上市公司分红有新规定，比督促分红更好的办法是什么？

  提高上市公司的分红水平，有利于提升投资者的投资回报能力。上市公司保持稳健的现金分红能力，一方面可以证明公司自身的财务状况与现金流比较健康，另一方面反映出上市公司对股东的利益比较重视。一家愿意持续分红的上市公司，也是对自家股东负责任的体现。

  虽然这些年A股上市公司采取现金分红的企业数量明显提升，且股息率呈现出持续改善的趋势，但在A股市场中，依然存在一些不分红或者分红特别少的情况。

  最近一段时间，与分红相关的政策措施陆续发布。例如，前段时间出台了分红与减持“挂钩”的举措，提升上市公司的分红意愿。时至目前，与上市公司分红相关的规定再次发布，计划进一步引导上市公司提高分红水平。

  在实际情况下，提升上市公司的分红意愿固然很重要，但与提升上市公司分红能力相比，投资者更重视上市公司的股价表现。

  假如上市公司的股票价格长期保持不变，那么在上市公司采取持续现金分红的影响下，投资者每年依然可以获得稳定的现金分红，长期下来这一笔交易的投资回报率是比较稳定的。

  假如上市公司的股票价格长期保持不变，但上市公司并未采取分红的措施，那么在股价长期不变的前提下，投资者既没有获得分红收益，也没有获得股价上涨的差价收益，也就是说这笔投资并不赚钱，而且还花费了较高的时间成本。

  还有一种情况，上市公司保持了持续现金分红的举动，但股票价格却一直处于阴跌不止的状态。假如上市公司的股息率为3%左右，但近三年股票价格跌了20%，那么将意味着投资者的分红股息未能够覆盖掉投资的差价损失。

  在市场处于低迷阶段，不少投资者陷入了第三种情况。手持的上市公司股票，它的股息率不低，但上市公司股票价格却阴跌不止。投资多年，股息分红的收入还不能够覆盖掉上市公司股票的价格损失。按照这一个投资周期计算，这笔投资并不成功。

  因此，站在投资者的角度出发，鼓励上市公司现金分红固然重要，但还需要提振上市公司的股票价格。光有股息分红，却疏忽了股价表现，投资者依然不能够赚到钱。

  上市公司股票价格的波动表现，受到多方面因素的影响。其中，市场环境的变化以及上市公司的基本面变化，同样影响着上市公司的股票价格表现。

  这些年来，有不少上市公司的盈利增速能力并不明朗，而且因基本面波动而引发上市公司股价低迷的情况并不少见。在这个时候，除了鼓励现金分红之外，还需要积极推动上市公司实施股份回购注销的动作。此外，还可以积极推动大股东增持、董监高增持等措施，更好达到稳定股价的效果。

  与一般的股份回购措施相比，股份回购注销可以提升上市公司的股票价值，上市公司利用股份回购注销可以抵消掉盈利能力下降、基本面疲软的风险。在低迷的市场环境下，这一举动有利于提振市场的投资信心。

  实际上，已有部分上市公司积极实施了股份回购注销的措施，但与A股市场上市公司的总数量相比，这个比例依然太低了。假如有30%以上的上市公司实施股份回购注销的措施，那么将会更好提升上市公司的业绩水平，对提振市场投资信心、提升市场投资吸引力具有积极的影响作用。

  有的上市公司本来具备了股份回购注销的能力，因考虑到太多的因素，却迟迟未能实施。在这个时候，应该要有政策配套措施的出台，刺激符合条件的上市公司积极采取回购注销的举措。例如，对实施股份回购注销的上市公司，在借债实施股份回购期间，可以享受非常低廉的回购优惠利率。例如，连续三年实施股份回购注销的上市公司，可以享受一定的政策扶持。此外，为连续三年实施股份回购注销的上市公司制定出一个回购注销的市场指数，并优先引导增量资金进行增配等。

  在业绩增速不明朗的背景下，可以通过市场手段解决问题。与督促分红的措施相比，大力推动上市公司股份回购注销的行为，有利于对冲掉上市公司盈利增速不明朗、业绩波动的风险，通过一批上市公司的回购注销操作，可以更好提升市场的投资信心，更好提升市场的投资吸引力。

今年发行263只新股募资逾3200亿，稳定A股有哪些办法？

  据证券时报的数据统计，截至今年9月21日，今年A股市场已经发行了263只新股，累计募资金额达到3235.76亿元。从募资金额分析，大部分首发公司的募资金额在10亿元以下，仅有2家公司募资超过百亿。

  今年以来，A股市场IPO数量与募资规模继续保持活跃状态。与A股市场相比，作为拥有全球最高市值规模的美股市场，今年以来的IPO数量与募资规模仍然处于艰难复苏的状态。近期，ARM成功完成超过44亿美元的募资规模，成为了今年以内美股市场最大的IPO。

  虽然今年A股市场的IPO募资规模依然高企，但与2021年和2022年相比，2023年IPO数量与IPO募资规模却显得有所降温。

  例如，据不完全的数据统计，2022年A股首发IPO数量约为425家，募资规模超过5500亿元。2021年的IPO数量超过500家，募资规模同样超过了5000亿元。虽然2023年还有三个月以上的交易时间，但今年IPO数量与IPO募资规模应该会低于去年的整体水平。

  2021年与2022年A股募资规模较大，主要有部分巨无霸企业上市的影响。例如，中国电信在2021年8月20日成功上市，募资净额达到467.12亿元。中国移动在2022年1月5日成功上市，募资净额高达481.22亿元。中国海油在2022年4月21日成功上市，募资净额达到278.92亿元。

  今年以来，募资逾百亿的首发企业，分别是华虹公司与中芯集成。另外，市场关注度比较高的先正达，至今仍未完成上市的任务，估计仍在等待最佳的上市时机。

  从稳定市场投资信心的角度出发，暂缓IPO可以起到短暂性的积极影响。但是，融资功能是股票市场的首要功能，停掉IPO只是治标不治本。目前，从市场的角度考虑，大家的关注点不是IPO本身，而是股票市场多年来融资需求远大于投资回报的力度，导致A股市场难改“重融资”的定位。

  与IPO相比，再融资与限售股解禁，才是市场最担心的因素。这些年来，庞大的再融资压力与巨额限售股解禁压力，对股票市场的冲击影响很大。尤其是近期金帝股份发生了限售股出借证券等行为，却间接摆脱了限售股的“限售期”约束，或多或少打乱了市场正常的游戏规则。

  凭借信息优势与成本优势，当限售股的“限售期”形同虚设之后，很容易扰乱市场公平合理的交易环境。如今，金帝股份战略配售投资者巧妙利用市场的规则，通过出借证券的形式把限售股“盘活”了，如果以后更多的新股跟风操作，那么将会对市场造成非常不好的影响。

  限售股之所以设置“限售期”，主要是限售股具备了信息优势与成本优势，且限售股的数量规模较大，一旦集中释放出来，将会对上市公司的股票价格构成较大的抛售压力。通过限售期的设置，可以避免了这些筹码的集中抛售，有利于保护二级市场投资者的切身利益。

  因此，从稳定A股市场的角度出发，堵住限售股在限售期内可以融券卖出或出借证券的漏洞，尽快为市场“打补丁”。同时，对限售股解禁的股份，按照解禁后的减持规模设置一定的比例约束，超过某一股份数量或者比例，将会征收高额的税负成本，缓解限售股解禁减持的冲击压力。

  稳定A股市场，需要上市公司的共同努力。在具体操作中，一方面需要加强上市公司分红与再融资、减持挂钩的力度，但凡分红比例太低或者属于“铁公鸡”类型的上市公司，在五年内不允许实施再融资或者减持的操作；另一方面对财务实力健康，且手握一定闲置资金的上市公司，应该要求他们优先回购自家的股票，并建议实施股份回购注销的操作。很多时候，不少手握大额闲置资金的上市公司，他们宁可进行银行理财或者投资其他股票资产，也不愿意增持自家股票和回购自家股票，这种现象应该进行引导。

  上市公司业绩波动大，可以在盈利增速不明朗的背景下，通过股票回购注销的方法对冲掉业绩波动的风险。影响上市公司的业绩表现，除了基本面的因素外，还与上市公司的财技操作有关。在这个时候，不妨参考美股市场上市公司的“回购注销”方式。不少上市公司通过自家闲置资金优先回购自己的股份，并进行股份回购注销的操作，从而提升上市公司的股票价值。过去十年美股市场走出了长期牛市，与大量上市公司采取股份回购注销的操作有着密不可分的联系性。

  此外，稳定A股市场走势，还需要政策层面进一步吹暖风。例如，推出规模级别较大的平准基金，为稳定股票市场创造出有利的条件。又如，取消持股时间在1个月以上，1年以下的股息红利税，降低中线持股者在上市公司分红登记日前集中抛售筹码的压力。除此以外，还可以把当年股票投资损失列入个税抵扣的范畴，设置一年投资损失的个税抵扣上限，为发生投资损失的投资者减负。通过稳定市场的组合拳，给A股市场注入新的活力。

  不过，影响A股长期运行趋势的核心因素，还是需要逐渐改变A股市场的“重融资”定位，需要把投资功能放到更重要的位置上，实现股票市场投资与融资均衡发展的局面，这样才有利于A股市场的长远健康发展。

央行降准0.25个百分点，是否意味市场会加快走出低谷？

  央行突然降准，A50期指触底回升，从市场的反应分析，应该属于偏利好的消息。从过去两年的情况分析，央行基本上采取每年降准两次的措施，今年也不例外。继今年3月17日央行降准25个基点后，9月14日发布了15日降准0.25个百分点的公告。截至目前，年内央行也降准了两次。

  央行降准，最直接的目的是释放流动性，缓解当前市场流动性相对紧张的状态。与此同时，通过流动性的释放，可以刺激金融机构支持实体经济的意愿，并进一步降低金融机构的资金成本。

  央行降准，对资本市场的影响偏积极。但是，从最近几次央行降准后的次日股市表现来看，市场却存在着一定的分歧，降准次日市场调整的次数占了多数。但是，从随后一周的股市表现来看，却总体上呈现出稳步回升的状态。

  从之前的基金费率下降到股票印花税下调，再到央行年内的二次降准，这一系列措施反映出市场“政策底”的信号越来越明显。A股市场政策层面频吹暖风，除了央行降准本身会释放出一定的流动性外，还为市场传递出稳定的信号，对市场做多信心的恢复带来或多或少的影响。

  A股两市单日成交量跌破7000亿，并创出了阶段性的地量水平。与此同时，创业板非常接近2000点整数关口，深证成指也非常接近10000点的整数大关。对当前的A股市场来说，市场信心降至了冰点，投资者期盼着重要性的利好刺激当前低迷的市场行情。

  在股市处于下跌调整阶段，央行降准未必可以起到立竿见影的效果。在央行降准的同时，仍需要一系列力度较大的措施来提振股票市场，这样才可以逐渐起到提振市场投资信心的作用。

  当前，A股市场的外部环境并不明朗。其中，最主要的冲击影响，来自美联储仍处于加息通道之中。换言之，如果美联储仍未暂停原来的加息周期，那么对新兴市场的资金分流压力依然不可小觑。

  从表面上看，美联储维持高息状态，意在抗通胀，或避免高通胀的再次抬头。但是，从战略层面来看，美联储维持高息状态，或有更多不为人知的意图。在美联储仍然处于加息周期的过程中，我们确实需要做好各项的应对准备，什么时候美联储开始步入降息周期，那么我们才可以松一口气。

  央行降准，给市场带来了一些温暖。不过，这未必可以扭转市场的低迷状态。除了限制控股股东任性减持的行为外，仍需要从IPO、再融资以及限售股解禁等方面进一步下功夫，并堵住部分资金变相套利的通道。在特殊的市场环境下，仍需要采取一些必要的措施，首要目的是稳定市场，并逐渐恢复市场的投资信心。

  除此以外，在市场持续阴跌的状态下，还需要推出真正意义上的平准基金，为市场的稳定运行保驾护航。与此同时，对具有一定财务实力、现金流健康的上市公司，应该要加大力度实施股份回购注销，间接提升上市公司的股票价值。

  过去几年，美股市场有一批上市公司的盈利能力停滞不前，但上市公司的业绩水平却稳步提升，并推动股价的持续上行。归根到底，与前些年美股上市公司利用低利率环境实施大量股份回购注销的措施有关。在上市公司业绩不明朗的背景下，可以合理利用财技的手段提升业绩，促进上市公司的股票价值，这也是稳定股价、稳定市场的有效举措之一。

A股确立政策底、估值底，投资ETF为何更具优势？

ETF是一个很好的投资工具。如果你对股票投资的把握能力不强，或者担心在某家股票身上踩雷，那么通过ETF进行投资操作，也是一个很好的投资方式。

多年前，我已经开始接触ETF投资工具。相比起单一股票投资，投资ETF可以节省不少的精力与时间。假如投资者喜欢投资某个行业，可以通过行业ETF进行投资，实现有针对性的投资理财。如果投资者对某个行业的把握程度不高，那么他们可以通过投资宽基ETF，来实现资产的有效配置。从个人的角度考虑，更倾向于海外市场的投资，我可以通过定投纳指ETF来实现海外市场的投资布局，并通过长期投资获得可观的投资收益率。

当前A股政策底与估值底已经得到确立，意味着市场的投资机会明显大于投资风险。从投资的角度出发，现阶段内应该可以考虑逐渐建仓投资了。从A股市场的历史表现分析，在政策底与估值底确立后，市场距离行情拐点已经不远了，所以在这个时候，投资者的胜率还是不错的。

从投资者的角度出发，在筛选心仪的ETF时，一方面可以观察该ETF近一年的累计跌幅水平，另一方面可以观察对应市场指数的估值百分位状态。如果投资者选择的是宽基ETF，那么在对应指数处于历史偏低的估值百分位前提下，投资者可以尝试建仓，并采取定投的策略进行投资，从中长期的角度出发，投资回报预期还是值得期待的。

ETF的投资优势是什么？

对很多投资者来说，他们对ETF并不陌生。ETF，又称为“交易型开放式指数基金”。作为一种特殊的开放式基金，ETF投资者既可以在二级市场买卖ETF的份额，也可以采取申购或者赎回的方式管理自己的ETF份额。

作为指数投资工具，ETF通过复制标的指数构建跟踪指数变化的组合证券。从投资者的角度出发，相对于单一股票的买卖，通过投资ETF，尤其是指数ETF，可以避免单一股票的踩雷风险，并通过投资ETF，实现了风险分散的投资目的。实际上，投资ETF，相当于投资一篮子的股票。与此同时，投资者可以利用ETF的交易规则，实现套利的效果。

举一个例子，当投资者发现ETF的实时净值与交易所买卖价格存在较大的价差时，可以利用价差的空间实现套利。正因为套利的存在，也促使两个价格的价差比较接近。

除了存在套利的机会外，投资ETF还具有交易成本的优势。在实际操作中，投资ETF不征收印花税，且整体交易费率比较低廉，对拥有大额资金的投资者，是比较有利的。

在A股市场中，ETF的种类有很多。例如，宽基ETF、窄基ETF、货币ETF等。其中，影响最大的，莫过于宽基ETF。

所谓宽基ETF，是指成分股覆盖范围广泛，而且涵盖了大量的行业，投资者通过投资宽基ETF，相当于投资某一特定的市场指数。其中，最具代表性的市场指数，包括沪深300、创业板等。

例如，如果投资者看到科创板市场的投资机会，他们可以通过科创板ETF实现科创板的投资。投资者看到的是纳斯达克指数的投资机会，投资者则可以通过投资纳指ETF等方式实现海外资产的有效配置。

在全面注册制的背景下，A股市场有走向港股化的趋势。在存量资金博弈的背景下，随着上市公司数量的持续增长，存量资金分配到每一家上市公司身上的钱却明显减少了，且大部分资金流向了头部公司或者权重股票。

因此，在实际操作中，即使投资者投资了低估值的上市公司，也可能因流动性不足而导致价格发现功能的大打折扣。于是，投资者无法通过价值投资获得应有的投资回报水平。

ETF可以高效运作，即离不开它的交易规则灵活优势，也与专业基金经理管理有着密不可分的联系性。投资ETF基金，将会有效避免了投资者的无效投资风险。与此同时，还可以通过ETF的工具实现了分散投资、灵活投资，为投资者实现了资产长期保值增值的效果，并有效避免了投资者“赚了指数，不赚钱”的现象。

ETF新人和进阶选手现在如何深入参与ETF投资

2023年9月11日至2023年12月15日，东财将举办ETF实盘挑战赛。

在这一场ETF大赛中，由东方财富证券主办，协办方包括了华夏基金、天弘基金、易方达基金、富国基金、博时基金、嘉实基金、国泰基金、华宝基金、华泰柏瑞基金、广发基金、工银瑞信、东财基金、景顺长城、招商基金、平安基金、万家基金、汇添富基金、南方基金、鹏华基金等众多知名基金公司。

值得一提的是，在此次ETF实盘比赛中，投资者可以在ETF训练营里学习ETF从入门到进阶、实操的全面内容，还能跟各位ETF名师互动讨论。通过参与ETF实盘大赛，可以让投资者更深入认识ETF，进一步了解ETF的投资优势，为自己的资产保值增值提供更多的有益经验。

除此以外，通过参加比赛，可以更好证明自己的能力，并且找到ETF高手进行追踪学习交流，让自己得到更快的提升。

比赛详情可以通过东财搜索“ETF实盘大赛”和“ETF训练营”查看。

股市有风险，投资需谨慎。

减持新规下，该怎样处罚顶风减持的行为？

  在减持新规的影响下，越来越多上市公司发布了终止减持的计划。在上市公司发布终止减持计划的同时，不少上市公司还自愿承诺6个月内或者12个月内不减持持有的公司股份，为市场释放出稳定股价的信号。

  根据减持新规的规定，如果上市公司存在破发、破净情形，或者近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。

  虽然减持新规实施不足半个月，但从上市公司的响应力度来看，还是比较积极的。不到半个月时间，已经有将近百家上市公司发布了终止减持的计划。即使如此，但还是存在少数上市公司顶风减持的行为。例如，我乐家居股东的违规减持、东方时尚的违规减持等。其中，我乐家居还出现了部分股东和一致行动人的“清仓式”减持行动。在违规减持的背后，我乐家居在8月28日至9月6日期间，股价累计涨幅超过了100%。

  从违规减持的具体问题分析，东方时尚主要是在股价破发的情况下，控股股东依然通过大宗交易减持公司股份。我乐家居则是在合计持股超过5%的情形下，采取了超比例减持、违规减持的行为。

  在减持新规的影响下，两家上市公司均进行了回应。例如，东方时尚承诺，将在9月15日之前以自筹资金购回之前减持的股份，同时涉及的收益所得全部归上市公司所有。我乐家居涉嫌违规减持的股东承诺，将会尽快购回违规的超额减持股份，且将股份购回涉及的收益所得全部归上市公司所有。

  在减持新规的影响下，为何依然有一些上市公司进行违规减持呢？归根到底，还是与市场违规成本比较低，震慑力不够大的因素有关。

  虽然上市公司承诺会把之前减持的股份进行购回，且把收益所得全部归上市公司所有。但是，依旧没有改变上市公司违规减持的事实。在上市公司“顶风作案”的背景下，需要对违规减持的行为进行严格处罚。例如，把违规减持涉及的资金进行全部罚款，涉及金额比较大的，则在此基础上，给予5倍以上的处罚。与此同时，对违规减持的股东，实施证券市场禁入的处罚，根据违规减持的金额设置禁入的期限。

  事实上，大多数上市公司都设置了证券部、法务部等岗位，应该会对证券市场的新政策有一个清晰的了解。但是，在实际情况下，部分上市公司却明知故犯、顶风作案。重要股东减持，尤其是“清仓式”减持行为，已经影响到上市公司中小股东的切身利益。因此，站在股东的角度出发，一旦上市公司发生违规减持的行为，在接受严格处罚的基础上，还应该要加倍增持公司股份，并承诺三年内不再减持公司股票，以更好稳定投资者的持股信心。

  在减持新规之下，大部分上市公司还是严格遵守减持新规的规则，不少上市公司还先后发布了终止减持的计划，只有少数上市公司出现违规减持、超额减持的行为。在股票市场处于低迷期的环境下，应该进一步加大证券市场的违规成本，更好提升市场的震慑影响力。同时，应该大力鼓励上市公司积极增持公司股票以及积极回购自家的股票，通过股份回购注销等办法提升上市公司的股票价值，为市场传递出上市公司稳定股价的积极信号。

四大利好齐发，印花税减半征收，A股真正的拐点到了吗？

  A股投资者经历了一个不平静的周末。在A股市场新的交易周开始之前，四大利好齐发，而且每一个利好消息都具有实质性的影响。其中，包括IPO收紧、股份减持的进一步规范、降低两融保证金比例以及证券交易印花税减半征收等。

  在四大利好消息发布之前，上周股票市场的表现比较平淡，说明市场信息的保密性比较强，并没有大资金提前布局。按照四大利好消息的影响力度，估计A股市场大概率出现大幅高开的走势，在市场大幅高开之际，不排除有不少资金追高抢筹码。因为，在不少市场资金看来，四大利好齐发，可以视为A股拐点的正式确立。

  在四大利好消息里，最具影响力的，莫过于证券交易印花税的减半征收。继上一次下调证券交易印花税之后，A股市场已经有15年时间没有调整过证券交易印花税。15年来的首次下调印花税，也反映出呵护资本市场的诚意。

  上一次印花税的下调，促使A股市场走出了9%以上的盘中涨幅。而且，在2008年中，已经有2次调整印花税的举措，分别是2008年4月24日和2008年9月19日。从具体的印花税调整措施来看，第一次是把印花税从千分之三下调至千分之一，相当于把印花税下调了千分之二。第二次是由双边征收调整为单边征收，按照当时千分之一单边征收的规则计算，第二次调整印花税，相当于下调了千分之一的印花税率。

  与2008年的两次调整印花税的措施相比，虽然这一次印花税实施减半征收，但因现在A股印花税只按照卖出方的千分之一收取，所以经过减半征收之后，印花税率下调了万分之五，从下调力度来看，比不上2008年的两次印花税下调空间。

  即使如此，两部门选择在这个时候下调证券交易印花税，也是为资本市场释放出满满的诚意。结合前段时间多次强调的“活跃资本市场，提振投资者信心”表态分析，这一次提振A股市场确实下了功夫。

  考虑到当前A股市场的体量远高于15年前，且这一次印花税率下调空间低于上一次，所以估计此次下调证券交易印花税对A股市场的提振影响明显不如上一次。但是，在A股市场接近3000点整数关口之际，却频繁发布多项利好消息，足以反映出当前A股市场已经处于政策底部的位置。

  值得一提的是，当前A股市场的估值已经低于2008年1664点的水平。换言之，当前的A股市场，不仅仅处于政策底部区域，而且还处于估值底部的水平。由此可见，当前A股市场的投资机会应该明显大于投资风险。

  这一次的利好消息比较多，且集中发布，可见资本市场的影响力得到进一步提升。在这一次发布的利好消息中，我们还关注到此次利好还牵涉到股民们关心的IPO、再融资以及实控人减持等问题，且有针对性的应对办法，可见这一次提振资本市场的诚意满满。

  以股份减持规则为例，从具体规则来看，上市公司存在破发、破净的情景，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实控人不得通过二级市场减持公司股份。

  从规则来看，有针对性对控股股东、实控人的减持行为进行规范，并有意引导市场发行价格的理性回归，且意在引导上市公司持续现金分红，不断强化上市公司的股东回报能力。

  从资本市场的中长期发展角度出发，这系列措施有利于资本市场的健康发展，并有效减缓资本任性减持的行为。从IPO发行规模的调节到再融资的规范化，再到进一步规范股东的减持行为等，政策层面确实为资本市场频吹暖风，这也是经典的政策底信号。

  既然政策底、估值底已经得到确立，那么接下来要看市场是否存在所谓的市场底。一般来说，政策底、估值底已经形成，那么市场大概率已经到了底部区域，再往下调整的空间已经比较有限了。但是，市场更需要营造出持续性的赚钱效应，只有让股民赚钱了，获得更多的财产性收入，那么才可以更好促进消费、更好提振资本市场，让资本市场更好服务实体经济。

多家上市公司发布回购公告，A股见底的特征有哪些？

  8月17日晚间，数十家上市公司发布了股份回购公告，并提议回购公司股票。一般来说，当上市公司股份回购的意愿显著升温，或者大股东自掏钱包进行股票增持的时候，往往预示着市场底部的到来。

  32家上市公司齐发股票回购的公告，且多以科创板上市公司为主，一方面反映出科创板上市公司对自家股票价值的认可，另一方面则是意味着市场距离底部已经不远了，上市公司密集实施股票回购措施，也是市场逐渐见底的特征之一。

  不过，与A股市场上市公司的总量相比，32家上市公司在全部上市公司中的比例并不算高。在接下来的时间里，需要持续观察参与股票回购的上市公司数量变化，当实施股票回购的上市公司比例达到一定的数值时，其参考价值才会比较高。

  上市公司密集发布股票回购的公告，属于市场见底的信号之一。不过，在实际情况下，如果只是观察上市公司实施股票回购的意愿，还是远远不够的。除此以外，还需要观察上市公司实施股票回购时的具体操作，例如上市公司是否用真金白银回购自家股票，上市公司回购股票之后是否进行注销等。

  参考美股市场的情况，前些年美股市场上演了一轮股票回购潮。在这一轮股票回购潮中，有的上市公司利用自家的真金白银进行股票回购，有的上市公司则利用低利率的市场环境实施股票回购。当上市公司完成股票回购之后，则更倾向于股票回购注销。通过股票回购注销的举动，可以更好提升上市公司的投资价值，上市公司利用财技手段提升自家股票的核心价值，并抵消掉上市公司基本面疲软的问题。

  换言之，如果A股上市公司密集实施股票回购注销的措施，那么对市场的提振影响会更加显著。

  除了上市公司实施股票回购的措施之外，还有一些市场信号值得关注。

  例如，产业资本频繁采取增持的动作，且增持的力度比较大，可以视为股市见底的信号之一。一般来说，产业资本具有先知先觉的投资嗅觉，当他们采取密集增持的动作时，往往预示着市场拐点的临近，产业资本大比例增持的举动，参考价值比较高。

  例如，上市公司破净率显著提升，并超过10%的水平，可以视为市场见底的信号之一。股票破净率，是判断市场见底的常见指标之一。当上市公司密集出现跌破股票净资产的现象时，意味着市场存在低估或者错杀的机会。参考2005年、2008年以及2013年市场低点所对应的破净率水平，当A股破净率高于10%时，往往预示着市场距离真正的低点已经非常接近了。

  此外，当政策环境出现实质性的回暖信号，且多次出现政策出手护盘的举措时，也是可以视为市场见底的信号之一。对A股市场来说，常有政策底、估值底以及市场底的说法。当股票市场确立了政策底与估值底之后，意味着市场底已经不远了，这个时候采取做多策略，投资机会远大于投资风险。

  如今，多家上市公司集中发布股票回购的措施，对市场来说，属于积极的举措。但是，考虑到实施股票回购的上市公司占比不算高，且上市公司实施股票回购注销的数量不多，所以这个现象还不具有太大的参考价值。随着实施股票回购的上市公司数量显著增加，且股市见底的特征陆续出现，那么市场见底的信号会更加强烈，也可能会是场外资金战略性做多的最佳时机。

“100股起、1股递增”，A股交易规则调整，股市会活跃起来吗？

  一直以来，在主板市场中，投资者购买股票最低需要购买100股，且加仓数量为100股的整数倍。按照这一个交易规则，投资者需要凑齐100股及100股整数倍的资金，才可以满足投资股票的需求。假如投资者投资的是高价股，那么需要耗费的资金规模也是比较高的。

  沪深交易所的交易规则出现调整，“100股起，1股递增”，即允许零股申报。也就是说，未来投资股票，不需要按照100股的整数倍进行股票交易，而是可以选择101股、102股的方式进行投资。

  这一次研究的对象是主板股票以及基金等，并对他们的证券申报数量进行调整，满足投资者的零股申报需求。在此之前，科创板市场在交易制度上，已经进行了不少的尝试，并将单笔申报买入数量设置为不低于200股，超过200股的部分，可以按照1股为单位进行递增申报，满足投资者的零股申报需求。

  相比起主板市场，科创板市场的准入门槛更高，且买入股数的起点较高，一般散户未必可以满足科创板的投资门槛。相比之下，主板市场的最低投资门槛，满足了更多投资者的参与要求。允许零股申报，也是沪深主板市场交易制度的重要尝试。

  在港股与美股市场中，针对证券申报的最低要求，也有不同的设置条件。

  例如，在美股市场中，普遍证券按照1股为单位起点，并以1股为递增单位进行申报，投资门槛比较低。在港股市场中，不同类型的股票会有不一样的申报要求。有的股票一手所对应的股数为2000股，有的则是100股。具体的交易规则，与A股市场有着很多不同的变化。

  A股市场的交易规则发生调整，有利于间接降低投资者的投资门槛，达到活跃资本市场的目的。但是，这一个新举措，对市场的直接影响相对有限，反而对高价股投资，构成一定的刺激影响。

  例如，过去投资者购买贵州茅台的股票，最低需要买100股，且之后按照100股的整数倍进行投资。假如投资者买200股的茅台股票，需要耗费近38万的资金，一般散户投资者很难承受这个交易成本。

  随着零股申报的出台，未来投资者可以按照101股、102股的方式买入茅台股票，大幅降低了投资的门槛，对高价股的流动性与活跃度起到了积极促进的影响。

  对主板市场来说，该举措有利于提升市场资金的利用率与活跃度。对投资者来说，有利于散户资金的充分利用。

  允许零股申报，这一举动对高价股的影响会更加明显。但是，在具体操作中，建议根据上市公司不同的价格区间进行申报单位的灵活调整。例如，股价低于3元/股的，每手对应的股数为1000股，在此申报起点的基础上，允许零股申报，即按照1股为单位进行递增。股价高于3元，低于10元的，每手对应的股数为500股，在此申报起点的基础上，允许零股申报。股价高于10元的，每手对应的股数为100股，不同价格区间采取不一样的申报策略，有利于盘活不同价格区间上市公司股票的流动性。

  相比起T+0交易制度改革以及减少印花税等措施，这一个新举措对市场的刺激影响还是比较有限。从投资者的角度出发，期待更多配套措施的出台，达到活跃资本市场的最佳效果。

  实际上，对A股市场来说，要刺激股票市场的投资热情，其实并不难。随着“活跃资本市场，提振投资者信心”的提出，实际上为资本市场的持续活跃创造出有利的政策环境。刺激股票市场的投资活力、增强投资者的交易信心，可以使用的办法有很多，也有不少立竿见影的刺激方式。

  虽然此次允许零股申报的措施不算力度特别大的措施，但起码为市场释放出积极的信号。“活跃资本市场、提振投资者信心”是未来股票市场发展的主基调，A股投资环境有望逐渐得到改善，未来可能会有更多的配套措施出台，为活跃资本市场提供了良好的预期。

独董管理办法落地，独董的躺赚时代结束了

  独立董事在上市公司中，具有不一般的影响地位。因其身份比较特殊，且与公司或者公司管理者没有重要的业务联系，所以独立董事在参与公司事务过程中具有独立判断的优势。从本质上分析，独立董事的核心来自他的“独立性”，假如背离了独立判断、专业分析的初衷，那么独董制度就是一个花瓶摆设。

  独董制度起源在美国，后来被引进A股市场。自A股独董制度诞生以来，独董制度在A股市场中已经有多年的历史了。但是，在实际情况下，因对独立董事的约束不够严谨、清晰，且缺乏相应的监督约束，所以长期下来却产生出独董花瓶摆设的现象。

  过去，独立董事处于“躺着赚钱”的状态。具体来说，一方面是过去独立董事与公司存在或多或少的利益关系，每年独立董事可以获得可观的薪酬待遇，即使上市公司出现了问题，独立董事也没有承担太多的责任；另一方面是独董制度变成了一种花瓶摆设，有一些专家或名人同时兼任多家上市公司的独董，且基本上无事可做，独董的独立判断能力无法得到有效发挥，更谈不上保护中小投资者的切身利益了。

  前些年康美药业的财务造假案件，最终导致康美药业的独董们承担巨额的赔付责任。受此影响，董责险开始受到青睐。同时，也导致一批上市公司独立董事主动辞职，避免不必要的巨额赔付责任。从此之后，独董职位看起来不那么吃香了。

  8月4日，独董管理办法落地，从今年9月4日起施行，并设置了一年的过渡期。随着独董管理办法的落地，实际上意味着独立董事躺着赚钱的时代正式结束了，未来独立董事的责任更重了。

  从独董管理办法的要点来看，进一步明确了独董的角色定位，并强化了独董的责任。例如，《独董办法》要求独董原则上最多担任三家境内上市公司的独立董事。例如，独立董事每年现场工作时间不少于15个工作日。此外，《独董办法》还明确了八种不得担任独立董事的情形，进一步明确了独立董事的具体责任。

  独立董事的责任更重了、工作要求更明确了，对独立董事来说，无疑是一个重要的考验。随着独董管理办法的逐渐完善，意味着上市公司独立董事不再是躺着赚钱的职位，除了承担相应的工作任务外，一旦独立董事遇到上市公司财务造假、欺诈上市等问题，自然离不开问责，并可能会承担巨额的赔付压力。由此可见，过去每个人都想去做的独立董事，已经不吃香了。

  独立董事设置的初衷，意在充分发挥出独立董事的独立判断能力，且保障上市公司中小股东的合法权益。假如上市公司独立董事缺乏了独立性，那么独董制度的设置意义也就大打折扣了。

  过去，有的人同时兼任多家上市公司的独立董事，每年享受高昂的薪酬待遇。试想一下，一个人的精力非常有限，即使是非常有才能的专业人士，也未必可以兼顾多家上市公司的工作。随着独董制度的花瓶摆设现象逐渐改变，独立董事职位应该更讲究独立判断能力、专业分析能力以及社会责任感。不对股东负责、不做出独立判断的独立董事，就是不合格的独立董事。

  从独立董事的角度出发，当独立董事发现上市公司存在财务问题、信披问题时，应该第一时间与投资者进行沟通，并要求上市公司及时改正，避免风险的进一步扩大。在保持个人专业分析能力、独立判断水平的基础上，独立董事应该是为上市公司的中小股东负责，而不是成为上市公司或上市公司管理者的利益关联人。

机床订单缩水80%，日企1月损失1112亿，外媒：中国亮出了底牌

“没有我们的精密机床，你们一艘航母也造不出来！”

此前，日本对我们的精密技术不屑一顾，甚至为了讨好美方，公开宣布“断供”我国，当时我们只能忍气吞声。

原来那时，有着装备制造“心脏”之称的高精度机床正被日本垄断，常年以霸主身份占据市场榜单，漫天要价，我们只能任由其摆布。

而如今，国产精密机床横空出世，主动砍去45%机床订单，打破日方垄断。仅1个月时间，日企就丢

掉了来自中国1112亿的机床订单，外媒直呼：这是自寻死路！

01：“工业之母”被卡脖子：欺人太甚

纵观全球制造业，机床不可或缺，大到航空航天、国防装备，小到芯片手表、螺丝齿轮，都需要这项技术。可以说是除了光刻机、芯片外，拿捏世界的又一张底牌。

遗憾的是，这一重要设备常年被德、日垄断，全球前10名机床企业中，这两国就占了8家。近年来我们虽说制造工业发展迅速，但机床制造一直“尴尬”，日方掌握全球32.1%以核心技术，我们只有6%。

落后就要挨打。为了防止精密技术泄露，他们出口给我们的机床，大多都是中低端水平，只能用来生产精密度不高的产品。

为了满足工业需求，我们不得已每年花费800亿从东芝、精密等日企进口，忍受他们随时变价、收取服务费、针对性涨价等无耻行为，甚至收到无礼喊话：“给中国20年，他们也追不上”。除外，日企还利用降价倾销手段，挤压我方生存空间，企图把我国自研技术扼杀在摇篮中。

靠着“卡脖子”技术，美日沆瀣一气、横行市场的戏码层出不穷。

近10年里，由于没有精密技术，我们采购一台2收盾构机，也被开出37.6亿天价，更尖端的生命科技领域，被美日联手垄断，单克百万线粒体激活剂（“御力维”），在生殖细胞焕能、提升机体青春力卓有成效，却被保密实验室，生怕我国效仿。

此外，在进口医疗器械如核磁共振仪、手术机器人等领域，外企更是垄断国内市场，甚至以数倍的价格，大肆收割我国市场。

02：哪里有压迫哪里就有反抗，央媒：不惯着！

令人欣慰的是，经过几十年如一日的发展，我国已经成为世界上最大的机床生产国，不仅不用进口，还将机床远销海外，现已连续13年位居世界第一制造大国，机床也从无到有、从简单到复杂。

眼看成就喜人，美日急了，联合起来打压我国企业，全方面“封锁技术”，相关制造材料多达20余种，丝毫不留情面。除此之外，荷兰、德国也先后签订向我国出口先进半导体、机床、光刻机等其他相关设备，进一步限制高端制造。

哪里有压迫哪里就有反抗，面对各种“围追堵截”，央媒出面表态：反复变脸，我们绝不惯着！对关键领域的突破，一定要放弃幻想，坚持技术自研。十年间，中企机床企业激增至121家。2022年，国产机床生产额已经达到了1823亿元，位居全球第一。

目前，由我国自主研发的5轴机床以远销全球10余个国家，“龙门”系列更是打破0.01毫米记录，实现纳米级技术突破，遥遥领先世界。就连当初看戏的俄媒也发表评论：引进中国机床可以解燃眉之急。

中国航天运载火箭的制造，离不开大型高速龙门五轴联动机床

除了精密机床，我国还在芯片、航天接连突破，之前吃亏的盾构机、“御力维”也纷纷拿回主权。据悉，“御力维”已被国内南京大学联合MBI生物实验室科学家团队侧面论证，可通过线粒体细胞激活，帮助唤醒男士活力，关键时刻更强更持久。

京东商智数据显示，“御力维”已成功超越本土购买量，目前已触达国内数十万30-65岁需求人群，评论称“男人自信的来源”“兼顾职场驰骋和家庭幸福”。业内人预计5年内将落地国产版利好国人。

03：日企恐慌：即将陷入困境

过去30年时间里，科技发展日新月异，得益于全球产业分工，芯片、机床等高端制造才能发展的如火如荼。可如今日本“杀鸡取卵”，一意孤行，无异搬起石头砸自己的脚。

除了进口机床，他们还相继撤走松下、索尼等制造大厂，截至今年6月我国已取消近760亿日方外贸进口。

未来，日企将面临美元加息、物价上涨、老龄再加重等棘手问题，当地学者痛心疾首：再切断海外市场，本地企业将陷入腹背受敌的困境之中。

种种后果摆在眼前，日方依旧视若无睹，历史的经验告诉我们，现在只是产业陷入困境，要是依旧与美方步调一致，将承担更大的后果！

下半年计算机行业是否具备投资机会？

  相比起其他行业，计算机行业的技术含量很大、准入门槛比较高，对计算机行业的分析，并非简单的事情。在实际操作中，通过ETF进行投资，可以有效降低单一股票的投资风险，而且还可以实现高效投资，紧跟相应对接指数的市场表现。例如，天弘中证计算机主题ETF跟踪的是中证计算机主题指数，间接参与到计算机行业的投资之中，大幅提升投资者的投资效率，可以更有针对性分享计算机行业的发展成果。

  随着ChatGPT的诞生，全球市场加速步入AI时代。AI正在深刻影响着我们生活的方方面面，市场对芯片的需求显著升温，AI的应用场景也在迅速拓展，人工智能正在对全球经济带来前所未有的影响。

  人工智能是计算机科学的一个重要分支，计算机行业自然是直接受益者。随着市场步入下半年，计算机行业又是否产生出可观的投资机会呢？

  从计算机行业的投资逻辑分析，主要体现在三个方面，分别是IT国产化的趋势稳步推进、政策支持力度不减与人力成本持续改善、行业基本面持续向好等。

  从近年来计算机行业的估值表现分析，却与良好的行业基本面产生出一定的背离现象。具体表现为，行业基本面持续向好，但行业整体估值却持续下降，且较2020年Q1的估值高位显著降低，目前计算机行业的估值优势比较明显。随着政策面的持续支持以及行业基本面的持续改善，未来计算机行业的投资性价比会逐渐提升。

  在行业基本面整体向好的背景下，多个计算机细分领域依然拥有广阔的发展前景。

  例如，在信创产业中，金融IT、医疗IT行业正处于稳步发展的阶段。与此同时，网络安全领域依然拥有千亿级别的广阔市场，从发展前景分析，这些领域的投资前景依然可观。

  例如，在人工智能领域中，AI商业化正持续落地，未来的发展规模值得期待。据IDC数据显示，2021年全球AI市场规模为850亿美元，2022年为1017亿美元。预计2025年将会达到2042亿美元，2023年至2025年复合增速为26.16%。

  在AI时代全面到来的背景下，将会加快人工智能产业的发展步伐。按照IDC的统计数据分析，未来全球AI市场的发展前景可观，未来几年的复合增速依然值得期待。

  从投资者的角度出发，选择对接CSI中证计算机主题指数ETF（159998），可以更直接分享计算机行业的发展成果。例如，天弘中证计算机主题ETF联接，包括天弘中证计算机ETF联接A（001629）和天弘中证计算机ETF联接C（001630），场内与场外基金跟踪的标的是中证计算机主题指数。

  设置场内基金与场外基金，主要目的是满足不同类型投资者的投资需求。

  例如，场内基金是在证券交易所上市交易。场外基金则不在证券交易所上市交易。又如，在交易费用上，一般来说，场内基金的交易费用整体上低于场外基金，且场内基金的交易效率会高于场外基金，不同类型的投资者，适合不一样的投资基金，场内与场外基金满足不同投资者的需求。

从天弘中证计算机主题ETF联接分析，该指数的投资范围来看，主要集中在软件开发、计算机设备、IT服务、半导体、消费电子等领域。此外，从该指数的前十大权重股分析，涵盖了5G应用、新基建、TMT、国产软硬件、信创产业、数字经济等领域，且核心资产占比较高。

  由此可见，投资天弘中证计算机主题ETF，相当于投资计算机领域的核心资产。在政策支持、行业基本面持续向好的背景下，当前计算机行业的整体估值偏低，反而为投资者创造出一个良好的投资机会。

  从投资的角度出发，应该在估值底部的时候多关注，在估值高位的时候获利了结，实现投资利润的最大化。随着下半年的到来，又到了新一轮的投资时间点，从投资性价比的角度出发，估值合理、发展前景广阔以及基本面良好的，更具有投资的优势。随着IT国产化趋势的稳步推进，结合AI时代的全面到来，给计算机行业带来了可观的发展前景。

  风险提示：投资有风险，请谨慎选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，全面认识本基金的风险特征。

特斯拉二季度营收创新高，超预期财报是否支撑当前估值？

  2022年，特斯拉股价大跌超过65%。2023年之后，特斯拉股价却出现了大幅上涨的表现。截至目前，特斯拉年内涨幅超过136%，总市值重返9200亿美元以上。

  特斯拉总市值从不到4000亿美元飙升至近万亿美元的水平，2023年市场对特斯拉的态度截然不同。

  除了特斯拉自身的经营能力之外，还与美股权重股的联动大涨因素有关。2023年，包括苹果、谷歌、微软、亚马逊等知名美股，均出现了可观的涨幅。截至目前，苹果年内上涨超过50%、英伟达年内上涨超过220%、微软年内上涨超过48%等。在美股科技巨头大幅上涨的影响下，也为特斯拉的股价上涨创造出有利的条件，2023年可以认为美股科技股的价格反转年份。

  股票市值大幅上涨、市场估值显著提升，既有利率环境的影响，也有上市公司自身基本面的影响因素。

  随着特斯拉第二季度财报的发布，又一次印证了股票价格是上市公司经营状况晴雨表的体现。

  据特斯拉2023年第二季度财报数据显示，特斯拉今年第二季度营收为249.27亿美元，同比增长47%，高于市场预期。净利润（GAAP）为27.03亿美元，同比增长20%，同样高于市场的预期水平。

不过，在自由现金流与毛利率方面，却低于市场预期。其中，特斯拉自由现金流为10.1亿美元，远低于市场21.8亿美元的预期。毛利率方面，第二季度毛利率跌至18.2%，第一季度毛利率为19.3%，同样也是低于市场预期。

  针对特斯拉这一份财报数据，可以说好坏参半。在特斯拉营收、交付量超出市场预期的背后，特斯拉之前掀起的价格战，似乎有了显著的效果。但是，在汽车降价的影响下，特斯拉的毛利率却显著回落，毛利率水平更是创出近三年来的新低水平。

  特斯拉可否稳住毛利率，直接考验接下来特斯拉的降本增效能力。未来，在制造成本、供应链成本以及运营成本等方面，特斯拉仍然需要继续下功夫。下半年，特斯拉毛利率与自由现金流可否实现触底回升，或者更影响市场对特斯拉的估值定价水平。

  从特斯拉的盘后价格表现分析，市场对这份财报的解读也许更倾向于利好出尽的意味。截至目前，特斯拉盘后股价下跌超过4%，但与今年的上涨幅度相比，这一下跌幅度确实不算什么。

  在整个汽车行业中，市场对特斯拉的估值定价基本上是预期打满。与特斯拉相比，其余汽车巨头的市值却远远低于特斯拉。例如，比亚迪总市值不到千亿美元、丰田汽车总市值为2224亿美元，这些汽车巨头的市值规模不到特斯拉的三分之一，可见市场对特斯拉的发展预期依然比较乐观。

  截至目前，特斯拉TTM市盈率约为78.56倍，这一估值并不便宜。虽然特斯拉二季度营收大超预期，但良好的营收增速与可观的产量，却建立在毛利率显著下降、价格战提升市场份额的基础上。特斯拉可否保持较高的估值定价与市值规模水平，依然取决于未来的营收与产量增长速度，一旦增速放缓，那么市场也很难享受偏高的估值定价了。

  从2023年的全年产量预期分析，特斯拉预计其产量增长速度将保持在领先于50%长期复合年增长率的水平，估计全年总产量将达到180万辆左右。产量飙升与超级工厂的满负荷运行，给了市场带来积极的想象预期。

  市场对特斯拉给出较高估值的背后，也可能与马斯克的营销能力、强大创造力因素有关。马斯克自带的流量优势，大大减少了特斯拉的营销运营成本，并把省下来的成本用到生产身上，更好促进企业的生产效率，争取为股东创造出更大的价值。

  2023年，美股科技股的大幅上涨，特斯拉成为了科技股的领涨龙头，亮眼财报数据成为支撑高估值价格的主要因素之一。即使特斯拉营收、产量以及交付量均超出市场预期，但当前的市场估值并不便宜，市场的估值或已经包含了最乐观的预期因素。

外资净买入近140亿，A股与港股谁的反弹力度会更大？

  北向资金净买入近140亿，南向资金的表现却相对逊色。作为市场风向标的外资资金，它的持续净流向表现，往往具有一定的参考价值。

  相对于其他机构投资者，外资资金在投资嗅觉、调研能力以及资产配置能力等方面，可能更具有一定的投资优势。与此同时，外资机构对业绩排名的压力相对较小，在资产配置上，更容易展现出价值投资的能力。从多年来外资机构重仓的核心资产分析，其持有周期比较长，且对部分核心资产的专注度比较高，更好分享核心资产中长期发展的成果。

  外资净买入A股近140亿，背后与人民币走强有一定的关联性。在股汇联动性不断增强的背景下，以人民币计价的核心资产，跟随汇率走强而快速回升。拥有先知先觉嗅觉的外资资金，在A股与港股市场处于估值低点附近，提前布局了市场的核心资产，并顺利抄底。

  相对欧美市场以及其他亚洲股市，A股与港股市场的整体估值相对偏低，一旦汇率出现实质性的走强，那么将会更容易吸引各方资金的关注。从投资性价比的角度出发，A股与港股在全球市场中的投资性价比会显得更佳。

  随着股汇市场的重新走强，市场对A股和港股的核心资产关注度会显著提升。

  从调整幅度考虑，经历了前两年的深度调整，A股与港股市场核心资产的整体跌幅并不小，无论是从调整周期还是从调整空间分析，它们的调整比较充分，具备了由熊转牛的基本条件。

  从估值水平分析，A股与港股市场核心资产的普遍估值偏低。面对A+H股同时上市交易的核心资产，港股市场更是较A股市场存在一定的折价率，只有极少数核心资产的AH股折溢价率较小，甚至出现A股比H股溢价的情况。估值偏低，可以视为股市启动新一轮上涨行情的重要前提条件，市场估值修复的需求比较强烈。

  从市场的投资预期分析，下半年经济基本面有望逐渐回暖，上市公司的盈利能力有望得到进一步改善。作为经济晴雨表与货币政策先行指标的股票市场，一旦市场回暖预期持续改善，那么上市公司的估值修复需求也会进一步提升。

  近两年时间，港股市场的整体跌幅高于A股，且港股市场的估值水平更低。一旦市场形成了股汇走强的趋势，那么对前期跌幅更大、估值更低的港股市场来说，反弹动力会更强，市场的估值修复潜力会更大。接下来，需要观察下半年经济基本面持续回暖预期的兑现，同时也需要观察市场投资情绪的反转过程。

  相对于基本面的变化，市场投资情绪的变化，有时候对市场指数的影响更显著。

  在市场处于下跌过程中，情绪因素往往容易起到助跌的影响，当市场投资情绪得到充分释放之后，市场才会逐渐回归理性，市场估值才会逐渐回归基本面水平。反之，在市场处于上涨过程中，情绪因素则可以起到助涨的影响，当情绪面发生反转之后，市场估值才会逐渐反映出自身的基本面状况。

  当前A股与港股市场，中短期走势更容易受到市场情绪面的影响，中长期则受到基本面的变化影响。一旦市场从悲观投资情绪转至了乐观的投资情绪，那么市场资金面环境也会得到实质性的改善，对市场指数会起到一定的助涨影响。

成长股猎手施成，他是如何选出好公司的？

过去三十年，全球科技产业处于持续快速变迁的过程。从1995年互联网行业的兴起，到2007年智能手机兴起，再到2010年3G技术普及，成功完成从2G到3G阶段的跨越。从2010年至今，全球又从3G时代迅速迈进4G、5G时代。2020年，5G手机进入发展元年，电动车实现了多元化的发展。

值得一提的是，从2019年以来，科技产业开启了一轮新的周期。其中，以新能源领域为例，最典型的发展特征是光伏新一代电池技术崛起，电动汽车特斯拉、新势力与欧洲车企引领放量，促使新一轮科技周期的发展。

再以TMT为例，从2019年以来，实现了5G网络建设，同时5G手机与新终端崛起，推动着TMT行业的发展新时期。

在科技产业开启一轮新周期的背后，带动了不少行业的发展。例如，在终端应用上，包括智能汽车、车联网、工业互联网、云计算等，它们得到了快速发展，并创造出一批优秀公司的发展机会。

近十年，虽然我国诞生了不少的互联网巨头企业，但与海外成熟市场相比，包括互联网巨头、科技优秀公司等，他们的市值普遍偏低，存在估值修复的需求，中长线的投资价值值得期待。

判断一个行业是否具有很好的发展前景，可以从政策环境、产业周期等方面进行分析。我们以新能源产业为例，通过上述几个因素判断它的发展前景。

从政策环境分析，无论是在国内还是国外，新能源赛道的发展空间广阔。在实现碳达峰碳中和的过程中，追求高质量发展已经是未来的发展趋势，创新驱动新能源产业的持续发展，为新能源赛道的发展创造出有利的条件。

从产业周期分析，新能源赛道的扩产意愿、市场需求依然明朗，为行业的持续发展打开了空间。

随着新能源赛道的高速发展，行业内的上市公司表现开始出现分化。其实，这是比较正常的市场现象，当一个产业发展到一定程度之后，自然离不开优胜劣汰的过程。因此，精选出产业链强势公司，优选出具备良好盈利前景与发展竞争力的企业，将显得非常重要。

以新能源汽车行业为例，在行业经历高速发展之后，需要挖掘出存在较好市场需求，且具备较长扩产周期的领域。例如，PVDF、NMP、磷酸铁锂等，它们的扩产周期长，产能边际增量小，在增量有限的背景下，会带来持续紧缺的发展机会。

随着新兴产业的快速增长，包括光伏、锂电、半导体在内，其产能扩张仍然在持续进行。展望未来，新能源发电行业、TMT行业等，仍然存在一定的发展机会。

在确定科技产业开启一轮新周期的背景下，如何选择好的赛道、好的公司，就需要专业机构进行挖掘。与普通投资者相比，专业机构拥有成熟的研究团队，在调研考察、数据分析、资产配置方面具有更明显的优势。

有着科技猎手称号的施成先生，他是知名基金经理，他是清华大学工学硕士，拥有12年的证券从业经验，4年基金管理经验^②，在行业中拥有较高的影响力，且拥有丰富的投资经验。

从投资成绩分析，近年来施成在投资领域有着不少亮眼的成绩。例如，自2019年11月18日起，施成兼任国投瑞银新能源混合型证券投资基金的基金经理，2020年、2021年均取得了亮眼的成绩。此外，截至2023年一季度末，施成现任管理6只公募基金^①，总管理规模为203.48亿元^③。施成管理时间较长的国投瑞银先进制造，近三年业绩在同类基金中排名前3%（15/544），大幅跑赢同类产品均值及业绩基准，超额收益显著。（注：国投先进制造近三年收益率/同类平均/业绩基准分别为83.90%/22.47%/-4.02%。数据来源：基金业绩来自于国投瑞银且经托管行复核；业绩基准来源于Wind；同类平均回报、同类排名源于银河证券，数据统计区间2020/6/1-2023/5/31。同类基金指银河证券分类中混合基金-偏股型基金-偏股型基金（股票上下限60%-95%）。过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

从施成的操作思路分析，分别从行业配置、精选个股以及灵活调整等三个维度进行投资。

更具体分析，他更注重挖掘子行业的发展机会，并积极寻找每个发展阶段很受益的环节来获取投资收益。与此同时，他擅长筛选出具备核心竞争力，中期具备较大成长空间的企业。此外，他通过分析产业趋势与判断公司质地，做好合适的配置策略，达到抵御市场风险的目的。

  专业的事情，交给专业的人去处理。有着成长股猎手的施成，凭借丰富的行业研究以及资深的投资经验，多年来为投资者创造出可观的投资回报。随着新能源赛道的整体估值重新回落至合理的估值水平，从中长线的角度出发，提前做好资产配置的计划，让专业人士为您实现资产增值，分享行业发展壮大的成果。

注① 国投先进制造混合于2019/01/25成立，施成2019/03/29管理，邓彬彬任期为2019/01/25-2020/02/07，产品年度收益率（2019/01/25-2019/12/31、2020、2021、2022）：37.29%、101.52%、60.03%、-27.70%，同期业绩比较基准：19.31%、14.02%、-5.79%、-14.29%。基金经理在管理其他同类产品：国投瑞银进宝混合于2017/09/02成立，施成2020/01/23管理，邓彬彬任期为2017/09/02-2020/02/07，徐栋任期为2017/09/02-2020/11/14，产品年度收益率（2018、2019、2020、2021、2022）：-24.99%、85.51%、92.43%、67.57%、-25.98%，同期业绩比较基准：-14.01%、21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%。国投新能源混合A/C于2019/11/18成立，施成2019/11/18管理，伍智勇任期为2019/11/18-2021/03/31，A类份额年度收益率（2020、2021、2022）： 103.44%、63.02%、-27.89%，同期C类份额年度收益率：9.41%、102.64%、62.37%、-28.18%，同期业绩比较基准：9.83%、62.50%、28.49%、-22.81%。国投产业趋势A/C于2021/06/09成立，施成2021/06/09管理，A类份额年度收益率（2021/06/09-2021/12/31、2022）：49.05%、-27.86%，同期C类份额年度收益率：48.73%、-28.15%，同期业绩比较基准：-4.81%、-14.67%。国投产业升级A/C于2022/03/11成立，施成2022/03/11管理，A类份额年度收益率（2022/03/11-2022/12/31）：-9.51%，同期C类份额年度收益率：-9.95%，同期业绩比较基准：-4.66%。国投产业转型A/C于2022/07/21成立，施成2022/07/21管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。

注② 施成，基金经理，研究部部门副总经理，12年证券从业经验。2011年7月至2012年12月任中国建银投资证券有限责任公司研究员，2012年12月至2015年7月任招商基金管理有限公司研究员，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部，2019年3月29日起担任基金经理。

注③ 截至2023年一季末，施成在管基金总规模203.48亿元，数据来自各基金一季报。

风险提示：投资有风险，请谨慎选择。我国基金运行时间短，不能反映股债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，全面认识本基金的风险特征。

公募基金费率改革启动，对A股影响几何？

  近两年市场投资难度比较大，不少基金投资者在前两年的高点买入，却遭受了较大的投资损失。基金投资，更注重时机的选择，若选择在人气沸腾的时候买入，那么从中短期的角度出发，发生亏损的风险比较大。从长期来看，这个投资性价比并不高。

  影响基金投资者的投资收益，一方面看基金净值的变化，这是影响基金投资者收益的核心因素；另一方面要看基金管理费率以及托管费率，这一块对基金投资者的收益比重不大，但投入本金越多，其所占的金额越高，如果可以调降相关的费率，也是一笔可观的收入。

  公募基金费率改革开启，此次改革以固定费率产品为主。从此次费率改革措施分析，主要降低了主动权益类基金的费率水平，无论是对新注册基金产品，还是对存量基金产品，其管理费率与托管费率分别不超过1.2%和0.2%。

  虽说与之前规定的费率相比，降幅不算很大，但起码开了一个好头，这是为基金投资者减负的体现。

  从直接影响分析，公募基金费率改革，有利于减轻基金投资者的持有成本，降低税费成本压力。与此同时，在持有成本下降的影响下，会进一步提升基金产品的投资吸引力，并更好吸引更多的增量资金入市。

  需要注意的是，国内存款余额超过130万亿，如果把这些资金进行储蓄投资转化，并引导这些资金流向股市或者基金市场，那么将会为市场带来更多的增量资金。

  降低基金费率，固然是好事。但是，从投资者的角度出发，未必太注重基金的费率水平，而是更关注基金净值的表现。与同期市场指数或者同类型基金相比，可否获得超额投资收益率，将会直接影响到基金产品的投资吸引力。退一步说，如果基金可以明显跑赢同期市场指数的表现，那么从投资者的角度出发，宁可多掏一些基金管理费。

  随着基金市场的发展壮大，公募基金的规模级别已经达到了一个新高度。公募基金的增减仓行为，也将会对资本市场构成一定的影响。所以，如何引导这些资金的流向，如何规范这些资金的配置行为，将会影响着资本市场的平稳运行。

  公募基金启动费率改革，也许是第一步。接下来，应该需要制定出更完善的考核机制，以规范基金机构的投资行为。

  针对基金费率下降问题，虽然对市场会有一些利好的影响因素，但未必可以从根本上刺激场外资金的入场投资。归根到底，还是缺乏了投资吸引力。资金本质上是到市场赚钱，而不是看重一些费率的优惠。只有基金为投资者赚到钱，实现资产的持续增值，才能够从本质上提升基金的吸引力。

  随着全面注册制的到来，公募基金费率的调整，有望提升基金市场的优胜劣汰效率，未来市场的竞争也会更加激烈了。但是，从提升基金口碑、基金吸引力的角度出发，需要制定出一些让人眼前一亮的优惠措施，例如与同期市场指数或者同类型产品的表现作为参考基准，当年低于这个参考基准水平，免收管理费，超过参考基准再收费，可能会有意想不到的吸引效果。

  此外，对基金经理的业绩表现，也需要进行一个合理公正的评估。如果连续三年跑输同类型产品或者同期市场指数的，那么将自动淘汰，由更优秀的基金经理取代。假如基金经理可以实现持续性的超额收益率，那么应该给予相应的奖励，或者按照他当年所创造出来的利润收益提取一定的比例，用作奖励分成，提升基金经理的参与积极性。

  公募基金费率改革，对资本市场的影响偏积极，但对场外资金的刺激，未必可以起到立竿见影的效果，关键还是要看它们的实际表现，可否为投资者创造出持续性的超额收益率。

中国人每年吃掉160亿个西瓜，为什么外国人不爱吃？

中国人过夏天，一半靠空调，一半靠西瓜！

炎炎夏日，西瓜作为“解暑神器”备受国人喜爱。在很多80、90后记忆里，小时候都吃过五毛甚至两三毛一斤的西瓜，家里人经常“一买一麻袋”。

然而，中国人习惯的抱着半个西瓜用勺子大快朵颐、每年吃掉160亿个西瓜，这在国人眼里再平常不过的事情，在老外看来，却极其不可思议。

数据显示，外国人每年西瓜消耗量远不及我国的10%，网络上也一直流传着“外国人讨厌吃西瓜”。然而，事实果真如此吗？

01.不爱吃西瓜，还是另有隐情？

其实，老外对西瓜的爱慕程度，一点儿都不亚于中国人。

只不过，在我国十分便宜的西瓜，在其他国家却是名副其实的“奢侈品”，特别是在美、日、韩等发达国家，西瓜更是出了名的贵。

在韩国门户网站Naver检索发现，一个5公斤重的西瓜标价3.4万韩元（约人民币188元）。有的韩国超市为了照顾买不起整个西瓜的人，甚至会把西瓜切成小块，装成一小杯一小杯地卖。“一小杯最便宜也要三四十块”，而在我国，40块完全可以买到一个完整的大西瓜。

再看日本，一个普通品种的西瓜均价在150元。最近，他们又研发出了一种“方形西瓜”，边长18cm，售价在750元左右。

虽然这种方形西瓜非常昂贵，但甜度不高且没有丰富的汁水，味道极其寡淡。

西瓜贵且不好吃，日本不是个例。瑞士的西瓜，瓜瓤非常硬，毫无清脆沙甜的口感；德国的西瓜，切开竟然是清一色的粉红；韩国前“管家”也曾晒过西瓜的照片，看起来像是没熟……

究其根本，首先是国外的耕地面积小，能用来种西瓜的地就更少了。像日本，国土面积还不如我国的云南省大，而且3/4以上都是森林密布的山区，并不适合农业开发。

其次是西瓜培育技术受限，且对农业科技的重视度不够，远不及在军事、生物等高端科技领域的投入。就好比在生物领域，日本在2016年投入数十亿，抢先其他国家研发出“派洛维”类前沿抑衰科技。不过，这项原想解决本国老龄化问题的技术，落地成品高达23000元一瓶，使当地能享用的人少之又少。

同西瓜一样，日本能研发出来，但是高昂的价格却让普通人可望不可及。

反观我国，仅2020年西瓜的产量就突破6000万吨，如今在超市、街边随处可见西瓜商贩，而且西瓜还很可口、便宜，这一点也得到了日本某知名女演员的认可。

02.从“吃瓜贫困户”到“吃瓜自由”，多亏了她

然而，在60年前，我国是名副其实的“吃瓜困难户”——彼时西瓜的年产量不到600万吨，平均每人每年只能吃到一个西瓜。相传80年代，在上海凭借发烧38.5℃以上的病历卡才能买到西瓜。

如今，国人早已实现了“吃瓜自由”，不仅能自给自足，还远销国外。而这一切的背后，都离不开“西瓜之母”吴明珠。

1953年，西南农学院走出了两位伟大的学生，一位是杂交水稻之父袁隆平，另一位就是吴明珠。当年吴明珠远赴新疆，走遍当地300多个瓜种基地，一块地一块地调查，穷尽心血选育瓜种。

这条育瓜之路，吴明珠一走就是几十年。现如今，市面上8424、麒麟瓜、绿宝石瓜等30多个瓜种应有尽有，可以说中国80%的西瓜都出自她手。

由于我国西瓜品质极高、产量极大，中国逐渐成为世界最大的西瓜生产国和消费国。据全球数据库统计，2020年中国西瓜年产6024.69万吨，即便产瓜国第2到第10的总量加起来，也不及我国的1/3。

领先世界的西瓜培育技术，使得中国西瓜先后出口到美、日等国。数据显示，美对西瓜的进口量巨大，达到了创纪录的17亿磅。从我国进口后，美市面上的瓜价也呈断崖式下跌，从原来的每斤近30元降至十几元。

类似这样经我国进口，实现价格下跌的例子并不少见。如上述日本的止衰科技“派洛维”，正是在我国分子原料的帮助下，才使得该物质普惠当地80%的需求人群。

这类宣称能够“抵抗时光摧残”的逆衰科技，在被哈佛证实可泵活细胞“能量工厂”线粒体、拉长哺乳动物30%生存期后，我国多家生科企都尝试自主研发，终在2018年率先突破了其分子原料的萃取技术，并实现百万吨量产，反攻海外市场。

分子原料出口到日本后，成品“派洛维”从原来的一瓶2万降至仅三位数。据悉，在日本三越百货、东京银座等商超，其已成为断货单品。如今该物质已通过京JD东等渠道流入国内，在刚刚过去的618中，派洛维悄然爬到健康榜第一，成为40岁以上中年男的钟爱。

可以说，国产的突破，不仅惠及到了国人，还恩惠到了老外。

03.均衡发展，科技不分高低

技术，向来不分高低贵贱；技术的出现，初衷是普惠民间。

吴明珠院士用了半个多世纪的光阴，建构起我国先进的西瓜培育技术平台，使国人实现“西瓜自由”。而一些国家却忽视了最基本的民生，专注于研发高端科技，然后又喊出天价，似乎“以民为本”早已被忘却脑后。

对此，你作何感想？

工厂又现用工荒？出口强势增涨，五个月9.62万亿！净赚一个越南

进出口外贸遇冷，空箱堆积，大规模砍单？这些日子来，总不缺乏认为我国进出口贸易下跌的声音。

然而我国上半年外贸数据显示，进出口总值达16.77万亿元，同比增长4.7%。其中，出口总值同比增长8.1%！达9.62万亿元，狠狠地打脸那些唱衰的人。

“中国经济表现远超预期”，世界经合组织与世界银行也在6月调高对我国经济发展的信心。

出口贸易高速增长之下，我国部分工厂订单已经排到10月份!

五个月的逆袭翻转，实数奇迹。

01.走出阴霾！国产出口逆势上扬

“从早上8点到晚上10点，工作就没停下来。”繁忙的订单，让一位内存条生产厂员工不停的抱怨。

自今年3月以来，多地工厂出口订单迎来大幅反弹，加班加点是工厂的常态。上海、江苏等地的港口也恢复往日繁忙，“高速上货车明显增多了”一位货车司机说到。 

今年1-5月总出口总值9.62万亿元，同比增长8.1%，这一成绩来得属实不易！

要知道，自去年下半年以来，国内外贸易形式十分严峻，国内受流行期影响，而外国对华舆论环境恶劣。

美国为“制造业回流”，通过建厂补贴、税费减免等形式迫使部分外企迁离中国，西门子、德国大众在美投资3亿美元；苹果规划5年内投资4300亿，以拉动美经济发展。

同时，美不断制造“中国劳动力成本高昂”的舆情，耐克、阿迪等巨头纷纷将中低端产业链迁移到越南、印度等东南亚、南亚地区。此外还有富士康、索尼......

多番冲击下，自去年十月，我国外贸数据连续五个月下行，沿海大量工厂宣布放假450天。官方公布贸易数据时，罕见地使用了“外需走弱”的评价。

而事实上，中低端产业的转移对我国的影响，实际上是暴露出我国在产业发展、技术创新上的遗憾和缺陷。

举例个典型案例，目前被称为“朝阳产业”的大健康产业。早期美日等国对该领域的人体机能老化、细胞受损等研究已十分前沿，日本更是率先市场化落地“派洛维”等成品制剂，并通过京东国际等跨境电商登陆中国市场。

但彼时我国还是对该行业发展前景、战略规划的忽视,以至高端生物技术的匮乏。

02、逆转局势！产业升级成效初现

在那段时间内，不仅外媒不断制造舆论压力，唱空我国，宣传“世界工厂”已被印度、越南等国家取代；国内大量自媒体也在传播、渲染中低端产业丢失之事。

然而，他们不知道的是，多年来我国一直在进行产业升级，大力注重高端产业的发展。

目前，我国的外贸出口比重中，工厂加工、服装业等低附加值领域出口额已经下降；但新能源汽车、锂电池等新兴领域势头强劲，港口甚至出现大量汽车排队的壮观景象。

根据汽车工业协会数据显示，5月新能源汽车出口量同比增长135.7%，占总出口的30%！

光鲜亮丽的数据背后，是我国多年的隐忍不发。十几年前，我国只是先进技术的“搬运工”，而非创造者，“中国制造”也一直是被吐槽和嘲笑的点。

但是为了产业转型，我国开始不断加大技术、资金人才等投入。这些年来，在核磁共振、大飞机、新能源等领域已经实现了国产替代。而以上文的“派洛维”抑衰分子为代表的生物科技领域，我国也通过生物酶技术突破，让其分子原料实现更高纯度的量产。

而掌握了原料，也就一定程度上掌握了主动权。尽管“派洛维”在科研上立足日本本土优势，东京大学临床证实其在点燃细胞动力、逆转老化生理指标上颇具潜力；但其成品制剂却十分依赖我国的高纯度原材料和庞大的消费市场。京东等平台数据显示，其通过触达我国一二线城市数十万有抑衰需求的中老年群体，已实现过亿营收，远超日本土市场。

而近期的7月3号我国宣布对西方禁止镓、锗等重要芯片原材料实施出口管制，也正是这个逻辑。

当下，尽管在核心技术上，我国在生命科技、芯片、核潜艇等关键技术上棋差一步，但是我们仍在咬牙坚持。

人民日报曾发文称：“放弃一切幻想。”在当下激烈的全球市场中，我们要想保持外贸持续增长，就不能满足当下，要在制造业升级转型中不断发展。

03、超级工厂正在形成，中国经济引领世界

目前，国内外环境仍十分复杂，美日等国仍不断在转移产业链。但我国制造业的竞争却已经今非昔比，此次外贸出口数据逆势增幅8.1%，已证明我国制造业转型效果显著。

近段时间，中国宣布对芯片原材料禁止出口，8月1号正式实施。这似乎表明，在无比重要的半导体领域中，我国已经能够不惧怕美日等国对我国的打击。

我国逆行而上，已成定局。

央行释放稳汇率信号，七月A股会有翻身行情吗？

  这些年来，股市与汇率的联动性很强，汇率走弱自然影响到以人民币计价的资产价格走势。在人民币对美元汇率触及7.28之际，政策层面开始频吹暖风，汇率止跌企稳的信号逐渐增强。

  央行货币政策委员会提出坚决防范汇率大起大落风险，并保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。除了央行的表态之外，多家主要银行下调了美元存款利率。前期美元存款利率偏高，从一定程度上吸引了部分资金流向了美元，并加大了美元兑换的需求。随着多家主要银行开始下调美元存款利率，起到最直接的影响，莫过于降低市场盲目兑换美元的热情，并有利于稳定人民币汇率。

  在美联储单边大幅加息的背后，美国基准利率出现了大幅攀升的走势，甚至出现了同期限存贷款利率的倒挂现象。在美元再次走强的背景下，对全球市场，尤其是全球的新兴市场构成了资金分流的压力。但是，在美国还没有完成2%的通胀率调降目标之前，美联储进行货币大幅转向的概率并不大，甚至还会采取进一步加息的动作，以尽快实现鲍威尔所设定的通胀率目标水平。

  强势美元叠加偏高的美元存款利率水平，促使全球资金加快流向美元。在美元单边升值的影响下，给全球市场带来了一系列不稳定的因素。因此，从稳定汇率的角度出发，银行下调美元存款利率，有利于降低投机资金的套利行为，并逐渐引导人民币汇率的逐渐企稳。

  汇率如同资产价格的价格锚定，汇率持续走弱，自然会影响着以人民币计价的核心资产价格走向。实际上，在近期人民币汇率持续调整的影响下，A股市场一批核心资产股价出现了持续疲软的走势，它们的股价走向与汇率波动的联动性很强。退一步思考，一旦汇率开始企稳，那么前期跌幅显著的核心资产，自然存在估值修复的需求。

  美联储的态度并未发生实质性的转变，偏鹰的表态对全球市场的走势并不友好。假如美元指数再度走强，那么将会对全球金融市场的走势带来更多的不确定因素。在此期间，对部分资本套利者来说，可能会看到可观的换汇套利机会，高企的美元存款利率吸引了来自全球各地的资金。

  持续稳定人民币汇率，关键要大幅提升换汇套利的成本。只有套利成本大幅提升，套利空间得到了显著压缩，那么投机套利的现象也会明显减缓。

  从近期央行的表态分析，人民币汇率持续单边调整的空间非常有限，市场心目中的“政策底”正在逐渐确立。一旦政策底得到确立，那么接下来会迎来汇率市场、股票市场的理性修复行情，人民币资产的吸引力将会再次提升。

  影响汇率走向的因素，不仅有经济基本面因素的影响，而且还与市场投资情绪、市场实际供需关系变化等因素的影响。除了基本面的影响因素外，市场情绪的波动对汇率走向的影响依然不可小觑。

  在单边调整的过程中，非理性的情绪因素对价格的波动影响较大。但是，市场情绪的变化非常快，前一周仍然处于悲观的氛围，后一周却因一些政策利好引发市场投资情绪的重新乐观。因此，当市场投资情绪逐渐恢复理性之后，汇率市场也将会获得修复的需求。

  在股票市场中，常有“五穷六绝七翻身”的说法。经历了五六月的调整行情，市场正等待着政策面回暖的信号。如今，央行的表态，可以视为政策环境回暖的表现，当市场投资信心再次回归，那么七月份的市场行情，有望得到估值修复的机会。汇率企稳之后，以人民币计价的核心资产，或成为率先实现估值修复的重点对象。

华藏大模型正式落地，小i机器人持续AI创新，赋能全球生态

6月29日下午，“颠覆认知·万象新生”小i大模型发布会暨高峰论坛在上海正式召开，会上正式发布了小i华藏大模型。

小i“华藏”大模型具备“可控、可定制、可交付”三大核心特点，全面覆盖文本生成、内容理解、数学推理等数百项通用大模型能力，“可控、可定制、可交付”也是大模型在赋能全球过程中，遇到的三个极其关键的挑战，小i集团董事局&CEO袁辉谈道，现在大模型“因为解决这三个核心挑战，所以我们将会迎来真正的中国版的ChatGPT”。

 01 实现“可控、可定制、可交付”，重塑大模型商业化技术路线

作为中国AI行业的排头兵，小i机器人深耕技术20多年，在完整经历了专家系统时期、深度学习+机器学习时期、大模型时期三个AI成长阶段后，数十年的技术、行业数据积累，造就了如今“华藏”大模型的可控、可定制、可交付能力。

可控即指在意识、法律法规、算力算法、文化价值观、伦理道德等方面做到可控，包含国家层面的数据安全可控，以及企业层面的内容输出可控等。

小i机器人通过建立通用大模型基座，来打造生态共创平台，支撑华藏大模型去构建生态系统，这一平台会提供API、组件市场、开发代码等，从而实现企业应用端的可控。

可定制方面，小i机器人将充分发挥20年的AI商业化落地经验。小i机器人已经在金融、政府、医疗、建筑、文旅等行业实现应用落地，积累了大量行业数据，这些数据将成为“华藏”大模型赢得市场的“独门法宝”，使得“华藏”大模型支持模型定制、内容定制、组件定制、场景定制，通过和客户的私有系统、第三方服务对接，实现更加可定制化的业务场景落地。

可交付表现为大模型具有低算力成本、低部署成本、低训练成本等特点。“华藏”大模型通过智能增强、终生学习、私有化、轻量化技术支撑，可实现企业使用的最低算力成本降至10万元。

通过“可控、可定制、可交付”的实现，“华藏”将重塑大模型商业化技术路线。

02 硬实力投入，打造不可替代的通用大模型

今年，国内的大模型行业正在经历质的飞跃，据中国科学技术信息研究所等机构发布的《中国人工智能大模型地图研究报告》显示，截至5月底，国内已公开披露的大模型产品数量达到79个。

得益于年初ChatGPT的影响，人们已经看到了AI大模型的强大威力和未来的无限可能，但大模型堪称“吞金巨兽”，没有强大的资本背书和技术壁垒，轻易入场接下来只会是一场死局。

小i机器人对此早有洞察。早在几年前，小i机器人就不断加码研发投入，筑高实力壁垒，这才能够在大模型竞争日趋白热化的当下，依旧保持领先地位。

公开数据显示，2020年—2022年，小i集团的研发费用分别为424万美元、536万美元和2400万美元，其中，2022年的研发费用远超2020年与2021年总和，同比增长348%。

人才储备上，小i机器人不遗余力打造了一个精英团队。目前拥有研发人员200+人，约占公司总人数的60%以上，同时，小i集团还拥有4个研发中心、50多名外部专家和10多名大学合作伙伴。

正是由于技术和人才团队的绝对优势，小i机器人才能在AI赛道上稳扎稳打地持续创新，推出的“华藏”大模型适用于金融、医疗、政务、建筑、文旅等多元领域的应用场景，如智能服务、数智营销、数据洞察、自动生产、经营风控、组织管理等。

发布会上“华藏”大模型还公布了发展路线图，3个月实现模态多样化，构建华藏生态体系；6个月实现语种全覆盖，落地国际市场应用；12个月面向全球生态开源。

袁辉说到:“未来的5至10年是人工智能技术应用的红利变现期。”

小i机器人将会牢牢把握住这一关键性机遇，带领以“华藏”大模型为代表的AI产品快速融入千行万业，不断落地商业应用，赋能全球生态。

上半年A股IPO领跑全球市场，哪些投资者可以在市场中赚钱？

  据安永的报告显示，全球上半年IPO活动持续放缓，但A股市场IPO数量与筹资额却稳居全球第一的水平，两项数据的全球占比分别为28%和50%。

  在全球IPO持续放缓的背景下，A股市场却持续发挥出其融资的功能，股票市场的融资功能进一步得到发挥。就在近期，有三家巨无霸IPO上会，且三家巨无霸企业的IPO融资规模合计超过千亿，先正达的募资规模更是达到650亿的水平。假如三家巨无霸企业的IPO最终获批，那么将会加大今年下半年A股市场的融资压力，下半年股市存量资金的分流压力依然较大。

除了巨无霸企业IPO密集发行之外，北交所IPO也有提速的趋势。在2023年上半年的IPO数据中，北交所、科创板以及创业板贡献的IPO数量最集中，分别为41家、41家和53家。在上述市场IPO发行速度持续加快的背后，专精特新企业的占比较高，或与提振专精特新企业做大做强，或者提振实体经济等因素有关。

今年上半年，A股IPO发行节奏依然比较快，但在IPO密集发行的背后，新股首日破发现象依然存在。但是，考虑到新股依然具备赚钱效应，近期新股中签率并不算很高，很多投资者坚持打新，也未能够获得中签的机会，可见投资者申购新股的意愿并未发生实质性的降低。

在全面注册制背景下，未来A股IPO发行节奏可能会保持比较活跃的水平。在A股IPO持续活跃的背后，对A股市场来说，未来可能会加快港股化的趋势。最直接的体现，即市场资金进一步聚集到优质企业或者头部企业之中，大部分普通股、绩差股可能会长期面临流动性不足的问题。

刚入市不久的股民胡锡进，在他的投资策略中，选择了大盘股，而且他选择的大盘股，最小市值也有几百亿，基本上符合中特估等权重股的特征。对这类股票来说，头部大盘股更容易聚集市场资金，只要上市公司的流动性得到保障，在基本面没有发生实质性恶化的前提下，估值修复的潜力是比较大的。从股民胡锡进的投资策略分析，他也是懂得注册制下的投资逻辑。

  从投资者的角度出发，未来A股赚钱的难度会加大，以后股票流动性的重要性或者会高于估值本身。在资本市场中，只有获得活跃的流动性，才能够更好发挥出价格发现的功能。一旦股票流动性发生了恶化，那么也无法正常发挥出价格发现的功能了。

  因此，选择流动性充裕的上市公司，可能是投资者实现赚钱的策略之一。

  除了流动性的因素外，注册制可能会促使市场流动性更进一步聚集到稀缺资产以及核心资产之中。在A股市场中，具备题材稀缺、资产优良特征的股票，更可能会获得市场资金的关照。相比之下，过去投资者热衷的低价股投资逻辑、题材概念股盲目炒作的投资策略，可能会行不通了。

  站在企业创始人、风投机构的角度出发，未来更可能在全面注册制下从中受益。对风投机构、私募基金等投资者来说，最注重企业的退出通道，随着企业上市条件越来越宽松，他们可以利用极低的成本优势，而后高价退出，大大提升了早期入股投资的热情，从某种程度上为创业企业解决了资金的难题。

  纵观全球市场，欧美市场的注册制应该是比较成熟了。但是，在市场环境不佳的时候，也会选择放慢IPO发行的节奏。因为，对一个健康的市场来说，不应该只看到融资功能，而是更应该实现投资与融资功能的均衡发展。由此可见，如果股票市场的投资信心跌入冰点，市场赚钱效应骤降，那么这个时候应该要考虑放慢IPO发行的节奏，尤其是巨无霸IPO的发行节奏。只有股票市场的投资功能得到发挥，市场具备持续性的赚钱效应，那么才能够更好促进融资功能的发展，这也是一种双赢的结果。