AI永不眠，民生AI五虎上将！

【人工智能第一团队｜民生计算机】

再次强调AI永不眠：每一次调整都是为下一个阶段新行情蓄势　

太阳今天人工智能板块再度出现显著调整，主要因为近期以算力为代表的AI核心标的短期积累了较大涨幅以及部分企业昨晚根据监管要求提示风险的异动公告对情绪的影响。　

此前分别在4月初与5月节后出现过两次AI板块显著调整，我们在每次在最悲观的时候强调【AI永不眠】已经深入人心，回顾来看：　

第一，每一次调整都会助力AI行情进一步集中在能清晰看到AI产品落地并带来相关业务数据改善、可跟踪的核心标的，都是真正落地的AI龙头的上车机会；　

第二，此前每一次调整也往往是AI行情内部切换的前奏信号，例如4月行情从大模型切换至传媒，5月行情从传媒切换至算力，随着监管机制的明确，我们周末已经发布的报告认为当前应该向AI从供给侧走向应用侧的拐点做准备。　

【民生AI五虎上将】：科大讯飞、同花顺、金山办公、360、中科创达，本质兼具大模型供给侧与应用场景双重属性，所以产品落地最快最确定。　

AI应用遵循2B到2C的节奏，2B毫无疑问是计算机行业的主战场。其中边缘AI或是当前预期差与机会最大的方向，持续首推终端大模型操作系统中科创达。　

OA办公软件是企业流程、信息与管理交互的天然入口，是AI在企业管理软件落地最佳场景之一；在AI的助力下，办公软件有望迎来体系化的范式变革与重构。核心公司前瞻布局，进展、节奏超预期。继续强推金山办公、泛微网络、致远互联

新增关注ERP板块。近期鼎捷软件、Oracle相继推出AI相关功能模块，ERP智能化落地有望正式开始，产业链核心标的包括赛意信息、金蝶国际、汉得信息、鼎捷软件、用友网络等。　

电力AI则有望成为电力IT变革的重要推动力，华为盘古、阿里通义千问等大模型都将电力作为重点的细分垂直领域，电力IT多个细分环节迎来重点机遇，建议重点关注国网信通、恒华科技、科远智慧、国能日新、金现代、朗新科技、远光软件、云涌科技等行业领军企业。　

教育与司法是AI最佳落地场景之一，持续推荐科大讯飞，佳发教育、金桥信息。　

风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧等

端午节假期重要财经资讯汇总

     端午节假期影响市场的重要资讯有：亚太股市全线走低，港股科技股集体大跌；欧美股市集体收跌，纳指终结周线八连涨，热门中概股普跌；重磅发布，又一注册制改革全面落地；“减持风暴”席卷AI；工业互联网重大利好，工信部：推动不少于3000家企业建设5G工厂；又放号了，单次数量最多，6月89个国产游戏版号下发，多家上市公司潜力产品获批；美国突下重手，两大电商巨头遭到指控。

　　宏观经济

　　国资委：加快发展战略性新兴产业和未来产业 打造一批世界级战略性新兴产业集群

　　6月21日，国资委党委召开扩大，强调，要深刻认识新时代新征程国资央企的使命任务，紧紧围绕推进高水平科技自立自强和实现高质量发展，坚持把科技创新摆在更加突出位置，以只争朝夕的精神、敢为人先的勇气，积极锻长板、补短板、强基础，勇做科技创新的排头兵，加快建设现代化产业体系。要加快发展战略性新兴产业和未来产业，支持企业牵头建立更多的创新联合体，加大重点技术布局和全链条融合创新力度，推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展，打造一批世界级战略性新兴产业集群。

　　“一批政策措施”还有什么值得期待？多家机构：降准降息仍可期

　　6月20日LPR公布之后，虽然下调幅度弱于市场预期，但是本轮降息已经扎扎实实落地。然而，6月21日，上证指数尾盘跌破3200点关口，市场信心并未因6月13日央行启动的系列降息政策工具而获得明显支撑。中泰证券银行业首席分析师戴志锋认为，LPR调降有助于减轻居民及企业还本付息负担，但降息幅度有限，且目前贷款利率已在低位，居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低，在此背景下，仍需要其他政策与降息形成配合共振。

　　离岸人民币对美元跌破7.22 续创去年11月底以来新低

　　端午假期期间，人民币对美元汇率在离岸市场再度走低。6月23日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元盘中接连跌破7.20、7.21和7.22关口，日内下跌超过200点，续创去年11月底以来的新低。今年以来，离岸人民币对美元汇率累计下跌超过4.3%。

　　全球市场

　　亚太股市全线走低！港股科技股集体大跌 新能源汽车概念股跌幅居前

　　受美联储“鹰声”惊扰，6月23日，亚太股市全线大跌。港股三大指数低开低走，午后港股跌幅扩大。截至收盘，恒生指数跌1.71%，报18889.97点。恒生国企指数跌1.71%，报6394.54点。恒生科技指数跌2.08%，报3879.33点。日韩指数均高开低走，日经225指数收盘失守33000点关口。

　　隔夜外盘：欧美股市集体收跌 纳指终结周线八连涨 热门中概股普跌

　　美股三大指数周五集体收跌，截止收盘，道琼斯指数收跌219.28点，跌幅0.65%，报33727.43点；纳斯达克指数收跌138.09点，跌幅1.01%，报13492.52点；标普500指数收跌33.56点，跌幅0.77%，报4348.33点。本周三大指数均结束数周连涨态势，其中道指累计跌1.67%，结束三周连涨；标普500指数累计跌1.39%，结束五周连涨；纳指累计跌1.44%，结束连续八周上涨。

　　鲍威尔听证会讲稿：加息周期尚未完成 通胀斗争路漫漫

　　6月21日，美联储官网刊登了杰罗姆·鲍威尔预备的证词。鲍威尔在这份名为《向国会提交的半年度货币政策报告》的证词中确认，美联储未来可能会进一步加息，直到在降低通胀方面取得更多进展。上周，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行自2022年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。对于这一“暂停加息”的决定，鲍威尔解释称，此举可能只是短暂的喘息，并不表明美联储已经完成加息。

　　土耳其加息650个基点！英国、挪威、瑞士央行相继出手！

　　当地时间6月22日，土耳其央行货币政策委员会宣布将基准利率上调650个基点至15%，这是土耳其自2021年3月以来首次提高基准利率，业界认为这是土耳其正在转向正统经济政策以应对高通胀的强烈信号。另外，英国、挪威、瑞士央行也相继出手。当地时间6月22日，英国央行意外宣布加息50个基点，将利率提升至5%，为2008年以来的最高水平，这是英国央行连续第13次加息；挪威央行当天也宣布，加息50个基点，将基准利率升至3.75%；瑞士央行宣布，加息25个基点，将利率提升至1.75%，为连续第五次加息。

　　金融资本

　　重磅发布！又一注册制改革全面落地 七大看点解析

　　债券注册制改革全面落地。6月21日发布了《关于深化债券注册制改革的指导意见》和《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，深化债券注册制改革，健全资本市场功能，助力提高直接融资比重，推动债券市场更好服务实体经济高质量发展。

　　更新证券公司白名单 31家券商入榜 监管重点关注这些指标

　　于6月21日公布了最新一期证券公司“白名单”，共31家公司入榜。与2022年6月发布的“白名单”相比，此轮白名单入榜券商增加1家，共31家券商入选“白名单”。“白名单”制度推出运行以来，通过“有进有出”的动态调整机制，把一批治理运作规范、合规风控水平较高的公司纳入，及时调出被行政处罚或被采取重大监管措施的公司，对行业形成了有效的正向激励和声誉约束。

　　历史罕见！今年以来股票ETF被爆买1600亿

　　从今年以来近6个月期间，资金借道股票ETF累计净流入已经超过1600亿元，创业板ETF、科创50ETF最受资金的青睐；估值已经进入底部区间的医疗、白酒，景气度回升的半导体、恒生互联网等都受到资金的追逐，相关ETF净流入资金居前。然而，前几年火热的中证500ETF，今年表现低迷的沪深300ETF，以及在今年市场价值优于成长的风格切换背景下，中证1000ETF等产品遭遇资金的净流出，净卖出资金体量位居市场前列。

　　“减持风暴”席卷AI 最强赛道要熄火？

　　对AI领域的投资者和手持股票的相关公司高管而言，AI的投资热潮或许也意味着“出手时机”的到来。近期，就有多家国内外AI领域上市公司遭遇减持。东吴证券研报表示，前期提前下注+部分AI风口公司股东减持等负面舆情，导致近期顺周期（尤其是地产链）和TMT板块均出现明显调整。

　　下周A股解禁近1500亿元！这只龙头股解禁超340亿元

　　数据显示，除将上市的新股外，下周将有115只股票面临解禁，合计解禁量为101.74亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为1477.11亿元，环比增加139.36%。龙芯中科、神州细胞-U、新天绿能、TCL科技将解禁金额超110亿元，龙芯中科、新天绿能、神州细胞-U、国盛智科流通盘将增加超200%。

　　产业经济

　　工业互联网重大利好！工信部：推动不少于3000家企业建设5G工厂

　　据工信部网站6月21日消息，工信部近日印发《工业互联网专项工作组2023年工作计划》。其中提出，制定实施“5G+工业互联网”512升级版工作方案。推动不少于3000家企业建设5G工厂，建成不少于300家5G工厂，打造30个试点标杆，发布首批5G工厂名录，编制典型案例集。完善“5G+工业互联网”发展管理平台，落实5G工厂入库，持续跟踪项目进展情况。

　　又放号了 单次数量最多！6月89个国产游戏版号下发 多家上市公司潜力产品获批

　　6月国产游戏版号如约而来，89款游戏获批。机构人士向记者表示，近期游戏行业积极信号多、政策预期向好，游戏价值多次受到官方认可，对整个行业都是好事，未来不排除版号发放数量有进一步提升的空间。此次获批版号内含多个上市公司重点产品，例如中手游首款仙侠开放世界大作《仙剑世界》，该游戏基于仙剑奇侠传IP改编，由公司旗下满天星工作室研发，近日发布首支实机PV并开放预约。

　　四大猪企发起互不挖人公约

　　6月20日，牧原集团举行开放日活动。四家头部猪企牧原、温氏、双胞胎、正大发起“互不挖人公约”：“为减少内卷，文明发展，我倡议：不挖人，不拆台。如有违约，加倍反制。” 一位与会人士透露，牧原作为养猪规模最大的企业，被其他公司成团队挖走不少专业技术人才，才发起了这个公约。

　　新华社：AI代写论文该不该管？

　　近期是高校学生提交课程论文、进行毕业论文答辩和审核的高峰期。“新华视点”记者调查发现，部分高校学生在悄悄利用ChatGPT等AI（人工智能）写作软件代写论文，或者用AI辅助论文写作，如罗列提纲、润色语言、降低重复率等。AI写作软件是否会助长学术造假？该不该管？

　　全国中成药集采产生拟中选结果 价格平均降幅49.36%！涉及多家上市公司

　　全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果6月21日深夜出炉。据悉，在6月21日湖北召开全国中成药采购联盟集中带量采购现场报价信息公开大会上，共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争。63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。中选产品剂型规格齐全，当前临床使用的主流产品大多中选，可有效满足临床用药需求。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元，患者药费负担有望进一步减轻。

　　公司聚焦

　　定了！昔日A股“4S店之王”直接退市！超25万股东踩雷

　　6月21日晚间，*ST庞大收到股票终止上市暨摘牌的通知，该股票不进入退市整理期，将直接退市！值得注意的是，与*ST庞大拥有同一个实际控制人的众泰汽车，被质疑与*ST庞大之间存在利益输送。不久前，深交所已就相关问题向众泰汽车下发关注函。但截至目前，众泰汽车仍未做出回复。

　　浪潮信息：控股股东及其一致行动人持股比例下降7.09%

　　浪潮信息(000977)6月21日晚间公告，公司收到控股股东浪潮集团及其一致行动人浪潮软件科技的简式权益变动报告书。自2018年8月10日至2023年6月19日，因浪潮集团可交换债券换股、公司配股公开发行、公司股权激励行权导致浪潮集团及其一致行动人合计持股比例由40.25%下降至33.16%，持股比例下降7.09%。

　　宁德时代电池有重大缺陷已被特斯拉暂停供货？宁德时代：消息不属实

　　据深交所互动易消息，6月5日，有投资者提问“市场传闻，宁德时代电池重大缺陷，已被特斯拉暂停供货，请问是否属实？”6月21日，宁德时代对此回应：消息不属实，公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。

　　美国突下重手 两大电商巨头遭到指控！

　　众议院美中战略竞争特设委员会周四(22 日) 发布一份措辞严厉的报告，指控中国跨境电商巨头Shein 和Temu（拼多多海外版）违反美国关税规定。最新调查结果显示，中国跨境电商Shein和Temu利用贸易漏洞向美国进口商品，而无需缴纳进口关税。该报告发现，根据1930 年《关税法案》(Tariff Act of 1930) 第321 条的所谓“最低限额”条款，每天运往美国的包裹中，有30%以上可能是由这两大电商负责的。

来源：东方财富Choice数据

全国中成药集采产生拟中选结果 价格平均降幅49.36%！涉及多家上市公司 ​

     全国中成药采购联盟集中带量采购产生拟中选结果6月21日深夜出炉。

　　据悉，在6月21日湖北召开全国中成药采购联盟集中带量采购现场报价信息公开大会上，共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争。63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%。中选产品剂型规格齐全，当前临床使用的主流产品大多中选，可有效满足临床用药需求。根据30省（区、市）联盟地区年度采购金额测算，预计每年可节约药品费用超过45亿元，患者药费负担有望进一步减轻。

　　业内人士认为，长期来看，中成药集采利好具备优质资源的中成药龙头企业，行业集中度有望持续优化。中成药在适应症、分组、炮制方法等方面尚缺乏明确标准，尚未有统一的评价机制，行业集中度提升有助于全行业建立统一的质量保障体系。

　　涉及多家上市公司

　　根据此前文件显示，此次集采由湖北省牵头30省（区、市）组成联盟，对复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素等16个中成药进行集中带量采购。96家企业参与申报，涉及众生药业、亚宝药业、益佰制药等相关上市公司。

　　文件显示，此次集采16个中成药，对应16个采购组，每个采购组分为A、B两个竞争单元。根据文件，藤黄健骨、香丹、心可舒等品种的申报企业较多，竞争较为激烈，其他品种竞争较为温和。

　　从采购单位来看，复方斑蝥、复方血栓通、接骨七厘、脉管复康、脑安、藤黄健骨、心可舒、振源8种药品的首年采购需求量高达上亿份。其中，心可舒的8.2亿（片/粒/支）首年采购需求量最高，其次为脑安5.8亿（片/粒/支）、复方血栓通4.2亿（片/粒/支）。

　　本次全国中成药集采采用先入围、再议价的模式。再议价方面，文件规定，A/B竞争单元入围企业代表品报价日均费用不超过同采购组日均费用均值的1.8倍，且未获得直接拟中选资格的进入议价环节，企业接受16个采购组所有A竞争单元入围企业降幅排名前50%的最低降幅，获得议价拟中选资格。

　　浙商证券认为，此次集采更多强调企业的综合实力，利好行业龙头，具有更多生产研发资源、药品在临床使用上更受认可的品种有望在集采中获得先机，也体现出国家对中药企业生产规范化和研发创新的重视。

　　此外，本次集采还对未中选产品和企业提出要求。根据文件，采购周期内（2年），未中选产品和未有中选企业的采购组药品均纳入联盟地区监控管理。医疗机构采购未中选产品不得超过同采购组实际采购量的10%。

　　企业积极应对

　　针对集采对上市公司的影响，此前有多家药企在互动平台或者接受机构投资者调研时有所表态。

　　九芝堂在投资者互动平台上称，国家进行中成药集采的目的主要是压缩渠道利润空间、优化行业竞争格局、降低患者用药负担，国家对中成药的带量采购目前主要由各省及省际联盟进行探索。从短期来看，中成药集采会对中标药品价格带来一定降幅，但也会扩大相关产品的市场份额，并促使企业压缩相关渠道环节，实现“以价换量”；从长远来看，这将有助于中成药道地药材的发展及质量标准体系的提升建设，加快行业内的优胜劣汰，对于在原材料供应、产品质量及成本控制、持续研发投入等方面具备优势的企业而言，也将是新的发展机会。公司将密切关注相关政策，积极适应政策及市场环境变化；加强成本管理和质量管理，不断优化资源配置，加大创新力度，提高公司核心竞争力。

　　众生药业在投资者互动平台上称，公司复方血栓通系列产品进入本轮国家中成药集中带量采购药品清单。公司持续评估中成药带量采购政策影响，积极参与集采工作。

　　桂林三金表示，中成药集中采购既是挑战也是机遇，对于公司来说预计机遇大于挑战。公司主要品种皆为独家特色，比如三金片，是独家品种、基药目录品种，并且还是低价药物目录、民族药目录品种，如进入集采预计降价空间有限，而销量会得到比较大幅度的提升。

　　东阿阿胶在投资者互动平台上表示，目前，公司产品未被纳入国家集采计划。中成药集采，既是挑战也是机遇，公司会密切关注国家中成药集采的政策动向，主动积极应对可能发生的政策变化。

　　加速行业洗牌

　　此前，中成药集中带量采购已进行多次。其中，广东、山东等地相继开展了大品种中成药集采。

　　从省际联盟中成药集采看，湖北19省集采中选产品价格平均降幅为42%；山东省集采平均降幅为44%；广东6省集采非独家产品中标平均降幅为68%，独家产品中标平均降幅为22%，中成药集采降价相对温和。

　　机构此前预测，参考前期省际联盟中成药集采降幅，预计本次中成药国家集采非独家产品降价幅度约40%，独家产品降价幅度约20%-30%。

　中国证券报

​5月8日盘前上市公司公告

利好：

广汽集团：4月新能源汽车销量46439辆 同比增308.61%

亚星客车：4月大型客车销量为130辆 同比增长233%

上汽集团：4月新能源汽车销量6.82万辆 同比增长80.59%

北汽蓝谷：子公司4月汽车销量4768辆本年累计销量 同比增长78.52%

力帆科技：4月汽车整车销售3087辆，同比增2.32%

联创电子：拟1亿元至2亿元回购股份

金禾实业：拟以1亿元至2亿元回购股份

星宇股份：拟1亿元至2亿元回购股份

统联精密：拟3000万元至6000万元回购公司股份

赛意信息：公司高管拟增持300万元至500万元公司股份

天铁股份：部分董事、高管及核心管理人员拟增持公司股份

融创中国：4月实现合同销售金额约80.6亿元

中南建设：房地产业务4月合同销售金额40.2亿元

德赛西威：拟31.6亿元投建中西部基地项目

汉缆股份：公司及子公司中标5.7亿元国家电网项目

上海电力：子公司拟不超4亿元增持中信建投国家电投新能源REIT份额

平 高电气：中标国家电网项目合计约为11.90亿元

地铁设计：联合中标5.91亿元项目

中科星图：拟出资4亿元参与投资空天信息与智能产业基金

风范股份：中标2.81亿元国家电网项目

复星医药：拟出资2.49亿元认购联合健康险9722万股新增股份

长高电新：子公司合计中标2.1亿元国家电网项目

中材节能：子公司中标1.77亿元项目

明牌珠宝：20GW光伏电池项目取得建筑工程施工许可证

鹏辉能源：与美的集团已在储能领域进行合作

昭衍新药：在积极和AI软件公司开展合作 以提高未来试验的效率和准确度

格力电器：误将截至报告期末前十大股东中董明珠女士的股份状态填写为“冻结”，现对相关内容进行更正，将董明珠的股份状态更正为“质押”

ST澄星：子公司宣威磷电收到部分产能恢复生产批复

深天马：预计2023年将具备折叠屏的量产能力

中国移动：将率先联合开展国产大飞机试飞数据宽带传输验证

金刚光伏：拟定增募资不超20亿元 用于高效异质结电池及组件项目

明志科技：拟定增募资不超4亿元 用于大型铝铸件绿色智能生产线建设项目

巨人网络：征途IP多款游戏已启动智能NPC探索

高新兴：公司在AI方面与华为有所合作 已加入华为昇思MindSpore开源社区

工大科雅：联合体中标1.24亿元智慧供热项目 今年将继续拓展优化市场布局

内蒙一机：子公司签订粮食漏斗车项目合同

立昂技术：公司已经在沙特利雅得建立海外基地

东方嘉盛：公司已在英德美三个国家提供仓储一件代发及退货逆向物流服务

康泰生物：冻干人用狂犬病疫苗4针法及5针法两种接种免疫程序已完成临床试验

江丰电子：公司现有部分客户已进入第三代半导体产业

君实生物：特瑞普利单抗联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌III期临床研究达到主要研究终点

先进数通：拟定增募资不超过2.50亿 用于数据资产运营管理和应用工作平台等

赛升药业：参股公司将在香港交易所主板挂牌上市

华纳药厂：子公司原料药获得上市申请批准通知书

中超控股：控股孙公司取得美国发明专利证书

丽珠集团：注射用艾普拉唑钠新适应症获批

利空：

温氏股份：4月肉猪销售收入环比降0.75% 同比增64.52%

牧原股份：4月份生猪销售收入91.06亿元 商品猪销售均价环比下降5.33%

神农集团：4月份公司商品猪价格呈下降趋势 比3月降4.73%

特发信息：收到立案告知书

西陇科学：收到中国立案告知书

冠农股份：因涉嫌信息披露违法违规被立案

*ST奇信：收到深交所事先告知书 公司股票可能被终止上市

华建集团：目前公司数字化转型升级仍处于探索研究阶段

奥飞娱乐：当前AIGC相关行业市场仍处于发展初期

财信发展：控股股东终止协议转让公司股份

ST工智：终止出售天津福臻100％股权

永泰运：股东拟合计减持公司不超8.04%股份

凯龙高科：股东拟减持不超4.74%股份

飞力达：控股股东拟减持公司不超3.5%股份

科美诊断：股东拟合计减持不超过3%公司股份

诚迈科技：控股股东拟减持公司不超3%股份

海泰科：股东拟减持公司不超3%股份

北方华创：国家集成电路基金拟减持不超过2%公司股份

中金公司：海尔金盈拟减持不超2%公司股份

国芯科技：大基金拟减持公司不超2%股份

天下秀：股东拟合计减持公司不超2%股份

京山轻机：董事拟减持公司不超1.2%股份

4连板长江传媒：控股股东今日减持公司股份686.82万股

新华网：股东拟减持不超过0.77%公司股份

漫步者：实控人的一致行动人减持200万股公司股份

太平鸟：董事拟减持公司不超0.27%股份。

中信证券：2023年宏观经济和金融市场十大猜想

在美国经济将陷入衰退和美联储停止加息的环境下，预计明年中国经济在消费和基建的支撑下能实现5%以上增速，10年国债利率可能阶段性突破3%，而A/H股可能在2023年表现亮眼。2023年海外避险资产的交易机会，包括黄金和美债，下半年流动性敏感资产可能也存在做多价值。

　　一.明年中国经济能实现5%以上增速吗？
　　2022年全年中国GDP增速预计将比2020年略高，但低基数特征也将非常显著，因此在低基数效应下明年实现5%以上的经济增速并不困难。排除事件冲击，考虑到2023年经济刺激力度扩大以及疫情防控措施的优化，经济活动将逐渐向潜在水平回归。从三驾马车来看，消费、基建将为经济复苏提供较强支撑。

　　二.疫情后通胀会上升吗？
　　从货币角度看，M2同比最近一次由降转升的拐点出现在2021年9月，距今已过去12个月，参考历史规律，CPI非食品项同比回升的拐点或将较快到来。从疫后需求修复的角度看，部分海外经济体在放松疫情管控政策后均经历了消费需求抬升、核心通胀压力上行的过程。最后，由于今年上半年猪肉价格整体偏低，因而明年上半年基数效应下猪肉价格仍然对食品项CPI同比形成支撑。但明年全年通胀压力相对可控，不太需要担心通胀水平超过警戒水平的风险。

　　三.美联储什么时候暂停加息？
　　当前美国房地产市场已快速步入衰退，仍在快速下行，存在房地产深度衰退的可能性；商品消费已出现疲软迹象，服务消费目前仍存在一定韧性，超额储蓄对于消费的支撑仅可持续至明年一季度；利率快速上升、需求下降的背景下，投资信心大幅下滑，加息节奏过快，存在未来企业投资快速下降的可能性；未来美国去库存趋势较难改变，各维度经济领先指标显示美国明年上半年步入衰退风险较高。核心商品项有望推动美国通胀增速出现明显下行，美联储紧缩压力将逐渐缓解，预计美联储将于明年一季度停止加息。

　　四.外需的拖累有多大？
　　明年生产性和消费性外需的趋势性回落将对我国出口增长造成显著拖累，我们预计全年出口同比约为-4%，是自2016年以来再次落入负增长区间。考虑到明年出口增速将面临较大的下行压力，其或是我国经济回暖的主要阻碍之一。尽管从增量角度来看，其对未来实际GDP增量的拉动作用将明显走弱，但存量角度中，外贸基本盘对于经济增长的基础性支撑仍不应忽视。维护和拓展贸易伙伴关系将是明年扩大外贸、引进外资的重要手段。

　　五.信贷开门红成色几何？谁来加杠杆？
　　2022年再贷款等结构性货币政策工具以及开发性、政策性金融工具的效果将延续至2023年初，一季度信贷增长可能会有超季节性表现，但短期内受到疫情等因素干扰，一月信贷投放可能会不及预期。在经济增长面临一定压力的背景下，政府部门将发挥逆周期调节的作用，预计将主动加杠杆，赤字规模和专项债规模或将增大，财政节奏依然保持前置。

　　六.基建投资增速还能维持10%以上吗？
　　从目前已经公布一季度地方债发行计划的省份整体来看，2023年一季度新增专项债计划发行规模较2022年实际发行规模同比增加46%，假设按照这一比例进行外推，2023年一季度新增专项债发行量可能接近1.9万亿(2022年为1.3万亿)。配合政策性金融工具以及与之配套的银行信贷、新型融资工具，将对基建投资形成较大的增量支持。尽管基建投资基数偏高，我们认为明年上半年基建投资增速仍有望维持在10%以上。

　　七.还会有理财赎回潮吗？
　　2022年作为理财全面净值化的元年，分别在3~4月和11~12月出现赎回风波，对债券估值和投资管理产生了剧烈的冲击。我们认为理财赎回潮的根本原因在于理财全面净值化和理财投资者刚兑思维根深蒂固之间难以调和的矛盾，在市场大幅波动的情况下理财将面临赎回压力，从债市稳定器变为波动放大器。理财净值化和投资者刚兑思维的矛盾决定了理财的赎回在市场短期大幅波动时难以避免，因此未来赎回潮仍有可能发生，但随着投资者越发成熟，理财机构经验越加丰富，预计赎回造成的影响将逐渐趋弱，理财规模也将重回增长通道。

　　八. 10年国债会破3%吗？
　　2023年经济复苏趋势确定，但疫情冲击、地产投资持续低位、全球经济衰退风险加剧等制约国内经济修复节奏和幅度。在经济波折修复环境下，利率将呈宽幅震荡行情。根据近年市场表现，预计2023年10年国债到期收益率中枢在1年期MLF以上10bps~20bps以内，但在宽信用政策超预期、疫情影响和经济修复超预期等众多利空叠加的情况下，10年国债到期收益率或阶段性突破3%。

　　九.明年城投债会违约吗？
　　2023年城投债偿债压力呈现一定月度集中特征，但整体处于可控区间，且2023年稳增长仍将是工作的重中之重，财政政策预期相对积极，偿债规模的月度集中并不会造成过度负担。随着市场的不断成熟，投资者面对过分夸大的舆情也能保持理性思考，因此城投债的“信仰”仍将继续维持，2023年在稳增长的趋势下，彻底打破刚兑的可能性较低。

　　十.明年股指会上涨吗？
　　大类资产哪个最看好？2023年可能是A/H股表现亮眼的一年，理由包括：①国内防疫政策放松后，经济增速回升带动盈利预期改善；②美联储货币政策转向导致贴现率下行；③互联网平台监管进入常态化阶段；④房地产信用风险的担忧缓解。再考虑到当前A/H股估值处于历史偏低分位数，2023年的做多机会值得期待。除此之外，2023年海外避险资产的做多价值也值得关注，具体包括美债和黄金。2023年美联储货币政策可能由紧缩转向宽松，叠加美国经济可能进入实质性衰退，黄金和美债均有望进入牛市。若2023年下半年美联储正式讨论降息的可能性，则届时流动性敏感的美股和基本金属可能也存在做多机会。中信证券研究

​天风证券：风格大逆转？

   　今年以来A股市场属于什么风格？

　　答：没有风格，轮动很快，博弈剧烈。

　　年初至今，跌幅最小的两个宽基指数，分别是红利指数(-0.11%)、国证2000(-13.82%)。

　　前者代表高股息的大盘价值，后者代表100亿市值以下的小盘成长。

　　而更夸张的是，过程演绎的十分复杂，国证2000今年的最大回撤达到33%，低点发生在今年4月；而红利指数今年的最大回撤达到18%，低点发生在今年10月。

　　如果再从细分行业来看，今年各个板块之间的轮动和博弈更加让人难以把握。

　　如下图，是今年以来每个阶段领涨的板块：
　　 
　　
　　总体来看，煤炭和5-7月的赛道(汽车、新能源、机械、军工)，是今年两个比较具有持续性的机会。

　　而其它阶段性领涨的板块，时长大多在20-30个交易日，超额收益大多在15%-20%，然后就会切换到下一个板块中。

　　快速轮动、博弈剧烈的背后主要还是总需求羸弱，大部分板块需求端一般，对应业绩也一般，叠加没有增量资金，交易思路主导了今年的市场。

　　回到当前，11月以来，地产、银行、非银、建筑、建材等大盘价值风格取得了明显的超额收益，叠加年底的特殊时间段，市场开始讨论风格层面会不会有比较大的扭转。

　　首先，从风格趋势的角度出发，具备可持续性的风格演绎，大致分类三种类型：
　　(1)第一种类型：新兴产业业绩占优，对应成长风格占优。

　　(2)第二种类型：经济深度衰退，风险偏好持续下降，避险情绪主导低估值蓝筹占优。

　　(3)第三种类型：传统经济出现明显弹性，对应价值风格占优。

　　
　　展望来说，我们认为出现第二种类型和第三种类型的概率都比较小。

　　先看第二种类型，经济继续更严重的衰退同时市场演绎避险情绪，从而导致低估值蓝筹占优的可能性不大。核心是两方面：其一，市场当前所反映的预期已经非常悲观了，这一点体现在目前股债收益差的位置上(从-2X标准差刚刚起来)；其二，目前针对地产、制造业、设备更新贷款等有政策的跟进，也拖住了中长期贷款的底部。

　　
　　
　　再看第三种类型，传统经济出现向上的弹性，导致传统产业业绩占优的可能性也不大。拆分几个经济大项，对于明年而言，出口大概率走弱(美国的一些经济数据开始恶化)，出口走弱同时也会掣肘部分制造业；在过去一年半拿地大幅减少的情况下，未来的地产投资可能也较难有所作为；基建方面，考虑到地方政府的压力，更可能的发力点或将在于财政；因此经济的弹性可能要依赖于库存周期见底带来的内生需求、以及动态优化落地后的消费潜力。但是这个过程都需要不短的时间。

　　因此，未来的大部分时间里，趋势上仍然更看好新兴产业。

　　其次，从风格阶段性漂移的角度，行业和风格轮动的顺序，一般可以按照下面的逻辑展开：
　　第一阶段，当期产业爆发的高景气赛道是市场最喜欢的，也是大部分资金的首选。

　　第二阶段，如果当期没有这些高景气赛道或者这些赛道太过拥挤了，那么大家会做两个选择：①成长内部扩散，主题、概念；②选择一些困境反转的板块。

　　第三阶段，后续如果遇到系统性风险，那么市场会选择低估值、低波动的低速稳定板块避险。

　　
　　回顾过去一两年，市场在宏观贝塔较弱的情况下，经历了两次快速调整(21Q1、22Q1)，而后由产业周期驱动的结构性的修复行情。复盘这段市场的行业轮动情况：
　　(1)21年Q2，属于第一梯队(【加速增长】、【持续高增长】、【减速增长-低降幅】)的主流赛道，包括新能源、半导体、军工等率先大涨。【第一阶段/第一梯队】
　　(2)21年Q3-Q4，上述高景气赛道的成交额占比(衡量拥挤度和一致预期)陆续到了一个相对比较高的位置，于是这几个赛道开始进入高位震荡的状态。同一时间，行业轮动进入到第二阶段，一方面是成长板块的内部扩散，扩散到一些主题领域，包括元宇宙、VR、智能汽车、物联网等；另一方面是进入第二梯队的【困境反转】板块，包括猪肉、旅游出行、必选食品等。【第二阶段/第二梯队】
　　(3)22年1-4月，海外通胀超预期、战争、国内疫情、地产问题等接连的黑天鹅因素冲击市场，导致大家对景气度的判断开始出现极大的不确定性，于是行业轮动进入第三阶段，避险情绪主导的【低速稳定】板块占优，包括银行、基建、地产等相对抗跌。【第三阶段/第三梯队】
　　(4)22年5-6月，由于疫情修复、产业政策发力、海外替代能源需求超预期，让市场对一些高景气板块的基本面重拾信心，于是属于第一梯队类型的新能源车、光伏、储能、军工、风电等再度大幅上涨。【第一阶段/第一梯队】
　　(5)22年7月开始，上述赛道的成交额占比再次大幅提升，于是板块内的龙头从7月初开始震荡或者回调。同一时间，一方面，成长板块内部再次开始扩散，风电、机器人、VR、新能源+、国产化替代开始表现。另一方面，一些困境反转的板块从6月开始也陆续有表现。【第二阶段/第二梯队】
　　(6)22年8月中以来，海外能源危机升温、远端宽松预期下修、经济快速回落，国内点状疫情多发、内需不足、经济修复放缓，利空因素频发使得市场再度进入防御状态，避险情绪主导的【低速稳定】板块占优，比如银行、地产、铁路等。期间，能源危机受益的油运、煤炭、石油、储能等板块也表现出较持续的行情。【第三阶段/第三梯队】
　　
　　最后，总结下我们的结论：
　　1、从风格趋势的角度，低估值趋势占优的可能性较小。

　　2、从风格轮动的角度，目前可能处于【第三阶段】的后半场了，后续可能可以开始关注一些成长方向，也就是重新回到【第一阶段】的机会比如：
　　(1)11月大幅跑输的大安全(信创、半导体等)。

　　(2)7月以来由于拥挤度过高(成交额占比大幅提升)开始调整的赛道方向，目前拥挤度终于消化到了比较低的位置，可以开始逐步关注了，但是这里需要说明的是：
　　①成交额占比高，大多是短期兑现的充分条件，比如今年7月初，我们就提示了这个风险。

　　②成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。

　　③围绕'内需'&'与总量经济关系不大'两个关键词，重点看好：海风、大储、军工。

​【研报掘金】机构：钠电池未来市场空间广阔

     机构指出，随着各方在纳电上的研发投入纳电研发进展快速，钠电池技术及材料逐步具备产业化的可能，同时钠离子行业标准制定在即，预计年底钠电池技术和材料体系有望基本定型，23年为钠电产业化元年，实现小批量出货，24年实现大批量量产，规模有望达到30GWh，预计未来首先取代铅酸电池，并逐渐切入A00级电动车和储能领域，预计25年钠电池全球需求超100GWh，未来有望成为锂电池的一个有效补充。

　　核心逻辑
　　1、钠电池技术基于锂电池，综合性能优异。钠电池是一种新型二次电池，其组成结构、工作原理以及生产工艺均与锂电池类似。相较于锂电池，钠电池具备较高的安全性、优异的低温性能以及显著的成本优势。在安全性方面，钠电池在过充、过放、短路、针刺、挤压等测试中均不会发生起火与爆炸。在低温性能方面，钠电池在-20℃下容量保持率大于88%。在成本方面，钠电池单位能量原料成本为0.29元/Wh，其材料成本相较于锂电池下降了30%-40%。

　　2、从本质上看，钠离子电池具备性能和成本优势，适用于储能、A00、两轮车等场景。性能方面，钠离子电池具备更优的安全性、放电性和工作温度区间。成本方面，由于钠资源储备丰富，正极上游材料价格低廉且稳定，以及钠离子电池正负极集流体均可使用价格便宜的铝箔，钠离子电池具备显著的成本优势。性能和成本的双重优势使钠电池贴合储能、A00、两轮车等对能量密度要求较低且价格敏感的场景。

　　3、新型储能赛道迎发展机遇，钠电池未来市场空间广阔。钠电池主要应用于储能、电动两轮车和低速电动车领域。“十四五”时期，新能源发电并网带动新型储能行业快速发展，2021年我国新型储能累计装机规模为5.7GW，同比增长74.5%。此外，《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出到2025年我国新型储能的装机规模达30GW以上。钠电池作为一种新型储能技术，未来有望受益于新型储能行业发展，我们预计到2026年钠电池在国内储能领域的市场规模或将达39.8亿元，成长空间广阔。

　　利好个股
　　东亚前海证券指出，钠电池具备优异的综合性能，相关企业积极入局推动其产业化提速，同时新型储能行业迎来发展机遇，未来钠电池成长空间广阔，相关生产企业或将受益，如宁德时代、华阳股份、鹏辉能源等。

　　财通证券认为，钠离子电池是能源的一种重要形式，看好钠离子电池产业的发展，看好具有核心技术的钠电池及相关材料公司，建议关注电池端：传艺科技、宁德时代、华阳股份；材料端：容百科技、振华新材、多氟多等。

　　太平洋证券指出，重视钠电池中长期机会，从弹性、确定性、主产业链三个维度看未来投资趋势：1)从弹性角度看，电池、正极、负极等环节面临变革性机会，新公司进入有望改变竞争格局：传艺科技、维科技术等电池新公司，美联新材、华阳股份等正负极新公司受益。2)从确定性角度看，铝箔等环节需求量具有倍增效应(正负极都用铝箔)：鼎胜新材、万顺新材等受益。3)从主产业链看，锂电池产业链创新型公司有望拓展较好第二增长曲线，受益标的包括：容百科技、振华新材、当升科技、贝特瑞、杉杉股份等正负极公司；宁德时代、鹏辉能源、派能科技等电池公司；多氟多、天赐材料、永太科技等电解液产业链公司；恩捷股份、星源材质、中材科技等隔膜公司。(证·券·时·报网)

10月5日上午：香港恒生指数大涨5.4%

10月5日11；25，港股大涨，截至发稿，恒指涨5.4%，恒生科技指数涨6.6%。比亚迪股份涨超8%，9月销量首超20万辆；哔哩哔哩涨超11%；华晨中国复牌暴跌60%。

10月4日，美股大涨！纳斯达克指数涨3.34%，报11,176.41点；道琼斯指数涨2.80%

　　美股周二(10月4日)高开高走，三大指数大幅收升。

　　截止收盘，以科技股为主的纳斯达克指数涨3.34%，报11,176.41点；道琼斯指数涨2.80%，报30,316.32点。标普500指数涨3.06%，报3,790.93点，本周该指数已累涨超5.7%，创下2020年3月以来最大的两日涨幅。

　　瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele表示，“在9月大跌后，我们认为标普500指数已经超卖。上周的抛售行情可能就此结束。”Haefele认为，受制于通胀和货币政策，短期内股市可能保持波动。

　　有数据显示，一些交易员押注美联储会比预期更早退出加息周期，使得日内“全球资产定价之锚”——美债收益率和美元一齐走低。

　　昨日，Raymond James股票策略师Tavis McCourt提到，市场很简单，10年期美债收益率上升，股市就可能面临压力；但只要美债收益率下跌，股市就上涨。

　　不过，Neuberger Berman高级财富顾问Holly Newman Kroft认为，目前市场的走势和夏季的熊市反弹没什么不同，“人们总是喜欢抓住好消息，但只要美联储没有发出停止加息的信号，我们就认为股市没有实质性的复苏。”

养家老师的演讲长文，如何才能获得市场的超额收益？

我们所有人来到股票市场，最终都是要来赚钱，那么我们如何才能获得市场的超额收益呢？不同的市场参与者，他们因为不同的模式都有自己获得超额收益的策略和方法，譬如那些公募基金他们能看到的是1年或者3年，而巴菲特他却能看到5年10年20年，那么在这个角度上巴菲特获得了认知上的超额收益。那么今天我们要想在A股市场获得超额收益的话，你应该更多的对散户的情绪变化，去做一个研究和了解。在这个基础上你才有更多的机会获得一个超额收益。

不同的市场是因为不同的投资主体组成，他们的行为和认知决定了市场的生态系统，如何在不同的生态系统里面寻找到优势策略获取超额收益，是每一个想要成功的投资者获得成功的关键。从这个角度去看，美国是一个机构化的投资市场，他们最主要的问题就是委托代理问题，机构可接受的时间周期有限，他们也只希望能够去看到1-3年的未来去获取超额收益，这样巴菲特这种长期投资者就会获得策略的优势。
变是不变的，这句话我也是在前两年当市场行情不是太好的时候，然后我去看一些哲学方面的书，做一些哲学方面的研究的时候感悟深刻。然后，偶然看到了这个色即是空，所谓的凡所有相皆为虚妄。以前虽然我也知道这些话，但是在没有研究股票之前，我也不明白这句话表示的是什么意思，但是当我这个理论顿悟了以后，我再去看这些话以后，我觉得在这个方面我明白了，所以我在这个方面我来解释一下，什么叫色即是空，什么叫凡所有相皆为虚妄。
刚才讲到就是，万有引力，他是不存在的，是虚幻的，是假的。那么，因为只是，他只是一个阶段性的一个大众对市场的认知，同样的这个爱因斯坦或者霍金的这个理论，他也只是说在现在这个阶段呢，一个稍微更高一个级别的一个认知，但是他永远不是真理，因为我们只能无限接近真理，我们无法达到真理，得不到真理，真正的真理是遥不可及的。哲学史上，有一个著名的哲学家说过，我们现有的所有人类的认知其实相对整个宇宙来说太渺小了，所以包括我现在所讲的这些心法也好，可能也只是领先这个市场十年二十年，但是他也不是真理，真正的真理是达不到的。所以站在真理的那个角度你来看所有现有的理论的时候，你就突然会发现就是色即是空，凡所有相，皆为虚妄。就是所有这些人其实全部都是虚幻，全部都是幻觉，只有变才是不变，因为理论可以不断的进化，但是你永远达不到真正的真理。
依然是在回答这个世界的本质问题的哲学问题，所有的高手到最后都会形成一个哲学的认知问题，在这个问题上，康德的认识论实际上才是给人类开启了一道天窗，这个世界本质上是不可被认知的，或者这个世界的本质是没有本质，从世界认知的本质再回到市场上是一个自然而然的过程，索罗斯的反身性建立的前提其实也是每个人的认知是不健全的，基于不健全的认知去参与市场，认知和市场的客观之间的关系，或者是强化，走出泡沫，或者是走出恐慌。所有的理论都是片面的，都是阶段性的，但是但是，它在阶段性是有价值的，帮助我们从某个角度，某个层面，某个时间段去认知事件，所以理论是不断发展的，但是对世界的敬畏，同样对市场的敬畏，是永远都不能缺少的。
接下来讲一讲，我们具体的整个一个市场执行，是怎么样的一个过程，他分为多方循环、空方循环、赚钱效应、时间架构、短线的交易逻辑、如何把握热点、做短线的方法、做短线的关键几个部分。

一、多方循环（贪婪的形成）
所谓的可操作性，就是当一个整个市场的，一个市场的情绪进入多方循环的时候，那么，这个部分我们称之为可操作性，那么多方循环，他的整个一个过程，也许可以在当中不断的再细化一些，他基本上符合这样一个规律。从一开始的酝酿（酝酿），然后酝酿之后，开始有一部分人开始赚钱了，赚钱了以后，会吸引后面的人来加入（扩散），或者是他自己一开始赚钱了以后，他觉得他的仓位不够，还有可能加大仓位，他感觉到这个市场已经可以操作了，然后这是一个强化的一个过程（高潮），然后他后面会演变到一种疯狂，就是已经大家会完全没有风险意识，感觉就是你如果再不来参与，钱都被别人赚完了，会到这样一个状态，（疯狂）然后经过整个疯狂的状态以后，然后可能会达到一个顶部之后，但是通常到达这个顶部以后如果不是政策的原因的话，也不会回落很多，纯自然的状态下，因为他经过这一段大家赚钱的时间以后，它即使回落之后，大家还是会抱有期待的一种想法（犹豫），直到这种期待慢慢慢慢的一个消亡，那么这个也就是告诉你，为什么不用害怕大盘高位满仓，哪怕你在6000点满仓也没关系，因为他会有一个期待和一个消亡的这个过程（崩溃），这个过程里面只要你能够捕捉到这样的情绪在的话，足够我们去进行一个策略，当然你可能不一定卖在一个最高点，你会还掉一点，但是让我们知道整个市场已经进入了期待和消亡的阶段的时候，那我们就离场就可以。打个比方这个期待是一种什么样的心理状态，那比方说现在这个市场走了这么一段，那么可能这个当中的过程当中，很多人都会犹豫，这个市场还会不会再涨，那么如果是当中的强化的一个阶段，通常是这样，也许这段时间回调了一个多礼拜，很多人看是不是牛市已经结束了，或者是怎么样，那么如果你问一个问题，如果这个时候大盘再涨起来的话，是不是那些先退出来的人，他又会重新进去的啊，还是说外面可能是不是还有更多的资金进来呢，如果当市场还是有这样一种状态的话，很可能这个地方还没结束，但是如果期待的状态是什么，是所有的人在这个地方的心理状态，他已经也变成一种，你只要再涨一点反弹我就要卖了，我不想再玩了，如果当大多数的人，处于这样一个心理状态的时候，那你赶快卖掉，因为这个接下来就是要消亡的过程，那么现在就变成你要去看看这个地方，你是要去了解他，那你就是去猜测，整个市场是不是很高的这样一个过程，是拉起来以后，很多人会再进来呢，还是你要拉起来的时候，很多人都等着，老子今天再给我解套，我一定卖掉更多，如果是这样的话，那么你赶快今天就卖掉。
每一次市场的上涨都是故事和情绪的共同结果，在天时地利人和的共同作用下形成的一个周期或者说循环，从先知先觉或者试错的资金，到跟随的资金，接力的资金，游资等大家一起轰轰烈烈的搞的一场运动，大的行情就是大的运动，小的行情就是小的运动，每一次的运动背后反应的也都是人性，从看不懂，到怀疑，到跟随，到疯狂，到犹豫，到幻想，一步步的走到最终的破碎，技术分析的价值就在于时刻去衡量这种情绪的变化，大阳小阴是调整，大阴小阳是崩溃的前兆。

二、空方循环（恐惧的释放）
然后空方循环， 其实他是一个基本上是一个对应的，但是他跟多方循环相比是一个空方主导，因为多方循环是一个贪婪主导，那么为什么就是说它这种规律他总是会这个样子，因为这都是人的自身的一种基因所决定的，这个也是刚才讲到的人类设计师，因为我们所有的，我们做出的一些行为，很多人觉得你是理性的，你觉得你做出了一个判断，是你自己的一种经过思考，这个深思熟虑之之后的一个判断，但是实际上我们更多的判断，我觉得是基因来做，因为我们的一个模式就是人的一个基因的求成模式，你现在所有的行为，绝大部分都是符合这样的一个逻辑的。所以，为什么这个一个男人看到一个美女身材较好的美女，她身材好不好，你不需要去什么一个具体的数据去测量，你看一眼，男的看一眼就知道了，因为你的基因早就把他做好计算了，同样的道理就是你这个贪婪的情绪，为什么你会有贪婪的情绪，因为我们的基因里面需要我们去获得更多的财富，这样以便于我们的基因可能得到的更好的这个财富。那么在这个角度，所以很多你的行为是基因在操控的，不是一个你自己真正的一种思想，除非你是真正的学过内观，学过禅定用这样的一种东西来去思考的人，但是这个1%的人都不到，绝大部分的人都逃不过这样的一个心理底层。 然后当这个空方循环的时候也是一样，这是一种恐惧主导的，因为它是一种求成模式决定的啊，因为我们人类总是会面对各种风险的时候，她会害怕，有的人她可能是会恐高，人的本能他觉得这个东西会危险到我的一个生命。一样的道理，当你在做一个投资的时候，如果你是把自己大部分的一个财产，放在这样的一个市场里面的时候，你正常这样也会经历这样一个情绪的分布，这个包括我们自己在过去的投资中也同样是经历过的，所以也是时刻告诉大家，我们一定要敬畏这个市场，因为如果你不敬畏这个市场，总有一天会被自己的恐惧心理所支配，因为这个过程基本上分为幻想、犹豫、抵抗、崩溃，最终崩溃盘解脱这样一个过程，因为一开始的下跌的时候，你会怀疑你觉得这个是不是这个地方可能还会上涨，这个是没有问题，那也是处于一种抵抗的状态，然后进入不断的在下跌之后，开始逐步逐步的有人崩溃了，那么有的人可能直接在这个崩溃的过程中他就会出掉，选择割肉离场，有的人可能他选择我不看这个账户，我不管这个套路我坚定这个不管，我非要解套才能卖，慢慢慢慢进入一种麻木的一种状态，那么当这种麻木的状态的时候，一直累积累积到某一个阶段，他可能就是需要寻找一种解脱，因为虽然你觉得你是麻木，但是那个地方你求成的一个本性始终在提醒自己，所以你需要一种解脱，然后你为了要解脱把手上的持仓卖掉，你看看当你那个阶段卖掉的时候，可能差不多就是一个底部了，大多数都没法避免就是这样。
时光荏苒，历史在不断的更替，故事不断发生，形式不断的多变，投机千古年来长存，背后就是人性的恒久不变，人的贪婪和恐惧，人的幻想和崩溃，穿梭在每一个投机股市中，贪婪在利益的面前不断的放大，恐惧在幻想的崩溃后释放，每一个上涨的过程都会让贪婪淋漓尽致，每一个下跌的过程也会让恐惧彻底展现，人的本性是人的基因决定的，它是一个自动保护机制，是人的本能行为，人很难做到时刻理性的去面对自己的行为，这么做太消耗大脑的能量，也会很难，一个需要做出理性决策的行为，需要有信息的搜集，有逻辑的框架，推理的能力，情绪的控制，本能的抵抗，这是一个其实复杂和困难的过程，所以每一个需要在股市中长存的人，都需要有一个强大的自我，这是一个自我修炼的道场。

三、赚钱效应
那么赚钱效应和羡慕嫉妒恨，他在一个多方循环当中，害怕踏空的心理会比落袋为安的一个心理更强，所以为什么就是这个市场就是，很容易一旦上涨会速度非常的快啊，因为很多人会有一种害怕踏空的心态。因为这样的一种心理在我看来，会比落袋为安的这种心理表现的是更加强的，所以呢也是因为这样的一种心理在，我们通常有机会去把握一些这个超预期的一些行情，因为往往这个市场就上涨的时候会超过一个你的预期，因为有很多人害怕他以后他会不断的进入，一直到这种多方的这个所有的这个筹码然后全部压在这个市场里边来，没有逻辑的筹码，指数一个没有混迹的筹码，那么市场才会进入到一个顶部的一个过程，否则只要有这种害怕，他们不会轻易存在的话，我们可能他这个一个多方的循环就不结束，那么成交增量，这个就是说在市场这个上涨的一个过程当中啊，我们最好是希望就是说市场他是表现的是有一个增量的话，这样的话呢因为他实际上是什么呢？就是说他一部分是资金落袋为安以后他害怕踏空，然后他会不断的买回来，这个就是所谓的一个存量的资金，他是不断的进入，退出来，然后看到这个市场又涨上去了，害怕踏空又进去，然后进去了以后可能又有点担心又出来，场内的资金可能是这样的一个过程，但是因为这些真经历这样一个过程的人实际上它大多数是一个赚钱的，如果是一个赚钱的过程的话，那么通常他会增叫羡慕嫉妒恨的成员，因为如果，我不知道大家有没有经历过就是，因为以前这个我在学校里面也好啊，在这个公司也好，我记得那个那一年我在学校里面的时候，就是我是1997年去开户的，然后开户了以后我是跟我另外一个同学一起去开户，开完户然后我们刚好碰到一个人，当时正好是519的行情，然后因为我们赚钱了嘛，我们两个人在不断的讨论股票，怎么样怎么样，一开始的时候，我们寝室里面的同学说，你们两个不好好学，天天讨论股票，你们这样会影响学的，然后这个到后来，因为会有一个赚钱效应嘛，我们不断的在赚钱，然后接下来就是会有其他的同学会加入到我们的行列中来，然后到最后我们整个一个寝室，然后所有的人都去开户了，因为这个是没有办法的一个过程，因为如果你是在一个群体当中的话，你想想看，如果你是大家在一个寝室，如果你所在的一个群体有人开始在想，那么其他的同学就会有一种羡慕，是我们的一个基本状态，那么他们就很容易也会有加入到我们这样的一个行列中来，那么这样的一个过程他就会表现的是市场的一种成交量，它的一个上升的过程和表现。
赚钱效应会带来羊群效应，会带来更多模仿者和参与者，他们进入股市都是因为赚钱，而不是因为故事，或者他们听到了一些，刚买进入可能也会赚一些钱，兴奋的可能还会加钱进来，存量资金和增量资金一起去推动故事的发展。

四、龙头股
英雄的一个力量，就是我们这个市场当中就是，很多股票的这个上涨，可能一开始我们也搞不清楚为什么他会上涨，比如说像这一轮比较典型的就是，东方通信 ，它在我看来他就是一个典型的一个精神领袖，就是为什么我们这波行情，过完年以后啊有这样的一波很强大的一波赚钱效应，很大程度上，就是从游资的角度来说，很大程度上就是因为有东方通 信这样的一个标的，我们把它视作英雄，哇这样的一个标的，他在市场在下跌的时候，它涨了5倍7倍往10倍的方向上去，那么这样的一种强烈的赚钱效应下，一种英雄的力量感召下，很多的人就会觉得这个地方，应该为什么我不能长这么多，你东方通信你是炒什么啊？你是炒5G吗？你是炒你国企的英雄吗？融资融券的因素吗？然后我们其他也有很多类似这样的标的，我觉得你东方通信可以涨这么多，我为什么不可以涨这么多，那么在这样的一个基础上，然后后来逐步引发了这样大家看到的这样的一波行情，多巴胺效应是会上瘾的啊，因为我觉得这个也是人性，因为你在股市这个不断的操作赚钱，它会产生一个多巴胺的一个这种效应，那么其实一样这个是基因的原因，因为人如果说你是获得了一种快乐，如果你获得了这种快乐是，一些短暂的不是持续的，这个时候，它这个基因就会想办法去让你这个去用一种上瘾的方式让你去更多的做这样的一个行为，那么我们可以根据这个多巴胺的效应，对我们来说这个市场上面，我们知道很多的这个股票，每个人都有不同的模式，比如市场上有一群像我们这样的人这个做股票叫做打板就是在涨停板上买股票，那么这个打板呢这个人啊，他打了这个板以后它如果发现这段时间打板经常赚钱，这个时候他会获得了这个快乐，有些所谓的我们叫五星好的股票啊，就是这个标的打板了以后他老是让你赚钱，就像东方通信这样的，在之前的一段时间里面，然后这样的话，很多人就会上瘾，只要东方通信去涨他就会去打这个板，他的这个行为是已经变成了是一种上瘾的模式了，变成一种惯性模式，然后只要再继续赚钱他就会继续时刻进行一个这样的一个个行为。
通常为所选择的标的通常都是所谓股性较好，他是能让这个打板的人能够赚钱的这样的一些标的，因为这些行为他会在后面他通常还会有一个延续性，那么如果你在某一个地方，你找到了一个预期差，然后那个里面包含的类似这样的标的，那么你可以预感到他后面只要这个东西，受到了信息刺激或者受到了这个相关的这个资金去推动以后，他肯定那些曾经打过板的人还会继续做出同样的这个行为，那么你就可以进行一个相对应的这个一个套路的一个行为。

五、时间架构
接下来讲一下时间架构，因为我的自己的大部分的交易可能是相对来说是偏一个短线的交易模式，但是我觉得短线的交易有时候还是要依附于一个中长期的一个时间架构才比较好啊，特别是觉得最近的这个几年，因为我的一些包括这些心法理论，就是通过这个更多的受众群体得到了学以后，他其实已经不断的在这个市场养成，他不断的得到了一个进化啊，那么在这样的一个基础上面，我还想获得超额收益的话，那么我觉得我们就是打个比方，就是以前我们其实有一个很简单的方法就可以赚钱了，只要这一天我们觉得大盘大概率没有问题，然后有一个最强的板块，还有很多股票可以涨停，我们大概也知道这个板块是收盘之后大家讨论最多的一个板块，那么很简单你只要在当天你把筹码都推进去，都去买这个板块，你大概率你第二天会赚钱的，但是演变到今天的话发现不是这样的了，因为这个市场他在不断的进化了，因为更多的人知道了这样的一个秘密，所以也许本来这一天他不该有这个板块发动的，但是因为大家哎觉得我只要用这样的方法然后一定可以赚钱了，基本上这个方法在5 年以前是屡试不爽的，很多这个早期的这个涨停敢死队，就是通过这个简单的方法，他们今天买明天卖，然后就可以获得很多的财富啊，但是到今天的话，这样一个简单的模型相对来说就会不那么有效性了，因为整个市场经历不断的进化以后，那么大家基本上一个整体上都达到了这样的一个程度，那么所以我们更多的是需要别人看2天的时候，那你就需要可能是需要看3天，5天或者甚至更长的一个周期，如果你能把那个周期看的一个更清楚的话，那么再来做这个短线的话，你可能才能获得以更高的一个成功率，中长线交易以短周期的积累为点的话，那么同样就是我们的操作里面，虽然很多时候一开始是短期的，但是有些标的我们愿意到后面拿的更长，我们看到了更长的一个时间架构，然后他可能这样的一些标的是我们觉得是，成为一个阶段的一个核心，在这样的一个情况下，我们是变成了一种短线的一种交易的一种累积。
大概在12年的时候，我跟现在市场上就是那些顶尖的那些游资在一起交流的时候，他们绝大部分的人，还是今天今天买明天卖的一种方式，因为他们会觉得，我今天大概是好的，我通过当天的一个走势，我大概是说能够推断出来，但是明天是不确定的，所以对他们来说，他们觉得操作就是放在一天，这个起来就已经操作了。但是后来发现，其实第二天卖掉了这个股票以后，他会发现可能然后这个过程它也没有完，然后你还是要买，然后你发现还是你手的那个标的是最好的一个标的，那么如果是这样的话，那就其实没有必要，就是第二天就把这个头寸解决掉，那你是可以持有一段，然后获得一个更高层的收益。然后同时关注周期品种的一个价格演变，并且发现一个规律啊。因为我们发现整个这个资本市场他，这些股票他根据他价格的变化分为不同的周期，那么同样一个周期的时候，他可能会展现出差不多的一些规律，那么如果你是不同周期的，有不同周期的一个规律，我们根据周期的一个不同啊，然后找到这样的一些规律，然后来进行一个操作。比如说我打个比方啊，比如说这一波行情啊，虽然我们是说在大家通常能够感觉到了，是在两月份的中旬，通常就是过完年以后然后开始发动的，但是其实有一批标的它们是领先一个周期的，就是以茅台 格力为代表的一些品种，他们基本上是在一月份就开始发动了，这样的一个。所以呢，对我来说就是可能我就是会看看这个市场什么时候见顶的话，我会把这些茅台、格力这些作为一个领先的标的，因为他们大概领先了一个多月的一个周期，那么如果这些标的他们没有见顶的话，那么很可能这个行情啊并没有见顶。当然这个他只是不同周期，并不代表你茅台能够创新高，其他股票一定能够创新高，只是表示他的周期并没有结束，但是不排除他的周期，茅台人呢是这样的，其他的股票可能是他是以一种震荡的方式来演化他的一个上涨周期啊，但是，基本它上涨周期是上涨周期，但是上涨周期不一定代表它价格肯定会上涨。同样的下跌的周期，有的下跌的周期他是表现的非常的强，这是一个对一个周期的大致推理。
每一个周期的开始都有有一个启动的插杆起义，那个起义的红旗就是领先周期的扛把子，他们起着重要的市场引领作用。
短线交易的一个逻辑觉得这一点是比较重要的，就是因为我们很多人在这个交易的过程当中经常会迷失掉，因为我们会发现好像这个股票为什么会上涨，好像是因为这样的原因，或者是那样的一个原因，因为刚好碰到了这样的一个某一个，比如说某一个技术指标，或者某一个事情。
板块的强度和持续性，通常板块的强度是越强越好，但是现在也是同样因为这个市场的进化，所以很多就会产生很多这个很多的强度就带有攻击性的，所以现在我们就是要更多的来重新审视这个问题，在当年可能这个方法辨别的成功概率非常非常高的。但是在现在这个市场进化的一个角度下我们可能他还是一个依据，但是我们可能需要考虑的更加的一个远一点，持续性呢这个也是很重要的，可能是一个板块，如果说你今天啊虽然是发动的时候强度也很高，这个协同能力也很好，各方面都表现的非常的不错，但是如果是第二天马上让这些第一天就让大部分进攻的人都赔钱的话，那么这样的话，你的持续性不太好的话，那么可能后面这个板块可能她并不是一个太好操作的一个板块，对我们来说最好的板块应该是同时要具备这个4个特性，还要好的持续性，能让做出攻击行为的这些投资者能够赚到钱，有了这个一个持续性的保障，这样的一些板块对我们来说才是比较适合操作的。
先判断情绪周期阶段，再选用该用的方法：强势阶段，做强势股，弱势阶段做超跌反弹，震荡阶段做试错
我们首先就是要搞清楚市场在一个什么样的阶段，然后选用该用的一个方法，市场如果是在一个强势的一个阶段，通常我们选择做最牛的股票的一个组成，然后，有可能的话，就是这样的标语也可以这个多拿几个，然后如果是在一个弱势阶段，我们是用一个超跌反弹的方法。关于强势阶段，就是我再补充一下这个强势阶段，为什么做这种的最强势的筹码，就是这个一个数学过程是什么样子的？就是因为在一个强势强势市场里面，那么它实际上是不断的有增量进来的，那么打个比方讲，就是我们觉得进入了一个快速的一个增量资金阶段。那么这个增量资金阶段，比如说每天假设会有100亿的增量资金会来到这个市场，那么这个100亿的资金，他们是怎么选择这些标的呢？那么他们并不是我们3000多个标的完全平摊分配，他一定有的股票分配到的多，有的股票分配到的少，那么对我们来说，既然如果是这个一个有增量资金的一个市场，尽可能的去找到能够增量资金获得更多的那个部分，去进行一个操作。那么获得更多的一个部分，那其实原理是什么，就是那个部分筹码，它通常是更有人气，那么更有人气的标的，它通常就是什么，通常就是那些最牛的那些股票，最牛的那些股票，让人不断赚钱的那些股票。那些股票是被最具备这个人气的，那么如果你是在一个增量的一个市场阶段，那么你参与这样的一些标的就好了。那么，也许你感觉上他好像涨了很多了，让你感到害怕，但是因为他如果后面还能得到更多的一个增量资金的话，也许从数学的一个逻辑上，他是他是性价比最优的一个方式，这个所以为什么在一个强势的阶段，我们经常要做主升浪。其实我们从这个模型来说，也不是选择最牛的股票，选择你在这个阶段能够获得更多的增量资金的一个标的，应该逻辑上是这样，是通常这样，增量资金来自于这些最牛的个股，直到这个牛股因为涨到了某一个高度以后，因为他实在太高了，里面的人都要选择卖出的，而增量的人他可能觉得实在这个标的虽然还是很有人气，但是这个已经涨了十倍了，他要后一点的那个标的的时候，重新选择一个，启动一个新的一个方法，那么那个时候我们再来选择。通常他仍然是一个人气标的，只是这个人气标点他会不断的有一个替换的一个过程。
然后在一个弱势的一个阶段，弱势的阶段呢，我们通常的操作，一般来说最好弱势阶段就是尽量减少操作，如果说我们弱势阶段勉强把握一些机会的话，也不是不可以。那么通常的这种阶段，我们做的一个方法叫超跌反弹的方法，通常就是帮我们找一个所谓的一个情绪崩溃点，在超跌的时候买一个这个超跌的板块里面选择超跌的个股，那么通常这种的操作也往往第二天就是要走的，也不要有太多的想法，即使套牢了你也一定要走的，尽量也不要补仓明天这个，是做一把非常短的短线，不管赚不赚钱，尽量第二天就走。
如果是一个平衡的格局，在一个平衡的时间点，那么可能就是说会产生一种情况，就是说有时候这个热点你追上去，效果不一定好，但是，他也不一定下跌。但是，如果是追上去的话，如果去追涨的话，可能他持续性不太好，那这个追涨的效果也不一定到底要多长时间，所以如果你手上持有的标的，可能也不一定会亏钱。但是你去打板的话，持续性不好的话，反而可能要亏钱，在这样的一种阶段呢，可能比较适合埋伏，可能会炒作的一个题材，这个可以根据对这个一些政策的判断，一些这个事件的时间发生点，然后可以去进行一些推理，然后进行一些所谓的埋伏的一些操作，当然我当我觉得有可能产生这个突破的时候，需要有一些试错的想法会更适合这样的一个过程，就是你可能，比如说像现在是一种偏向震荡的行情，那么我们的操作，我会选择打首板的去操作，是一种试错的一种心态，如果这个要你整个市场一直到真的产生了突破的时候，板块也产生了突破的时候，那我们再加大仓位进入一个顺势而为的一个操作。

重新买回中曼石油，目标40不变

中曼是本周买回来的，由于昨晚原油大跌，今天应该会亏。

原油在美元持续加息的压力下不断调整，目前处于下降通道，但中曼表现出强劲的韧性。

原油估计调整下限为65到70左右，向下空间不大。所以，反过来对中曼有信心。

在原油持续调整期间，中曼能有此表现，主要还是其未来巨大的成长。

接下来随着定增确定，回购实施，原油反弹或反转都会刺激中曼走强。

未来的业绩和成长维持以前的判断，目标价还是40元。

回头看华发股份，从年初到现在，付出多少等待的时间，但现在看看，是值得的。

操作建议：

在原油未见底前，相信中曼以大横盘为主，因此，仓位配置15%左右，期间以做t为主。比如今天大幅低开后我肯定会加仓，然后在原油大反弹时，再t出去。

成本降低后，耐心等待未来的主升。来自  yifangfu人生

广发证券王永峰团队: 食品饮料或开启新一轮牛市

     广发证券王永峰团队认为，下一轮食品饮料牛市的拐点确立应该伴随着宏观指标好转+动销超预期，预计新一轮牛市将持续3-4年。

　　自21年2月估值达到最高点后，食品饮料板块景气度逐渐下行。进入22年，在宏观逆风叠加疫情反复等不利因素的冲击之下，板块进入深度调整期。截至发稿，申万食品饮料指数年内跌近16%。

　　那么，“跌跌不休”的食品饮料赛道，何时才能迎来“翻身”之日？

　　通过对04年至今的四轮深度调整详细复盘，广发证券王永峰团队得出结论：当前食品饮料板块正处在一轮调整周期的尾声，新一轮牛市有望于22年下半年开启。


　　前三轮周期规律总结复盘04年至今食品饮料板块的股价表现，08年、12年、18年和22年均出现了板块层面的深度调整。王永峰团队研究发现，宏观经济指标往往领先食品饮料板块周期出现拐点，简要概述：
　　金融危机导致板块第一轮牛市于08年结束，彼时白酒和食品板块均深度调整；12年，由于经济增长放缓叠加“塑化剂”事件、“八项规定”出台带来的政策限制，白酒板块出现深度调整，食品不细分化；18年，去杠杆导致该轮牛市终结，其中，白酒板块虽深度调整，但乳制品与调味品表现相当亮眼。

　　通过对上述三轮调整总结分析，王永峰团队发现：
　　前三轮调整通常持续3-6个季度，食品饮料指数最大调整幅度33%-66%，板块PE降至17-21X，公募配置比例降至4%-12%(其中白酒4%-7%，且剔除12-14年异常值)。


　　22年下半年有望开启新一轮牛市，持续至26年左右通过对调整时长、调整幅度、PE估值、公募机构配置比例四大维度定量分析，王永峰团队预计，下半年该板块有望开启新一轮牛市。

　　具体来看:
　　(1)从调整时长上看，王永峰团队写道，本轮调整从21年7月开始已持续5个季度，达到前三轮水平：
　　从股价来看，21年2月食品饮料板块景气度达到阶段性顶点，茅台股价最高点对应21年PE最高达到71X，之后开始回落。从基本面来看，21年7月白酒批价达到最高点3800元/瓶后开始回落，21Q3板块收入利润增速开始显著放缓。

　　综合考虑白酒批价、食品饮料行业基本面变化情况，本报告以基本面为基础进行调整时间段的划分。前三轮调整分别持续了4个季度、6个季度和3个季度，本轮食品饮料板块调整从21年7月至今已持续5个季度，达到前三轮水平。

　　(2)从板块调整幅度来看，该团队写道，本轮最大调整幅度达到37%，龙头公司股价最大调整幅度平均为46%，达到前三轮调整水平：
　　本轮调整期间食品饮料行业指数的最大调整幅度为37.33%，重点龙头公司最大调整幅度平均值达到45.80%，其中茅台、五粮液、泸州老窖最大调整幅度分别达到39.92%、56.27%、48.00%。

　　前三轮调整期食品饮料指数分别调整65.93%、33.44%、34.81%，龙头公司最大调整幅度平均值达到45%-70%，其中茅台最大调整幅度为34%-62%，五粮液为47%-75%，泸州老窖为50%-65%。本轮调整幅度达到前三轮调整水平。



　　(3)从PE估值上看，该团队写道，行业重点公司最低PE平均值为24X，茅五泸对应23年PE最低为27X、18X和21X，接近第三轮水平：
　　由于每次行业底部反转之前，市场预期往往较为悲观，对净利润的预测值往往低于实际净利润。由此导致当时时点投资者用悲观预期下的EPS算出来的预期PE，往往高于用当年年报披露的EPS算出来的实际PE，存在预期差，因此我们选取了两种PE计算方法来反映调整期的估值水平。

　　实际PE=板块或公司市值/报表披露的当年实际净利润；预测PE=板块或公司市值/调整期间市场对当年净利润的一致预期。本轮调整期间板块市值最低点对应22年/23年PE分别为29X/24X，重点龙头公司股价对应22年/23年最低PE平均为29X/24X，其中茅五泸对应23年PE最低值分别为27X、18X和21X。根据18年市场预期净利润计算，第三轮调整期板块市值最低点PE估值为20X，龙头公司最低PE平均为23X，其中茅五泸最低PE分别为25X、16X和17X，本轮PE估值最低点与第三轮已经较为接近。


　　(4)从公募机构配置比例来看，该团队写道，22Q1公募机构配置比例与第三轮调整期最低点已较为接近：
　　22Q1食品饮料行业的公募机构配置比例达到12.75%(其中白酒为10.73%)，与第三轮调整期公募机构最低配置比例较为接近(食品饮料为11.36%，白酒为6.40%)。22Q2食品饮料公募配置比例为15.87%，白酒为13.66%，环比略有增加。

　　由于近年来食品饮料龙头公司业绩确定性增强，预计本轮调整期间最低机构配置比例可能略高于前三轮。

　　14年以来消费在中国GDP中的占比提升，消费行业在A股中市值占比提升，其中食品饮料行业在A股中的市值占比由2.78%提升至7.73%，因此机构配置比例相应增加。食品饮料行业中众多细分赛道竞争格局越来越清晰，演绎“强者恒强”，龙头竞争优势突出，业绩确定性增强，因此机构对于食品饮料龙头的长期投资价值更加认可。



　　总结来看，王永峰团队认为，参照历史，下一轮食品饮料牛市的拐点确立应该伴随着宏观指标好转+动销超预期，且22年下半年有望开启新一轮食品饮料板块牛市，预计持续3-4年：
　　我们认为当前正处在一轮周期的尾声，随着政策实施逐步传导到消费，行业有望在22年下半年开启新一轮牛市。

　　复盘前三轮食品饮料牛市，每一轮食品饮料牛市均持续了3-4年时间，预计新一轮食品饮料板块牛市有望在22年下半年开启，持续至26年左右。

　　本文主要观点来自广发证券王永锋团队9月1日研究报告：《食品饮料行业-复盘四轮深度调整，22年下半年有望开启新一轮牛市》

巴菲特卖出和减持股票以后的市场表现如何？

巴菲特减持比亚迪股票引发比亚迪股价暴跌，也把整个新能源板块都打得灰头土脸。那么我们来看看巴菲特以前卖出和减持以后的股票，他们的市场表现如何呢？我就列举几个比较有代表性的巴菲特减持过的股票。就是下图这个老头儿这几天在中国股市掀起了巨浪！

1、富国银行

巴菲特特别喜欢银行股，而富国银行曾经是巴菲特最爱，可惜这家企业因为一系列丑闻，特别是监管出现问题之后，迟迟不能解决好监管而深陷困境，巴菲特最后无奈选择减持。不过自从巴菲特减持后，股价却触底反弹61%。

绿色是巴菲特持仓线

2、宝洁

巴菲特在宝洁上的持仓时间一共差不多十年，在巴菲特持仓期间，股价差不多涨了50%。但是巴菲特减持股票之后，宝洁的股价开始快速上涨，从 2015 年到 2022 年股价几乎翻了一倍。

绿色是巴菲特持仓线

3、沃尔玛

巴菲特在沃尔玛持仓与宝洁的情况也很类似。在巴菲特2016年减持结束之后，沃尔玛 的股价也迅速上涨，到去年最高点的时候股价也几乎翻了一倍。

绿色是巴菲特持仓线

4、苹果

在苹果上的投资，可以说是巴菲特近几年来最成功的投资，苹果是巴菲特目前仓位最大的股票，占其美股投资的 41%，这可能也是巴菲特历史上仓位最大的股票。目前，巴菲特在苹果的持仓上，也做过非常小的减仓。

绿色是巴菲特持仓线

最后，我有三个小问题。

首先，巴菲特减持会导致比亚迪汽车销量下滑吗？

其次，巴菲特减持会使得比亚迪业绩下降吗？

第三，巴菲特减持会让比亚迪的经营管理水平降低吗？

好了，结论自己下，我不想说服任何人，毕竟每个人自己对自己的判断和决策负责，这是旁人替代不了的。华景文澜

中金：市场整体可能仍呈震荡偏弱格局 9月行业配置整体先求稳再求进

       关注反映国际供需矛盾及中国长期竞争力两条主线。我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战，注意“稳”而后“进”。当前来看，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，可能有收敛于中外同步下滑的态势，中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战，内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。中外增长同步面临压力的背景下，我们认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，建议配置上整体先求稳，再求进，把握市场节奏、注重结构。九月超配油服、煤炭、国防军工、建筑装饰及工程、保险、农林牧渔；低配水务及环保、传媒游戏娱乐及教育、酒店及旅游、医疗器械、药品。

　　2022年9月行业配置策略：全球供需双弱下配置注重节奏和结构
　　配置表现：上期(8月1日~8月30日)，我们建议超配的行业等权指数回撤1.5%，跑赢基准(沪深300指数)0.4ppt，低配行业等权指数下跌2.6%，跑输基准0.7ppt；中金行业配置精选组合下跌2.7%，跑输基准0.4ppt.截止8月30日，我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨182.2%，低配行业等权指数下跌22.1%，同期沪深300涨幅83.8%；中金行业配置精选组合2021年3月15日成立以来相对沪深300指数的超额收益约17.2ppt。

　　配置主线：“稳”而后“进”，看节奏，重结构。我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战，注意“稳”而后“进”。当前来看，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，可能有收敛于中外同步下滑的态势，中国增长复苏仍然面临较多阶段性挑战，内外部不确定因素一定程度制约稳增长政策发力成效。我们建议关注如下几个方面的变化：
　　1)全球环境演绎供需双侧挑战，关注上游大宗商品价格变化趋势和中国外需支撑。供给端，上游能源供应方面受地缘局势影响仍在、前期全球性极端天气加剧了部分产业尤其是电力的短缺，中游生产力尚未完全从疫情中恢复，部分指标例如美国8月纽约联储制造业指数跌幅明显，显示供给仍然较弱；需求端来看，伴随着需求刺激政策逐渐退出，美、欧等经济体的紧缩步伐逐渐深入，以及持续的高通胀的拖累显现，衰退风险升温，海外需求端也出现一些乏力的迹象，例如美国房地产销售出现环比下跌等。这一背景下，我们提示投资者密切关注海外环境变化对于中国增长和政策带来的挑战。除此之外，全球主要国家供需双侧面临挑战的背景下，我们认为上游大宗品的价格可能也将较长时间处于震荡调整期，关注结构影响。

　　2)A股上市公司中报业绩落幕，整体趋弱，结构分化。A股上市公司中报披露完毕，在上半年国际地缘形势及国内局部疫情等内外部多重因素挑战背景下，A股上市公司实现盈利小幅正增长，全A/金融/非金融2022年上半年净利润分别同比增长4.0%/1.6%/5.8%，其中单二季度盈利同比增速为2.7%/4.9%/1.2%。我们认为多重因素扰动下二季度A股上市公司盈利仍能实现正增长、ROE保持稳定且资本开支企稳实属难得，但不难发现上下游盈利分化进一步扩张，上游行业盈利高增长对整体盈利贡献较大，中下游盈利增长仍然偏弱。往未来看，三季度以来国内局部疫情有所反复，房地产市场面临的矛盾尚待进一步改善，上市公司业绩的修复仍面临较多挑战，仍需政策进一步发力。近期结合当前的经济形势，政策已有进一步加码迹象，我们建议投资者继续关注政策发力方向及落地效果。

　　配置主线：关注反映国际供需矛盾及中国长期竞争力两条主线。在中外增长同步面临压力的背景下，我们认为市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，建议配置上整体先求稳，再求进，把握市场节奏、注重结构。我们建议未来3-6个月关注如下主线：
　　1) 关注国际供需矛盾及其影响。当前全球主要大宗商品仍处于需求和供给双向博弈之中，市场预期反复、价格波动特征明显。结合国际地缘局势的复杂性以及疫情和气候因素影响，我们认为虽然海外通胀高峰暂过，但粘性可能依然很强，仍有反复的可能性。在此背景下一些受国际供需影响相对较大的资源类板块，如石油石化、煤炭等行业的强势表现可能尚未结束。

　　2) 部分中国具备全球竞争力的板块仍是结构重点。成长风格在经历前期反弹后，整体性价比可能有所减弱，但结构上，中国已具有或正在逐渐显现全球性的竞争力的产业和领域在“百年变局”下的全球产业链重构中优势格外凸显，可能仍将是配置重点，包括全球新能源建设加速下受益出口的新能源产业链、我国产能和成本优势明显的部分化工品、依托中国内需市场的汽车和部分消费等。

　　3) 短期部分低估值、稳增长相关领域也有望有相对表现。我们认为市场短线可能仍然处于震荡阶段，国内增长的修复趋势仍是判断后续行情演绎的重心，在增长仍待趋势企稳、景气尚未明显转好之前，低估值、稳增长相关的产业，例如受到逆周期贷款和专项债等政策工具直接支持的基建、地产产业链等可能仍有阶段性表现。

　　9月行业配置主要调整：上调油服、煤炭、建筑装饰及工程、保险、石油炼化、银行、通信设备、生物科技、纺织服装、计算机；下调航空航海、日化、油气开采、酒店及旅游、医疗器械、汽车及其零部件、酒类、电气设备、建材。

　　9月行业配置结论：超配油服、煤炭、国防军工、建筑装饰及工程、保险、农林牧渔；低配水务及环保、传媒游戏娱乐及教育、酒店及旅游、医疗器械、药品。

谈一谈股市投资的正确投资逻辑

     我国股票投资市场起步较晚且长期以来投机之风盛行，很不成熟，同时在20多年改革开放高速发展红利的影响下，掩盖住很多不成熟的导向，至今还没有完全走向正轨