A股历史上体育板块大涨时刻的回顾

A 股历史上体育板块大涨的时刻：

1. 2013 年 8 月：中国奥委会正式宣布申办 2022 年冬奥会。2013 年 8 月，中国奥委会正式向国际奥委会提交了申办 2022 年冬奥会的申请，这一消息在当时刺激了体育板块的上涨。

2. 2014 年巴西世界杯期间：2014 年 6 月 13 日至 7 月 14 日，巴西世界杯举行。在此期间，A 股市场上的体育板块表现活跃，许多与体育相关的公司股票出现了不同程度的上涨。

3.2015 年 8 月：北京成功申办 2022 年冬奥会。2015 年 8 月，我国成功获得 2022 年冬奥会的举办权，这一消息刺激了 A 股市场上的体育板块，相关股票出现了一波上涨行情。

4. 2016 年里约奥运会期间：2016 年 8 月 5 日至 21 日，巴西里约热内卢举办了第 31 届夏季奥林匹克运动会。在奥运会期间，A 股市场上的体育板块表现活跃，部分与体育相关的公司股票出现了上涨。

5.2018 年世界杯期间：2018 年 6 月 14 日至 7 月 15 日，世界杯举行。与 2014 年巴西世界杯类似，A 股市场上的体育板块在此期间也出现了活跃的表现，部分股票实现了较大的涨幅。特别是与足球相关的公司如阿迪达斯、耐克等，以及体育用品、体育彩票等相关行业个股。

6.2018 年 10 月：中国国际进口博览会召开。该博览会是中国政府主办的世界上第一个以进口为主题的国家级展会。在进博会上，体育用品及服务展区吸引了众多企业参展，显示了体育产业在扩大进口、促进消费方面的潜力。这一消息刺激了体育板块的上涨。

7.2018 年 12 月：国家发展改革委、国家体育总局联合印发《关于进一步促进体育消费的若干措施》。该政策旨在发挥体育产业在扩大内需、促进消费方面的潜力，进一步激发体育消费活力。政策的发布刺激了体育板块的上涨。

8.2019 年 8 月：办公厅印发《体育强国建设纲要》。该纲要明确了体育强国建设的战略目标、发展任务和政策措施，为体育产业发展指明了方向。政策的发布对体育板块产生了积极影响，部分股票出现了上涨。

9. 2020 年 10 月：中国足协宣布中超联赛将实行工资帽制度。这一政策旨在降低俱乐部运营成本，促进中国足球产业的健康发展。受此政策影响，体育板块中的足球相关公司股票出现了一定程度的上涨。

10. 2021 年 1 月：国家发展改革委、国家体育总局联合印发《关于加强体育与旅游深度融合发展的指导意见》。该政策明确了体育与旅游融合发展的目标、原则和政策措施，旨在促进体育产业与旅游产业的共同发展。政策的发布对体育板块产生了积极影响，部分股票出现了上涨。

11.日本东京奥运会于 2021 年 7 月 21 日至 8 月 3 日举办，疫情期间。部分国内A股体育板块受关注。

12.2022 年北京冬奥会，2022年2月4日到2月20日：2022 年北京成功举办冬奥会，这一重大体育赛事推动了我国体育产业的发展。在冬奥会举办前后，体育板块个股纷纷上涨，其中一些与冬奥相关的公司如中国国航、中体产业等表现尤为抢眼。后期冬奥会吉祥零售商元隆雅图大涨。舒华体育回购，也出现几个涨停。

13.2023年杭州亚运会，2023年9月23日到10月8日举行。前期杭州热电，电魂网络等上涨较大，后期大盘不佳，整体都处于冰点状态，9月1日，整个板块出现一定异动。相关个股杭州园林涨停。

回顾历史是为了寻找产业规律。笔者认为体育行业空间巨大，A股迟早会出现千亿市值的体育个股。之前港股出现过安踏1000多市值，

安踏之所以能成为千亿市值公司，主要原因有以下几点：

1. 品牌塑造：安踏始终坚持品牌建设，以高品质、高性价比的产品赢得消费者口碑。同时，安踏还通过赞助国内外体育赛事、签约知名运动员等方式，提高品牌知名度和影响力。

2. 产品创新：安踏注重产品研发和创新，不断推出具有技术和设计优势的新品，满足消费者多样化需求。此外，安踏还积极拓展产品线，覆盖运动鞋、服装、配件等多个领域。

3. 营销策略：安踏采取多元化的营销策略，包括线上线下相结合的销售模式、与电商平台合作、利用社交媒体进行推广等，扩大销售渠道，提高市场份额。

4. 市场布局：安踏不仅在国内市场表现出色，还积极拓展国际市场。通过收购海外品牌、进军海外市场，安踏逐渐实现全球化布局。

5. 良好的财务状况：安踏的财务状况稳健，盈利能力较强。回顾历史即便是哀鸿遍野的2018年，安踏营收 241 亿人民币，同比增长 44%，净利润达 41 亿。安踏在2022 年全年净利润为 76 亿元，同比增长 6.0%，实现高质量的稳健增长，维持中国体育品牌的领先地位。2023 年上半年收益为 296.5 亿元人民币，同比增长 14.2%。2019 年上半年至 2023 年同期，复合年均增长率保持在两位数。

综上所述，安踏凭借品牌塑造、产品创新、营销策略、市场布局以及良好的财务状况，成功成为千亿市值公司。然而，在发展过程中，安踏也曾遭遇做空机构的挑战，例如 2019 年 7 月被浑水做空，导致市值短暂蒸发百亿。但在经历这些挑战后，安踏依然保持稳健的发展态势。

温故而知新，回到A股市场，截止日前2023年9月1日，A股目前没有一个体育公司超过100亿，最大市值的就是年年没啥业绩的中体产业目前92亿。

笔者认为未来A股市值1000亿的体育公司必然有以下基因：1，有扎实的体育产业产品创新能力，2，有较强的品牌意识，3，有科技含量如融入Ai等，4，规模化。5.全球化趋势，6，有安踏体育精神。7.稳健的财务。目前观察下来，跑步机龙头公司舒华体育有此担当，公司跟安踏都是同一地区，且安踏创始人是舒华二股东。舒华每年的业绩非常稳健，即便疫情期间也是如此，分红率更是90%。公司深耕体育产业中的跑步机等运动器械制造领域，舒华品牌目前已经在国内畅销25年，其中X5系列多年领跑，在日韩等国家拥有自己品牌。公跟华为中科大学等合作AI，公司舒华运动AP P类似Keep，使用人数逐年上升。年初修改章程加入软件开发，未来有望打通银行系统一，一改健身房跑路弊端，形成全国系列的健身建制规模，形成中国A股健身房第一股，未来到2030年形成百亿营收规模（去年才13亿多营收）；股权激励8月18日出炉2023年2024年每年净利润增长目标20%；稳步发展。全球化方面，公司也将寻找相关海外优质项目，引进品同时让舒华运动品牌全面出海。舒华体育在品牌经营上，是全球奥运会唯一的健供应商和服务商，这几年冬奥会，杭州亚运会都是如此。其中杭州亚运会有中标健身器材租赁和健身教练服务项目，为来自全球的1.5万名运动员提供4000多平米的4层高大上的健身装备，公司的舒华学院跟美国一家知名培训机构培养出持证3000多名教练，部分教练将在杭州亚运会上输出舒华运动服务。舒华体育是中国可能走向全球的品牌。目前市值50亿左右，未来千亿市值可期待。

总体来看，体育板块个股的表现依然受到体育赛事、政策支持等多方面因素的影响。投资者在参与体育板块投资时，需关注行业动态、公司基本面以及市场环境等多种因素，股票市场的波动受多种因素影响，以上提到的时刻只是体育板块相对表现较好的阶段，并不意味着所有体育类股票在这些时刻都实现了大涨。笔者建议在参与股票投资时，需关注公司基本面，做好风险管理，把握好节奏，同时也要看到长远，而不是短期炒作。尽量选择优质的公司，即便被套也会涨回来。总之要审时度势，看到中国体育行业的厚雪长坡。

未来10年中国体育产业预期10万亿规模

未来 10 年中国体育产业规模将实现快速增长。在国家政策支持和市场需求推动下，体育产业将迎来大发展的时期。由于各种因素的影响，预测未来具体数字具有一定的不确定性。但根据目前的发展趋势可以预期， 2025 年，中国体育产业总规模有望达到 5 万亿元人民币，预期复合增速15%左右。到 2030 年，中国体育产业总规模预计将达到 10 万亿元人民币，复合增速10%。当然，这些数字仅供参考，实际发展情况可能会受到诸多因素的影响，如政策调整、市场环境变化、科技创新等。总的来说我们看好未来中国体育产业10年快速增长。

1. 政策支持：国家将继续出台有利于体育产业发展的政策，为产业创造良好的政策环境。

2. 市场需求：随着国民经济的发展和人民生活水平的提高，群众对体育消费的需求将不断增强，为体育产业提供广阔的市场。

3. 科技创新：数字技术的发展将为体育产业带来新的机遇，如智能运动设备、体育大数据、虚拟现实等。这些新技术能够提升体育产业的服务水平、创新体育消费模式，进一步拓展产业发展空间。

4. 新兴运动：随着人们生活方式的多样化，新兴运动如冰雪运动、电竞等将逐渐兴起，为体育产业带来新的增长点。

5. 体育营销：随着国内外体育赛事的增多，体育营销将成为产业中的一大亮点。企业通过赞助、广告等方式，提高品牌知名度，扩大市场影响力，为体育产业创造更多的价值。如上市公司舒华体育多年跟全球奥运会进行独家赞助商和健身供应商。如去年的冬奥会，以及今年的杭州亚运会。

综合以上因素，预计未来 10 年中国体育产业规模将实现大幅度增长，成为国家经济的重要支柱产业。但同时，也需要认识到体育产业市场竞争激烈，存在诸多制约因素，如政策和监管方面的不确定性、缺乏专业人才、品牌营销和创新能力等。因此，在未来发展过程中，需要时刻保持敏锐的市场分析能力，注重品牌营销和创新，拿出勇气和胆识，投入更多的资源和精力来推动体育产业的发展。

杭州亚运会的意义重大

一、中国体育产业发展趋势

中国体育产业发展趋势表现在以下几个方面：

1. 产业规模持续扩大

随着我国经济的不断发展，民众对体育消费的需求逐渐增加，体育产业市场规模将持续扩大。

2. 产业结构优化升级

体育产业将从过去单一的传统体育项目向多领域、多层次、多元化发展，包括体育用品、体育服务、新兴体育项目等。

3. 投资主体多元化

体育产业的投资主体将越来越多元化，包括、企业、社会团体和个人等，共同推动体育产业的发展。

4. 市场体系逐步完善

体育市场体系将逐步完善，包括竞赛、培训、健身、康复、旅游等多个领域，形成完整的体育产业生态链。

5. 科技创新驱动

体育产业将通过科技创新，提高体育产品的质量和效益，降低生产成本，推动体育产业的转型升级。

6. 区域协同发展

通过区域协同发展，优化体育产业布局，发挥各地区比较优势，提高体育产业整体竞争力。

7. 国际合作加深

中国体育产业将进一步加强与国际体育产业的合作，引进国际先进的体育理念、技术和管理经验，提升中国体育产业的国际竞争力。

综上所述，中国体育产业发展趋势呈现出持续扩大、结构优化升级、投资主体多元化、市场体系逐步完善、科技创新驱动、区域协同发展和国际合作加深等特点。在国家政策支持和市场推动下，中国体育产业将迎来一个快速发展的时期。

二、中国体育事业跟海外的对比

从整体上看，中国体育事业在过去几十年里取得了显著的成就，但在与国际先进水平相比仍存在一定的差距。以下是一些关于中国体育与国外的对比分析：

1. 竞技体育水平

中国体育健儿在国际竞技体育赛事中取得了世界瞩目的成绩，尤其是在乒乓球、羽毛球、跳水、射击等项目上具有较强竞争力。然而，在足球、篮球、田径等项目上，与世界顶级水平仍有一定差距。

2. 群众体育普及程度

与一些发达国家相比，我国群众体育普及程度仍有提升空间。尽管近年来国家大力推广全民健身，但公共体育设施、体育教育等方面仍有不足。在欧美等国家，群众体育参与度较高，体育成为人们日常生活的一部分。

3. 体育产业

当前，我国体育产业尚处于发展初期，市场规模和产业结构与发达国家相比有较大差距。在发达国家，体育产业已经成为国民经济的重要组成部分，产业链完整，市场化程度高。我国体育产业仍需在赛事运营、体育用品、体育服务等方面加大投入和改革力度。

4. 体育文化

我国体育文化底蕴深厚，但现代体育文化的传播和普及尚需加强。在一些发达国家，体育文化已经成为国家软实力的重要组成部分，具有较高的国际影响力。我国可以借鉴国外优秀经验，加强体育文化传播，提升国家形象。

5. 体育管理体制

与国外相比，我国体育管理体制存在一定差异。国外体育管理体制较为扁平化、市场化，而我国体育管理体制呈现出较强的行政化特点。随着我国体育改革的深入推进，体育管理体制将逐步优化和完善。

综上所述，中国体育事业在竞技体育、群众体育普及、体育产业等方面取得了一定的成就，但与国外相比仍存在一定差距。未来，我国体育事业应继续深化改革，提高竞技体育水平，促众体育普及，培育体育市场，加强体育文化传播，提升我国在国际体育领域的综合实力。

三、中国体育政策大力支持

1. 《全民健身计划 (2021-2025 年)》

该计划旨在促进全民健身更高水平发展，更好满足人民群众的健身和健康需求。到 2025 年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，健身热情进一步提高，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%，县 (市、区)、乡镇 (街道)、行政村 (社区) 三级公共健身设施和社区 15 分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员 2.16 名，带动全国体育产业总规模达到 5 万亿元。

2. 《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》

该意见旨在解决群众健身去哪儿”难题，提出了加强健身设施建设和发展群众体育的一系列新政策、新举措，对地方各级政府发展以人民为中心的体育事业提出了明确要求。

除此之外，中国政府还出台了一系列体育产业政策，以推动体育产业的发展。例如，国家层面的体育产业政策汇总包括了产业规划、优惠政策、投资引导等方面；地方层面的体育产业政策汇总则涉及各省市区的体育产业发展规划、资金支持、用地保障等内容。在体育教育方面，中国政府也出台了一系列政策，如《关于全面深化体育教学改革提高体育教育质量的意见》等，以促进体育教育的改革和发展。

关于 2030 年的中国体育政策规划，虽然目前没有具体的文件和计划公布，但是可以根据现有的政策和规划进行一些预测和推断。

4.《体育强国建设纲要》

该纲要旨在实现中国体育事业的全面发展，提高全民族体育素质，促进体育产业的繁荣发展。预计在 2030 年之前，中国将进一步完善全民健身公共服务体系，推广健康生活方式，提高全民族体质健康水平，构建特色鲜明、结构合理、功能完善的现代化体育产业体系，促进体育消费升级，扩大体育对外交流与合作，为实现体育强国目标奠定坚实基础。

5. 《关于全面深化体育教学改革提高体育教育质量的意见》

该意见旨在深化体育教学改革，提高体育教育质量，培养德智体美全面发展的人才。预计在 2030 年之前，中国将进一步推进体育教学改革，提高体育教育的地位和质量，推广健康生活方式，培养一代又一代具有健康素养和体育精神的人才。

6. 《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》

该意见旨在解决群众健身去哪儿”难题，提出了加强健身设施建设和发展群众体育的一系列新政策、新举措。预计在 2030 年之前，中国将进一步完善全民健身公共服务体系，实现县 (市、区)、乡镇 (街道)、行政村 (社区) 三级公共健身设施和社区 15 分钟健身圈全覆盖，提高全民健身参与度和体育素质。

除了以上政策和规划外，中国政府还将根据实际情况和国际国内发展趋势，适时出台新的体育政策和规划，以推动体育事业的发展和体育强国目标的实现。

四、杭州亚运会对于体育产业发展意义重大

1. 扩大产业规模

杭州亚运会的举办，带动了体育产业规模的快速扩大，为体育用品、体育服务等相关企业提供了广阔的市场空间。

2. 促进产业升级

为迎接杭州亚运会，相关企业加大了对体育技术和产品的研发投入，推动了体育产业的转型升级，提高了体育产业的整体竞争力。

3. 培育优质企业

杭州亚运会的举办，为体育企业提供了一个展示实力和竞争力的平台，有助于培育一批具有国际竞争力的优质体育企业。如舒华体育等。

4. 引导资本投入

杭州亚运会吸引了众多投资者关注体育产业，为体育企业提供了更多的融资渠道和投资机会，有助于加快体育产业的发展。

5. 推动产业融合

杭州亚运会的举办，促进了体育产业与旅游、文化、消费等相关产业的深度融合，为体育产业发展提供了新的动力。

6. 提升国际影响力

杭州亚运会作为一项国际性体育盛事，宣告了中国疫情的结束，同时有助于提高我国体育产业在世界上的影响力，为体育企业走出国门、拓展国际市场创造了有利条件。

总之，杭州亚运会对于体育产业发展具有积极的推动作用，将为我国体育产业的繁荣和发展注入新的活力。

根据国家体育总局副局长李颖川曾经在博鳌亚洲论坛体育之夜活动上的发言，目前中国体育产业在整个国家的 GDP 中的占比已经达到 1%。然而，这个数字相对于美国、日本和一些欧洲国家来说并不高，这些国家的体育产业在整个 GDP 中占比达到 3% 到 4%。这意味着中国体育产业在未来仍有很大的发展空间。在中国体育产业中，60% 的产值来自于体育产品的制造业，30% 来自于体育服务业，包括体育竞赛表演以及体育健康休闲。随着这两部分的发展，中国体育产业在 GDP 中的占比有望进一步提高。有专家指出体育投入一块钱相当于医疗投入十块钱，利国利民。杭州亚运会对于体育产业和全民素质提升，人们对美好生活的向往和实现具有重大现实意义。

机构投资者周末交流纪要（2023.08.06）

机构投资者周末交流纪要（2023.08.06）

 

会议总结：参会者普遍认为当前客观上市场企稳回升；整体持谨慎乐观态度。政策暖风频吹，市场在犹豫中上行。市场聚焦在券商板块的持续性相对较好，牛市初期特征凸显；市场中存降准；降印花税、科创板门槛降低等预期，有观点认为沪指年内有望实现4000点。金融地产等蓝筹搭台，部分参会者认为后期成长板块也值得期待，部分前期调整充分的TMT、半导体、AI算力、光模块等可跟踪，消费方面关注旅游酒店、酿酒和杭州亚运会等，中特估和基建、建材等顺周期持续跟踪。

会议精要

与会者分享的方向：

1、游戏：高位下来跌了20%+，但近期随着顺周期逢高兑现，前期超跌的游戏方向会有反弹。

2、券商：资本市场活跃起来了，关注小市值低价中报预期不错的券商，但也有与会者其认为券商短期涨幅过高，预期过高，有兑现压力。

3、房地产：发债+城中村改造活跃地产市场。

4、白酒：消费里面白酒相较于金融地产涨幅较小，中报也不错，可能还有补涨可能。

5、旅游酒店：供不应求。体育板块。杭州亚运会。

6、TMT：调整挺多，慢慢有资金兑现蓝筹买入科技。数据要素也是ZhengZhi局会议提及的方向，英伟达、AMD都有业绩催化。光模块业绩有上修可能，周五美股光模块公司也大涨。

7、医药：部分

8、中特估：9月份在香港举行一带一路峰会，还有国改，而且基建也是稳经济的一大抓手。河北大雨后的灾后重建也一定程度对基建（尤其是水利方向）有催化。

医药行业首席：

行业机构持仓4.5%，已经在底部区域，Q4见底后有希望估值修复。但短期反腐会有影响，尤其是医院端，很多学术会议不开，用药也比较谨慎。不过好处是销售费用会少一些。后面还得看力度有多大，风波过去后行业才会见底。复盘4+7集采，其实股价会提前一步到位反映，所以现在短期会充分体现影响，后续错杀的/避险的/受影响不大的，可能会带领板块反弹。今年以来其实政策还是偏暖的，比如此前的医保续约规则，以及上海医保多元支付的政策等。医保还是鼓励创新的。后续看好中报不错的院内器械以及集采政策边际改善的化学发光、高值耗材等。中药板块预期打得挺满，还有集采压制，但还是有部分公司能延续上半年的景气度。

建材行业首席：

大家悲观预期逐步证实，建材出货量下行，如果没有政策，下半年开工都起不来。但所幸ZhengZhi局会议给了定调，住建部部长也出来讲话，8月可能能看到具体政策落地。关注中报有超预期的品种。今年可能会像13—14年那轮政策，以控制资产价格为主，那么建材弹性比地产要大。如果后续有政策落地，信用存在扩张的话，最先看好消费建材。大宗建材方面不要期待价格的弹性和产能利用率的变化，主要看安全边际和分红。

非银行业首席：

这次会议的定调可能使得资本市场定位变化，从服务实体经济变为促进居民财富增长以及进而促进消费。按照18年活跃资本市场的表述后券商涨了60%看，这次的券商行情还有空间。

（仅供参考，据此入市风险自负）   2023.08.06

机构投资者周末交流纪要（2023.06.18）

机构投资者周末交流纪要（2023.06.18）

 

总结：参会者普遍认为当前国内外宏观方面对A股有利；国内货币政策降息是股债双牛的起点，预期市场将延续有赚钱效应格局。聚焦在科技方向中的TMT板块和高端装备板块，其中AI服务器相关的光模块、算力、云计算、半导体、电力电网等受关注，超跌的军工板块也获得关注；消费方面，弱复苏将会由量变引起质变；泛消费都有性价比高，比如旅游、消费电子、家电、医药等。考虑到部分风格漂移的基金在季末回补仓位，传统光伏电新板块也将迎来超跌反弹的机会。

 

精要

 

宏观层面，美联储停止加息，中美博弈缓和（布林肯访华），人民币贬值缓和。W务院等机构有新政策出来，包括1万亿国债（传闻）、降息（LPR也会下调预期）、促销费、地产限购解除、工业母机支持等政策。

 

本周市场热度回升，情绪恢复，资金回流（北向重新流入），反弹迹象明确，尤其是新能源光伏和创业板。但科技股涨幅有点大，一致性有点强。目前正在度过弱预期弱现实的阶段。有券商研究员跟公募和SMA交流了一下，可能未来要给一些较强的刺激性政策。当前股债收益比处于两倍标准差附近位置，性价比还是较高。

 

展望下周，预计市场延续反弹（可能会反弹到6月底，毕竟公募年中评比，对净值有诉求），底部明确，指数乐观，但到了3330或到7月业绩开始兑现时可能会有压力。市场赚钱效应会比较强，也会比较好做。主线一个是强者恒强的科技，一个是政策支持的传统赛道的超跌反弹（中报时漂移基金要回补仓位）。现在市场成交量上来了，也支持更多行业的发散。

 

方向：

 

TMT：流动性强。降息、估值低位，高成长高波动的TMT有超额收益，量化模型也给出了重配的建议。继续看光模块等有业绩确定性的领域。AI相关的存储、数据中心等，也会受益。半导体也可以看下半年反转。

新能源和特高压：新能源汽车和光伏，这是中国仅有的可以跟海外博弈的，光伏里面组件价格下降对电站IRR有支持，EPC企业受益。风电里面塔筒也有alpha。新能源占比提升也需要特高压和虚拟电厂来缓和峰谷压力。

 

泛消费：旅游、消费电子、家电等，暑假旺季即将来临。其他的，一来政策明确支持消费，二来基本面的可预见性较强。

 

电力：发电量增长很快。第三产业用电量占比升高，火电发电量激增，新能源消纳瓶颈，各地用电负荷紧张，它多种现象共同指向一个原因，就是在能源转型过程中，新旧能源配比失衡。而且发电和用电之间的符合高峰曲线匹配度也很差。火电方面，下跌即建仓机会，行业逆周期，成本可控，而且只有火电才能灵活调度，平抑发电与用电高峰曲线差异，只要稍有资金关注，就会有行情。

军工：8月份订单明确，跌了很久，筹码结构好（路演都没人听了），发动机的量明年要确定了。

 

出行：外界对于Q2需求过度悲观。预计后续各企业数据逐步爬坡。三年疫情过去，企业追求绝对利润和高毛利产品主导，各家产品和收入利润结构都在变好。5亿-10亿营收以上的旅游上市公司二季度会预披露业绩大增。首先看景区，其次看文旅，稳健看酒店。另外，高铁方面，也有提价和上座率的提升的逻辑，去掉税，都是利润。

其他方向和标的：中特估和一带一路：6月中下旬了，后面会进入中国外交的一个密集时间窗口。医药：人口老龄化下有机会。

（转载，仅供参考）

6月11日机构投资者周末交流纪要

复盘：申万1级涨幅15%的股票集中在：TMT板块：通信\计算机\电子\传媒、高端装备相关的：汽车\机械设备；其他的如交通运输、农林牧渔等 也有少部分股票。

总结：参会者普遍认为短期市场仍是震荡摸底阶段，市场情绪偏中性，超额收益机会主要在把握结构性机会为主。传媒、通信、计算机等为代表的TMT板块仍是市场主线，涉及相关的AI板块方向如AI算力、数据要素等依然是重点，AI+各行业值得关注。高端装备里面的部分新能源，特高压电力持续看好。消费方面看好零售百货、旅游景区、免税美妆、杭州亚运会相关等。中特股以及金融地产仍受关注。

精要

当前成交量仍在万亿下方，市场还是偏震荡摸底，操作机会比较难把握，市场风格轮动非常快，交易非常弱，对于机构来说重仓蓝筹的这种持股感觉偏炒作和主题的这样一个追逐。从指数层面上来讲，当前位置没那么乐观也没那么悲观，目前还是可以防守反击的阶段，而且各个指数之间的分化是比较明显的，创业板指跌破去年四月低位。整体而言，市场现在进入了政策博弈期，资金在期待7月政ZHI局的相关政策指引。在经济数据偏弱的背景下，市场进入了一个乐观者定价的阶段，即使说没有政策，光是有一个政策的预期，很有可能也会触发一个反弹。数字经济和中特股仍是全年主线。TMT行业AI方向技术革命的影响比较大，过去产业主题投资的新能源行情走了两年，而AI走了半年不到，并且人工智能的逻辑短期无法证伪，后续也许会持续发酵。指数方面继续看好科创50，六月份可能是底部，接下来三四季度可能会看到拐点。

看好方向

零售百货：国企改革是今年的一个核心方向，百货也是过去3～5年很少有机构覆盖，因为成长性偏弱，基本上属于传统行业，今年出现了一些国企混改，国资对他们有考核，所以导致企业决策效率非常高，目前零售股普遍估值偏低，未来业绩可能放量。

旅游景区：整个景区行业一季报表现相当亮眼，大幅超市场预期，这一块主要来自客流量的恢复，景区本身是一个非常重资产或者经营杠杆很高的业态，因此客流量带动的业绩弹性比较大，在今年防御性的背景下，景区的流量在去年积压的背景下其实反倒释放出来了，展望二季报，在去年低基数的背景下，二季度的业绩弹性也比较大，叠加寺庙经济和国企改革，景区和人工景区等业绩有望持续超预期。

酒店：今年经历了一波调整，因为去年预期打得比较忙，部分上市公司的业绩没有达到机构的预期，另外还有各种因素使得大家下调了对酒店的业绩预期，所以使得高估值高预期的品种是反倒是经过了一波消化的，大部分消化了30%~40%，接下来反倒可以关注一些调整下来的机会。

房地产：部分城市已经开始有一些差异化的政策，促进房地产市场平稳健康发展，如苏州优化公积金提取用作首付款，还有青岛下调首付比例，这一系列的政策并没有出现叫停的动作，上证报等一些评论还是给予了乐观评价，地产链的各细分领域已经呈现出筑底形态，甚至开始反弹上涨的一个迹象，同时李蓓抵制后，市场对地产的悲观预期有一定的松动。地产链整个链条可能当下是筑底的一个阶段。绝地反击的概率也许偏小，但是底部修复的机会也值得观察和研究。

AI+游戏：二季度将至，游戏的业绩大概率超预期，并且6月下旬游戏行业有部分公司发布其AI产品，同时现在高考已经结束，大量的学生会进入短期的报复性的休闲娱乐的状态，叠加下周五杭州亚运会进入100天倒计时，电竞项目是第一年进入亚运会，备受媒体关注，游戏板块也经历了近两年的低迷，本身估值也偏低。总体而言，游戏主要看业绩催化以及新产品的落地。

AI+电商：二季度业绩弹性较大，电商具备AI降本加持，同时近期存在618、汇率波动等催化，以及接入ChatGPT的预期。

算力产业链：算力还是围绕英伟达，目前依旧是人工智能方向业绩确定性最高的领域，未来无论是哪个国产大模型走出来，人工智能对于算力的需求远远超过供应，马斯克也提出制约AI发展的还是算力，算力产业链，如光模块及其上游、液冷、CPU、GPU等。

AI+安全：除算力外，中国的AI应用还要解决安全的问题。

火电：整体来说业绩没什么问题，全社会用电量没太大变化，叠加上游煤炭价格下降，火电成本端有一定的改善，此外夏季是用电高峰，火电行业只要稍微有事件的驱动，如电量告急，用电紧张，将会形成一定的催化，火电是今年为数不多的具备业绩确定性的行业。

信创：华为在7月7日也要发布他GPT类的产品，为此也注册了一些商标，近期信创板块也走得比较强，可深度嵌入华为生态的上市公司。

其他方向

新能源：短期博弈比较严重，新能源赛道仍未看到曙光，还需继续观察，同时光伏和锂电都存在产能过剩的问题，尤其是硅料价格下降至10万元以下，组件也降到1.5万以下，因此下游电站端明显受益于上游价格下跌带来的IRR提升，且位置也在底部，

特高压作为业绩确定性较高的方向，可适当关注。

风电板块短期需要警惕风险，一方面是江苏大丰800MW海风招标项目取消，另一方面是东方电缆的减持。

免税美妆：今年明显消费疲软，估值也不便宜，赛道整体盈利预测受到影响，且数据端和业绩端也直接受到冲击，包括618，三八大促带来的数据也不好，主要还是受到宏观冲击，中产消费疲软，然后包括甚至最近很多机构讨论消费降级。短期肯定是受到一定影响，但从中长期角度来看，这些成长性赛道估值消化到很极端的位置上，反倒可以关注起来。

军工：可能是最后一跌，

以上观点仅供参考，据此入市风险自负。 20230611 

机构投资者周末交流纪要（2023.06.04）

机构投资者周末交流纪要（2023.06.04）

总结：参会者普遍认为当前市场迎来反弹机会。股债风险溢价达2倍标准差已经反映悲观预期，有望偏差回归。当前中美关系有所缓和，漂亮国债务上限问题解决且6月大概率不加息；国内财新PMI好于预期；城投债风险缓和。周五外资流入，港股大涨；后期A股震荡上行可期。主线仍聚焦在数字中国相关的科技方向即TMT方向的通信、传媒、AI算力和高端制造方向的人形机器人、芯片、电力特高压设备、军工、新能源车和光伏产业链等，消费中还关注创新药、商品、旅游、体育，6月15日是杭州亚运会倒计时100天，港股周五体育板块大涨；618购物节也受关注。另外，中特估、地产链建材、工业检测等也受关注。科创50和恒生科技持续受关注。

精要：

中美两国高官握手，而且漂亮国黄仁勋和马斯克都来访华，漂亮国本身对党派利益和家族利益（要赚钱），以及对竞选有诉求，所以当前阶段中美有一定缓和。此外，漂亮国失业率数据超预期，有停止加息可能。财新PMI超预期，好于官方PMI，中小企业和消费端好于投资端。经济在复苏，数据有反复也很正常。后面可能还会有政策出来，比如某核心部委提及的5万亿。城投债风险进一步缓和。地产政策偏温和。

上周市场先抑后扬，投资机会较多，周四周五有较大反弹，周五北向资金重新回流，有筑底反弹迹象。小票和科技股长势较好，交易性机会较多。而且很多长线价值股也开始反弹，典型的就是沪深300（股债收益比已经触及-2倍标准差）。

策略上，不要悲观，从股债收益差以及情绪来看，悲观情绪基本已经计入股价了。下周看震荡反弹，周线压力位在3318，预计还有震荡空间，如果突破有可能反转，未能突破有可能反弹结束，但前者概率可能更高一些，6月可能就是整个指数的底部。前期调整的主线抑或是新能源、消费调整的都比较充分，股债收益比达到10年低位也支持反弹。后续方向上，中美缓和，人民币汇率短暂反弹，也可能使得资金回来买跟经济相关的蓝筹。周五有地产小作文，也有国常会延长新能源汽车购置税减免，后面还可预期扩内需政策，所以传统蓝筹股短期有投资机会。但地产大刺激不现实，科技兴国仍然是全年主线，有与会者认为AI+网上还有20%-30%空间。短期配置上可能要偏均衡一些。

方向：

AI相关：找美股的映射股，漂亮国负责创新，中国负责跟进，后面割韭菜。此外也要找能方业绩的，像算力、光模块、传媒中的游戏。漂亮国苹果WWDC大会也值得期待，苹果会发布它第一款MR。英伟达黄仁勋访华可能刺激算力，国家正式成立数据局也利好数据要素。

消费：外资回流蓝筹，叠加618刺激，而且本身跌多了，也有修复需求，比如旅游这些。标的：某体育股（2030年百亿营收目标，后面可能陆续拓展健身房）

新能源汽车和充电桩：国常会政策刺激，锂价反弹。特斯拉创始人来访上海。锂电方向尽量选择新技术的，比如PET铜箔。

一带一路和中特估：解决地方债以及融资问题，需要中特估企业做大做强和拔估值，而且中字头企业也比较“听话”。而且10月份也有一带一路峰会的催化。中特估可以看三大运营商，有很多云服务。军工的中特估也有价值。中国很多地方架桥修路，拼命内卷，能卷出很优秀的企业。而且部分企业也受益于和一带一路，典型的如中吉乌铁路。沙特阿美入股了我们的石化公司，“一带一路”国家是免税天堂，也有可能批免税牌照让沙特入股

光伏：关注新技术，HJT电池未来大有可为，渗透率会有大提升。另外还有铜箔代替银浆，成本降低20%-30%。异质结电池里面也要大量使用铟，之前库存很大部分能消化掉。

人形机器人：人形机器人（具身智能）也是AI很好的落地场景，按照特斯拉出货指引算，空间很大。

小金属：主要看钨，战略金属，开采难度大，我国有议价权，当前制造业复苏，无论是数控机床用刀具还是光伏硅片切割用钨需求都会增加。

地产链：小作文说要放开三道红线，而且地产链是唯一跟大盘共振走强的，成交量也在放大，资金关注度高。这里关注建材方向，防水材料会有50%以上扩容的beta，竣工端今年有19%增长。家电也有机会。

电力及特高压：能源局发布新型电力系统规划，提及要加强电网建设，增加西部和北部电力消纳。再加上夏季用电高峰，煤炭价格下跌，火电也有业绩利好。

军工：9月底之后再考虑，当前没有大beta机会。但船舶有机会，涨20%就不错了，但半年报还是亏损，可能四季度才扭亏。

检测：跟宏观经济敏感性没那么强，像军工、半导体领域的检验检测公司，基本面都有30%-40%增长，估值30倍不到，相对收益不错。

医药：创新药跟美元大周期走，预期加息结束，美元走弱，再叠加一些出海逻辑。

恒生科技指数：马斯克和黄仁勋来华，可能白饭中国互联网行业。随着中美关系缓和，港股受益。

科创50：科技板块大方向。

​机构投资者周末交流纪要5.14

总结：参会者普遍认为市场目前有分歧，乐观者认为当前调整到位，银行降息大趋势权益受益，可以逢低布局；悲观者认为当前回撤较大，部分宏观数据低于预期，市场仍有调整风险。市场仍聚焦在AI+行业，如AI+（文教体、服装、电子商务、医疗、酒店、苹果手机链、新能源车）等；以及关注中特股回调是否加仓，高股息率相关的公共事业如电力、环保板块等受关注，另外新能源基建相关的充电桩，电解铝以及芯片电子的配置布局机会等持续受关注。科创50符合科技兴国政策和配置资金需求，或有超额收益。青黄不接之时，杭州亚运会受参会者关注。

机构投资者周末交流纪要2023-05-07

总结：参会者普遍认为当前市场处于分化状态。主要赛道方向依然是中特估和AI方向；当前投资回报率下降和弱复苏格局下，低估值高分红的中特估性价比还是比较高；而全球利率下行阶段技术革新相关的"AI+产业"是巨大的风口，相关的TMT、计算机、芯片等持续看好。消费板块方向持续跟踪中药、体育、纺织服装、旅游；黄金，公共事业火电等方向也受关注。当前格局下，金融地产走强受关注，市场有全面牛市初期特征。

交流摘要：

行情回顾：目前来看，市场整体还是处于比较分化的状态，老赛道不断被资金抛弃，然后集中到新赛道这边，主要是AI和中特估。主要是因为投资回报率在下降和经济弱复苏，所以资金更愿意选择低估值高分红的中特估或者技术革命的AI。

未来展望：美联储大概率是最后一次加息了，但短时间内转向降息的可能性不大。AI的普涨行情结束，后期将会分化，AI+落地场景受关注。业绩落地的企业可能会走出阿尔法行情。短期配置风格要更加均衡，但中长期来看与会者普遍认为AI和中特估是唯二主线。

关注方向：

新能源：硅片降价，产业链价格战可能会更加激烈。储能逻辑最顺，但新能源资金结构不好，可能仍需要磨底等待资金的出清。汽车方向，部分与会者认为处于相对底部和左侧布局的阶段。但可能离最终的底部仍有距离。

中特估：一带一路峰会催化，中特估基金销售情况不错，市场风格内生性高低切换。在投资回报率下降的当下，高分红低股息方向更值得被资金关注。另外由于人民币国际化加速，部分资产可能会流入A股和港股，带来增量资金。

AI：分歧较大，从普涨到高低切再到现在只能优选核心，交易难度大。但中长期来看，还有机会。后续AI+产业落地，资金会更青睐能够兑现的企业，或会走出阿尔法行情。同时也很关注人工智能和美国的差距，后续有望得到政策红利。

黄金：美联储可能是最后一次加息，等到美国中小银行带着中小企业倒闭以后，就业受挫下可能会带来通胀的缓解，到时候降息空间很大。同时，现在各国也在不断减持美元资产并增持黄金。国内央行持续增加黄金储备。

火电：行业困境反转，进口煤价格下降，利润端有望得到改善。同时行业也具备低估值高分红的特质。

中药：医药里唯一有政策增量的子行业，业绩比较稳定，股息率也相对较高。同时，中药治疗成本更低，又符合中医文化的推广。

体育：国家F改委：支持新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费。 6月14日开始，杭州亚运会倒计时100天。市场可能开始预热。

旅游：相关业内专家表示，着眼于未来3-6个月，三季度旅游行业的业绩将会明显改善；旅游行业将迎来比较好的抄底机会。

详细内容：

主持人复盘：

周末2个交易日，市场热点，申万涨幅15%的品种集中在：传媒板块、计算机板块、房地产、军工等

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。

消费方面看好体育方向：

杭州亚运会（9月26日--10月8日），该板块可能会拉开序幕。距离亚运会开幕还有几个月左右时间。

杭州亚运会有相关体育产品的中标。2023年9月26日--10月8日是杭州亚运会召开的日子。6月14日杭州亚运会倒计时100天。

二、券商自营投资经理：

二级市场投资我们也要更集中于内循环作为投资主线。

后期的配置还是围绕内循环为主，央企的估值重塑也体现出业绩确定性和资产安全性更被重视。国内基建驱动了充电桩、风光储、新能源车等，外需就是一带一路、人民币国际化等相对继续看好。PB小于1的会更稳健

第二个就是虽然消费不及预期，但也可能会诞生新的商业模式和营销手段，比如说电商里面传统的淘宝等有所下降，但抖音等直播电商销售量明显提升了，所以最近跨境电商也是表现不错，结合这个模式去找这类型的公司。

第三个就是教育板块，教育调整两年了，最近搭上了AI+教育的风口，今年就业也比较困难，国家也鼓励职业教育。而且AI的角度带来的想象空间也比较大。

第四个是边际改善的行业，比如说地产、券商等。

三、券商自营投资经理

我们这边也是看AI和中特估两个主线。AI这种主线一般都会贯穿比较长的时间，大概有2-3年，可能会复制前两年的新能源行情，或者说13-15年的TMT行情。只不过中间可能会有调整。目前来看，一季报业绩没有跟上的，短期调整幅度还是比较大的，主要集中在电子领域。其他受益比较强的芯片和传媒，以及看得最清楚的算力，再加上自主可控的概念，还是可以的。大模型也很多都在搞，总会有几家能够跑出来。传媒这边，游戏、出版这些收益也是很方便的，从美国来看游戏公司也是在精简人员了，所以哪怕中间有波动，持续性我觉得还是有的，对标以前我觉得后续还是能跑到20-30倍的估值。

中特估这边会是持续性比较长的行情，我觉得这个要自上而下的理解。我国提出人类命运共同体是和美国价值体系做区隔的，因此经济领域也是会有评价标准的变化。以前是以西方的ROE给估值，现在社会体系和国家战略也是要给估值的，所以后续中特估是有拔估值的机会。尤其是如果后面热钱不断进来，市场会不断地去强化自我认识。其实我自己有一个猜想，中国一直在减持美债，贸易又有顺差，那这部分钱会用来干嘛呢？除了黄金、搞一带一路等以外是否也是可以通过北向的渠道来购买核心资产。等到相关股价涨起来以后，二级市场信的人可能就多了。尤其是后续公募还要发布ETF等，后续可能会出现上证指数、上证50的大牛市。不过能不能真的实现还得后续再观察。

四、某机构行业比较分析投资总监

最近市场的风向吹出现了一些变化，5.1以前主要还是围绕业绩去涨跌。5.1以后，金融开始爆拉，TMT里面就只有传媒好一点，反应出机构投资思路发生了变化。主要是因为：1、财报数据比预期要差。2、经济数据也不是很好。导致大家对于经济预期急剧地转弱。3、金融股这块，业绩比烂的情况下还是比其他行业要好。所以资金开始抱团金融，转向低估值。这是今晚的主要观点。

具体到某个行业，那么可以做出以下的分类，

1、困境反转，比如说景点酒店、纺织服装、公共事业等。火电就是典型的困境反转，但航空这种股价没怎么跌过的，投资意义就没那么大了。

2、业绩在往下跌，还没止跌，但有可能复苏的，比如生物医药、汽车、农业等，大概率处于震荡区间，往上弹性没那么好。

3、非银金融，主要是银行保险和券商保险，利润端同比还是不错的。

4、比较稳定的板块，比如药、家电、银行、建筑等，全年业绩比较稳定。

5、科技板块，电子、电信、通信、计算机、传媒。电子业绩差，除了半导体设备和部分材料相对较好，其他都不怎么样，尤其是消费电子还不如去年。放缓的则有电信和通信，但业绩和同比仍然为正。

6、计算机和传媒，去年都是低基数，今年一季度有明显修复。

五、私募基金经理

亚运会下个月开始倒计时100天。带体育字眼的公司关注，最好跟亚运会有业务的。

六、公募基金经理。

主线是AI大模型相关产业在A股的映射和中特估。同时，我觉得中药今年还是不错的，而且有医药基金能往这里流入。再加上基本面出业绩以及国资委背景，可以作为二三季度的新增细分去看。军工里面我比较看玻璃这块，新能源的话虽然不是主线，但我觉得今年有充足的反弹空间。比如说储能的细分，有些要摘帽或者说业绩持续亮眼的。也提出让电动新能源要下乡，所以后续可能会有相应的演绎。

七、券商资管投资经理

整体的共识还是比较一致的，就是低估值的中特估和科技板块，但关键就是在这个位置是否需要等一下回调再上车。AI这块很多票已经跌30%甚至更多，所以市场还是有所纠结的。医药的话结构性比较鸣西，创新药表现一般，反倒是认知差的中药表现更好。而且中药一季报业绩不错，后续又有政策扶持，所以还是明显强于板块。创新药可能还要等美国加息的拐点。从医药整体市值来说，确实已经是底部了，后续公募配置会向上。AI这边基本都炒过了，所以还得看是从头再炒还是挖掘新东西了。看看科大和的表态能否激活板块吧，我是觉得还没走完的。5月份业绩也披露完了，看看能不能改变现在板块轮动的情况。但现在部分资金进入了低估值的中特估，短时间出来也比较难，所以我们也是低仓位配置那些充分回调过的AI。新能源这边已经减持差不多，行业景气度确实不在了。

八、私募基金经理：

半导体还有新能源主要的上升期都是19年到现在，基本就是一个拐点了。军工行业是计划经济，所以竞争格局并没有恶化。细分关注的话，可以关注航发的发动机方向，交付主要在25-27年。所以他的上游也是比较不错的，，竞争格局就比较好。另一个就是船这个方向，再次到了一个新的上行周期，大连造船的订单已经排到了25-27年了。

九、私募基金经理：

今年的主要机会还是在AI，但是内部肯定会有不断切换。因为最近中特估也走的很好，再加上一带一路的大新闻，所以上周五基本上迎来了高潮。这也导致了基建情绪比较高，设计建筑都比较不错。然后教育那边也是因为政策有刺激。AI的话主要就应用相对较强。

十、旅游酒店专家

旅游整体来说并没有超出卖方给的预期，甚至处于中下方的位置，所以说落差还是比较大的。同时5.1消费热情虽然还在，但是整体消费的总额和人均消费额都是下降的。未来收入预期影响了可选消费这块。但旅游的大跌也是超出了我的预期，我认为是进入了长期左侧布局的节点，后续业绩肯定会全行业转正，一些特色公司后续还是不错的。可能会在三季度达到投资人的预期。我们公司在海南有南山景区，数据来看还是非常乐观的，只是大家消费形式发生了变化。我觉得现在主要是市场增量资金不足，部分行业对旅游造成了挤压，但尤其是免税已经进入了长线投资的时机。包括会展这块，我局的大家都是可以耐心去看三四季度的表现。

十一、产业投资经理

我们的观点也是一样，主线就是AI和中特估，AI主要就是折返跑，最近几天调整了，也是一个比较好的机会。技术革命，我觉得中长期还会有机会。低估值银行这边主要是pb的估值修复，银行我们没参与，参与了非银券商，因为一季报还是不错。保险的逻辑可能比券商更硬，负债端利率下降，投资端却在增加。消费这边拿了猪肉和消费电子。电力这边我们看火电的。

十二、公募基金经理

我在一季报以前就配置了很多游戏，因为我认为游戏今年的估值能去到25-30，二季度开始，随着版号的发放，业绩会比一季度更好，所以现阶段我还是继续看好的，虽然波动有点大。25倍以上大家也觉得会有泡沫，但二季度景气度还在上升，也可能会出现爆品，所以在储备的产品释放以后，还是有望带着全年的业绩上修。交易来说，我觉得现在有点像之前的光模块，可以稍微先等等。随着5-6月份利好出来，还是会慢慢起来的。游戏这边我觉得还是要找个股，因为腾讯也才17-18倍估值，AI新玩法也很难带来收入大幅增长，所以很难拔估值到很高的地步。

中特估的话，上周迎来了AI部分分流的资金，主要是今年经济恢复比较弱，所以大家愿意去低估值高分红的地方。相对的就选出了游戏、算力、高股息去配置。大型铁路这边我觉得6-7个点股息的还能往上走到4-5个点。

PS：中特估已经有点高潮了，和AI又是跷跷板，如果周一高开，资金可能会回流AI。

十三、公募基金经理

我们现在比较关注产业方向和逻辑相结合的行业，比如说运营商和中药。AI的话，现在进入到产品落地的阶段，所以我觉得这些公司是要重视的，比如AI+建筑，AI+电商，AI+阅读等。制造业和消费压力还是比较大的。所以我们总的来说，还是看运营商和中药吧。

十四、银行投资经理

最近美联储和预期的一样，只加了25bp，但也没明确说立刻停止。但我认为应该是最后一次了。一直关注的黄金也创了历史新高。降息的话，我觉得可能不会快速转向，还是听天由命。美国那边的数据也不是很好，市场也在交易衰退，所以整体来看加息应该是到头了。黄金的话可能还会往上走。

总的来说，主线就是AI和中特估，交易上把握好节奏。大类资产这边黄金确定性高，美债也是有确定性的。

十五、公募基金经理

盘面还是比较明显的，周四周五银行拉的猛，中石油中石化在原油暴跌带来低开以后也被拉红了。再加上5月份是市场风格的转换节点，中特估本质上就是低估值高分红的行业。其中还有三重逻辑。1、今年是新的国资考核标准，之前ROE偏低的央企国企提升利润的空间很大。2、全社会投资回报率在下降，股息变成了无风险收益率。3、人民币国际化加速。贸易顺差产生的人民币币，可能会用来配置A股和港股的资产。事实上4月份开始就是这样了，涨幅榜除传媒以往都是传统行业。传媒的出版本质上也是低估值的属性。

中药这边的投资逻辑比较简单。1、他是医药里面唯一有政策增量的子行业。从日本发展史来看，人口老龄化下财政压力增大，创新药和cfo是不具备特别好的投资机会。最多就是博弈降息带来的估值修复。2、中药长期业绩还是比较稳定的。3、中药股息率比大多数消费股都要高，基本4%以上，可能会有整体性的估值提升。我觉得未来1-2年可能会从13-14倍的平均估值提升到25-30倍。

十六、私募基金经理

我觉得这两天有点相反，一天高开低走，一天冲高回落，而且内部的分化明显。指数的贡献主要是大金融板块。节前分享的红利指数还是比较抢眼的。前面也提到了无风险收益率下降，那么高股息的相对优势就会提升。而高分红的领域又集中在资源、建筑、大金融等方向，和经济周期改善、一带一路推进，以及隐含的国改预期相结合，逻辑还是很顺的。所以我觉得比起沪深300和上证50，红利指数ETF可能更能拿到中特估的平均收益。中特估，我们提过了建筑类的，也提了地方性的

十七、家电财务专家

格力电器我之前不看好的原因就是公司对于股价诉求是下跌的。之前一直涨是因为空调这一块做的不错，所以大家就选了。但一季报不及预期，分红问题也大，就下来了。当然本质来说现在是被错杀了，但什么时候起来还是要看。因为现在公司员工股权激烈要解锁了，如果算股息率，去交个人所得税，相当于2-3年分红都要交出去。所以股价应该还会有一个月的压制。我觉得现价可能还会有5%-10%的跌幅，我现在也在等解锁的时间。等落地以后，下一波还是会有20-30%，甚至40%的收益率。分红其实不用太担心，董总和员工都是有分红诉求的，这次主要还是解决股价的问题。预计中报，大概8月份的时候，分红率会很高，那个时候可能会有第二段的上证。基本面来说公司还是很好的。

十八、私募基金经理

我也觉得主线就是AI和中特估。新能源车大家担心价格战，我觉得这是在所难免，但现在利空也都逐渐释放，可能是接近底部但没到底部的过程。不过也是一个左侧的机会了，就是不知道什么时候起来。

十八、私募基金经理

看好电子消费里面的品种。或者是AI有持续动作，都有望带来估值的提升。可以回调企稳长期关注。

十九、私募基金经理

我觉得现在哪个板块都不是很好做，AI很多分支都已经被充分兑现了，所以很难找到预期差。当然AI整体我是看好的，毕竟应用和产业化才刚开始，

具体来说我觉得可以关注数据这块，低估值高股息这个方向了，但细分我觉得还是有机会的，风光不断装机，但电网缺乏配套，所以需求应该是有的。

二十、私募基金经理：

4月PMI重回枯荣线下方，国债期货持续走高，螺纹钢持续下行都预示着经济复苏不如人意，而国内政策继续保持稳定性，没有强刺激出现，市场将继续受到考验。一季报中社会服务、商贸零售、美容护理、房地产、交通运输等行业盈利增速改善较大，TMT板块中计算机、传媒表现亮眼，盈利增速呈现大幅改善，而电子行业盈利增速进一步恶化，通信行业盈利增速回落。经济拐头走弱，操作上以谨慎为主，继续看好TMT板块和船舶。

二十一、某机构首席策略。

技术面来说指数是走出了金叉，大公司分红甚至超过了债的利息，技术形态上也没有了套牢盘。所以上证如果能够确立开启行情，可能会超出我们预期。再加上老龄化退休以后，部分存储会流入股市。指数牛是可能存在的。军工股横盘够久了，可能会有突破。传媒可能会复刻以前的三季度连续阳线。算力只有海光没破位，其他都走势很弱了。但我觉得半导体和科创50倒是没什么下降空间了，偏向于布局了。电力等高分红，现在市场觉得比债强，也流进来了。新能源汽车可能比光伏好，毕竟国家关注，而且也有望带动制造业。乳业我觉得有见底信号了。

二十二、全球对冲基金经理

目前来说处于牛市一期，经济恢复慢，但流动性会逐渐宽松。景气度行业会优先走强。牛市二期要等中美库存结束，可能会是今年下半年或者明年出现业绩和估值的整体提升。再后面就是牛市三期，业绩跟不上估值向上的速度。公募净值来看，储能确实很好但需要时间，中特估基金卖的不错，表现可能会更强。把握好“提高生产效率的数字经济和中特估”，注意主题内部轮动和高低切。

总结：参会者普遍认为当前市场处于分化状态。主要赛道方向依然是中特估和AI方向；当前投资回报率下降和弱复苏格局下，低估值高分红的中特估性价比还是比较高；而全球利率下行阶段技术革新相关的"AI+产业"是巨大的风口，相关的TMT、计算机、芯片等持续看好。消费板块方向持续跟踪中药、体育、纺织服装、旅游；黄金，公共事业火电等方向也受关注。当前格局下，金融地产走强受关注，市场有全面牛市初期特征。

仅供参考，据此入市风险自负。

机构投资者周末交流纪要2023-04-16

总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。

精要部分：

宏观观点：

国内进出口数据还不错，超预期，主要是以及部分东南亚、中亚地区出口替代了欧美出口，韧性尚存，货币比较宽松，政策环境尚可。不过从M1/M2和CPI来看，一季度居民存款增加了10万，就业也不好，没有大量资金转向投资和消费，CPI只有0.7%，消费不足，难言通缩，但仍有隐忧。目前经济是弱复苏，上市公司一季度业绩不一定理想，所以还是需要较为宽松的货币来呵护。欧美可能交易衰退，美联储加息周期大概率结束。

市场观点：

指数分化依旧剧烈，行情演绎很极端，错过主线意味着难有受益。而且轮动特别快（如周四的旅游），量化指数增强也不好做，交易难度较大。当前处于季报披露窗口，市场风格面临转化。当前上涨的公司数量开始变多，部分资金从科技股流出，新能源等板块有资金抄底，风格更加均衡。当前还没有看到公募资金大量认购的情况，目前也就两融资金加仓TMT，也有一些公募基金调仓行为，周五也只有一些北向资金进入，增量资金有限，还是存量博弈。这也意味着不是指数级别行情。所以当前应该要轻指数，重个股，重配置。配置上尽管中长期TMT仍是主线，不能轻易言顶。但是短期对于TMT要警惕，不少公募该调仓的也都调仓了，如果后续没有继续增量资金加配的话，就会有调整，更何况4月下半旬还有风格切换。所以季报超预期、底部品种有可能补涨。不过也有基金经理认为，低估值公司一季度的业绩也不一定好，国内经济弱复苏，传统经济领域基本面不一定能提供大家预期中的防御。而且很多大基金还没有完全参与进TMT的行情，后续有进一步加配可能。偏向于认为万亿以上成交下，TMT即便调整幅度也不深。

方向：

1、TMT：AI和数据将持续跑赢市场，其他赛道暴涨才能分流TMT的资金，但现在看不到这个迹象。27日有中国数字峰会，而且数据局运行了1个多月，后面有望有政策支持。AI方面可以看DIP/DRG，还有企业ERP的落地。半导体也值得关注，股价历史底部，调整充分，春节后几个细分赛道出现积极信号，电源管理芯片涨价，存储价格也有见底回升。而且半导体还有国产替代逻辑，叠加华为5G手机突破，指向半导体长牛行情。消费电子硬件也可以关注。

2、中特估：上周有表现，有资金提前布局。近期有中国-中亚峰会。公募预计会发对标中特估的产品。中特估企业本身增长较为稳健。一些中字头的建筑股因为AI跷跷板卖出的部分已经结束，地产减值担忧也已经消化，23年地产供给端和销售好转，房建应收款减值会缓和。虽然稳增长政策低于预期，但经济恢复斜率也低于预期，后续政策有可能仍然加快。比如专项债3月份发行接近5000亿，加速。建筑央国企未来还有行业数据超预期改善，地产+基建投资增速今年大概率改善。3月份建筑业商务活动指数55.6，环比+5.4%，加快形成实物工作量，而二季度加紧地产还是低基数，增速更快。地产销售前三个月超预期好转。

3、CXO以及创新药：增量资金进入，底部慢慢起涨。投科创板的资金如果从半导体流出，最有可能流入的就是创新药，毕竟科创板上市公司数量最多的就是半导体和创新药。

4、新能源：增长确定性较强，GPT对算力，进而对能源需求大，需要用到大量绿色能源。有数据说要实现AIG，现在全球能源都不够用。当前沙特等中东地区需要新能源，是中国的增量市场。不过短期可能没跌透，中期逻辑还在。比较确定的是新技术（HJT、钙钛矿、固态电池）以及紧缺环节（石英坩埚、硅片）方向。储能也看好，0到1的阶段，还受益于电池材料价格下行。

5、消费：出行数据较强，短期调整带来后续旅游的配置机会。白酒板块调整完成后也可以关注。消费电子可以重点跟踪。

6、其它赛道：人民币国际化（中巴取消美金结算，全球去美元化）、黄金（短期盘整，但长期还会创历史新高）、有色、体育、军工、中药、环保（固废危废行业调整了4-5年了，景气拐点二三季度确定，尤其是废旧电池万亿产值的行业）、风电等，

券商研究所汽车行业分享：

1-2月数据不太好，3月最后两周回暖，主要是降价刺激。电车维持850-900万预测，一季度批售150万，符合预期。4月份预计批售65-70万，低基数和车展下预计130%增速，5月估计70万+。4月份第一周上险数据也比较符合预期，3月份政策透支效应不大。结构上，1-3月电车增长几乎来自于插混，纯电量变化不大，后续增量应该主要来自插混。插混带电量提升。出口预计今年110万。最后，三四五线市场下沉也有望带来增量。预计后续批售Q2 210万，Q3 250万，Q4 290万。

券商研究所锂电行业分享：

去年Q4销量不及预期，锂电厂被迫投库存，导致Q1产业链去库，大部分环节过剩，溶剂、6F等环节价格战比较激烈。不过3-4月是底部，后续如果有反弹的话，关注去年四季度到现在洗牌比较清晰的。最近电池材料负极和电解液看，后者格局清晰。负极二季度也会洗牌，负极招标价格下降，后面还要经历较长的洗牌周期。后面2-3年行业成本中枢在下降，竞争格局好转概率较小。不过产品端还是有差异化的，高端的比较好，新技术方面，钠电池商业化受影响，碳酸锂价格下跌较多，不过行业还是有自己定位。毕竟下游厂商反馈今年主题是降本，钠电池产业化和替代还是值得期待。复合铜箔方面，大厂都在布局，订单方面设备端走在前面。固态方面，凝聚态电池有产品下周发布，远期看大规模量产要到4-5年后。现在有观点是认为从半固态走向固态，凝聚态电池就是半固态，核心是聚合物。半固态材料体系和传统锂电没太大区别，只不过电解质引入聚合物形成凝胶果冻装的，又或者电极掺杂，所以聚合物受益。但我们认为最终可能一步到位，因为半固态路线其实脱离传统锂电路线，后面高镍三元还有成本优化空间，凝聚态无非是提升了一点安全，优势不够显著。后面纯固态关键在于锂负极，具有潜力的供应商也不会脱离镀膜，因为核心是电机镀锂，有协同性的还是做复合集流体的厂商。复合集流体这边往上挖是设备和核心零部件，镀膜在半导体、光伏、复合集流体都有空间，但国产化镀金属的设备像真空泵、电源替代率较低，可能是长线的。

详细纪要：

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。消费方面看好体育方向。

二、私募基金经理。

宏观方面总体来讲，最近的出口方面是比较非常严重的超预期，比如上一周四周五的数据，那么预计二季度的话情况总体国内也还是会比较平稳。宏观方面对我们股市宏观的环境很重要。最近的上证指数也好，创业板指数也好，尤其是上证指数，这个走势比较稳健，那么因为上证指数和宏观方面的关联度更高，因为它有不少的很多的一些宏观性的周期性的一些成分股在里面。

市场后续总体格局应该是稳中有升，结构性行情会非常精彩。

三、券商自营投资经理

当前市场挣钱效应非常集中在些板块，如果这段时间错过了tmt板块，那基本是没有受益的。而且市场轮动很快，大部分股票补涨，小部分股票在涨而已，这是我们很直观的感受。上证看着涨了0.32%，但其他指数都是在下来的，只看到上证在上，包括小票中证1000都在跌。每逢4月底，季报会出来，会场风格或迎来转化，周五市场风格更加均衡，包括新能源如锂板块也在慢慢起来，未来市场风格如何演绎是我们未来需要关注的点。公募资金来看，并没有增加，说明未来市场还将维持存量博弈的情况。

从一季度数据来看，居民存款不断增加，就业也一般，说明资金并没有大幅流入股市和消费，后面TMT增量资金可能会来自于两融和机构调仓的资金。对于TMT来说，我们需要给一点警惕，高位叠加4月风格转换节点，需要观察。对于我们机构来说，我们更关注一季报，寻找边际回暖的方向和标的。但全年主线我们任然看好TMT和中特钴，当前担心的主要是短期调整的问题。其他的关注一季度业绩、生物医药、储能、旅游（数据会比较好看）、黄金有色等。

四、私募基金经理：

我个人偏好TMT板块，AI这两周出现了强分歧，后续怎么看？如果今年周期股不爆涨，经济没有快速恢复，那么AI仍然会是今年的主线，所以需要去看今年周期股是否存在暴涨的机会。比如周五锂板块出现了较大的反弹，主要是因为近期锂价跌得很厉害，跌落了宁德20W水平线，后续继续向下的预期空间可能不太大了，后续如果新能源库存逐步出清叠加新能源消费加速回暖，那么这一块回暖可能导致AI资金的分流。其他的，关注铜等大宗商品需求是否有改善。

五、私募基金经理：（擅长光伏）

新能源这个方向增长的确定性比较强，3060的目标在这。如果和数字经济结合的话，AI锂能源电需求来源太大了，对绿色能源的需求也会不断上升，所以数字经济的发展也有利于新能源板块。新能源以前问题以前是出在需求端，现在问题出在供给端，供给端太卷了，我觉得新能源还没有跌透，新技术异质结、钙钛矿新技术方向。还有储能的方向，0到1阶段，确定性比光伏更好，未来还会有大的增速在里面。另外就是固态电池、钠离子电池这种新技术方向。

六、某券商新能源汽车研究员1:

七、某券商新能源汽车材料研究员2:

八、行业专家。认为整个电解铝行业会沿着碳中和炒作进行（有碳中和溢价），目前电解铝库存开始进行出清，需求端有所改善。需求端来看，目前也进入了旺季，甘肃、四川上年因为环保指标（高耗能）比较谨慎，水电这方面，目前也是一个枯水期，原来的4500玩产能天花板，实际目前电解铝产能大概3800还不到，导致供需方面不太平衡，后面或许还会迎来价格的上涨。4月的库存去得太厉害，5月库存需求可能会超出预期，下游开工率上升、汽车销量回暖、地产回暖（相对有限）、光伏都会带动需求，出口方面，东南亚和非洲这一块超出了我们的预期，今年电解铝大概会新新增200的量，供需缺口还是比较紧张。其次近期电解铝上游原材料预焙阳极价格快速下跌，后续如果需求保持非常旺盛的情况下，电解铝价格可能会上到2.1w左右，稀土价格目前也在筑底阶段，目前企业库存仅有2个月左右，稀土价格近期可能偏震荡，反弹看5月份的需求。稀土今年可能会增加30%左右，加上国内库存压得太多了，要上涨的话需要稀土库存的出清。但新能源开工率也偏弱，所以现在的价格预期并不太好。贸易上的库存比较大，现在库存端比较惜售，后面会涌入市场，导致稀土价格易跌难涨。

九、公募基金经理：

赛道诸如新能源、创新药、中药、房地产、周期这些超跌板块都或者有机会迎来反弹。这是鉴于没有大的增量资金入场的情况下，板块偏向于高速轮动的判断来推断的。

十、私募基金经理：

5月份一带一路东盟中亚峰会，中特钴可能会迎来加速行情，我们今年出口比较差，企业分化差异比较大，民营经济非常的伤，大的中特钴两桶油业绩比较文件增长，这是资金关注的原因。资源这块，黄金涨得最好，现在这个阶段，黄金可能涨得差不多了，其他有色或许会有表现。

十一、私募基金经理：

人工智能进入震荡后，核心的标的休息下，但还是会继续扩散。比如如果昆仑万维超预期的话，那么会继续带动行情上攻，我觉得不要轻易言顶。现在市场挣钱效应越来越好，上涨的股票越来越多，需要公募在申请AI相关的产品，后续还会有增量资金进场的。美元周期进入加息尾声，我们越来越倾向于指数会稳步抬升。

十二、私募基金经理：

十三、当前确定性强逻辑顺畅的防御板块比较少，所以我觉得资金从AI切换防御板块的持续性需要观察。目前AI作为跨度深度产业变革非常大的一个行业，还有很有资金没有深度参与，后面我仍然看好。方向上，我关注半导体的设计公司，现在基本处于底部区域，价格也出现见底回升的信号，这个板块的景气度有所提升，股价上，现在就是底部了。如果以2年为周期，后续还有很大的上涨空间。

十四、银行投资经理：

美元是确定性的顶部，黄金每次回调都是买入的时机。美股我不轻易看空，A股我认为偏向于震荡向上。板块方面，我认为AI和中特钴仍然是全年主线，公募资金今年很少参与到AI里面去，很多基民都没有获得感，后面大概率会有公募AI的主题基金出来，然后中特估发行的产品加速，后面还是会有机会。另外一个，二季度锂板块有可能迎来反弹，每年4月份，锂板块反弹的概率比较大，况且现在居民资金也比较多，这个板块和CXO类似，偏安全，业绩确定性高，未来还是会有增量资金进场阶。其次看好房地产、消费等板块。

十五、私募基金经理：

对市场总体看好，消费弱预期对大家有点影响，强预期弱现实。但出口这块又大超了预期，从这个情况来看，今年国内A股市场整体交易最重要的点还是在于复苏。如果这个不存在，交易的基础就非常脆弱了。然后货币目前还非常的宽松，但市场最担忧在于通缩，假如后续消费超预期反弹，市场有望应该拔估值行情，目前估值仍然有性价比。AI方面，我适当参与了，后续那些没有产品、没有订单、没有业绩的标的都会爆掉。因此，我关注的一定是近期可以兑现的，我现在关注的主要是DIP/DRG、医保这一块。

十六、私募基金经理：

核心看好半导体，一是国产替代这条线，二是与AI相关的这条线。

十七、私募基金经理（擅长定增为主）：

所以其实像这种认购倍数特别多的反馈，一般都是二级市场，其实这个表现还是会后续还是会有所表现的。

因为相当于这么多资金关注公司，确实有一些又很底部，然后又有比较明确的成长性，所以我们包括在前一两周，还有一个电子行业的公司跟合肥政府有一些订单的合作，当时他们都没有基本上没想过能募满15个亿的订单还是挺难募的，但是事实上也很容易就募满了。

很多钱其实都在涌入定增的市场。

因为定增其实从06年到22年这16年看的话，假如全市场竞争都投一样的金额，最终其实基本上每年的胜率都远超上证综合指数和一般的上证500这些指数的，特别是现在定增有很多还是有一些对冲的措施，对冲的工具的相对来讲虽然收益不会很高，但是还是有比较大的胜率的。

然后讲一讲我们现在目前也想看的几个困境反转的或者特别底部的行业。然后我们最近准备看一下环保的那些固废，危废也是随着经济复苏，固废危废行业也调整了89年45年了，正好现在经济复苏，包括疫情的放开，反正都处于行业的拐点了。

结构化的中低端的消费，中等的的普及，会性的消费还是可以的，所以传媒行业包括你看有些听电影或者说一些演绎这些，都觉得应该今年下半年或者什么业绩还是业绩应该会恢复的比较好。

风电因为上次能源局也是觉得也是正式的把风电摆在还摆在光伏前面，就是新的重视程度或者装机量抢装这些。

抢装虽然过了，但是风电是全球都在抢，光伏在国内反正建设已经过高峰期，过了相关的像一些行业增速肯定还比应该比不上风电的。

有些电力公司反正还已经虽然业绩好像也是涨了，但是整体上还是业绩没有修复，如果越进一步修复的话，整个行业应该还有更好的机会。

十八、私募基金经理：

TMT方向不做补充，上周讲个创新药和黄金，还是有一定的持续性的，黄金盘整大概率还是向上。今天主要分享建筑央企，主要还是和中特钴相关，进入4月份，卖出中特钴部分的资金基本流出完毕，数据上，专项债3月份明显加速。未来建筑央企有三个催化，一是房地产加快形成实物工作量，而二二季度基建和地产都是低基数，所以在二季度基建和地产的投资增速会更加的高起。从地产销售的数据来看的话，也是超预期好转，尤其是前三个月一些建筑央国企，比如说像随便举一些例子，中国中铁是增速是131%，铁建是增长了52%，中国建筑中海地产是增长了76%，而二季度刚才说的疫情也是低基数的情况下，央国企的信用优势将会继续发挥，销售会继续的高增长。

另外还有说说跟AI相关的，我觉得建筑这块也不能忽视，尤其是设计的一些龙头， AI应用在设计这块的落地，包括像一些龙头公司估值也都是非常低，所以在当下的话，我觉得再加上一季度又有一些回调结束，进入二季度估值优势、事件驱动催化业绩的提升，这多方面形成了我觉得即将要形成共振。

十九、私募基金经理：

两个主线，我觉得这是市场的一个共识，但是 AI包括这个东西，目前走到这个位置，我自己个人认为是分化，因为我们提早出来了也没有进去，然后现在我们的方向可能更多的是会关注在一些消费电子的这样的一个领域，消费电子我们主要是还是关注在硬件的方面。

二十、私募基金经理：

一个判断就是长期非典型牛市是不变的，但是现在属于牛市的第一期里面游戏大概分三期，一期二期还是三期，那么牛市一期的特征就是经济回升的话是比较缓慢的，因为中美都在扩气扩容收集，如果是我们的国家没有去强政府没有强刺激政策的话，今年经济就是弱复苏。

在弱复苏情况下的话，资本市场的估值反正回的比较快，也就是说在牛市的一期里面的话，基本面回升比较慢，但是估值回升比较快，但是的话大家还有一部分资金在熊市的阴影里面的话，它表现比较差，所以的话而且市场波动的话会非常大，回撤比较大，分化比较大。

如果结构把握比较好的话，你感觉你在牛市里面特别爽，如果是结构把握不好的话，即使你基本面很好，但是没有资金见过，比如说前期公募大量持有的中特赛道股的话，业绩还可以，光伏的下游储能和石英砂是没有任何问题的，基本面增速可以，但是没有新的资金进来，它就他就很难受，就是这个情况，所以这个是牛市一期的特征，而且的话基金的新认购是非常少的，因为是市场犹豫和犹豫这种过程往上走，然后牛市的第二个阶段的话是基本面和估值同时往上走，代为双击。

在市场的机构就是在一期里面的话，只有市场机构比较反应比较快的会表现比较好，在二期里面的话会出现一个普涨，然后的话不管是只要在市场里面的机构和个人投资者基本上有个正反馈，就是基本面改善，估值的改善，大家都是比较爽。这是第二个阶段。

第三个阶段的话就是泡沫化的阶段，也就是说上市公司的基本面改善比较慢，但是估值上的比较快，而场外从来没有买过基金和投股票的人会疯狂的进来，你不用去宣传股票经营报量大有人在，所以干脆资管总说这个时候抛一个数字中国基金出来肯定是非常好卖的。

那么对于数字经济为代表的 Ai为代表数字经济的话，我是长线是极其的看好，

另外的话基建提速这块的话，因为一带一路这块也会很多的动作。另外火电股另外半导体这块。半导体设备和材料这块比较好，然后跟数字经济的上游延伸有关的半导体会比较好，但是其他的半导体的话可能还是在去库存周期里面没那么快，

二十一、私募基金经理

我现在的观点，我就觉得现在目前有一个季报马上就要展开披露的一个时间点，所以现在在人工智能这一条线，那么很多的公司在上周就出现了有一定的整理，这个是值得理解的。但是我觉得下周有一些比较核心的标的，我觉得它应该整理完，我觉得还是可以去关注的。

二十二、私募基金经理

关于AI方面，我觉得当模型不再稀缺，那么谁有数据，那么谁就是王者这么样一个观点，因为现在我们看到基本上是每周一个模型，相当的模型也出来了，那么后面小米雷军他自己也是要做模型，那么现在每个互联网巨头都有一个泛模型，就模型是挺泛滥的，它就不再稀缺了，而且这些模型你个个都宣称说有千亿级别参数对吧？

但是其实质量之间其实还是有很大差别的，包括自己使用了百度文心一言可能1~2个月，我自己也感觉出来他在中文语音的识别上面其实还是有一些缺陷的，包括如果要他去作画，什么熊熊燃烧的大火，什么宣武传说都是些奇怪的东西，就证明其实他的训练用了语料库和训练用数据其实质量是不高的，又或者说他代码其实建立在一个英文的语言环境上面，不太适配中文的互联网，所以我觉得这块我就由这块想到说这个数据其实也蛮重要的，大家之前炒的是模型炒的算法，但是从来没有人想过要炒数据，所以我觉得数据可能会作为一个AI也是很关键的一环，我觉得三位一体，所以我觉得这块我觉得也是可以去关注一下，包括各行各业的数据。

主持人：目前23点30分左右了。感谢各位机构投资者和特邀朋友的参与交流。祝大家周末愉快！

总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。

以上仅供参考，据此入市风险自负。

4月9日机构投资者周末交流纪要

 

总结：参会者普遍认为目前市场仍聚焦在TMT行业是不争的事实，余虑有，赚钱效应也无法忽视。数字中国方向可能贯穿全年。从计算机、传媒、通信现在逐步扩散到电子芯片，高端装备、机器人、工业母机、军工细分领域等方向。医药生物受关注；AI+行业开始逐步扩散；另外中特估的持续性仍在。对于当前市场，券商板块仍在低位开始走强迹象，地产数据触底反弹。消费里面二季度旅游板块迎来五一长假；啤酒等酿酒食品受关注。消费电子异军突起、黄金板块也受重视。杭州亚运会方向持续受关注。指数方面看多科创板指数。

 

精要：

 

上证4连阳，3220以来6连阳，涨势不错。但从实际操作看，市场风格极致分化。这波上涨前期是数字经济的上攻中达到了高潮，周五这波在券商、地产、生物医药接力助攻下继续拿下3300。板块存在轮动，对指数有信心，后面预计进一步震荡上扬，3200反复夯实，是底部。

 

市场在分化，周六前期上涨比较大的龙头出现回落。大消费、生物医药、券商地产有资金进来，底部板块都在反弹，而且这还是在北向资金流出之下取得的成绩。一方面是因为随着经济逐渐复苏（PMI数据不错），房地产不大放水，市场有部分增量资金进场。另一方面70%股票都在低位。随着后续风格轮动，低估板块补涨进一步推高指数概率大。4月中旬随着一季报披露，市场风格可能由前期偏重于科技成长慢慢向价值蓝筹转移，而且核心资产位置和估值也比较低。风格进一步均衡，前期高位板块获利兑现。随着五一到来，蓝筹消费会起来。

 

至于指数是否能向上突破，不同基金经理还有分歧，有基金经理认为美元上行周期结束，国内经济复苏确定性强，部分增量资金进场（成交量连续多日万亿），指数依然向上突破。也有部分基金经理认为指数维持震荡，投资情绪还是不算太好，而且部分资金净流入不代表资金的系统性配置转移，而且成交量如果不能继续放大，就会上攻受压。因此向上空间看不到，但向下跌幅也不大。

 

方向：

1、数字经济：依然是今年主线，科创牛中期依然持续。但短期会进入后半段，转为更加注重一季度业绩的兑现。前期炒概念和估值的存在兑现压力，后涨的大模型应用，以及算力半导体，有一定业绩支撑的，可以继续跟踪。现在已经轮动到大模型开发训练上了，能上涨的可能就是互联网龙头

2、消费：五一受益的旅游、免税、啤酒、黄金珠宝等可以继续。

3、金融：券商底部走强，上周末有一则消息，降低股票结算备付金比例，后续券商如果继续上攻，且成交量有所放大，券商可能就会有所表现。券商有相当部分是中特估，且估值不高，叠加中美利差改善，也对券商有利。另外就是AI赋能叠加对于金融数据的需求，券商IT也有受益。

4、地产：上周招保万金均有所表现，后面看消费数据回暖。

5、医药：甲流疫苗方面继续看好。还有跟美联储加息周期结束的创新药/CRO相关的看好。创新药也是科创指数里面重要组成部分。叠加漂亮国奥兰多、临床肿瘤协会ASCO等多场重磅，国内部分企业与海外战略合作以及新药授权等催化。

6、中特估：预计后续有政策催化

7、军工：趴在低位的独苗：某军工芯片股。（公司增持，公募机构配置比例大）

8、农业：生猪能繁去化趋势确定，猪周期偏左侧，拐点下半年，股价虽然涨了一波但不贵，优先关注小猪，头均市值经由出栏量增长还是可以弥补的。

9、黄金：美股加息周期结束，衰退周期隐现，今年可能转为降息，黄金大概率创历史新高。

10、化工：大宗化工品产能上升很快，价格快速下跌。化工逻辑在于并购，瞄准沙特阿美相关。

 

 

主持人：

（复盘）本周涨幅最多的品种，在申万一级分布在：医药生物、通信、农林牧渔、房地产、机械设备、计算机、电子等行业。

 

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。

消费方面看好体育方向：

1、可查询的政策定调：体育产业未来成为支柱产业。

2、学术实证体育投入利国利民：体育的投资成本比医药低的多，1块钱的体育投入可能减少10块左右医药费。随着这几年疫情大家对身体健康的关注也会比较高。

3、业绩反转。去年疫情整个体育产业受损，今年业绩逆袭可期。

4、风口来临。杭州亚运会意义重大，因为亚运会的开幕宣告中国疫情的结束。博鳌论坛上zong理开幕式发言结尾处提到了杭州亚运会，该板块可能会拉开序幕。

……仅供参考，据此入市风险自负。

机构投资者周末交流纪要（2023.04.01）

总结：参会者普遍认为一季度行情TMT和中估特的赚钱效应较好。4月份行情前瞻整体认为震荡格局，结构性行情为主。宏观方面海外加息后期动力不足；国内弱复苏有趋强趋势；4月末的Zheng治局值得关注。持续关注AI+、半导体、传媒等TMT方向，可能演绎为全年主线；4月份行情中，消费里面关注：体育、中药、电子消费、文娱、旅游酒店航空；养殖、黄金等。历史统计，二季度业绩股占优，新能源板块、新能源汽车板块的性价比和业绩受关注。

精要：

1、一季度行情演绎非常极致，如非配置TMT基本很难赚钱。这种情况导致公募基金基本上跑不赢指数，主题性的基金以及私募和游资反而赚得比较多。

2、海外加息依然是强弩之末，银行危机+衰退风险仍在；而国内是弱复苏，但也不排除3月数据有好转（提及）又或者4月末会有刺激，可能导致风格切换。

3、后续大盘趋势判断基金经理有分歧，有人认为指数偏震荡，而且公募基民快回本，有赎回压力，基金申购量很差增量资金不多，宏观PMI也下行，指数成交量不足，难以持续上行。不过也有人认为在吹风3月经济数据不错叠加投资者弱预期转强的可能，看好4月指数行情。但不管怎样，更多机会还是在结构而非指数。

4、方向上，一致性最强的是人工智能方向以及与此相关的半导体为代表的TMT领域。交易角度，无论从成交量占比、交易拥挤度还是从基金配置仓位而言，还远没达到历史高点。而基本面上，当前通用型AI掀起一场技术革命，不少应用领域都会被重塑，而且长远来看有业绩释放的预期。只不过4月份业绩披露期免不了有压力。看好的细分领域包括模型、算法、算力（尤其是分布式边缘计算）、存储、AI+应用（AI+医疗、酒店）等。

5、其次一致性较强的是黄金和消费。黄金方面无论是美联储加息周期结束、基于对通胀的对冲、地缘政治的避险性需求还是各国央行加大收储都是中期利好，但短期要留意实际利率不利波动导致的黄金价格波动。消费方面，大家从出行恢复、季节效应、市场此前过低的预期的修整等方面也论证了配置的合理性，细分领域看好较多的是航空、文娱、体育、消费型医疗（典型的如中药）、酒类等领域。

6、分歧比较大的是锂电及光伏等新能源赛道。有与会者认为调整相对充分，尤其是光伏里面的硅片环节由于石英坩埚供应受限，价格较为坚挺。但也有与会者并不看好，认为调整幅度不够，尤其是锂价仍有下行空间。

详细纪要：

主持人：

总结3月份，涨幅居前的品种的品种主要集中在TMT板块。总结1季度涨幅里面，主要是TMT板块和部分中字头相关品种。

一、私募基金经理：

国内流动性宽松，2023年的主线之一必然是科技，特别看好云计算方向。另外看好体育板块方向。

宏观方面：

 PMI分项下的经济与策略选择：

1）扎实复苏的方向没有变，国内经济复苏确定。

2）复苏的斜率边际上有所放缓，出口拖累，部分机构预计出口拖全年或同比-6%。

3）服务业受益疫情政策转变叠加低基数与五一出行（放假5天）。

4）建筑业复苏加速，受益国家央企加速基建开工。十年内大项目三年内全部开工。

5）经济复苏斜率最高的阶段接近尾声，即将进入换挡期。

GPT开启AI大模型时代，国内外大厂发力布局，商业化空间加速打开： 

1、基础层：AI算力；大模型

2、应用层：AI+工具； AI+建筑；AI+法律； AI+医疗；AI+教育； AI+网安；AI+金融； AI+交通：

AI+中小企业数据接入+数据出海。

二、私募基金经理

芯片方面，保持看好，内存和闪存价格低位，周期底部，后面如果价格上涨，存货都是利润。

三、券商自营投资经理

一季度复盘感受很深，风格很极致，市场很热闹，但不少机构没赚钱，主要是抓住了TMT的私募以及公募TMT主体性基金以及ETF表现突出。传统价投的公募和机构一季度收益马马虎虎。一季度指数主要是一月份涨，二月份机构比较谨慎的话，3月份比较震荡，也不赚钱。上证指数1月份涨了5.4%，二月份涨了0.7%，三月份跌了0.2%。沪深300一个季度涨了4.63%，北向加仓情况下一月份涨了7.3%，二月份北向流出跌了2.1%，三月份跌了0.46%，4月大消费相关的有可能风格向业绩靠拢，可以关注啤酒、白酒、旅游。最后就是瞄准后续主题，包括亚运会体育以及甲流。甲流疫苗一直没有起来，但这个问题还是很严重，相关疫苗还在低位，可以继续关注。

三、公募基金经理

如果最近没有抓住AI和TMT，基本上就废了。相对收益权募仓位很重，没有在这些地方配就基本上没有超额收益，更何况行情很极致，基本上只有这些板块涨。公募大家一开始对ChatGPT认为是主题，研究之后认为买一些相对有业绩的标的。以通信标的居多。到后面大家觉得国内巨头已经开始做这个事情了，开始需要有力支持。TMT开始轮到了传媒，然后也觉得游戏公司不错，游戏大部分公司是可以看估值的，也是能下得去手的。涨到上周末的时候，板块又放巨量，是今年主线。行情方面还是非常纠结，我自己个人而言。最蠢蠢欲动想买的时候可能还真是短期接盘的时候。现在资金一致预期觉得就是今年的主线，没有大的经济刺激或危机的时候，这个东西铁定就是就年年主线。如果是主线，那么有回调就入场，高点不知道在什么时候。其他板块医疗器械里面可能可以看。还有新能源可以做做超跌反弹。公募现在还是处于散户快要回本的阶段，再往上走可能会有赎回压力。但现在居民资金没有过多其他配置的方向，大家都经历过14—15年牛市，很快崩掉，一方面是杠杆资金，另一方面是楼市重新启动，如果现在没看到楼市起来的话，股市就还是有希望，现在还不用太担心居民超额储蓄往其他方向流。TMT和AI赚钱效应已经有了，14—15年TMT已经积累了比较久。公募基金吸引资金的速度没起来，大部分资金，即使超额储蓄进来，可能还是配固收或者货基。

四、产业权益投资总监

ChatGPT肯定是主线，但不好下手，会挖掘底部的标的，最近转回了一点消费，捞了一点猪。我们判断是震荡市高了就减一点，低了就买回。但ChatGPT还是值得来回关注的主线。

五、私募基金经理

AI已经市场确认了，是全年主线，次主线是经济复苏，其他的都是小反弹。现在是存量资金，轮动博弈分化很严重，要么就直接搞AI其他板块都在跌。这里面虽然有分化，但感觉很快就调整完了，4月份可能会有压力，最大吸金方向是复苏股，对应周期消费地产链。偏价值板块就能涨一段时间。高位TMT传媒通信（不包括电子）在4月份中下旬公布一季报的时候就会兑现，资金回流价值。而5-6月份AI应用落地，有可能成为主线，会反复轮动。所以这两条线会螺旋上涨，对于新能源车、光储压力比较大，氢能里面机构比较少，可能会成为新主线。现在关注经济和政府表态如何，另外要看盘古模型落地进度，有可能成为短期TMT行业的高潮点。

主持人补充：跟机构和产业交流下来感觉半年报好像大家都不错，去年三季度也是比较弱的嘛，低基数之下会不会说三季度前都不会看空，开亚运会再跑也来得及。

六、私募基金经理

TMT交易占比只有40%-50%，不够疯狂，还没到顶。其实涨100个交易日，现在10倍股还没出现，还没到顶。现在我们炒股的速度跟不上热点的速度，GPT模型和应用进化的速度太快了，股市跟不上现实了。我当时说了人工智能是几点，第一算力第二应用。现在是以算法、大模型推出为时间轴，围绕着大模型的垂直应用捆绑结构来炒作。这条时间轴比较好把握。但说AI在各行业应用不意味着一定涨，如果有深度捆绑的公司上涨比较容易。现在股票也不能完全说100%，炒作更多是逻辑推理。现阶段我还是认可**得，现阶段我觉得新的场景会出来，面对这么多的中小垂直领域的应用场景，它们有数据，但需要接入GPT训练，首先是数据安全，反过来会影响运营，这块优刻的有数据安全屋。复旦大学有大模型在里面跑了，还有大公司买了英伟达芯片，也需要训练。

七、银行投资经理

一季度结束，整个一季度权益和黄金表现很好，跟我观点吻合，美元加息全弩之魔，风险资产迎来重估。一季度涨得最好的是纳斯达克，主要是科技革命带来的市场热炒。实际上美国股市是分化的，标普微涨，道指刚刚转正。欧洲股市表现较好，都在12%-13%左右。国内上证和万得全A涨了5%-6%。伦敦金和人民币涨的也很多。最近也看到了去美元化，浪潮特别热。二季度很可能大家会将其作为主线，国内资产定价都会把美元走弱作为定价指标，美元搞不好是历史拐点，中美基本上斗士对双方核心利益摊牌了。美债也是去年看好的，十年期国债收益率3月份加息之前从4%跌到3.5%，还是符合预期的。国内方面，如果没有炒TMT，跟一季度涨幅基本无关。今年公募基金是少有的跑不赢指数的。指数增强基金也没跑过指数，中证1000，国证2000之类的涨得最好，私募有字不错，公募基金赚钱效应很差。居民基本上是没赚钱的。现在基金数据极其糟糕，净赎回很多。赎回多倒不是什么问题，认购和申购也低得可怜。上周权益基金我们这边净赎回5亿-6亿了。今年钱肯定是有的，今年存款也在增加，预防性超储什么时候结束，一方面要看消费恢复，另一方面要看投资什么时候起来。最近爆了很多中概一些股，还要等AI里面的大钱出来才行。我对二季度看法的话还是看好。经过一季度调整，也有两个多月了，现在3200点这个位置跌不下去，很可能慢慢要震荡往上走了。4月是季报高峰，题材还是要告一段落。我上周还是说要关注光伏，但ChatGPT有新赛道我也会参与。GPT现实的变化和应用场景此起彼伏，尽管没有业绩验证，只要逻辑顺了资金都会先炒一把再说，这个肯定是全年主赛道。我本来认为美股要跌一波盈利的，经济+银行业危机，债务上仙+去美元浪潮，原本以为美股会跌，但估计美国会反击，通过激化矛盾，股市起不起的来还要观察。但黄金二季度还是主升浪，回调就是买点。人民币二季度走强，人民币结算场景会越来越多。实际上光伏ETF已经有1-2周是在增长了，数据也是增长特别快。只要ChatGPT有分化，资金就会回流光伏。不排除新能源电池要筑底。

八、私募基金经理（新能源行业）

新能源最大问题就是不在风口，大家都去搞数字经济和AI。但新能源这块有一点，增长确定性比较强，碳中和目标还是有的。行业问题不在需求，出口即便美国IRA和欧洲光伏制造本地化，但脱离了中国光伏还是做不了，美国组件进口是在放松的。但光伏的问题主要还是供给端，供给端最大的问题就是太卷了。

主持人补充：光伏买卖方观点不一致，大家都觉得行业增速不错，但担忧供给端，有些卖方也认为海外需求没有大的变化。我们看到东吴光伏的就看得比较好，认为复合增速维持30%-50%。但是随着4月份雨季过去，天气越来越热，现在位置应该是相对低位，安全性相对好，年报也不错，来波小高潮也有可能。今年为什么新能源不行了呢，只不过很多行业反弹更猛。

九、公募基金经理（消费医药）

今年除了AI，中药也比较强，红土创新以来偶就all in了中药。大家之前觉得中药不是主流，大家都喜欢创新，但上周涨得特别好是因为在上周五的集采政策，但周一出来的表明降幅不会太大。而且本身资金多，化药、生物药集采价格降幅高，独家中药品种也不在集采内，有个医药首席说，大家担心美国加息下医药创新不一定来，他说创新药只在国内卖的话也不一定有非常稳定放量的周期，一定时间内就会有集采降价，呵护度不如中药。所以内部比较，中药政策复苏力度更强。除非创新药能走向国际，那就是另外一个逻辑，那就是星辰大海了。所以中药也会变成主线。当然，短线一季报比较好，炒完一季报会歇一歇，三季度会有纪要，有些品种会进去，会放量，明年业绩也会比较好。我觉得中药也是全年主线，只是短期可能会一季报业绩好冲高，后面三季度还会再来一波。很多中药公司业绩不错，估值20倍出头，国企也不少做了国改，应收款角度持续减少，渠道库存逐渐清理，回调可以积极关注。头部基金也想切中药，但头部市值都不大，这轮跟去年6月份比较像，去年漂移的基金回来了，消费这块4月有糖酒会，偶尔也会炒一炒，但有待观察，白酒下跌反弹，估值也不低，短期空间有限，但做波段还是没问题的，预期的复苏总有一天到来。白酒三季度也是主线

十、旅游酒店行业专家

今年旅游行业信心满满，一季度几大酒店和餐饮盈利是肯定的，主要看恢复度和19年比。酒店方面，华住集团指引超市场预期但低于我预期，我觉得可能有点保守，它能够顺利完成指引。A股两大酒店集团业绩紧随华住之后，在19年水平上下没太大问题，但现实落在预期下沿，酒店业绩应该没有给大家高的指引。主要还有一个是今年业务开展也没有像春节前后那么预计的，可能有一个恢复。总体而言还是因为目前看，消费复苏度大家还是要对于会不会是强劲复苏以及消费能否随着经济活动而修复。今年国内旅游和会展会随着4月到来和下半年体育赛事活动慢慢热起来，特别是旅游消费，从4月开始就是国内旺季，我们比较期待。目前看无论是景区还是文化演艺，大型展览下半年会大批量上来，比较期待，特别是今年旅游消费还是以单价提升在前，量的恢复稍微落后于消费单价提升。它里面有通胀的因素，也有内容和品质提升的精品化线路。各行业在利润上也是价在量先。所以我们对于景区、文娱、文创这块企业利润率提升。展览在7-8月份开始会恢复到19年水平。4月全部业绩披露完到8月半年报披露是比较长的空窗期，市场还是交投非常活跃，对于各个上市公司预期差有不同的预期。整体旅游上市公司二级市场表现对于一季度而言会有好的活跃度和预期差。文娱、景区、免税这块上市公司的机会大于单纯的旅游、会展、酒店的上市公司。

十一、私募基金经理

上周说这个地方做一个大级别的诱导，观点验证，上周二开始翻多，大盘布林线下轨有隐形支撑，看能不能走势MACD金叉，复刻19年4月的看似趋势顶背离试着盘整顶背离的日线级别诱多，看诱多还是新行情吧。美联储对中国货币政策约束没有了。中金宏观在最新演讲里也提到了中国宽松空间大了，随后降逐呢实施了，外资3月份流入300+亿，主要是3.14之后流入速度加快，上半个月流入100多，后面流入200多。假设这个地方先走一个日线级别诱多，行情可能能持续到4月中下旬。大家给予5月份有个五一出行高峰，大家提前兑现。新能源大家也希望反弹，包括碳酸锂价格跌到这个位置了，dianchi整体是利好的。光伏大家还是觉得硅料没跌到位，如果降到15-20，地面电站加速开工。但就是硅料没下来，给硅片企业一个隐形利空。还有就是出口，影响不是特别大，电站都是2—3年建设期，去年刚开始，即使衰退也还是继续建，光伏看点是今年地面电站会不会加速赶工。中长线看，硅料是跌的，对于长线资金也不用考虑短线博弈，。周末也说了碳酸锂腰斩，有企业甚至买到了20万的货，不管年底能不能到15，现在电池产业链在新能源里头应该率先反弹，叠加宁德巨无霸低位，应该有空间。消费大家不管有没有预期的复苏，五一前都炒一把。TMT为什么成交量这么大？大家可以回溯TMT月线，现在已经打到了月线布林上轨，TMT是经济先周期的板块。现在无论是经济周期还是外部环境跟2013年钱荒一样，也是美联储不断引导市场流动性预期收紧所致。钱荒当天连续两天暴跌。我们面临流动性紧缩的环境是跟13年类似的，13年美联储还是加息的，而现在反而不可能紧缩了，现在不敢放松是因为市场担心落实了，对美联储是最坏的场景。它担心市场崩掉，所以要忍痛扛着。所以黄金的配置价值还是有的，是个期权，对冲危机的期权。如果大盘4月冲高5月就会面临风险。观察债市对宏观敏感，大家一开始是弱现实强预期，现在是弱现实弱预期，未来可能会向强预期修正一下，但也强不到哪里去，这个是4月的机会。

十二、私募基金经理

日本跟随美国对我国进行半导体产业的制裁，主要是薄膜沉积、清洗、刻蚀、光刻之类的，会引领半导体自主可控的炒作。另外，美光事件也将导致国内存储企业抢到更多市场份额。不过值得注意的是，有些企业比如江波龙、佰维存储等，他们是用美光的存储颗粒来做自己的模组，反而有可能是受损的。其次是关注AI行业里面一些跟应用相关的AI+医疗、AI+税务等，比如阿里系的万达信息涨得很猛，感觉AI公司一回调就立马有资金回补，每次分歧时间都不到半天，后面还会继续延续炒作。第三个方向则是看好一些季报方向，新能源这块有些领域还是不错的，比如光伏硅片，价格还是很坚挺，业绩大概率会维持强势。还有就是跟线下消费场景高度相关的消费品，由于去年年末低基数，所以环比应该有一定程度回暖。最后则是关注黄金，美联储加息强弩之末，叠加各国央行黄金储备创新高，黄金也有机会。

十三、私募基金经理

（看多AI）

春季后只关注AI，未来10年只看AI+，

十四、私募基金经理

（看空AI）

AI领域很多公司没法定价，也有人觉得产业趋势到来先上车，能走到哪里再说。经济复苏这块，市场都认为今年国内是弱复苏，但从3月份出来的数据看到，复苏比很多人想象的要强，3月房地产销售数据开始转正，1月上半月全国阳康，下半月过年，正月十五之前也都没开工。所以1-2月份数据导致大家悲观。但之前银行同业存单利率很猛，对资金需求还是很旺盛。之前二季度是低基数，所以今年无论怎样都是很亮眼。今晚公布的澳门博彩行业的数据比22年增幅很大。我找了一下21年的数据，今年1-3月份博彩行业收入332亿港币，相比21年接近50%增速。所以今年来看，复苏强度不会回到新冠之前，但在某些细分领域会回到2019年，复苏的强度比市场预期强。最后产业咨询调研的情况是Q3手机销量会反转，一季报挖坑之后消费电子机会会出来。从跟之前公布的1-2月规模以上企业利润来看，跟TMT最相关的计算机电子通信设备是下滑了77%，一季度爆雷可能性很大，一季度财报挖坑之后是为消费电子布局提供非常好的机会。Q3手机销量开始反转，而且存储基本跌不动了，A股这边会有一些抢跑行为。

十五、券商自营投资经理

ChatGPT觉得顺势而为。这次强调贵金属方向，黄金白银继续看好。黄金投资价值。后续金价创新高概率很大，有望挑战2300-2400，银价有望涨到30美元/盎司。还有就是消费复苏逻辑，我想谈的是航空行业，客流恢复情况尤其是在春节之后五一之前是一个淡季，但是淡季票价持续超前，而且旺季很可能超预期。一个是公商务票价表现很好，尤其是工商业客流启动。其次是旅游，上周南航随心飞过去20年开始风靡一时，上周返场销售，29日因为平台挤爆上热搜，包括后面很多航司在搞随心飞的促销，所以旺季需求复苏市场也会给定价。其实中国航空还有长逻辑，对标美国航空业客座率，如果突破80%阈值，就会有超级周期，美国16—18年超级周期很强，中国距离阈值很近，中国空域时刻的供给瓶颈很大，一旦突破阈值就有望打破空间。

主持人补充：航空受需求、成本端油价、汇率影响（大部分以美金购买或租赁飞机），其中两个因素有利就强。现在需求在恢复，票价涨了很多，客座率很高。特别是五一假期订票情况；人民币升值是持续过程，有汇兑收益；油价方面战争这块油价比较疲软，是航空股机会。黄金受实际利率影响，这块面临衰退，不加息了，黄金有波动，但实际利率下降是大概率事件，历史上衰退下黄金也容易上涨。战争结束黄金避险功能可能偏弱，但全年可以看，美元下来对黄金有利好。

十六、私募基金经理

上周和公募交流了人工智能板块。目前公募配人工智能这块是7%-10%的仓位，还是不多，他们还是想在4月份配置。4月份人工智能趋势还是非常确定，应该会贯穿1—2年。光伏、新能源方面，一季度包括去年年报在新能源光伏领域业绩还是可以的，想做小反弹，但不要太迷恋，反弹就是卖点。4月份仍然会继续逢低加仓人工智能。我目前仓位全部在人工智能，有10%仓位配了一些半导体。人工智能上星期列了4个主线，应该还会继续。人工智能布局最多的是模型，模型想象空间足够大，国内人工智能模型已经做出来的百度，现在阿里、腾讯、华为盘古都会出来，华为大模型里面，这里面有一些官宣活动，另外，从算力、数据也有公司。

十七、私募基金经理

市场方面，感觉成交量跟不上，下跌又有支撑，上涨缩量下跌缩量，市场要磨。现在资金结构没变化，公募因为净值没有上来，没有新增资金，资金心态就很难受了。数字经济可能高了，但也无法证伪，好像应用越来越多，有业绩可能越来越多，有些还有盈利模式，原先赛道弹一弹还是会回流AI。有一些新题材的补涨股，还有就是基于价值型的调仓过来，特别喜欢找很长的逻辑越来越有前景的东西配置。所以数字经济会有一个核心数字经济资产的概念，配置会增加。还有慢变量的问题，基于算力增加，跟数据经济相关的芯片会增加。

(仅供参考，据此入市风险自负)

机构投资者周末交流纪要（2023.03.26）

 参会者对市场当前整体保持谨慎乐观。板块聚焦方面普遍关注当前TMT行业的赚钱效应。同时对该板块的拥挤度表示警惕。但认为中期看数字中国政策持续风口之下，人工智能、T算力板块可能是今年的主线。消费板块中的游戏、传媒、消费电子、体育、旅游、商贸零售、医疗器械等重点跟踪。高端制造相关的、特高压储能、军工等持续跟踪其性价比。一季度业绩预增报受关注。基于估值，中特估、房地产受跟踪。

 

精要：

 

上周风险偏好较高，科创板涨幅较大，板块赚钱效应明显，传媒TMT行业整体周涨幅大，计算机、电子、通信、传媒四个行业的成交额占比达到了46%，资金都在这几个版块里，与此相对应的是中字头出现了回调，说明当前市场资金过于集中，当前还是以存量资金博弈为主。展望后市，也不必悲观，美联储加息已经阶段性去缓，后面面临的是漂亮国衰退的问题。国内现在是在复苏，国内外的经济差有利于我们A股的走强，其次，最近人民币相对美元走强，外资还是比较认可中国资本市场的，随着国内复苏的稳步推进，下半年经济数据将会全面的好转，中国经济进入顺周期。短期来看，直到美联储五月份加息前,A股市场将迎来一段相对比较安全的时期。长期上，今年市场呈现双主线结构，大盘价值（白酒+低估值央企蓝筹）+小盘成长（数字经济+）。投资方向上，主要有以下几个方面：

 

数字经济：机构针对数字经济普遍认为2~3年周期内坚定看好，类比于2019年的新能源车，数字经济细分投资的产业容量大，能够容纳大量资金，而且数字经济的技术发展非常快，所以这个产业主题会长时间持续。

 

中特估：近期出现了一定程度的回调，主要原因是资金进行了调仓，从中字头切换至TMT行业，长期来看中特估这条线国家比较重视，整个央国企的利润释放和估值提升的空间还很大。

 

特高压：十四五规划有3条交流、9条直流的特高压线要铺设。这些要在十四五规划期间完成，企业最晚需要在2024年前动工，建设周期大概1.5~2年，特高压这一块将进入业绩兑现期，机构们普遍认为这个方向比较确定。

 

军工：从国际形势上看，中美关系渐行渐远，军工最核心的逻辑是建设周期比较长，基本上3年才能交付，从时间节点上看，明年开始要造26、27年的飞机，军工的确定性是毫无疑问的，建议关注主机厂和航空发动机。

 

医药：中药板块短期情绪过高，周四五出现一定调整，CXO近期出现了小反弹，更多是年报业绩的驱动，长期来看CXO前景不明显，性价比一般，暂时没有新的品种替代新冠线的大订单，可以关注一下后续的减肥药。除此之外医药里面创新药创新医疗器械今年性价比不错。

 

：主要看科创领域，尤其是大科创方向当中的，无论是从业绩，从政策、从事件驱动，以及从未来的这种产业的趋势，周期现在到了4年一个大周期的底部，反转的一个推荐的时间点，也就是在目前位置附近。

 

人工智能：投资机会偏算力，AI技术迭代较快，每三个月翻倍的算力需求使得行业天花板不可预测。由于GPT让开发难度降低，应用端未来内卷将会愈发严重，短期可以关注，但长期逻辑不清晰，属于半梦半醒的状态。

 

房地产：周五出台政策，reits的全面开放解决了供需两旺的矛盾，地产公司需要融资，老百姓需要找一个靠谱的理财的方式。整体来看政策超预期，强推新城控股。楼市方面，虽然短期受政策压制，但长期来看仍会微幅上涨，跑赢通胀。

详细纪要：

 

主持人： 

涨幅大于15%的品种，行业分布在申万一级行业中的：计算机、电子、通信、传媒 、商贸零售 、机械设备 、电力设备等行业。

 

一、私募基金经理。

 国内流动性宽松，DDM模型的分母端全面改善。国内加大经济复苏力度，分子端也将改善。低估值国企央企值得关注。持续看好头部AI等科技方向，拥挤度代表赚钱效应，2023年的主线之一必然是科技方向。另外看好体育板块方向。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。

杭州亚运会意义重大，因为亚运会的开幕宣告中国疫情的结束。期间，一方面会是养老民生，体育可能也是会提及。因为体育的投资成本比医药低的多。随着这几年疫情大家对身体健康的关注也会比较高。距离亚运会开幕还有6个月时间，各机构近期有望对体育公司进行调研和走访。

 

 

二、券商自营投资经理。

上周市场指数震荡盘整，但板块的赚钱效应非常明显，游戏ETF年初以来已经涨了50%，相关的个股也有20%~30%的涨幅，这还不是最强的板块。整体来说，只要选对了赛道，收益都很明显。同时赛道也存在拥挤的问题，从指数上看，上周科创板的涨幅最大，整个市场的资金都集中在数字经济和科创领域，上证指数盘整，涨了0.48%。周五盘后的数据，中信板块的计算机、电子、通信、传媒四个行业的成交额占比达到了46%，资金都在这几个版块里，与此相对应的是中字头出现了回调，资金进行了高切低的操作，从中字头调仓到数字经济。当前市场资金过于集中，还是以存量资金为主。

 

总的来说当前市场还是需要警惕，现在还是提估值的阶段，可以类比13年的创业板牛市，但当前我们国家的经济周期、外部环境还是与13年创业板牛市行情存在一定的区别的。在目前的情况下，暂时很难期待民营经济会有爆发式的增长。随着行情的演绎，我觉得大概率还会出现分化，还是要注意利润的兑现。下周是三月底最后一周，下个月就是财报披露高峰期还有清明节、五一节，资金可能更多的往消费方面走。另外，新能源可能跌不动了，创业板在筑底往上走，新能源可能会在财报的支撑下有一波反弹。

 

总的来说，我下周看三个方向。

1、科技板块的高低切换，比较看好消费电子、、ETF、科创50ETF,

2、可能要多注意加一些消费，如白酒，可能会有资金贴回来

3、关注新能源相关个股的年报公布的下一个反弹

 

 

三、券商自营投资经理。

当前市场交易的量和趋势都很强，在三月底四月初的时间段面临着业绩的考量，目前市场没有给出右侧信号。现在板块强度过强，可能还要一段时间才能出现买盘的逐步兑现。现在的问题是当主流板块出现调整之后，其他板块是跟着一起调整，还是出现资金溢出效应后对其他版块的填补导致其他板块走强，这方面还没想好。目前我个人觉得随着现在主流上涨的板块走完以后出现系统性的调整以后，市场可能又见到一个中期的底部，然后市场重新选择。根据一季报的情况，以及大家对未来盈利的展望，选出在今年二三季度，以业绩投资为主线市场资金认可的方向。

 

四、公募基金买方医药研究员

我这边主要看医药，最近医药也是跌的比较多，周四周五中药板块有一定调整，东吴策略会刚开完，大家觉得短期医药的情绪有点高，从板块的估值角度上看，中药也到25~30倍PE了，然后最近市场资金被TMT吸引，分流比较明显。从去年11月开始医药更多的是跟着消费，可能最近大家看消费复苏比较弱，但是在消费里医药的复苏偏刚性。包括我个人也在思考这波医药调整过后，TMT出来的资金会不会布局消费和医疗。初步的想法大概是这样

 

 

 

四、私募基金经理

重点看科创，现在市场比较极致，只有AI相关的涨，年报一季报也快到了，前面公布的经济数据比较差，我们国家主要还是靠出口，出口数据起不来，对国内消费的影响也是非常大的。今年行情可能像2013年，指数没什么机会，但科创板表现将不错，AI这边已经炒到了应用端口，从算力演绎到应用。人工智能是革命性的，目前可能只是一个开始，这块值得持续关注。另外就是特高压，今年业绩比较确定，企业陆陆续续都在开工，招投标数据也会出来。还有一块就是军工，现在国际形势很明显，中美渐行渐远，像雷达、无人机整体还是会有表现。其他的像新能源这块我只关注新技术，钙钛矿，海风漂浮式。新能源的行情也持续好几年了，龙头公司估值都比较高，随着新进的玩家越来越多，龙头会持续走弱。至于消费医药，暂时看不太清楚。其他板块的话等一季报或者年报，及后续的政策支持。

 

五、某券商策略行业比较首席

 

总的来说，今年整体而言，在投资策略上，最具价值的判断是要面对产业主题投资。我们认为，今年市场呈现双主线结构，大盘价值（白酒+低估值央企蓝筹）+小盘成长（数字经济+）。数字经济2~3年周期坚定看好，类比于2019年的新能源车，一般而言，对于产业主题投资行情都不会超过一个季度，如果能持续一年，那意味着产业从0到1的跨越如2019年的新能源车。数字经济细分投资的产业容量一定要大，目前数字经济领域的投资机会我们认为是。

但大致来说有一种说法，就是说4月份回归基本面，然后等到财报披露完了，相应来讲的话，五六月份再重新捡回来，五六月份重新再捡回来。

七、公募基金经理

  现在涨得最火的比较难参与，现在关注比较多的是黄金、医药和军工，比较低位的板块。这波计算机为代表的数字经济也许跟曾经的新能源一样。其他我没什么变化。公募的募集情况没太大变化。

 

 

八、私募基金经理

现在分化比较厉害，GPT、AI方向大家研究的比较深，我就不重复赘述了。我主要讲一下大家关注比较少的方向，之前讲的贵金属，包括黄金白银，其实最近这段时间其实持续性也还是可以的，但是美元指数好像又开始有点要反复了。下个阶段我个人更倾向于在科创板里找机会，而我们看科创板里边去年新上市的公司当中，就有40家，这个数量是接近前三年上市的 IC公司数量之和，而且尤其是这一块上中下游都有覆盖。从本身就占科创五菱的权重达到了30%。从业绩角度来讲的话，无论是设备材料大公司平均的整体的业绩增速都还是在高位当中。

 

总的来说，硬科技这一块，科创可能是比较长牛的赛道，看好，无论是从业绩，从政策、从事件驱动，以及从未来的这种产业的趋势，的这种周期现在到了4年一个大周期的底部，反转的一个推荐的时间点，也就是在目前位置附近。所以我觉得大家可以除了热门的赛道继续持股待涨之外，也看一下热门科技里边的其他的还没有有非常大涨幅的那种方向。

 

我觉得消费这块，尤其是去年三四五月份其实是一个相对低基数，最近周末我们也看到发改委也是开始就出台一些政策，包括上海这一边什么五五购物节相关的配套的东西还是挺多的，尤其是发改委研究知识，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景的消费基础设施发行基础设施的内，我觉得这个也是一个比较创新的，尤其是像他优先支持的，像百货商场、购物中心、农贸市场这种商业网点的这种项目的，对我的相关的这种标的，可能也有可能在消费的这种大的行消费反弹的这种行情中，可能会有先人一步的表现。

 

总的来说，我还是更加看好阿尔科创方向，尤其是大科创方向当中的。

 

 

九、私募基金经理

 

 

配置方面，AI这块最核心的是算力，我认为算力应该占总持仓的25%，才算跟得上时代大趋势，算力核心的就3~5个标的。其他50%的仓位就按个人意愿配置，现在时间阶段我认为是可以满仓的，创业板指也在企稳往上走，中字头已经涨不动了。这50%的仓位，我觉得可以配数据和新能源，以上是我对积极成长的看法。

 

 

十、银行理财投资经理

 

国内和国外的经济对比，美联储加息已经阶段性去缓，后面面临的是漂亮国衰退的问题。国内现在是在复苏，国内外的经济差有利于我们A股的走强，下半年经济数据会全面的好转，进入顺周期。指数行情大概率在下半年，最近的放水就是一个向好的信号，降准的空间还有。国家的方针仍是制造业立国，资本是逐利的，经济复苏了，资本就会回来，到下半年经济就会进入顺周期，整体形势对我们越来越有利。国内外的经济对比更多时候综合的体现是利率的对比，现在整个利率又在往回走了。人民币最近也在升值，经济在恢复的过程中汇率给了我们很大的支持。

 

第二就是CPI和PPI的问题，如果漂亮国开始衰退，整体对我们有利，因为我们是出口型国家，成本下降的情况下对我们非常有利。整个经济的恢复体现在成长股，在这个阶段，主题投资要关注人工智能的一步步扩散，第一是算力、其次是应用。要把经济带出泥坑，最好的办法就是新一代技术革命产业周期，AI的技术迭代的速度远超我们想象，已经超过我们二级市场投资想象的速度，消息是接二连三的，大家对AI也是充满期待。目前来看，赚钱效应已经持续了两个多月，TMT行业的成交量占到了A股的40%以上，如果TMT行情再持续两个月，市场的赚钱效应出来，场外资金自然就来了，A股市场也会好起来。

 

现阶段从性价比来说当然是跟医药，其实很多人对医药的逻辑还是认知不到位的，创新药的融资上不来，是因为一二级市场的倒挂，当然创新药的标的大多数都在香港市场，所以如果说接来下漂亮国降息，它的指数行情就很容易起来，创新药股票也会随之上涨。这个是比较确定，因为香港的市场阿尔法是很难获得的，更多的时候是一种贝塔的效应。一二级市场的倒挂一旦解决，那么创新药上游的一些企业，比如CXO，他们的机会就会到来。在当前位置上如果说看性价比，我最看好和医药，但从赚钱效应来说，在人工智能不断扩散的过程中，市场机会是层出不穷的，并且涉及到各行各业。整体来说，未来并不悲观，现在要找机会积极配置，把仓位提上去。

 

 

十一、私募基金经理（专注房地产）

 

现在市场风格非常极致，TMT行业成交量40%以上，其他行业比较惨。房地产这个行业因为我也一直比较关注，然后也一直跟踪，现在从30个城市的数据来看，3月份的同比数据增长56%了。然后1~3月份，因为1月份是春节，它有春节的因素，1~3月份的同比数据也是接近20%了。从数据来看确实是有回暖迹象，从基本面的角度，我觉得不宜对地产行业太悲观。周五也有政策出来，reits的全面开放对行业也有一定的支持。现在行业里大部分公司堵在缩表，不会去投资买地，民营企业更是躺平。包括国家统计局的数据，房地产投资这一栏已经不公布了，具体原因是去年的数据存在造假嫌疑，因为去年是用城投来进行拍地，然后去银行融资给这个地方zhengfu用，现在城投又不让你去搞了，然后这一块是非常差的，就是你你靠几个国企，而且国企因为去年他也确实买了很多地，然后今年的杠杆也加到了极限了，现在这个行业它的杠杆已经不能往上都再提了。但是zhengfu又希望大家买地，如果不买的话很多zhengfu债都存在危险。从前段时间的光伏新能源的reits的发行来看，认购的倍数是非常火爆的，150多倍，收益率也就潜在的6~7个点。楼市方面，虽然短期受政策压制，但是这一块我还是长期看好，房价应该会微幅上涨，不会像以前那样暴涨，长期跑赢通胀是没什么问题的。reits的全面开放是供需两旺的矛盾的解决方案，地产公司需要融资，老百姓需要找一个靠谱的理财的方式，所以说它就出来这么一个政策，这个政策我觉得它对房地产行业的改变是一个核弹级别的。

他人补充：看看房地产产业链建材方面消费。

十二、私募基金经理

（专注量化）

 

从春节后，整体市场水位从80多到3月12号的40多，然后上证指数经历了两周的反弹现在属于49的水位，到目前为止市场属于偏中性的位置，市场是非常结构化的。目前我这边的统计显示大电子、TMT、软硬件这三个板块从大概10多个交易日之前，就已经是市场上比较核心的一些板块，占市场成交的主体，近两个周以来又有了大幅的一个成交占比的提升，这个占比应该也是近几年以来的非常极端的位置，从交易的角度上看，属于概率劣势的一个位置。我的观点是AI方向，或者说TMT方向当下确实是一个机会风险共存的时间点，属于其实是一个鱼尾行情，赚钱特别快，但是如果一旦调整的话，亏钱效应也是非常明显的，所以这个行情的话可能更适合快进快出。

 

然后，当TMT方向如果回调的话，他会把这个钱直接回流到其他板块，还是说其他板块跟着一起回调？我个人是倾向于后边这种情况的。从我过去的研究，一般从市场整体水位从低往高的走运行的过程中，中间由于一些行业基本面的改善或者一些行业政策的驱动，有可能会发生主线的切换。但是在市场整体水位从高水位往低水位运行运行的过程中，很难发生主线的一个切换。所以我觉得如果TMT方向，如果它有一个整体的回调的话，可能意味着是整体大盘的回调。我对上证的观点和3月12号的时候一样只看两周的一个反弹，目前这两周的反弹已经完成了，后面的话如果大盘再往上的话，应该是以提示风险为主。

最核心的两个观点是防风险、防强势股补跌。

 

 

十三、券商量化投资经理

 

我们也是看计算机、电子板块，还有医药。最近感觉TMT板块成交量的位置有些偏高了，我们最近选出来的计算机、电子的仓位开始下降。整个市场情绪我们现在是在中性偏高的位置，市场的百分位在60~80%，具体涨跌很难确定。大宗商品这边，个人感觉海外风险还会相对再跌一跌，所以最近我们可能会做多黄金，做空农产品。

 

 

十四、私募基金经理

 

 

投资机会方面，特高压是非常确定的。然后就是军工，最核心的逻辑是军工的建设周期比较长，基本上3年才能交付，明年开始要造26、27年的飞机，军工的确定性是毫无疑问的，建议关注主机厂等。

 

十五、私募基金经理

目前没必要过于关注大盘，今年最好的投资机会还是计算机传媒通信电子，这四个板块可以在人工智能的浪潮中深度布局，其他赛道可以先放一放，人工智能这边更偏向全球化，未来3~5年全球的人工智能是革命化的，可以大大提升人类的生产力和工作效率，从国家政策来说，AI可以提升国家的竞争力。现在很多的票春节到现在都完成了1~2倍的涨幅，从整个人工智能的方向里最值得期待的就是算力，可以看到很大的增量。其次就是模型，也可能出现一些大牛股，从近期360董事长的发言可以看到他们要建立一个AI大模型，以上是人工智能的第一条支线。第二条支线就是华为盘古大模型。今年人工智能可能是最大的风口板块。

 

今天也很多大佬讲到了，上周四我们在深圳也聊了一下，目前从产业数据来看。

 

十六、私募基金经理

周二周三在厦门参加了宏观策略，整体来说，美股加息周期已经到了末尾，以硅谷银行事件为出发点，漂亮国的衰退已经开始显现了，后续整体加息的可能性不大。那么海外资金在交易衰退的过程里面，可能会产生一些在全球资产的重配置，而国内又是处于一个由疫情放开底部往上走的这么一个经济周期，所以会使得很多外资会有一个持续流入的过程。兴业给的测算是今年外资可能流入规模可能会达到4000~5000亿左右这么一个情况，所以人民币资产应该来讲整个估值是有一个提升空间的。

 

策略方面，在前两个月都是比较混沌的情况，现在已经明朗化了，看好数字经济和中特估会成为今年表现亮眼的板块。当前计算机板块公募的配置力度大概是8%到9%，从这个角度上看还有增配的空间。另外中特估这条线国家比较重视，近几年央国企财务指标和这边的变化基本上也是坐实了，整个央国企的利润释放和估值提升的空间还是有的。它总体上来讲，看好数字经济和中特估。

 

对于AI，我觉得还没走完，只不过说整个市场交易拥挤度从底部快速往上走的过程，这个过程可能不会在斜率可能不会那么高了，但是整个的交易的拥挤度可能还会在顶部去徘徊，或者说震荡2~3周，TMT行情还是有继续演绎的可能性，但也不排除部分资金会因为恐高流出，目前来看就算流出也找不到好的赛道去，只能在医药新能源等等这些方向去试错，这种试错的效应其实是不强的，也很难以带动一个板块的贝塔行情，试错方向的话，可能中特估会好一些。

 

 

十七、私募基金经理

今年是TMT的投资大年，前有信创起浪，后有ChatGPT升势，后面逐步到整个TMT行业，近期市场走势更加分化，每一次调整都抱的更紧。今年zhengfuGDP目标5%可以看出zhengfu是要高质量发展，优先发展科技，继续看好数字基建，看好订单有保障的军工股。

十八、私募基金经理

（深度价值投资)

观点简单说就是财报季聚焦业绩，刚好最近很多业绩不错的因为市场流动性问题股价有所调整，很好的错误定价带来的机会。

十九、全球对冲基金经理

现在TMT行业的成交量占比确实非常的大，我认为从短期来看，也许它会有一定的波动和震荡，那么它波动完之后，可能会有一些其他的板块或者股票会有一定的反应出来。比如说光伏的下游这些其实它成长性还是相当不错的，包括建设、储能这块。目前光伏表现比较弱的原因还是大量的钱走到了人工智能，还有数字经济的板块，如果数字经济人工智能出现阶段性的整理的话，那么其他的板块包括，还有光伏的配套的胶膜，还有储能，还有医疗，还有其他的所谓的板块会有一定的阶段性的表现一下。总的来说，我的观点还是不变，主流以人工智能和数字经济为代表，这两个可能是两年以上的大行情，当数字经济涨的比较多了，就会轮到其他有基本面改善的行业表现一下，然后资金再次回到数字经济和人工智能。

 

最近人民币相对美元走强，说明外资是看好中国资本市场的，加息确实到了后期，高利率可能会维持比较长的时间，最终还是要下来的。所以从目前情况来看，时间在成长股这边，越晚到年底越晚到明年，成长股表现会越强，我觉得从配置来看的话，成长股的比例大家可以适当去关注。

 

还有一点的话就关于数字经济这块，我觉得要再细分，也就是说它的调整幅度取决于整个市场成交量，如果市场成交量维持在1万亿以上的时候，那么我觉得它的调整的相对来说是比较的慢的，如果是这1万以下的时候的话，可能就会有一个它阶段休息一下，然后其他板块跟上来的情况。当前数字经济板块已经出现了一定的松动迹象。另外我们的操作的话，我们是相对重仓了数字经济，重仓了慢变量的资产，重仓了AI为首的这种核心的标的，然后的话但是我们觉得配的还不够够，所以的话如果它未来出现调整的话，我们会加仓，我觉得以后还是数字经济的核心资产这块值得我们长期去重点关注，只不过节奏方面的话，可能是有的就继续持有，如果没有的话，我特别期待他们出现一个很好的调整，是一个加仓的机会。

 

（转载，仅供参考。）