监管全面趋严，能征服高度投机的A股吗？

监管全面趋严，能征服高度投机的A股吗？

  谈及中国股市，给市场投资者感受最为深刻的，莫过于其高度投机性的一面。然而，谈及其高度投机的特色，主要还是体现在如下几大方面。

  其一、A股以散户化为主导，投机色彩浓厚，但机构投资者投机行为却远甚于普通投资者。

  实际上，对于时下的中国股市而言，虽然已经有多年的摸索发展时期，但归根到底，还是离不开以散户化作为主导的特征。不过，多年下来，随着市场投资者规模的不断壮大，不少资深的散户投资者，已然逐渐发展成为颇具市场嗅觉，且操作相对稳重的投资群体。但是，与之相比，部分所谓的机构投资者，却凭借着信息不对称以及其独特的成本优势等因素，而采取着更为投机的操作行为。

  由此一来，对于缺乏资金优势、成本优势、信息优势以及交易优势的普通散户而言，他们往往只能够通过单向做多的策略，而获取阶段性的利润。但是，对于那些颇具诸多优势的机构投资者来说，却往往不局限于单向做多的策略，亦可采取套期保值、套利投机等策略来实现利润的增长。

  对此，在国内部分机构投资者没有起到很好的市场引导影响作用之下，却进一步缩短了整个市场的持股周期，并提升了市场的换股频率，甚至间接影响到股市的波动率水平。这，其实也是A股市场高度投机的真实写照之一。

  其二、企业与部分中介机构存在或多或少利益输送的问题，这是相关责任者高度投机的一个真实写照。

  实际上，纵观以往的A股市场，无论是对拟发行的企业，还是对早已完成上市任务的上市企业，抑或是对市场中的一些中介机构而言，其在具体操作下，仍然离不开一些高度投机的色彩。

  其中，对于拟发行的企业而言，部分企业为了达到尽快完成上市的目标，不惜承受着造假违规处罚的风险，或借助一些不为人知的利益输送，拟获得更快的发行上市速度，而这一举动却时刻充满高度投机的色彩。

至于一些本已达到主板市场或创业板市场上市条件的企业，因无法忍受IPO堰塞湖长期不顺畅的压力，而不得不采取借道其它渠道谋求上市的目标，例如借壳上市、登陆新三板市场抑或是远赴海外市场完成暂时性的上市融资目的。但是，在实际操作中，无论是对借壳上市的企业，还是对IPO发行的企业来说，因之前市场监管不严，且违规成本偏低，却容易导致部分企业与一些中介机构形成利益输送的风险。更有甚者，还可能会存在部分企业与中介机构合力推高一级市场乃至二级市场的价格，拟获得更高的股票市值水平。然而，当股票得以爆炒之后，上市公司大股东待解禁期过后，却大肆套现。至于部分解禁期限更短的上市公司高管，甚至采取提前辞职的手段，试图达到提前套现等目的。

  由此可见，这是市场监管不规范，而企业与中介机构借助政策的空隙，造成操作上高度投机的真实写照。

  其三、社会民间资金过多，却缺乏持续有效的投资渠道，而一旦市场形成赚钱效应，却导致各路资金的蜂拥而至，直接加剧了市场的高度投机色彩。或许，这是近年来市场高度投机的一个真实写照。

  事实上，对于中国股市而言，基本上离不开“牛短熊长”的特征。但是，当股市形成阶段性的持续赚钱效应之际，却很容易会引发各路资金的蜂拥而至。随之而至的，就是股市成交量能的急剧增加，市场活跃度的迅速提升。然而，在股市迅猛回暖的背后，往往离不开一个事实，即在时下民间资金庞大，却又缺乏持续有效的投资渠道背景之下，实际上暗示着股市本身并不缺乏资金，缺乏的往往就是投资信心。但是，当股市投资信心得以提振之际，在各路资金蜂拥而至的影响下，却容易导致股市的阶段性疯狂表现，而疯狂过后，往往就会面临相对漫长的调整消化过程。

  至于熊市行情，虽然股市是以存量资金作为主导，但在股市缺乏整体性趋势机会的环境下，炒新打新热情却不减反增，而次新股以及各式各样的题材概念股，却容易在熊市行情下得到资金的挖掘，甚至是爆炒。然而，在这类股票遭遇接连爆炒的背后，往往严重脱离了股票的真实基本面情况，而资金推动，往往是股票上涨的核心原因。这，无疑是股市高度投机的典型写照。

  时下，我们可以观察到，股市监管在全面趋严，而监管机构也对借壳上市、打新炒新等乱象给予了高度的重视，并落实了一系列的监管措施，拟规范市场的炒作行为，以达到稳定市场，让市场回归理性投资的局面。

  其中，以近期出台的《上市公司重大资产重组管理办法》为例，就涉及了控制权变更认定标准修改、取消重组上市配套融资以及锁定期延长等问题，试图达到降低借壳上市恶意炒作的风险，并试图逐步破解长期存在的股市不死鸟神话。对此，市场各方似乎也对新规给予了厚望。

  近年来，市场监管在不断完善，而监管新规，也在接连地出台。但是，从实际的效果来看，却并未能够从本质上抑制市场高度投机的特性。然而，归根到底，不仅体现在股市违规成本偏低，处罚不严的方面，而且更体现在时下民间资金庞大，投资渠道紧缺而引发的资金四处寻找出路的问题。此外，在现实状况下，一些企业、中介机构以及各路参与方的利益链条却长期依存，而在监管趋严的背景下，却仍未从本质上解决这一利益链条下的各种弊端问题。

  或许，对于时下的中国股市，还是太年轻了。至于中国股市独特的高度投机性，既有其自身存活的历史原因，也有股市自身市场环境的深刻影响等。但是，在监管全面趋严的大背景下，仍需要提防市场监管反复遭遇“道高一尺魔高一丈”的考验，而把中国股市从高度投机的氛围中救活出来，仍然还是一件难度很高的事情。

MSCI难成股市救世主，抢救A股还需猛药吗？

MSCI难成股市救世主，抢救A股还需猛药吗？

  据悉，今年6月15日，将会决定A股可否纳入至MSCI的命运。事实上，对于A股申请纳入MSCI的进程，也并不轻松，而在之前多次的申请之中，却均以失败告终，但所庆幸的是，随着A股市场的准备工作不断充分，A股纳入MSCI的概率也在逐年提升。

  对于今年而言，虽然外界对年内A股纳入至MSCI的期望值很高，但在6月15日公布结果之前，市场仍然存在着不少的不确定性因素。由此一来，对于年内纳入至MSCI，我们仍然不能够抱以太乐观的预期。

  谈到MSCI，或许大家听得多，但并不了解其真实的含义。事实上，对于MSCI而言，是一家提供全球指数以及相关衍生金融产品标的的国际公司，而其指数也备受全球专业投资者的高度关注。据了解，全球约有9.5万亿的美元资产参考了MSCI指数，其全球性的影响力还是不可小觑的。由此可见，一旦A股有幸纳入至MSCI，其将会给予A股市场带来长期新增流动性不断涌入的预期，同时也从一定程度上提升A股市场的国际性战略地位。

  时至今日，距离A股可否纳入至MSCI的决定时间已经为时不远了。但是，随着A股纳入MSCI的时间点临近，带给市场的，并未有比较乐观的市场表现。相反，在今年6月13日，即端午节后的首个交易日中，A股市场却以长阴线报收，并深深挫伤了市场投资的信心。

  其实，对于不少投资者来说，MSCI也许是他们心目中的股市救命稻草。但是，从实际情况来看，或许这类投资者对MSCI的影响还是期盼过高了。

  其中，对于本次A股可否纳入至MSCI，实在是仍存悬念。与此同时，随着A股申请纳入至MSCI的时间点逐步临近，预审权以及市场开放程度等问题，却直接制约着A股顺利纳入至MSCI的进程。时至今日，A股市场对预审权的表态，仍未有更实质性的举措。

  再者，即使A股有幸纳入至MSCI，仍然需要看专业机构投资者的“脸色”。然而，时至目前，与我们邻近的港股市场相比，现阶段A股市场仍较港股市场存在30%以上的溢价率水平。与此同时，对于全球专业的投资者而言，其更需要有一套专业的分析与配置过程，而时下的A股投资吸引力，还不足以让它们大肆布局。对此，即使A股有幸纳入至MSCI之中，其初期配置的额度仍会显得相对有限。

  此外，A股纳入至MSCI，短期心理层面上的影响远大于实际影响。但放眼长远，其战略性影响还是相当显著的，且对A股机构投资者的发展构成深刻性的影响，这将直接影响到未来股市的稳定性问题。然而，在现阶段，经历了前期市场的反复炒作，市场似乎对MSCI的预期炒作空间有所消化，而对于目前以存量资金作为推动主导的市场而言，长期资金的布局仍需要一个不短的过程，至于A股市场自身，经历了前期轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，更需要有一个相对漫长的平稳过渡期，以逐步修复之前挫伤的市场投资信心。

  在A股可否纳入至MSCI宣布时间点逐步临近之际，A股市场却遭遇到汇率波动、外围震荡以及限售股减持高峰等因素的冲击，市场的利空预期却稍微占据了优势。或许，对于本已积弱的A股市场而言，MSCI或难成短期股市的救世主，而其长期战略性意义却是更为显著。

  时下，在临近A股可否纳入至MSCI的关键时间点之际，市场却遭遇到长阴杀跌的表现，那抢救A股还需要更猛的药吗？

  对此，笔者认为，在熊市行情之下，多数缺乏实质性意义的救市动作，很可能只会起到延缓股市下跌时间的影响，但并未从本质上扭转股市的运行趋势。然而，纵观过去近一年的时间，在国家队资金持续护盘的影响下，虽然股市下跌速度有所减缓，但A股的市场化改革步伐却有所放缓，由此也给A股纳入至MSCI略微减分。

  此外，在国家队资金持续护盘的背景下，却需要耗费大量的财力、人力，其所换来的结果，却需要付出沉重的成本代价。最终，下跌速度得以减缓，但却延缓了下跌的周期，而系列的救市动作，却对股市的市场化运作进程构成了深刻性的冲击。

  “政策底”已现，但市场更期盼真正的“市场底”到来。或许，在真正“市场底”到来之际，才是长期资金，乃至外部资金大举布局A股市场的最佳时点。由此一来，在股市不断进行自我调节的过程中，给股市注入缺乏实质性的“救市猛药”，或许并未能够起到最有效的救市目的。相反，逐渐减少对市场的行政干预，逐步让市场恢复自我的调节能力，或许是比较好的结果了。

反思：高考经济持续升温的背后

反思：高考经济持续升温的背后

  谈及高考，关乎着亿万家庭的前程与命运。实际上，自1977年至今，高考对老百姓的影响力，也在水涨船高。不过，当高考过后，随着高考上榜的学子们步入高校，却为国家带来了大量的人才，同时也为日后的经济发展创造出源源不断的生命力。

  根据数据获悉，从1977年至2016年参加高考的人数来看，都基本保持在百万人以上的级别，而在2007、2008以及2009年，全国高考人数更是突破千万。不过，自2010年以后，全国高考人数却基本维持在900万至950万人之间，而其中，2015年全国高考人数为942万，今年的高考人数为940万，较去年略减2万人。

  不过，从另一方面来看，自1977年以来，全国高考录取率却出现了水涨船高的局面。其中，按照相关数据获悉，在1977年全国高考录取率仅有5%，而在1977年至1980年，全国高考录取率也仅在10%以下。然而，在之后的时间内，全国高考录取率却呈现出爆发式的增长。

  值得一提的是，在1999年高校扩招之后，全国高考录取率却呈现出加速飙升的迹象。其中，1998年即高校扩招之前的高考录取率仅有34%，而到了1999年，高考录取率却达到了56%。自此之后，全国高考录取率就一直保持在50%以上的水平运行。到了2011年之后，全国的高考录取率更是攀升至70%以上。时下，社会几乎已经进入到“人人上大学”的时代了。

  今年的6月7日至8日，当属全国多数地区高考的关键时间点，而家中的学子可否因此改变人生的命运，并打开人生的前程，或许就取决于这几天的考试了。

  不过，近年来，我们却可以发现一些很有趣的现象。具体而言，即在高考来临之际，家长们似乎都把准备参加高考的学子服务得妥妥帖帖，期盼学子们能够有超预期的发挥。从健脑补药、到高考钟点房，而后到状元餐，状元宝典，再到高考保姆等，这一系列与高考搭上关系的“产物”，都似乎受到了家长们的热捧。由此一来，在此热潮的推动下，商家们却为高考这块“肥肉”出尽“法宝”，试图在这一个“捞金”时间点内，尽可能满足家长、老师以及学子的需求。

  实际上，在高考临近之际，我们可以很容易在高考考场附近，看到各式各样打着高考旗号的新颖“产物”。例如，在高考学子考试之前，从复习资料到补习老师，而后再到高考前后的“吃”“喝”“住”等，都被安排得妥妥帖帖。与此同时，在高考之后，商家们早已为家长、老师以及学子安排好各种轻松休闲的服务，这一系列的准备工作可谓费尽心机啊。

  时下，随着高考社会影响力的持续提升，而高考经济同样出现了持续升温的局面。但是，在高考经济日益深入人心的背景下，却有不少弊病逐渐浮现，由此也值得引起我们的深入反思。

  其中，在高考经济迅速崛起的背后，实际上迎合了如家长、学子、老师、学校的各方需求。但是，在其深入人心的背后，却给参与高考的学子们带来或多或少的心理包袱。

  起初，对于家长来说，在高考前后耗费一笔资金，试图为学子创造出一个良好的应试环境，并期盼学子能够超常发挥。殊不知，在实际情况下，在各式各样打着高考旗号的“产物”影响下，却间接影响到学子们的备考心情，而家长们的过分期盼，却往往增加了学子们的心理包袱。有时候，让学子们平静应对高考，或沿用以往的生活作息习惯，或会有更好的效果。

  再者，诸如状元餐、高考健脑丸、高考补药等等“产物”，其质量是否过关，或会否存在“副作用”，将直接影响学子们的考试状况。

  近年来，高考经济的迅速崛起，随之而至的，就是各式各样颇具特色的“高考产物”的应运而生。对于家长来说，试图在学子们参加高考之前，让学子吃得更好，营养补得更足，甚至买上了一大堆高考保健药，期盼学子可以超常发挥。但是，在这些“高考产物”备受热捧的背后，其质量是否过关，或是否存在打着高考的旗号，甚至把一些过期、虚假的产品拿出来促销等问题，这无疑直接影响到学子的身体健康。对此，不仅需要社会各界的监督，而且有关部门也需要对这些“产物”进行严格把关，防止意外事件的发生。

  除此以外，在时下高考社会影响力愈发增强的环境下，高考经济的深入人心，却或多或少地反映出高考存在功利化，或变味的趋势。

  高考，为了谁？高考，究竟是为了什么目的？这，或许是诸多高考学子反复思考的问题。然而，对于更多学子来说，他们高考的艰苦备战，往往是受到了家长、老师以及学校各方的重重压力。有时候，他们给予学子带来的压力越大，却越容易导致学子们的失常发挥。然而，对于一些家长来说，万一学子高考考砸了，将会让自己在同事、亲戚面前“颜面尽失”。对于部分学校来说，为了达到某一录取目标，它们往往会强加压力给学子，试图达到提升学校升学率的目标任务。

  显然，对于更多学生来说，似乎都被高考所“绑架”了，而在高考环境以及各方的重重压力之下，他们似乎缺乏了自己的思想，缺乏了自己创新的意识，甚至连自己的灵魂也找不着了。更多时候，在他们心目中，高考只是为了迎合家长、老师以及学校，让他们的面子显得更体面一些罢了。

  站在社会商家们的角度来看，如果家长、老师以及学校的“望子成龙”、“望女成凤”愿望愈发强烈，则将会越容易刺激自己的“生意”，从而满足他们所谓的“共利”局面。

  多年来，我们不时会听到某某地区的学生因无法承受巨压而跳楼自杀，而有的学子，因为高考失手，或考试成绩未能达到家长们、老师们的预期水平，而选择了离家出走。或许，这是学子们心理承受能力薄弱的真实写照，但家长们、老师们乃至亲戚们的重重压力，也摆脱不了关系。

  高考，其实更多是为了学子们自己的命运，同时也是走向大学的一条重要的通道。与此同时，对于更多人来说，高考往往也是拉开同龄人之间差距的一条重要的渠道，但并非唯一的渠道。

  不过，人的命运不是掌握在别人的手中，而是掌握在自己的手中，而高考究竟为了谁，高考究竟为了达到什么目的，学子们也必须要比家长、老师乃至亲戚有着更明确的态度。确实，从这一点来看，有时候家长、老师们的千叮万嘱，还不如让学子们静下心来，让他们好好思考一下自己的人生。

  对知识进行整理与考核，或许这是任何考试，包括高考的直接目的。但是，在逐渐“变味”的高考模式下，高考已经不是简单的知识考核，反而逐渐变成了学校与学校之间、老师与老师之间以及家长与家长之间的实力比拼，而参加高考的学子，却似乎成为他们炫耀自己实力的工具。

  在现实生活中，有的时候，因家庭环境等因素的影响，一个学历不高的技术工人，在多数人看来，往往比不上一个大学生，甚至容易被企业、亲戚朋友“看不起”。或许，按照多数人的观念，只有“读上大学”，才能够改变人生，甚至是高人一等。显然，存活多年的社会观念与态度，却间接加剧了考生们的压力，而这往往也是人为制造出地位身份不平等的根源。

  多年来，读上大学，或许是几代人的梦想，或者是一个家庭、一个地区的希望所在。但是，面对当前社会越来越多的大学生，且就业压力逐渐增加的大环境，大学生的身价还能够与十几年前乃至二三十年之前相比吗？或许，这也该到了值得我们重新思考的时刻了。

  在笔者看来，有机会，有能力的，借助高考考上大学还是一条重要的通道。但，在时下出路选择逐渐增加的大环境下，缺乏机遇的学子们，也不必气馁，而此时此刻，学子们也该学会独立思考自己的人生方向，不必受到太多的传统观念束缚。总而言之，命运永远掌握在自己手中，而路也是自己闯出来的。

中国股民对养老金入市，由爱变成了恨？

中国股民对养老金入市，由爱变成了恨？

  “养老金入市”，在最近一两年时间，却成为了家喻户晓的话题。然而，在“养老金入市”被反复提及之际，市场似乎逐渐对养老金入市产生了麻木。

  确实，在养老金入市传闻刚刚传出之际，曾经给市场产生了较大的提振影响。然而，时隔多月，在养老金入市传闻不断传出，而市场又缺乏实质性动作的背景之下，养老金入市的影响，却更倾向于对市场心理层面上的影响。

  值得注意的是，回顾最近一段时期，市场却往往存在着这样一种现象。具体而言，即当市场行情有所回暖之际，养老金入市传闻却不时刺激着市场的神经。然而，对于不少股民来说，他们也似乎把养老金的入市，当作是中国股市的救命稻草。受此影响，在实际情况下，他们往往会借助养老金入市传闻的传出，而不断增加自身的持股仓位，试图让自身的持股状态紧跟着养老金入市的步伐。

  但，遗憾的是，对于市场而言，关于养老金入市的传闻，却不时被市场传出，并以此作为股市反弹的理由。然而，在具体情况下，养老金入市的进展却相对缓慢，甚至迟迟不见有持续性的实质性动作出台。至此，在养老金入市传闻多次来袭之际，市场似乎已经对这一消息产生了麻木感，而期间仍不排除存在部分资金机构，借助这一消息，逢高减持。最终的结果，却让部分大幅增仓的股民，承受着持股市值缩水的尴尬境地。由此一来，经历养老金入市传闻的多次传出，中国股民对养老金入市的传闻，似乎已逐渐由爱变成了恨。

  事实上，随着之前社会保障基金理事会2016年招聘工作的逐渐展开，养老金入市的时间点也有所接近。与此同时，根据近期部分媒体的消息，目前招聘工作已经进入到第二阶段的笔试阶段，或者整个招聘工作最快于今年6月份结束。若由此推测，则养老金入市时间点，或者会在今年8月份前后。

  不过，就目前而言，养老金入市的具体时间点，还是处于市场各方不断猜测的过程之中。然而，在养老金正式入市之前，期间会否存在较大的变数，我们还是不得而知。或许，对于今年来说，养老金入市还是一个大概率的事情。

  谈及养老金入市，其给市场最直接的影响，莫过于会给市场带来一定规模的新增流动性影响。然而，从现阶段的情况来看，养老金结余或超过了3.9万亿元，而如果按照30%的入市比例进行计算，则未来养老金潜在的入市规模还是相对可观的。

  但是，需要注意的是，对于养老金入市初期的规模，或许仍不能够盲目乐观。与此同时，对于更注重本金安全的养老金而言，它的入市，不仅会采取更为谨慎的投资策略，并可能通过分化性、多元化的手段来降低整体的投资风险，而且还需要设置一定幅度的风险准备金，以应对其入市的潜在风险。其中，按照相关的规定显示，为提升养老金入市的安全，投资机构和受托机构，拟分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金。

  在笔者看来，对于养老金入市，其直接影响，在于为股市带来一定的新增流动性。但是，从长期的影响意义来看，其作为长期性的资金，它的入市更意在提升A股市场长期资金的整体占比，以实现调节A股市场的投资者结构，并积极引导股市的长期价值投资，拟为日后稳定股市奠定积极性的基础。

  不过，对于养老金的入市，其最主要的意义，还是在于提升养老金的投资运营能力，并借助其入市投资来减缓未来养老金收支失衡的压力。因此，对于养老金入市而言，其更应该注重于长期投资，而且需要在市场处于比较安全，乃至绝对安全的背景之下，逐渐增加股票的投资比例。

  由此可见，如果按照这一前提，则养老金的入市布局，或许会是一个相对漫长的过程。与此同时，它更可能会借助多元化的投资，来降低整体的投资风险。至于其在股市投资占比身上，估计也不会有过高的投资占比。

  此外，值得一提的是，养老金入市的目的，并非救市和托市。

  或许，对于养老金入市的消息，不少股民会认为是国家救市的信号，或者也是新一轮牛市开启的信号。然而，对于这一种解读，其实也并不合理。

  究其原因，就在于养老金入市本身，必须背负着重大的任务，而其入市的背后，不仅需要保证本金的足够安全，而且还必须建立在阳光化管理与监督之下。对此，如果用养老金进行入市救市，那么也将会明显违反了养老金入市的初衷目的。显然，养老金入市的目的，并非救市和托市，而股民寄望于养老金入市来救活中国股市，也并不现实。

  笔者认为，对于养老金的入市，一方面需要保证本金的足够安全；另一方面则需要在市场处于比较安全，乃至绝对安全的环境之下再行投资布局，从而在最大程度上降低养老金入市的亏损风险。否则，也就不能够从本质上保证养老金的本金安全性了。

  或许，从某种角度来看，在养老金入市的时候，往往会意味着当时的市场点位，基本获得了管理层的认可。但，养老金的入市，并不是一朝一夕就能够完成的，而是一个相对漫长的过程。同时，这一个投资布局的过程，也足以引起我们对养老金入市问题的深思。

  不过，就现阶段而言，养老金仍未真正入市，而目前养老金入市的真正时间点，仍然存在一定的变数。由此一来，对于时下的市场位置，是否已经满足相对安全，乃至绝对安全的养老金入市环境，或许仍需要持续观察。但是，对于期盼养老金入市救活中国股市，乃至重新开启新一轮牛市的股民来说，或许，在中短期内也很难达到这一个效果。

若满足这几点，新三板才会对A股构成有力冲击？

若满足这几点，新三板才会对A股构成有力冲击？

  新三板分层方案出炉，足以引起了市场的高度重视。按照计划，新三板市场将于今年6月27日起实施分层管理，届时或将对整个新三板市场构成深刻性的影响。

  不过，从最新公布的分层方案来看，却与之前的征求意见稿，有着一些调整的空间。其中，方案中分别强调了盈利要求、成长性要求以及做市市值的要求，为挂牌公司进入创新层，划定了三套不同的标准。与此同时，对于挂牌公司而言，只要满足这三套标准之一，或有机会进入至创新层之中。但是，从总体上来看，进入新三板创新层的准入门槛很高，而从现阶段的情况来看，或许仅有16%的挂牌公司能够满足进入创新层的标准。

  值得一提的是，按照《分层管理办法》显示，即使挂牌公司有幸进入至创新层之中，但这并不意味着其在创新层里面的地位就会显得非常牢固。究其原因，从此次分层方案中，规定了挂牌公司每年要进行一次层级调整。换言之，如果处于创新层的挂牌公司，在层级调整的时候，不能够满足方案所述的三套标准之一，仍然存在调整回到基础层的风险。相反，对于符合条件的挂牌公司，则每一年仍存在从基础层调整至创新层的机会。

  与此同时，对于此次新规，仍然对互联网金融等特殊行业的挂牌公司，给予了一定的限制。或许，在短时间内，对于这类挂牌公司来说，仍不能够顺利进入至创新层之中。显然，这无疑给这类行业挂牌公司的融资或流动性需求等因素构成一定的冲击影响。

  事实上，经历了最近几年的迅猛发展，新三板市场给投资者的印象也愈发深刻。其中，有数据统计，截至目前，全国股转系统的挂牌公司数量已经接近7400家，而近年来新三板挂牌公司的增长速度也是相当惊人的。

  然而，面对迅猛崛起的新三板市场，虽然其扩容速度仍在不断提升，但市场流动性不足、企业质量参差不齐、市场交易机制不完善、监管效率不高等问题，却深刻影响着新三板市场的整体投资吸引力。

  其中，从实际情况来看，虽然新三板市场引入了做市商制度，但时下整个市场的日均成交量能却不足10亿元。与此同时，在整个新三板市场中，虽然挂牌公司总数，或满足做市商制度的公司数量仍在水涨船高，但仍然存在上千家的挂牌公司出现零成交的现象。由此可见，即使时下A股市场颇显疲软，但其日均三四千亿的成交量能仍然远高于新三板市场，而新三板市场对A股市场的实际资金分流压力还是非常低。因此，在现阶段，虽然新三板分层方案已经敲定，且整个市场挂牌公司的数量仍在飙升，但其给A股市场的实际冲击压力并不会太大。

  不过，在笔者看来，随着新三板市场容量的不断扩大，未来逐步活跃新三板市场，并提升整个市场的投资吸引力，甚至是让其成为部分中概股企业回归内地市场的一个重要性渠道，或许是一个大方向。

  显然，站在当前的市场环境，新三板市场对A股市场的整体冲击压力并不会太大。但是，退一步来说，若满足这几点，新三板才会对A股市场构成有力的冲击。

  其一、大幅降低个人投资者的准入门槛。

  按照现行的规则，注册资本在500万元以上的法人机构、实缴出资总额达到500万元以上的合伙企业或者是机构投资者，可以满足新三板市场的准入条件。至于个人投资者，则不仅需要满足前一交易日，本人名下证券类资产市值大于500万元的要求，而且还需要具有两年以上的证券投资经验，及具有财经相关专业背景或培训经验。

  由此可见，按照这个要求，能够满足在新三板市场交易的投资者，却为数不多。然而，面对日益壮大的新三板市场，如果仍然沿用如此高门槛的准入要求，则将会给整个新三板市场的活跃度带来极大的限制。

  其二、流动性仍然是目前制约新三板市场发展的重要性问题，而交易机制、资金准入等是主要影响因素。

  随着新三板分层方案的敲定，未来或将对基础层挂牌公司的流动性构成一定的冲击。相反，对于创新层的挂牌公司，或将进一步提升它们的投资吸引力，并利于其流动性优势的发挥。

  从协议转让模式到做市商模式的引入，而后到现在的分层，或许能够从某种程度上激活了市场的流动性，但却并不能够从本质上激活整个市场的流动性优势。对此，要想从本质上提升新三板市场的流动性优势，既要从投资者准入门槛上下功夫，又得要从市场的交易机制、资金准入渠道等因素寻求出路。显然，随着市场流动性优势得到发挥，结合市场交易机制的完善，才会进一步提升整个市场的定价能力，甚至从本质上提升市场的投资吸引力。

  其三、加快新三板转板机制的落实，给企业或机构投资者带来出路。

  既有市场准入门槛的高居不下，又有市场流动性优势的难以激活，结合转板机制的迟迟不能落地，却让不少机构投资者难寻退出的预期。由此一来，在新三板市场不断扩容的大背景下，却缺乏了转板退出的预期，无疑让其市场活跃度大打折扣。

  此外，在另一方面，战略新兴板暂缓，注册制的反复推迟。至于A股市场，却长期存在IPO堰塞湖迟迟未能解决的问题。除此以外，随着A股市场借壳上市监管趋严，且明确了借壳上市与IPO等同审查等要求，实际上也给部分中概股企业回归内地市场带来了重重限制。

  然而，在时下新三板市场融资效果以及流动性并不理想的环境下，让部分准备进行或者已完成私有化退市的中概股企业回归至新三板市场之中，却并不具有诱惑力。与此同时，在时下新三板转板机制迟迟未能落地的背景下，若已挂牌至新三板的中概股企业，要重新回归至A股市场之中，则需要重新摘牌，且需要忍受较长的IPO审核流程，这无疑对企业融资进程构成沉重的冲击。由此可见，在现阶段下，一旦市场对中概股企业回归的政策趋紧，则将会给刚完成私有化退市的中概股企业带来了进退两难的尴尬境地。

  时下，虽然新三板市场的容量得以骤增，但其日均成交量持续疲软、市场交易活跃度偏低以及投资者准入门槛过高等因素，却仍然制约着新三板市场的投资吸引力。由此可见，在新三板市场不能满足上述提及的几个条件的前提之下，其对A股市场的实际冲击影响仍然不会太大，投资者暂无需过分忧虑。

“总抱有幻想”是股票投资的致命伤！

“总抱有幻想”是股票投资的致命伤！

  历经多年来的发展，中国股市已然成为一个颇具规模的股票市场，而期间股市的直接融资能力也实现了水涨船高。

  多年来，经历了屡次的大起大落行情，中国股市的“造富”、“造神”能力强悍，不少人也因为股票市场，而实现了财富暴涨的目标，进而彻底扭转了人生的命运。但是，与“造富”“造神”的频率相比，因股致贫的现象却并不少见。然而，纵观这些因股致贫者，却往往离不开这几种特征。

  其一、胆子过大，从来不给自己留下退路。

  实际上，对于这类投资者而言，在牛市行情下，因他们胆量过大，却往往容易迅速获得财富上的暴涨。其中，在14、15年高杠杆工具全面激活的背景下，在牛市下半段的过程中，轻松致富者，往往属于这一类胆量过人的投资群体。有时候，对于部分更为激进的投资者而言，他们甚至还会借助场外高杠杆工具，实现更高的资金杠杆率，以获得短期内的财富暴涨目标，但此时此刻，如何在牛市产生重要拐点之际，提前锁定利润，并彻底退出，却直接影响到这类激进投资者的财富命运。

  不过，遗憾的是，在市场中，激进胆大的投资者不少，但多数人却不愿意给自己留下退路，而更多的投机者，却愿意孤注一掷，试图借此改变自身的命运。

正所谓“十赌九输”，而这个道理同样适用于中国股市。由此可见，在市场陷入疯狂之际，真正能够提前锁定利润，逃出市场的人，毕竟是极少数的人，而多数激进投机者，却因不能够及时撤离，而最终导致利润赔光，甚至是本金亏损、亏光的尴尬局面。

  其二、熊市从不止损，更愿意逆势而为。

  顺势而为，这是我们投资者熟知的道理。但是，在现实情况下，真正能够做到“顺势而为”的人，却是少之又少。相反，对于更多投资者而言，在牛市中，他们往往不敢安心追涨，而期间稍有利润，就马上止盈出局，最终错失了更多的投资利润。但是在熊市之中，他们却敢于安心抄底，而期间股价创出新低，他们却迟迟不愿意止损出局，最终让自己陷入至“越抄底越亏损”的局面之中。显然，这也是逆势而为的真实写照。

  由此可见，在熊市中逆势而为，从不止损，却容易让自己的资产处于持续缩水的状态之中。退一步来说，如果熊市反复抄底的胆量越足，却往往预示着他们因股致贫的概率越高。

  其三、炒股不是使用闲钱，甚至是借钱炒股、卖房炒股。

  一般而言，对于成熟的投资者，他们往往热衷于资产分散化配置，而股票在资产配置比例中往往不会太高。与此同时，考虑到投资者不同的风险承受能力，其中对于稳健型乃至保守型的投资者，更需要建议他们使用闲钱进行炒股投资。

  不过，在实际情况下，当股市赚钱效应展现，投资者也往往逐渐失去了投资的理性。更有甚者，还存在着借钱炒股、卖房炒股的想法。

  不可否认，在牛市行情下，资金量越大，其所获得的利润就会越高。与此同时，如果期间借助高杠杆工具提升资金的利用率，那么利润的增长幅度也将会水涨船高。但是，最核心的问题是，在市场过度疯狂的环境下，多数投资者却从来不考虑风险的问题。然而，当风险爆发之际，投资者往往会陷入不知所措的尴尬局面，甚至还会毁在了不断补仓的过程之中。由此一来，因股致贫也将会是不可避免了。

  事实上，纵观这几点特征，还是离不开一个核心因素，即投资者总抱有幻想。显然，“总抱有幻想”已然成为不少投资者在股票投资上的致命伤。但是，多年以来，股市波动率依旧不减，而市场高度投机的氛围却未有改变的迹象。由此可见，投资者也难免总会抱有幻想，试图实现“一夜暴富”的目标。

  然而，愿望是美好的，现实却是残酷的。多年来，在中国股票市场中，依旧离不开“七亏二平一盈”的局面，而在这个市场中，股市“造神”频率虽高，但仍然难逃短命的魔咒！

“炒股致贫”屡屡发生，这到底是怎么回事？

“炒股致贫”屡屡发生，这到底是怎么回事？

  时至今日，中国股市经历了多年来的发展，无论从市场容量、市场融资效率，还是从市场资金的活跃度等方面，均出现了迅猛崛起的格局。然而，在股市迅猛壮大的同时，我们却发现一个现象，即在中国股市里，虽然股市造富神话屡见不鲜，但“炒股致贫”的现象也是屡屡发生。但从总体上来看，在中国股票市场里面，炒股致贫的比例却远高于炒股致富的比例。

  近年来，尤其是在创业板市场迅速崛起以后，中国股市的造富效应却愈演愈烈。然而，纵观这些年的股市致富者，其通过真正炒股而获得财富暴涨的比例却是少得可怜。相反，对于拥有企业原始股，或以极低价格获得上市公司股票的人，却能够轻松实现财富暴涨的目标。

  实际上，从本质上来分析，股市自身并不会大规模蒸发财富，同时也不会大规模创造财富，而仅是实现财富的再次分配。换言之，在股票市场中，当部分群体获取到财富暴涨的目标之际，其实也从一定程度上暗示着会有另一部分群体会遭遇到财富缩水的尴尬境地。

  由此可见，过去一系列的股市改革，其本质还是为了让股市财富的再次分配显得相对公平一些，这其实还是或多或少地维护了那些缺乏信息优势、资金优势、成本优势的中小投资者的切身利益。

  但是，回顾最近几年时间，虽然股市改革的进程依旧延续着，但反映到股市身上，却仍然很难从本质上扭转股市财富再次分配的不公平性、不合理性。与此同时，经历了最近一两年的股市波动事件，实际上这也加剧了股市投资的高风险性，给那些缺乏信息、资金、成本优势的中小投资者，带来了沉重的市值冲击。

  其中，对于15年6月以后的股票市场，其整体市值出现了大幅度缩水的局面，且整体资产证券化率也在随之下降。与此同时，对于前期凭借热门题材概念，得以爆炒的题材股票，却在之前的股市暴跌过程中，出现了更为猛烈的下跌走势，期间部分股票的价格水平，已较前期高点缩水超过70%，而股价累计下跌幅度超过50%的股票，却比比皆是。

  由此可见，在过去近一年的时间内，如果投资者在高位接盘，且一直坚守至今，则其投资亏损幅度将会是相当惊人。退一步来说，如果相关投资者，还在期间动用了高杠杆资金工具，则其损失的幅度也将会是非常巨大了，甚至还会把本金亏光。对此，在此期间，“炒股致贫”问题似乎已沦为了常态现象，有的投资者也因此改变了人生的命运。然而，纵观历年的股市行情，最终能够真正借助炒股致富的人，却是少之又少。

  不过，需要注意的是，回顾过去一年，虽然股市整体市值出现大幅度缩水，但从近期公布的“2016年新财富500富人榜”中，中国最富有的500个人的上榜门槛，却较去年出现了一定幅度的上涨趋势。

  其中，引用这份榜单的数据显示，在上榜的118位新富里面，旗下拥有上市公司的，就有105位，而其中更是有67位的旗下公司属于中小创业板的上市公司。对此，在股市投资环境恶劣的背景下，不少拥有上市公司的新富财富，却仍较去年出现不同程度上的增长。由此可见，在股市大幅波动的背后，实际上还是印证了一句话，即富者愈富，穷者愈穷。

  此外，与普通的中小投资者相比，对于上述不少的新富群体，他们往往是具备了信息优势、资金优势乃至是成本优势。至此，即使股票市场出现大幅波动的状况，但暴跌后的股票价格仍然远高于他们的综合持股成本价格。归根到底，他们仍然属于市场中的最大赢家之一。

  事实上，对于不少普通的股票投资者而言，他们热衷于把不少资产投放至股票市场，还是离不开几方面的原因。

  其一、在当下社会真实通胀率高居不下的环境下，投资渠道相对狭窄，资金急需寻求保值增值渠道，而经历了过去多年的发展，股票已然成为不少家庭必备的投资理财渠道之一。或许，对于更多投资者来说，他们投资股票的初衷目的，主要是为了达到资产保值增值的效果。

  其二、受到了之前股市暴涨行情的影响，投机暴富的心态影响着不少投资者的资产配置方式。

  其三、部分稳健型的投资者，投资股票并非为了短期的差价收益，而是看重了部分蓝筹股票的长期分红能力。至此，长期定投股票，或定投基金，却成为这部分群体的主要投资策略。

  在笔者看来，鉴于上述提及的三个股票投资现象，最容易陷入“炒股致贫”的，无疑是那些抱着“投机暴富”心态的投资者。退一步来说，如果这类投资者在行情出现拐点之际，仍然选择大幅增加资金杠杆的策略，则在短时间内把本金亏光，也不是一件难事。因此，在股票市场中，尤其是在中国股票市场中，但凡抱着“一夜暴富”心态的普通投资者，却往往容易承受着沉重的亏损风险。

  不过，在我们不断反思的过程中，市场交易制度的不合理，市场交易环境的不成熟以及市场监管模式的不完善等因素，仍需要引起市场的高度重视。显然，只有在股市处于一种相对公平、相对合理的环境之下，才能够从本质上维护到投资者的切身利益，而“炒股致贫”现象才有望得到逐渐减少。

上市公司任性停牌，演变成一种市场病态很致命！

上市公司任性停牌，演变成一种市场病态很致命！

  上市公司长期停牌，尤其是任性停牌，已经是一件见怪不怪的事情了。然而，对于投资者来说，当手中持有的股票发生停牌的现象时，则往往意味着自身的持股市值或将发生重要性的变化。

  其中，对于不少停牌股票来说，尤其是存在借壳预期的题材股，当其股票发生停牌之际，却往往预示着股票或存在着重大重组的预期。与此同时，对于少数停牌股票而言，更有可能会迎来“乌鸦变凤凰”的良好契机。受此影响，当股票得以复牌之际，结合市场环境的配合，也或将会为相应的投资者带来丰厚的投资回报率。此外，对于部分存在“乌鸦变凤凰”预期的股票而言，当其股市神话得以上演之际，则预示着在其股票复牌之际，也将会给投资者的持股市值带来翻天覆地的影响，而不少提前布局的投资者，也将会实现“一夜暴富”的目标。

  多年来，股票停牌，往往会给投资者带来良好的投资预期。但是，对于上市公司长期停牌，或任性停牌的现象，也并非完全意味着股票将会给投资者带来实实在在的投资回报预期。退一步来说，一旦出现以下这几种情况，则股票停牌不仅没有给投资者带来预期的投资回报率，而且还会让投资者承受着巨大的时间成本、差价亏损压力等。

  其中，在牛市行情中，尤其是在牛市中后期加速上涨的行情中，上市公司发生长期停牌、任性停牌的现象，这对投资者来说，将会产生巨大的影响。在实际情况下，一方面是投资者无法获得同期市场上涨所带来的投资回报率，而即使随后上市公司发布了重大利好的复牌公告，也仅能够让停牌多时的股票处于补涨的状态之中。显然，这对不少投资者来说，将会丢失掉牛市行情中实现利润最大化的机会；而另一方面，则是投资者往往会因为股票的长期停牌，而让自身的资金利用率处于大幅降低的尴尬局面之中。相反，若当市场迎来牛市重要性的拐点之际，而此时股票再行复牌，则将会承受着一定的抛压压力。由此一来，在这种情况之下，投资者不仅未能够如愿享受到牛市加速上涨过程中所带来的喜悦，反而还可能会承受着牛市结束所导致的股票价格滞涨风险。

  再者，在熊市行情，尤其是股市处于加速下行的过程之中，上市公司却维持长期停牌的状态，却会导致投资者无法及时做出止损的动作。

  实际上，与牛市行情相比，熊市行情，尤其是单边加速下行的疲软市场环境下，当股票处于长期停牌、任性停牌的状态之中，则往往容易让持股的投资者处于一种进退两难的格局。

  按照成熟投资者的操作策略，即在股市处于加速下行的过程中，他们往往会给自己设定一个止损点，而后当股票触发这一止损点之后，再行实行及时止损的策略，以此防止持股市值大幅缩水的风险。但是，在此过程之中，如果投资者手中的股票却因某项重要消息而发生了临时停牌，乃至中长期停牌的状态，则很容易会让投资者处于进退两难的局面之中。不过，对于这类尴尬的情况，却更需要关注到股票复牌之际，其所对应的市场环境。退一步来说，如果股票复牌之际，市场指数仍然较停牌时的点位缩水不少，则暗示着股票或难逃复牌补跌的风险。因此，对于这类投资者而言，在股票出现接连一字板跌停补跌的行情之下，投资者几乎是无法作出任何的止损行为，而最终却任由股票市值的大幅缩水。

  此外，对于长期停牌，乃至超长期停牌的上市公司，其对投资者的影响，已经不仅仅是时间上的损失，而且更可能会涉及到差价缩水、红利损失、资金利用率大幅降低等影响。不过，与之相比，更为恶劣的现象，却是上市公司长期停牌之后，竟然没有实质性的消息出台，而更有甚者，却与投资者玩起了文字游戏，试图借助更多手段来延长停牌的时间。由此一来，也从很大程度上损害了投资者的切身利益。

  近期，市场传出停复牌新规最快将于下周发布，而这一举动可否从本质上解决上市公司长期停牌、任性停牌等现象，我们仍需要继续观察。但是，对于现阶段的市场而言，我们更需要重视到一些市场现象，并有针对性地进行监督，处罚，以从本质上除掉这类上市公司的生存土壤。

  其中，在当前的市场环境下，长期停牌、任性停牌所设置的期限限制，更多处于一种形同虚设的状态之中，而不少上市公司却更热衷于“钻空子”，试图用一些巧妙的手段来规避相应的限制。

  与此同时，回顾目前的市场数据，其实长期停牌、任性停牌的上市公司占比并不低，且长期依存的“停牌专业户”的生存土壤，却始终未能够得到本质上的根除，而市场政策制定欠缺周全以及市场缺乏严厉的监管处罚举措，也给这类上市公司带来了“钻空子”的空间。

  除此以外，对于长期停牌，或频繁上演任性停牌的上市公司而言，其也在一定程度上损害了投资者的切身利益。但是，在现行的政策法规中，却并未对投资者的合法权益作出更有效的保护，而对于频繁扰乱市场运行秩序的上市公司，不仅没有获得有力的处罚，且同时没有给相应的投资者作出一定的补偿措施，这也直接强化了其长期停牌、任性停牌的气焰，而这一现象已经演变成一种市场病态。

  显然，在中国股票市场逐渐走向国际大舞台之际，上市公司长期停牌、任性停牌等乱象，确实需要得到本质性的修正，且更不能让这一种市场病态延续下去。否则，这种现象会有损A股市场的国际形象，确实很致命！

曾唱多3600点的任泽平清空了微博，释放出什么信号？

曾唱多3600点的任泽平清空了微博，释放出什么信号？

  14、15年，是任泽平先生声名大噪的重要时点，而经过了14、15年任先生的神准预测之后，他的市场预测能力也让不少投资者感到敬佩。然而，随着股市经历了今年3、4月份的回暖表现之后，沉默多时的任泽平先生，却再度发出最强悍的预测分析，并于当时高喊唱多股市，并表示市场在3600点之前无阻力。

  时隔不到一个月的时间，即在今年的5月13日前后，作为国泰君安首席宏观分析师的任泽平，却清空了微博内容。然而，对于任先生的这一举动，却引来了市场的一片热议。就目前而言，针对任泽平先生清空微博的原因，仍处于市场各方猜测的过程之中。

  不过，针对近期任泽平清空微博的做法，却明显与之前高调唱多股市的做法，有一些格格不入。但是，对于任先生的做法，或许还是可以从相关的事件言论中找出一些原因来解释。

  其中，我们可以关注到，从近期任泽平发表的观点分析言论中，却与之前坚定看多市场的态度，有所转变。

  具体而言，在近期市场发布了4月经济数据指标之后，任泽平团队却在最新的观点分析中表示，一系列的数据宣告了前期稳增长推动的经济回升结束。与此同时，亦在分析观点中表示，这次稳增长比市场预期的效果更弱、持续时间更短，维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。

  然而，与这一次的观点相比，在此前的分析观点中，其对当时经济回升的数据，还是比较看好的，并对当时的股市运行状态保持着相对乐观的态度。此外，当时任泽平亦在相关分析观点中表示，从多个角度来说，A股向上是大概率事件，而二季度大盘有20%的上涨空间。

  由此一来，在其观点发生转向之际，其清空微博的做法，或许印证了其对之前的判断有所转向的倾向，但目前仍需要等待其正式的解释说法。

  此外，值得一提的是，在任泽平清空微博之前，中证协曾经发布了公告，并称存在个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，并违反了协会《证券分析师执业行为准则》的有关规定。与此同时，按照当时的公告显示，证券业协会依法依规对6名从业人员采取了自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统之中。

  对此，受到此次事件影响，也不排除会或多或少地影响到任泽平团队在观点表述中的用语，而作为影响力巨大的微博、微信等工具，其观点言论的规范化、理性化，也将会成为当下重点监督的对象之一。或许，任泽平先生选择清空微博的做法，也与此事件有着或多或少的联系性。

  但是，从总体上来看，针对任泽平清空微博及其部分分析观点出现态度转向的现象，确实引起了市场各方的高度关注。不过，对于颇具市场号召力，且背靠实力券商机构国泰君安的任泽平先生，其系列的做法，却难免会引发其余部分券商机构的跟风操作，甚至还会转变部分机构投资者或市场投资者对当下市场环境的重新审慎分析，这也会从某种程度上削弱市场多方再度做多的投资信心。或许，对于任泽平的这一举动，或许给市场释放出一个需要重新审视市场、理性看待当前市场环境的重要信号。

  除此以外，我们可以注意到，任泽平先生背靠的实力券商机构是国泰君安，而国泰君安同时也是前期呼吁“全力稳定市场”的21家券商机构之一。对此，作为国泰君安首席宏观分析师的任泽平，其对市场的态度存在有所转变的倾向，也在某种程度上暗示着国家队资金在市场中的重要角色或有所变化。

  根据今年4月份的21世纪经济报道数据指出，今年一季度救市资金浮亏约7.7%，而国家队资金的浮亏重灾区在银行、钢铁等板块之中。不过，从之前国家队资金大举布局的时间点来看，部分股票的布局位置却相对偏高，而任泽平先生前期提及的3600点目标，也与前期国家队资金布局的区域有所相近。

  或许，对于国家队资金而言，获得真正意义上的浮盈，或许真的需要市场重返至相对偏高的位置水平。但是，对于最近几个月的股票市场来说，虽然存在国家队资金的护盘影响，但市场的整体运行重心仍不断下移，而此时此刻国家队资金也因此承受着一定的不确定性投资风险。

  需要注意的是，随着A股纳入MSCI的时间点逐渐逼近，而前期国家队资金强力护盘等行为，却或多或少地影响到A股纳入MSCI指数的进程。由此可见，在此敏感时点来临之际，不排除国家队资金或逐渐减少对市场的干预行为，并加快把主动权交还给市场，以恢复股市自身的良性调节，从而达到减少A股纳入MSCI指数的阻碍目的。

A股纳入MSCI，会肩负起拯救A股的使命吗？

A股纳入MSCI，会肩负起拯救A股的使命吗？

  随着6月份的临近，A股市场又再一次面临可否被纳入到MSCI指数的考验。与此同时，随着A股纳入MSCI指数的预期愈发强烈，市场对MSCI的相关消息，也颇为关注。其中，就在近日，MSCI公司宣布对其中国A股指数成份股实施调整，其中新增30支，剔除14支，且从今年5月31日营业日结束后生效。

  或许，对于中国投资者来说，MSCI对他们来说，整体印象不会太深。但是，随着近年来A股市场屡次被MSCI指数拒之门外，市场也对MSCI指数的了解，也有所加深。

  实际上，MSCI指数属于全球投资者组合经理中最多采用的投资标的，同时MSCI指数亦获得了全球专业投资者的广泛参考。其中，全球约有9.5万亿美元资产参考MSCI指数。

  因此，对于MSCI指数而言，其投资取向以及决策的变化，都会在很大程度上影响着全球投资者的操作策略。由此一来，在MSCI公司宣布对中国A股成份股实施调整之际，实际上也会影响部分市场投资者的调仓节奏。

  事实上，回顾A股纳入至MSCI指数，其进程也并不轻松。其中，自13年6月A股首次入选“潜在升级市场观察的名单”以来，14、15年的A股市场，虽然经过了诸多的努力，但A股却仍未能够被纳入至MSCI新兴市场指数之中。然而，时隔近一年的时间，很快又到了6月份的关键时点，而A股是否成功纳入至MSCI指数，无疑成为全球投资者高度关注的焦点问题。

  不过，对于A股纳入MSCI指数的问题，确实存在着不少的阻挡因素。其中，市场开放程度、税收条例以及股市流动性因素是一个方面，而股市政策以及市场行政干预色彩等因素，也是影响着A股纳入MSCI的实际进程。

  其中，以前者为例，近年来我国不仅对QFII额度实行持续性的放宽，而且还对税收条例等因素进行了让步。此外，对于沪港通、深港通的推进，却给予了市场更多的看点，而这一系列的工作，实际上也为A股纳入MSCI增添砝码。

  但是，以后者为例，股市政策的不确定性以及最近几个月市场行政干预色彩的持续增强，却从一定程度上增添了A股纳入MSCI指数的不确定性预期。与此同时，作为国外成熟的机构投资者来说，在中国A股这一个典型的政策市场环境下，进行投资入市，或许还是具有一定的不确定风险。

由此可见，在现阶段内，要想让A股顺利纳入至MSCI指数，不仅要加快完成相应的配套措施，来满足纳入MSCI指数的要求；而且，也需要逐渐减少对市场的行政干预，同时更需要尊重市场的运行规律，让市场完成自身的良性调节，进而打消国外成熟机构投资者的入市忧虑性。

  此外，还存在一个因素，也是让国外成熟机构投资者深感困惑的。具体而言，即目前A股市场的估值水平还是存在着比较大的分化性，而从A股市场上市公司的估值中位数来看，却容易弱化了国外成熟机构投资者的投资信心。

  其中，对于目前的A股市场，虽然拥有数十万亿的流通市值规模，且部分权重股票的估值水平仍低于国外成熟市场的平均水平。但是，因这类权重股票占比市场的权重比较大，由此容易拖低整个市场上市公司的估值水平，且容易给市场造成估值偏低的迷惑性。然而，从更细化的数据来看，目前A股市场估值中位数水平，却远高于国外成熟市场的估值水平，且国内政策面环境颇具不确定性。由此一来，却或多或少地降低国外成熟机构投资者长期投资的热情。

  然而，需要注意的是，虽然目前A股可否纳入MSCI指数，仍具有一定的不确定性。但是，退一步来说，如果A股市场最终有幸纳入到这一指数之中，则其初期给予市场带来的新增流动性，也不能够过分乐观。

  确实，对于成熟专业的机构而言，现阶段中国A股的整体投资吸引力还不够诱人，而其初期配置的比例依旧偏低。由此可见，即使A股纳入MSCI，或许我们仍不能够乐观对待。显然，对于以政策作为主导的中国A股市场，依靠MSCI肩负起拯救A股的使命，难度还是非常大的。

资金没出路，怎样才是当下中产阶层的生存之道？

资金没出路，怎样才是当下中产阶层的生存之道？

  一般来说，中产阶层无论是在社会经济地位，还是在政治、社会等领域的地位上，都基本处于现阶段社会的中间水平。然而，中产阶层的迅猛崛起，这无疑也是过去多年来中国经济高速发展的真实写照。

  实际上，对于这类群体而言，除了满足自身日常的生活需求之外，更看重的，还是自身积存已久的资金出路。

  事实上，“两多两少”问题当属时下社会发展的真实写照。其中，“民间资金多，投资渠道少”这一依存多年的问题，却给予大量的民间资金带来了极大的困惑。然而，在实际情况下，因资金缺乏了持续有效的投资去向，却往往导致资金总是向颇具持续赚钱效应的领域中跑。其中，从上半年的一线楼市飙涨到部分二线楼市价格的腾飞，而后再到3、4月份的大宗商品价格的猛拉等，这或多或少地体现出当下资金寻求保值增值意愿的强烈性。

  实体经济不好，且近期“权威人士”对未来经济或呈现出“L”型的运行态势的表态，也加剧了民间资金对未来资金出路的担忧，同时却加速了部分中小企业资金的四处奔跑，试图获得更好的资产保值增值目的。然而，回顾过去一两年的市场现状，本来抱着实现资产保值增值意愿的中产阶层乃至部分中小企业家，却因把握不准市场运行的节奏，而深陷资产缩水的困局之中。最终，其导致的结果，则是资产保值增值不成，却缩水了大半。由此可见，面对当前金融市场大动荡的大背景，中产阶层如何活得更久，如何形成一套持续有效的生存之道，才是重中之重。

其实，多年下来，房地产、股票、基金、银行理财产品乃至P2P等渠道，无疑成为普遍中产阶层主要考虑的投资方式。

  其中，以股票市场为例，14、15年当属中国A股市场波动率偏高的关键时点，尤其是在15年3月以后，股市的暴涨暴跌表现，更是让不少投资者措手不及。但是，随着股市泡沫化的持续加剧，结合普遍市场投资者逐渐失去了投资理性，市场的瞬间“变脸”却套牢了一大批高位追涨的投资者。

  进入2016年，虽然股市整体波动率略有减缓，但股市整体运行重心却有所下移，而市场指数更是从“3”时代重新进入到“2”时代，市场投资信心也随之陷入至冰点。

  实际上，对于A股市场这一轮暴涨暴跌行情，还是受到高杠杆资金工具的深刻影响。期间，亦存在不少中产阶层，因对未来资本市场的发展前景充满预期，而敢于顺势借助高杠杆资金工具来提升自身资金的杠杆率，试图获得股市上涨过程中所带来的差价收益。然而，似乎谁也不会想到，在15年6月份之后，随着股市“去杠杆化”“去泡沫化”的持续加速，却引发了接连性的非理性暴跌风波，而前期敢于提升资金杠杆率的中产阶层群体，也几乎难逃资产大幅缩水的命运。至于相对理性的投资者，其整体资产也受到了或多或少地冲击。由此可见，这一轮股市波动风波，对中产阶层的财富冲击是显著的，而贪念越大、欲望越强的投资者，也往往成为损失最严重的群体。

  除了股市之外，P2P行业倒闭潮的来袭，也给不少中产阶层的财富造成了致命性的冲击。

  事实上，继13年6月余额宝正式诞生以来，互联网金融就得到迅猛崛起的发展空间。2014年，甚至可以把互联网金融描述为“百花齐放，百家争鸣”的黄金发展期。

  但是，随着互联网金融行业的监管收紧，紧随其后的，却是不少存在自融、诈骗、跑路等问题平台的先后倒闭。受此影响，不少盲目筛选平台，追求高投资收益率的投资者，却遭遇到沉重的冲击。

  不过，从另一种角度去思考，在社会真实通胀率水平持续高居不下的背景下，当前能够真正实现资产保值增值效果的投资渠道，却是少之又少。与此同时，随着互联网金融行业的深入人心，结合投资者实现资产保值增值的意愿愈发强烈，也为不少投机平台带来了“捞金”的契机。但与此同时，却会对筛选能力不强，风险意识不高的投资者，构成直接性的财富冲击。

  不过，需要注意的是，虽然近年来股市与P2P行业得到迅猛发展，且聚集了大量的社会财富，但因其占比国内社会的家庭投资比例仍然不会太高，因此其对中产阶层家庭的实际冲击还不会过于显著。但是，随着股市、P2P乃至大宗商品期货的波动风波逐渐延伸至国内的房地产市场，其对国内家庭财富的冲击影响会更为突出。由此可见，随着市场投机风险的逐渐传导，管理层也逐渐意识到这一问题的严重性。或许，这也是近期“权威人士”首提股市汇市楼市的政策取向，需要回归到各自的功能定位，且尊重各自发展规律的主要原因了。

  在笔者看来，在当前并不稳定的投资环境之下，中产阶层能够捍卫资产财富的不缩水，已经是比较好的结果了。但是，要做到这样，不仅需要具有理性的投资思维，制定出比较稳健的资产配置方式，而且更需要果断放弃暴富的幻想，尽可能在投资环境不稳定的大背景下，保存自身的实力。这，或许是当下中产阶层的生存之道！

民间资金太多，却不愿意跑进股市，为何？

民间资金太多，却不愿意跑进股市，为何？

  谈及“两多两少”问题，具体而言，即民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少的现象。然而，对于民间资金庞大，投资渠道却相对狭窄的问题，却对投资者的投资资金去向构成了深刻性的影响。

  进入2016年，这一突出问题，却得到了进一步地展现。其中，先有一线楼市价格的疯狂飙升，而后受到“沪九条”“深六条”政策的出台影响，却将这一种价格持续飙升的疯狂效应传导至部分二线楼市，并促使部分地区价格的狂飙。

  与此同时，在今年3月份以后，大宗商品市场的持续赚钱效应，却逐渐引发市场的关注。其中，自3月份以后，部分大宗商品价格，尤其是黑色系的价格出现了猛涨的走势。受此影响，在强大的赚钱效应助推之下，大量资金却加速涌进大宗商品市场，并造就其短期价格的疯狂表现。

  实际上，对于今年上半年部分领域的价格爆炒现象，一方面与货币政策及信贷投机力度有着密不可分的关系；而在另一方面，则充分体现出一个现象，即当前民间资金太多，但因市场缺乏持续有效的投资渠道，而当部分领域存在较强的赚钱效应之际，却容易倒逼大量的民间资金蜂拥而至，并加速了这一领域价格的飙升。或许，从另一种角度来思考，在当前社会真实通胀率持续高居不下的大环境下，大量资金寻求保值增值的需求是相当强烈的。退一步来说，在当前真实通胀率偏高的背景下，继续把资产长期闲置，或仅存放至传统银行的定期活期储蓄渠道之中，则难免也会遭遇到资产缩水的风险。对此，借助部分领域显露出阶段性赚钱效应的契机，而趁机提升资金利用率，满足资金保值增值需求，或许还可能闯出一条资金出路。

  然而，自今年以来，虽然部分投资理财渠道已遭遇到了资金的爆炒，但作为市场规模庞大，且属于大量财富聚集之地的股票市场，却未有过于突出的表现。

  其中，以沪指为例，虽然在今年3、4月间，曾出现了一波小幅回升的行情，但市场指数仍未重返至去年年底的指数水平。与此同时，受到资金面环境稍有不利的影响，股市再度上行的压力却有增无减。对此，在当前以存量资金作为主导的股票市场，若存在国家队资金护盘意愿降低，或外部市场环境有所转弱等因素影响，都会对股市的运行走势构成或多或少地冲击。或许，对于现阶段的股市行情，管理层更注重一个“稳”字。

  那么，在民间资金四处寻求保值增值渠道的大环境下，但这些资金却并未大举涌向股票市场，这又是什么原因呢？

  实际上，对于中国股票市场，曾经在14、15年出现了一波震惊中外的疯牛行情。然而，受益于当时杠杆资金的全面激活，而导致了股市运行节奏的全面加快，并于短时间内指数完成了从2000点飙升至5178点的目标。

  股市狂飙，带来的是巨大的赚钱效应。但是，因本轮股市牛市行情，是建立于高杠杆资金全面激活的大背景之下。与此同时，因受到暴利因素的诱惑，更多上市公司大股东，却在股市走牛期间，不惜冒着巨大的投资风险，进行大量的股权质押等风险行为，并试图趁机捞上一大笔，这也加速了日后股市的泡沫破裂速度。

  “成也杠杆，败也杠杆”这无疑是最近两年股市的真实写照。然而，经历了轰轰烈烈“去杠杆”“去泡沫化”的过程之后，前期胆大追高者，尤其是猛加资金杠杆的投资者，却基本遭遇到市值大幅缩水的命运。至于前期敢于进行股权质押的上市公司大股东，却时刻面临着预警乃至平仓的风险。显然，一轮暴涨暴跌的行情下来，真正满载而归的投资者，毕竟属于少数，而多数市场胆大投机者，却往往由此改变了人生的命运。

  对于当前的股票市场，虽然市场指数已经自高位下跌超过40%的空间，且市场的高泡沫化风险基本得到了较好地释放。但是，前期轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”风波，却是给投资者心理层面上构成沉重的冲击，而这一心理修复过程，也注定是漫长而又艰辛的。

  值得一提的是，对于时下的A股市场，上市公司的估值水平却呈现出显著的分化迹象。其中，以上证50为主的投资品种，其整体估值却始终保持在历史较低的估值水平附近。同时，因这类品种占比市场权数庞大，其偏低的估值水平，却在一定程度上拖低了整个市场的估值空间，却或多或少给市场造成了一定的估值错觉。

  但是，与之相比，大量中小创业板品种的估值水平却仍然处于偏高的状态水平，且从整个市场的估值中位数来看，目前市场上市公司的估值中位数水平，却依旧偏高，而当前真正具备中长期投资价值的品种，也往往局限于少数的蓝筹股身上。
  不过，需要注意的是，对于中国股市而言，往往并不缺乏资金，而是缺乏的是投资信心。换言之，面对当前市场行情的持续疲软，且无法吸引到民间资金的大举入市欲望。归根到底，还是在于时下的股市仍未形成真正具有持续性的赚钱效应。由此一来，在当前民间资金庞大，且缺乏持续保值增值渠道的大环境下，资金更愿意寻求更具持续赚钱效应的领域，而股市作为多数中产阶层的伤心地，或许其信心的修复还是需要有一段不短的过程。

新财富500富人榜出炉，耀眼数据背后暗示了什么？

新财富500富人榜出炉，耀眼数据背后暗示了什么？

  近日，2016年“新财富500富人榜”正式出炉。不过，从这一份最新的榜单来看，我们似乎在排名靠前的富人榜单中，看到了我们熟悉的名字。

  与2015年“新财富500富人榜”前十名的数据相比，王健林、马云、马化腾、宗庆后、雷军、何亨健等名字，依旧稳守在前十名的榜单之中。值得一提的是，从最近两年的数据情况分析，互联网行业依旧成为“造富”的核心领域。其中，在15年的榜单前十名名单中，互联网行业占据了5个席位，而到了2016年，互联网行业却占据了6个席位。

  不过，需要注意的是，与往年相比，李河君、魏建军等人却无缘进入2016年“新财富500富人榜”的前十名位置。但从整体上来看，与15年的榜单前十名数据相比，16年的榜单数据总体变动幅度不会太显著。

  不可否认，从最近几年新财富500富人榜单的数据获知，互联网行业无疑是最受关注的领域之一。实际上，对于互联网行业的“造富”效应，也与宽松的政策环境有着密不可分的联系。

  其中，在2015年政府工作报告中，提及互联网发展的，就出现了三处位置。与此同时，“互联网+”也于近年被写进了政府工作报告之中。

  到了2016年，在政府工作报告中，互联网这一核心话题，更是被多处提及，且频率更是远超往年的次数。由此可见，随着互联网行业的高速发展，在其迅猛崛起的背后，已经逐渐引起了国家的高度重视，甚至逐渐成为了国家战略层面的发展任务之一。

  15、16年，属于互联网行业高速崛起的关键时期。但同时，在此期间，我们熟悉的股票市场，却于15年6月至16年1月期间，发生了接连性的股市波动风波，并导致整个市场的股票市值大幅度缩水。

  与此同时，与我们邻近的港股市场，同样在过去近一年的时间内，发生了接连非理性下跌的走势，而期间不少上市公司的股票市值，更是遭遇到了前所未有的缩水压力。其中，受此影响，曾是15年“新财富500富人榜”第一名的李河君，却因期间汉能股价的瞬间暴跌，而遭遇到了身家大缩水的尴尬局面，并最终导致其财富排名大幅下滑。

  随着16年“新财富500富人榜”的出炉，实际上也给我们传递出一些信号，并借助数据的变动，让我们了解到当下社会各行业发展的状况等。

  不过，借助此次榜单数据，我们却发现到，对于早已入榜的企业家，或者是新入榜的人物名字，他们实现财富增长的主要途径，还是离不开资本市场，尤其是国内A股市场。

  其中，按照媒体统计的数据显示，今年上榜的118位新富之中，旗下拥有上市公司的就达到了105位，而在这里面，就有67位的旗下公司属于中小创业板的上市公司。

  由此可见，从另一种角度去思考，虽然股市经历了之前一轮轰轰烈烈的“去杠杆化、去泡沫化”的过程，但现阶段不少中小创业板股票的估值水平，仍然处于高居不下的状态之中。对此，也为这些新富晋升至财富榜榜单创造了很好的契机。

事实上，对于国内资本市场，尤其是A股市场的造富效应，还不局限于此。

  其中，对于部分通过超低价格购买原始股的大股东高管或部分名人学者等，借助其提前获悉的消息，在企业发行之前完成了低价购入的目的，而后借助企业成功发行上市，而完美完成了一夜暴富的目标。

  再者，对于“一股独大”的家族企业而言，在其发行上市之际，或更愿意与一些追求逐利的券商机构合力完成推高一级市场发行价的目的，而后借助人为抬高发行价格，来实现其身价暴涨的目标。至于与之有着利益输送关系的部分券商机构，也获得了不少的甜头。

  此外，还有一种造富现象，即中概股借助借壳上市或IPO发行等手段，来完成回归国内A股市场的任务。

  实际上，对于远赴海外上市的中概股企业来说，在海外成熟市场发行上市，确实需要承受着巨大的成本风险，且完成私有化退市等手段也并不轻松。但是，回归至国内A股市场，因市场炒新热情高烧不退，且国内A股市场给予企业更高的估值空间，由此大幅度提升了企业的融资效果，对于急需壮大发展的企业而言，确实是一条非常充满前景的出路。与此同时，待企业完成回归A股市场的目标之后，即轻松实现市值飙升，身价暴涨的目的，这也是一种迅速造富的手段。

  笔者认为，对于股市，尤其是中国股市而言，前期股市的暴涨暴跌，往往意味着新一轮财富的再次分配。然而，在新一轮财富大洗牌的过程中，拥有信息优势、成本优势以及资金优势等因素的群体，无疑会成为最终的市场赢家。相反，对于更多的普通散户来说，却难逃财富遭遇洗牌的命运。

  因此，在相对不成熟的市场交易环境中，缺乏信息、成本、资金等优势的普通散户，也只能够祈求股市财富的再次分配游戏会显得相对平等一些，让自己能够在市场中存活多一些时间了。

超级巨无霸即将归来，A股的命运悬了？

超级巨无霸即将归来，A股的命运悬了？

  前有中国石油IPO来袭，后有中国核电IPO启动。然而，纵观前几次的市场运行情况，在重量级企业开启IPO之际，却往往加速了股市阶段性顶部的到来。由此一来，对于深受挫伤的投资者来说，对这些巨无霸的到来，却是充满了恐惧。

  最近一段时期，不少中概股企业纷纷选择了私有化的方式退市，拟加快回归A股市场。

近期，有消息指出，蚂蚁金服拟计划在上海证券交易所主板市场启动IPO，或将会于2018年前后实现这一目标。显然，对于颇具影响力的企业，随着蚂蚁金服的降临，也将有望成为近年来A股市场中估值最高的IPO企业，而其登陆A股市场的强烈预期，也将会给予A股市场带来深刻性的影响。

  值得一提的是，除了蚂蚁金服存在回归A股市场的计划之外，备受关注的奇虎360以及万达商业等企业，也先后采取了私有化的进程，试图加快实现回归国内资本市场的目的。

  其中，从近期的消息获知，奇虎360私有化项目已获得了国家发改委的通过，并进入了公示阶段。然而，在此之前，奇虎360正式宣布达成了93亿美元的私有化协议，而这也是当前国内最大的中概股私有化项目。

  至于万达商业，近期市场亦传来了企业紧锣密鼓推进私有化的消息。由此可见，中概股企业加速回归国内资本市场，已经成为了一种大趋势。

  一般而言，对于中概股企业而言，其完成回归A股市场的目标任务，也并不轻松。实际上，对于多数中概股企业来说，它们往往需要经历私有化退市、拆除可变利益实体VIE，而后选择回归国内资本市场的方式等。但是，在此期间，给中概股企业带来的挑战也是不可小觑的。

  其中，对于中概股企业而言，其进行私有化退市，不仅需要考虑到私有化报价的高低，而且还得需要考虑到自身的成本。与此同时，因国外成熟市场对投资者保护的工作做得相当完善，若在企业完成私有化退市的过程中，涉及到损害当地投资者切身利益的行为，则企业很可能还需要耗费一定的成本开销，同时更需要承受着较大的时间成本。

  但是，在企业完成私有化退市的过程中，也并非一朝一夕就可以实现的。在此期间，在企业进行私有化退市，或拆除可变利益实体VIE之际，或仍需要考虑到相关的风险，例如政策风险、监管风险、汇率风险、成本风险以及时间风险等。显然，在此过程中，每一个步骤都会显得相当关键。退一步来说，若操作稍有不慎，或存在考虑不周全的问题，则有可能会大大拖延了企业回归国内资本市场的进程。

  除此以外，即使中概股企业完成了私有化退市或拆除可变利益实体VIE等步骤，但它还需要充分考虑到企业回归国内资本市场的方式。其中，就目前而言，回归的方式主要包括了借壳上市、IPO发行、登陆战略新兴板及挂牌新三板或由新三板完成转板的目标等。

  显然，对于回归方式的选择，将会直接影响到中概股企业未来的融资预期。换言之，如果企业幸运借助借壳上市或IPO发行的方式来实现回归A股市场的目的，则往往意味着企业预期融资规模有望获得倍数式的增长，而这对企业的扩张发展来说，必然会是一件重磅利好消息。但是，如果企业无缘直接登陆A股市场，却只能暂时依靠挂牌新三板市场等渠道来实现回归的目的。那么，这将会大大降低了企业融资的预期目标，对企业的未来扩张与发展，必然会构成一定的影响，其回归的欲望自然也不会那么高涨了。

  事实上，对于近年来不少中概股企业纷纷回归国内资本市场的事件，已经备受市场的广泛热议。但归根到底，这些企业加速回归的主要目的，还是为了寻求更高的估值空间，试图满足企业扩张与发展的需求。与此同时，我们仍需考虑到，因国外成熟市场的违法违规成本很高，且存在非常严厉的监管体系，这对于不少中概股企业来说，也是一个非常沉重的考验。对此，结合融资预期、上市成本、市场环境等因素分析，中概股企业却更愿意回归到国内的资本市场之中。

  或许，暴风科技爆炒神话的出现，却从一定程度上加速了中概股企业回归的进程。同时，在最近几年A股市场新股炒作神话经久不衰以及政策环境持续趋暖的影响之下，也或多或少提升了中概股企业回归的节奏。

  笔者认为，虽然部分优秀中概股企业的回归，会对A股上市公司起到积极引导的影响。但是，对于这些颇具炒作预期的企业而言，随着它们顺利回归A股市场，其遭到市场大肆炒作的概率也是相当高的。对此，在高度投机的市场环境下，若优秀中概股企业的市值遭到了凶狠地爆炒，且严重透支了它们的预期盈利空间，那么这类企业的积极引导意义就会大打折扣了。相反，在这类股票价格大幅炒高之后，再度引发大量散户的跟风参与，弄不好可能会演变为另一个中石油高位套牢的悲剧。

  此外，需要注意的是，随着部分超级巨无霸的即将归来，其对市场资金的分流影响还是不可小觑的，而未来如何实现股市融资与投资均衡发展的目标，将会直接影响到未来A股的命运。

笔者认为，在诸如蚂蚁金服这类超级巨无霸归来之际，加快重塑A股市场的价值投资形象却颇为重要。与此同时，更需要对A股市场的炒新规则给予完善与修正，不能让新股上市之初，就把未来数年乃至十余年的盈利预期完全透支掉了。

巴菲特投资理念在中国只能沦为笑话吗？

巴菲特投资理念在中国只能沦为笑话吗？

  一年一度的巴菲特股东大会，备受全球投资者的高度重视。对于今年来说，巴菲特股东大会拟于4月30日拉开帷幕。对此，随着巴菲特股东大会的到来时间越来越近，也逐渐成为世界各地媒体高度关注的重磅事件之一。

  谈及巴菲特先生，给全球投资者最深刻的印象，莫过于他是粉丝们心目中最成功的投资家之一。与此同时，时至今日，他也是稳守“全球股神”招牌的重量级人物。因此，在一年一度巴菲特股东大会召开之际，巴菲特先生的投资观点无疑得到了全球投资者的深入挖掘。

  事实上，在中国，巴菲特这一个名字同样也是家喻户晓的。其中，巴菲特的投资理念，无疑成为国内不少投资者反复研究的主要对象。但是，在面对投机性过强，波动率偏大的中国股市，巴菲特投资理念似乎并未给多数国内投资者带来太大的投资回报率。

  众所周知，巴菲特先生非常注重价值投资理念。与此同时，他亦强调“如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑它十分钟”。此外，巴菲特先生亦提出了“投资不是投机，远离股票炒作”等观点。

  鼓励长期持股，引导市场走向理性投资，当属最近几年国内管理层的主要工作任务。同时，在相关的政策落实上，管理层同样给予了长期持股者带来了一定程度上的投资“福利”，试图降低他们长期持股的综合成本，以达到提升中长期持股的投资回报率目标。

  其中，针对持股期限超过1年的投资者，按照当下的规定，将对他们的股息红利所得采取暂免征收个人所得税的举措，促使这类长期投资者的整体持股成本进一步降低。相反，对于持股时间不超过1年，尤其是持股时间低于1个月的投资者，却需要付出沉重的税负支出。其中，根据现行的规定，持股在1个月至1年的投资者，其红利税税负为10%，而持股在1个月以内的投资者，其红利税税负则提升至20%。

  时至今日，红利税差别化征收已经实行了3年多的时间，而个人持股1年以上免征红利税的政策也已经执行超过半年的时间。但是，从整体上来看，中国股民长期持股的意愿还不是特别积极，而当前的市场仍以短期投机交易作为主导。

  但是，纵观中国股市多年来的市场表现，却基本呈现出“牛短熊长”的格局，且因市场整体波动率偏大，则容易导致投资者很难抓住市场的运行节奏，甚至还会出现“高买低卖”的格局。由此一来，对于长期投资者而言，如果踩错了市场的投资节奏，或在相对偏高的价格位置不幸追高买入，则后果也是不堪设想的。

  由此可见，对于时下中国股市之中的长期投资者，往往属于被动式的价值投资者，即因高位长期套牢，而不得不深陷长期持股等待回本的尴尬局面。相反，对于主动式的价值投资者，且在长期投资过程中获得不错的投资回报率比例，却相对偏低。由此一来，作为被动式的价值投资者而言，其实也在某种程度上误解了巴菲特的价值投资理念，从而让自身处于长期套牢的尴尬局面。

  “请记住三点：第一、保住本金；第二、保住本金；第三、坚决牢记前两条。”这是巴菲特先生的投资至理名言。对此，虽然他热衷于长期价值投资理念，但他的长期投资还得建立在本金安全的基础之上。显然，如果不能够保住本金安全，那么投资的风险也将会是不可小觑的。

  或许，在国内，巴菲特部分的投资理念会存在“水土不服”的现象，但更多时候因投资者盲目复制巴菲特的投资理念，或自己不加思考就进行任性买卖，进而也让自己陷入了深度套牢的局面之中。

  总体而言，对于巴菲特先生来说，他的成功不仅是建立在长期成熟稳健的股票市场环境之上，而且还受到了他长期积累的敏感投资嗅觉以及他资深的投资经历等因素的影响。显然，这几方面的因素，都是不能够缺少的。否则，也不能够成就当下颇具全球影响力的“世界级股神”。

A股频繁上演暴涨暴跌行情，根源究竟在哪里呢？

A股频繁上演暴涨暴跌行情，根源究竟在哪里呢？

  股市频现暴涨暴跌的行情，这也是股市波动率偏大，市场投机色彩浓厚的重要体现。然而，对于中国A股市场来说，在过去几个月的时间内，其出现暴涨暴跌的频率却显著提升，给投资者带来很大的操作难度。

  “成也杠杆，败也杠杆”当属最近一两年股市的真实写照。事实上，对于高杠杆资金的全面激活，其最为突出的时点莫过于15年的3月至6月份。

  其中，以场内融资为例，自2015年以来，就呈现出加速飙升的格局。期间，在年内的3至6月份内，场内融资规模更是直接飙升至2.27万亿的水平，创出了历史最高水平。时至今日，虽然场内融资规模有探底回稳的迹象，但时下近9000亿元的两融余额，仍与去年最高峰时的水平有着很大的差距。

  再者，对于15年3月至6月份，发展速度更为显著的，莫过于场外配资业务。其中，在股市行情全面升温的影响下，各路资金开始跑步进入市场，而更多市场激进者却借助场外配资渠道相对偏高的资金杠杆率来实现自身利润的扩大化。至于不少资金规模不足以参与两融业务的普通投资者，也借助场外配资渠道偏低的准入门槛，来实现大幅提升自身资金杠杆率的目的。归根到底，这就是股市高度投机，投资者失去投资理智的真实写照。

  事实上，在国内，因民间资金过多，但因缺乏持续有效的资产保值增值渠道，而导致各路资金疯狂寻找资金的出路。对此，在过去多年的时间里，每逢某一领域的市场出现了显著的赚钱效应，却容易导致多路资金的疯狂涌入，并直接加快了这一市场价格的上涨节奏。

  显然，无论是一线楼市，还是股市、商品期货市场等，当这一种赚钱效应得以形成，将会给各路资金找到了出路，而在庞大资金的涌入影响之下，却容易诱发市场高度投机的行为，并导致价格的非理性上涨。但是，在一轮疯狂上涨过后，却往往陷入加速“去泡沫化”的过程，而没有及时撤出的投资者，却容易产生巨大的亏损风险。

  笔者认为，A股频繁上演暴涨暴跌行情，既与国内民间资金多，缺乏持续有效的资产保值增值渠道有关，又与股市政策朝令夕改及市场投机色彩浓厚，且市场仍以散户作为主导的背景环境有着或多或少的联系。与此同时，在实际情况下，在A股独特的市场环境下，虽然机构投资者的整体占比仍然偏低，但因市场制度的不对称性，却容易导致部分机构投资者的投机行为远甚于普通投资者。

  有评论认为，中国A股波动率偏高，与投资者不成熟有着必然的联系。但笔者认为，虽然中国A股仅有二十余年的发展历史，但对于不少普通投资者来说，他们却是身经百战的老股民，且具备比较成熟的投资思路及投资耐性。相反，对于部分机构投资者来说，因其自身具有一定的资金优势、信息优势以及成本优势，再结合时下相对不健全的市场交易制度，由此就容易引起部分机构投资者借助制度漏洞实现利润最大化的行为。

  因此，在当前的股市环境下，不仅需要逐步完善市场交易制度的完善性、健全性，而且更需要进一步加强机构投资者的自律行为，并让它们积极把真正的价值投资理念引导至股票市场之中。

  但是，按照当前的市场环境，要做到这些，却并不容易。在笔者看来，要实现市场进入稳定健康的发展进程，更需要构建出一个公平合理的投资环境。显然，在缺乏公平、缺乏合理的市场投资环境下，也难免会加剧市场多方的矛盾性。

多次拒之门外，MSCI到了非加入不可的地步吗？

多次拒之门外，MSCI到了非加入不可的地步吗？

  谈及MSCI，实际上对不少投资者来说，已经并不陌生。事实上，MSCI指数属于全球投资组合经理中最多采用的投资标的。与此同时，MSCI指数亦获得了全球专业投资者的广泛参考。其中，据部分机构测算，全球约有9.5万亿美元资产参考MSCI指数。

  然而，回顾最近几年，A股纳入MSCI的进程也并不顺利。

其中，2013年6月，MSCI公布了2013年市场分类评估结果，而当时A股首次入选“潜在升级市场观察的名单”。但是，到了2014年6月，A股却未被纳入到MSCI新兴市场指数之中。

2015年6月，明晟公司在年度市场划分审议中，决定暂不将A股纳入新兴市场指数。但是，值得庆幸的是，当时仍将A股保留在审核的名单之列。此外，在此之前，伦敦股票交易旗下的富时集团却将A股加入到它的可交易全球股指之中，此举亦印证了A股市场全球影响力的逐步提升。

时隔近一年的时间，又将到了A股是否被纳入到MSCI指数的关键时点。不过，纵观最近一年A股市场的准备工作，其实也做了比较充分的准备，而年内A股纳入MSCI的概率较往年有了一定程度上的提升。换言之，如果今年A股有望纳入到MSCI指数，则将会对A股市场的长远性发展带来深刻性的影响。

  其实，对于A股纳入MSCI，遇到多次拒之门外的遭遇，与当地市场开放程度、税收条例、市场流动性以及股市政策等因素有着密不可分的联系。实际上，在最近几年的时间内，A股市场同样做出了大量的准备工作，拟迎合纳入MSCI的要求。

  其中，逐步放开QFII、RQFII等额度限制，进一步达到开放市场的目的，当属最近两三年内管理层的重要举措之一。与此同时，沪港通的“通车”以及深港通的加快推进，不仅强化了两地市场之间的“互联互通”模式，而且还为A股纳入MSCI增添不少的砝码。此外，即在税收法律等问题上，近年来A股市场同样作出了较大的让步，并逐渐明晰相关的法律税收条例，拟满足A股纳入MSCI的基本需求。

  在笔者看来，A股纳入到MSCI固然重要，且对股市长远性的发展带来深刻性的影响。但是，对于管理层而言，A股纳入MSCI却具有更多的战略性意义，而从最近一两年的准备进度来看，或许当前已经到了非加入不可的地步。

  其中，拟借助A股纳入MSCI，来提升股市的全球影响力，大幅提升A股的国际舞台地位，是主要目标之一。与此同时，借助盘活股市，激发多路资金的长远性布局，从而把成熟的价值投资理念逐渐引导至国内资本市场，此举更利于均衡股市投资与融资功能的发展，逐渐强化股市直接融资功能，进而助力国家经济的顺利转型。此外，仍离不开加快推动人民币国际化的战略因素等。由此可见，A股纳入MSCI逐步成为一项战略性的重要任务。

  针对当前A股市场的准备进度，年内纳入MSCI的概率已得到一定程度上的提升。退一步来说，即使今年仍无缘纳入MSCI，那么明年纳入MSCI无疑会是大概率的事情。但是，对于A股纳入MSCI的事件，其长远性影响或远大于短期实质性的影响。

  其中，就目前来看，如果年内A股有望纳入MSCI，则初期配置的比例仍然偏低，其对股市带来的新增流动性还是相对有限。至于单一上市公司而言，其短期内带来的新增流动性却更加稀少。

  再者，与国外成熟股票市场相比，A股自身的投资吸引力却仍然不足。

时下，虽然上证50等相关股票的整体估值很低，且部分上市公司的估值已经低于成熟市场同类品种的估值水平。但是，若从股市上市公司的估值中位数来看，却仍以中高估值的股票占据主导，而占比市场权数很大的低估值蓝筹股却容易起到压低整个市场估值数据的影响。与此同时，目前A股与H股之间折溢价率仍然比较显著，且最近一段时期内，A股市场仍较H股高出30%至40%的溢价率，股市整体投资吸引力还不够充足。

  此外，股市政策朝令夕改以及股市波动率持续高居不下，却在一定程度上影响到未来MSCI对A股的配置比例。同时，A股市场法律法规的不完善、市场交易工具的不健全等因素，同样深刻影响着未来A股市场新增流动性的涌入预期。

  笔者认为，以高度投机著称的A股市场，其提升机构投资者占比的难度也是比较大的。虽然A股纳入到MSCI的概率也在逐渐增大，但鉴于A股不确定性因素较多以及股市波动风险较大，料A股纳入MSCI的短期实质性影响或许不会太大，而A股市场的投资价值获得全球投资者的认可，或许仍需要有一个不短的过程。

投机市场下做投资，会输得很惨？

投机市场下做投资，会输得很惨？

  一直以来，中国股市具备几大典型的特征。其中，机构投资者占比长期低下，是市场各方有目共睹的事实。与此同时，股市波动率较大，市场长期处于“牛短熊长”的格局，却又是家喻户晓的事实。

  鉴于前者，中国股市机构投资者占比长期低下，既与股市自身发展时间长短因素有关，又与中国股市的散户化程度太高有着密不可分的联系。但是，时至今日，中国股市的机构投资者占比仍然处于全球偏低的水平之中，而与我们邻近的港股市场，其机构投资者也基本保持在60至65%的水平。至于发展历史更为悠久的欧美成熟市场，其机构投资者占比更是达到了80%以上的水平。

  事实上，对于全球任何一个股票市场而言，机构投资者比例的提升确实需要一个相当漫长的时间。然而，对于长期以散户化为主导的中国股票市场来说，其“去散户化”过程也会显得更加漫长而复杂。

  但是，摆在我们面前的，不仅是中国股市机构投资者占比长期低下的问题，而且是机构投资者比中小投资者投机性更为强烈的现状。

  不可否认，具有资金优势、信息优势、交易制度优势的机构投资者，其往往能够提前获知相关的市场信息，进而提前完成了相应的布局。与此同时，当市场遇到了突发性的情况时，机构投资者却能够很好地利用其交易制度的优势，借助套期保值等手段来降低实际操作风险。相反，对于仅能够依靠于单向做多的中小投资者，也往往只能够借助跟风追涨来获取可怜的投资收益。

  在实际情况下，当部分大资金大机构摇旗呐喊唱多股市之时，往往也很难能够得到市场的普遍认可。然而，当一些颇具影响力的大资金大机构发出这类信号时，却往往离不开其灵敏的市场信息嗅觉。受此影响，在颇具影响力的大资金大机构释放出鲜明的做多或做空信号之际，也往往容易引发其余机构资金的跟风操作，进而引发市场形成合力突破的动作。

  至此，作为不具有资金优势、信息优势以及交易制度优势的中小投资者而言，往往也仅能够依赖于跟风单向做多来获得阶段性的利润。但是，因他们并不具有灵敏的市场信息嗅觉，而其最终可否顺利出逃，锁定利润，却完全取决于中小投资者的贪欲大小。不过，纵观历史，在每一轮明显的单边上涨行情之后，真正能够提前锁定利润，且有效规避后续市场调整杀跌的中小投资者占比却并不多，而更多的投资者，也只能够沦为亏损的状态之下了。

  鉴于后者，股市波动率大，且长期处于“牛短熊长”的格局，这对老股民来说，也是深有体会了。

  实际上，归根到底，股市还是一个财富二次分配的场所。换言之，股市自身并不会大量创造出财富，也不会大量蒸发掉财富，而是实现财富的二次转移。不过，对于中小投资者而言，股市财富二次分配可否显得更加公平，却直接决定着他们生存的时间长短。退一步来说，如果股市财富二次分配并不公平，则对于中小投资者，尤其是部分贪欲很强的中小投资者而言，始终还是离不开被市场收割的命运。

  显然，对于时下的中国股市而言，在股市财富二次分配的过程中，仍然存在一些不公平的地方。与此同时，在不平等的交易氛围下，机构投资者的投机行为却远甚于中小投资者，这却会进一步削弱掉中小投资者在股市中的生存空间。

  由此可见，正因为这一个事实，也间接造就了股市波动率大的现象，最终也离不开股市高度投机的特征。

  “成也资金，败也资金”，其实纵观中国股市的历史表现，当股市出现单边上涨的行情时，各方资金却会蜂拥而至，进而容易形成合力突破的局面，并加速了股市上涨的步伐。同时，若存在部分高杠杆工具的激活，则将会进一步提升了股市的上涨节奏，甚至会逐渐透支掉中长期股市上涨的预期空间。由此一来，对于仅能够依赖于单向做多获取利润的中小投资者来说，留给他们赚钱的时间却是短暂的。

  或许，在现阶段下，中国股市仍属于高度投机的市场。然而，在投机市场之下，如果把投机操作错误当作为投资操作进行处理，则难免会输得很惨。因此，对于中小投资者而言，顺势而为，压制好贪欲，并在市场持续疯狂之际及时锁定利润，这才是出路。

通胀无牛市？这个魔咒还会灵验吗？

通胀无牛市？这个魔咒还会灵验吗？

  进入2016年，CPI数据出现了意外的表现。其中，从今年1月份的CPI数据来看，出现了同比上涨1.8%的走势，且创出了最近五个月的新高水平。然而，对于今年2月份的CPI数据，更是出现了超预期的上涨局面，由此加剧了市场对通胀升温的担忧情绪。

  实际上，今年2月份CPI数据的超预期表现，确实引起了市场的广泛热议。其中，根据数据统计，16年2月CPI同比上涨2.3%，较上月上涨了0.5%，且正式宣布了我国CPI数据正式重返“2时代”。但是，对于年内2月份的CPI数据，无论是同比涨幅还是环比涨幅，均呈现出有所扩大的迹象。至于年内3月份的CPI数据，或许会在猪肉价格猛涨的影响下，会引发3月CPI数据出现再度上涨的走势，但就目前市场的普遍预期，3月CPI的涨幅更可能维持在3%以下的水平，而目前整体的通胀压力还是相对可控的。

  一般而言，3%属于通货膨胀的临界线。简而言之，如果CPI数据维持在3%以下的水平时，则意味着当前的数据并不会给社会带来太多的通胀压力。相反，若国内CPI数据出现了持续飙升，且持续稳守在3%以上的水平时，则就需要引起我们的高度重视了。

  值得一提的是，与我们经常提及的CPI指数相比，核心CPI指数更能够真实反映到宏观经济的运行状况。对此，在不少成熟国家中，它们更愿意采用核心CPI数据对当前的经济发展状况进行研判，以此来制定出更具针对性的政策。

  然而，对于我国来说，因国内仍未对核心CPI有明确的界定，因此也没有足够的数据得以进行详尽的数据分析。但是，以美国为例，它是把燃料以及食品价格剔除之后的居民消费价格指数，来衡量当地的核心CPI数据。

  时下，虽然我国CPI数据仍然处于相对可控的状况，但随着CPI数据的持续回升，未来的通胀压力还是值得引起我们的高度警惕。与此同时，对于股市而言，其过去走势也与CPI数据的高低有着或多或少的联系，而“通胀无牛市”的观点也深入到市场的人心。由此一来，随着未来CPI数据的持续回升，“通胀无牛市”这一魔咒还会灵验吗？

  事实上，对于我国CPI数据的判断，主要取决于八大统计类别的因素影响。其中包括了食品、居住、烟酒、衣着、家庭设备用品及服务、交通通讯、医疗卫生保健以及文化教育娱乐等。不过，在这八大统计类别中，食品以及居住却在这些影响因素中占据着较高的比例。对此，食品与居住因素的价格变动表现，都足以引起整个CPI数据的大幅波动。

  但是，针对这一统计，我们仍需注意到两个关键因素。

  其一、即居住因素的统计，暂以租房价格数据作为主导，但房价涨跌因素并不直接影响到CPI数据的真实表现。

  其二、在2010年，我国已对部分CPI权数进行了调整，其中居住提升了4.22%，食品降低了2.21%。至于烟酒、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健、交通以及文化教育等，均调低了它们的权数占比，但整体调低比例不超过1%。

  由此可见，对于CPI数据的涨跌，或许我们并不能单纯依赖于单一数据的表现，来对整个市场作出判断。因此，在实际状况下，我们更需要有更多的分析数据来结合分析，才能够从本质上提升判断的准确率。

  但即使如此，国内CPI数据的涨跌高低，却从某种程度上影响着A股市场的表现。

  纵观历史数据，当CPI数据自底部逐步回升，或自顶部逐步下降的过程中，却会或多或少地影响到股市的运行趋势。

  例如，当CPI数据在一定时期内保持在6%以上的高水平位置运行，却逐渐处于高位筑顶，且逐渐跌破6%的数值时，而同期股市也往往进入高位筑顶的状态，甚至还会出现市场运行重心下移的表现。或许，对于这种表现，既存在政策主导的影响，又存在资产价格反应过度的冲击。但是，在CPI数据处于持续高通胀的压力之下，又会在很大程度上倒逼着货币政策的收紧。随之而至的，就是资产价格的回落，乃至部分企业经营成本及其最终盈利水平的变动。

  “通胀无牛市”一说，虽然不具有完全的参考依据，但却给市场带来或多或少的心理影响。不过，对于A股市场而言，与其说“通胀无牛市”，不如说“高通胀下无牛市”，这种参考意义或许会更为显著。但是，就目前而言，我国CPI数据尚未达到3%的通胀临界线，市场对这种魔咒的忧虑，还是为时尚早了。

  笔者认为，对于当前的A股市场而言，实际上受市场资金面以及内外部政策环境的影响却更为明显。然而，对于之前经历了轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的股市来说，在杠杆资金撬动影响大不如前的环境下，股市再度走牛，却需要具备更强大的资金面环境及政策面环境来支撑，甚至要再度大幅提升杠杆资金对股市的撬动影响，才得以实现。但就目前而言，这种概率并不大，而当下股市更注重的，还是一个“稳”字。

鼓励投资者长期持股，还缺了些什么？

鼓励投资者长期持股，还缺了些什么？

  鼓励投资者长期持股，当属近年来我们听得最多的言论。与此同时，从管理层的系列举动中，我们同样感受到了他们的用心良苦。

  事实上，从红利税差别化征收到引导资金入市等举措，都在一定程度上鼓励投资者的长期持股举动。

  其中，以前者为例，根据当前的规则，长期持股者，尤其是持股期限超过1年的投资者，他们的股息红利所得暂免征收个人所得税。不过，对于持股期限低于1年的投资者，尤其是持股期限低于1个月的投资者，则他们将会承受着沉重的税负压力。从某种程度上，红利税差别化征收政策的出台，实际上也体现出管理层鼓励投资者长期持股的意味。

  再以后者为例，引导资金入市，当属近期市场的真实写照。其中，从提升险资资金投资权益类资产的上限比例、到加快养老金的入市步伐，同时再到A股纳入MSCI预期升温等事件，却在一定程度上刺激着投资者长期持股的意愿，促使更多投资者转变以往短期投机的行为。

  但是，就目前的市场环境而言，鼓励投资者长期持股，真的能够让投资者得到实实在在的收益吗？

  实际上，对于更多投资者来说，他们并非不想进行长期持股，而是在他们接触A股市场之后，却发现长期持股并未让他们获得持续稳定的投资回报。相反，在更多的时候，因股市波动率偏大，且一些政策性风险的突袭，由此让他们承受着一定的差价亏损风险。长期下来，对于长期投资者而言，如果布局时踩错了市场的节奏，或者是布局了错误的标的，则容易引发投资者陷入亏损乃至深度套牢的局面。

  事实上，无论是中国石油，还是中国远洋，抑或是中国铝业等大盘蓝筹股，在其上市之初，也是被机构打着最赚钱、最具投资价值等口号来吸引大量投资者的参与。然而，自其上市以来，股价却处于跌跌不休的状态之中，期间虽有部分股票出炉稍微亮眼的股息率回馈给投资者，但整体而言，其带给投资者差价亏损的幅度却远超过股息红利本身。

  从这些上市公司上市至今，已然有7、8年的时间，但对于当时高位追涨买入的投资者而言，却至今仍然承受着巨大的差价损失。退一步来说，即使投资者并非在07年最高点买入，而是在10、11年的相对高点布局，至今依然承受着不少的持股风险。

  然而，纵观A股市场中不少的上市公司，在其上市以来，普通散户的亏损占比却是相当高。相反，对于拥有极低持股成本的原始股东而言，虽然股价已从高位暴跌超过7成，但他们依旧获利丰厚。待其股份迎来解禁之日，则将会是他们收割利润之时。

  由此可见，不对称的持股成本，不对称的市场信息以及不对称的买卖机制等因素，却是直接加剧了普通散户与大资金大机构及控股股东之间的持股矛盾。很显然，对于缺乏成本优势、信息优势、资金优势的普通散户而言，在面对股价自高点大幅下跌的背景之下，他们的持股风险还是继续存在的，而在其持股成本远高于原始股东等资金的环境下，实际上也加剧了普通散户长期持股的风险。

  笔者认为，鼓励投资者长期持股，一方面需要培育市场长期投资的土壤，逐步让投资者感受到长期投资的价值；另一方面则需要为普通散户创造出一个相对平等的投资环境，减缓普通散户与大资金大机构或控股股东之间的持股矛盾，勿让普通散户认为，他们的存在只是充当接盘侠的角色。