国庆长假该不该持股过节？

国庆长假该不该持股过节？

 9月30日，是国庆长假前的最后一个交易日。然而，纵观本周前两个交易日的市场走势，却显得并不乐观，而整个市场指数也逐渐向3000点整数关口靠拢。那么，在当前的市场环境下，国庆长假到底该不该持股过节呢？

  事实上，纵观过去历年来的市场表现，国庆长假后的A股市场基本呈现出“涨多跌少”的格局。而从过去国庆长假节后首个交易周的市场表现来看，上涨的次数却显著多于下跌的次数。整体而言，纵观过去15年，在节后一周的时间内，股市上涨的概率却超过了70%。

  由此可见，通过相关数据的统计，确实给了市场一些积极的信号。然而，面对当前颇显疲软的市场而言，我们却需要结合多个因素进行分析。

  其中，在国庆长假期间，最大的不稳定因素，莫过于外围市场环境的变化情况。

  自近期大众“排放门”风波的持续升级以来，却给了欧美市场带来了沉重的冲击。与此同时，随着近期资源股的持续下跌，尤其是近期矿业巨头嘉能的暴跌走势，却严重拖累了市场的表现，并对整个外围市场环境带来了雪上加霜的冲击。

  对于国内市场而言，因国庆长假有长达7天的休市时间，而期间外围市场到底会发生什么状况，我们也是难以估算的。对此，在外围市场环境颇具不确定性的风险之际，实则也会增加A股市场的外部压力。

  再者，经历了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”过程之后，虽然杠杆资金对股市的撬动影响已经大打折扣，但是在市场整体杠杆率大幅降低的大背景下，实则意味着股市的反弹行情也多以存量资金作为主导。由此一来，实则也在一定程度上压制了股市的反弹空间。退一步来说，即使在国庆长假期间，外围市场仍然处于相对稳定的状态，但按照时下的市场环境，也未必能够给予节后的股市带来太大的刺激影响。

  此外，按照目前的市场环境，要想从本质上再度提升股市的投资信心，或许需要实施进一步的制度改革以及更加细化的市场政策进行积极引导。而在这一系列的举措中，以制度性改革来撬动当前的存量资金，以达到提升市场存量资金的利用率，或许是最有效、最快捷的手段。但是，站在当前管理层的角度思考，在刚刚经历了一轮“去杠杆化”过程之后，而后再度采取相对激进的制度性改革措施，其可能性并不大。由此一来，实则意味着中短期内股市的投资信心仍需要有一段艰难的修复过程，而期间股市出现大幅上涨的概率也会大幅降低。

  对此，在A股市场内外部环境持续弱化的大背景下，实则也给持股过节的投资者带来了一定的投资风险。或许，在当前的市场环境下，持币过节会比持股过节的投资者会安心不少。

中国股市始终离不开一个定律！

中国股市始终离不开一个定律！

  最近三个月，中国股市的大幅波动引起了全球股票市场的高度警惕。然而，鉴于此轮非理性的暴跌行情，中国股市的跌幅却高达40%以上，而普遍股票的跌幅更是达到了50%以上。从整体上看，仅仅经历了三个月的时间，中国股市的市值水平就出现了“腰斩”的局面。

  事实上，回顾七年前，即2008年全球金融海啸爆发之际。当时，中国股市的大幅波动走势也引起了全球股票市场的震动。

回顾当时的数据，自2007年最高的6124点下挫至2008年最低的1664点，期间市场累计最大跌幅高达72%，成为当时全球股票市场中跌幅较大的市场之一。

  与2008年的单边暴跌行情相比，虽然本轮下跌行情的整体跌幅略有逊色，但因高杠杆资金的全面激活，而加剧了市场的冲击影响。与此同时，与2008年相比，当前的中国股市增加了不少的创新型金融工具，且市场的市值水平发生了巨大的变化。由此一来，对于本轮的股市下跌行情，无论是对国内金融市场，还是对全球的金融市场，都构成了沉重的冲击。

  “成也杠杆，败也杠杆”当属最近一年多来中国股市的真实写照。然而，在高杠杆资金全面激活的大背景下，实则也加大了杠杆资金对市场的撬动影响。由此可见，借助高杠杆资金的激活，实则也加快了股市的上涨节奏。

  不过，对于杠杆资金而言，在股市上涨的过程中具有显著的助涨影响，但在股市下跌的过程中，却具有明显的助跌影响。于是，在市场加快“去杠杆化”的大背景下，实则也迅速扩大了“去杠杆化”对市场的冲击压力，由此加剧了市场的下跌节奏。

  从本质上看，杠杆资金的激活，实则起到大幅提升资金利用率的效果。结合场外新增流动性的不断涌入，也提升了市场新增流动性的撬动影响。但是，经历了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”过程之后，杠杆资金遭遇了沉重的打击，却在很大程度上降低了资金的整体利用率。与此同时，在市场投资吸引力大幅降低的大环境下，实则也对场外新增流动性的涌入预期带来了冲击，进而减少了市场新增流动性的补充。

  笔者认为，对于中国股市而言，其实始终离不开一个定律，即“成也资金，败也资金”。显然，对于一个以资金推动为主导的市场，在缺乏持续性的资金推动的大环境下，实则也降低了市场产生牛市行情的概率。

  时下，中国股市正处于加速“去杠杆化”的过程，且这一“去杠杆化”过程已接近尾声。但是，随着杠杆资金遭遇了大幅度地清理，杠杆资金对市场的撬动影响也将会大打折扣。至此，对于市场的上涨行情，也基本是以存量资金作为主导。至于市场的新增流动性，则基本依赖于制度性的改革以及市场政策的推动影响。

  鉴于前者，市场可以借助制度性的改革，诸如局部试点“T+0”交易制度等，以达到激活市场存量资金的目的，进而提升市场整体的资金利用率。或许，这是弥补市场“去杠杆化”后引发的资金利用率降低问题的举措之一。

  鉴于后者，市场可以借助政策的推动，逐步提升险资投资权益类资产比例的上限来释放出更多的新增流动性。或者，加快养老金入市步伐等举措来提升市场的新增流动性涌入预期。不过，更为关键的是，要借助这些长线资金的入市，来大幅提升中国股市的机构投资者占比，这样才能够从本质上营造出市场的价值投资氛围，减少更多的投机性色彩。

  就目前而言，经历了近期“去杠杆化”的过程之后，实则也大幅降低了市场的整体杠杆率水平。由此可见，在市场逐步企稳的过程中，管理层并不希望再度提升市场的投机色彩，而在中短期内“T+0”等举措或会较难实现。或许，对于管理层而言，它们更期望借助政策的推动影响，逐步引入诸如养老金等长线资金的入市，来逐渐提升中国股市的机构投资者占比，为日后股市营造出良好的投资氛围。

  笔者认为，经历了前期非理性的下跌行情之后，中国股市或将需要有一段较长的修复期。对于时下的中国股市而言，稳定就是硬道理。而在确保市场持续稳定的大前提下，再逐步修复市场的投资信心。显然，只有市场投资信心得以修复，市场资金的入市热情才能够得以提升。同时，这也是股市投资与融资功能恢复的最大前提。

急跌过后，A股市场还值得抄底吗？

急跌过后，A股市场还值得抄底吗？

  最近三个月，A股市场经历了几轮非理性的下跌行情。其中，在第一轮非理性下跌过程中，即在今年的6月中旬至7月初这一时间段内，期间股市累计最大跌幅超过35%。而在第二轮非理性下跌过程中，即在今年8月中下旬的这一时间段内，期间股市累计最大跌幅达到了28%，市场杀跌动能得到了充分地释放。

  然而，经历了接连非理性的下跌行情之后，却对A股市场的投资者账户市值构成了深刻性的冲击。

  其中，在最新统计的数据显示，目前A股市场投资者账户市值在10万元以下的账户数比例出现了显著地提升。其中，1万元以下的账户数为1277.28万户，占比总数高达25.09%；1至10万元的账户数则为2531.38万户，占比总数达到49.73%。至于10万元以上的账户数比例，则缩减至25.18%。然而，纵观今年6月份的数据，这一占比比例为31.36%。

  由此可见，经历了最近三个月的非理性下跌行情，实则已经对A股市场构成了不可估量的影响。

  实际上，回顾最近三个月的下跌行情，实则与股市加速“去杠杆化”离不开关系。

  其中，纵观最近两轮较为显著的下跌行情，股市“去杠杆化”对市场的冲击影响也是很大的。

  以第一轮非理性下跌行情为例，当时股市的急速下跌，实则与市场严查严打场外配资有着密不可分的关系。与此同时，在市场“去杠杆化”的过程中，因其用力过猛，耗时过短，由此也给市场带来了致命性的冲击。

  至于第二轮非理性下跌行情，一方面来自于外围市场的冲击影响，而另一方面则来自于市场延续加速“去杠杆化”的进程。由此一来，在多重压力之下，也形成了市场的再度非理性下跌走势了。

  时至今日，A股市场的“去杠杆化”过程已接近尾声，但随着近期管理层对市场清理存量配资提供了些许的宽松空间，实则也在一定程度上减缓了目前市场“去杠杆化”的压力。

  那么，急跌过后，A股市场还值得抄底吗？

  事实上，对于最近三个月的市场走势，一方面属于股市加快“去杠杆化”的过程，而另一方面则属于股市加快挤压泡沫水分的过程。由此可见，在股市接连杀跌之后，实则也大幅降低了市场潜在的系统性风险，而市场对应的估值压力也得到了本质上的修复。

  然而，对于A股市场而言，却基本离不开以资金推动为主导的特征。由此一来，随着市场“去杠杆化”过程逐渐步入尾声，也会给市场带来另一种影响，即杠杆资金对市场的撬动影响趋于弱化，而市场潜在的新增流动性涌入预期也将会大打折扣。至此，实则也在很大程度上制约了股市的反弹空间。

  正所谓“成也杠杆，败也杠杆”，而在杠杆资金影响力趋于降低的大背景下，股市的反弹也将会以存量资金作为主导。至于未来市场的新增流动性，或者需要更多的配套政策给予补充，或实施制度改革，激活市场的存量资金，推动市场资金的整体利用率。

  笔者认为，在当前的市场环境下，虽然股市仍然存在较大的不稳定性，但实则也会对不同类型的资金，构成不一样的操作影响。

其中，对于中长期资金而言，目前市场已逐渐进入合理的价值投资区域。至于部分存在估值优势的品种，也基本符合这类资金逢低布局的需求了。

  然而，对于短期资金而言，因他们过多地考虑市场的波动风险，因此现阶段未必是他们布局的最佳时点。或许，要等到更加明确的见底信号，才能够满足这类资金的布局需求。

指数遭遇“腰斩”，创业板还有戏吗？

指数遭遇“腰斩”，创业板还有戏吗？

  2015年，当属创业板市场大起大落的一年。2015年9月2日，创业板指数创出了本轮调整以来的新低位置1779.18点。若从今年6月5日创业板指数最高的4037.96点计算，则在不到三个月的时间内，该指数累计最大跌幅高达55.9%。然而，截至今年的9月21日收盘，创业板指数年内涨幅仅剩41.26%，较年内最高涨幅缩水了不少。

  实际上，经过了最近三个月的下跌走势，目前创业板市场的整体风险也已经得到了大幅度地滑落。然而，从相关数据进行分析，目前创业板市场的整体投资优势依旧不大明显。

  其中，以整个创业板市场的动态市盈率进行分析。

  截至目前，沪深两市整体的动态市盈率约为15.81倍。其中，沪深300指数的整体市盈率约为11.07倍，而创业板指数的整体市盈率水平，则约为67.79倍。

  对于创业板指数而言，虽然目前市场指数的整体估值已经得到了大幅度地下滑，但是与14年7月时所对应的估值水平相比，目前创业板指数的整体估值却仍然偏高。其中，根据机构统计的数据显示，在2014年7月前后，创业板指数的整体市盈率水平仅为41.73倍。

  至于创业板市场中股票的动态市盈率水平，则出现了明显的分化格局。其中，截至9月21日收盘，在创业板市场中，低于30倍动态市盈率的创业板股票有17家。但是，与此同时，动态市盈率高于100倍，且包括亏损类的创业板股票数量，则多达213家。由此可见，从具体的创业板股票估值水平来看，仍然存在着不少高估值的股票。

  笔者认为，“成也资金，败也资金”，当属最近几年创业板市场的真实写照。确实，对于创业板市场而言，其基本是以资金推动为主导。对此，在前期公募基金以及私募基金集中增仓，乃至“抱团取暖”的大环境下，实则也为创业板市场的持续上涨行情创造了有利的条件。

  然而，当创业板高估值泡沫得以破裂之际，无论是对重仓创业板的公私募基金，还是对创业板上市公司自身而言，都会带来了致命性的冲击。显然，面对创业板市场的“腰斩”走势，实则也引发了市场各方的高度重视。

  如今，创业板指数已自最高点回落超过50%的空间，而不少创业板股票的估值也已经回归至14年7月时的水平。对此，对于未来创业板的最终去向，确实值得我们去深思。

  笔者认为，在前期创业板市场百倍高市盈率之下，实则也严重透支了创业板市场的盈利预期。显然，在过高的估值之下，其基本面已经无法支撑起这样的估值水平。于是，在创业板市场持续非理性上涨的过程中，实则也逐渐演变为一种“击鼓传花”的游戏。

  事实上，对于创业板股票而言，因其具有高成长性以及偏低流通市值等优势，实则也意味着市盈率等常规指标不一定是创业板投资价值的唯一判断指标。

  时下，在创业板市场整体估值压力骤降的大背景下，创业板市场内部也必然会产生分化的趋势。而此时此刻，投资者也更需要理性看待创业板市场的投资机会，不能盲目乐观或者是盲目悲观。

  展望创业板市场的未来走向，笔者认为，创业板市场“以资金推动为主导的特征”依旧不变，而未来创业板市场的走向也取决于场外资金的入市意愿以及未来创业板市场的政策环境变化等。然而，对于创业板市场来说，未来创业板市场或将迎来股票分化表现的格局。简而言之，即优秀的创业板股票以及颇具成长估值优势的股票或将逐渐从价格低谷中走出来，至于那些缺乏基本面支撑，且前期遭遇恶炒的创业板股票，或将陷入长期低迷的格局。

  具体而言，一方面，在市场整体估值水平骤然下降的大背景下，以计算机、高端机器为主导的新兴创业板龙头股票，或将在价值回归理性之后，逐步得到市场资金的重新关注；另一方面，则是对于部分具备较好估值优势的创业板股票，尤其是其估值水平远远低于同一领域平均估值的股票，未来或将存在大幅回升的机会。与此同时，对于优秀的，且有品牌影响力的或者是具有号召力的创业板股票，未来或将逐步走出慢牛的走势，并引领创业板优秀股票的茁壮发展。

  但是，需要注意的是，对于部分前期遭遇恶意炒作，且缺乏本质性基本面支撑的创业板股票而言，其价值回归之路才刚刚开始，而这类股票或已深陷漫漫熊途之中。因此，对于这类股票，投资者也需要尽量远离。

中国股市为何不敢轻易重启“T+0”？

中国股市为何不敢轻易重启“T+0”？

  时下，当属中国股市加速“去杠杆化”的关键时期。然而，随着市场“去杠杆化”的节奏持续加快，市场的新增流动性涌入预期也必然受到冲击。显然，在杠杆市场中，还是离不开“成也杠杆，败也杠杆”的规律，若杠杆资金对市场的撬动影响持续趋弱，则意味着中短期内A股市场的反弹高度也将会受到制约。

  面对市场流动性的逐渐趋弱以及市场环境的持续恶化，不少市场人士，也开始呼吁重启“T+0”的交易制度，以促进市场的交投情绪，进而达到提升市场资金利用率的目标。

  然而，在市场加快“去杠杆化”的同时，实则也在一定程度上加快打击了市场中的投机行为，以让市场逐步回归理性。显然，在市场打击投机的过程中，却鼓励“T+0”交易制度的重启，这也似乎并不大符合时下管理层呼吁市场理性投资的现状。

  谈及“T+0”，实则对于老股民来说，也是一种非常熟悉的交易制度了。事实上，早在1992年5月，上交所就开始实行了“T+0”的交易制度，而深交所也紧跟随后，逐渐落实“T+0”的交易模式。然而，好景不长，因当时市场投机氛围的过度浓厚，“T+0”交易制度也仅仅在A股市场中实行了三年的时间，而不得不被迫暂停实行。因此，在随后的时间内，A股市场也一直沿用着“T+1”的交易制度。

  显然，对于“T+0”交易制度的放开，实则也会引起管理层的高度忧虑。

一方面，因A股市场基本上是以散户为主导，而机构投资者的整体占比却不到25%，由此也急剧加大了市场的投机色彩，而“T+0”交易制度的实行，必然会再度引发市场过度投机的行为，进而打乱了市场的运行节奏；另一方面，则因有之前失败的经验教训，历届管理层也不敢随意放开“T+0”交易制度。显然，在中国股市中，几乎离不开“一放就乱，一管就死”的状况。退一步来说，管理层宁愿采取适度谨慎的管理策略，也不愿意放胆尝试，而背后需要承担的责任也是相当巨大的。

由此可见，虽然中国股市已经发展了二十余年的时间，而目前距离“T+0”交易制度的暂停也已有近二十年的时间了，但是鉴于A股市场高度的投机性，管理层仍然不敢轻易重启“T+0”交易制度。

  实际上，与20年前的市场环境相比，目前A股市场的市场环境已经发生了翻天覆地的变化。

  首先，是市场总规模的变化。20年前，A股市场的总规模很小，而参与者也不多，而市场日均交易量也是少得可怜。然而，20年后，A股市场总规模却出现了爆发式的增长，其中市场总市值接近40万亿，而参与者也多达上亿户。

显然，面对市场总规模的迅猛崛起，我们已经不能再用原来的思维方式来判断当前市场的发展形势。因此，在提振市场等方面上，确实也需要动用更多灵活的手段。

对此，在刺激市场流动性以及市场交投方面，除了之前动用高杠杆工具来刺激市场之外，“T+0”交易制度也是一种不错的刺激举措。

  再者，与20年前相比，A股市场的“玩法”已经发生了惊人的变化。其中，自2010年以来，A股市场不仅迎来了股指期货、融资融券，而且还逐步推出了转融券、期权等工具。然而，就在不久的将来，随着中国式熔断机制的落地，实则也将会深刻改变中国股市的“玩法”。

  值得注意的是，因当时市场交易制度的设计不尽合理，由此加剧了机构与散户之间的交易矛盾。其中，在股指期货中，期现交易制度的不对称性，实则也加大了普通散户的操作难度。至于拥有资金优势、信息优势以及技术优势的大资金、大机构，则不再局限于单向做多的盈利模式，进而可以借助套期保值等功能实现灵活操作，回避市场单边下跌的系统性风险。

  显然，因“T+1”交易制度的长期存在，而在市场处于单边非理性下跌的过程中，普通散户也无法获得了交易纠错的机会。由此一来，实则也进一步加大了散户的持股风险，提升了整体的操作难度。

  除此以外，在即将出台的熔断机制模式下，实则也进一步突出“T+1”交易制度的弊病。

  至此，在市场处于非理性的下跌过程中，若市场继续沿用原有的交易制度，则随着中国式熔断机制的落地，或将会促使市场中本已强大的下跌动能无法得到释放，而空方的做空成本也或将得到一定的降低。由此一来，实则也会缩短了市场见底的时间，而期间，若散户持有的股票连续遭遇大幅下挫的行情，则散户的持股风险也将会大大增加。

  笔者认为，“T+0”交易制度的放开，曾经让中国股市承受了巨大的冲击。但是，正因为那一次的冲击影响，实则也大大拖延了中国股市交易制度改革的进程。显然，面对时下的市场环境，我们并不能够再以旧思维来衡量“T+0”交易制度所带来的弊病。或许，在时下期现交易制度不对称以及市场“玩法”逐渐改变的大环境下，适度放开“T+0”交易制度，或逐渐试点“T+0”交易制度，将更能够适应当前中国股市的运行发展。

  不过，笔者认为，面对时下相当疲软的市场环境，仅仅适度放开“T+0”交易制度，还是不够的。除此以外，还得需要进一步提升A股市场的机构投资者占比以及完善普通投资的风险对冲方式。与此同时，仍需继续大幅提高市场的违法违规成本和强化市场的监管模式等。这样一来，才能够从本质上促进市场的健康发展，从而逐步修复市场的投资信心。

破净股大幅增加，是否预示底部将至？

破净股大幅增加，是否预示底部将至？

  一般而言，破净股即指股票的每股市场价格低于它的每股净资产价格。然而，在实际中，市场投资者却习惯于把这类股票称为“破净股”。

  实际上，自今年6月15日以来，A股市场就出现了连续多轮的暴跌行情。其中，在第一轮暴跌行情中，市场累计最大跌幅超过35%，而这一轮暴跌行情，也深刻威胁到场外配资等高杠杆资金的存活。至于第二轮暴跌行情，期间市场累计最大跌幅也高达28%，但此轮暴跌行情却逐步影响到券商两融以及部分上市公司股权质押等平仓风险。

  进入9月份，A股市场的表现也并未平静下来。就在最近两个交易日内，A股市场也再度开启了新一轮的非理性下跌行情。纵观最近两个交易日的市场数据，虽然市场指数下跌幅度不足10%，但普遍个股的跌幅却达到了20%以上。与此同时，随着市场持续性的非理性杀跌，破净股的数量也出现了大幅增加的态势。

  截至目前，沪深两市共有50家破净股，较之前几个交易日明显增多。其中包括了鞍钢股份、南山铝业、新钢股份等股票。此外，在当前的市场环境下，动态市盈率低于10倍的股票数量也继续呈现出大幅增加的态势。由此可见，在疲软的市场环境下，市场的杀跌动能却是相当惊人的。

  不过，按照以往的规律，当市场破净股数量出现大幅增加之际，也往往预示着市场的底部也将会很快来临。对此，在当前的市场环境下，这一规律又能否得到印证呢？

  不可否认，破净股数量大增，是市场底部的一个重要特征。但是，回顾以往几次的重要性底部所对应的市场数据，破净股数量却有着这样的变化特征。

  其中，在2008年，即市场运行至1664低点附近的区域时，当时市场破净股的数量多达214家。然而，再以最近一次的重要底部所对应的市场数据为例，即在2013年6月底的时候，当时市场的破净股数量也达到了161家。

  显然，与当时的破净股数量相比，目前A股市场50家破净股的数量仍然存在着一定的距离。或许，当破净股数量超过100家时，市场底部的信号才会更为显著。

  与此同时，值得一提的是，与之前几次重要底部所对应的市场环境相比，目前A股市场的环境也发生了明显地变化。

  其中，经历了前期轰轰烈烈的杠杆牛市之后，市场面临着前所未有的“去杠杆化”压力。然而，在市场“去杠杆化”力度过猛的前提下，却逐步引发券商两融以及上市公司股权质押的平仓风险。由此一来，也直接加大了市场补缴保证金的压力。退一步来说，若上市公司以及相关投资者无法及时补缴保证金，则将会引发真正的平仓风险，届时对这些利益者而言，其冲击力也是致命的。

  除此以外，随着市场各项新规的出台，未来市场的“玩法”也或将有所改变，届时又将会给市场构成新一轮的影响。

  其中，以近期备受关注的熔断机制为例，按照相关规则，未来或将采取分档确定指数熔断的时间。换言之，当市场触发5%的熔断阀值时，市场将会暂停交易30分钟；而在当天14：30以及之后的交易时间内，若市场触发5%的熔断阀值，及全天任何时间段内触发7%的熔断阀值时，市场将会暂停交易直至收市。

  对此，随着中国式熔断机制的推出，实则改变了市场传统的“玩法”。

  需要注意的是，在市场非理性下跌的过程中，若市场继续沿用原来的交易制度，即维持涨跌停板制度以及T+1交易制度不变，则熔断机制的推出，或将会被空头资金大肆利用。可以预期，在市场下跌动能无法得到快速释放之际，实则也会降低空头砸盘的交易成本，甚至还会延长市场见底的时间。至于普通散户，也会因交易制度的不对称性，而不断扩大自身持股的风险。

  因此，笔者认为，在时下市场不确定性因素较多的环境下，即使破净股数量已经得到大幅度地增加，也并不意味着市场马上就会迎来重要性的拐点。

  或许，对于中长线的资金而言，目前市场中部分的低估值品种已基本符合它们的投资需求，而此时此刻，他们也可以采取逐渐布局的策略。但是，除了那些投资品种之外，对于目前市场中仍然存在严重高估风险的股票而言，其价值回归之路仍未走完。或许，对于这类前期遭遇爆炒的高估值股票来说，它们才开始步入漫漫熊途之中。

A股进入中长线布局的时机了吗？

A股进入中长线布局的时机了吗？

  最近一段时间，A股市场的政策消息密集了不少。其中包括中金所系列新规的颁布、熔断机制的引入以及红利税的调整等。与此同时，在各方管理层力挺A股的大背景下，实则也进一步巩固了当前A股市场的“政策底”支撑。

  纵观诸多的政策性消息，其中，备受市场关注的，莫过于红利税政策的再度调整。对此，亦有数据与之前两次的政策调整作出了对比。

  事实上，纵观最近十年，我国已进行了多次的红利税调整。

  其中，第一次是在2005年6月13日。鉴于当时市场环境的持续疲软，管理层决定将投资者从上市公司分红所得应缴红利税进行减半征收，实际征收税率为10%。

  回顾当时的市场走势，在政策颁布前后，市场一直处于低位震荡的格局。但是，当时市场所处的位置却基本处于当时严重低估的区域。然而，经过了数月的低位震荡行情，中国股市也正式拉开了大牛市的序幕，一轮轰轰烈烈的大牛市行情也随之产生。

  第二次是在2012年11月16日。针对此次红利税政策的颁布，实则是为了提振市场投资信心，以及鼓励市场长期价值投资理念的深入。但是，在当时政策颁布的前后，市场并未立即走出上涨的行情，而是延续之前低位震荡的格局。但是，从整体上分析，当时的市场基本处于低估的状态。而在短暂的调整之后，市场同样走出了一波不错的上涨行情，阶段性涨幅高达25%。

 2015年9月7日晚间，是最近十年红利税的第三次调整。实际上，鉴于此次红利税调整的时点，同样属于市场低估的状态之下。究其原因，主要体现在以下几大方面。

  首先，经历前期轰轰烈烈的“去杠杆化”进程之后，目前A股的“去杠杆化”进程已进入尾声。

  其中，以场内融资规模为例，在今年6月中旬，A股两融余额规模高达2.27万亿，而经历了此次加速“去杠杆化”过程之后，A股两融余额规模已大幅降低至去年12月中下旬的水平。与此同时，对于前期野蛮生长的场外配资，也已得到大幅清理。整体上分析，目前A股市场的杠杆率已经降低了不少。

  再者，目前A股的整体估值已经大幅回落。

  经历最近三个月的大幅下跌行情之后，不少股票的价格水平已经出现“腰斩”的局面，而部分股票的价格，基本创出近年来的新低水平。与今年6月中旬的数据相比，目前A股的整体估值水平已经骤然下降，并基本回归至合理价值投资区间之内。

  此外，“破净股”数量剧增，动态市盈率低于10倍的股票数量明显增加。

  截至9月11日收盘，A股合计有23家跌破每股净资产的股票。与此同时，两市动态市盈率低于10倍的股票数量，也多达63家。

纵观历史数据，当市场“破净股”数量明显增加以及动态市盈率低于10倍的股票数量大幅增加时，亦表示市场基本处于相对低估的状态，此时也基本符合中长线资金的布局需求了。

  通过这几次数据的对比，红利税政策的调整，确实也在某种程度上释放出一种信号，而这种信号也似乎在预示着中长线资金已经到了该布局的时候了。

  笔者认为，随着红利税的再度调整，以及在未来A股市场机构投资者占比逐步提升的大预期下，对于市场中部分具有价值投资优势的标的而言，确实值得部分中长线资金去逢低布局，以满足他们在投资上保值增值的需求。

但是，纵观A股市场中的多数股票，虽然目前价格已经出现了“腰斩”的局面，但在这些股票之中，仍有不少股票处于“严重高估”的状态。显然，在前期股价遭遇爆炒而严重透支未来公司盈利预期的状态之下，这类曾经辉煌的股票，却逐渐步入了漫漫熊途之中。

  整体上分析，对于不太注重中短期市场波动风险的资金而言，2800点至3000点一带区域基本属于合理的价值投资区域，而部分颇具价值投资优势的标的亦可满足这类资金的投资需求。不过，作为以资金推动为主导的A股市场而言，在几轮“去杠杆化”过程之后，未来市场的新增流动性涌入预期仍然堪忧，即使市场确立了政策性的底部，但也并不意味着市场在中短期内还会上演前期单边上涨的强势行情。

存量配资加速清理，对股市影响几何？

存量配资加速清理，对股市影响几何？

  最近几个月，当属A股市场加速“去杠杆化”的敏感时期。然而，经历了近几轮的“去杠杆化”过程之后，A股市场的整体杠杆率也得到了大幅度地降低。

  不过，面对场内融资以及场外配资业务规模的双双滑落，并没有减缓监管层严查严打场外配资的监管力度。值得一提的是，就在最近的一个月，监管层也再度对场外配资采取了监管升级的举措。其中，监管层针对配资业务的清整逐步向存量配资倾斜，而清理期限则是根据存量配资规模进行制定。

  按照目前的做法，存量配资清理大概分为四个阶段。

  其中，第一阶段，即对存量配资在10亿元以下的券商，要求其在今年9月11日前完成清理的工作。显然，对于这类券商而言 ，因规模相对较小，其清理的时间也会有所加快。

  第二阶段，即对存量配资在10亿元至50亿元之间的券商，要求其在9月18日之前完成清理。

  至于第三阶段，即对场外配资存量规模在150亿元以下的券商，要求其在本月底前完成清理整顿的任务。

  至于第四阶段，则是对场外配资存量规模较大的券商，要求其在10月底前完成清理。

  截至目前，当属存量配资清理的第一阶段，同时也开启了场外配资存量配资的清理进程。而自9月11日起，存量配资也开始进入加速清理的关键时点。

  “成也杠杆，败也杠杆”，当属时下A股市场的真实写照。然而，随着场内融资、场外配资乃至场外配资的存量配资得以大幅清理之后，又将会对A股市场构成什么样的影响呢？

  根据数据统计，截至目前，场内融资规模已经降至万亿元以下的水平。然而，就在今年的6月中上旬，A股市场的场内融资规模却高达近2.3万亿的水平。换言之，时隔不到三个月的时间，A股市场的场内融资规模已经缩水过半。

  与此同时，在场内融资规模大幅缩水之际，场外配资的缩水力度却更为显著。其中，以恒生HOMS系统为主等场外配资提供服务的机构，就遭遇到前所未有的冲击，而巨额的罚款也让这些公司的业绩承受巨压。

  此外，在监管层严查严打场外配资的同时，原本约有2万亿潜在规模的场外配资业务，却遭遇到瞬间地摧毁。期间，不少参与配资业务的公司，也被迫纷纷转型，而深陷其中的配资公司，则遭遇到破产的危机。

  至于场外配资的存量配资业务，目前约有2、3000亿元的潜在规模。但是，经过了此轮监管层的监管升级行动之后，场外配资的存量配资业务也必然遭到沉重的冲击。

  由此可见，在杠杆资金撬动股市的影响力骤然下降的大背景下，未来A股市场的新增流动性涌入预期确实让人感到忧虑。

  时下，虽然险资投资权益类资产的占比已经明显提升，且养老金入市步伐已经骤然加速，但是其真正入市的规模却并不如人意。同时，在时下疲软的市场环境下，投资者的入市热情并不强烈，为市场提供的新增流动性也相对有限。至此，对于未来市场的新增流动性，或许还不能过于乐观。

  不可否认，经过了这几轮“去杠杆化”过程之后，市场的系统性风险已经大幅降低，且维护住金融市场的系统稳定性。但是，在杠杆资金撬动影响大幅趋弱的环境下，实则也意味着未来A股市场的反弹行情，也基本上会以存量资金作为主导。显然，在以存量资金为主导的市场行情下，其反弹高度也会相当有限。

中国股市重在救“人心”！

中国股市重在救“人心”！

  最近三个月，中国股市的表现牵动着亿万投资者的神经。然而，在市场日均波动率持续加大的大背景下，实则也直接加大了投资者的操作难度，而不少投资高手也习惯于“捞一笔就跑”。

  实际上，对于最近三个月的市场而言，基本可以划定为三个界线。其中，第一个界线属于场外配资的集中清理界线；第二个属于券商两融的警戒乃至平仓界线。至于第三个，则属于股权质押风险集中爆发的界线。

  显然，经历了近几个月市场的快速下跌走势，已经基本击垮掉大部分的场外配资资金，而期间不少场外配资资金也先后遭遇到平仓乃至爆仓的风险。然而，随着前期市场一度跌破3000点整数关口的支撑，市场也曾经触碰到券商两融的平仓风险区域，且接近触发上市公司股权质押风险的集中爆发区域。由此可见，面对诸多可能引发市场系统性风险的考验，当前股市的走势已经得到了管理层的高度关注。

  国家队强力护盘，当属最近几个月的常见现象。有时候，当市场触碰到某一敏感区域时，市场却会受到一股神秘资金的袭击，并由此引发当天市场走出惊天大逆转的走势。显然，这也是以国家队资金为主导的护盘资金的直接性影响。

  但是，值得深思的是，国家队资金的强力护盘，其本质意图就是为了减缓市场的下跌速度，延缓金融市场系统性风险的爆发时间。或许，经过一系列的救市动作，或能够逐步把股市救活，把“人心”提振起来。

  然而，经过这几轮的救市行动，我们却意外发现，国家队资金的救市动作，更注重于救活市场，而并非救活“人心”。由此一来，即使市场指数得到了提振，但也仅限于部分超级权重股的顽强拉涨，而对于大多数的股票而言，却是几乎没有太大的影响。

  显然，若仅为了救市而救市，那么这样的救市举动也不会起到本质性的提振效果。对此，笔者认为，面对当前的市场环境，中国股市更应该注重救活“人心”。换言之，只有把市场“人心”救活了，那才能够从本质上提振市场的投资信心，进而起到稳住市场的目的。

  事实上，对于中国股市而言，基本上并不缺乏资金。然而，在实际中，市场缺乏的，往往就是市场的“人心”。不过，救活市场的“人心”，并不是依靠一两句口号式的利好就能够起到显著性的提振效果，而是需要从多方面、多角度修复市场的制度漏洞，来满足投资者的投资需求，方能够起到本质性的效果。

  其中，借助近期股市的大动荡走势，趁机修复长期依存的期现市场交易制度的不对称性问题，当属目前最能够稳住市场“人心”的重要性举措。

  确实，对于投资者而言，在他们进行投资的过程中，最需要的，还是要有一个公平、公正的市场环境作为强大的支撑。退一步来说，若交易制度不平等，市场环境未能够得以好转，那么投资者的投资信心也并不会得到迅速提升。

  此外，市场更应该提倡上市公司遵守“契约精神”，而不是把各种定增、回购等举措当作是推动自家上市公司股价的借口。然而，当股价修复达到了目的，上市公司却以各种理由拖延措施的落地，而后再趁机减持，溜之大吉。

显然，针对近期多家上市公司终止实施定增乃至减少增持等举措，实则是上市公司缺乏“契约精神”的真实写照。对此，在缺乏“契约精神”的市场环境下，上市公司的自身举动却是朝令夕改的，这又怎能从本质上保障投资者的切身利益呢？而投资者又如何能够放心进场呢？

  笔者认为，稳定依旧是时下中国股市的首要任务。但是，在稳定市场的前提下，中国股市更应该注重救活市场的“人心”，并最终让市场重拾投资信心，进而从本质上修复市场的投资活力。

配资盘清仓是近期股市的下跌元凶吗?

配资盘清仓是近期股市的下跌元凶吗?

  从中金所的系列新规出台，到周行长对股市的再度表态，似乎并未有效稳住跌跌不休的A股市场。显然，就目前而言，市场的投资信心已经降至了冰点，而市场的投资与融资功能也已基本陷入了减退的状态。

  不过，当下市场最大的问题，莫过于我们依然无法准确确认引导股市下跌的真正元凶。于是，在最近一段时期内，监管层也试图堵住大资金大机构恶意做空的渠道，试图让市场逐渐恢复到理性的运行状态之中。

  “成也杠杆，败也杠杆”，当属最近一年A股市场的真实写照。显然，曾经的高杠杆工具，一度让市场陷入了全面疯狂的状态。但同时，当市场陷入重要性的拐点之际，已被激活的高杠杆工具却间接引发了市场的非理性杀跌，甚至还让市场陷入了前所未有的资金踩踏风波。

  对此，经历了前一段时期的下跌风波后，监管层也真正意识到高杠杆工具的高风险性。至此，一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”进程也拉开了序幕。

事实上，早在今年5月底，监管层曾经要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务。同时，还对包括恒生HOMS系统等场外配资提供服务的机构，给予了警告，并逐步叫停了HOMS系统向场外配资提供的数据端口服务。

  然而，在6、7月的股市下跌风波爆发之后，A股市场的“去杠杆化”速度也骤然加快。期间，恒生电子、同花顺等公司也先后采取暂停新增关于配资系统业务的举措。与此同时，不少配资公司也加快了整顿的步伐，而部分涉及配资业务的P2P公司也逐渐将业务下架，转而恢复原有的核心业务。

  显然，经过这一段时期的打击后，监管层严查严打场外配资业务也开始取得了成效。但是，在实际操作中，仍然有不少的配资公司选择了更为隐蔽的操作方式，由此来规避监管部门的监管。由此一来，即使前期监管层的“去杠杆化”工作已经取得了一定的进展，但因不少配资公司采取了更为隐蔽的配资手段，从而加大了监管部门的监管难度。

  进入8、9月份，监管层也再度对场外配资采取监管升级的举措。其中，根据资料显示，监管层针对配资业务的清整逐步向存量配资倾斜，而清理期限则是根据存量配资规模进行制定。

  具体来看，存量配资在10亿元以下的券商，基本属于规模较小的券商，被要求在今年9月11日前完成清理的工作。而存量配资在10亿至50亿元之间的券商，则被要求在9月18日前完成清理。纵观相关的数据，场外配资存量规模在150亿元以下的券商，基本需要在本月底前完成清理整顿的工作。至于极少数拥有庞大存量配资规模的券商，则需要在10月底前完成清理。

  值得一提的是，在监管层加大力度实行“监管升级”的举措之际，也于近日对恒生铭创同花顺三大涉嫌违规配资的公司，合计罚没金额高达6.05亿元。由此可见，监管层对场外配资的打击力度也是前所未有的，对市场也构成了深刻性的影响。

  对此，在场外配资加速清理的过程中，或许会引发部分券商的加快行动，而期间配资盘的清仓动作，也会在某种程度上引发市场的剧烈震荡。

  与此同时，在时下市场内部环境以及市场外部环境持续恶化的大背景下，配资盘的接连清仓动作，实则也容易引发市场进一步的恐慌情绪。此外，对于部分不法资金而言，也似乎看中了这样的契机，并借助A股市场的市场漏洞，来趁机牟利。

  截至目前，在A股市场中，无论是场内融资规模还是场外配资规模，较前两个月的最高峰值，已经出现了较大幅度地下降。其中，沪深两市两融余额已经跌破万亿关口，并创出年内最低数值。至于场外配资方面，经历了近一段时期的严查严打之后，市场中的场外配资也已经得到了大力度的清理。然而，针对目前正加紧清理的存量配资盘，也仅有2000余亿的水平。

  显然，随着存量配资盘的逐步清理，场外配资业务也已基本得到了全面性的清理。与此同时，结合场内融资规模的大幅滑落，实则A股市场的整体杠杆率也已实现大幅度降低的目标，而市场潜在的风险也在骤然下降。

  但是，值得我们深思的是，在市场加速“去杠杆化”之后，虽然市场的潜在风险也已基本得到控制，但是对于以资金推动为主导的A股市场来说，在缺乏杠杆资金的推动影响下，未来还能够期盼牛市行情吗？

  对此，笔者认为，随着杠杆资金对股市的撬动影响逐步减退，未来市场的波动风险也有可能逐步降低。但是，对于时下的A股市场而言，也基本以存量资金作为主导。显然，在轰轰烈烈的“去杠杆化”工作完成之后，未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣，而未来市场或将在中长期内延续反复筑底的走势。至于下一轮牛市何时到来，或许还得需要等待更具影响力的新增流动性补充工具的来临。

中国股市的风险释放已到尾声了吗？

中国股市的风险释放已到尾声了吗？

  经历了最近两个多月的大幅杀跌行情，A股市场的整体估值压力也已经骤然下降。然而，在市场估值风险得到大幅释放之后，市场并未走出逐步回暖的走势，反而仍然呈现出继续探底的走势，让不少抄底者陷入了“进退两难”的地步。

  实际上，与前两个月的市场数据相比，目前A股市场的部分指标也得到了较好的修正。

  其中，以沪深两市的两融余额规模为例，在今年6月上旬，该数值一度接近2.3万亿的水平。然而，经历了多次的“去杠杆化”过程之后，该数值也大幅下降至去年12月中旬的水平。截至8月31日，沪深两市的两融余额规模约为1.0559万亿元，已较前期高点回落超过万亿的规模。

  再者，以沪深两市的估值水平为例，在今年6月上旬，市场的估值压力巨大，而相关概念股的估值水平更是达到上千倍乃至上万倍的状态。不过，经历了最近两个月的杀跌行情，不少股票的价格已经回落至去年牛市启动时的位置。更有甚者，其股价还创出了近年来的新低水平。

  截至目前，两市百元高价股仅剩5家上市公司，而5元以下的超低价股数量却大幅增加至100家左右的水平。至于低于10元的低价股数量，也大幅增加至800余家。与此同时，市场中的“破净股”数量也明显增长，且基本集中在钢铁、银行等领域之上。由此可见，与前两个月的市场状况相比，目前市场的平均股价以及整体估值已经出现了大幅缩水的迹象。

  对此，面对市场风险的加速释放，又是否预示着市场的风险释放已经到了尾声的阶段呢？

  不可否认，经历了近一段时期的大幅杀跌，不少股票也已经回归至前期牛市启动时的价位。而就目前而言，两市动态市盈率低于10倍的上市公司数量也已经增加至70家左右。不过，单纯以动态市盈率、平均市盈率等指标来衡量时下的市场估值水平，或许并不科学。而在实际操作中，投资者亦可参考市盈率中位数的情况，进一步提升整体的判断准确率。

  显然，若用市盈率中位数来判断时下的市场估值，却有着不一样的结果。其中，就目前而言 ，整体市场的估值风险仍然存在，并未实现完全挤压的目标。但是，面对时下市场估值两极分化的状况，实则也给投资者在投资方向选择上作出了重要的参考。

其实，在一轮加速杀跌行情过后，往往会让部分已挤压掉水分的股票的投资优势再度凸显。与此同时，对于本已属于低估值的蓝筹股票而言，在股市大幅下跌之后，其估值优势也会得到进一步的凸显。因此，对于这类股票而言，其风险释放也已经到了尾声的阶段。

  但是，对于部分前期遭遇爆炒的高估值股票而言，虽然前期的股价已经遭遇到非理性的杀跌走势，但这并不意味着这些股票就能够随意抄底。

  列举一个例子，假设某一只亏损垃圾股票，其基本面状况非常糟糕，却因依靠某一热门概念，而在牛市行情中遭到了爆炒。期间，股价从2、3元爆炒至100多元。然而，经历了一轮杀跌行情之后，虽然该股股价也大幅缩水了60%，但其价格仍然高居3、40元的水平，其基本面状况仍然无法支撑如此高昂的股价。由此一来，即使期间这类股票出现反弹的走势，仍然未能扭转其中长期下行的大趋势。

  因此，笔者认为，对于这类爆炒高估值股票而言，投资者仍然需要在反弹的过程中逐步调整仓位，不宜随意盲目抄底。相反，对于部分已挤压掉水分，且基本面状况良好的蓝筹股而言，却是值得逢低吸纳，中长期布局。

  时至今日，A股市场已较前期最高点下跌近40%的空间。与此同时，沪深两市的两融业务余额也大幅下降至万亿整数关口附近。由此可见，市场的估值风险也已经得到较好地释放。或许，在3000点一带的重要区域，也基本符合中长期资金逢低布局的需求了。

在A股安心投资，为何这么难？

在A股安心投资，为何这么难？

  最近两个月，A股市场出现了大起大落的走势。以上证指数为例，若仅从指数点位进行分析，实则市场在短短两个月的时间内，其累计最大跌幅已经接近45%。

  A股市场，作为全球第二大的证券市场，就足以看出它对全球金融市场的撬动影响力。实际上，纵观最近一段时期，A股市场的一举一动，也引起了全球市场的高度警惕。

  以今年8月24日为例，A股市场单日暴跌8.49%，创出了8年来最大的单日跌幅。受此影响，港股市场全天急挫5.17%，而其余亚太地区的股市也纷纷出现了大幅走低的格局。至于欧美股市，也同样受到了波及，期间美国股市还一度触及了“熔断机制”。至此，中国股市的剧烈波动也遭到了其它地区市场的警告。

  显然，对于这样一个证券市场，对于投机者而言，或许是一个极具挑战性的投机场所。但是，对于那些规规矩矩，试图在股市中获得稳健收益的价值投资者来说，却不那么容易了。对此，亦有部分价值投资者感慨，在A股市场安心投资，为何就这么难呢？

  实际上，与其它成熟的市场不同，A股市场却具备较多的独特性。其中，就包括了以下这几点。

  首先，A股市场的政策敏感度最强，简称为“政策市”。换言之，就是一纸政策能够左右着市场的走向。由此一来，对政策嗅觉不强的投资者，也就很容易吃亏了。

  再者，A股市场的散户占比极高，基本属于一个散户市场。

  纵观全球主要证券市场的状况，其中欧美成熟市场的机构投资者占比高达80%以上。至于与我们临近的港股市场，其机构投资者的占比也能够达到65%左右。然而，与这些市场相比，A股市场却相当欠缺具备长期性的投资基金，而机构投资者的整体占比却长期处于20-30%之间。由此可见，我们A股市场的机构投资者占比是相当的低！

  此外，对于普通投资者而言，最感到无助的，莫过于市场制度设计的不合理性以及市场信息的不对称性。

  事实上，对于制度设计的不合理性，其实有着诸多的历史原因。但是，长期以来，部分大资金大机构却凭借着这些制度漏洞获取了巨额的利润。显然，在它们获取暴利的同时，实则意味着普遍投资者的切身利益已经遭到了损害。

  有评论认为，A股市场是以散户为主导的市场，对于散户过多的问题，实则加剧了市场的投机性。

其实，在实际操作中，部分大资金大机构，因它们具有资金优势、成本优势以及信息优势，因此它们在操作的过程中，为了实现利润的最大化，而采取更多颇具投机性的策略。简而言之，对于这类大资金大机构，其实才是这个市场中最大的投机者。

  至于市场信息的不对称性，其实属于一个长期无法得到解决的核心问题。因此，对于本已不在同一起跑线上进行竞争的投资者而言，他们要想在这个市场中获取持续稳定的利润，其难度也是不可估量的。

  笔者认为，经历了前两轮非理性暴跌的行情之后，对于时下相当疲软的A股市场来说，修复市场投资信心固然重要。但是，更为重要的，还是要把市场制度合理化，市场规则完善化，对于那些违反游戏规则，恶意投机乃至扰乱市场秩序的参与者，必须进行严惩，甚至把要它们从市场中永远地清理出去。

低价股数量骤降，说明了什么问题？

低价股数量骤降，说明了什么问题？

  进入8月份以来，随着市场的逐步回暖，以证金公司为主的国家队资金也逐步将主动权交还给市场，试图重新让市场实现自我调节的功能。

 8月17日，市场并未受到证金公司的举动而出现大幅波动的走势，反而还走出了探底回升的行情。截至当天收盘，上证指数略微上涨0.71%，报收于3993.67点，距离4000点整数关口仅有一步之遥。

  市场重夺主动权，实则意味着市场已逐步回归理性，而以往国家队资金强力救助的模式，或许也该告一段落了。当然，从市场自身的角度分析，经历了前两个月的剧烈波动，此时市场重夺主动权，确实还需要有一段逐步适应的过程。但整体而言，随着市场投资信心的逐步回暖，中短期内市场也很难再度出现前期暴涨暴跌的非理性走势了。

  然而，细看市场的数据，自今年8月份以来，虽然指数自身涨幅并不明显，但是不少股票却已出现了大幅飙升的走势。

  其中，在最近半个月，涨幅最为惊人的，莫过于停牌多时的协鑫集成，即更名前的超日太阳，短期内累计涨幅超过了1200%。除此以外，梅雁吉祥、金利科技、洛阳玻璃、新嘉联等股票的短期涨幅均超过了50%。

  截至8月17日收盘，A股市场低于5元的股票，又称超低价股，目前仅有14只。至于10元以下的低价股，也只剩下300只股票了。

  显然，经历了近一个半月的回升行情，不少股票已经回升至前期的高点。至于市场中的部分股票，也已经修复了一半以上的下跌空间。

  但是，从近期涨得最猛的股票来看，却似乎出乎了市场投资者的意料。然而，在最近半个月时间内，遭遇市场爆炒的亏损股票却占据了不少的席位。不过，纵观这些亏损爆炒股，却基本具有一个共同的特性，即披上了极具诱惑力的概念题材外衣。

  其中，以梅雁吉祥为例，该股分别在去年以及今年一季度，录得业绩亏损的局面。然而，纵观该股过去多年的业绩状况，也确实没有太多的亮点。但是，自近期证金公司成为其第一大股东之后，梅雁吉祥的股价却遭遇到疯狂的炒作。

  具体分析，梅雁吉祥自7月9日低点2.99元启动至今，其上涨动能愈发强劲。截至本月17日收盘，梅雁吉祥报收于9.85元，一举突破了前期高点，阶段性涨幅达到翻数倍的水平。

  披上一件颇具诱惑力的概念题材外衣，垃圾股票也可以实现“乌鸦变凤凰”的神话，此举当属A股市场中的一大奇观。但是，我们从另一种角度思考，当这些垃圾亏损股票的股价再度爆炒至更高的价位时，届时又将会是谁去高位接盘呢？

  显然，高位接盘的，不会是证金公司，也不会是大资金大机构，更可能是那些毫无信息优势、资金优势的中小散户。可以预期，当他们在高位接过了这一棒，恐怕也要等上数年乃至十余年的时间方可实现解套。

  笔者认为，低价股数量骤降，而垃圾亏损股的价格飞天，实则预示着市场的过度投机行为也再度抬头。

显然，随着市场赚钱效应的再度显现，或许此时大多数的投资者已经忘掉了前期深度套牢的痛苦。但是，在高度投机的市场环境下，参与者几乎难以控制住自己的双手，而投机意识更为强烈的投资者，恐怕又在计划着借钱炒股乃至卖房炒股了。

A股反弹高度取决于新增流动性涌入预期

A股反弹高度取决于新增流动性涌入预期

“稳”是最近一段时期A股走势的真实写照。实际上，经历7月份多方的全力救助之后，A股市场也逐渐从底部走了出来，市场的投资信心也得到了一定程度的提振。时至今日，A股市场已经自调整以来的最低点反弹超过了20%的空间，市场距离4000点整数关口也仅有一步之遥。

然而，对于未来的A股走向，市场却没有表现出以往的乐观态度。或许，与以往的行情相比，未来A股市场要想再度复制之前单边大幅上涨行情的概率却相对较低。究竟原因，还是在于杠杆资金对市场的撬动影响在逐步降低，而未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣。

事实上，回顾过去近一年的牛市行情，实则是建立在高杠杆工具逐步激活的市场环境之下。或许，我们可以认为，这就是一场杠杆牛市。

显然，对于杠杆牛市而言，基本离不开“成也杠杆，败也杠杆”的定律。换一种角度思考，一旦杠杆对市场的撬动影响持续减退，则意味着股市的上涨动力将会大打折扣。

  其实，在最近几个月的时间内，A股市场实则已进入了加快去杠杆化的进程。其中，亦有不完全的数据统计，在今年6月股市大跌之前，A股市场的场外配资以及场内融资的总规模已经高达4万亿以上，而备受市场高度关注的券商两融，其最大规模也一度逼近2.3万亿的关口。

  但是，经历了这一轮加快去杠杆化的敏感期后，实则也大大降低了杠杆资金对市场的撬动影响。

  其中，以券商两融为例，在股市大幅下跌之前，其最大规模高达近2.3万亿的水平。然而，时隔一个月的时间，其规模却迅速缩减至最低近1.29万亿的水平。换言之，在短短一个月的时间内，两融余额的降幅就高达近1万亿！

  如今，虽然市场的做多热情略有回暖，但两融余额的增速依然显得相对缓慢。截至8月11日收盘，券商两融余额规模也仅有1.35万亿的水平。

  至于场外配资，其受到的冲击却更为显著。显然，通过近期对场外配资的加速清理行动，实则也给开展配资业务的民间配资渠道以及部分P2P平台，构成了本质性的冲击影响。

  但是，换一种角度思考，随着场外配资业务的规范性发展，未来将会加快倒逼民间配资渠道的转型步伐。同时，也将会加快让这些P2P平台回归至原有的核心业务之中。由此一来，在市场加快去杠杆化的大背景下，实则也逐步给市场创造出规范、健康的良好环境。

  或许，去杠杆化仍然是未来一段时期的主要任务。而此举的深入推进，实则也为未来的A股创造出更有利的市场环境。但不可否认的是，在A股市场加快去杠杆化的大背景下，或将在一定程度上影响到市场新增流动性的涌入预期，进而影响到市场投资信心的迅速回暖。

  笔者认为，对于未来的A股行情，实则还得要看新增流动性的涌入预期。换言之，对于一个以资金推动为主导的市场而言，资金才是推高市场指数的根本动力。

时下，虽然A股行情已有逐步企稳的迹象，但是其反弹根基仍未牢固。由此可见，在杠杆资金撬动市场的影响力逐步趋弱，结合市场缺乏新增流动性涌入的预期，实则也制约了未来A股市场的反弹高度。

“股市不死鸟”为何成为经久不衰的神话？

“股市不死鸟”为何成为经久不衰的神话？

  近日，人民币大幅贬值的事件引起了社会各界的高度关注。然而，与此同时，作为本月12日复牌交易的协鑫集成，同样受到了市场的高度关注。

  究其原因，一方面在于协鑫集成的前身就是前期备受争议的上市公司超日太阳；而另一方面，则在于该股复牌交易的首日却创出了暴涨9倍的神话，震动了整个证券市场。截至8月12日收盘，协鑫集成股价报收于13.25元，较复牌前的1.22元大幅上涨了12.03元，涨幅高达986.07%。

  事实上，超日太阳（更名前）这一家上市公司，对老股民来说，并不陌生。然而，在其正式更名之前，公司也曾经濒临破产清算的边缘。不过，让人感到困惑的是，对于一家上市仅有4年多的上市公司而言，却在短时间内完成了从上市到亏损、再到ST，而后到暂停上市的尴尬局面。与此同时，超日太阳在其上市不到三年的时间内，也遭到了相关部门的立案调查。由此可见，这一家上市公司可谓“劣迹斑斑”。

  不过，对于A股市场而言，这也算不上是什么重大新闻。但是，曾经的超日太阳，却因一件事，而引发了全国性的轰动。 

  前几年，超日太阳发行的“11超日债”出现了罕见性的违约风波。然而，这一事件的出现，也是继当时中诚信托有限违约之后的又一起重大违约事件。但是，它与中诚信托的有限违约不同，却属于实质性的违约事件，由此也打破了中国债券史上的刚性兑付神话，随后亦在一定程度上引发债市的动荡。

  显然，“天无绝人之路”这一句话还是充分体现在超日太阳的身上。随着协鑫集团的牵头重组，最终超日太阳也成功换上了另一个名字，并更名为“协鑫集成”。如今，随着协鑫集成的成功复牌交易，实则也在一定程度上预示着股市不死鸟神话的再度延续。

  实际上，纵观过去的历史，对于那些亏损乃至濒临退市的上市公司而言，每逢关键的时刻，都会出现一股神秘的力量为其摆脱困境。其中，最为普遍的形式是，地方主动救助以及上市公司自救等。

  以前者为例，地方财政通过各种渠道补贴上市公司已经成为了常态现象。与此同时，地方还会频繁采用税收优惠、减免利息费用等手段来救活这些亏损公司。

  至于后者，对于亏损，尤其是濒临退市的上市公司来说，它们却更热衷于用各种灵活手段进行保壳。其中包括借助非经营性损益、出售资产以及调整折扣年限等。此外，这类公司还会积极与其它渠道进行沟通，并充分推广其壳资源价值，从而吸引部分企业借助资产注入等方式来完成华丽大变身。

  由此可见，在时下的市场环境下，亏损以及濒临退市的上市公司，无论其经营环境是如此地恶劣，却总会想出各种办法来应对退市的风险。然而，随着这类上市公司再度演绎“乌鸦变凤凰”的故事之后，股价却再一次遭到爆炒，相关受益者也最终获得了财富增值的空间。

  笔者认为，只要A股的市场环境不变，相应的违规成本无法得到大幅度的提升，那么即使未来注册制的全面铺开，也无法降低市场对这类股票的投机行为，最终也恐怕难以真正打破“股市不死鸟”的神话。于是，“股市不死鸟”也成为了经久不衰的神话。