市的上市公司将“独领风骚”。面值退市正在成为大A主流的退市方式。

在5月22日至5月26日一周时间里，共有18家上市公司的股价跌到1元附近或者是1元之下，这是一份长长的名单：荣盛发展、*ST宏图、ST美置、ST泰禾、ST粤泰、*ST嘉凯、ST阳光城、*ST弘高、*ST天润、*ST宋都、*ST新联、*ST紫鑫、*ST海投、金科股份、*ST新海、*ST泛海、ST世茂、ST大集等。它们中的一部分已经触及交易所的“面值退市”规则，另一部分则还在苦苦挣扎，通过股东、高管增持或是公司回购，以挽救股价重新回到1元之上。像荣盛发展5月28日突然发布关于筹划发行股份购买资产事项暨停牌的公告。公告显示，公司拟以发行股份的方式购买控股股东荣盛控股持有的荣盛盟固利新能源科技股份有限公司（以下简称“盟固利”）68.38%股权。盟固利主要从事新能源汽车用锂离子动力电池、储能用锂离子电池及锂离子电池关键材料的研发和产业化，本次收购有助于公司向多元化方向发展。公告称，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案，即在2023年6月9日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求披露相关信息。看来，公司为了保壳在做最后一搏。

不过，大多数在1元面值上下挣扎的个股最后都难逃退市的风险。未来随着监管的加强，因为公司违规违法而被强制退市的案例会减少，而只要企业经营基本正常，没有出现特别重大的失误，净资产要变为负值，主营收入低于1亿元的状况，发生的概率也比较低。但是，由于市场低迷，或者一些行业受产业政策影响被重创，股价就很容易滑向面值。近期房地产上市公司大面积面临退市跟整个行业陷入低迷不无关系。*ST蓝光、*ST嘉凯、ST泰禾、ST阳光城、ST粤泰、*ST宋等房企均已触发退市条款。事实上，刚刚过去的5月份前3周，50个重点城市新房成交面积均价较4月份周度下降接近两成。易居研究院发布的数据同样显示，5月1日至22日，50个重点城市新房成交面积环比减少13%。二级市场上，自2023年1月以来房地产板块指数大挫。

一时间，众多持有退市公司股票的投资者手足无措。事实上，在每一家退市企业的背后，少则有几万投资者，多则几十万股民正在翘首以待地期待有奇迹发生。

所幸，上帝关上门时又另开了一扇窗。退市后，根据安排，会转入新三板挂牌。因为新三板的交易方式逐渐多样化，也是满足了不同投资者的需求。因此，退市公司在转入新三板后，也许是在主板最后阶段时，股价被砸出了渣，泡沫被彻底挤干，大多数退市个股来了第二春，股价多有被连续拉升的经历。连“臭名昭著”的乐视网去了新三板后居然也是连续涨停，一口气收获71个涨停板，涨幅居然达10多倍。

其实，如果退市企业能够在新三板市场中打翻身仗，实现自身价值，以目前三板市场主要面向合格投资人，包括私募基金、券商专户、有限合伙人、基金公司等机构的情况看，当一家被退市的企业重新展露潜在价值时，依然会有资金入场追捧。当然，大多数退市企业深陷财务困境，想走出经营低谷并不容易，但当越来越多的退市企业“结伙”入驻新三板时，总有一些企业洗心革面，脱颖而出，也同样会产生板块效应，只是投资者需要小心研判，睁大眼睛识别真伪。何况对于有些退市企业来说，只要没有宣布破产和清算，在业绩改善之后若能够满足重新上市要求,那还是可以重返故地的。

下周行情展望：

本周大A一直在箱体低位横盘，除了AI概念股继续活跃外，脑机接口概念股突然爆发，但大部分个股还是死气沉沉，赚钱效应不大。

脑机接口成为市场热点还是出乎很多人预料的，这固然与美国股市相关概念走强有关，马斯克已宣布旗下脑机接口公司Neuralink获得美国食品药品监督管理局批准，将启动首次人体临床试验。同时近期我国工信部总工程师在2023中关村论坛“脑机接口创新发展论坛”上也有积极表示：工信部将把脑机接口作为培育未来产业发展的重要方向。看来一番有关“脑机接口”的竞争又将如火如荼地展开，资本市场自然不能缺席。

本周已进入6月，有两件事情值得关注，一是美联储6月中旬的议息需要跟踪加息情况；二是人民币兑美元的汇率最近波动较大，国内市场的压力和汇率趋势有着密不可分的关联，特别是对机构资金的做多情绪会形成干扰，投资者要时时盯牢汇率走向。

技术上，成指和创业板指近期都呈现出底部成交量逐级放大的态势，但沪市还没有站上20日均线，从60分钟图看，已经突破了下降反压趋势线，下周有望再度出现上攻20日线的动作，若能继续放量并且补掉5月24日的下跳缺口，那底部形态将确立。

下周投资者可关注游戏、互联网传媒、软件服务、通信设备、消费电子和黄金等板块。

向市场承诺的“并购重组”不是“印度飞饼”

向市场承诺的“并购重组”不是“印度飞饼”

韩忠益

本周有两则相似的公告引起投资者的关注，一则是5月22日晚间，*ST运盛突然发布公告，宣布终止筹划重大资产重组事项。根据公司于去年4月21日披露《关于筹划重大资产重组暨签署<股权收购意向协议>的提示性公告》，公司拟通过支付现金方式收购深圳格伦菲尔企业管理、深圳格伦菲尔口腔管理、张会图、秦友兵、彭振华合计持有的深圳格伦菲尔口腔集团52%的股权。同年6月，公司发布公告，将对应标的股权交易价格暂定为1.56亿元。

该重大资产重组公告发布后，公司每月都会像真的一样公告更新进展，但是在去年9月，公司在公告中曾提及由于标的公司所在城市疫情反复，防控措施影响了相关工作的进程。到了今年3月，公司仍在公告中强调，此前受防控措施影响项目工作效率及进度受到较大影响。一个月后也就是今年4月，*ST运盛还在发公告称交易所涉及的审计、评估等相关工作根据谈判磋商的进程仍在持续推进中，公司将尽快完成相关加期审计、数据更新工作，加快推进交易有关事项。

但事实上，作为一家上市超过26年的企业，*ST运盛近年来“不靠谱”的消息层出不穷，包括多次虚构交易、无法控制公司重要业务主体旌德县中医院、高管密集离任、财报被出具保留意见等。而在今年1月发布了2022年业绩预盈公告后，却又连收两封问询函，业绩随后被更正，由盈转亏，让不少股民吃了一颗空心汤团。更糟糕的是，上述资产重组项目自去年4月21日官宣后，曾引发不少投资者关注，公司股价也曾一度涨超64%。如今——5月23日晚间，*ST运盛公告称，公司收到终止上市决定书，股票进入退市整理期。退市整理交易期间，公司将不筹划或实施重大资产重组事项。

另一则公告是名家汇（300506）发布的，是公司针对深交所《关于对深圳市名家汇科

技股份有限公司的年报问询函》的回复。其中有一个问题是这样的：2020年12月15 日，你公司披露《关于筹划发行股份购买资产事项的停牌公告》称你公司拟发行股份购买爱特微（张家港）半导体技术有限公司（以下简称爱特微或标的公司）52%的股权，同时拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。截至目前，你公司仍未就有关事项提交股东大会审议。2023年4月21日，你公司披露的《关于签署继续推动发行股份及支付现金购买爱特微（张家港）半导体技术有限公司部分股权之补充协议的公告》称，不排除采取先行收购张家港悦金产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称悦金基金）等其他交易方式以收购爱特微。请你公司：（1）说明截至目前收购爱特微的进展情况，包括但不限于重要时间节点及取得的进展，是否已聘请财务顾问、审计机构、评估机构等中介机构，如有，请说明聘请机构名称、有关协议签署时间、截至目前所做的主要工作和进度等。

用大白话解读深交所的问题就是，你两年半前承诺说要并购爱特微半导体公司事情到底进行得怎么样啊？时间过去这么长了，怎么还没有动静啊？这个事情到底成还是不成，你要给市场一个明确说法啊！

名家汇的回复是这样的：截至目前，公司收购爱特微正在正常推进中，上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买悦金产投所持有的爱特微57.4941%的股权。其中，上市公司以股份方式支付的比例为本次交易对价的60%，以现金方式支付的比例为本次交易对价的40%。本次收购事项进展之所以缓慢，是因为这两年包括疫情管控在内的各种外在因素导致的（名家汇的意思是，我们拖到现在也是受疫情封控影响，而且还因为标的公司的第二大股东是韩国企业），与公司自身无关，本次收购事项未发生重大变化，不存在实质性障碍，不存在终止情形。

这样的回答算是给市场吃了一颗定心丸。

年报显示，名家汇公司2022年实现营业收入1.23亿元，同比下降 77.50%；实现归属于上市公司股东的净利润-4.75亿元，同比增加11.71%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润-4.83亿元，同比下降19.35%；经营活动产生的现金流量净额为-3,544.90万元，同比下降 41.30%。公司对此解释一是随着豪尔赛、罗曼股份、时空科技等同行业公司相继上市，市场卷得厉害，行业毛利率普遍下降，公司原有的优势地位进一步被削弱；二是近三年来，公司70%以上的客户为政府单位以及地方城投公司，目前政府投资有所放缓，行业的整体市场规模锐减；三是受宏观经济下行影响，地方政府支付能力减弱，公司大量应收账款无法按期收回，造成预期信用损失的风险不断提高，公司只好据此计提较大金额的信用减值损失——公司2020-2022年度按会计准则要求分别计提坏账准备14,642.72万元、10,523.81万元、15,317.01万元；另一方面，部分大客户出现财务恶化的情况，公司在建或已完工的项目迟迟不能按正常进度结算。

综上，约九成收入来自于主业照明工程施工业务的名家汇面对行业困境亟需转型，并购爱特微似乎是必然的选择。据了解，爱特微主要从事IGBT芯片设计、制造和销售以及功率半导体晶圆代工。在英飞凌、意法、安森美等国际厂家主导的IGBT市场，爱特微凭借产品优越的性能和可靠的质量，获得了客户的认可，成功的进入美的等知名家电品牌的供应链，并积极进入工业控制、新能源等应用领域。     不过这样的回答是不是令深交所满意，还需要观察。

一般讲：交易所所发的关注函是一种常见的监督方式，属于问询函范畴。意思是对相关问题表示关注，希望上市公司对相关问题给予解答。如果回复有漏洞或者交易所不满意，就会升级警示函或者监管函，这就意味着公司可能存在较大违规或违法问题，所以对“吃单”交易所问询函的上市公司一定要多留意公司基本面的变化。*ST运盛的突然终止筹划重大资产重组事项最后被证明是画了一个“印度飞饼”，这对手持*ST运盛筹码、期盼“乌鸦变凤凰”的中小投资者来说是十分残酷的。但愿名家汇的并购工作能实实在在的推进并能尽快落地实施。

下周行情展望：

本周大A面对的消极因素不少，国内新冠“二阳”、城投债风波、社融与信贷短期回落、人民币汇率大幅下挫以及美联储超预期鹰派言论等，导致原本箱体中缩量运行的沪深两市整理格局被打破。不过在政策层面，稳增长导向没有改变，后市应轻指数重个股，寻找低位方向布局。

技术上，沪市收出一根穿头破脚的缩量周阴线，说明市场情绪不够稳定，操作上不要急于去追高抢反弹，相反对冲得过高的品种可以在反弹时减减仓。预计下周股指会逐渐趋稳，市场亏钱效应会有所降低。

下周看好的板块有：机床设备、公用事业、电力、光伏设备、风电、特高压、通信设备以及电子元件以及大消费方向（新能源汽车、白电产业链、白酒、啤酒、旅游等）的配置价值。

嘉凯城：又是董事会换血又是业绩承诺为哪般

嘉凯城：又是董事会换血又是业绩承诺为哪般

最近披星戴帽的绩差股日子不好过，整个ST板块已成踩踏式恐慌性抛售重灾区，每天超四十家公司连续跌停，截至目前，今年已有10只左右个股退市。其中*ST紫晶和*ST泽达，因欺诈发行、信息披露违法违规被实施重大违法强制退市，成为科创板开板3年多来首批退市企业。而*ST凯乐、*ST荣华、*ST西源、*ST金洲因连续20个交易日收盘价低于1元而退市；中航机电则因被吸收合并退市。看来注册制下，上市公司有进有出不是只在嘴上说说，监管层真的开始动真格了。3月份以来，大A已有超过90家上市公司发布了“可能终止上市”的相关公告。而2022年全年退市才42家。

这些发布了“可能终止上市”公告的企业股价几乎无一例外地连续大挫，纷纷奔向1元面值下方，形势可谓岌岌可危，ST美置、*ST泛海、*ST新海、*ST新纺、*ST新联、*ST嘉凯等都在面值退市上下边缘挣扎。

此时，这些已经站在退市悬崖边缘的上市公司，纷纷祭出所谓利好动作加持，要么考虑并购重组，要么大股东或董监高集中增持回购股票，5月13日，泛海控股发布了《关于增持公司股份计划的实施进展公告》，八位董监高投入增持资金共计1200余万元。公告显示，中国泛海及一致行动人一共投入2800余万元用于增持，这也是泛海控股首次披露控股股东及一致行动人的增持金额。随后泛海控股的股价一举扭转此前低迷走势，从5月5日节后第一个交易日开始，至5月11日收盘价重回一元门槛，泛海控股仅用5个交易日，不过在短暂解除面值退市危机后，本周又重新跌回到1元之下。

但*ST嘉凯很特别，国资突然要出手了——5月12日晚间*ST嘉凯发布公告称，公司董事李怀彬辞去董事、战略委员会委员职务。与此同时，公司二股东浙江国大集团提名丁玮为董事候选人。这一提名获得了董事会的全票通过。此前的4月28日，公司发布了2022年年报称，公司当期实现营业收入14.51亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润-9.84亿元。期末，公司归母股东权益为-9705.56万元。净资产为负数，表示公司资不抵债。然而虽然公司业绩持续走低，实控人也不断更迭，但浙江国大集团依然是二股东。这次获得董事提名的丁玮，就一直在浙江国大集团。派出管理经验丰富的集团副总经理进入嘉凯城董事会，显然是为了支持公司打翻身仗，是对嘉凯城发展的重视和期许。资料显示，浙江国大集团是浙江省交通投资集团直属子公司，后者是承担浙江省综合交通投融资主平台和综合交通建设主力的国有全资公司，2022年营业收入3165.98亿元、利润总额131.77亿元，截至2022年底资产总额8397亿元，净资产2779亿元，位列2022年《财富》世界500强第302位。公司实力雄厚。

根据嘉凯城的公告，近日控股股东华建控股向嘉凯城发去关于拟履行业绩补偿承诺的告知函，拟于2023年12月31日前，根据业绩补偿项目销售完成后的实际利润数与盈利预测数的差额，以现金按照原协议承诺约定的方式对上市公司进行补偿；如业绩补偿项目未能在2023年12月31日之前销售完毕，华建控股将基于2023年6月30日时点业绩补偿项目的实际利润数与盈利预测数的差额，于2023年12月31日前以现金按照原协议承诺约定的方式对嘉凯城进行补偿；待剩余部分销售完成后，如经测算整体应补偿金额大于已补偿金额，华建控股将按照原协议承诺约定的方式对剩余差额部分进行补足。业绩补偿金额以“项目盈利预测业绩-项目经审计实际盈利金额”来计算。业绩补偿规模有多少？据介绍，上海曼荼园项目、南京嘉业国际城项目预测业绩分别为：4.4824亿元、6.4524亿元，截至2022年实际利润分别为：-3.5949亿元、1.7877亿元。以此估算，上市公司大约可获得12.74亿元补偿。

如果能够实现12.74亿元补偿款的准时、顺利到位，那意味着可以一举弥补公司亏损的9亿多元窟窿，到时即有可能直接摘星摘帽，解除财务退市的危机。为公司接下来重整获得宝贵的喘息期。

不过，此次涉及业绩补偿的“上海曼荼园”、“南京嘉业国际城”两个项目，以2014年的业绩承诺函来看，承诺方要在项目销售完成后一年内，才能完成实际盈利与利润预测数的差额补偿工作。但受大环境影响，截至目前，上述两个项目的销售仍未完成，“上海曼荼园”项目还有27套未售独栋别墅（笔者实地采访过，曼荼园的独栋别墅单价在5000万左右，属顶级高端楼盘，要短时间内售完并不容易），“南京嘉业国际城”项目剩余商业部分建筑面积约1.98万平方米及车位952个。华建控股这次突然决定将履约时限提前，引起了深交所的注意，其向*ST嘉凯发出关注函，要求嘉凯城详细说明在业绩补偿项目尚未完成销售，即尚未触发业绩补偿义务的情况下，控股股东华建控股拟向*ST嘉凯进行业绩补偿的主要考虑、原因及合理性。是否存在配合炒作股价的情形？

从嘉凯城董事会“换血”到控股股东承诺年内兜底业绩补偿，说明一个事实：大股东们保壳愿望强烈。只是二级市场太残酷，该股从3月27日2元之上突然连续暴跌至5月7日的0.78元，股价拦腰一刀仅用了27个交易日，然后稍有反弹后，继续杀跌，而从盘口看，散户蜂拥出逃，也有人悄悄用顶格50万大单扫筹，是有人在赌风浪越大鱼越贵，还是想洗出最后的带血筹码？抑或是用不断的撬板、封板手法不计成本地出逃？截至5月19日，公司每日股票收盘价连续12个交易日低于1元，可谓已经拉响因股价低于面值被深圳证券交易所终止上市的风险警报，本周末若不见公司有实质性利好举措，嘉凯城很可能与大A市场说拜拜。

下周行情展望：

本周沪深两市维持箱体底部横盘，电池、新能源、机器人、消费、CPO、半导体概念板块都有过拉升动作，但总体上赚钱效应不强。北向资金一周有进有出，表现不稳定。

技术上，沪市KDJ的J值纠缠于20，MACD的绿柱趋势缩短，DIF向下。短线股指面临窄幅持续震荡。但大盘在先后收复120日与250日均线后，长线趋势已经转强。后市大概率还将在箱体中运行一段时间后再选择方向突破。

下周可关注板块有：半导体、中药、消费、交运设备、通信设备、电池、基建、智能制造、数字经济和汽车配件。

炒作“中特估”，不能搞“唯成分论”

炒作“中特估”，不能搞“唯成分论”

韩忠益

说了多时的“中特估”行情终于在本周一量价齐升，全面爆发，特别是“中”字头和银行板块非常给力，沪市一度触及3400点，恍然间，四大国有银行两个月已经大涨超过20%，大盘股指坚守在上升通道里似乎让人十分安心。没想到，本周后面几天“中特估”走得虎头蛇尾，这大幅波动的行情再次告诉我们：对于热们板块，要参与就早参与，千万别在酒过三巡，菜过五味后再上桌，那通常是买单的角色。

有人不理解，从AI里跑出来的资金怎么不流向新能源板块尽投到“中特估”的怀抱里了？确实，从板块分时图看，新能源赛道确实调整得蛮长时间，如果此刻有资金逢低布局应该是不错的选择，但资本市场就是这样魔性，预期一致时往往就有人会另辟蹊径，反其道而行之。神出鬼没才是大A的真尿性。

“中特估”中的银行股被追捧，有各种各样说法，估值修复的逻辑当然是所有“中特估”股票的标配。统计数据显示，银行板块PB估值0.58倍，2010年以来PB估值分位数为5.63%，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96%，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

机构的研报也在积极拥抱银行板块，认为银行板块的崛起，背景就是随着国内经济的逐步恢复，金融服务需求逐步释放，有助于带动银行盈利持续改善。经济回暖将有助于修复微观主体受损的资产负债表，从而帮助控制银行体系资产质量风险。有人说的更具体：认为从业绩角度出发，城商行是行业里最强的子板块，其中像利润增速超预期的杭州银行和江苏银行，以及收入增速超预期的青岛银行和西安银行其业绩能否保持业绩高增仍是后续关注的重点。而从贴近“中特估”概念大行角度出发，利润增速最好的交通银行、收入增速最超预期的中国银行、结构数据（手续费收入）超预期的邮储银行、拨备覆盖率较高的农业银行则同样值得持续追踪。

但在笔者看来，本质上，包括银行、保险、证券在内的权重蓝筹在构建“中特估”体系下站上资本市场的风口，只是大A行情本身需要高低轮动。还记得在主板注册制新股集中上市时笔者的分析文章吗？当时市场原本期待的新股行情和尽享注册制推出成果的券商股都没有给人带来激动人心的持续上涨。相反，10只新股除上市首日都是大幅冲高外，其他时间大部分都是节节败退。其中笔者还摘出中信金属为例，指出按其招股书披露，中信金属身上标签有不少：什么行业巨头，千亿营收。又是央企概念，在“中字头”股票价值重估的大背景下，其市场潜力显然被不少投资者看好。而且中信金属还是A股上市公司西部超导的第二大股东，持仓5517万股，更为市场青睐的是中信金属看上去是个中盘股，总市值达500亿元，但其大股东中信金属集团有限公司占比近90%，属于绝对的一股独大。只要集团公司不减持，中信金属的流通股其实并不大，当时流通市值只有区区50亿不到。然而看上去很美的中信金属，作为新股上市后迅速回落，两天跌幅超过30%。是中小投资者看走眼了吗？非也。是机构故意挖坑！当该股短时间内被拦腰一刀后，最近被不少资金冠以“中特估”标签连续拉升。是短时间内，该股基本面发生变化了吗？当然不是，其实就是跌到位了，盘子洗干净了，资金自然会争先恐后地抢筹码。

所以，整个“中特估”概念股就是跌出了价值，才重获资金青睐。

但不是所有跌出价值的板块和股票都会迎来凤还巢，前面说的新能源板块，还有电源设备板块都已经调整了好长时间，仍然需要持有者耐心等待。而存量资金就这点，机会只能轮流出现。股市就是量价、时空、情绪展示的大舞台，只有被题材催化了的板块，且又是调整到位的板块或个股，才具有登高一呼的基础。本周一之所以“中特估”概念股大面积冲高，就是有“上海证券交易所拟于5月11日举办‘发现央企投资价值，促进央企估值回归’业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会”的加持。这个打着“为进一步探索建立中国特色估值体系，引导央企投资价值发现，推动央企估值回归合理水平”旗号的应景，无疑会让市场兴奋，而早就埋伏进去的大资金正好趁此机会好好发挥了一把。

然而，“中特估”概念股在周一疯狂过后迅速分化，不少概念股大幅回撤，中钢国际、中海油服、中科曙光、中航电、中信银行、农业银行、中国银行、建设银行等近期明星股跌幅一度均超过5%。西安银行干脆跌停。前一天走的是牛市，后一天就成了。其实对“中特估”概念股不能搞“唯成分论”，更不能拉到篮里就是菜，有的“中特估”概念股缺乏想象空间。只有那些拥有较高市场份额、强大内生动力和稳定盈利能力的“中特估”股票才会成为真正的赢家。作为板块，“中特估”行情也许没有完，作为个股，还是需要睁大眼睛好好甄别。

总之，大A仍然有望权重搭台，题材唱戏，但板块在重新洗牌，个股在奋力挣扎。板块和个股表现常常大相径庭，本周更是进入混沌期。后面大小盘切换轮流坐庄可能是主流。目前看，今年的五倍，十倍强势龙头品种好像还没有集中爆发出来，是诞生在AI赛道，还是出现在“中特估”概念股中，抑或是后面轮动的板块中叠加出多重主题逻辑共振下产生新的大黑马群体？这番热闹的景象花落谁家还真的要琢磨琢磨呢。

下周行情展望：

本周大A一阳四阴，可谓坐上了过山车，赚钱效应锐减，大热点就在银行和券商为首的权重股与AI为首的科技股中来回折腾。而量能的递次收缩，可以理解为缩量蓄势，但若迟迟不放量，蓄势整理的时间就会延长。反之，若能马上重新起势，那无疑就是假摔。好在北上资金依旧源源不断进场，市场信心尚未发生逆转。另一方面也说明当前市场里活跃资金仍较为有限，不足以支撑全面性行情，短线要注意节奏、避免追高。

技术上，55日线再次被跌穿，MACD红柱消失，DIF拐头向下。由于AI和中特估方向延续调整，两大主线集体熄火将令短期市场延续分化整理格局，有可能继续陷入分歧，最好的结果是大市值个股回调对中小市值板块轮动补涨的推动，下周要留意市场筹码结构会不会发生变化。

下周可以关注的板块有：汽车制造和零配件、环保、电池、风电设备、纺织服装、教育、多元金融等板块。