A股上市公司减持不断，这些钱可能跑去哪里？

A股上市公司减持不断，这些钱可能跑去哪里？

  “重融资轻回报”，这是A股市场多年来的真实写照。确实，在中国股市里，无论是IPO融资，还是再融资的力度，都是高居不下，深刻影响着股市投资与融资功能的均衡发展。近年来，轻松破万亿的抽血力度，更是让市场倍感压力，投资者更是很难从股市中分得一杯羹。

  过度融资固然可怕，但股市过度融资的背后，还会产生出一系列的问题，如大股东高管的套现减持压力、接连的再融资行为以及各种不为人知的利益输送等。其中，这些年间，A股上市公司减持不断，套现巨大，也直接冲击着整个市场的健康发展。

  根据相关数据显示，自2017年以来，仅仅经过三个月的时间，沪深两市就有超过600家上市公司的重要股东通过二级市场进行交易，而累计减持套现市值超过300亿元。然而，在此期间，部分上市公司不仅采取了频繁减持的行为，而且还有清仓式减持的策略，而这一系列的现象，也给当下的A股市场，带来了不少的压力。

  实际上，对于上市公司频繁减持的问题，早已得到了管理者的重视。其中，在去年1月7日，还发布了减持新规，拟对大股东、董监高的减持行为给予约束。然而，从实际情况中，减持新规约束的力度仍不够明显，更多资金借助大宗交易、协议转让等方式完成套现的目标。

  在A股市场中，上市难，是一个长期存在的问题。确实，在核准制模式下，企业不仅需要考虑IPO堰塞湖泄洪速度缓慢的风险，而且还需要保持持续更新，且持续满足上市条件的财务资料状态，才能够保障企业的成功上市。可想而知，企业从申请到拿到核准批文，需要经历多少道门槛，上市进程是何等艰巨。

  但是，尽管如此，企业依旧热衷于发行上市，试图在最短时间内完成登陆A股市场的目标。这，又是为什么呢？

  其中，A股市场巨大的造富效应，无疑成为多数企业看重的因素。

  纵观多年来新股上市后的表现，基本上都获得了不错的发挥水平。近年来，虽然存在新股发行监管红线的约束，但实际上发行监管红线形同虚设，却间接刺激了新股在二级市场上的爆炒行为，进一步加剧了新股的造富效应。

  当企业成功上市后，股票价格获得了很高的估值，而上市公司大股东高管，也因企业上市而实现一夜暴富的目标。然而，当财富得以膨胀、企业影响力得到提升之际，真正留下来做好实业的企业家，却为数不多。相反，更多大股东高管却逐步考虑减持套现的做法，更有甚者，还为了提前达到套现的目的，而不惜提前辞职拟规避监管的约束。

  多年来，A股上市公司减持不断，大股东高管减持套现后，真正把资金投放至实体，乃至投放至自身企业上的，却寥寥无几。相反，拿着巨额的套现资金铺张浪费，乃至借助间接渠道转移资产的，却为数不少。与此同时，在当前资产荒、人民币贬值的压力下，部分资本却借助大举投资房地产，乃至大举囤房，来达到资产保值增值的目的。

  近年来，一二线城市的开发商不惜高价拿地，而其背后的高杠杆风险也是不可小觑的。但，与此同时，在这些热门城市中，市场却不缺乏富豪投资客，无论是10万元每平方米的一线楼盘，还是20万元以上每平方米的一线高端楼盘，依旧被轻松拿下。然而，纵观这些实力买家的情况，也不乏因大举套现减持而一夜暴富的大股东高管。

  事实上，在上市公司减持不断的背后，也离不开股市财富再度分配的过程。然而，若大股东高管减持的力度越凶猛，则股市财富再度分配就会显得越不公平，普通投资者要想从股市中分得一杯羹的难度也愈发艰难了。

  时下，新股发行明显提速，每周一批次的发行速度，每周约12家的新股获批，这个速度也是前所未有的。按照这个速度，料IPO堰塞湖很快得到泄洪，但随之而至的，则是陆续而来的减持套现行为，而一批批大股东高管，也将会轻松实现“一夜暴富”的目标。然而，若市场不能够有效管理好这些“四处逃窜”的巨额套现资金，则将会进一步加剧市场“脱实向虚”的风险，届时真正做实业的实干家，也可能会越来越少了。

  中国股市并不缺乏上市公司，缺的是真正干实事，打造百家老店的企业家。提升新股发行节奏，加大股市直接融资力度，本意在于为中小企业开拓更好的直接融资渠道，助力企业的发展壮大。但，在中国股市里，却把这一好意扭曲为变相的圈钱、变相的造富，这无疑加剧了股市财富再度分配的不平等性。

  由此可见，A股市场频繁减持套现的问题，要及时治理，且必须要从源头上入手，对部分恶意减持、任性减持的行为，要对其减持行为进一步限制，并设置高额的个税，大幅提升其套现减持的成本等。与此同时，更需要积极引导好资金进行长期投资、价值投资，不能够让市场变成一个任性提款机。

“保命钱”增值，到底有多重要？

“保命钱”增值，到底有多重要？

  随着各项准备工作的逐步落地，养老金入市的步伐也持续加快，而时至目前，养老金入市已经进入到实质性的阶段。

  根据数据显示，2016年企业职工基本养老保险基金总收入2.84万亿，总支出2.58万亿，当期结余2600余亿元，而累计结余为3.67万亿元，可供17个月的支付。另有数据显示，2016年我国五项社会保险基金总收入5.28万亿，累计结余超过6.5万亿元。

  由此可见，面对如此庞大的资金，有效管理固然重要，但仍需考虑到其可持续发展的空间。

  然而，从过去十余年的投资运营情况来看，以养老保险基金为例，其多年来平均年化收益率约2%至3%，而与之相比，社保基金、企业年金等长期资金的投资运营能力却占据明显优势，基本上实现资产保值增值的目标。

  很显然，如果仅依靠2%左右的平均年化投资收益率水平，则不用太长的时间，养老基金的缩水程度将会非常明显，而随着人口老龄化程度的持续加深，未来养老基金收支压力将会逐步突出，而其未来可持续发展的空间也颇具不确定性。由此一来，提升养老基金的投资运营能力，并拓宽股票、基金等投资范围，也利于养老基金能够获得更好的资产保值增值效果，不至于长期处于持续缩水、跑不赢真实通胀率的状态。

  对于老百姓来说，养老金可以认为是他们的“保命钱”，而未来他们可否顺利退休，以及他们退休后的生活保障，也基本上离不开这个“保命钱”。由此可见，“保命钱”影响着老百姓的财富命运，而其投资运营能力，也直接影响到未来养老金的收支缺口，乃至老百姓的退休生活状态。

  提升养老金的投资运营能力，拓宽其投资范围，以实现养老金可持续发展的空间，这是一个不可回避的事实。但，对于养老金的保值增值，关键仍需注重安全性以及分散性等问题。在其投资运营的过程中，不仅要有阳光透明的管理模式，而且要建立起有效完善的风险准备金制度等，同时仍需要分散投资、分散配置，以达到更佳的投资效果。

  多年来，国内真实通胀率高居不下，而10年前1万元的使用价值，已然不能够与现在相提并论。可想而知，“保命钱”的增值效果何等重要。退一步来说，假如维持原来过于保守的投资运营方式，则养老金不仅不能够实现资产的有效增值，而且还可能面临缩水的压力，而随着未来老龄人口的持续增多，养老金的收支压力也将会显著提升，这并不利于其可持续性的发展。

  就目前来看，养老金可投资的范围还是比较广泛的。其中，包括银行存款、国债、权益、股票、基金、养老金产品、重大工程、重大项目以及企业改制上市等多种投资品种。与此同时，根据《基本养老保险基金投资管理办法》的规则，投资股票、混合基金、股票型养老金产品比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。由此一来，即使进入股市属于养老基金的一种选择，但整体风险依旧可控。

  参考社保基金、企业年金多年来的投资运营状况，基本上可以获得较好的资产保值增值效果。换言之，对于养老金的投资运营，也可以赋予较好的期待，而一旦沉寂多年的养老基金获得实质性的盘活，则将会有利于打开其可持续发展的空间。

  归根到底，“保命钱”增值很重要，也是非常紧迫的任务。但，“保命钱”的投资运营仍然需要时刻注重投资的安全性以及分散性，确保整体投资风险处于可控的范围之内，这样才能够让老百姓放心，让养老金投资运营达到更好的效果。

中国股市有构筑双顶的可能吗？

中国股市有构筑双顶的可能吗？

  实现“稳中有升”的市场运行格局，这是市场期待的行情表现。与此同时，在抑制资产泡沫、延续去杠杆化的定调下，无论是股市，还是楼市，全年暴涨暴跌概率在逐渐降低，波动率持续下降也是预期之内的事情。

  对于2016年的市场行情，剔除年初熔断机制匆匆落幕的影响，全年股市基本上呈现出稳中有升的格局，股市波动率骤然下降。进入16年三季度以后，市场行情有加速推进的迹象，并在险资资金全面激活的影响下，沪市于16年11月29日创出了3301.21高点，且创出了沪市3481亿元的单日成交量能。

  随着险资资金的逐渐熄火，市场运行重心明显下移，并于17年1月16日创出3044.29阶段性低点。与此同时，与沪市相比，深市市场的表现更为疲软，而创业板指数更是一度接近前期新低点水平。

  17年1月中下旬以来的市场回升，一方面得益于市场外部环境的适度回暖；另一方面则得益于部分中长期稳健资金的陆续入场，加上产业资本的密集增持，股市迎来了阶段性回暖的契机。

  时至目前，A股市场的表现存在明显的“沪强深弱”格局。其中，沪市已经接近去年11月29日的反弹高点，而目前也处于徘徊不前的状态之中。至于深市市场，其指数仍处于去年12月12日长阴线的压力之下，似乎仍未从本质上摆脱趋势向下的表现。

  “沪强深弱”这是近期市场行情的真实写照。与此同时，更得益于部分周期权重板块的合力拉升，而部分次新银行股的强势崛起，更是对整个行情起到了非常显著的影响。

  不过，在市场临近前期密集套牢区域之际，市场热点涣散，且缺乏持续性领涨的龙头板块撬动，却导致了市场关前徘徊不前的走势。至于市场更关注的量能指标，更是出现了持续萎缩的状态，目前沪深两市的日均成交量能依旧徘徊于5000亿元的水平，而代表新增资金态度的两融余额增速，也基本上处于徘徊不前的格局之中。

  由此一来，在临近密集套牢区域，且接近前高3301点之际，若市场高位缩量震荡的时间越长，则往往意味着市场冲关的动力愈发减弱，并可能逐渐演变成双顶的风险。这，或许是投资者最担心的问题。

  不过，从形态上分析，目前沪市的走势属于疑似双顶的形态，但并非属于真正意义上的双顶，仍需要有一个不断确认的过程。退一步来说，如果短期市场完成阶段性的回踩，并重新放量上涨，且突破前高3301点的压力，则将会大大化解了阶段性双顶的压力，市场有望进入新的区域运行。这，显然也是市场多方期盼的事情。

  对于今年而言，在抑制资产泡沫、去杠杆化的大背景下，股市依旧以“稳”为主。与此同时，对于当下的股票市场，仍时刻肩负着为实体经济服务的重担，而股市融资的需求，也是非常强烈的。然而，在融资密度较高的环境下，却需要有持续性投资活力的股票市场环境作为支撑，而一旦股市出现大幅下行的走势，则往往意味着股市融资密度不得不减缓，而IPO堰塞湖预期的泄洪目标，也不可能在规定的时间内完成。

  中国股市，基本上离不开“成也资金，败也资金”的格局，而从目前沪深两市日均成交量能的变化情况来看，也说明了当下场外资金入市的犹豫性，或许仍在等待更具有效性的右侧机会的确立，进而进行中长期的投资布局。

  退一步来说，假如此时市场走势依旧徘徊不前，并选择向下回踩寻求支撑的走势，则投资者也不必过分悲观。就目前而言，股市双顶的构筑并不轻易确立，而对于当前的中国股市而言，更注重政策底的有力支撑，短期市场下跌过快，就可能存在国家队资金护盘的现象，以降低股市过快下行的压力。

  换言之，在当前“稳”字当头的市场环境下，加上目前市场整体系统性风险已经骤然降低的大背景，若股市出现调整回踩的走势，或许并不可怕，可能为中长期稳健资金带来一个更安全的投资布局时点。

人社部的这个表态，给A股带来什么暗示？

人社部的这个表态，给A股带来什么暗示？

  据了解，人力资源和社会保障部副部长游钧表示，养老基金投资运营的实施并不意味着入市，进入股市只是养老基金投资的一种选择，并且由市场机构根据市场状况来选择入市的时点。对于人社部的这一表态，也引起了市场的不安情绪。

  实际上，在去年年初，时任人社部新闻发言人李忠，也曾经在新闻发布会上表示，养老金委托投资不等同于“入市”，委托投资开始的时间与“入市”的时间也不能够划等号。由此可见，对于近期养老金入市的消息，市场有可能存在着些许的误判，而作为波动率相对较高的股票市场，更多属于养老基金投资的一种选择。

  进入2017年，养老金入市前的工作，基本准备就绪。其中，首批与社保基金理事会签约的七个省份，资金划拨也正陆续到位，此举意味着养老金投资运营工作有望逐渐开展。或许，千呼万唤始出来的养老金入市进程，也有望陆续启动。

  事实上，纵观过去多年养老金的投资运营状况，也并不理想。多年来，养老保险基金的年均投资收益率很低，甚至低于同期社会真实通胀水平。与之相比，社保基金、企业年金等长期资金的年均投资收益率，却相对可观，基本上实现资产保值增值的需求。由此一来，提升养老金投资运营效率也是非常必要的，而过去养老金的投资运营水平，可以说是不达标的。

  就目前而言，从人社部公布的数据显示，去年基本养老保险基金的总收入为2.84万亿，总支出2.58万亿，而当期结余为2600多亿，累计结余是3.67万亿，可确保17个月的支付。换言之，从目前的状况来看，养老保险基金的运作还是相对平稳的。

  然而，随着未来养老保险基金的收支压力逐渐加大，这也是未来盘活养老基金的一大原因。但，更为关键的，还是考虑到未来国内人口老龄化问题的愈发严重，随之而至的，则是影响到未来养老保险基金的运作风险。对此，提升养老金投资运营效率，乃至采取适度延迟退休的做法，也变成一种政策趋势。

  很显然，对于长期未能够实现资产保值增值的养老基金而言，其不达标的投资运营方式，却引来了不少的后续忧虑。这，也是此前缺乏前瞻性、缺乏合理投资的真实写照。相比之下，社保基金、企业年金在这一方面就实现了较好的保值增值效果，这仍需要值得养老基金去借鉴参考的。

  养老金，关乎老百姓的财富命运，投资运营前的准备工作必须要充分完善。与此同时，对于养老金的投资，也更需要注重安全性以及分散性。

  其中，以安全性为例，根据相关规则，为了保障养老基金的投资安全，投资机构和受托机构分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，确保投资的安全性。另外，需要注意的是，养老金入市并非救市、托市，而养老金入市更需要选择好更安全的市场环境，而进入股市只是养老基金投资的一种选择，并非必须要进入股市。

  再者，以分散性为例，从《基本养老保险基金投资管理办法》中获悉，投资股票、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值30%，参与股指期货、国债期货交易，也只能以套期保值作为目的。

  值得一提的是，从养老金可投资的范围来看，也是相对广泛的，其中包括了银行存款、国债、股票、基金等，而重大工程、企业改制上市等渠道也可供选择。由此一来，实际上也充分体现出养老基金投资运营的分散性原则。

  养老基金投资运营的实施，并不意味着入市。但，考虑到养老基金过去多年并不达标的投资回报情况，入市投资也是一种最直接最有效的资产增值方式。至于养老基金何时有序入市，仍需要由市场机构根据市场状况进行判断。但，归根到底，养老基金投资运营，依旧离不开投资安全性与分散性的原则，至于入市投资，不仅需要合理安全的市场环境，而且更需要在阳光透明的管理模式下进行，让养老基金的投资运营更显效率。

  时至今日，A股市场整体系统性风险已经骤然下降，部分产业资本、长期资金也开展了有序入场的行动。对于养老基金而言，其入市并非一朝一夕可以实现的事情，或许需要一个相对漫长的过程。但，对于关乎老百姓财富命运的资金来说，其入市往往预示着其认可了当下政策底部的可靠性，入市投资的安全性也将会骤然提升，进而实现持续稳定的资产保值增值目的。

融资过猛问题得到重视，A股真正的春天来了？

融资过猛问题得到重视，A股真正的春天来了？

  IPO审核通过率降低、节后新股发行节奏有所减缓，加上再融资新政的出台，刺激了节后股市的阶段性回暖。与此同时，随着养老金入市获得实质性的进展，给市场做多人气带来了有力的提振，而中长期资金的入市意愿也明显增强。

  一直以来，中国股市离不开“重融资轻回报”的大背景，而近年来，随着再融资规模的持续飙升，加上IPO发行节奏的高居不下，由此进一步加剧了股市融资的压力，而融资过猛，已经成为市场最为担心的问题。

  实际上，在刚刚过去的2016年中，A股市场成就了史上第一融资年的称号，IPO融资加上再融资等因素，全年股市融资的需求远远超出市场的预期。

  其中，以IPO融资为例，自16年下半年以来，IPO发行节奏基本上达到一个月两批次的速度。但，从当年11月份之后，这一发行节奏却再度提速，并基本上维持一周一批次的发行速度，月均筹资规模高达200亿元左右。

  至于股市再融资问题，却不降反升，多年来股市再融资几乎每年都是轻松破万亿，而定增、配股等再融资手段层出不穷，大大加剧了市场的抽血压力。殊不知，与IPO融资相比，股市再融资猛于虎，加快消费掉股市的投资功能，市场抽血压力高居不下。

  由此一来，在股市投资与融资功能得不到均衡发展的前提下，融资过猛所带来的结果，则是加快分流股市的存量资金，对股市走势形成冲击，加剧了股市“牛短熊长”的局面。至于此前参与定增的机构资金，一旦得以解禁后，则往往采取清仓卖出等手段来实现利润最大化，中小投资者的切身利益无法得到保障。

  近日，再融资新政的出台，虽然仍有不少需要完善的地方，但起码看得出管理者对股市融资过猛问题的重视。可以预期，随着系列配套措施的出台，A股市场长期存在的融资过猛、任性融资等问题，有望获得本质上的改善，届时A股市场的春天有望来临。

  从20%融资比例上限的约束，到18个月时间间隔的规定，再到非公开发行股票定价基准日的限定等，都体现出新政严格规范上市公司再融资的行为，而以往借助再融资变相补充流动性或购买理财产品的现象，也有望得到规范。

  自再融资新政出台以来，不少上市公司也开始做出相应的整改动作，试图迎合新政的要求。其中，调整基准日、取消配套，乃至直接终止再融资等举措，也是新政之下所带来的整改压力，股市抽血压力得到阶段性的减缓，间接利好股市的健康发展。

  过去A股融资过猛，任性融资的现象频现，确实不是一个好现象，也会加剧股市财富再度分配的不平等性。然而，随着融资过猛问题得到重视，实际上对A股市场的发展而言，也是一个好的开端。与此同时，随着养老金等长期资金的加快入市，实际上暗示出当下股市政策底区域基本上获得了市场多方的认可，更为中长期入市资金吃下了一颗定心丸。

  维系股市投资与融资功能的均衡发展，这直接考验到管理者的治市智慧，同时也将会影响到未来股市的运行趋势。事实上，对于一个健康成熟的股票市场来说，维系股市投资与融资功能的均衡发展，确实很关键，融资功能固然重要，但投资功能的持续有效提升，也是提升整个市场投资吸引力的最好证明。

多股上市以来涨幅超百倍，炒股致富要靠什么？

多股上市以来涨幅超百倍，炒股致富要靠什么？

  股票市场，基本上离不开“七亏二平一赢”的定律。换言之，多年来，在股票市场中，亏损者众多，而持续盈利者很少。

  或许，对于中国股民来说，在中国股市中实现持续盈利，是一件非常艰难的事情。究其原因，一方面在于股市自身机制不成熟，且缺乏相对平等的交易环境；另一方面则在于市场投机性强，股民平均持股周期很短，多数人都热衷于追求“一夜暴富”的目标，由此导致股市投机色彩浓厚，但真正赚钱的人却很少。

  实际上，纵观中国股市开市以来的表现，基本上呈现出长期向上的运行趋势，但期间波动率相对偏大，而导致不少股民把握不到市场的运行节奏，由此产生了市值缩水的格局。

  多年来，中国股市并不缺乏牛股，而自股市开市至今，上市公司累计涨幅超过百倍的，也为数不少。

  其中，以万科A为例，股票于1991年上市，发行价格仅有1元，但至今复权价格最高达到4095元，而目前有所回落，也有3000元左右的复权价格，累计涨幅相当惊人。

  再以格力电器为例，其股票于1996年上市，发行价格为2.5元，复权后股价最高达到4718元，累计涨幅上千倍。

  与此同时，累计涨幅在500倍以上的上市公司，仍包括福耀玻璃、云南白药等股票，而上述股票上市以来的复权价格也基本上达到了1000元以上。

  至于部分老牌绩优股，其上市以来的表现，依然非常亮眼，为长期持股者带来巨额的投资收益。

  其中，以近期迭创新高的贵州茅台为例，股票于2001年上市，发行价格为31.39元，而目前复权后股价高达2225元，上市以来累计涨幅超过80倍。至于同属酿酒行业的五粮液，其上市以来累计涨幅也接近50倍。

  值得一提的是，与主板市场相比，虽然中小创业板开市时间略晚，但自其开市以来，仍然创造出不少的大牛股。

  其中，乐视网、老板电器、东方雨虹、苏宁云商等股票，当属中小创业板的大牛股，其上市至今累计涨幅均达到10倍以上，为长期持股股票的投资者带来相当可观的投资收益率。

  股票上市至今，累计涨幅超过十倍，乃至百倍、千倍，这是非常惊人的投资回报率。换言之，如果一位投资者能够坚守这些股票，则其资产就可以实现相当惊人的增值效果，远胜房地产、黄金等投资效果。

  然而，纵观A股市场3000余家上市公司，多年下来，能够实现倍数式持股市值增长的，还是为数不多。更有不少上市公司，自其上市以来，甚少给予投资者带来实实在在的股息分红，而长期持股的投资者，最终获取的投资回报率也是少得可怜的。

  或许，从3000余家上市公司中，把长期大牛股挑选出来，这个概率还是相当低的。退一步来说，即使投资者有幸选中这类股票，也未必具备这样的持股耐心，多半还是中途下车，匆匆离场。至于真正做到坚守下来的投资者，也只是非常少的一部分，而期待炒股致富不仅需要一些嗅觉、一些运气，一些胆量，还得有更多的持股毅力。

  与此同时，需要注意的是，对于上述涨幅超十倍、百倍、千倍的大牛股，基本上是以其上市发行价格作为计算起点。然而，如果从股票上市的首日收盘价，乃至接连涨停后的首个开板价格计算，则其累计涨幅也将会大大缩水。

  由此可见，在股票市场中，上市公司原始股东，或在一级市场上拿到廉价筹码的机构资金，依旧在市场中占据绝对的优势，而作为缺乏资金优势、成本优势乃至信息优势的普通投资者，其在市场中的投资优势也将会大打折扣，更多时候，嗅觉、运气、胆量与持股毅力还是同等重要的。

中国股市“再融资猛于虎”时代，会成为历史吗？

中国股市“再融资猛于虎”时代，会成为历史吗？

  与发行节奏明显提速的IPO相比，中国股市的再融资功能基本上发挥得淋漓尽致。用“再融资猛于虎”来描述近年来中国股市的发展状况，也最贴切不过了。

  实际上，再融资已经沦为了中国股市的圈钱工具，而从近年来的数据显示，与股市IPO上千亿的融资规模相比，股市再融资规模更是连续超过万亿的水平，而2016年中国股市也成就了“史上第一融资年”的称号。

  定向增发，往往属于最具广泛性的再融资方式，而随着股市再融资规模的水涨船高，定向增发的使用频率也持续增长。

  在实际情况下，牛市环境下，上市公司推出合理的定增方案，结合热点概念的配合，容易促发股价的上涨。但是，在震荡市场或熊市行情下，定增方案的出炉，却对股价的影响偏向中性。退一步来说，如果上市公司定增方案不佳，反而会稀释了上市公司原股东的权益，对股价构成压力。

  多年来，部分上市公司巧妙利用再融资工具完成各类变相圈钱的行为，而在定价机制模糊、套利预期空间较大的背景下，却容易加剧市场利益输送的风险，而最终的结果，则是损害到投资者的切身利益。

  由此可见，多年来持续高居不下的再融资规模，真正能够为上市公司开拓盈利预期，打开新的利润增长点的，却寥寥无几。但，与之相比，部分上市公司却热衷于利用再融资规则漏洞来实现利益输送等目的，更有甚者还借助当期的热点题材来增加股票的活力，试图获得更好的利润最大化。当股价被“吹”上去之后，随之而至的，则是当初参与定增的机构资金，纷纷减持套现，乃至清仓式卖出，导致股市财富再度分配显得不那么平等。

  近期，再融资新政的出台，被市场赋予了很高的期待。其中，申请非公开发行股票20%的融资比例上限、18个月的时间间隔限制以及确定定价基准日只能为发行期首日等规则，无疑对股市再融资现象形成直接性的冲击。

  不可否认，通过明确融资比例上限、调整定价基准日以及确立明确性的时间间隔等，会给上市公司的再融资预期构成沉重的冲击，而此举也将会缓解股市再融资的风险，乃至降低之后高折价定增套利的空间，对股市健康发展有着重要的影响。

  与此同时，在新政中，当上市公司申请再融资之际，规定了原则上不得存在金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。对此，从这一点来看，实际上会阻挡着大量上市公司的再融资需求，而以往借助再融资来补充流动性，乃至间接购买理财产品等行为，将会得到较好地规范，有利于引导市场的良性发展。

  “再融资猛于虎”在中国股市中，已经存在多年的历史，而随着再融资新政的落地，实际上也意味着管理者已经开始重视股市再融资的问题，并给予针对性的规范与整顿，这或许会成为中国股市“再融资猛于虎”现象的重要性转折点。

  不过，新政虽好，关键还得要看落实情况。正所谓“你有张良计，我有过墙梯”，未来不排除仍有部分上市公司巧妙规避新政的政策，间接实现其变相圈钱的目标。由此可见，对于未来规范上市公司的再融资行为，不仅重在落实，还得要提升整个市场的违法违规成本，对扰乱证券市场正常运行秩序者，应该给予严惩，而扭转中国股市“再融资猛于虎”的时代，还是任重道远！

  持续多年高居不下的再融资规模，有望得到降温。或许，通过严格约束再融资的发力，来对冲股市IPO发行节奏的提升影响，是当下市场的治市思路，从而减轻对二级市场的资金分流压力，乃至降低股市利益输送等现象。

  在笔者看来，再融资新政的落地，是中国证券市场逐步走向健康发展的重要一步，并利于减轻股市财富再度分配不合理的现象。但，仅有再融资新政的约束，还是远远不够的，对于融资过猛的中国股市而言，仍需进一步规范整顿市场中的任性减持行为，并逐渐把股市投资功能放到更重要的位置之上，让中国股民也能够从股市中获得实实在在的投资回报预期，让他们享受到经济发展的成果。

养老金入市，为何会让市场心慌慌？

养老金入市，为何会让市场心慌慌？

  自《基本养老保险基金投资管理办法》出台以来，养老金入市的话题就引起了市场的高度重视，而作为关乎老百姓财富命运的养老金，其正式入市，将会给市场带来深刻性的影响。

  然而，自15年8月23日至今，《基本养老保险基金投资管理办法》已经出台接近一年半的时间，但养老金正式入市的目标任务，却迟迟未能够得到有效完成，而在此期间，当市场传出养老金入市的传闻，却往往容易成为影响市场投资信心的主要因素，甚至不排除存在部分资金机构，借助养老金入市的传闻，来影响市场的走势，让市场不定期感受到心慌慌的滋味。

  步入2017年，养老金入市进程明显提速，从广西首个省级地区与全国社会保障基金理事会签订《基本养老保险基金委托投资合同》 ，到人社部表示北京、上海等7省区市3600亿的养老金已经开始投资运营，再到近日市场提示首批养老金权益类组合有望在新的一周打款买入股票等，实际上养老金入市已经进入到最关键、最核心的一步，而其实现真正意义的投资运营，也将会是近期的事情。

  养老金入市不在于救市、托市，但养老金入市，归根到底，还是要实现资产保值增值，通俗一点来说，即其入市是要来市场赚钱的。换一种角度去分析，随着养老金的正式入市，将会为市场释放出更明确的投资信心，而养老金入市，也往往暗示出中国股市的政策底就在眼前，中长期投资的安全性已经非常明确。

  对于养老金而言，其关乎着老百姓的财富命运，其资金安全的重要性不言而喻。由此可见，对于养老金入市的问题，其首要考虑的问题，就是投资安全性的原则。与此同时，仍需要注重投资的分散性，而设立风险准备金以应对突发性风险，也是非常必要的举措。

  多年来，无论是社保基金，还是企业年金，其在股票市场中的投资回报率，还是做得比较好的。实际上，与同期市场的表现情况相比，上述长期资金的投资运营能力还是比较积极，多年来基本上可以为其资金实现资产保值增值的目标，甚至跑赢同期市场的表现。由此可见，对于养老金的投资运营，将会被赋予更多的期待，而养老金入市实现资产的增值，将会为未来可能产生的收支压力，带来较好的解决出路。

  值得一提的是，就在近期，市场逐渐松绑了股指期货，实际上也在某种程度上为养老金等长期资金的入市布局创造出更多的风险对冲方式。与此同时，还为流动性几近枯竭的期指，带来有序活跃的预期。

  从股指期货松绑，到养老金正式入市等举措，其实暗示出中国股市的底气在逐步提升，且3000点至3100点一带的运行区域，基本上被确立为市场的“政策底部”。简而言之，股市大幅下行的空间基本上得到了封杀，股市中长期的投资安全性也在逐步提升。

  过去，养老金入市传闻，容易会让市场感到心慌慌。但，一旦养老金正式入市，则市场的心理包袱也有望得到化解，对股市的中长期走势，还是利大于弊的，而在“政策底部”附近宣布养老金的正式入市，确实具有不一般的意义，也给中长期投资者吃下了一颗定心丸。

近40倍市盈率的银行股诞生，颠覆价值投资者的理念吗？

近40倍市盈率的银行股诞生，颠覆价值投资者的理念吗？

  银行板块，这是一个沉寂多时的投资品种。与此同时，我们从部分上市银行股票的二级市场走势可以发现，却在较长的一段时期内出现了横盘震荡的走势，而每个交易日不足1%的振幅，确实让不少投资者，乃至长期投资者失去了投资的耐性。

  然而，从近期的市场表现来看，银行板块却有着一轮不错的表现。从银行板块指数的走势分析，目前的指数点位已经非常接近去年12月份的高点水平，而在近期持续走强的行情中，次新银行股的表现更为亮眼，部分银行股的阶段涨势远超出市场的预期。

  截至今年2月15日收盘，银行板块指数再度创出年内反弹以来的新高水平，而从最新的银行股票市盈率分析，超过20倍市盈率的银行股已经达到5家，分别为张家港行、江阴银行、常熟银行、无锡银行及吴江银行，基本上以次新银行股作为主导。其中，张家港行及江阴银行的市盈率均在30倍以上，且距离40倍的市盈率仅有一步之遥。至于前期上市的杭州银行、贵阳银行、江苏银行，其整体市盈率也基本上达到10倍以上。

  与此同时，从现阶段的情况分析，低于6倍市盈率的银行股仅有5家，且以大盘银行股为主。但是，受益于近期次新银行股大涨的影响，近期大盘银行股的整体运行重心持续向好，加上港股银行股受到市场的追捧，农行、建行等超级权重股票更是有着不错的表现。其中，农行获得了中金纳入“确信买入”名单，并上调了目标价，港股农行涨幅更为显著。

  谈及银行股，基本上处于无人问津的局面，而更多参与者，往往属于市场中的保守型投资者，试图通过持续稳定的股息率来达到资产保值增值的目标。但，对于激进型的投资者而言，基本上也很少考虑将银行股进行投资布局。

  或许，对于多数投资者的角度来看，A股上市银行股基本上具备低估值、持续稳定股息率的优势，而过去平均市盈率大概在6、7倍之间，虽然处于明显低估的状态，但鉴于其占比市场权重太高，普通资金难以撬动，往往成为了大资金大机构影响指数的护盘工具。

  在实际情况下，撬动银行股，确实需要耗费巨大的能量。长期以来，银行股票中基本上存在“机构扎堆”的局面，而一旦股价出现了阶段性的上涨，则可能容易引来“机构掐架”的状态，而巨大的抛压也是让拉升银行股的大资金大机构耗费巨大的成本，最终导致得不偿失的格局，而最后，谁都不愿意做市场的救世主。对此，鉴于其特殊的市场权重占比，大资金大机构往往把它作为护盘工具，或者是操控指数的工具，而借助其实现长期坐庄等目的，基本上很难实现。

  近期，近40倍市盈率的银行股诞生，确实让不少投资者大开眼界，也影响到部分价值投资者的投资理念。

  实际上，对于近期银行板块的集体拉升，也是多因素的综合助推作用的。

  其中，从领涨银行板块的银行股情况分析，基本上是以次新银行股作为主导，而次新银行股凭借流通市值偏低优势以及次新概念的题材，容易受到资金的撬动，而在次新银行股大幅上涨的推动下，也很容易把这一种上涨效应传导至其余的银行股身上，进而刺激了整个银行板块的拉升。

  再者，港股市场银行股的持续走强，也给A股银行股构成了较大的提振影响。

  从近期港股银行股的表现分析，基本上呈现出加速上涨的格局，而从港股农行、建行、招行、民生银行等表现来看，基本上创出了阶段性新高，而其AH股溢价率水平也有着显著地收窄，这利于提升A股银行股的估值挖掘空间。

  与此同时，银行股往往属于市场中最具投资安全性的代表，而其长期处于估值低洼的状态，也急需要有一轮估值修复的过程，而现阶段平均市盈率仅有7倍左右的A股银行股，尚且处于估值修复的进程，但从近期次新银行股的强势表现来分析，却或多或少拉高了整个银行板块的价值运行中枢。

  除此以外，作为净资产收益率持续保持10%以上的增长速度，A股银行股的投资魅力确实值得市场的重新考量，而就目前而言，破净银行股依旧存在，而破净、低估值的魅力，也为市场投资者创造出一定的安全垫。同时，对于国内银行业而言，大型商业银行混合所有制改革已加快推动，而未来银行实现金融全牌照趋势下，银行获得券商牌照也将会激活银行业的活力，加上存贷比的取消，银行灵活度增强，高息揽存压力骤然下降，间接利好银行业的潜在发展活力。

  从近期银行股的异动表现分析，次新银行股主要离不开资金的推动效应，而大盘银行股的拉升，主要得益于上涨传导效应、估值修复以及基本面改善等因素的影响。但是，近40倍市盈率银行股的出现，确实出乎了市场的预期，而一轮暴涨过后，价格终究还是会有价值回归的过程，但对于部分趴在地板上的低估值银行股而言，其估值修复需求依旧存在，仍然可能会受到中长期资金的持续关注。

新股发行显著减缓，为什么不能高兴太早？

新股发行显著减缓，为什么不能高兴太早？

  春节长假之后，A股表现明显转强，且呈现出加速上涨的格局。与此同时，从市场日均成交量的变化情况来看，基本上实现了量价齐升的局面，而目前市场距离去年11月底的阶段性高点，也仅有一步之遥。

  内外部市场环境的回暖，是春节长假后股市走强的重要原因。但，需要注意的是，自本周以来，A股市场新股的发行节奏明显减缓，也给予了市场或多或少的积极影响。

  就目前的数据显示，本周仅有两家新股可申购，分别为金银河和安靠智电。紧随其后的，则到今年2月21日才有新股可以申购。不过，按照近期管理层的表态，料用2至3年的时间解决IPO堰塞湖的问题，实际上也暗示了未来新股可能会逐步恢复原有的发行节奏，而从目前的监管信号来看，也并未释放出减缓新股发行的窗口指导。

  新股发行节奏过快，影响市场投资信心，这一点是不可否认的。与此同时，从此前股市的再融资规模以及减持套现的频率分析，也基本上维持在高居不下的密度，这对刚刚修复市场投资信心的A股来说，也是一个沉重的打击。

  实际上，我们可以关注到，从近期的情况来看，无论是新股发行，还是再融资的圈钱力度上，也有了一定程度的改观。

  其中，近期每个交易日可申购的新股数量由原来的三家缩减至两家，而从目前公开数据显示，自本周以来，可申购的新股数量更是大幅缩减至一周两家的水平。

  再者，IPO核批的数量有所降低，单批次筹资规模有所考虑到市场的可承受能力。但是，随着近期股市投资活力的提升，不排除单批次IPO筹资规模会有再度提升的可能。

  此外，再融资规则的收紧，定增等门槛的提升，也是市场预期之内的举措。从此前市场公开的数据统计，近年来股市再融资的规模远超万亿以上，而去年更是成就了史上第一的融资年。

  事实上，对再融资规模的收紧，会为股市提升IPO发行节奏形成了有效的对冲影响。从近年来A股上市公司的再融资情况分析，可谓乱象丛生，而在监管不严谨的环境下，部分上市公司更是借助再融资变相圈钱，而更有甚者还利用闲置资金购买理财产品，而近年来再融资的圈钱力度已经远超IPO的融资水平。

  由此可见，在再融资收紧预期下，近期新股发行的节奏显著减缓，无疑给短期股市带来了阶段性的喘息机会。但是，鉴于春节长假效应，以及补充年报和年报审计的影响，节后新股发行减缓的可持续性并不具有持久性，而此后市场可能将再度恢复原有的新股发行节奏，届时或将对市场构成又一轮的压力。

  时下，对于国内市场而言，依旧离不开“两多两少”的问题，即民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少。然而，鉴于后者，因企业融资需求旺盛，却在现有间接融资渠道上难以充分满足大量中小企业的融资需求，而进一步加剧了企业融资的困境。对此，提升股市的直接融资能力，加快为股市IPO堰塞湖泄洪，就为实体经济的发展起到了较好的促进影响。

  为股市IPO堰塞湖泄洪，以服务实体固然重要。但，对于一个健康的股票市场来说，投资与融资功能同样重要，而股市融资更需要充分考虑市场的真实承受能力，这样才有利于市场的可持续健康发展。只有持续保持着股市的投资活力，为股市投资者带来实实在在的投资回报预期，才能够更好地为股市融资功能服务，助力实体经济的发展。

抽血更难了，中国股市有救了？

抽血更难了，中国股市有救了？

  近期，中国股市的表现稍显强势，而此前的弱势调整格局，也有逐步得到扭转的迹象。但，就目前而言，中国股市仍然未能够彻底摆脱区间震荡的局面。

  不过，对于近期股市的回暖，也并非没有原因的。其中，外部环境略显明朗，而内部市场环境抽血压力降低，结合长期资金的有序进场，同样给予了股市阶段性的推动力。

  实际上，单日成交量能的骤减，往往预示着股市面临重要性的变盘转折点，而春节前后，股市日均成交量能不足3000亿元，更是强化了股市拐点的预期。然而，继春节长假后首个交易日出现极度地量之后，股市单日成交量能就开始呈现出逐步回升的表现，而至今沪深两市成交量能已经重返4500亿元以上的水平，这也是一个相对积极的信号。

  中国股市抽血难度更大，这是节后市场的真实体现。具体而言，可以细分为以下几个方面。

  其中，发行节奏有所降低。

  从春节之后的新股发行节奏来看，再度重返个位数的周发行规模，而此前单周发行规模在10家以上。

  再者，每天可申购的新股数量在逐渐降低。

  春节长假之前，股市中每天可申购的新股数量有三家之多，而如今每天可申购新股仅为2家。

  与此同时，IPO审核通过率降低，IPO发行难度加大。

  从数据上获悉，今年1月份，中国股市IPO通过率仅有83.33%，而该通过率水平显著低于15、16年的水平。

  除此以外，再融资的审核趋严以及门槛的抬升预期，同样给予股市带来了一定的提振影响。

  再融资猛于虎，这是市场的常态现象，而再融资抽血规模还是远超过IPO的抽血力度，而随着再融资审核的趋严，并对再融资抽血的严格把关，将会给股市带来了一定的喘息空间，间接利好于股市的表现。

  不过，不可否认的是，在中国股市里，减持套现行为依旧屡禁不止，而借助股市发家致富的依旧为数不少。然而，在市场减持套现压力接连高居不下的背景下，也或多或少降低了投资者的投资信心，后续仍需要更严格的规范与监管，不能够让股市财富的再度分配显得不那么平等、公平。

  产业资本增持不断、股市抽血难度加大、长期资金有序入场以及外部市场环境的稍显平静，这一系列的现象或许给股市带来了阶段性喘息的空间。不过，虽说时下股市抽血难度增加了，但在股市投资功能的发挥上，依旧未能够达到理想的效果，而股市投资与融资功能的均衡发展，仍然需要有待改善。

  对此，在股市抽血融资问题上，需要合理规范与引导，特别对部分变相再融资圈钱以及套现减持的行为，需要给予严厉地整改与处罚，提升股市的违法成本。与此同时，对于股市的融资节奏以及密度，更需要充分考虑股市的可承受能力，当股市投资活力明显激活时，可以适时适度提升发行节奏，但当股市投资活力降低时，就需要合理调节发行的密集以及筹资的规模，以适应股市的健康发展。

  与此同时，在股市投资功能上，需要让长期投资者从股市中获得实实在在的投资回报预期，而在投资者保护上，也应该有更完善的法律法规护航，从本质上提升投资者的索赔效率，增强投资者的维权意识。至于长期资金的引导，更需要有序进行，合理规范，提升机构投资者的投资自律性，不能够让机构投资者的投机行为更甚于普通投资者。

  中国股市的壮大与健康发展，离不开投资者的身影，对于这一个以散户作为主导的庞大市场，更需要强化股市的投资功能，不能够让融资圈钱过快消费股市的投资信心，要让投资者能够从股市中获得实实在在的投资回报。

  抽血更难了，股市获得阶段性喘息的机会，但股市需要实现长期慢牛走势，却更需要有更好的治市智慧以及更具持续性的适度赚钱效应。

中国股市的大毛病，是定位出了问题？

中国股市的大毛病，是定位出了问题？

  自去年11月份以来，中国股市IPO发行节奏骤然提升，基本上实现了一周一批次的发行速度，而月均筹资规模也出现了水涨船高的迹象。与此同时，在再融资规模高居不下的背景下，市场减持套现的压力却有增无减，中国股市“圈钱市场”的特征却又一次暴露出来。

  从新三板挂牌企业积极寻求转板的契机，到远赴海外上市的中概股企业的纷纷私有化退市，再到IPO堰塞湖问题的长期存在等，这一系列现象的背后，实际上也暗示出中国股市自身具有巨大的财富造富效应，而企业得以成功到A股发行上市，则意味着将会获得几何式的回报预期，而上市公司大股东、高管也会因此实现“一夜暴富”的目标，较踏踏实实干实业的企业家来钱更快、更轻松。

  多年来，新股爆炒现象经久不衰。在此期间，虽然有多次的新股发行改革举措的出炉，但仍然无法从本质上打破新股爆炒的神话。在实际情况下，一家企业登陆至二级市场，其股价将会遭到大肆疯炒，而在当下发行市盈率约束的背景下，新股上市后的涨幅依旧巨大，而当其股价打开涨停板之际，其在二级市场上的实际市盈率早已远高于同行业上市公司的市盈率水平，而此前制定的发行监管红线，似乎处于一种形同虚设的状态。

  事实上，对于A股市场来说，在核准制模式下，企业发行上市并不轻松，在此期间若企业财务指标发生些许的问题，也可能会阻止其上市的进程，甚至需要重新排队申请。

  一般而言，对于一家准备发行的企业来说，它需要先后经历受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会、封卷、会后事项补充等程序，在此之后，才能够获得核准的批文。然而，对于企业而言，这一过程并不轻松，历时也较长，而在此期间，若A股市场IPO遭到了停发，则往往意味着排队企业将会面临着巨大的材料更新压力，而考虑到部分企业的周期性问题，稍有不慎，则将会影响到其上市的进程。

  不过，当企业成功发行上市之后，这一切的努力都是值得的，而二级市场的炒作也给这些企业带来了巨大的回报预期，而当下庞大的企业急于寻求A股市场的上市需求，也或多或少受到了A股市场巨大的造富效应影响，而对于企业自身发展而言，上市之后企业市值大幅膨胀，依靠上市公司这一品牌资源，也能够比其它非上市企业获得更好的融资渠道以及更优越的融资规模，这一些优势也是非上市企业无法比拟的。

  然而，对于当下的A股市场来说，正处于核准制向注册制的过渡阶段，且处于IPO注册制改革授权的关键时间点，而注册制的推进似乎也有提速的预期。

  注册制，本质上是市场化程度最高的发行制度，而未来企业可否上市，主要取决于市场的判断。由此一来，未来企业上市的预期将会大大增强，而IPO堰塞湖问题也将会得到本质上的解决。

  但是，如果注册制不能够同步实现退市率的提升，信披的加强，那么注册制却容易演变成股市大扩容的借口，这对整个A股市场的估值体系将会构成实质性的影响，而投资者的切身利益也将会受到冲击。

  实际上，从上述问题中，我们可以总结为，多年来中国股市基本上离不开“重融资轻回报”的格局，而股市为融资服务，为融资而定位，却成就了中国股市的历史使命。

  从股市为国企脱困，到股市为中小企业融资服务，再到股市扶贫的论调出炉，实际上也反映出中国股市本身的定位就存在了问题。多年来，中国股市为融资服务，似乎已经是天经地义了。

  不可否认，对于中国股市而言，融资是首要功能，但投资功能也同等重要。换言之，如果股市只强调融资，却缺乏对投资功能的提升，而一旦过快融资消费掉股市的投资信心，则最后还得需要耗费更大的精力去修复股市的投资功能，再度提升起股市的投资吸引力。很显然，这样的结果也是得不偿失的。

  多年来，中国股市基本上离不开“牛短熊长”的局面，而每逢股市走牛之后，蜂拥而至的融资也将会接连上演，紧随其后的，则是一系列减持套现的行为发生。更为普遍的现象是，部分上市公司大股东为了获得更好的减持目标，试图与部分机构资金捆绑着或多或少的利益关系，试图配合相关股价的拉升，方便其后续的减持套现行为。至于部分上市公司高管，也试图利用提前辞职的方式，来规避政策的约束，进而在最短时间内完成套现的目标。这一切，已充分反映出市场“脱实向虚”的风险，而踏踏实实干实业的企业家，往往比不上那些通过上市赚快钱的大股东、投机客。

  中国股市长期以来的融资定位，确实需要有一个逐渐修复的过程，而均衡股市投资与融资的功能，让投资者获得实实在在的投资回报率，这才是中国股市持续健康发展的根本前提，同时也能够实现市场多方共赢的局面。

中国股市推行注册制，最担心的几件事！

中国股市推行注册制，最担心的几件事！

  注册制，对于中国股民而言，也并不陌生。对于注册制来说，本身是市场化程度最高的发行制度，而其本质也不会对企业申报材料进行实质性审核，这与时下的核准制有着显著的区别。

  近年来，在中国股票市场里，关于注册制的谈论也并不少见，并有观点认为，目前已经是注册制推行的最佳时机。与此同时，根据此前的进程，IPO注册制改革授权已经自2016年3月1日施行，期限为两年。由此可见，目前已经是IPO注册制改革授权的关键时间点，而2017年也将会是注册制加快推进的关键年份。

  然而，对于注册制模式，似乎并不被市场所接受。纵观近段时期的市场表现，每逢市场传出注册制的消息，股市或多或少会受到影响，而中国股民对注册制更是“谈虎色变”。

  实际上，对于注册制的模式，一方面我们很担心会因配套不完善而引起水土不服的风险，而去年年初中国式熔断机制的实施就是水土不服的真实写照，短期引发了股市的大幅波动表现；另一方面，则担心随着注册制的加快推进，中国股市“去散户化”的压力会持续加强，随之而至的，将会是机构投资者比重的大幅提升，而股市估值体系也会发生重构的需求，虽然说这一个过程是未来市场发展的必然趋势，但若操之过急，则对股票市场构成巨大的震动，对中小投资者的切身利益会构成沉重的冲击。可以想象，随着注册制的全面铺开，未来中国股市将会从根本上摆脱以散户化为主导的特征，而散户生存的空间也将会遭到大规模地挤压。

  由此可见，注册制推行，不宜任性，不宜强推，更需要有充分的条件，才可以循序渐进推进，否则其对股票市场带来的冲击力还是不可小觑的。

  笔者认为，就目前中国股市的状况分析，注册制推行需要满足多个必备的条件。

  其中，信披效果要得到实质性的提升，而在注册制模式下，监管也需要快速跟进，而高效的监管也是注册制推行的最大前提。

  再者，虽然目前处于IPO注册制改革授权的关键时间点，但《证券法》的修订工作仍需加快，要为注册制的推行创造出了坚实的法治基础，要为股市健康发展护航。

  与此同时，强制退市制度不能空喊口号，要推行注册制，就必须要从真正意义上提升股市优胜劣汰的功能，要从本质上改变中国股市长期存在的“上市难，退市更难”的现象，而注册制更不能够演变为股市大扩容的借口。

  除此以外，借鉴去年年初中国式熔断机制“水土不服”的经验，要提早做好风险应急的准备，防止注册制度在国内股票市场发生“水土不服”的问题，而此前就需要做好大量的准备工作，制定好相应的应急方案。

  需要注意的是，长期以来，中国股市过于注重融资，而缺乏对投资者的投资回报重视。受此影响，因定位偏差，中国股市长期处于融资与投资功能失衡的格局。然而，随着股市大扩容的上演，不仅会带来股市容量的急剧攀升，而且还会引发后续一系列的问题，例如大股东减持套现、上市公司频繁再融资等，而中国股市也似乎成为了上市公司的“提款机”，这一现象也加剧了中国股市财富分配的不合理性。

  由此可见，在注册制推行之际，要重新对中国股市进行合理地定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能够让注册制成为股市大扩容的理由。

中国股市今后赚钱难度会更大吗？

中国股市今后赚钱难度会更大吗？

  2016年，中国股市的表现再度实现熊冠全球。然而，进入2017年，从目前的表现来看，也并不乐观。其中，沪强深弱当属今年以来的市场表现，而深市主板市场的累计跌幅已经超过4%，至于创业板市场，则跌幅更是超过6%。

  2015年，属于中国股市波动率非常大的年份。在这一年中，前半部分股市实现了飞涨的局面，而后半部分则出现了快速下挫的走势。然而，自15年下半年以来，中国股市的表现却基本上难改低迷的格局，而一年半以来，中国股市的“熊态”特征依旧明显，而在此期间，能够真正实现利润的投资者却少之又少。或许，能够不亏本钱已经是比较好的结果了。

  “去杠杆化”“去泡沫化”，依旧是今年以来股市的发展重心。与此同时，无论是国内楼市市场，还是股票市场，抑或是其余主要的投资渠道，都基本上离不开“着力防控资产泡沫”的主基调，而这一论调也似乎为未来数年的投资市场定了大的调子。

  多年来，中国股市基本上处于“牛短熊长”的格局，而暴涨暴跌的走势更是让投资者无法把握好市场的运行节奏。这些年间，在中国股市里面，“七亏二平一赢”似乎已经成为了一条不可扭转的定律，而真正能够成为市场中的常胜将军者，却是少之又少。

  股票市场，是社会财富最为聚集的场所，同时也是股市财富再度分配的主要途径。受此影响，谁能够获得资金优势、成本优势、制度优势以及信息优势的，则谁在股票市场中获胜的概率就会越高。

  本来，在不成熟的市场环境下，资金量不多的中小散户基本上是处于劣势的地位，而其遭遇大资金大机构的宰割也是不可回避的事实。然而，在实际情况下，因中国股市配套措施的不完善以及政策市场的因素影响，有时候部分大资金也很难在这个股票市场中持续存活下来，而稍有不慎，则容易陷入进退两难的境地。由此一来，在中国股市里面，赚钱的难度似乎也在不断提升，散户的存活空间也只会越来越少。

  近期，让市场感到恐慌的注册制探讨又一次聚集了市场的目光。从表面上看，从核准制往注册制靠拢是一种必然趋势，也是市场化改革的必经之路。但是，实际上，注册制的推行更需要更充分的准备条件，而诸如退市机制、集体诉讼、信披规范、监管力度等因素就显得格外关键，而在此期间，若操作稍有不慎，则容易影响到市场的投资情绪，甚至影响到中国股市市场化改革的进程。

  对于注册制的模式，一方面我们担心会因配套不完善而引起水土不服的问题，而另一方面则担心股市“去散户化”的压力会越来越大，而随着股市估值体系的重构，未来投资者在股票市场中赚钱的难度也将会更加艰难了。或许，对于以后的市场环境，基本上是以机构投资者作为主导，而散户生存空间几乎遭到沉重的挤压。

  由此可见，注册制模式下，更需要谨慎而行，尽可能完善更多的配套措施之后，再循序渐进推进，否则其对股市的中短期冲击影响依旧不可小觑。但，总体而言，对于缺乏资金优势、成本优势、制度优势、信息优势的中小投资者来说，中国股市今后的赚钱难度将会越来越大，而注册制模式下，散户赚钱不是首要的问题，最关键的还是要学会保护好自己。

股市大扩容下，新股不败神话会覆灭吗？

  2016年，被认为是“史上第一融资年”。然而，随着股市运行重心的下移，股市赚钱效应的每况愈下，股市融资过大，新股发行节奏过快的问题，却逐步引起了市场的思考。

  值得一提的是，在股市大扩容的背景下，“一天三家新股”的发行速度似乎也让新股暴涨效应有所收敛。从近期上市的新股表现情况来看，其开板的时间较之前的新股明显缩短，而累计涨幅也大不如前。由此可见，如果股市延续大扩容的格局，则新股涨幅将会显著降低，甚至还可能会出现新股首日“破发”的风险。

  时下，A股市场正处于IPO新规的模式，而在此模式下，取消了预缴款申购机制，大大提升了资金的利用率，加上市值配售的原则，却大大锁定了市场大部分的存量流动性。然而，退一步来说，如果新股赚钱效应大不如前，甚至出现新股破发潮的现象，那么这些被锁定的存量流动性可能会存在撤退离场的风险，而这对本已疲软的A股市场而言，也是一个非常大的考验。

  就目前而言，一方面是新股发行节奏的持续加快，股市大扩容的延续，并试图发力实体经济；另一方面则是股市赚钱效应的大幅下降，存量流动性的加快分流等等。由此可见，如果不能够维系股市赚钱效应，或延续新股爆炒的神话，则可能会进一步加快市场存量流动性的分流压力，对股市的冲击也会愈发明显。由此一来，对于市场而言，如何保障IPO有序进行，为长期存在的IPO堰塞湖泄洪，又如何保障市场赚钱效应的延续，从本质上留住市场庞大的存量流动性，这确实给市场出了一道难题。

  高市盈率、高发行价以及超高募资资金，当属A股市场长期存在的“三高”问题。然而，纵观近年来A股市场的新股表现情况，在发行监管红线的影响下，高市盈率发行现象已经得到了显著地约束，但正因为发行市盈率的限制，却或多或少成就了新股上市后的炒作行为。

  近年来，新股爆炒现象依存，而新股上市后的表现也是过度疯狂。从表面上看，虽然有不高于23倍发行市盈率的约束，但在二级市场中却成为了新股后续炒作的借口，而在随后的交易时间内，部分新股的市盈率更是爆炒至上百倍之多。然而，待新股上市三个月之后，部分询价机构的锁定期得以松绑，而部分上市公司高管也利用提前辞职的巧妙方式来规避政策上的约束，由此来实现套现的目标。

  多年来，在A股市场中，新股上市的家数持续增多，而沪深市场合计上市公司家数高达3000家以上。但，在两市3000家上市公司的背后，却暴露出一系列的问题。其中，限售股解禁、接连不断的减持套现以及上市公司再融资等行为却频繁上演。与此同时，纵观整个A股市场，上市公司数量大增，却迟迟未见有效退市的上市公司，而股市供求关系处于严重失衡的状态。

  由此一来，在股市扩容的背景下，“只有进没有出”，加上再融资、减持套现等行为的接连出现，无疑加剧了股市的抽血压力，而股市财富再度分配也显得并不平等。

  站在当下，首先，我们要从新股发行节奏上进行适度调节，必须充分衡量市场自身的承受能力进行考量，以修复股市阶段性的赚钱效应，修复股市的投资信心。再者，对于上市公司再融资现象，需要加以控制，适度提升再融资准入门槛，降低再融资的潜在规模。与此同时，对于减持套现行为，需要延长其减持套现期，并有针对性监管，对部分恶意减持及套现的行为，应该加大处罚的力度。除此以外，则需要强化A股市场的退市纪律，不要让规则变成空头口号，强化中国股市优胜劣汰的功能。

  从短期而言，若新股发行节奏持续加快，则新股不败神话覆灭或成为可能，此举或许会引发市场资金的恐慌。但是，鉴于新股发行市盈率偏低，以及上市首日交易机制的设计，料新股首日破发的难度还是比较大的。不过，换一种角度思考，如果中国股市的投资功能得以重视，股市赚钱效应升温，则新股降温的同时，却会容易吸引大量资金关注到市场中的其余投资机会，由此起到维系股市稳定，防止存量流动性大规模分流的风险。

  由此可见，提升股市投资吸引力，营造市场持续性赚钱效应，才能够从本质上留住市场资金，而这也是股市大扩容下需要反思的地方。

中国股市融资过猛，会带来什么后果？

中国股市融资过猛，会带来什么后果？

  中国股市多年来屡获“熊冠全球”的称号，而股市长期处于熊长牛短的格局，也让投资者未能够从市场中获得实实在在的投资回报。与此同时，“重融资轻回报”以及“上市难退市更难”的现象，更是长期以来中国股市的真实写照，而这也恰恰强化了股市“熊长牛短”的特征。

  2016年，可以称得上“史上第一融资年”，全年累计超过1.6万亿的融资规模，也出乎了市场的预期。

  虽然自2016年以来，中国股市开启了IPO新规模式，即取消了预缴款申购，减缓了新股对存量资金的分流压力，但IPO融资与再融资规模的叠加，却是一个庞大的融资数字。与此同时，进入16年下半年，随着股市IPO发行节奏的提速，也逐渐从原来一个月核发两批，演变为一周核发一批，而月均筹资规模高达200亿元以上。时至今日，中国股市基本上在每个交易日有三家新股可申购，而这一发行节奏也是出乎市场的预期。

  有观点认为，在现有IPO新规之下，多发新股对股市冲击力不大，而当下市场的首要任务，则需要尽快为IPO堰塞湖泄洪。

  对此，笔者认为，IPO新规确实能够从某种程度上减缓新股对股市资金的分流压力，适度的IPO发行节奏并不会对股市存量资金构成太多的分流影响。但是，如果这个发行节奏骤然提速，则冲击力也将会随之提升。

  值得一提的是，IPO过快发行，其对市场的冲击影响不仅仅在其发行上市的过程。随之而至的，还有密集的限售股解禁、高管减持套现乃至陆续而来的再融资方案等。由此一来，随着A股市场上市公司家数突破3000家，庞大的限售股解禁压力、密集的减持套现风波以及再融资需求的水涨船高，却会给市场带来长期性的冲击。

  时至今日，随着IPO发行节奏的加快，A股市场IPO堰塞湖问题得到了快速地泄洪。与此同时，在股市扶贫的背景下，不少企业也打着扶贫的旗号，先后更改注册地址，试图获得IPO的绿色通道，而在股市上市通道有所拓宽的环境下，越来越多的企业也能够实现发行上市的目标，而完成上市的目标，似乎也成为了不少企业的一大发展目标。

  企业成功上市，企业身价得以大幅提升，而上市公司大股东以及高管也可以轻松实现一夜暴富的目标。然而，在巨大的财富诱惑下，他们拥有极其低廉的成本优势，也开始考虑减持套现。更有甚者，为了规避减持套现的政策约束，提前做好辞职的准备，却更好满足其提前减持套现的目的，而随着这一现象的增多，似乎进一步加剧了市场“脱实向虚”的风险。

  “中小企业多，融资渠道少”，这确实是国内市场的一大真实写照。但，对于财富资金最为聚集的股票市场，在巨大的利益驱使下，一旦企业成功上市，就意味着身价大增，这远比老老实实做实业赚钱来得轻松，而当市场减持套现潮持续涌现，实际上也对市场构成了持续性的冲击影响。

  从本质上分析，股市本身属于财富资金再度分配的场所。然而，当一部分群体在股市中实现一夜暴富的同时，实际上意味着有一部分投资者的财富会受到冲击。

  中国股市融资过猛，已经成为了一个不争的事实，而股市运行重心的下移，也是新增流动性抵御不住抽血压力的真实写照。很显然，此时此刻确实需要正视中国股市融资过猛的问题，且需要对股市IPO发行节奏进行适时适度的调节，同时仍需要更有针对性的提升再融资审核门槛，降低再融资的规模。除此以外，针对接连不断的减持套现事件，也需要制定针对性政策给予约束，尽可能降低其对市场的冲击压力，要把投资者的切身利益摆到更重要的位置上面。

  融资功能固然重要，但投资功能也不应该掉以轻心。只有股市投资功能的持续提升，才能够为股市融资功能实现更好的服务，而这也是均衡股市投资与融资功能发展的重要性，这样才能够有利于中国股市的可持续发展。

养老金入市有实质性进展，可以寄予厚望吗？

养老金入市有实质性进展，可以寄予厚望吗？

  据媒体消息指出，广西作为首个省级地区与全国社会保障基金理事会正式签订《基本养老保险基金委托投资合同》。对此，这意味着自《基本养老保险投资管理办法》出台以来，首个省级养老金投资合同正式签约，而这也是养老金入市获得更具实质性的进展。

  实际上，在最近一段时期，养老金入市的推进步伐就显著提速。其中，从基本养老保险基金托管机构评审结果的出炉，而后到四家银行获得了相应的资格，并于其后公告了21家基本养老保险基金证券投资管理机构等，这实际上也印证了养老金入市的进程也在骤然提速。

  养老金入市进程加快，这对国内股票市场而言，确实是一个刺激信号。但，鉴于其初期入市规模约束，其长期战略性影响会更为显著。

  多年来，我们一直在关注着养老金入市的事宜，而在养老金入市的流程上，却显得格外的谨慎与理性。确实，作为关乎老百姓生命财富命运的养老基金，随着它的入市，既可以起到资本增值的效果，但同时也可能会因操作不慎，而导致养老金投资管理陷入至尴尬被动的局面。因此，强调安全、理性、谨慎，也是非常必要的。

  其实，早在2012年以及2014年，广东与山东省就先后开展了养老金入市的试点工作。时隔多年，这两个大省的养老金入市情况，也备受市场的关注。

  根据此前部分媒体的数据整理，据全国社会保障基金理事会在2015年的基金年报统计，广东省委托资金1000亿元，而截至2015年末，其累计投资收益高达314.27亿元。至于山东省的委托投资，其过去几年的投资年化收益率也是相对乐观，并未让市场感到过多的担忧。

  从养老金入市试点，到《基本养老保险投资管理办法》的出炉，而后到广西率先签订养老金投资的合同，这一系列的进程，足以体现出养老金入市的操作谨慎性与注重安全性。由此一来，经过多年来的准备，养老金逐步入市也将建立在相对安全的大环境之上。

  进入2017年，养老金入市已经成为了一个大趋势、大方向，但养老金入市也并非注定一帆风顺的。因为，在养老金入市之际，仍需要考虑到各方面的因素，而全国统筹可否落实、配套措施可否进一步完善等，也足以影响到养老金入市的最终命运。

  随着养老金入市，意味着长期资金加快入市的大幕有望逐渐拉开，而随之而至的，将会是职业年金等各类长期资金的加快布局，进一步提升国内股票市场的机构投资者占比比例。对此，在长期资金加快入市的背景下，实际上也给了市场一个长期稳定的定心丸，而随着机构投资者占比比例的逐渐提升，也意味着未来A股市场的波动率将会趋于平稳，股市大起大落的概率也将会继续降低。

  养老金入市，并不在于托市或者是救市，因其背负着艰巨的使命，也注定其入市投资会更注重安全性以及分散性，而其对股票市场的影响，也往往并不局限于短期，而更应该放眼长远。

  从长远的角度来看，中国股市投资魅力不可小觑，而养老金选择在这个时间点投资布局，也暗示出其对国内股票市场的中长期走势寄予了厚望。但，需要注意的是，养老金入市的本质任务还是要实现资产保值增值，甚至借此减缓养老金潜在的收支压力，而要实现这个任务，也得需要有一个具有持续赚钱效应的股票市场。因此，中国股市的投资功能确实需要得到重视，而融资与投资功能也需要得到真正意义上的均衡式发展。

中国股市长期“牛短熊长”并非没有理由

中国股市长期“牛短熊长”并非没有理由

  2016年，中国股市再度拿到了“熊冠全球”的称号，而当年沪市跌幅达到12.31%，深市跌幅达到19.64%。至于16年全年的创业板指数，更是录得了27.71%的全年跌幅。

  实际上，纵观一些市场数据，2016年的股市活跃度明显逊色于2015年的股票市场。

  其中，以沪深两市的日均成交量能为例，16年全年股市的日均成交量能基本上维持在3000亿元至8000亿元之间，而与之相比，15年沪深市场的日均成交量能却创出了历史新高水平，而最高峰时，沪深两市的单日成交量能达到2.3万亿。

  再者，以A股市场的两融余额变动情况分析，16年沪深市场两融余额基本上处于8000亿元至10000亿元之间徘徊，而两融余额增速也远远比不上15年的股票市场。相反，在15年的市场环境下，A股市场两融余额一度高达2.27万亿，而在15年年底，这一数据仍保持在1.2万亿附近的水平。

  由此可见，与15年的市场环境相比，2016年中国股市的活跃度、投资吸引力已经大不如前。纵观2016年的中国股市，其多数跌幅基本上受压于年初的熔断机制冲击影响。而剔除了熔断机制的影响因素，实际上全年股市的波动率也是骤然降低的，而股市的表现也趋于平稳。

  值得一提的是，从相关数据统计，虽然16年股市指数跌幅超过10%，但A股市场流通市值的缩水程度却低于指数下跌的幅度。其中，据WIND数据统计，15年末，沪深市场总市值58.45万亿，流通市值41.55万亿。而16年末，沪深市场总市值为55.68万亿，流通市值则为39.12万亿。换言之，在过去一年时间内，A股市场流通市值仅蒸发掉2.43万亿。

  实际上，对于16年股市流通市值缩水不大的原因，我们需要考虑到当年股市IPO融资以及再融资规模持续高居不下的状况。

  其中，从16年的情况来看，IPO融资超过1500亿元，而自16年11月份以后，股市IPO发行节奏也从之前一个月两批次提升至一周一批次，月均筹资规模也飙升至200亿元以上。与此同时，股市再融资速度继续保持活跃，而全年股市累计融资规模高达1.6万亿以上，称得上史上第一融资年。

  需要注意的是，在股市融资发力的同时，A股减持套现的现象也频繁上演。其中，纵观16年的市场数据，全年累计3000亿元以上的减持规模，也是相当沉重的。

  事实上，在16年年初，A股市场颁布了减持新规，而在减持新规影响下，A股市场减持套现压力稍显减缓，但仍离不开减持套现密集的趋势。

  多年来，对于企业而言，能够实现到A股发行上市，无疑是一种最大的期盼。至于不少中概股企业，也看中了A股特有的融资与估值潜力，而先后选择私有化退市，而后加快回归至A股市场的进程。然而，待企业成功上市之后，估值以及融资规模得以爆发式增长，而大股东自身的身价也出现了水涨船高的局面。而后，待限售股解禁期到来之际，却迎来一轮轰轰烈烈的减持套现潮，而更有部分上市公司高管，为了回避减持解禁限制，而选择了提前辞职来规避政策的监管。由此一来，这恰恰体现出市场“脱实向虚”的趋势，而这对资本市场的发展弊大于利。

  一方面是融资、再融资力度的高居不下，且拿下了“史上第一融资年”的称号；另一方面，则是股市减持套现压力不减，而每年每月密集的减持套现压力，也给市场带来了源源不断的压力。很显然，在这样的市场环境下，投资功能得不到注重，反而融资功能却持续发力，由此也导致了股市投资与融资功能的失衡发展，而股市“熊冠全球”“牛短熊长”也并非没有理由的。

“熊冠全球”称号为什么又一次落在A股身上？

“熊冠全球”称号为什么又一次落在A股身上？

  送别了2016年，我们迎来了2017年。但，回顾刚刚结束的2016年，A股市场的表现却并不乐观。

  截至2016年12月30日收盘，沪市全年跌幅12.31%；深市全年跌幅19.64%。至于中小板指数以及创业板指数，其全年跌幅分别达到22.89%和27.71%。纵观全球股票市场的运行情况，2016年的A股市场却又一次获得了“熊冠全球”的称号。

  “熊冠全球”这一称号，似乎对中国股民来说，也并不陌生。因为，多年来，A股市场也多次登上了“熊冠全球”的位置，而这也恰恰体现出中国股市“牛短熊长”的运行特征。

  实际上，从2016年的全年表现情况分析，A股市场“熊冠全球”的主要原因，却来自于去年年初的熔断机制匆匆落幕下的冲击影响。受此影响，在熔断机制匆匆落幕的影响下，A股市场却在短时间内出现了大幅下挫的走势，不足一周的时间市场累计最大跌幅却高达10%以上。

  然而，若剔除了年初熔断机制的冲击影响，实际上2016年全年的股市表现，也基本上趋于平稳，而与2015年的市场表现相比，16年的股市波动率也出现了骤然下降的迹象。

  不过，比较有趣的现象是，根据WIND数据统计，在15年末的A股市场数据显示，A股总市值58.45万亿，流通市值为41.55万亿。但，对于16年的A股市场，虽然市场指数缩水了超过10%，但全年流通市值依旧达到39.12万亿。换言之，全年股市缩水幅度仅有2万余亿，缩水幅度仅有5%左右。

  事实上，在2016年的股市环境下，虽然股市表现平平，但A股市场的IPO融资与再融资力度却有增无减。根据数据统计，2016年A股市场的募资总额高达1.62万亿，而15年A股市场的募资总额仅有1.55万亿。

  由此可见，对于这一年，IPO融资与再融资的加速，却或多或少提升了A股市场的市值规模水平。然而，在A股“熊冠全球”的大背景下，持续发力的IPO融资与再融资状况，却似乎又一次让股市的投资与融资功能处于失衡的发展状态。

  2016年，可以称得上A股史上第一融资年。纵观16年的市场情况，IPO融资节奏明显提速，而自16年11月份之后，A股市场的IPO发行节奏更是实现了一周一批次的速度，月均筹资规模更是迭创新高。与此同时，与IPO融资相比，A股市场再融资的规模，甚至可以描述为“再融资猛于虎”的状态。

  本来，在股市投资信心持续高涨的环境下，适度的融资提速，利于达到IPO堰塞湖泄洪的目的。但是，对于投资信心每况愈下的A股市场，却再度提速股市的融资速度，却很容易形成提前消费掉股市投资功能的局面。然而，其最终导致的结果，则是融资与投资功能的失衡发展，最后还可能加快了股市投资信心的降低，而当股市投资信心再度降至冰点之际，再去耗费精力去重提股市投资信心，也将会不再轻松了。

  除此以外，一连串的限售股解禁，以及上市公司高管的辞职套现行为，也扭曲了企业上市的初衷意图，而股票市场却间接成为了部分上市公司良好的圈钱工具。随之而至的，则是股市财富再度分配的不平等与不合理，进而加剧了股票市场上财富再度分配的矛盾性。

  A股市场多次获得了“熊冠全球”的称号，这确实需要进行深刻地反思。多年来，提振股市投资信心，看起来是一件轻松的事情，实际上也并不轻松，而维系股市投资与融资功能的均衡发展，却依旧成为了一道治市的难题。很显然，对于长期处于“牛短熊长”的中国股市而言，必然有其自身的缺陷与漏洞，但要对症下药，从本质上解决掉这些问题，仍需要考验当下的治市智慧及治市的决心。

上市公司卖房成风，房地产的拐点真要到来了吗？

上市公司卖房成风，房地产的拐点真要到来了吗？

  近一段时期，关于房地产的消息不少，而卖房的案例也是频繁出现。

  时至今日，我们送走了2016年，迎来了充满未知数的2017年。然而，回顾2016年，我们可以发现，房地产依旧是我们广泛热议的热门话题，而关于房地产的拐点问题，似乎已经在国内谈论了多年之久。

  2016年，可以称得上国内房地产市场波动频繁的一年。年初，在首付贷等多项高杠杆工具的助推之下，以北上深为代表的一线房地产市场，却出现了接连飙涨的走势。紧随其后，随着其上涨效应的传导，却逐渐起到了助涨部分二线房地产市场的作用，由此也掀起了一轮轰轰烈烈的全民炒房热潮。在那一刻，炒房、买房已经成为了普通老百姓茶余饭后的热门话题，而国内一线乃至部分二线房地产市场的高度投机氛围似乎已经达到了极致。

  就在2016年国庆期间，在房地产市场持续火爆之际，一系列的楼市调控政策的先后出炉，却给投机客来了当头一棒。随之而至的，则是楼市调控政策的接连出炉，乃至部分地区调控的加码以及升级，整个房地产市场也再度陷入至降温的状态。

  值得一提的是，就在2016年，我们会发现一个有趣的现象。具体而言，即上市公司卖房成风，而据中国网财经的统计，全年合计超过百家上市公司加入到卖房的队列之中。

  大资金大机构，抑或是部分高净值的投资群体，它们的投资举动，往往会成为一个重要的风向标。由此可见，对于去年以来，系列卖房现象的频繁上演，似乎也给国内房地产市场释放出某种重要的信号。

  实际上，纵观参与卖房的上市公司状况，既有看到房地产市场高度膨胀的泡沫风险，而选择了出售套现的策略；又有通过卖房行为，而实现上市公司自身现金流的盘活目的。与此同时，对于不少上市公司而言，虽然其有涉足房地产的投资，但其本身的主营业务却并非房地产业，而借助房地产市场的黄金发展期，进而获得不错的投资利润，最后来实现盘活资产，乃至保壳的目的，也是一种不错的出路。

  多年来，大家都在关心一个问题，即中国房地产市场的拐点何时会出现？然而，这个敏感的话题探讨了多年，却依旧未能够出现明确的答案。很显然，对于中国房地产市场的运行趋势，在不少人眼中，似乎成为了一个迷，而国内一线房地产市场“只涨不跌”的运行趋势，似乎成为了部分人眼中的不变定律。

  不过，换一种角度去思考，虽然近年来国内房地产市场依旧处于水涨船高的状态，但借助房地产投资来实现真正意义上的财产性收入大幅增长的投资群体，却是相对较少。

  其实，对于房地产来说，如果局限于居住属性，却不进行出售买卖，或出租赚取额外的收入，则对于仅有一套居住型住宅的居民来说，他们并未能够从真正意义上获得实实在在的财产性收入。相反，对于手持多套房产，并通过买卖获得收入的，则属于财产性收入的范畴，但这类投资群体毕竟还是少数。或许，对于十多年来房地产市场这一种“藏富于民”的发展环境，对不少人来说，也仅仅属于表面上的财富增长了。

  民间资金多，投资渠道少，这是国内市场的最真实写照。与此同时，鉴于国内投资环境的相对狭窄，加上外汇管制等约束，却导致不少资金不得不在国内四处寻求可获得资产保值增值的投资去向。由此一来，颇具资产保值增值魅力的房地产市场，尤其是一线房地产市场，却容易受到了各路资金的青睐。

  近年来，我们会发现这样一种现象，即具有聚集效应的一线城市，其优势会持续突出，并长期吸引着各路资金的投资热情，甚至形成了中长期供不应求的状态。反之，对于三四线城市而言，其本身优势并不明显，且当地房地产市场的保值增值能力不强，由此也导致其当地房地产市场萎靡不振的状态，而时下这一种分化效应，也是愈发明显。

  与此同时，从近年来上市房企，乃至央企的拿地情况来看，却受到了资产荒、涨价预期等因素的影响，而出现了土拍价格持续攀升的现象。

  由此一来，一方面是一线乃至部分二线核心地区的土拍价格水涨船高，而开发商担心拿地成本会持续上涨，而间接推高了拿地的成本；另一方面，则是地价上涨速度过快，则其潜在的风险也在迅速攀升，而更多时候，房企高价拿地潜在的风险还远远高于投资者本身。

  除此以外，人民币兑美元的持续贬值，人民币资产估值也会随之受压。受此影响，作为人民币资产的投资标的，也会受到冲击，而其相应的价值运行中枢也可能会随之下移。但，鉴于民间资金过于庞大，而却又缺乏了可靠的投资出路，这无疑给大量民间资金的投资方向带来了不少的难题。

  从本质上来看，资本本身具有逐利性，而哪里具有赚钱效应，或哪里具有持续保值增值的能力，资本就会往哪里去跑。当前，随着国内楼市调控政策的密集出炉，加上上市公司卖房成风，实际上也给楼市投机者敲响了警钟，但房地产拐点的真正确立，也并不容易。很显然，国内楼市调控更需要有多项长效机制给予结合，让房地产能够从真正意义上回归至居住的属性。