天风证券：给予泸州老窖买入评级，目标价位244.2元

天风证券股份有限公司吴立,何宇航近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《产品矩阵具备高弹性，数字化势能亟待释放》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为244.20元，当前股价为192.57元，预期上涨幅度为26.81%。

　　泸州老窖(000568)

　　浓香技艺开创者，复兴之路显辉煌。1989-1999年公司经历了名酒转民酒的失误，错失高端化机会，2000-2012年开启重返高端之路，渠道创新业绩显辉煌，2013-2014年国窖1573逆势提价受挫，行业步入调整，2015年至今公司新管理团队上任，进行多方位全面改革：产品结构方面，实现全价位段覆盖，国窖特曲双品牌运作显弹性；渠道模式方面，由柒泉模式转为市场掌控力更强的品牌专营模式，同时在各区域市场展开多元布局；股权架构方面，公司背靠国资结构稳定，多次股权激励激发活力；管理团队方面，经验丰富，团队年轻化推动革新业绩指标。公司改革势能逐渐释放，在经济弱复苏背景下保持业绩稳健和盈利水平提升。

　　高净值人群扩容，高端白酒驱动力强。我们认为，高端白酒的主要消费群体为高净值人群，高端白酒具备天然的社交属性等附加价值加成，我国中高收入群体的扩容是高端白酒增长的主要驱动力。据欧睿国际和酒业家，预计2026年高端白酒市场规模将达到2846亿元，2021-2026年期间收入CAGR为15.38%。同时，泸州老窖作为高端酒企，弱周期属性突出，具备稳固的抗风险能力。

　　高低度国窖双轮驱动，特曲窖龄提价放量。我们认为目前公司通过国窖特曲双品牌运作，已形成攻守兼备、富有弹性的多层次产品矩阵，公司凭借国窖1573大单品拔高品牌势能，推动泸州老窖系列实现价值回归。在经济景气度高时，公司深度运作高度国窖增厚盈利，通过“小步快跑”式控量提价/推出超高端“中国品味”/构建三级联盟体/培育高端圈层等措施，实现高端比重提升+毛利水平高增+品牌势能释放，同时启动特曲品牌复兴，培育次高端价格带潜力；

　　在经济放缓周期，公司释放特曲窖龄增量实现业绩稳增，通过高度国窖控量保价/体现品牌高度+低度国窖快速起量/拓展区域市场/实现品牌效应最大化+特曲窖龄放量形成增长第二曲线，实现业绩增长动能充足+产品矩阵腰部力量壮大+华东华南区域市场突破等成果。

　　四大技改推动生产数智化，“五码合一”实现渠道精准管控。我们认为泸州老窖目前已形成业内位居前列的智能化产业链条，在生产端形成对高端次高端产能的支撑+生产效率的提升+酒体品质的保障，在渠道端实现对渠道物流信息流的精准追踪+价格体系的严密管控，公司先进的数字化布局将为具备弹性的产品结构注入强大的管控动力。

　　我们预计23-25年公司分别实现营收313/379/456亿元（同比增长25%/21%/20%），分别实现归母净利润133/163/198亿元（同比增长28%/23%/21%），对应PE为21X/17X/14X。考虑到公司高端大单品国窖1573品牌地位稳固，中端大单品特曲窖龄有望后续放量，我们看好公司未来发展，给予2024年22倍PE，目标价244.2元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变动；行业竞争加剧；食品安全风险；中档产品放量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利132.02亿，根据现价换算的预测PE为21.47。

最新盈利预测明细如下：



该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为273.79。

德业股份：光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

光储需求高速增长，逆变器市场前景广阔：2018年全球光伏逆变器的出货量为106GW，2022年增长至248GW，2018-2022年均复合增速为23.7%。根据IHSMarkit预测，到2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场规模达到401GW，2022-2025年均复合增速17.4%。

　　成本端产品端双重优势驱动，毛利率行业领先：成本端和产品端的双重优势驱动公司逆变器快速放量，同时利润率迅速增长。公司2020年组串式逆变器、储能逆变器、微型逆变器出货量分别为5.90、2.02、3.14万台，到2022年迅速增长为24.69、29.90、80.24万台，年均复合增长率分别为104.57%、284.73%、405.51%。2022年公司组串式逆变器、储能逆变器毛利率在40%以上，比同行高5-10pcts。

　　全球化布局，错峰竞争新兴市场：公司在市场策略上错峰竞争，避开欧洲等国内其他龙头的优势区域，将逆变器的海外布局集中在了南非、巴西、中东等新兴市场，出货量迅速提升。目前公司已拓展至110多个国家和地区，形成了以境外销售为主的逆变器市场体系，在新加坡及澳大利亚成立了子公司，在巴西、南非、波兰等国家和市场设置了本地服务点。随着全球营销网络的搭建，根据公司对问询函的回复，2021年公司用户侧应用储能逆变器出货量排名全球第二，微型逆变器出货量排名全球第四。

　　投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未来的业绩增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入76.76、100.82、122.16亿元，归母净利润17.29、19.62、23.26亿元,PE为24.63、21.70、18.31倍，给予“增持”评级。

财通证券-德业股份-605117-光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

液冷服务器产业链重点标的

液冷服务器按液冷介质和冷却方式分类：直接液冷、嵌入式液冷、间接液冷。

A股液冷服务器相关上市企业目前数量有54家，2022年总体营业收入约为14133.15亿元，同比增加15.64%；归母净利润为616.4亿元，同比增加13.37%。

市场规模从2022年73亿元发展到2023年115亿元，2027年液冷服务器市场规模或将超过682亿元。

液冷服务器产业链包含液冷服务器、芯片散热、液冷服务、导热材料&冷却液、液冷板等环节。

液冷服务器公司主要包括浪潮信息、中科曙光、紫光股份、中国长城、中兴通讯；

芯片散热公司主要包括精研科技、中石科技、富信科技；

液冷服务公司主要包括英维克、高澜股份、同飞股份、佳力图、申菱环境等；

导热材料&冷却液公司主要包括润禾材料、永和股份、新宙邦、巨化股份、三美股份；

液冷板公司主要包括华峰铝业、飞荣达。

中石科技：公司为数字基建提供全方位热管理解决方案，终端应用涉及通信基站、光模块、交换机、路由器、服务器等。

同飞股份：以数控装备、电力电子装置制冷为核心应用领域的工业制冷解决方案服务商。

英维克：国内领先的精密温控节能设备提供商，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案。

申菱环境：公司致力于通过高能效，可靠的新一代温控产品如DPC相变冷却系统，新型高效蒸发冷却系统，液冷温控系统等产品和解决方案服务客户。

曙光数创：在国内率先实现将相变浸没式液冷技术大规模应用到大型数据中心中，突破了能耗效率PUE的纪录，推动了传统高耗能数据中心建设模式升级

佳力图：公司拥有多项核心技术，包含带封闭式高效冷却循环的通信模块、数据中心冷冻站集中控制系统、机房空调VRF系统、CPU液冷技术、VRF技术在机房空调领域的初级应用等多项在研项目

2024年医疗行业股票池

2024医疗板块股票池

过去这几年大健康表现不好，因为行业一直有利空，而主要的利空来自三个方面：其一：三明医改降药费，其二：医疗反腐受牵连，其三：中美竞争受排挤。其中三明医改就是带量采购和医保谈判，医保利用自己的量去压药厂的价，从而遏制了中国药企规模扩张。其中医疗反腐对医疗产业的影响很难预估，可大可小，且不知靴子何时落下，也不知何时结束。其中中美摩擦有长期性特征，受到影响最大的是医药中的CRO，比如药明康德的营收中国外营收超过8成，对海外市场的依赖非常强烈。7

2024年，我认为大健康产业会好转，困境反转的理由有如下几点：

其二、中国药企走出去。国内医疗市场若是内卷严重和需求不振，走出去是药企不二的选择。当前走出去的主力是CXO，但未来走出去很可能是头部药企，很多时候创新药大单品一个就足以在全球获得巨量财富。

其三、老龄化改变消费、投资结构。人口平均年龄接近40岁，且人口年龄还在增长，不用说老龄化对医药需求的影响，我们就说40-60岁这段当打之年，大多数人最怕的就是生病，因为上有老下有小，很多人都是买了各类健康保险来应对潜在的疾病风险，让自己在生病的时候不那么窘迫，也让药企找到了一个新的支付者：商业健康险。

其四、中国药企创新力。从PD-1开始，到减肥药、双抗、ADC等，和通信技术一样，中国药企正在从跟随、陪跑，走向超越。这里不用解释太多，只谈一点就能证明：“美国的议员为什么提案要制裁中国生物制药企业？”这是因为中国在生物医药创新领域的研发能力已经跟上来，当然，我们在顶尖医学上中国还有5-10年的差距，美国的医疗开支占GDP的2成，非常贵，药企创新是钱堆出来的，所以不能比，但进入24年，中国遭遇各方面经济压力，势必要优化产业结构，而创新药就是产业结构优化，经济突围的重要立足点。所以相信，国家会激励药物创新。

其五、信息化正在加速医疗创新。过去有药物双十定律，十年研发，十亿资金，且随着化学药物的发掘，药物研发挖到宝的概率越来越低。但人工智能等技术正在改变医疗创新，比如谷歌Deepmind的AlphaFold，比如基因编辑技术crispr-cas9，创新药物平台的出现，大大缩短了药物研发的耗时，全球开始新一轮新药大发现。所以，信息化下，药物研发将加速。且还有个好消息，很多影响全球的重磅药物专利正在到期，国内仿制药替代有巨大空间。

综上，喜忧参半，毕竟不能涵盖所有利好利空，但对于投资人来说，大健康产业的信心要保持，因为从长期看，需求才是决定一个产业成败的关键，可以不喝酒不抽烟，但不能不吃药。

谈过大健康基本逻辑，接下来介绍标的，当然，标的仅供参考，说明一下，如果存在A+H，作为价值投资者倾向于估值低的一方。

药企

2024年的医药出海，主要是制药企业出海，不是CXO。若是一家药企能够满足几个条件：其一、成功出海。其二、现金流和盈利能力为正，能够形成研发支出和企业盈利之间的循环往复。其三、研发规模至少超过1亿。其四、至少有1个以上的1类创新药。其五、化学药、生物药范畴的企业，不包括中医药。综上条件如果满足，那么企业很可能达到我们之前提到过的一个名词：“千亿美元市值药企”。

可能部分投资者见过大世面，恒瑞当年最高市值曾超过8000亿市值，但对照全球知名药企，辉瑞1500亿美元，罗氏1500亿美元，诺华2200亿美元，葛兰素史克800亿美元，这里都是截取1月份的某个时间点市值，你会发现对于制药企业，1000亿美元市值是个很高的门槛，也是仿制药企业跨越到全球性、创新性药企的一道门槛。

实际上中国药物研发虽然有了长足进步，但尚未有一款重磅的创新药，那种引领全球的大品种。当然，全球也有比较夸张市值的药企，换句话说，1000亿美元是门槛，但上不封顶，比如礼来市值6000亿美元，诺和诺德市值4800亿美元，强生市值3800亿美元。也就是说，超过1000亿美元是道坎，如果滚动创新，新药越来越多，那么市值没有天花板。

以下几个有千亿美元市值潜能的参考标的：

恒瑞医药、翰森制药（港股）、石药集团（港股）、复星医药（A+H）、中国生物制药（港股）、健康元、上海医药、科伦药业、贝达药业、和记黄埔（港股）、微芯生物（港股）等。

上面这些参考标的是已经越过死线的药企，有人称之为瞪羚企业，但也有很多药企没有越过死线，业绩潜力有，但自身常年亏损，未来可能会因为研发风险而戳破估值泡沫，但如果研发成功，其创新药的竞争力比上面这些药企要更强，也就是说，有赌的成分，参考标的包括：

信达生物（港股）、君实生物（A+H）、百济神州（中港美三地上市）、荣昌生物（港股）、康方生物、药明生物、金斯瑞、微芯生物、百普赛斯、诺唯赞。

生物制品

口罩已成历史，所以口罩相关的疫苗、检测试剂等已经成为过去式，2024年的疫苗领域最热门的还是HPV。核心标的还是智飞生物、万泰生物和沃森生物，但从现实销售情况看，智飞生物的HPV九价和四价市场要好于另外两家国产的二价，至于未来市场格局可能会发生变化，当然，智飞生物也并非只有HPV，比如代理GSK的带状疱疹疫苗也是大单品，而在带状疱疹疫苗中，百克生物也是竞争对手。

所以疫苗里面的参考标的很简单：智飞生物、万泰生物、沃森生物、百克生物。

血制品产业依然值得关注，且总体态势还算稳定，缺血问题经常出现，而下游人血白蛋白需求旺盛，今年对血制品标的我们进行了缩减，血制品的参考标的包括：天坛生物，博雅生物、华兰生物等。

CXO

今年1月，美国有议员提议制裁药明康德，实质影响应该不大，但药明康德股价出现单日暴跌，很多人可能感到意外，但实际上，在去年《2023年医疗健康股票池》当中，我们原文就已经写的很明白，互联网是有记忆的，不信你可以搜原文，我的原文是：“我们担忧唯有两点：一点是出口能力太强，有可能遭遇M国围堵，遭遇不公平待遇。另一点是估值略高，怕空头和投资人在市场上以博弈方式讨价还价。其他并没有什么问题。只要全球药企需要新药，那么研发、中间体、临床数据这些事都要有人去做。CXO其实吃的是中国的“工程师红利”。”今年对CXO，观点没变，不能因为美国搞事，我们就怕了，就缩在国内，而是要继续走出去，理直气壮赚欧美医药公司的钱，要知道我们的CXO产业是有比较优势的。

参考标的：药明康德、凯莱英、美迪西、泰格医药、康龙化成、昭衍新药等。

其他

其一、医疗器械。包括家用医疗器械，包括医用高值医疗器械耗材，比如内镜耗材、心瓣膜、人造椎骨、种植牙和OK镜。

关注焦点在技术壁垒较高的医疗器械领域，参考标的：鱼跃医疗、乐普医疗、迈瑞医疗、三诺生物、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、爱博医疗、惠泰医疗等。

其二、线上线下医疗渠道。互联网医疗在口罩期间得到普及，现在很多人不愿意去医院就诊，小毛病学会了自己给自己开药。

线下零售参考标的：上海医药、国药一致、九州通、华润医药等，线上参考：阿里健康、京东健康、平安好医生等。这个板块，线下依然是主流，线上战未来的意味更浓。

其三、医美、牙科、生育、眼科等私立医疗服务机构。2023年一部分私营医疗服务机构业绩都有下滑，部分产品进入集采之后，其在公立系统的报价下滑，对民营医疗机构构成了一定的挑战，且部分技术门槛较高的民营医疗机构还受困于一些医疗事故，诟病不断，但相信这些领域的市场潜力还没有完全挖掘，大型民营医疗机构是通过服务取胜，而非价格优势，而高收费保障了民营医疗机构的设施和人才投入。换句话说，民营比公立在人才方面更有吸引力，这也就奠定了患者会向这些医疗机构转移。

参考标的：通策医疗、现代牙科、爱尔眼科、何氏眼科、雍和医疗、爱美客、华熙生物、我武生物、普瑞眼科、欧普康视、锦欣生殖等。

其四、IVD和基因检测领域，这个领域口罩之后市场需求萎缩，具体包括免疫诊断、分子诊断、POCT、生化诊断等等，精选参考标的包括：金域医疗、万孚生物、迪瑞医疗、新产业、迈瑞医疗、安图生物等等。

总结

除非你非常的专业，否则一般情况下，我们建议投资人选择药企中的“千亿美元市值”的潜在标的，原因是在过去几年，实际上这类标的的估值受到打压，在2024年年初这个时间段，此类股票的估值较为合理。

见证历史，这个月是历史第二大单月跌幅！

！1月的收官日，没有迎来奇迹，而是一如既往的暴击。今年1月全A平均股价月线跌幅21.25%，已是历史第二大跌幅，仅次于2016年1月熔断的27.44%的跌幅，超过2015年、2018年任意一个月的跌幅，拿着仓位的股民都懂其中的滋味。

截至收盘，沪指跌1.48%，深证成指跌1.95%，创业板指跌0.66%。成交额超7600亿，仅煤炭板块上涨，龙头大哥中国神华逆市大涨3.8%，再创2007年10月以来新高，今年以来涨幅高达18.41%，年线6连阳，今年这涨幅可谓是救市的功劳。互联网、能源金属、旅游酒店、电机、装修装饰、游戏、通信设备、计算机设备板块跌幅居前。

科大讯飞2023年年报快报速递

【民生计算机】科大讯飞2023年年报快报速递 

 2024年1月29日，科大讯飞发布2023年报快报：2023年度，公司在保持毛利率不低于上年的情况下，预计实现营业收入超过200亿元，较上年增长约7%，其中，2023年第四季度公司预计实现营业收入超过75亿元，较上年同期增长超过20%；2023年度实现毛利超过32亿元，较上年同期增长超过25%；2023年度实现归母净利润6.45-7.30亿元，同比增长15%-30%；实现扣非归母净利润0.8-1.2亿元，同比下滑71%-81%；预计EPS为0.2785-0.3152元/股；截止2023年12月31日，公司经营性现金流量净额超3亿元，第四季度单季度经营性现金流超过14亿元。 公司2023年预计实现扣除非经常性损益后的净利润8,000-12,000万元，预计比上年同期下降71%-81%，主要原因系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，同时积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。

尽管上述投入一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的核心能力，以及星火认知大模型取得的领先优势，为公司在大模型的产业竞争中持续保持优势奠定了坚实的基础。 报告期内，公司在人工智能通用大模型及行业大模型方面坚定投入并取得显著进展。

2023年10月，公司与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台，基于该平台训练完成的“星火大模型V3.5” 将于2024年1月30日正式发布。“星火大模型V3.5”在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升，进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平；同时星火语音大模型将首次发布，在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3，保持科大讯飞智能语音技术的国际领先水平；此外，公司还将同时发布首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。

牛散钟格朋友圈发文：《繁花》阿宝和我的经历有相识之处

钟格朋友圈发文：

终于把繁花追完了，结尾略显草率，主角光环过重。

1、

现实中他这种单吊1：4的结局就是跳楼，哪有这么多机会，平仓就是一秒的事，股市每天都在发生平仓的悲剧，特别是最近。

前段时间女儿回国，我知道繁花中有大量资本的情节，所以特向他们推荐，没想到他们一看就入迷了，全家看剧其乐融融，看到激动时，我也会向着太太和女儿说，这些我都经历过，他们都瞪大眼睛看着我。

2、

阿宝和我的经历有相似之处，也有不同之处，我们都是先邮票后股票，但是他有老法师带，本金也是借的，我则是单兵作战，一路总结精炼走到现在.

我家是1990年来到深圳，全家就400元，但是我在赣州老家有卖过邮票的经历，来到深圳后对股票发生了浓厚的兴趣，就迅速切入了股票市场，开始了场外交易，当时场外交易的地点是在红岭中学附近，买了些深发展，一轮牛市翻了5倍，家产迅速积累到2000元，这比邮票来钱快多了，当时的感觉是爽爆了，又由于是新鲜事物，大脑神经高度兴奋。

3、

92年考取深大，8月份深圳新股发行，家里借好了身份证，第一次排队，腐败过于严重，我们全家苦心排了1天时间，居然一张也没认购到，我还被深圳武警抽了一鞭子，由于在赣州一直是受到解放军爱人民的教育，这一鞭子，让我对世界有了深刻的认识，120万人排队，基本都没有买到，当晚深圳就发生了骚乱，我比较老实没有参加，但是有同学参加了，在深大一年级时被警方监控查处了，勒令休学一年 所以老实有老实的好处啊，第二次发行时，差点又没申购到，还好父亲在银行大门即将关闭时装晕跌到在银行，买到了20张认购表，中了2张深能源大盘股，记得第一批发行时，都是中的小盘股 肥的流油，大概一签可以赚五万，深能源一签可以赚1万，这样家中资产迅速从2000积累到2万。

4、

我家在桂圆中学，附近就有个营业部港澳证券，我92年上深大每到寒暑假都有一波行情，当时记得营业部还有个规矩，就是20万资金可以用自助委托，200万的可以进大户房，像我这种2万的，当然只能排队委托了，幸好当时有个姑娘委托员对我特别好，对我说，你就别排队了，以后可以到我身边来把单子递给我，这是我第一次感受到深圳人民的爱，而且是天上掉下来的，到现在还记得，她现在应该快60了吧，不知道她现在知不知道当年她帮助过的男生现在已经成长为金融大鳄了尼。96年大学毕业我到一家民营企业证券自营应聘，其实股市有很多投资方法，有的价值投资，有的趋势投资，而我是属于典型的盘感投资，只有精神和身体感觉非常兴奋时才能做好投资，当年招聘我的那家企业考核办法过于死板，认为我k线图技术能力不达标而没录取我，不知道他们知不知道我的现在，会不会后悔。

5、

这么说吧，电视剧宝总关于股市方面的我都经历过，我是完整从1990年到2024年都经历过的老兵，在我看来，电视剧里刻画的还是比较简单，我那一批能坚持到2024年的非常少了，我从介入股票市场就选择了单打独斗，现在看来无比正确，看看电影金手指，看看繁花，一堆人搞在一起，处理不好就要出大事，记得当时有个基金经理和人合谋搞东方坦业，估计是自己先跑了把大户坑了，后来大户买凶砍人，黑社会直接去她家，他没在，把他老婆和岳母砍了。

a股30年，光我买过的就几百只，我说说印象最深的一些年份吧.其实a股熊长牛短，能赚钱的年份非常少，如果在熊市里加杠杆，灭掉是必须的.

1992点上海见顶1558点后，一直跌倒333点，电视剧是美化了宝总，据我所知，所有的融资大户都在下跌过程中消灭了，这才有了惊心动魄的333行情。

上海从333冲高到1000点带来了大量的个股机会，然后1995年调整一年，1996年迎来了大牛市，1999年有一波5.19行情，见顶2200点迎来了5年的阴跌，上海最低跌倒998年，大部分融资盘又在这5年下跌时消灭，

所以为什么说92年能坚持到现在的特别少，牛市就几个年头，大部分都是熊市，错判一次，加融资就会万劫不复，家破人亡，

见底998点后a股在2006年2007年又迎来了大牛市，但是注意，2008年有一次中国历史上最大的熊市，所有股票打了2折，我满仓但是没有融资，市值也最惨时回撤了85%，后来凭当时的重仓股10倍翻身。

2008年后2015年又迎来了次牛市，杠杆牛，我认为有生之年都不会有这种全面牛了，结合目前的环境，未来5年能活着就不错了。

6、

我在后期投资策略其实转为长线价值投资，最长的股票拿了8年，目前看来效果不行，国际国内环境老变，稍不留意长线投资就踩个大雷，

最近几年我基本不向朋友推荐单只股票，因为环境老变，一不留神就退市了，现实绝对没有电视剧那么好运，看错了，在加融资，就是家破人亡。

500元的中国中免跌倒70，左江科技300跌到20，教训还不惨痛嘛 现在还不学会排兵布阵，还在单吊，那是找死啊，哎。

7、

说说今年吧，2024年开年7连杀，我的市值也连跌了7天，今年股市很诡异，基本没有一点机会，30年的投资生涯我没有碰到，但是我也不慌，毕竟还有大把现金，而且我坚信，世界没有只跌不涨的股市，在2800附近和空头打消耗战，用时间磨死空头，我是相信国运的，现在就是把身体锻炼好，全面启动2008年模式，调整到作战状态。来自网络

2只医药股分获邓晓峰、朱少醒青睐

     2023年12月以来，多家A股上市公司披露了股份回购方案，不经意间透露了几名“顶流”机构投资者的最新持仓动态。综合来看，医药、芯片等行业赛道受到热捧。

　　有市场人士表示，通过公司回购可以提前知悉机构动向，尤其是在市场低迷期，那些最新得到知名基金经理青睐的个股，值得关注。

　　2只医药股分获邓晓峰、朱少醒青睐

　　在经历三年的资本寒冬后，国内医药行业进入新一轮发展阶段和产业周期，创新药行业即将迎来暖春。

　　2023年12月13日，丽珠集团因股份回购事项披露了前十大流通股东名单，邓晓峰管理的“高毅晓峰2号”新进378.97万股，持股比例为0.41%，持仓市值约1.3亿元，这是邓晓峰首次跻身该公司前十大流通股东名单。

丽珠集团最新一期前十大股东名单（截至2023年12月12日）

　　公开资料显示，丽珠集团是一家以医药产品的研发、生产及销售为主业的公司，产品涵盖制剂产品、原料药和中间体、诊断试剂及设备，覆盖了消化道、辅助生殖、精神及肿瘤免疫等众多治疗领域，已形成比较完善的产品集群。

　　多年以来，丽珠集团主营业务稳健发展，牢牢占据辅助生殖及消化领域龙头地位。2016年至2022年，得益于高壁垒微球及独家大品种放量，丽珠集团营业收入和归母净利润的复合年均增长率分别为8.71%、15.99%。

　　东吴证券认为，公司微球及生物制剂步入管线收获期，预期司美格鲁肽、阿立哌唑、戈舍瑞林缓释剂、艾拉戈利钠片等产品均在未来3年至4年上市，成为驱动业绩增长的新动力。

　　丽珠集团践行中长期的股东回报计划，十年累计分红75亿元，目前股息率将近5%。值得一提的是，公司拟斥资4亿元至6亿元，以不超过38元/股的回购价格，回购公司股份用于注销减少注册资本。

　　此外，公募“顶流”朱少醒四季度也是动作频频，继加仓东方雨虹、蓝晓科技等之后，再次现身第三方医学检验及病理诊断的金域医学前十大流通股东名单。

　　2023年12月22日，金域医学因股份回购事项披露了截至12月18日前十大流通股东名单，朱少醒管理的“富国天惠精选成长”现身其中，合计持有1200.27万股，较三季度末增加约50万股，若以金域医学四季度均价测算，加仓资金或超3000万元。

　　值得注意的是，朱少醒是在2023年一季度新进金域医学前十大股东名单，目前股价较此前明显下跌，此时加仓，其“抄底”的意味较为明显。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，致力于为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　

董承非“抄底”乐鑫科技

　　近期，同样在“抄底”的还有私募“顶流”董承非。

　　2023年12月22日，乐鑫科技因回购股份事项披露了最新的前十大流通股东名单，睿郡资产董承非管理的“睿郡有孚1号”私募基金赫然位列其中，以48.99万股位列公司的第十大股东，持仓市值约为5000万元。

乐鑫科技最新一期前十大股东名单（截至2023年12月20日）

　　董承非此时新进乐鑫科技，与其布局半导体的投资策略相一致。

　　公开资料显示，乐鑫科技是一家半导体数字芯片设计公司，深耕AIoT领域软硬件产品的研发与设计，专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU。

　　值得一提的是，半导体一直是董承非比较看好的赛道。董承非在近期的一场投资交流论坛上表示，半导体是一个非常典型的“周期+成长”的行业。从周期的角度而言，全球半导体行业的量价指标都已见到拐点、见底企稳，行业景气的趋势比较确定地在好转。

　　即便不叠加新的技术驱动的因素，半导体也将迎来行业周期的复苏，作为投资者，理应在周期的底部去布局。

　　数据显示，目前乐鑫科技的最新股价与2023年6月初的阶段高点相比，出现了超过30%的跌幅，而且已较历史高点腰斩。

　　与此同时，“中东富豪”阿布达比投资局也动作频频。在2023年12月12日，阿布达比投资局即与另一位“中东富豪”科威特投资局联合出现在丽珠集团的前十大股东名单，并且持股数量均有不同程度的增加。

　　2023年12月19日，珀莱雅发布公告显示，阿布达比投资局再次现身珀莱雅的前十大股东名单，并以新进的姿态成为公司的第十大股东。

珀莱雅最新一期前十大股东名单（截至2023年12月13日）

　　随阿布达比投资局新进重仓的，还有社保基金109组合等多家机构，也不同程度的加仓。

　　此外，2023年12月22日，贵州轮胎披露了截至12月19日前十大流通股东名单显示，傅友兴的广发稳健增长混合持仓比三季度末增加739.99万股，周雪军管理的海富通改革驱动以持仓1109.41万股，新进成为第六大股东，社保基金115组合等机构也是大笔加仓。上海证券报

​无人驾驶产业链股票

一、感知系统
1.车载镜头:联创电子、宇瞳光学、联创光电
2.激光雷达:万集科技、巨星科技、均胜电子
3.毫米波雷达:华域汽车、万安科技、道通科技
4.惯性测量传感器:华依科技、星网宇达、赛微电子

二、决策系统
1.存储芯片:美光科技、北京君正
2.主控芯片:寒武纪、地平线、华为
3.辅助驾驶:赛力斯、得润电子、光庭信息
4.自动泊车:经纬恒润、华阳集团、德尔股份
5.智能座舱:路畅科技、德赛西威

三、控制系统
1.线控转向与制动:浙江世宝、均胜电子、伯特利、均普智能
2.线控油门与换挡:凯众股份、宁波高发、奥联电子、隆盛科技
3.线控悬架:中鼎股份、保隆科技、天润工业、纽泰格
4.底盘域:经纬恒润、科博达、长城精工、北特科技

四、通信系统
1.通信模组:移远通信、美格智能
2.以太网接口:中兴通讯、烽火通信
3.高速连接器:电连技术、泰科电子

五、定位系统
1.GPS模组:华测导航
2.高精地图:四维图新
3.定位系统:均胜电子、北斗星通、中海达。

​华为消费电子核心供应商

1.欧菲光：华为mate60摄像头模组供应商
2.欣旺达：华为Mate6O Pro电池供应商
8.信维通信：华为天线，无线充电供应商
4.硕贝德：华为手机天线供应商
5.联德装备：华为3D，指纹设备供应商
6.格林精密：华为平板，手机精密结构供应商
7.水晶光电：华为后置3D摄像头供应商
8.弘信电子：华为Mate屏幕软板供应商
9.光宏科技：华为智能制造供应商
10.智度股份：华为终端广告代理商
华为遥遥领先，投资有风险，理财需谨慎！
11.华力创通：华为Mate基带核心
12.华映科技：华为5.5 14寸手机平板显示器
13、春秋电子：华为笔记本架构供应商
14.创耀科技：华为星闪技术
15.九连科技：华为星闪技术智能家居。
16.飞荣达：华为手机散热
17.卓胜微：华为射频芯片
18.华大九天：华为架构设计
19.伟测科技：华为芯片与手机检测
20.德邦科技：先进封装

​医药行业利好不断： 把握中医药、创新药、医疗器械三主线

      进入三季度以后，医药板块受多重消息刺激，不时出现脉冲上涨行情。从基本面和政策面情况看，医药板块的整体估值已经跌进近三年调整的底部区域，未来有望重新进入上行周期。而从政策面上看，带量集采的不断深入以及更多创新药进入医保目录，都让医药企业获得营收上的增长。有行业人士指出，资金面上，医药行业避险价值突出且经过了长期调整，全行业基金积极主动加配医药；业绩面上，2023年四季度和2024年一季度低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现。从细分主线看，市场需求稳健的传统中医药、受益政策利好的创新药和受益带量集采的医疗器械三大主线值得把握。

　　A 中医药
　　市场需求稳定
　　行业景气度不断提升
　　业绩角度来看，50家中药公司2023年前三季度收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非归母净利润总额同比增速为36.0%。第三季度收入总额同比增速为3.2%、归母净利润总额同比增速为18.3%，扣非净利润总额同比增速为14.5%。

　　华安证券分析师谭国超指出，行业二季度、三季度虽然2022年疫情有部分低基数效应，但增长速度放缓难以避免，到今年四季度和明年一季度更是有高基数效应，增速承压在所难免。但行业景气度提升趋势不改，投资关注度仍然存在。因此下半年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路，第一是国企改革下的品牌OTC；第二是医疗反腐下的避险属性强标的；第三是提价预期；第四是预期落空的政策推进。

　　中药创新药正本清源、体系重塑，在政策支持下迎来黄金发展期。光大证券分析师林小伟指出，短期来看，国家中医药振兴发展政策从医疗服务体系、中西医协同、产业创新和现代化、人才培养、中药质量提升等领域全面展开，政策和商业环境友好，中药注册管理和临床评价体系的重塑和申报单列将推动新药加速研发和上市。长期来看，在人口老龄化、疾病谱变迁以及国家顶层政策扶持、力推国际化等发展背景下，中医药行业成长空间巨大。我们判断，新时代背景下，院内中成药和创新中药企业有望优先受益于国家中医药振兴发展政策，市场价值重估指日可待。产品矩阵完备、研发体系清晰、在研管线丰富、学术营销扎实的龙头中药创新药企，个股康缘药业、以岭药业、天士力、博济医药、方盛制药、新天药业、步长制药、济川药业、亚宝药业等。

　　潜力股精选
　　康缘药业(600557)
　　公司主要产品线聚焦呼吸与感染、妇科、心脑血管、骨伤科等中医优势领域。同时，在化学药、生物药领域力争在重大疾病及其它与公司销售模式相适应的疾病领域实现创新药物研发的突破。公司采取三位一体的销售模式，通过学术推广提高医药产品的知名度和医生的认可度，招商代理扩大产品的市占率。国信证券指出，2023年8月公司产品KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症获批临床；中药方面，2023年三季度公司乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒多个产品获批临床。截止2023年6月末，公司共计获得药品生产批件207个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司研发势头持续强劲，长期业绩有望保持稳健增长。

　　以岭药业(002603)
　　公司研发稳步推进，前三季度研发投入5.94亿元，占营业收入比重为6.92%，基本保持稳定，处于同行业领先水平。目前，公司有9个中药创新药品种处于临床阶段。近期，治疗糖尿病视网膜病变的通络明目胶囊申报新药已获批，产品是公司运用中医络病理论指导下，在临床经验方基础上研制的创新中药。华创证券指出，公司今年呼吸系统产品在一季度呈现集中爆发性增长。二季度疫情平稳，产品销售恢复常态化。呼吸系统产品在经历波动后，预计明年能恢复到正常水平。公司不断推进连花清瘟应用场景和空间的拓展，产品治疗儿童流感的实验已结束，预防流感实验计划年内启动。除连花清瘟外，连花清咳片销售良好，未来有望成为过10亿的大品种。

　　天士力(600535)
　　公司作为现代中药领军者，核心品种稳健成长，产业结构持续优化。根据统计，公司中药用于缺血性心脏病市场排名中复方丹参滴丸2022年市场份额排名全国第一，中药用于头痛/偏头痛市场排名中养血清脑颗粒(丸)2022年市场份额排名全国第一。光大证券指出，公司不断加大研发投入，研发费用率从2019年的2.9%快速提升至2022年的9.82%。截至2022年底，公司已拥有92款在研产品，包括41款1类创新药，39款已进入临床试验阶段，24款处于临床II、III期阶段。2023年三季度公司陆续获批2个1类生物药的临床试验，分别是针对晚期恶性实体瘤的STRO-002注射液和用于非酒精性脂肪性肝炎的B1344注射液。此外，未来随着医药商业板块的剥离，公司资产结构将进一步优化。

　　云南白药(000538)
　　公司是国内中药企业优势企业，白药系列核心产品取得高速增长。普药产品中，感冒类独家产品'伤风停胶囊'单品过亿，风寒、风热感冒颗粒深受广大消费者认可；清热解毒类蒲地蓝消炎片、黄连上清片合计近3亿，同品零售市场份额第一；妇科类宫血宁胶囊、天紫红女金胶囊医疗获机构主力推荐，妇炎康片与头部连锁战略合作；儿科类小儿宝泰康颗粒单品过亿，同品市场份额第一。同时，围绕三七等云南地道药材，公司打造系列植物补益类特色产品，三七参蜂口服液增长超过100%，产品特色明显，市场认可度不断提升。在个人护理领域，口腔护理、养元青品牌产品逆势增长，牙膏市场份额突破24.4%，继续保持市场份额第一。

　　B 创新药
　　纳入医保市场扩展
　　大单品迎来黄金放量期
　　全球各大药企近期发布三季报，大单品迅速放量带动业绩提升，商业化想象空间逐步打开。国内来看，国产创新药大单品迎来黄金放量期。上海证券分析师邓周宇指出，创新药大单品的迅速放量体现了创新药极具爆发力的成长属性，同时也验证了创新药极具想象力的商业化空间。借鉴海外创新药企的成长路径，大单品带来现金流以及市值提升，反哺临床研发，在相关疾病治疗领域构建产品组合，把该领域治全治透治好，不断巩固护城河，这个发展阶段的创新药企极具投资价值。

　　消息面上，2023年7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》，对常规目录管理、简易续约和重新谈判三种谈判药品续约形式进行了进一步的更新和细化，续约规则更加清晰明确，政策的可预期性增强，有利于创新药稳定放量。开源证券分析师余汝意指出，医保谈判的流程科学合理，在提高具有临床价值的创新药品可及性的同时，有助于稳定医保管理工作，促进医保基金作为国内医疗保障基本盘的长期健康稳定发展，也有利于国内医药行业可持续性的创新发展。

　　中国创新药出海近期好消息频出，虽然拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。中银证券分析师刘恩阳表示，整体来看，创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。在创新药出海方面，在研发方面实力较强的大型综合药企，恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健。

　　潜力股精选
　　恒瑞医药(600276)
　　公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药的研究和生产基地之一。公司作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，在全球医药智库信息平台发布的《2022年医药研发趋势年度分析》中，恒瑞医药排名第16位创下中国药企在该榜单中排名新高。前三季度公司实现营业收入170.14亿元，同比增长6.7%；归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比增长9.47%。中航证券指出，2023年前三季度，研发费用为37.25亿元，同比增长6.52%，费用率21.90%；其中三季度单季度研发费用13.94亿元，同比增长6.16%，费用率23.85%。三季度公司有1款药物获批上市，4款创新药NDA获得受理，另有1项BLA已获FDA正式受理，18款药物获批临床。随着公司研发管线的顺利推进，公司产品管线有望进一步丰富，驱动公司业绩增长。

　　君实生物(688180)
　　公司是一家创新驱动型生物制药公司，具备完整的从创新药物的发现和开发、在全球范围内的临床研究、大规模生产到商业化的全产业链能力，旨在通过源头创新来开发同类首创或同类最优的药物。公司宣布特瑞普利单抗获得美国FDA批准上市，本次上市批准使特瑞普利单抗成为美国首个且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物、FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，也是公司第二款通过FDA批准在美国实现商业化的产品。国盛证券指出，公司创新研发管线获得持续推进，展望2023全年我们预计特瑞普利单抗有望完成EMA上市批准前检查；抗BTLA单抗III期注册临床研究推进，公司first-in-class创新能力获得印证；ANGPTL3siRNA、PD-1× VEGF双抗、CGRP单抗等新分子推进临床研究。

　　荣昌生物(688331)
　　公司是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，自成立以来一直专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。公司致力于发现、开发与商业化创新、有特色的同类首创与同类最佳生物药，以创造药物临床价值为导向，为自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域提供安全、有效、可及的临床解决方案，以满足大量尚未被满足的临床需求。截至9月30日免疫事业部有超过700人商业化成员，覆盖超过2300家医院，准入超过750多医院；肿瘤事业部有600多位商业化成员，覆盖2000家左右医院，准入630多家医院。东北证券指出，公司核心产品的市场空间、竞争格局、研发进度以及公司经营能力的提升，看好长期价值。

　　迈威生物(688062)
　　公司主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售，主要产品为抗体和重组蛋白药物，聚焦自身免疫、肿瘤、眼科，兼顾感染和代谢等重大疾病领域，跟踪全球研发热门靶点，并以基础科学成果为依据开展全新靶点的抗体药物开发。公司2023年前三季度营收9951万元，同比增长387.22%，主要为子公司迈威(美国)就铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗与美国达成独家许可协议，并于上半年确认了较高的收入；迈利舒于2023年3月底获批上市，2023年前三季度药品销售收入2343.33万元。国金证券指出，9MW2821 为公司首款Nectin-4ADC药物，是国内同靶点药物中首个开展临床试验的品种。此外，公司研发管线丰富，核心在研品种12个，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。

　　C 医疗器械
　　国产替代空间广阔
　　业绩有望迎来修复
　　有机构统计数据显示，2022 年全球医疗器械市场容量约为 5328 亿美元，2016-2024年全球医疗器械销售额复合增速5.50%，2024年市场规模或将达到5945亿美元。国内医疗器械产业起步较晚，但保持高速增长。据《中国医疗器械产业发展报告现状及'十四五'展望》，2022 我国医疗器械产业营业收入约达12995亿元，预测到 2025 年可达 18750 亿元 ， 相比 2015 年增加了12453 亿元 ， 累计增长197.88%，10年年均复合增长率为11.5%，约为全球市场增速的2倍。

　　粤开证券分析师陈梦洁指出，在庞大的卫生健康需求、国产替代加速以及政策全方位支持三向支撑下，国内医疗器械行业将持续保持高速增长。但上游关键原材料依赖进口、行业竞争格局过于分散等不利因素交织，我们判断行业未来将加速分化演绎，有持续经营韧劲和动力的企业方能脱颖而出。

　　医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购预期迎来缓和，反腐等监管政策有望迎来阶段性落地，同时新冠疫情所造成的多重扰动也日益消化。中泰证券分析师谢木青指出，医疗器械板块未来有望轻装前行，进入加速上行周期，板块估值有望逐渐迎来修复。一方面，我们持续看好在政策扶持以及技术驱动下，竞争力不断提升，加速进口替代，有望持续快速放量的国产创新品牌，包括迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、微电生理、惠泰医疗等；另一方面我们建议结合政策进展、行业供需、公司经营节奏等，积极把握估值水平低、有望迎来边际变化的优质标的底部机会，包括海泰新光、九强生物、维力医疗等。

　　潜力股精选
　　迈瑞医疗(300760)
　　公司前三季度实现营收同比增长17.2%，归母净利润同比增长21.4%；其中，单三季度营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长20.5%，三季度收入端受宏观因素扰动短期承压，利润端展现经营韧性维持稳步增长，业绩符合市场预期。中信证券指出，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复和海外市场平台化能力的建设，公司体外诊断试剂显著复苏、重磅仪器装机表现亮眼。公司以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75%的股权，布局海外供应链平台建设，加速体外诊断业务国际化的发展进程和中大样本客户量的全面突破。公司作为医疗器械龙头的优势明显，品牌知名度与市场占有率不断提升，长期投资价值显著。

　　开立医疗(300633)
　　公司三季度业绩放缓，四季度情况预计有所好转。从产品线看，超声业务稳定增长，软镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。单三季度受外部环境因素影响，收入基本持平，而费用方面因公司外科团队支出以及差旅费用等销售费用增加，导致净利润有所下滑。受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，预计四季度情况将有所好转。国海证券指出，公司内镜板块新产品持续推出 ，HD-580是原有HD-550平台上一个进步比较大的升级型号，未来市场定位也明显高于目前HD-550，加速国产替代。

　　海泰新光(688677)
　　公司此前大客户1788型号新品推迟上市，海外需求延迟、降库存扰动公司订单交付，叠加去年三季度基数较高，共同导致业绩承压。预计随着大客户新品推广，交付节奏将逐步恢复，新签订单将随大客户新品放量回归正轨，我们预计三季度业绩触底后四季度环比加速改善。德邦证券指出，10月史赛克赛镜TS88获批上市，10月9日国药新光4k内镜系统获批上市；上半年公司成功获得胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源，4K除雾内窥镜摄像系统、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。当前自主二代整机即将落地，四季度有望上市销售。中国史赛克、国药新光、自主渠道'三驾马车'共同推动放量迎来新阶段。

　　万东医疗(600055)
　　公司主营业务为大型医学影像设备的研发、生产制造、销售和售后服务，包括数字X射线摄影系统(DR)、磁共振成像系统(MRI)、X射线计算机断层扫描成像系统(CT)、血管介入治疗系统(DSA)、医用诊断 X 射线机(DRF) 、 移动式 DR(MDR) 、 数字乳腺机(DM)。公司DR、DRF位于国内市场行业龙头地位，移动DR处于国内市场第一梯队，DSA、MRI、CT、数字乳腺机处于国内市场第二梯队。公司正研制多款新型移动DR，预期进一步提高DR市场竞争力和市场占比。公司正研制经济型和复合杂交型 DSA 产品，预期进一步提高DSA市场竞争力和市场占比，以满足快速增长市场的竞争需求，采用国产核心部件研制经济型DSA，降低医院采购成本。医药行业利好不断 把握中医药、创新药、医疗器械这三主线上行周期

　　进入三季度以后，医药板块受多重消息刺激，不时出现脉冲上涨行情。从基本面和政策面情况看，医药板块的整体估值已经跌进近三年调整的底部区域，未来有望重新进入上行周期。而从政策面上看，带量集采的不断深入以及更多创新药进入医保目录，都让医药企业获得营收上的增长。有行业人士指出，资金面上，医药行业避险价值突出且经过了长期调整，全行业基金积极主动加配医药；业绩面上，2023年四季度和2024年一季度低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现。从细分主线看，市场需求稳健的传统中医药、受益政策利好的创新药和受益带量集采的医疗器械三大主线值得把握。

　　A 中医药
　　市场需求稳定
　　行业景气度不断提升
　　业绩角度来看，50家中药公司2023年前三季度收入总额同比增速为11.4%，归母净利润总额同比增速为36.2%，扣非归母净利润总额同比增速为36.0%。第三季度收入总额同比增速为3.2%、归母净利润总额同比增速为18.3%，扣非净利润总额同比增速为14.5%。

　　华安证券分析师谭国超指出，行业二季度、三季度虽然2022年疫情有部分低基数效应，但增长速度放缓难以避免，到今年四季度和明年一季度更是有高基数效应，增速承压在所难免。但行业景气度提升趋势不改，投资关注度仍然存在。因此下半年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路，第一是国企改革下的品牌OTC；第二是医疗反腐下的避险属性强标的；第三是提价预期；第四是预期落空的政策推进。

　　中药创新药正本清源、体系重塑，在政策支持下迎来黄金发展期。光大证券分析师林小伟指出，短期来看，国家中医药振兴发展政策从医疗服务体系、中西医协同、产业创新和现代化、人才培养、中药质量提升等领域全面展开，政策和商业环境友好，中药注册管理和临床评价体系的重塑和申报单列将推动新药加速研发和上市。长期来看，在人口老龄化、疾病谱变迁以及国家顶层政策扶持、力推国际化等发展背景下，中医药行业成长空间巨大。我们判断，新时代背景下，院内中成药和创新中药企业有望优先受益于国家中医药振兴发展政策，市场价值重估指日可待。产品矩阵完备、研发体系清晰、在研管线丰富、学术营销扎实的龙头中药创新药企，个股康缘药业、以岭药业、天士力、博济医药、方盛制药、新天药业、步长制药、济川药业、亚宝药业等。

　　潜力股精选
　　康缘药业(600557)
　　公司主要产品线聚焦呼吸与感染、妇科、心脑血管、骨伤科等中医优势领域。同时，在化学药、生物药领域力争在重大疾病及其它与公司销售模式相适应的疾病领域实现创新药物研发的突破。公司采取三位一体的销售模式，通过学术推广提高医药产品的知名度和医生的认可度，招商代理扩大产品的市占率。国信证券指出，2023年8月公司产品KYS202002A注射液成人系统性红斑狼疮适应症获批临床；中药方面，2023年三季度公司乌鳖还闺颗粒、小儿佛芍和中颗粒、小儿健脾颗粒多个产品获批临床。截止2023年6月末，公司共计获得药品生产批件207个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司研发势头持续强劲，长期业绩有望保持稳健增长。

　　以岭药业(002603)
　　公司研发稳步推进，前三季度研发投入5.94亿元，占营业收入比重为6.92%，基本保持稳定，处于同行业领先水平。目前，公司有9个中药创新药品种处于临床阶段。近期，治疗糖尿病视网膜病变的通络明目胶囊申报新药已获批，产品是公司运用中医络病理论指导下，在临床经验方基础上研制的创新中药。华创证券指出，公司今年呼吸系统产品在一季度呈现集中爆发性增长。二季度疫情平稳，产品销售恢复常态化。呼吸系统产品在经历波动后，预计明年能恢复到正常水平。公司不断推进连花清瘟应用场景和空间的拓展，产品治疗儿童流感的实验已结束，预防流感实验计划年内启动。除连花清瘟外，连花清咳片销售良好，未来有望成为过10亿的大品种。

　　天士力(600535)
　　公司作为现代中药领军者，核心品种稳健成长，产业结构持续优化。根据统计，公司中药用于缺血性心脏病市场排名中复方丹参滴丸2022年市场份额排名全国第一，中药用于头痛/偏头痛市场排名中养血清脑颗粒(丸)2022年市场份额排名全国第一。光大证券指出，公司不断加大研发投入，研发费用率从2019年的2.9%快速提升至2022年的9.82%。截至2022年底，公司已拥有92款在研产品，包括41款1类创新药，39款已进入临床试验阶段，24款处于临床II、III期阶段。2023年三季度公司陆续获批2个1类生物药的临床试验，分别是针对晚期恶性实体瘤的STRO-002注射液和用于非酒精性脂肪性肝炎的B1344注射液。此外，未来随着医药商业板块的剥离，公司资产结构将进一步优化。

　　云南白药(000538)
　　公司是国内中药企业优势企业，白药系列核心产品取得高速增长。普药产品中，感冒类独家产品'伤风停胶囊'单品过亿，风寒、风热感冒颗粒深受广大消费者认可；清热解毒类蒲地蓝消炎片、黄连上清片合计近3亿，同品零售市场份额第一；妇科类宫血宁胶囊、天紫红女金胶囊医疗获机构主力推荐，妇炎康片与头部连锁战略合作；儿科类小儿宝泰康颗粒单品过亿，同品市场份额第一。同时，围绕三七等云南地道药材，公司打造系列植物补益类特色产品，三七参蜂口服液增长超过100%，产品特色明显，市场认可度不断提升。在个人护理领域，口腔护理、养元青品牌产品逆势增长，牙膏市场份额突破24.4%，继续保持市场份额第一。

　　B 创新药
　　纳入医保市场扩展
　　大单品迎来黄金放量期
　　全球各大药企近期发布三季报，大单品迅速放量带动业绩提升，商业化想象空间逐步打开。国内来看，国产创新药大单品迎来黄金放量期。上海证券分析师邓周宇指出，创新药大单品的迅速放量体现了创新药极具爆发力的成长属性，同时也验证了创新药极具想象力的商业化空间。借鉴海外创新药企的成长路径，大单品带来现金流以及市值提升，反哺临床研发，在相关疾病治疗领域构建产品组合，把该领域治全治透治好，不断巩固护城河，这个发展阶段的创新药企极具投资价值。

　　消息面上，2023年7月21日，国家医保局正式公布《谈判药品续约规则》，对常规目录管理、简易续约和重新谈判三种谈判药品续约形式进行了进一步的更新和细化，续约规则更加清晰明确，政策的可预期性增强，有利于创新药稳定放量。开源证券分析师余汝意指出，医保谈判的流程科学合理，在提高具有临床价值的创新药品可及性的同时，有助于稳定医保管理工作，促进医保基金作为国内医疗保障基本盘的长期健康稳定发展，也有利于国内医药行业可持续性的创新发展。

　　中国创新药出海近期好消息频出，虽然拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。中银证券分析师刘恩阳表示，整体来看，创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。在创新药出海方面，在研发方面实力较强的大型综合药企，恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健。

　　潜力股精选
　　恒瑞医药(600276)
　　公司是国内知名的抗肿瘤药、手术用药的研究和生产基地之一。公司作为国内医药创新和高质量发展的代表企业，在全球医药智库信息平台发布的《2022年医药研发趋势年度分析》中，恒瑞医药排名第16位创下中国药企在该榜单中排名新高。前三季度公司实现营业收入170.14亿元，同比增长6.7%；归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比增长9.47%。中航证券指出，2023年前三季度，研发费用为37.25亿元，同比增长6.52%，费用率21.90%；其中三季度单季度研发费用13.94亿元，同比增长6.16%，费用率23.85%。三季度公司有1款药物获批上市，4款创新药NDA获得受理，另有1项BLA已获FDA正式受理，18款药物获批临床。随着公司研发管线的顺利推进，公司产品管线有望进一步丰富，驱动公司业绩增长。

　　君实生物(688180)
　　公司是一家创新驱动型生物制药公司，具备完整的从创新药物的发现和开发、在全球范围内的临床研究、大规模生产到商业化的全产业链能力，旨在通过源头创新来开发同类首创或同类最优的药物。公司宣布特瑞普利单抗获得美国FDA批准上市，本次上市批准使特瑞普利单抗成为美国首个且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物、FDA批准上市的首个中国自主研发和生产的创新生物药，也是公司第二款通过FDA批准在美国实现商业化的产品。国盛证券指出，公司创新研发管线获得持续推进，展望2023全年我们预计特瑞普利单抗有望完成EMA上市批准前检查；抗BTLA单抗III期注册临床研究推进，公司first-in-class创新能力获得印证；ANGPTL3siRNA、PD-1× VEGF双抗、CGRP单抗等新分子推进临床研究。

　　荣昌生物(688331)
　　公司是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，自成立以来一直专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。公司致力于发现、开发与商业化创新、有特色的同类首创与同类最佳生物药，以创造药物临床价值为导向，为自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域提供安全、有效、可及的临床解决方案，以满足大量尚未被满足的临床需求。截至9月30日免疫事业部有超过700人商业化成员，覆盖超过2300家医院，准入超过750多医院；肿瘤事业部有600多位商业化成员，覆盖2000家左右医院，准入630多家医院。东北证券指出，公司核心产品的市场空间、竞争格局、研发进度以及公司经营能力的提升，看好长期价值。

　　迈威生物(688062)
　　公司主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售，主要产品为抗体和重组蛋白药物，聚焦自身免疫、肿瘤、眼科，兼顾感染和代谢等重大疾病领域，跟踪全球研发热门靶点，并以基础科学成果为依据开展全新靶点的抗体药物开发。公司2023年前三季度营收9951万元，同比增长387.22%，主要为子公司迈威(美国)就铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗与美国达成独家许可协议，并于上半年确认了较高的收入；迈利舒于2023年3月底获批上市，2023年前三季度药品销售收入2343.33万元。国金证券指出，9MW2821 为公司首款Nectin-4ADC药物，是国内同靶点药物中首个开展临床试验的品种。此外，公司研发管线丰富，核心在研品种12个，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。

　　C 医疗器械
　　国产替代空间广阔
　　业绩有望迎来修复
　　有机构统计数据显示，2022 年全球医疗器械市场容量约为 5328 亿美元，2016-2024年全球医疗器械销售额复合增速5.50%，2024年市场规模或将达到5945亿美元。国内医疗器械产业起步较晚，但保持高速增长。据《中国医疗器械产业发展报告现状及'十四五'展望》，2022 我国医疗器械产业营业收入约达12995亿元，预测到 2025 年可达 18750 亿元 ， 相比 2015 年增加了12453 亿元 ， 累计增长197.88%，10年年均复合增长率为11.5%，约为全球市场增速的2倍。

　　粤开证券分析师陈梦洁指出，在庞大的卫生健康需求、国产替代加速以及政策全方位支持三向支撑下，国内医疗器械行业将持续保持高速增长。但上游关键原材料依赖进口、行业竞争格局过于分散等不利因素交织，我们判断行业未来将加速分化演绎，有持续经营韧劲和动力的企业方能脱颖而出。

　　医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购预期迎来缓和，反腐等监管政策有望迎来阶段性落地，同时新冠疫情所造成的多重扰动也日益消化。中泰证券分析师谢木青指出，医疗器械板块未来有望轻装前行，进入加速上行周期，板块估值有望逐渐迎来修复。一方面，我们持续看好在政策扶持以及技术驱动下，竞争力不断提升，加速进口替代，有望持续快速放量的国产创新品牌，包括迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、微电生理、惠泰医疗等；另一方面我们建议结合政策进展、行业供需、公司经营节奏等，积极把握估值水平低、有望迎来边际变化的优质标的底部机会，包括海泰新光、九强生物、维力医疗等。

　　潜力股精选
　　迈瑞医疗(300760)
　　公司前三季度实现营收同比增长17.2%，归母净利润同比增长21.4%；其中，单三季度营收同比增长11.2%，归母净利润同比增长20.5%，三季度收入端受宏观因素扰动短期承压，利润端展现经营韧性维持稳步增长，业绩符合市场预期。中信证券指出，得益于国内常规门急诊、体检、手术等诊疗活动的迅速恢复和海外市场平台化能力的建设，公司体外诊断试剂显著复苏、重磅仪器装机表现亮眼。公司以现金形式收购DiaSysDiagnosticSystems75%的股权，布局海外供应链平台建设，加速体外诊断业务国际化的发展进程和中大样本客户量的全面突破。公司作为医疗器械龙头的优势明显，品牌知名度与市场占有率不断提升，长期投资价值显著。

　　开立医疗(300633)
　　公司三季度业绩放缓，四季度情况预计有所好转。从产品线看，超声业务稳定增长，软镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。单三季度受外部环境因素影响，收入基本持平，而费用方面因公司外科团队支出以及差旅费用等销售费用增加，导致净利润有所下滑。受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，预计四季度情况将有所好转。国海证券指出，公司内镜板块新产品持续推出 ，HD-580是原有HD-550平台上一个进步比较大的升级型号，未来市场定位也明显高于目前HD-550，加速国产替代。

　　海泰新光(688677)
　　公司此前大客户1788型号新品推迟上市，海外需求延迟、降库存扰动公司订单交付，叠加去年三季度基数较高，共同导致业绩承压。预计随着大客户新品推广，交付节奏将逐步恢复，新签订单将随大客户新品放量回归正轨，我们预计三季度业绩触底后四季度环比加速改善。德邦证券指出，10月史赛克赛镜TS88获批上市，10月9日国药新光4k内镜系统获批上市；上半年公司成功获得胸腔内窥镜、内窥镜LED冷光源，4K除雾内窥镜摄像系统、立式牵引治疗仪的注册证和生产许可。当前自主二代整机即将落地，四季度有望上市销售。中国史赛克、国药新光、自主渠道'三驾马车'共同推动放量迎来新阶段。

　　万东医疗(600055)
　　公司主营业务为大型医学影像设备的研发、生产制造、销售和售后服务，包括数字X射线摄影系统(DR)、磁共振成像系统(MRI)、X射线计算机断层扫描成像系统(CT)、血管介入治疗系统(DSA)、医用诊断 X 射线机(DRF) 、 移动式 DR(MDR) 、 数字乳腺机(DM)。公司DR、DRF位于国内市场行业龙头地位，移动DR处于国内市场第一梯队，DSA、MRI、CT、数字乳腺机处于国内市场第二梯队。公司正研制多款新型移动DR，预期进一步提高DR市场竞争力和市场占比。公司正研制经济型和复合杂交型 DSA 产品，预期进一步提高DSA市场竞争力和市场占比，以满足快速增长市场的竞争需求，采用国产核心部件研制经济型DSA，降低医院采购成本。

十家公司宣布回购股份，联影医疗拟4亿至8亿元回购公司股份

花园生物：拟1亿至2亿元回购股份 用于注销减少注册资本

花园生物(300401)8月22日晚间公告，公司拟以1亿元-2亿元回购股份，用于注销减少公司注册资本；回购价格不超过17元/股。

联影医疗：拟4亿至8亿元回购公司股份

联影医疗(688271)8月22日晚间公告，拟以不低于4亿元(含)，不超过8亿元(含)回购公司股份，回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过140元/股(含)。经测算，回购股份约占公司当前总股本的0.35%至0.69%。

麦澜德：拟2000万至4000万元回购股份

麦澜德(688723)8月22日晚间公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于2000万元(含)，不超过4000万元(含)；回购价格不超过50元/股(含)，回购股份将用于股权激励。经测算，回购股份约占公司当前总股本的0.4%至0.8%。

创业慧康：拟3000万元-6000万元回购股份

创业慧康(300451)8月22日晚间公告，公司拟以集中竞价交易的方式回购部分股份，用于实施员工持股计划及/或股权激励计划。回购资金总额不低于3000万元且不超过6000万元，回购价格不超过10元/股。

南亚新材：拟2500万元至3500万元回购股份

南亚新材(688519)8月22日晚间公告，拟以集中竞价交易方式，以不低于2500万元(含)，不超过3500万元(含)回购公司股份，用于实施员工持股计划或股权激励。回购价格不超过35元/股(含)，经测算，回购股份数量约占公司总股本的0.3%至0.43%。

大全能源：拟2亿至4亿元回购公司股份

大全能源(688303)8月22日晚间公告，公司拟以集中竞价交易方式，以不低于2亿元(含)，不超过4亿元(含)回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。回购价格不超过50元/股(含)，经测算此次回购股份数量约为400万股至800万股，占公司目前总股本的比例约为0.19%至0.37%。

嘉和美康：拟3000万至5000万元回购股份

嘉和美康(688246)8月22日晚间公告，拟以集中竞价交易方式，以不低于3000万元且不超过5000万元回购公司股份，回购价格不超过39.5元/股，用于员工持股计划或股权激励。经测算，回购股份数量约占公司目前总股本的0.55%至0.91%。

杰普特：拟1000万至2000万元回购股份

杰普特(688025)8月22日晚间公告，拟以集中竞价交易方式，以不低于1000万元(含)且不超过2000万元(含)回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过100元/股(含)。经测算，回购股份数量约占公司目前总股本的0.11%至0.21%。

思林杰：拟2500万至5000万元回购股份

思林杰(688115)8月22日晚间公告，公司拟使用超募资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于2500万元(含)，不超过5000万元(含)；回购股份的价格不超过48.96元/股(含)，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，或用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。经测算，回购股份数量约占公司总股本的0.77%至1.53%。

恒玄科技：拟4800万至9600万元回购股份

恒玄科技(688608)8月22日晚间公告，拟以超募资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于4800万元(含)，不超过9600万元(含)；回购价格不超过162元/股，回购股份将用于员工持股及/或股权激励计划。经测算，回购股份比例约占公司总股本的0.25%至0.49%。

成大生物：董事长提议5000万至1亿元回购股份

成大生物(688739)8月22日晚间公告，公司董事长李宁提议通过集中竞价交易方式，以不低于5000万元(含)，不超过1亿元(含)回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过45元/股(含)。经测算，回购股份数量约占公司目前总股本的0.27%至0.53%。

中触媒：董事长提议3000万至6000万元回购股份

中触媒(688267)8月22日晚间公告，公司实控人、董事长李进提议以集中竞价交易方式，以不低于3000万元(含)，不超过6000万元(含)回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过30元/股(含)。经测算，回购股份比例占公司总股本约0.57%至1.14%。

兆易创新：董事长提议8000万至1.5亿元回购股份

兆易创新(603986)8月22日晚间公告，公司控股股东、实际控制人、董事长朱一明提议通过集中竞价交易方式，以不低于8000万元(含)，不超过1.5亿元(含)回购公司股份，用于股权激励及/或员工持股计划。回购股份价格不超过135元/股(含)，经测算，回购股份约占公司总股本的0.09%至0.17%。

​【广发策略‬戴康团队】如何看政策底后的市场波折？

历史上“政策底”→“市场底”分为两种：一是ERP显著高位+密集政策跟进，市场底&政策底几乎同步出现；反之市场底可能显著滞后，预计本轮介于两者之间，对市场底不必过于悲观。

如何看近期“政策底”前后的强势股&基金重仓股补跌？机构防御行为或正从“调仓”转为“降仓”，交易层面悲观情绪加速释放。在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。

“政策底”右侧，“估值沟壑”依然支持短期困境反转行业反击，优选【低估值+△g】，中期继续杠铃策略。

政策底已明确，转机在于加力。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。

行业配置：

（1）赔率吸引及政策受益的risk on品种（券商/地产）、库存触底收入改善+盈利预期上修（家电、汽车含商用车、船舶、通用机械）；

（2）杠铃策略一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。

（3）杠铃策略另一端是数字经济AI+：光模块、服务器、半导体；维持港股“天亮了”，配置上关注港股新范式下三线索。

日本人口崩盘后，这些赛道出了大牛股

2009年，日本总人口达峰，目前是超低生育率、超少子化国家，深陷“低生育率陷阱”之中。

2019年，各年龄段劳动力人口占比情况，65-69岁为48.4%，70-74岁为32.2%，75岁以上为10.3%。导致社会保障支出增加，国民负担加重。

01

少子化利好这些行业

日本人口“超级少子化”，公共投资和地产投资回落，制造业和消费呈现出结构性变化。

投资回落的同时，运输设备、高端机械设备和化学制品产出占比扩张。

消费结构上，服务业与耐用品消费的占比加速提升。

日本人口达峰后，高端制造产业保持了扩张趋势，其中工业机器人与半导体设备全球优势凸显，汽车产业出口逐渐超过内销。

消费端中，银发经济和单身经济的趋势，对应了医疗及护理、加工食品、宠物消费，便利店等销售额的抬升。

人口达峰后，日本1-2人家庭户（涵盖单身、夫妻、单亲家庭）的占比逐渐超越60%，小型户成为日本的主流家庭，单身家庭的占比进一步增加到30%，且在所有家庭户型中占比最高。

从家庭消费看，个护、文娱“个人享受型”的年均支出占比，较达峰前分别增加19.9%、7.2%，教育（不含成人教育）类的“抚养型支出”占比小幅下降。

人口达峰后，日经指数走出了业绩驱动的慢牛，精密仪器、服务业、化工、机械等行业表现亮眼。

02

这些赛道出牛股

涨幅较高的个股，集中在科技制造和消费两大领域，具体包括半导体设备、IT、机械、汽车以及消费中的制药和医疗保健。

2009-2019年，制药、医疗保健板块诞生的优质股最多，对TPX指数驱动分别达6.33%、3.95%，位居消费股行业前列；

在此期间日本零售领域诞生的优质股较多，Seven&I控股便利店、迅销旗下优衣库、永旺旗下的大型购物中心均为海内外熟知。

第一三共、中外制药、安斯泰来、武田、卫材的主营业务，均为创新药研发生产领域，在国内药费支出总体下降的压力下，创新药龙头纷纷拓展海外增量市场。

头部药企凭借专利优势，纷纷于2008年后走向国际化道路，2008年-2020年期间，各创新药龙头的超额收益基本实现翻倍增长。

零售赛道中，涨幅靠前的个股聚集于便利店及大型零售领域，前者顺应日本国内的消费趋势，后者在国内业务低迷后寻求海外增 量市场，均取得了不俗的超额收益。

2010年后味之素、龟甲万及明治等食品龙头相继研发更健康、便捷的新食品，各品牌拓展海外市场走向国际化，味之素、龟甲万海外收入占比明显抬升。

花王、贝亲、尤妮佳是日本母 婴用品龙头，人口达峰从需求端对国内母婴用品厂商造成冲击，日本传统的母婴品牌的转型方向来源于两方面：一是拓展产品品 类；二是向海外寻增量市场。

2007年-2018年期间，花王、尤妮佳、贝亲的海外收入占比持续提升，且海外收入增速明显高于国内的收入增速。

03

对中国的启示

中国人口达峰对经济的冲击，大概率会弱于日本。

一方面我国杠杆率和社保支出的负担显著低于日本，在投资拉动经济增长的动能上限制较轻；

另一方面，我国经济增长中枢、居民储蓄率、老龄化程度以及家庭结构皆优于日本，依然存在较大消费潜力。

长周期视角来看，中国人口达峰可以对应三大投资机会：

一是生产端降本增效带来的产业趋势；

二是消费端的“银发经济”与“单身经济”；

三是应对人口达峰的政策红利领域。

产业上，人工智能、工业机器人等科技以及高端制造的发展将带动中国技术水平和资本投入弹性的提升。

消费方面，将向文娱、个护消费以及医疗保健等新消费赛道倾斜。

为应对人口达峰，国内政策将持续在提高生育率，受益行业如辅助生殖、养老机构等。（来源  公子豹）

东阿阿胶：业绩预增好于预期，走势步入慢牛

       东阿阿胶是老字号蓝筹股，曾经的大牛股，但产品提价过猛，一度业绩下滑，经过近几年的调整，目前业绩再次增长，估值也比较合理，走势一直比较稳，或值得关注。

 公 司业绩：公司发布2023H1业绩预告，预计上半年归母净利5.1亿元至5.5亿元,YOY+65%至+78%，扣非后净利4.7亿元至5.1亿元，YOY+76%至+91%，公司业绩预告范围好于预期。以此测算，公司23Q2单季度净利为2.8亿元至3.2亿元，YOY+44%至+65%，扣非后净利2.6亿元至3亿元，YOY+48%至+71%。

　　淡季净利超预期，已可与历史最好年份同季比肩：根据我们的测算，公司Q2单季扣非净利达到2.6亿元至3亿元的规模，基本已和公司历史最好的几个年份同期的Q2扣非净利规模相当（2016、2017、2018年全年扣非净利分别为17.4亿元、19.6亿元、19.2亿元，Q2单季扣非净利分别为2.7亿元、2.5亿元、1.8亿元），并且Q2单季净利端表现甚至好于2023Q1旺季2.1亿元的扣非净利。

　　阿胶块恢复，阿胶浆持续发力，桃花姬全渠道快速增长：公司上半年业绩增长好于预期，一方面是传统产品阿胶块在渠道库存去化后不断恢复，整体市场份额也有所提升；另一方面是公司阿胶浆产品持续在院端市场发力以及桃花姬等健康消费品在抖音、小红书等线上流量渠道拓面增量下快速增长。展望未来，我们认为随着东阿阿胶品牌唤醒及品牌焕新后阿较块的增长将不断提升公司毛利率水平（公司22Q1-23Q1毛利率分别为66.1%、66.2%、69.6%、70.6%、70.8%），阿胶浆产品在癌症、贫血、生殖领域的临床价值发掘将会继续推动医院渠道上量，另外桃花姬等品牌在新渠道开拓下将保持快速增长。

　　盈利预测及投资建议：考虑到公司业绩预告范围超出我们预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2023、2024年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元，YOY+44.3%、+20.9%(原预计公司2023、2024年分别录得净利润10.0亿元、12.2亿元)，EPS分别为1.75元、2.11元，对应PE分别为28X、23X，目前估值相对合理，业绩恢复不断好于预期，维持“买进”评级。