价值远航俱乐部：交流精选（2020.09.12）

在购买股票之前，一定要对股票市场做出一些决策性的判断：你认为自己是否有必要买股票，你打算从股票投资中获取怎样的利益，你对于突然发生的股价暴跌的反应如何，以及对自己要达到的目标怎样规划。

——彼得·林奇

当前的A股已经进入到震荡调整阶段，内部因素和外部因素共同作用导致市场下跌。对于市场恐慌情绪，高毅资产董事长邱国鹭曾说过一句话，“众人夺路而逃时，不挡路、不跟随。不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和金银细软。”

价值投资倡导买股票就是买公司的股权，我们之所以买入、卖出，只是因为在这个大的交易市场中对企业不断的定价，然后依据对企业定价的判断做出买入和卖出的动作。企业是我们投资的核心要素，股价的波动只是投资的干扰因素。任何人都喜欢快捷、容易的盈利，但不要被贪婪和恐惧的欲望吞噬。一旦现实被情绪扭曲，投资行为就会失控。而股价的波动恰是挑动情绪的最佳武器。

股票短期的涨跌中，有非常大的随机性，因为短期的股价涨跌由当时买卖双方的供求关系决定，比如买的人多了，那么可能就涨了，卖的人多了，可能这个股票就跌了。每每市场波动调整，投资者常常忽略企业这个根本要素，而被股价控制，被情绪所裹挟，导致不理性行为时有发生。作为一名价值投资者，我们投资的是一家企业，企业的发展需要时间，期待一夜暴富是极其不现实的。如果你投资的是股价，那你对市场波动的反应不是理智和冷静，而是贪婪和恐惧，这其实与无异。

投资需要耐心，更需要长远的眼光。网上不是有一句话嘛，如果你能允许一天无收益，你就是农民工；如果你能允许一个月无收益，你就是员工；如果你能允许三个月无收益，你就是经理；如果你能允许一年无收益，你就是高级经理；如果你能允许三年无收益，你就是小老板；如果你能允许十年无收益，你就是企业家。时间是好企业的朋友。投资要有大的格局，不要把机会浪费在那些赚小钱的机会上，更不要把焦点放在市场波动上。投资者需要着眼长远的回报，短期的诱惑有时需要放弃。

面对外界的环境，选择适应环境的方式成为影响未来的关键所在。正所谓“知足不辱，知止不殆”，在短期与长期、风险与收益、有所为有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。

过去的几年，以消费类白马股为代表的优质资产大幅上升，被市场称之为核心资产。但现在，这些核心资产从短期来看估值都不便宜，那还值得继续持有吗？他们之所以成为核心资产，是因为它们具有比较大的投资价值，既有现有的业绩，又有行业的龙头地位，同时又有未来的成长性。这些核心资产是A股市场为数不多的好企业。价值投资最重要的就是成为好公司的股东，尤其是做“核心资产”的股东，不要去炒垃圾股和低价股。

从长期来看，要想获得长期稳定的回报，就要做价值投资，做好公司的股东。通过跟风炒作赚到的收益，早晚会通过跟风炒作丢掉，投机很难形成复利增长。只有做好公司的股东，才可以从容应对市场的波动。

虽然近期像白酒、医药、食品饮料这些消费白马股，回调幅度比较大，但持有这些股票仍然能睡得着觉，因为我们坚信这些企业的基本面，随着企业不断的成长，他们的股价早晚会创出新高。

你只会输时间，不会输钱。

学习心得

辉辉：

（转发）巴菲特：我是个好投资家，因为我是一个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。这使我在商业和投资领域都能从容的做出正确决策。

通过学习巴菲特的投资之道，可以指导企业经营。把时间和资源往好生意的方向进行投入和打造。对于创业者，要切中真实的市场需求，消费者愿意付钱购买的那些服务，不断地为客户创造价值，然后得到市场的积极反馈；对于好生意，要牢记品牌、定价权和护城河，把资源投入到不变的事情上，随着时间的积累，不断的构建生意的进入门槛。

产品要切中用户真实需求，不断的为用户创造价值，产品价值又分3个层次-----有用、有趣、有信仰。

清静：

四十之后学习价值投资，有点相见恨晚的赶脚，但是比那些一生在股海里沉浮也没有遇见老师们的股民强百倍吧。我感觉自己是幸运的，刚进入投资之路，就赶上股市这么大的连续波动调整。走进团队，虽一时不能挣到钱但这是次要的，关键是收获了难得的学习价值投资的实战机会。两、三个月时间，我的观念发生了很大变化。对于我来说，虽然实现“千家千万”的时间比很多年轻人显得紧迫了，但是我还是决定，像老师说的，做好跟随团队“学习三年、实践三年”的准备，把自己蜕变为一个真正的价值投资者，跟随团队价值远航！

亚亚：

什么是暂时放到你口袋里？经常听说，账户里多余的钱，是市场先生暂时放到口袋里的。我的牧原就遇到了，浮盈从12万到6万，目前收益率变成了20%多一点。所以什么是暂时？没卖之前，就是暂时。市场上的价格都是人喊出来的。喊得高，浮盈就高，即市场先生把钱先放进来。喊得低，市场先生把钱又拿走了。但企业还是那个企业，价格却不是那个价格。但是我相信，随着时间，价格一定会体现企业应有的价值。波动并不是风险，哪怕巨大的波动，如调整百分之三十、五十，也不是风险。真正的风险来自于：（1）本金的永久损失；（2）回报不足，如跑输无风险利率（债券、定期存款收益）、上证指数（沪深300）、长期通胀。今天听到两个杠杆爆仓的故事，更加让我警醒，一定要安全第一，不然害人害己。切记，不能因为贪欲，让自己丧失对资产的掌控力。

参加洋河开窖节，三点感悟

2020年9月10日教师节，在洋河镇度过，参加了洋河一年一度的开窖节。去过茅台三次股东大会，但是没有参加过这样的活动。今日体验一下洋河的也还是很不错的。几点感悟和大家在旅途中简单分享，随后咱们再来个视频交流。

感悟一：时间的价值。酒是一个最能体现中国文化和时间的产品。洋河的老酒，都需要时间的沉淀。下图洋河的酒庄。

感悟之二：品牌的建立不是一朝一夕，维护更是时时刻刻。白酒行业讲究品牌，茅台超越五粮液，体现了自己的品牌建设。据说茅台飞天的售价已经到了3000以上，产品的供不应求是企业品质，品牌的长期建设。最近再思考资本市场的优秀企业的品牌，恰逢洋河活动，就去参加体验。海天、片仔癀、格力，每个企业所在的行业都在不断的接受者市场的考验，海天、片仔癀在今年得到了市场的追捧，格力被市场冷落，企业发展都会遇到同样的情况，洋河大概现在处在从一般转好的过程。

感悟之三：白酒赛道是A股最佳赛道之一。长期上市的白酒企业有限，品牌和渠道的附加值很高，传统的茅台、五粮液、洋河是龙头，洋河在接受山西汾酒、古井贡酒等的挑战。行业从2016年开始的高端化还在继续，因为白酒确实是中国文化的一部分。

下图，自制白酒，10年的基酒，加上自己喜欢的口味，定制酒就做好了。投资也一样，10年打好基础，剩下长线，波段？主要根据自己的认知和理解来做调整了。

最后和领导们合个影。现在还不是洋河的长期股东，深度研究之后再去等机会。上文不构成对大家的投资建议。

片仔癀、海天味业等大牛股背后的“密码”是什么？

最近市场优秀企业中最牛的当属海天、片仔癀、爱尔眼科等，这些企业持续创出新高。对比创业板、低价股、低市值炒作的20%涨幅，我们没有兴趣。后者是资金的炒作行为，前者呢？是不是业绩资金的炒作行为呢？

重磅课：新希望，带给我们三点价投启示！

价值投资，第一股贵州茅台！2017年开始启明的投资思路也开始转向价值投资，我们选择最伟大的企业，做时间的朋友。选择好企业还不是最难的，茅台、海天味业、片仔癀好选出来，他们像月亮一样比星星清楚的多！中国中免、爱尔眼科这类的成长价值股也好选择，能否长期持有其实取决于你的思路。下面聊聊我和新希望的故事！

特拉斯的中国小弟们（附股）

特斯拉，是下一个苹果吗？1送5，2000的特斯拉变成了400多，公司1股拆5股，就相当于10股送40股，昨天晚上股价大涨超12%，近半年特斯拉的股价翻了7倍。特斯拉概念股属于新能源汽车产业链，从二季度财报来看，相关产业链业绩逐步恢复，市场预计下半年或明年初，新能源汽车公司基本面的表现值得期待，新能源汽车是未来一段时间发展的重点方向，有什么大机会呢？  

长春高新翻倍，我是这样算估值的！

首先是要确定EPS。我们参考了机构的数据，标红圈图。每家机构对于未来看的是不一样的，长期跟踪之后我们选择靠谱的分析师。这是一致预期，我们可以在他们预期的基础上找到我们的预期差。分析师不是总对的，他们有时候也看不远。

其次，估值区间的确定 , 这是一个经验值。

40-55-60是我们给出的区间。也是一个经验的积累，今年出现了一个特点，就是以茅台为首的优秀企业估值区间明显上移。

然后，按照三年期判断未来！

今年就涨透支了一年，可以吗？当然可以，因为企业的发展和市场的情绪都不是你可以预计的。今年是市场的情绪透支了一倍。过分吗？茅台、爱尔、片仔癀都会透支。纯粹的低估价投派肯定就会卖早。但是真正优秀企业的股权随着时间的增长，本身的价值也在增长。

那么有什么问题吗？

第一：涨多了，害怕，未来还会涨吗？和你今天看茅台、爱尔眼科的感觉是一样的。好企业要有好价格，有好价格的时候一般都是利空！吓得不敢买！

不少同学都学会了这个企业的估值，对比茅台的985元、海天92元的估值，道理一样，底层逻辑必须掌握哦！ 

第二：股权思维的看长看远。做价值投资，本质上是为了解决家庭财富升级的问题，那么选择优秀企业股权是一个思路。其实买股权和买房子类似，现在全国房价都进入万元时代，你还想几百或者后悔几千没买，现在涨这么多再买吗？

第三：未来呢？一样定性分析企业、定量估值企业！

定性：金赛药业全并表（99.5%），百克生物分拆科创板上市，会在一定程度上提高估值。行业竞争格局在疫情之后继续保持强势节奏。

那么估值呢？自己练练吧，估算一下2022年，自己可以计算。

价值远航俱乐部：交流精选（2020.08.29）

投资成功是每个人都期待的事情，向成功投资者学习，投资伟大企业的思路是核心。我们成立了价值远航俱乐部，重在成长和交流。俱乐部近期的交流汇总完毕，和大家一起分享交流，开启您的智慧投资旅程。

第一部分：理念分享

“内循环”已经成为近期经济领域的最大热词，免税消费回流是“内循环”背景下的必然结果。因为疫情，富人出不去，现在只能在国内，报复性消费开始了。据说爱马仕的单店营业额做到一个月7000万元，香奈儿还要高，单店过亿元。看看图中火爆的购物场面，中免（原名中国国旅）这家企业今年的逆转真是要载入历史。

花姐：

今年是不平凡的一年，也是载入历史的，中免（原中国国旅）是咱们跟踪的特别典型的那个，股价从极度悲观到极度乐观，市场情绪转化的有点太快了。

制造核武器：

中免（原国旅）这个事本质上也在反应市场越来越有效，真正决定企业证券定价的是那些懂价值敢重仓的少数派人和机构，这些少数派一旦发现价值坑位和成长空间被打开会迅速追逐填满，曾经看看好像是情绪的两极追捧过于激烈，现在看似乎是疫情原因+政策助推导致了逻辑的变化，估值和业绩双升。或许捶胸顿足为什么3个月3倍的牛股在眼皮底下溜走，但转念想想，无论从哪个角度看，其实都不配拥有。论品性何曾股权长持过；论前瞻何曾真正洞悉过核心变点生变；论背后又何曾真如股东般的了解生意实情呢？没赚到这个钱，本就是应该，更没资格谈后悔和错过。投资其实就应该有个投资的样子，股票市场的投资难，本质原因是人性固有缺陷的劣根性无法消失。市场诱惑又太多，股市设计和现实的形成上又恰好迎合这种劣根性。所以，人性就决定了，人其实不适合做股票投资的，而想在股票投资上成功，反人性的劣根性是第一步，也是伴随投资人一生的事情。没有反人性的思维，后面的一切都是空谈，短中期业绩再好亦或是浮云，做不好反人性，基本可以注定最好的结局也就是游走于成败的中间点，在小赢小输中左右徘徊。

启明：

普通投资者进行二级市场投资的时候，那正确的姿势应是什么样子的？但斌讲述了一个他亲人股市投资的案例。但斌的哥哥是天天看电视炒股，听股评家的这个说法那个说法，就去买股票，资金从初期的几百万亏成几十万，他的妈妈炒股票也是这个炒法。但斌表示，如果要把这种炒股当成娱乐，那也没问题。但对于投资来讲，它一定是一个非常专业的事情，并不是很简单的一件事。对于一家企业，哪怕最顶尖的投资家，他也有相反的意见，怎么样去甄别这个东西，这个是非常难的一件事。启明告诉你，我们强调价值投资，不管是在哪一个阶段，一定要创造价值。其背后更深的哲学，实际上来自中国，甚至从先秦诸子里面就有讲，比如老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”，投资也要守正出奇。首先，投资你必须得正，如果你不正，你的思想是歪的，那就无法成事。君子不立危墙之下，不能是个地方赚钱你就跑过去了。奇，就是你跟别人不一样。你不能因为大家都从众，所以当大家追风口时，那么你也追风口。君子和而不同，一定要独立思考，不人云亦云，不盲目附和。还有，我们常说的弱水三千但取一瓢，人一定要有定性，赚自己能力范围内的钱。从优秀基金经理但斌的家人还在投机这件事来看，投资这条路能否走上正途，取决于人自己内心的思考和愿望，别人都只是外力！投资最贵的不是钱，而是时间。价值投资，就是花足够的时间，做最好公司的朋友。

第二部分：企业研究交流

宁德时代（300750）

今年上半年实现营业收入188.29亿元，同比下降7.08%；实现净利润19.37亿元，同比下降7.86%。就二季度单季度来看，宁德时代营收97.99亿，同比减少4.70%；净利润11.95亿，同比增长13.27%。随着疫情得到有效控制，我国宏观经济与新能源汽车市场逐步恢复，公司各经营指标也逐步提升。

启明：

数据来看，二季度环比增长。这个企业，目前市盈率高，主要看点还是赛道。特斯拉崛起，国内蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车都在加速，都是手里很有钱的互联网造车企业。还有许家印、格力等新势力也都在进军这个市场。现在，欧洲疫情之后，新能源汽车销售火爆，这个赛道还有戏，短期估值合理价和目标价170-238。继续维持长线看好！利用市场波动找新买点！

爱尔眼科（300015）

8月25日晚间，连锁医院龙头爱尔眼科披露2020年半年报。爱尔眼科在一季度经受疫情冲击后，二季度迅速回暖，单季净利润增速创近十年来新高；境内外营收于7月双双回归增长通道，同比增幅分别达47.92%、35.81%。

自由风：

爱尔是“优质赛道、头部企业、高成长确定性与持续创新”的投资标的，投资不应只追求便宜，我认为，追逐以成长性为主要特征的优质股权远比追逐价格便宜重要十倍。正是因为公司出色，盈利与股价赛跑，结果盈利增速比股价上涨还快，典型的越涨越便宜。

辉辉：

Q2火力全开，业绩恢复超预期。至于估值，一直没有便宜过。2020年已经快过去8个月了，想要再等2020年的合理价格，几乎是不可能了。好企业就是这样，总是超预期。凡是想要做波段的，保准做丢。

启明：

看似很贵的爱尔，依旧涨不停，关键在于它的优秀商业模式，现在估值已经奔向2022年，适当高估算正常。估值不应教科书化，核心是商业模式和护城河，多想想眼科的市场。前几天巴菲特模型提醒中线上车的价格，属于阶段上车！长期股权承受波动，获得长期收益。注册制之后，寻找类似爱尔赛道好，业绩持续增长的依然是重点！爱尔，类似茅台的一家企业，我们反复寻找的就是优秀企业股权。

海天味业（603288）

近期多家食品企业公布中报，业绩普遍向好。8月27日下午，海天味业发布2020年半年度公告，宣布公司上半年营收增长14.12%至115.95亿元，归属净利上涨18.27%至32.53亿元。另据公布的经营数据公告，其酱油业务收入增长10.71%至66.29亿元；调味酱收入提升9.34%至13.79亿元；蚝油收入提升16.48%至19.98亿元。海天味业本周股票价格更是创出历史新高，市值逼近6000亿。

启明：

股价按照估值和正常的理解都无法解释，只能按照股权思维来对待企业。公司的增长，属于正常，行业占有率依然高。受到疫情利好刺激，市场情绪高涨，股价迭创新高，但它也不同于科技股的爆发，一句话，海天告诉我们什么叫慢慢变富！投资中的耐心持有，比追涨杀跌的行为不少挣。但是，股价最终也离不开地心引力，估值太高了，股票价值也不便宜了，不追！

第三部分：学习心得

制造核武器：

27日世界半导体大会上，中国半导体行业协会领导的一段讲话意味深长：

中国从底线思维出发来考虑产业链的安全问题是必须的，同时也不能把所有精力放在安全问题上，不能一讲芯片受制于人就全民一窝蜂地大搞芯片，更不能老想着在光刻机、EDA上推进国产替代。关于国产化替代，魏少军表示，在全球化产业链中不要尝试什么都自己做，“首先，如果你尝试什么都自己做，你就会自觉或不自觉地把自己封闭起来，从而变得落后。其次，有些技术你也不可能自己做，一个国家并不具备这样的能力。”他的意思就是，需要理性看待芯片国产化替代，产业链不能什么都自己做。这无疑给之前如火如荼的芯片国产替代板块，泼了一盆冷水。我们能够感受到全球化是不可逆的趋势，中国为代表的东方崛起趋势是无法阻挡的，中美从贸易争端开始演变到更多层面更长周期的争端，世界可以没有中国市场，影响虽也大，但中国的崛起更离不开世界强国间的互动，这完全不是资本市场炒作国产替代中“厉害了我的国”那个逻辑，也不是无数吃瓜群众瞎起哄的逻辑，这侧面的映射了科技股和国产替代难做的深层次原因，本质上就是炒作，不具有持续性和确定性的业绩释放。实现国产替代不仅仅是任重道远，全部或大面积实现替代更是不可能的，中国不会走回头路，越来越开放将是必然的趋势。投资还是要根基于祖国强势才更靠谱。

启明：

改革开放是大趋势，短期冲突只是回调阶段。股市大概率趋势上行，投资者要保持定力，精选中国优质核心资产，不，不投机，相信国运，相信价值。多用长远的眼光看问题做选择，时间自然会成为你的朋友。

晚霞：

但斌说，发现伟大的企业，长期坚持投资，这种办法不仅仅成就了历史上那些最伟大的投资家，它应该也能够帮助那些愿意尝试改变的朋友。你只需要多阅读几本书，然后谦逊、耐心地学习，有一点天赋，也许就能成就自己的命运。但正确的投资方法我们都知道，只不过没有去做；甚至抵制不住高收益的诱惑，道路走偏了一点，致使我们的投资一直达不到心中的期许。邱国鹭曾说过，好的基本面投资是通过广泛、深入、前瞻的研究，把市场众多的、复杂变量减少到能够把握的少数几个、最为重要、又长期有效的变量，并且只在少数领域做出最简练、含金量最高的决策，以此把投资的确定性与预期收益大幅度提高。同时，对于投资者个体的认知能力来说，基本面研究的能力可以在时间与空间上不断自我复制与持续积累，形成某种报酬递增效应。这就是基本面投资的本质。投资，有时候慢即是快，快反而慢。

消费股，为啥疯狂不断！

巴菲特曾经说过不买科技股，结果重仓了苹果，那么苹果是科技股还是消费股呢？目前看大概率是消费股。特斯拉是汽车股，但是更多人看好他是下一个苹果，汽车变成了大号的智能化载体，也成消费品了！

结论：外资喜欢+疫情带来的确定性收益+市场情绪=消费股！

消费股疯了！很多人不喜欢海天味业的涨不停，不喜欢五粮液的涨不停，质疑靠这些如何振兴国家？价值投资中的低估派更是早早看空了这些企业！可是他们为啥涨？外资为啥买的多！消费股其实比你想的多得多！

给你的价投智库核心表没细看吧！外资的重仓股，看看今日又有几个创历史新高了！

A股：外资更喜欢的是消费股！

H股：买金融会更便宜！

M股：中国好的互联网科技股都在美国上市！

按照各国的优势理论，自然外资来到A股买的就是消费。

白酒：茅台、五粮液。茅台市盈率从35倍高估到现在45倍还不刹车，海外资金和国内的价值投资趋势推升了估值。估值本身就是情绪的体现！

医药：恒瑞、迈瑞、药明康德、爱尔眼科

食品：海天、伊利股份

家电：格力、美的

消费品：中国中免

看到一个牛基金--易方达中概互联网基金前的十大持仓：

港股：腾讯、美团、阿里健康

美股：阿里巴巴、京东、拼多多、百度、网易、好未来、携程

购物的，旅游的，打游戏的，在线教育的

再看看国内硬核的科技股，美国一制裁，咱们倒下了一大片！

和消费股相关的科技更牛，其实也算消费股！最近小区里，穿各种颜色衣服的年轻人多了：黄色衣服送外卖（美团），绿色衣服送蔬菜（美团），黑色衣服送快递（顺丰）！

我也在思考，中国大量的年轻人都去做这样的送配服务，好吗？科技含量一点不高，懒人多了，又解决了就业问题，各有利弊吧！

可是越来越贵的消费股还能买吗？

按照格雷厄姆价投派的理论，就别看了！按照费雪价投派的理念，机会还很多！按照芒格的思路，伟大企业也需要一个合理的价格。但是长期来看，还真不用太悲观！

外资来A股买的是中国消费，金融股隔壁香港便宜，科技股真正好的在美国！还记得这个观点吗？选择伟大企业，做时间的朋友！看启明文章这么多，有没有接受这个理念呢？

大波动，两点加大你的亏损，要提防！

维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/（融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价+利息及费用总和）。

平仓线130%就是维持担保比例低于130%时，投资者需追加担保物，且追加后的维持担保比例不得低于150%。

慢慢变富vs快速爆发。一些人总是说自己钱少，所以要暴富，听起来有道理，实际没有道理。40岁之前，你的本金要靠本职的工作去积累。同时积累你的投资经验，等本金积累起来的时候，再稳定的去做投资。20岁就拿着钱来这里炒作，想成为下一个徐翔和赵老哥，那个要求太高！一年多前的图片，看看当时的鲜花：茅台、爱尔、海天现在如何了？当时的小草呢？不见了。

刺激的涨跌幅，A股加速市场化！

方向上：市场化，长期便于市场更强。多个部门领导都表示，要让我们的资本市场成为世界级的市场，这个说法之前不多。从出发点看是好的，一些专业的分析人士认为：继科创板推出之后，创业板改革并试点注册制，可以为全面推进存量市场的注册制积累宝贵经验。注册制下“进出有序，优胜劣汰”的资本市场生态将会遏制市场投机，为价值投资奠定更加良好的市场基础。而创业板涨跌幅限制放宽后，多空双方的力量可以得到充分的博弈，公司的股票定价更趋于本身价值。最终，经营业绩良好，具有核心竞争力的龙头公司将更加受到资金的青睐，享受估值溢价。

投资者结构也将得到优化。创业板改革并试点注册制的“优胜劣汰机制”将会加大创业板股票的估值分化；另外创业板的市场定位，是服务成长性创新型创业企业，特别是科技类企业。注册制下，投机者短期可能会获得暴利，但长期来看难逃被收割的命运！

今日最疯狂的莫过于这家新股了。有人上午55元买入，疯狂嗨皮；有人300元买入，短期是没有解套希望了。今天最后的收盘价是118元。这是今日，那么明日呢？操控依然存在，走哪条路自己选择。A股加速港股化和美股化已经从2016年开始到现在了。如何选择是自己的事情！今日涨幅超过10%的有13只个股，跌幅超过10%的个股只有金力泰。

红线以下13只个股，7只的业绩是亏损的，看来炒作还是很疯狂！下次遇到大跌日，估计大家不是数涨20%的，而是数跌20%的了。

反观港股的大蓝筹，阿里巴巴、京东、美团等不停涨，涨不停！美国的特斯拉和苹果大象起舞。你选择谁？完全是取决自己价值观！

有的朋友总是问：股市还有机会吗？抛开牛熊看企业，天天都有机会。无非是价格是否合适？你是否能看懂、能看多久的问题。下图中A股的优秀代表都有谁呢？

创业板 20%波动，如何应对规则变化！（下篇）

先看一下新旧规则的对比！创业板下周一开始全面修改交易规则，涨跌幅加大是最明显的，同时企业的交易细则也发生了变化！

创业板 20%波动，如何应对规则变化！（上篇）

这个版块疯了！数据再跟踪！

两个大思路：再看看，不用改，未来也可以用！

下图重在企业的三年增速！努力看长看远！

最后，刷新一下数据，最近我们新搞了一个价投智库小软件，对于重点的行业：如食品、白酒、医药、科技等进行分类分析。仔细思考，找到有价值的内容了吗？

价值远航俱乐部交流精选（20200815）

第一部分：理念分享

网上看到“乐趣”先生的一篇博文，是关于快乐投资的，非常值得思考，摘录如下：

温故而知新，和伟大企业共成长！

白酒

今日大盘翻红，好多的股民又开始兴奋了。前几天大盘在下跌的时候吧，同样是这批人吓得不行，早早地斩仓溜了。这些人来到股市就是来投机，来赌一把的。而我们走上价值投资之路的朋友们却始终认为，大盘的震荡整理，是对前期受疯狂追涨情绪影响，大盘大幅上涨的一种修复。跌，反而让人更踏实。这样咱们的A股才能走的更远，更健康。

价值投资我们始终要把目光放长、放远。不要整天盯着大盘，没用。你要把精力放在研究企业上，在A股这个浩瀚的大海中，擦亮眼睛，寻找伟大企业；动态跟踪那些能给你带来长期稳定收益的伟大企业，潜心研究，和伟大企业共成长！只要企业没有变化，就耐心持有就好了。股价的变动只是短期市场情绪的一种释放，和企业本身所拥有的价值关系不大。涨多了就会跌一跌，跌多了就会涨一涨。企业还是那个企业！。

启明始终认为走价值投资之路，首先需要改变的是你投资的思维模式。在A股寻找伟大的企业，可是什么样的企业才是伟大企业呢？“每个伟大的企业都是解决了某个重要的问题而获得垄断地位；而企业失败的原因归根到底都是一个，那就是它们无法摆脱竞争”。

选股的出发点基本已经决定了投资的成败。

我在路演时，最经常被问到的问题是：“您看看这家企业，它最近几年取得了很不错的业绩，财务数据也很好看，是否具备投资价值？”没错，从业绩数据出发，选择投资标的是价值投资者很自然的做法，但我想给大家的回答是：“你是要选择一家可以投资的企业，还是要选择一家不可错过的伟大企业？”从这个角度出发，很多问题迎刃而解。

投资本身就是一道选择题，因为资金都是有限的。所以，希望我的文字能帮助你解决第一个问题：“一家企业有投资价值，我需要买吗？”不是这样的，有投资价值的企业太多了，我们股票市场太多有投资价值的企业，都要去买吗？

这个问题正确的打开方式是：

（1）我要买一家企业的股票，这家企业是否解决了一个很独特的问题，形成了差异化？

（2）这种差异化带来的垄断优势强吗？还是比较弱？

（3）这种垄断优势可以持续多久？

没有差异化的企业，我建议大家不要优先考虑，更不能仅仅因为估值便宜就大量买入，没有差异化不可避免的要陷入激烈竞争；垄断本身有强弱，比较可靠的垄断是通过充分的市场竞争获得的，各种弱点都被竞争对手试探过，才可能相对稳固和持久一点。

作为一名二级市场的投资者，我们是很幸运的，我们完全有机会投资并不属于自己专业背景的领域。例如，笔者从来没做过酒厂，让我经营一定倒闭，但不妨碍我从商业模式的角度挑选出差异化最大、垄断性最强、竞争最小的酒企。科技、制造、医药都是如此，只要你发现了一家企业能具备垄断的“秘密”，你基本上就已经拿到了进入投资世界大门的钥匙。

跌的受不了？到底市场走向哪里？

创业板还没有跌几天，很多大v都要开始砍仓了？一些话题也开始探讨，牛市结束了吗？晕！七月份很多散户听着牛市，疯狂入市，咋这么快就探讨结束的问题？

下一个“茅台”是谁？

今日有学习价值投资的新朋友找到我说：“老师，请带我们找到下一个茅台”！那就撰文一起找找，下一个茅台是谁？什么大盘尾市急跌，对于茅台的波动很微小，好企业穿越周期是一种必然。

    

​干货！-----原料药行业！

干货！-----原料药行业！

再看今日涨幅，两只涨停了。可惜！没事，以下个股启明也不持有，重点在分析思路。价值投资学会选择企业和行业最重要，一两次的买卖不是重点。

为啥涨停呢？这个行业目前看受到疫情的影响，有利于中国的发展！健友股份和海普瑞都是肝素。

昨晚，一份48页的招标书被大量刷屏！美国下达战略储备原料药的任务，基础进口量高达45.6万亿单位！

肝素钠的生物效价，每一毫克相当于125单位，20万亿单位相当于16万公斤！

美国拟储备45.6万亿单位的肝素，是我国两年的出口量。为啥要如此巨大的储备？

因为肝素在国外被用作治疗XG肺炎的基础用药已经得到了认可！印度目前缺口也很大，也正加价进口。

一、行业情况

根据化学制药通用名药物协会数据，预计2020年全球原料药市场规模将达186亿美元，同比增长6.1%，我们预计主要由特色及专利原料药驱动。

2017年中国仿制药市场规模已达到10208亿元，其中仿制药市场份额占比维持在60%以上，预计到2021年仿制药市场规模将达到15887亿元，年均复合增速为11.7%。国内仿制药需求依然巨大，对上游原料药需求量仍将稳健增长。

近几年中国原料药出口持续增长，2018年原料药(含医药中间体)的出口数量达929.72万吨，同比增长3.8%，出口金额达到300亿美元，同比增长3%。疫情使得原料药供给最大地区如欧洲、美国和印度都受到影响，而中国疫情控制较好，反而受益。 

二、国内特色原料药发展的路径

医改大背景下，一致性评价，带量采购等政策的出台，使得原料药在医药产业链的地位日益突出，特色原料药的发展空间被拓展。

根据西南证券的研究报告，未来特色原料药行业成长的三条路径：

1、丰富产品管线，提高国际市场竞争力。对原料药供应商而言，通过研发不断丰富自身产品管线，在一定程度上可提高市场竞争力。

2、切入下游，享受权益分成。带量采购背景下，特色原料药企业快速切入下游制剂市场，实现“原料药+制剂”一体化，部分原料药企业还可参与下游制剂权益分成。在国内医保控费大环境下，国内仿制药价格承压，原料药+制剂一体化可大幅缩减成本，是目前原料药和仿制药企业重点布局方向。

3、部分特色原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展。随着国内创新研发投入加大以及工程师红利等多方面因素影响，近几年医药生产研发外包订单向中国、印度等成本低廉新兴市场转移趋势明显，目前CDMO正处于快速发展阶段。从产业链来看，CMO/CDMO上游为精细化工行业，下游客户是医药公司，与特色原料药行业产业链极为相似，特色原料药企业CMO/CDMO拓展具有一定的天然优势。

本文主要内容来源于西南证券研究报告，希望给大家带来一些帮助。附两张西南证券研究报告的图片，供大家学习。

综合来看，赛道不错。企业也都在业绩成长阶段！当然短期涨幅也不小，这个板块普洛药业，丽珠医药，富祥等净利润断层也不少！

抄作业？很多朋友看了别人的分析就要买买买！

启明重申：以上分析，只是分析，个人也没买，但是不排除未来会买。俺也不当托。踏踏实实给大家分析好行业，好赛道！

没人看的股，全暴涨！

讲了一年多的猪猪，你受益了吗？牧原、新希望涨幅分别在150%以上。可惜昨日打赏的朋友寥寥无几，点击再看的朋友，到今日下午才满300，伤心啊！背后却得出一个结论：不看好猪、看不懂猪的朋友还是很多！所以股价没走完，测试之后启明踏实了！

昨日的核心图片，干货十足！再看一遍，点击“在看”并收藏！   

今日猪猪的涨幅也很给力，只有温氏股份跌了，为啥？看看上面的表是怎么评论他的。其实猪猪行业真是价值挖掘的一场实战课。新希望作为曾经的第四名，目前已经超越了曾经的王者温氏股份，不思进取的企业龙头也不可能持续！

猪猪完了吗？没有！牧原每天赚1.2个亿！这样的企业真不多！小兄弟最近很猛，难道是原来有偏见的机构们，来了吗？

种猪12.5万，仔猪80万，商品猪89.1万。毛估利润39亿，扣除员工激励摊销和少数股东权益，净利润36亿左右（一凡观点）。

猪猪专栏：

啥也不说了，启明的文章，就是帮助更多的朋友开启价值投资之路。咱不是给你提供买卖点的。昨日的分析，今日的大涨，也纯属偶然。要有好的运气，就要有好的习惯，需要不断的深入研究。研究没人打赏，没人看，就没劲了，哈哈！

其实牛市当中，好企业，好行业还是很多的！本周团队一直有分析另外一个大赛道！毛利率还是很高，疫情的持续发展也有利于这个行业发展，断层企业也不少！

猪猪板块，修正一些重要数据！

从去年开始启明就和大家分析猪猪，当时新希望12元，牧原35元，没有一些大佬的先知先觉，但也算跟上了趋势。一直在分析的猪猪板块，希望能给你帮助。当时有人说我不是价值投资，也有人说“家有万贯，带毛的不算”，啥人都有，认知不同。6月份去牧原参加股东大会，也被人骂，结果一年150%的涨幅秒杀大多数企业。价值投资是以企业为分析载体，详见我的猪猪专栏！藏着宝藏哦！

先看2020.3.1日的统计数据！看看当时的判断，现在那些需要调整，机构的目标价到达了吗？

牧原股份：业绩超出300亿的预期，目标价也超出了我们和市场的预期，目前复权价在162附近，超出了当时的估值143元。企业继续保持着高速发展的态势。存在争议，但是不挡猪猪龙头特征，在建产能8000万头！

新希望：业绩还没有达到200亿预期，市场预期较低。股价也到达了36元附近。公司能否实现明年2000万头，成为焦点。相信的人依旧相信，不相信的也坚持不了！

温氏股份：短期保守，导致掉队！之前的机构业绩预期完全错误，现在比目标价一半都不到。

正邦科技：正在归队中，依旧激进，目标价未达到。我看不太懂，不点评！

天邦股份：策略调整，重视母猪体系，船小好调头。学习牧原自繁自养肯定是对的。短期股价业绩加速，市场认同度加高。市值管理，让企业透明还是很重要！

天康生物：猪猪小三，地处新疆！接近20元目标价，业绩稳定成长中。

整体看，真正养猪的都慢慢地走上防疫的正轨，不乱打疫苗了！可防可控！事在人为！行业的逻辑依旧不变，猪肉紧张形势需要企业努力来缓解！

益生股份：养鸡的就不跟踪了。养猪的比养鸡的技术含量更高！利润更持续！

业绩预计，机构都大幅提升业绩预期，温氏股份没有更新，感觉券商数据判断错的有些离谱。所以机构数据也是作为参考，找到预期差很重要。新希望存在着市场预期低，未来可能高的预期。

机构资金，整体没有大幅投入猪猪板块。外资不多，内资也有限，没有强烈的抱团效应。都要看自己所在的企业自身的努力了！机构对于猪猪普遍存在着强烈的不认同。也许哪天他们认同了，价格就更高了。专注企业，机构行为仅供参考！        

猪猪专栏连续看，目标价也会有些变化和调整，供大家参考。